宏觀經(jīng)濟(jì)的基本運(yùn)行框架

1、經(jīng)濟(jì)機(jī)器是如何運(yùn)行的如何來理解當(dāng)下經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的模型 一個經(jīng)濟(jì)體就像一個機(jī)器。在最基礎(chǔ)的層面它是一個個相對簡單的零件，盡管它還沒有被很好的理解。我寫下這篇論文，用以闡述我對經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的理解。我的描述跟傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)家們的描述不太一樣，所以你應(yīng)該由自己來判斷我說的是否有道理。我將從最簡單的說起并由此延展開來，所以請你忍受一下我的嘮叨。如果你耐心的研讀本論文，你將能夠理解我的觀點(diǎn)并且獨(dú)立評估我的論文。經(jīng)濟(jì)機(jī)器如何運(yùn)行：基于交易的基礎(chǔ)零件 一個經(jīng)濟(jì)體是一個各種交易的簡單疊加。一項(xiàng)交易是一個簡單的事情。因?yàn)榻灰谉o處不在，而經(jīng)濟(jì)體則顯得復(fù)雜的多，盡管事實(shí)并非如此。如果我們不從上而下來觀察經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，而是從一項(xiàng)簡單的

2、交易出發(fā)，由下而上的觀察它，則會顯得一目了然。 一項(xiàng)交易包含買家和賣家，買家付現(xiàn)鈔或者刷信用卡給賣家，賣家則把貨物，服務(wù)或財務(wù)資產(chǎn)給買家作為交換。一個市場囊括了同一個貨物的所有買家和賣家，例如小麥?zhǔn)袌霭怂械幕诟鞣N原因在任何地點(diǎn)任何時間任何人的關(guān)于小麥的交易。而一個經(jīng)濟(jì)體則囊括了所有市場中的所有交易。所以，經(jīng)濟(jì)體看起來很復(fù)雜，實(shí)際上卻是由這些千千萬萬簡單的交易組合起來的，而這些數(shù)量龐大的形形色色交易讓經(jīng)濟(jì)看起來復(fù)雜無比。 對于任何一個市場，或者任何一個經(jīng)濟(jì)體，如果你知道了所有花出去的錢（信貸）的總數(shù)和所有賣出貨物的總量，那么你就知道了一切用以理解這個經(jīng)濟(jì)體或市場的東西。舉個例子，由于任何

3、一種貨物，服務(wù)或者財務(wù)資產(chǎn)的價格都等于其所有買家出的錢（total $）除以其賣家賣出的總量（total Q），為了弄清楚或者預(yù)測該類貨物、服務(wù)或者財務(wù)類資產(chǎn)的價格，你只需要弄清楚或預(yù)測total $和total Q這兩個量就可以了。然而在任何一個市場里，都有大量的買家和賣家，而且這些交易者們都有著不同的動機(jī)，那些最為重要的交易者們的動機(jī)則是很好理解的，在簡單的交易層面，通過對這些交易者們動機(jī)的理解來弄清楚整個經(jīng)濟(jì)體并非那么的難。通過下面這張圖則可以很好的傳達(dá)我的觀點(diǎn)。這種供需關(guān)系的視角跟傳統(tǒng)的供需視角有著大相徑庭之處，在傳統(tǒng)視角當(dāng)中，供給與需求都是量化的，而且價格關(guān)系是從彈性的角度來描述的。

4、正是這種區(qū)別在理解經(jīng)濟(jì)體當(dāng)中有著重要的應(yīng)用。 在這個模型當(dāng)中，另外需要指出的是花費(fèi)（$）包含兩種形式：現(xiàn)鈔和信貸。舉個例子，你去超市買一樣?xùn)|西，你可以付以現(xiàn)鈔，也可以刷信用卡，這個時候你就創(chuàng)造了一筆信貸（credits），意味著你需要在晚些時候償付，反之如果你用現(xiàn)鈔付掉它，你就不會背負(fù)這個債務(wù)。總而言之，不同類型的市場，不同類型的交易者，不同類型支付方式共同組成了這個大的經(jīng)濟(jì)體。為簡化起見，我們將其分成不同的組別，并總結(jié)出經(jīng)濟(jì)的大體運(yùn)行規(guī)律。最基本的： 所有經(jīng)濟(jì)活動和財務(wù)市場定價的改變都是由1）貨幣或2）花費(fèi)的信貸（total $）的總量和賣出去的貨物的總量的改變所引起的。買方總量的改變對經(jīng)濟(jì)

5、活動和市場價格影響要比賣方總量的改變對其的影響大。這是因?yàn)闆]有比現(xiàn)鈔和信貸（total $）更容易改變的東西了。 為了簡單明了，讓我們把買方劃分成幾個不同的類別。叫買可以來自于1）個人方面和2）政府方面。個人方面主要包含家庭和商務(wù)，這些可以使國內(nèi)的也可以是國外的。政府方面包含了1）聯(lián)邦政府在貨物或服務(wù)上的花費(fèi)和2）中央銀行，唯一一個可以創(chuàng)在貨幣的存在。大體來說，中央銀行主要把錢花在購買金融資產(chǎn)上面。因?yàn)樨泿藕托刨J，通過他們的需求，要比貨物、服務(wù)和投資資產(chǎn)的產(chǎn)出更加容易控制，所以我們有著經(jīng)濟(jì)和價格的循環(huán)。資本主義經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的運(yùn)行 在前文里面大致闡述了經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的基本角色：買方和賣方，并在交易中買賣

6、1）貨物和服務(wù)以及2）金融資產(chǎn)，而且他們既可以用現(xiàn)鈔來支付貨款也可以通過創(chuàng)造信貸來支付。在一個資本系統(tǒng)里，這些交易都是在自由選擇下完成的。例如，在自由市場里，貨物、服務(wù)以及金融資產(chǎn)的買賣雙方都是在追逐著自身利益而進(jìn)行交易。金融資產(chǎn)（出借或投資）的產(chǎn)出和采購被稱作資本形成。它之所以發(fā)生，是因?yàn)榻鹑谫Y產(chǎn)的買賣雙方都相信這筆交易能給自身帶來好處。那些提供現(xiàn)鈔或者信貸購買金融資產(chǎn)的買方都是在購買一個“將來給我更大回報”的承諾。所以，要使這個過程運(yùn)轉(zhuǎn)良好，市場上就必須有大量的實(shí)力資金出借方（比如債權(quán)人或投資者）把現(xiàn)鈔或者信貸提供給市場上大量的借入方（比如債務(wù)人或資產(chǎn)賣主）用以交換資金借入方將會給他們更多

7、回報的可信承諾或合約。雖然市場上的貨幣量可以由中央銀行控制，但是市場的信貸總量則無法受到控制，盡管信貸總量會受到央行政策的影響，因?yàn)槿魏蝺蓚€有意向的交易者都可以通過創(chuàng)造信貸的方式完成一項(xiàng)交易。在經(jīng)濟(jì)泡沫中，就是因?yàn)榻灰谆顒又小皩碇Ц陡嗷貓蟆钡某兄Z無法得到兌現(xiàn)，才會導(dǎo)致泡沫破滅，經(jīng)濟(jì)奔潰。 當(dāng)發(fā)生通貨緊縮，那么經(jīng)濟(jì)衰退便會緊隨其后。比如，市面上沒有足夠多的貨幣和信貸來購買貨物、服務(wù)以及金融資產(chǎn)。這種經(jīng)濟(jì)衰退的發(fā)生一般有兩方面的原因：也就是眾所周知的經(jīng)濟(jì)緊縮（短期的債務(wù)收縮）和經(jīng)濟(jì)大蕭條（經(jīng)濟(jì)體的去杠杠化）。經(jīng)濟(jì)緊縮時常發(fā)生，并為人們熟知及了解，但經(jīng)濟(jì)大蕭條和經(jīng)濟(jì)去杠桿化則發(fā)生較少，很少有人經(jīng)

8、歷過，也對其所知有限。 A 短期經(jīng)濟(jì)周期（也通常被稱作商業(yè)循環(huán)），是由于a）貨幣和信貸的增長速度超過了市場商品的生產(chǎn)速度，從而致使商品價格上漲直到貨幣和信貸的增長速度逐步縮減，此時就會發(fā)生經(jīng)濟(jì)衰退。換句話說，經(jīng)濟(jì)衰退是因?yàn)閭€人債務(wù)在央行貨幣緊縮政策環(huán)境下不斷衰減而產(chǎn)生的，當(dāng)央行貨幣政策放松時，經(jīng)濟(jì)衰退就會結(jié)束。當(dāng)央行降低市場利率時，就會刺激人們對貨物及服務(wù)的需求以及為了滿足這些采購信貸增長。由于較低的市場利率a）降低了債務(wù)成本；b)信貸分期的月供，而這些又反過來刺激了人們對信貸的需求；c）提高了收益性財產(chǎn)例如股票，債券及固定資產(chǎn)的價格，因?yàn)檩^低的市場利率給相關(guān)公司帶來了更好現(xiàn)金流動性，觸發(fā)了人

9、們在花費(fèi)方面的財富效應(yīng)。 B 長期債務(wù)循環(huán)長期的債務(wù)循環(huán)。 它的發(fā)生是因?yàn)閭鶆?wù)增長速度均快于收入和貨幣增長速度，直到債務(wù)成本過于高昂使其難以為繼，尤其是當(dāng)市場利率無法進(jìn)一步降低的時候。去杠桿化過程（ deleveraging ）也就是一個縮減債務(wù)的過程（譬如將債務(wù)和債務(wù)服務(wù)調(diào)整至與收入相匹配）。債務(wù)一般通過1）債務(wù)縮減，2）節(jié)衣縮食，3）財富重新分配，4）債務(wù)貨幣化。經(jīng)濟(jì)蕭條是債務(wù)去杠桿化的一個階段，它之所以發(fā)生是因?yàn)閭€人債務(wù)的衰減難以通過央行降低資金成本來得到修正。在經(jīng)濟(jì)蕭條中，a）大量的債務(wù)人必須交付更多的資金相對于他們所承擔(dān)的債務(wù)，而且b）此時貨幣政策是無法降低債務(wù)成本和刺激信貸增長的。

10、貨幣政策之所以不起作用，是因?yàn)橥藭r的市場利率已經(jīng)接近0%無法繼續(xù)降低，自然也就無法降低債務(wù)成本了。此外，就算市場貨幣供應(yīng)增加，這些增加的貨幣都會流入抗通脹的對沖資產(chǎn)領(lǐng)域，并不會刺激信貸增長，這就會造成通貨膨脹。一般來講，央行通過印發(fā)適量貨幣來對沖因債務(wù)縮減和節(jié)衣縮食帶了的通貨緊縮，經(jīng)濟(jì)蕭條也就會停止。要特別指出的是，經(jīng)濟(jì)大蕭條是債務(wù)去杠桿化的一個階段，但是去杠桿化不一定絕對會導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)蕭條，如果去杠桿化過程能給得到很好的應(yīng)對的話。至于到底是經(jīng)濟(jì)衰退還是經(jīng)濟(jì)蕭條則在政府的不同反應(yīng)中有跡可循。例如，在經(jīng)濟(jì)蕭條中，政府往往會引發(fā)貨幣大量購買財務(wù)資產(chǎn)用以彌補(bǔ)個人債務(wù)模塊的萎縮，而在經(jīng)濟(jì)衰退中政府則不

11、會采取這些措施。同樣的，在經(jīng)濟(jì)蕭條中，政府也大量增加花費(fèi)，用以彌補(bǔ)個人花費(fèi)模塊的萎縮。上面所介紹的這兩種經(jīng)濟(jì)萎縮模式其實(shí)只是我們介紹的兩種經(jīng)濟(jì)循環(huán)模式中的一部分，現(xiàn)在讓我們好好分析一下整個經(jīng)濟(jì)模型。模型：三種經(jīng)濟(jì)力量我相信這三種主要的經(jīng)濟(jì)力量驅(qū)動著市場上的大部分經(jīng)濟(jì)行為：1）生產(chǎn)力增長曲線，2）長期債務(wù)循環(huán)，3）短期債務(wù)循環(huán)。如下所示：接下來就解釋下這三種經(jīng)濟(jì)力量以及他們是如何起作用的。如何將短期的債務(wù)循環(huán)疊加到長期的債務(wù)循環(huán)，然后將這兩者一起疊加到生產(chǎn)力曲線上去，這就構(gòu)成了一個可以很好的追蹤和解釋大部分經(jīng)濟(jì)或市場行為的模型。鑒于這三種經(jīng)濟(jì)驅(qū)動力可以應(yīng)用到世界上的大部分經(jīng)濟(jì)體，我們將利用美國近

12、一百年來得經(jīng)濟(jì)歷史來詮釋這一經(jīng)濟(jì)模型。我們將在“去杠桿化的深度分析”和“政府為什么會在經(jīng)濟(jì)上去的成功和失敗”這兩章節(jié)中在不同國家維度去觀察這三種經(jīng)濟(jì)力量。1） 生產(chǎn)力的增長如下圖1所示，美國近一百年來，人均GDP以大約2%的均速增長，且其增速變化并不大。這是因?yàn)殡S著時間變化，人類的知識水平不斷提高，從而提高了提高了生產(chǎn)能力和生活水平。從圖中我們可以看出，在一個非常長的時間段里，GDP的增長曲線總是圍繞趨勢線上下波動。就連20世紀(jì)30年代的經(jīng)濟(jì)大蕭條看起來也只是圍繞趨勢線的一個小波動，所以在大尺度的趨勢上來講，我們可以非常自信的相信經(jīng)濟(jì)終會向前發(fā)展。然而，如果近距離的分析這些趨勢線上的波動，我們

13、會發(fā)現(xiàn)其漲跌變化還是很大的，就拿經(jīng)濟(jì)大蕭條來說，經(jīng)濟(jì)從頂峰跌至谷底，其現(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)活動減少了20%，財務(wù)資產(chǎn)縮水50%，資產(chǎn)價格跌了80%。而這些大蕭條之前的財務(wù)資產(chǎn)擁有者損失更大，因?yàn)樵谶@個過程中有著大量的財富的轉(zhuǎn)移。 圍繞著經(jīng)濟(jì)趨勢線的這些波動最初并不是由人們知識的擴(kuò)張或縮減引起的。比如說，大蕭條就不是因?yàn)槿藗兺浟巳绾斡行实纳a(chǎn)，也不是因?yàn)閼?zhàn)爭或者洪水。所有讓經(jīng)濟(jì)提振的因素都在那里，也都處于停滯不前的狀態(tài)。那么為什么工廠不雇傭那些失業(yè)工人來利用那些閑置資源進(jìn)行生產(chǎn)然后走向經(jīng)濟(jì)繁榮？這些經(jīng)濟(jì)循環(huán)并不是由超出人類控制范圍的事件引起的，例如自然災(zāi)害，而是由人類自身本性和信貸系統(tǒng)的運(yùn)行方式所引起

14、的。 最為重要的是，圍繞在經(jīng)濟(jì)趨勢線上的主要波動主要是因?yàn)樾刨J的擴(kuò)展和縮減所導(dǎo)致的。舉個例子，信貸循環(huán)就主要包含長期的信貸周期（一般5075年）和短期的信貸周期（一般58年）。債務(wù)循環(huán) 我們發(fā)現(xiàn)無論我們什么時候開始討論長期債務(wù)循環(huán)，我們都會挑起高高的眉毛，就好像我們在討論占星學(xué)一樣。為此，在我們正式討論兩種債務(wù)循環(huán)之前，我們先講講關(guān)于循環(huán)的一些基本東西。 循環(huán)無外乎就是一系列能導(dǎo)致重復(fù)步驟的事件的邏輯結(jié)果。在一個資本主義的經(jīng)濟(jì)體中，信貸擴(kuò)張和縮減的周期推動著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展周期，而且其有著很好的邏輯解釋。每一次循環(huán)步驟并不會因?yàn)檫壿嬙蛞允孪染_的預(yù)定的方式和在精確的時間跨度上發(fā)生，盡管這些節(jié)奏非常

15、相像。舉個例子，如果你理解莫諾波利游戲的玩法，你也就會很好的理解信貸循環(huán)和經(jīng)濟(jì)循環(huán)。在這個游戲的開端，人們有著很多的現(xiàn)金和極少的旅館，然后把現(xiàn)金轉(zhuǎn)換成旅館。擁有更多旅館的人就能掙得更多的錢。所以人們就會盡可能多的把手頭的現(xiàn)金全部轉(zhuǎn)換成旅館，用以向其他玩家掙錢。隨著游戲進(jìn)行，對旅館的需求就會越來越大，這就要求著有大量的現(xiàn)金用以支付購買旅館，與此同時很多玩家會為了購買旅館花掉所有現(xiàn)金。于是在他們需要花費(fèi)現(xiàn)金的時候，就不得不以折扣價賣掉旅館。在這個游戲開始的時候是“資產(chǎn)為王”，而到了后期則是“現(xiàn)金為王”。這些能將游戲玩的很好的玩家都知道以怎樣的比例來配置資產(chǎn)和現(xiàn)金。 現(xiàn)在，我們讓銀行來扮演發(fā)放貸款和

16、吸納存款的角色，看看莫諾波利游戲是怎樣運(yùn)作的。玩家們將可以從銀行借來貸款用以購買旅館，同時會將手頭的閑置資金存進(jìn)銀行用以賺取利息，這樣又會反過來增加銀行發(fā)放貸款的能力。我們同樣假設(shè)玩家之間可以通過信貸的方式來買賣旅館。如果莫諾波利游戲是這種玩法，那么它將會是我們經(jīng)濟(jì)運(yùn)行方式的一個絕佳模型。這樣就會有更多的投資用以購買旅館（通過信貸的方式），債務(wù)總量將會快速增加到市場存量資金的幾倍，旅館價格會上漲，旅館擁有者也就是債務(wù)人的現(xiàn)金短缺也將會逐步變得更加嚴(yán)重。所以這個循環(huán)也將變得較為明顯。此時，由于債務(wù)人無法按時償還銀行的債務(wù)，銀行將會出現(xiàn)現(xiàn)金流的短缺，銀行儲戶所存的錢也就會出現(xiàn)麻煩，因?yàn)闊o法及時兌付

17、。從根本上來講，這就是經(jīng)濟(jì)和信貸循環(huán)的基本運(yùn)作方式。 接下來就讓我們看看長期的信貸循環(huán)和短期的信貸循環(huán)是如何推動經(jīng)濟(jì)向前運(yùn)轉(zhuǎn)的。經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)是如何運(yùn)行的 當(dāng)市場經(jīng)濟(jì)在一個高容量的級別運(yùn)行的時候，經(jīng)濟(jì)就會達(dá)到繁榮，換句話說，市場需求不斷推高經(jīng)濟(jì)容量的時候，也就是經(jīng)濟(jì)繁榮的時候。此時，商業(yè)利潤很高，市場失業(yè)率很低。經(jīng)濟(jì)繁榮持續(xù)時間越久，經(jīng)濟(jì)容量擴(kuò)張更大，一般都是由信貸增長來滿足所需要的貨幣增長。如果市場需求下降，就會造成經(jīng)濟(jì)容量的閑置和浪費(fèi)，結(jié)果就是商業(yè)利潤降低，失業(yè)率增高。這種情況持續(xù)越久，人們就會越多的降低成本，主要包含債務(wù)和資產(chǎn)減值。所以，經(jīng)濟(jì)繁榮就等于市場高需求，而且在我們基于信貸的經(jīng)濟(jì)體系中

18、，強(qiáng)勁的市場需求就等于強(qiáng)勁的信貸增長。相對應(yīng)的，市場減債就等于疲軟的市場需求，而且促進(jìn)了信貸的降低。跟現(xiàn)在人們相信的觀念相反，市場衰退和經(jīng)濟(jì)蕭條并不是因?yàn)樯a(chǎn)力的降低（比如低效率的生產(chǎn)）而發(fā)生；而是因?yàn)槭袌鲂枨蟮钠＼?，尤其是信貸規(guī)模的縮減。 由于市場需求的變化就可以決定經(jīng)濟(jì)體是走向繁榮還是走向衰減，你們可能會認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)如果出現(xiàn)了衰退，政府通過促進(jìn)市場需求不就可以使經(jīng)濟(jì)走向繁榮了嘛。事實(shí)上卻是如此，但問題是政府該采取怎樣的措施來促進(jìn)市場需求了？當(dāng)市場的經(jīng)濟(jì)容量的使用率很低，失業(yè)率很高，這時政府該采取怎樣的應(yīng)對措施？這就是下一小節(jié)需要討論的問題。貨幣 貨幣就是你支付時所需要給出的東西。有人錯誤的認(rèn)為，無論你以何種方式購買任何東西和服務(wù)所支付的都是貨幣，然而事實(shí)卻并非如此。當(dāng)超市營業(yè)員遞給你信用卡簽名單的時候，難道這也是貨幣？很顯然這并不是貨幣，因?yàn)槟氵€沒有完成這個交易，你只是給出了一個將來付錢的承諾。這時，你就創(chuàng)造了信貸，一個在將來某時刻付錢的承諾。 美聯(lián)儲采用集合的形式來定義“貨幣”（比如M1、M2等），但這是具有誤導(dǎo)性的。事實(shí)上，他們所說的貨幣很多都是指信貸而非貨幣本身。美國的市場債務(wù)總量是50萬