風(fēng)險(xiǎn)投資論文

1、淺析我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展中政府功能的發(fā)揮作者:楊雄伍 譚順兵摘要：風(fēng)險(xiǎn)投資作為一種特殊的投融資機(jī)制為知識(shí)創(chuàng)新提供了一個(gè)理想的平臺(tái)，從根本上有利于科技進(jìn)步，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和升級(jí)，并進(jìn)而有助于實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。風(fēng)險(xiǎn)投資的這一戰(zhàn)略?xún)r(jià)值，要求政府在發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資的過(guò)程中發(fā)揮重要作用。我國(guó)發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資，政府應(yīng)發(fā)揮“引誘”的功能，立足間接扶持的定位，從培養(yǎng)風(fēng)險(xiǎn)投資人才、完善退出機(jī)制、優(yōu)惠政策到位、擴(kuò)展資金來(lái)源渠道等方面入手去構(gòu)建適合風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的大環(huán)境。關(guān)鍵字：風(fēng)險(xiǎn)投資 政府功能 “引誘”功能引言：經(jīng)過(guò)二十年的發(fā)展，我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資初步形成，表現(xiàn)為：政府和少數(shù)大型工商企業(yè)是主要的出資者，創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)采用有限

2、責(zé)任公司的組織形式，且?guī)в泻軓?qiáng)的附屬性，投資戰(zhàn)略反映出資者的戰(zhàn)略取向，在增值服務(wù)缺位的情況下謀求控股并退化為信貸投資或產(chǎn)業(yè)投資，最后通過(guò)協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式從創(chuàng)業(yè)企業(yè)退出資本。據(jù)資料顯示：83%的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)是在1999年在國(guó)家有關(guān)政策的誘導(dǎo)下建立的，且政府擁有股權(quán)的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)占90%，純私營(yíng)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)占2%，外資占8%，政府投資已成為我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的主要來(lái)源。政府在風(fēng)險(xiǎn)投資中不僅扮演著啟動(dòng)者和引導(dǎo)者的角色，還扮演著監(jiān)督者的角色，它對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資的重要性是顯而易見(jiàn)的從世界各國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)發(fā)展的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)來(lái)看, 風(fēng)險(xiǎn)投資離不開(kāi)政府的有效支持和調(diào)控, 政府有責(zé)任進(jìn)行有效的制度安排, 創(chuàng)造有利于風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的良

3、好環(huán)境1。一.風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展中的政府功能定位政府在風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展中究竟應(yīng)該發(fā)揮什么樣的功能，是業(yè)界一直以來(lái)探討的話題。陳振權(quán) （2002）認(rèn)為政府作為風(fēng)險(xiǎn)投資主體只能是暫時(shí)性的，過(guò)渡性的。對(duì)政府來(lái)說(shuō)，在風(fēng)險(xiǎn)投資的初期階段，政府應(yīng)該實(shí)行“發(fā)展導(dǎo)向”模式。也就是說(shuō)，政府的參與是為了起導(dǎo)向作用2。徐菱涓（2002）認(rèn)為政府的職責(zé)是建立市場(chǎng)規(guī)則,提供初始條件的支持,引導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)投資的健康成長(zhǎng),但不能由政府包辦3。成思危（1999）也認(rèn)為, 風(fēng)險(xiǎn)投資本質(zhì)上是一種商業(yè)行為，而非政府行為，故不能采用官方的方法，但離不開(kāi)政府的支持。政府應(yīng)采取“支持而不控股，引導(dǎo)而不干涉”的態(tài)度4。學(xué)者盛軍鋒（2003）曾借助制度思

4、維和市場(chǎng)失靈理論對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的市場(chǎng)性質(zhì)作出明確論述, 強(qiáng)調(diào)政府在風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展中尤其是在初期, 其政策指導(dǎo)作用不可或缺, 但指出, 政府只應(yīng)創(chuàng)造條件合理引導(dǎo), 不可成為主體5。另外沈榮芳（2001）認(rèn)為因?yàn)闊o(wú)論設(shè)計(jì)多么完善和周密的代理人方案, 恐怕都難以解決資產(chǎn)所有者空缺及由此派生的代理人問(wèn)題, 其結(jié)果可能是激勵(lì)機(jī)制和約束機(jī)制雙重軟化,大量的國(guó)有股份風(fēng)險(xiǎn)投資公司因投資失敗而破產(chǎn),或者是又回到“ 政府既當(dāng)裁判又做球員” 的老路,市場(chǎng)和政府功能雙重失效。故政府只得堅(jiān)持間接扶持的定位6。從以上學(xué)者的觀點(diǎn)，不難看出，政府在風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展中應(yīng)當(dāng)堅(jiān)持間接扶持的定位，發(fā)揮“引誘”功能來(lái)引導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)投資健康發(fā)展。從國(guó)

5、外經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，政府對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的直接干預(yù)在短期內(nèi)是有效的，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，間接扶持應(yīng)當(dāng)是政府的唯一定位。在堅(jiān)持這個(gè)定位的基礎(chǔ)上，國(guó)外政府對(duì)創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的引導(dǎo)和扶持主要包括：提供稅收優(yōu)惠、財(cái)政投入和信用擔(dān)保，加大政府采購(gòu)、人才培養(yǎng)的力度，實(shí)施特殊金融政策、知識(shí)產(chǎn)權(quán)政策及退出政策等。結(jié)合我國(guó)的實(shí)際情況，筆者認(rèn)為我國(guó)發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資，政府可以從以下四個(gè)方面入手：培養(yǎng)風(fēng)險(xiǎn)投資人才、完善退出機(jī)制、優(yōu)惠政策到位、擴(kuò)展資金來(lái)源渠道等去構(gòu)建國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資的大環(huán)境。二.我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資中政府功能的缺失風(fēng)險(xiǎn)投資在我國(guó)尚處在發(fā)展初期的階段，政府功能的發(fā)揮對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資有著至關(guān)重要的作用。但是初期產(chǎn)物的不確定性嚴(yán)重阻礙了政府功能的發(fā)揮

6、。筆者認(rèn)為當(dāng)前政府功能發(fā)揮主要遇到了以下四個(gè)問(wèn)題：（一）人才培養(yǎng)嚴(yán)重滯后國(guó)外的成功經(jīng)驗(yàn)表明, 風(fēng)險(xiǎn)投資不僅需要既懂工程技術(shù)、又懂企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理, 并且有極強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)、豐富的金融投資經(jīng)驗(yàn)的全面型風(fēng)險(xiǎn)投資家,而且還需要富有進(jìn)取精神、甘冒風(fēng)險(xiǎn)、掌握高新技術(shù)創(chuàng)新發(fā)明的技術(shù)創(chuàng)新人才。美國(guó)是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展比較成熟的國(guó)家，充足的人才資本保證了其風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的長(zhǎng)期興旺。美國(guó)政府通過(guò)大規(guī)模地投入教育經(jīng)費(fèi)和科研經(jīng)費(fèi),開(kāi)發(fā)本國(guó)人才資源與吸引外國(guó)高素質(zhì)人才等方法, 擁有了一支規(guī)模龐大的從事研究開(kāi)發(fā)的科學(xué)家、工程師隊(duì)伍,在科技創(chuàng)新和高科技孵化方面形成了獨(dú)特的優(yōu)勢(shì), 長(zhǎng)期發(fā)育的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境也培養(yǎng)和造就了一批成熟的風(fēng)險(xiǎn)投資

7、家, 強(qiáng)大的人才基礎(chǔ)造就了美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的繁榮。我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)尚處于起步階段,人才缺乏、人才培養(yǎng)嚴(yán)重滯后的問(wèn)題一直以來(lái)是最緊迫的問(wèn)題。我國(guó)目前處于社會(huì)主義初級(jí)階段,經(jīng)濟(jì)建設(shè)和社會(huì)發(fā)展各方面資金缺口比較大,直接導(dǎo)致我國(guó)在人才培養(yǎng)方面投入的資金長(zhǎng)期不足,無(wú)論是培養(yǎng)的人才的數(shù)量還是人才質(zhì)量這一塊與發(fā)達(dá)國(guó)家比較而言,差距都相當(dāng)大,這是由我國(guó)的基本國(guó)情所決定的。目前,對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資人才方面，一般會(huì)出現(xiàn)兩種傾向:一是管理者技術(shù)偏好構(gòu)成成長(zhǎng)障礙。技術(shù)偏好就是管理者素質(zhì)結(jié)構(gòu)中技術(shù)能力強(qiáng)而經(jīng)營(yíng)管理能力差,當(dāng)企業(yè)受阻時(shí),只是傾向于通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新來(lái)解決問(wèn)題而不是完善經(jīng)營(yíng)管理。二是傳統(tǒng)管理思想構(gòu)成成長(zhǎng)障礙,相對(duì)于技術(shù)偏好,

8、管理者被傳統(tǒng)管理思想所束縛,忽略了風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)中的高風(fēng)險(xiǎn)、高成長(zhǎng)性以及日新月異的市場(chǎng)狀況使其管理方式的特殊性,容易在管理思想、管理方式上簡(jiǎn)單化7。（二）多層次退出機(jī)制亟待完善風(fēng)險(xiǎn)投資具有高風(fēng)險(xiǎn)、高投入、高回報(bào)的特點(diǎn), 投入之后要有暢通的資金撤出渠道, 這是風(fēng)險(xiǎn)投資實(shí)現(xiàn)高回報(bào)和健康發(fā)展的必要條件。風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)上市后股票轉(zhuǎn)讓被認(rèn)為是風(fēng)險(xiǎn)投資退出的最理想途徑, 但由于創(chuàng)新企業(yè)大多數(shù)為中小型高科技企業(yè), 這類(lèi)企業(yè)規(guī)模小、歷史短、風(fēng)險(xiǎn)高,難以達(dá)到正常的股票上市要求。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)來(lái)說(shuō), 只可能在成長(zhǎng)期的后期或成熟期, 才可能達(dá)到主板市場(chǎng)的上市條件, 在此前的各階段, 風(fēng)險(xiǎn)資本就不可能通過(guò)主板退出。目前, 我國(guó)

9、支持高成長(zhǎng)創(chuàng)新企業(yè)的二板市場(chǎng)還未推出, 還沒(méi)有健全的產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)和相應(yīng)的政策法規(guī), 這使風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)抽回增值后的資金和風(fēng)險(xiǎn)投資者實(shí)現(xiàn)產(chǎn)權(quán)變現(xiàn)存在很大的困難。在我國(guó)二板市場(chǎng)啟動(dòng)之前, 通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓的方式使風(fēng)險(xiǎn)資本退出投資應(yīng)當(dāng)成為目前主要的退出方式, 包括企業(yè)兼并、收購(gòu)與股權(quán)回購(gòu)?？紤]到股權(quán)轉(zhuǎn)讓目標(biāo)企業(yè)和達(dá)成轉(zhuǎn)讓協(xié)議不確定性很大, 操作過(guò)程比較復(fù)雜, 但我國(guó)目前有關(guān)股權(quán)轉(zhuǎn)讓的法律和政策體系卻并不完善。（三）政策優(yōu)惠沒(méi)有到位世界各國(guó)為鼓勵(lì)風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展, 都制定了稅收的優(yōu)惠政策。如美國(guó)政府為了鼓勵(lì)私人風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展, 將風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的所得稅率由1970 年的49 %降至1980 年的20 %。具體做法是

10、: 風(fēng)險(xiǎn)投資額的60 %免稅, 其余的40 %課以50 %的所得稅。這一政策的實(shí)施, 使美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資在80 年代初以年均48 %的幅度激增。法國(guó)在1985 年頒布的85 - 695 號(hào)法案中規(guī)定, 風(fēng)險(xiǎn)投資公司從持有的非上市公司股票中獲得的收益或資本凈收益可免交所得稅, 免稅數(shù)額最高可達(dá)收益的三分之一。新加坡政府則規(guī)定, 風(fēng)險(xiǎn)投資最初510 年完全免稅。這些國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)證明, 稅收對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展具有重要的杠桿作用。在我國(guó)，目前有關(guān)部門(mén)和各級(jí)政府制定的各種優(yōu)惠政策中，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)的支持力度明顯不足。例如，政府對(duì)高科技企業(yè)的投資者沒(méi)有所得稅方面的優(yōu)惠，存在對(duì)高科技企業(yè)和風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)雙重征稅的問(wèn)題

11、。另外，所征的增值稅對(duì)高科技產(chǎn)品來(lái)說(shuō)，智力成本比重大，原材料消耗少，能夠抵扣的進(jìn)項(xiàng)稅款就少，再加上技術(shù)轉(zhuǎn)讓費(fèi)又不能抵扣，由此形成了高科技產(chǎn)品高附加值、高稅賦的不合理現(xiàn)象，這些現(xiàn)象嚴(yán)重的阻礙了風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展8。（四）資金來(lái)源渠道建設(shè)不足資金來(lái)源是風(fēng)險(xiǎn)投資的基本條件, 沒(méi)有資金, 風(fēng)險(xiǎn)投資便成了無(wú)源之水、無(wú)本之木。風(fēng)險(xiǎn)投資的融資渠道包括:政府資助、銀行貸款、外國(guó)投資、大企業(yè)投資、各種共同基金和個(gè)人投資。在風(fēng)險(xiǎn)投資成熟的西方國(guó)家, 資金來(lái)源多元化, 其中養(yǎng)老基金已成為風(fēng)險(xiǎn)資本的主要來(lái)源。在美國(guó), 1981年僅有23 %的風(fēng)險(xiǎn)資本來(lái)源于養(yǎng)老基金, 1996 年己達(dá)到了43 % , 1998 年更突破了

12、60 % , 使養(yǎng)老基金在風(fēng)險(xiǎn)資本中的投資額達(dá)146104 億美元。在英國(guó), 1994 年風(fēng)險(xiǎn)資本籌集額為25152 億英磅, 其中養(yǎng)老基金為7196 億英磅,接近四分之一9。我國(guó)的養(yǎng)老基金等屬于政策性基金，國(guó)家明文規(guī)定養(yǎng)老基金不能用作投資，這極大地限制了風(fēng)險(xiǎn)投資的資金來(lái)源。另外，金融機(jī)構(gòu)的投資也未能涉及到該領(lǐng)域，再加上國(guó)外資金在我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資資金中所占的比例僅占到3%。從我國(guó)目前的風(fēng)險(xiǎn)投資資金來(lái)源來(lái)看90 %以上資金來(lái)源于政府的財(cái)政資金和銀行的政策性貸款。由于資金來(lái)源渠道狹窄, 而存在著巨大的資金缺口, 目前，我國(guó)每年產(chǎn)生約2 萬(wàn)項(xiàng)科技成果，但大面積轉(zhuǎn)化率不足20% ，遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國(guó)家60% -

13、 80% 的水平。據(jù)估計(jì)，僅1990 年我國(guó)科技成果轉(zhuǎn)化的資金缺口，就高達(dá)1068 億元，按風(fēng)險(xiǎn)投資30% 的比例算，至少需風(fēng)險(xiǎn)資金320 億元10。資金來(lái)源渠道亟待拓寬。三.政策建議一國(guó)風(fēng)險(xiǎn)資本事業(yè)的發(fā)展，并不完全取決于該國(guó)政府直接干預(yù)的本身，而形成能夠激勵(lì)風(fēng)險(xiǎn)資本潛能得以發(fā)揮的制度安排，才是推動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)資本發(fā)展的關(guān)鍵，由此來(lái)決定干預(yù)的具體方法和手段：“引誘”功能?！耙T”功能主要包括：培育風(fēng)險(xiǎn)投資人才、完善風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制、政策優(yōu)惠的到位、擴(kuò)展資金來(lái)源渠道。（一）培育風(fēng)險(xiǎn)投資人才風(fēng)險(xiǎn)投資和風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的成功與否, 主要取決于投資者對(duì)技術(shù)市場(chǎng)前景及創(chuàng)業(yè)者素質(zhì)的判斷。因此, 政府應(yīng)該通過(guò)媒體大力宣傳、

14、介紹國(guó)外風(fēng)險(xiǎn)投資的成功經(jīng)驗(yàn), 提高人們參與風(fēng)險(xiǎn)投資的積極性, 普及風(fēng)險(xiǎn)投資知識(shí), 幫助人們消除思想障礙, 增強(qiáng)和培養(yǎng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí), 樹(shù)立正確的投資理念。具體對(duì)這些復(fù)合型人才的培養(yǎng)可以采取以下渠道: ( 1) 積極開(kāi)展與國(guó)外先進(jìn)的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)合作, 引進(jìn)和學(xué)習(xí)他們先進(jìn)的風(fēng)險(xiǎn)投資管理技術(shù), 聘請(qǐng)外國(guó)專(zhuān)家開(kāi)辦各類(lèi)講座。( 2) 建立有競(jìng)爭(zhēng)性和吸引力的激勵(lì)機(jī)制, 吸引和鼓勵(lì)一大批高層次的科技、經(jīng)濟(jì)類(lèi)人才投身到風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)中來(lái)。( 3) 加強(qiáng)對(duì)現(xiàn)有從事風(fēng)險(xiǎn)投資從業(yè)人員的培訓(xùn), 組織優(yōu)秀人才去國(guó)外進(jìn)修學(xué)習(xí)或鼓勵(lì)他們到高校學(xué)習(xí)風(fēng)險(xiǎn)投資方面的知識(shí), 不斷提高他們的素質(zhì)。( 4) 鼓勵(lì)支持有條件的高等院校開(kāi)設(shè)風(fēng)險(xiǎn)投

15、資專(zhuān)業(yè), 培養(yǎng)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的后備力量11。（二）完善風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制風(fēng)險(xiǎn)資本最大的特點(diǎn)是流動(dòng)性, 風(fēng)險(xiǎn)投資追求超額的股權(quán)投資收益, 這種主動(dòng)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的投資動(dòng)機(jī)在客觀上要求有一個(gè)順暢的退出通道。為此需要進(jìn)一步健全我國(guó)的資本市場(chǎng),以確保風(fēng)險(xiǎn)資本“進(jìn)得來(lái),出得去”。風(fēng)險(xiǎn)投資主要是以股份形式投資的,它要求產(chǎn)權(quán)清晰,確保利益。證券投資是風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)行的基礎(chǔ),它既是資金市場(chǎng),也是產(chǎn)權(quán)市場(chǎng),為確保公平交易,維護(hù)市場(chǎng)秩序,政府要制定法規(guī)予以保證。另外風(fēng)險(xiǎn)投資作為一種中長(zhǎng)期投資,其價(jià)值實(shí)現(xiàn)的主要途徑也是最佳途徑是實(shí)現(xiàn)公司上市,因此應(yīng)適當(dāng)放寬高新技術(shù)企業(yè)上市條件（三）政策優(yōu)惠的到位稅收優(yōu)惠政策方面:投資者是否介入風(fēng)險(xiǎn)

16、投資企業(yè)取決于投資的潛在風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益，而風(fēng)險(xiǎn)投資的預(yù)期收益與政府的稅收政策有直接的關(guān)系，因此，世界各國(guó)為了鼓勵(lì)本國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的發(fā)展，都紛紛制訂了不同程度的稅收優(yōu)惠政策。為此，提出以下建議：一是為了鼓勵(lì)民間風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的建立?？煽紤]對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)所得制定一個(gè)較長(zhǎng)的免征期，然后按低檔稅率征收。二是對(duì)于高科技風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，一方面在對(duì)其資本所得采取免稅政策的同時(shí)，進(jìn)一步使其所得稅的免稅年限延長(zhǎng)至3-5年，兩一方面對(duì)企業(yè)投入研究開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品、新技術(shù)、新工藝的費(fèi)用，年增長(zhǎng)幅度超過(guò)一定幅度的，可考慮按實(shí)際發(fā)生額的一定比例抵扣所得稅，并對(duì)企業(yè)自用的高科技設(shè)備實(shí)行加速折舊。此外，要對(duì)高科技風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)盡快實(shí)現(xiàn)增值稅由“

17、生產(chǎn)型”向“消費(fèi)型”的轉(zhuǎn)變。三是為了鼓勵(lì)個(gè)人投資者，應(yīng)當(dāng)對(duì)個(gè)人的風(fēng)險(xiǎn)投資收益實(shí)行一定數(shù)額的減免，免稅數(shù)額最高可達(dá)收益的1/3. （四）擴(kuò)展資金來(lái)源渠道要解決風(fēng)險(xiǎn)投資的資金來(lái)源問(wèn)題, 就不能過(guò)多地依賴(lài)某一類(lèi)投資主體, 而需要建立多方投入、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、利益共享的風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)行機(jī)制, 發(fā)揮不同投資主體的作用。作以下建議： (1) 引導(dǎo)各類(lèi)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域。金融機(jī)構(gòu)投資者主要有保險(xiǎn)公司、證券公司、信托投資公司等, 這些機(jī)構(gòu)投資者資金實(shí)力雄厚, 資金來(lái)源多且為長(zhǎng)期資金, 可以滿足風(fēng)險(xiǎn)投資期限長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)高的需要。應(yīng)借鑒國(guó)外經(jīng)驗(yàn), 適當(dāng)放寬對(duì)這些資金使用的限制, 允許將其總資產(chǎn)的一定比例用于風(fēng)險(xiǎn)投資。(2

18、)允許一定比例的養(yǎng)老基金以創(chuàng)業(yè)投資基金形式參與風(fēng)險(xiǎn)投資。由國(guó)外風(fēng)險(xiǎn)投資的經(jīng)驗(yàn)看, 養(yǎng)老金無(wú)疑是增加風(fēng)險(xiǎn)資本的主要來(lái)源。隨著我國(guó)社會(huì)保障體系的建立和完善,養(yǎng)老基金的規(guī)模越來(lái)越大, 全國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)金歷年滾存余額已從1993 年的245 億元上升到1997 年的700 億元, 因此, 政府應(yīng)允許養(yǎng)老基金進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資。(3) 吸引民間資本進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)投資基金。目前我國(guó)居民儲(chǔ)蓄已達(dá)到15 萬(wàn)億,有一大部分到期的儲(chǔ)蓄急于尋找新的資金投向, 我們可以通過(guò)發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)資本基金或股份的方式將部分儲(chǔ)蓄存款轉(zhuǎn)化為風(fēng)險(xiǎn)投資資本。(4) 吸引國(guó)外風(fēng)險(xiǎn)投資者或設(shè)立中外合資風(fēng)險(xiǎn)投資基金參與我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資。2003年外國(guó)在中國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資達(dá)到9.9億美元, 這不但擴(kuò)大了我國(guó)風(fēng)