創(chuàng)新的債券品種

1、一、債券的分類一、債券的分類二、二、衍生品種衍生品種三、交易方式四、現(xiàn)存的債券創(chuàng)新產(chǎn)品五、未來陸續(xù)推出債券創(chuàng)新產(chǎn)品1515企業(yè)管理企業(yè)管理1. 1.按按發(fā)行主體發(fā)行主體分類分類 （1 1）國債國債 ： 由中央政府發(fā)行的債券。它由一個(gè)國家政府的信用作擔(dān)保，所以信用最好，被稱為金邊債券。 （2 2）地方政府債券地方政府債券：由地主政府發(fā)行，又叫市政債券。它的信用、利率、流通性通常略低于國債。 （3 3） 金融債券金融債券： 由銀行或非銀行金融機(jī)構(gòu)發(fā)行。信用高、流動(dòng)性好、安全，利率高于國債。 （4 4）企業(yè)債券企業(yè)債券： 由企業(yè)發(fā)行的債券，又稱公司債券。風(fēng)險(xiǎn)高、利率也高。 （5 5）國際債券國際債券

2、： 國外各種機(jī)構(gòu)發(fā)行的債券。2. 2.按按償還期限償還期限分類分類 （1 1） 短期債券短期債券： 一年以內(nèi)的債券，通常有三個(gè)月、六個(gè)月、九個(gè)月、十二個(gè)月幾種期限。 （2 2） 中期債券中期債券： 1-5年內(nèi)的債券。 （3 3） 長期債券長期債券： 5年以上的債券。3.3.按按償還與付息方式償還與付息方式分類分類 （1 1） 定息債券定息債券：債券票面附有利息息票，通常半年或一年支付一次利息，利率是固定的。又叫附息債券。（2 2）一次還本付息債券一次還本付息債券：到期一次性支付利息并償還本金。（3 3）貼現(xiàn)債券貼現(xiàn)債券： 發(fā)行價(jià)低于票面額，到期以票面額兌付。發(fā)行價(jià)與票面額之間的差就是貼息。（4

3、 4）浮動(dòng)利率債券浮動(dòng)利率債券：債券利率隨著市場利率變化。（5 5）累進(jìn)利率債券累進(jìn)利率債券：根據(jù)持有期限長短確定利率。持有時(shí)間越長，則利率越高。（6 6） 可轉(zhuǎn)換債券可轉(zhuǎn)換債券： 到期可將債券轉(zhuǎn)換成公司股票的債券。4.4.按按擔(dān)保性質(zhì)擔(dān)保性質(zhì)分類分類 （1 1） 抵押債券抵押債券： 以不動(dòng)產(chǎn)作為抵押發(fā)行。 （2 2）擔(dān)保信托債券擔(dān)保信托債券：以動(dòng)產(chǎn)或有價(jià)證券擔(dān)保。 （3 3） 保證債券保證債券： 由第三者作為還本付息的擔(dān)保人。（4 4）信用債券信用債券： 只憑發(fā)行者信用而發(fā)行，如政府債券。5.5.按債券按債券是否公開發(fā)行是否公開發(fā)行來分類來分類 （1 1）公募債券：）公募債券：指向社會(huì)公開發(fā)

4、行，任何投資者均可購買的債券，向不特定的多數(shù)投資者公開募集的債券，它可以在證券市場上轉(zhuǎn)讓。 （2 2）私募債券）私募債券：指向與發(fā)行者有特定關(guān)系的少數(shù)投資者募集的債券，其發(fā)行和轉(zhuǎn)讓均有一定的局限性，一般不能在證券市場上交易。（1 1）發(fā)行人選擇權(quán)債券發(fā)行人選擇權(quán)債券指發(fā)行人有權(quán)利在計(jì)劃贖回日按照面值贖回該類品種，因此該類債券的實(shí)際存續(xù)期存在不確定性。（2 2）投資人選擇權(quán)債券投資人選擇權(quán)債券指投資人有權(quán)利在計(jì)劃回售日按照面值將該類品種賣還給發(fā)行主體，從實(shí)際操作角度來看，投資人賣還與否依然是借助于遠(yuǎn)期利率與票息的高低比較來判斷。（3 3）本息拆離債券本息拆離債券嚴(yán)格意義上來說，本息拆離債券是一級

5、發(fā)行市場的概念范疇，進(jìn)入流通市場后,為零息債券。（4 4）可調(diào)換債券可調(diào)換債券指一種可按確定價(jià)格將債券持有者的約定買賣權(quán)轉(zhuǎn)換為其他類型證券的債券，通常為普通股可調(diào)換債券?？烧{(diào)換債券類似于附加發(fā)行認(rèn)股權(quán)證書的債券。認(rèn)股權(quán)證書表明持有者能夠按照法定價(jià)格購買股票，因此，如果股票價(jià)格上漲，認(rèn)股權(quán)證書的持有者就會(huì)獲得資本利息?？烧{(diào)換債券比不轉(zhuǎn)讓債券的票面低，但它可能給持有者帶來更多的資本收益。上市債券的交易方式大致有債券現(xiàn)貨交易、債券回購交易、債券期貨交易（1 1）現(xiàn)貨交易）現(xiàn)貨交易又叫現(xiàn)金現(xiàn)貨交易，是債券買賣雙方對債券的買賣價(jià)格均表示滿意，在成交后立即辦理交割，或在很短的時(shí)間內(nèi)辦理交割的一種交方式。例

6、如，投資者可直接通過證券賬戶在深交所全國各證券經(jīng)營網(wǎng)點(diǎn)買賣已經(jīng)上市的債券品種。（2 2）回購交易）回購交易指債券持有一方出券方和購券方在達(dá)成一筆交易的同時(shí)，規(guī)定出券方必須在未來某一約定時(shí)間以雙方約定的價(jià)格再從購券方那里購回原先售出的那筆債券，并以商定的利率（價(jià)格）支付利息。深、滬證交所均有債券回購交易，機(jī)構(gòu)法人和個(gè)人投資者都能參與。（3 3）期貨交易）期貨交易債券期貨交易是一批交易雙方成交以后，交割和清算按照期貨合約中規(guī)定的價(jià)格在未來某一特定時(shí)間進(jìn)行的交易。債券期貨交易。四、現(xiàn)存的債券創(chuàng)新產(chǎn)品五、未來將陸續(xù)推出債券創(chuàng)新產(chǎn)品A. 可轉(zhuǎn)換公司債券 B. 債券遠(yuǎn)期 C. 國債預(yù)發(fā)行 D. 短期融資券

7、 E. 資產(chǎn)證券化 債券指數(shù)EFT 本息拆離債券 結(jié)構(gòu)性金融產(chǎn)品權(quán)益掛鉤票據(jù)可轉(zhuǎn)換公司債券：可轉(zhuǎn)換為債券發(fā)行公司的股票特征：（1）債權(quán)性：可轉(zhuǎn)換債券也有規(guī)定的利率和期限，投資者可以選擇持有債券到期，收取本息。（2）股權(quán)性：其在轉(zhuǎn)換成股票之前是純粹的債券，但轉(zhuǎn)換成股票之后，原債券持有人就由債權(quán)人變成了公司的股東，可參與企業(yè)的經(jīng)營決策和紅利分配，一定程度上會(huì)影響公司的股本結(jié)構(gòu)。（3）可轉(zhuǎn)換性：債券持有人可以按約定的條件將債券轉(zhuǎn)換成股票。可轉(zhuǎn)換債券在發(fā)行時(shí)就明確約定，債券持有人可按照發(fā)行時(shí)約定的價(jià)格將債券轉(zhuǎn)換成公司的普通股票。正因?yàn)榫哂锌赊D(zhuǎn)換性，可轉(zhuǎn)換債券利率一般低于普通公司債券利率，企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)換

8、債券可以降低籌資成本。類型主要包括：可交換債券（可以轉(zhuǎn)換為除發(fā)行公司之外的其他公司的股票）、可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股（可以轉(zhuǎn)換為普通股的優(yōu)先股強(qiáng)制轉(zhuǎn)換證券（一種短期證券，通常收益率很高，在到期日根據(jù)當(dāng)日的股票價(jià)格被強(qiáng)制轉(zhuǎn)換為公司股票）。主要優(yōu)勢由于可轉(zhuǎn)換債券可轉(zhuǎn)換成股票，它可彌補(bǔ)利率低的不足。如果股票的市價(jià)在轉(zhuǎn)券的可轉(zhuǎn)換期內(nèi)超過其轉(zhuǎn)換價(jià)格，債券的持有者可將債券轉(zhuǎn)換成股票而獲得較大的收益。如寶安轉(zhuǎn)券，每張轉(zhuǎn)券的面值為1元，每25張轉(zhuǎn)券才能轉(zhuǎn)換成一股股票，轉(zhuǎn)券的換股價(jià)格為25元，而寶安股票的每股凈資產(chǎn)最高也未超過4元，所以寶安轉(zhuǎn)券的轉(zhuǎn)股條件是相當(dāng)高的。當(dāng)要轉(zhuǎn)換的股票市價(jià)達(dá)到或超過轉(zhuǎn)券的換股價(jià)格后，可轉(zhuǎn)換債券的

9、價(jià)格就將與股票的價(jià)格聯(lián)動(dòng)，當(dāng)股票的價(jià)格高于轉(zhuǎn)券的換股價(jià)格后，由于轉(zhuǎn)券的價(jià)格和股票的價(jià)格聯(lián)動(dòng)，在股票上漲時(shí)，購買轉(zhuǎn)券與投資股票的收益率是一致的，但在股票價(jià)格下跌時(shí)，由于轉(zhuǎn)券具有一般債券的保底性質(zhì)，所以轉(zhuǎn)券的風(fēng)險(xiǎn)性比股票又要小得多。由于其可轉(zhuǎn)換性，當(dāng)它所對標(biāo)的股票價(jià)格上漲時(shí)，債券價(jià)格也會(huì)上漲，并且沒有漲跌幅限制解釋：指交易雙方約定在未來的某一日期，以約定價(jià)格和數(shù)量買賣標(biāo)的債券的行為。遠(yuǎn)期交易標(biāo)的債券券種：為已在全國銀行間債券市場進(jìn)行現(xiàn)券交易的中央政府債券、中央銀行債券、金融債券等。遠(yuǎn)期合同交易是買賣雙方簽訂遠(yuǎn)期合同，規(guī)定在未來某一時(shí)期進(jìn)行實(shí)物商品交收的一種交易方式。與現(xiàn)貨交易相比，遠(yuǎn)期合同交易的特

10、點(diǎn)：（1）遠(yuǎn)期合同交易買賣雙方必須簽訂遠(yuǎn)期合同，而現(xiàn)貨交易則無此必要。（2）遠(yuǎn)期合同交易買賣雙方進(jìn)行商品交收或交割的時(shí)間與達(dá)成交易的時(shí)間，通常有較長的間隔，相差的時(shí)間達(dá)幾個(gè)月是經(jīng)常的事情有時(shí)甚至達(dá)一年或一年以上。而現(xiàn)貨交易通常是現(xiàn)買現(xiàn)賣，即時(shí)交收或交割，即便有一定的時(shí)間間隔，也比較短。（3）遠(yuǎn)期合同交易往往要通過正式的磋商、談判，雙方達(dá)成一致意見簽訂合同之后才算成立，而現(xiàn)貨交易則隨機(jī)性較大，方便靈活，沒有嚴(yán)格的交易程序。（4）遠(yuǎn)期合同交易通常要求在規(guī)定的場所進(jìn)行，雙方交易要受到第三方的監(jiān)控，以便函交易處于公開、公平、公正的狀況，因而能有效地防止不正當(dāng)行為，以維護(hù)市場交易秩序；而現(xiàn)貨交易不受過多

11、的限制，因此也易產(chǎn)生一些非法行為。1它是滿足消費(fèi)者需要的直接手段。消費(fèi)者獲得自己生活消費(fèi)所需要的各種商品，主要是直接通過多種形式的現(xiàn)貨交易，尤其是零售形式這種現(xiàn)貨交易方式來達(dá)到的。所以，現(xiàn)貨交易具有強(qiáng)大的生命力，從產(chǎn)生到如今，一直是各個(gè)社會(huì)普遍存在的交易方式。2它是遠(yuǎn)期合同交易與期貨交易產(chǎn)生與發(fā)展的基礎(chǔ)。從時(shí)間上來看，遠(yuǎn)期合同交易與期貨交易的歷史，都比現(xiàn)貨交易的歷史要短得多，尤其是期貨交易的歷史更短，只有上百年的時(shí)間。遠(yuǎn)期合同交易與期貨交易都是在現(xiàn)貨交易發(fā)展到一定階段的基礎(chǔ)上和社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段產(chǎn)生客觀要求時(shí)，才形成和發(fā)展起來的。因此，沒有一定規(guī)模的現(xiàn)貨交易，或者說超越現(xiàn)貨交易這一有限的市

12、場，猶如揠苗助長，欲速則不達(dá)。在我國，短期融資券是指企業(yè)依照銀行間債券市場非金融企業(yè)債務(wù)融資工具管理辦法的條件和程序在銀行間債券市場發(fā)行和交易并約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券，是企業(yè)籌措短期（1年以內(nèi)）資金的直接融資方式。（一）信用風(fēng)險(xiǎn)。（一）信用風(fēng)險(xiǎn)。由于公司治理結(jié)構(gòu)不規(guī)范，違規(guī)成本低，與企業(yè)財(cái)務(wù)狀況緊密相連的風(fēng)險(xiǎn)提示處于空白狀態(tài)。部分企業(yè)為了達(dá)到低成本融資的目的，對披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、經(jīng)營業(yè)績進(jìn)行一定的修飾，隱藏了一定的信用風(fēng)險(xiǎn)。（二）滾動(dòng)發(fā)行機(jī)制隱含（二）滾動(dòng)發(fā)行機(jī)制隱含“短債長用短債長用”的投資風(fēng)險(xiǎn)。的投資風(fēng)險(xiǎn)。部分企業(yè)有可能繞過中長期企業(yè)債的限制，通過滾動(dòng)發(fā)行短期融資券進(jìn)行長期融資。

13、由于監(jiān)管缺失，難以避免企業(yè)將通過短期債融入的資金用作長期投資。任何中長期投資項(xiàng)目都面臨市場、技術(shù)、產(chǎn)品等方面的風(fēng)險(xiǎn)，隨著短期融資券發(fā)行規(guī)模的擴(kuò)大，其隱含的投資風(fēng)險(xiǎn)將不斷加大。（三）短期融資券風(fēng)險(xiǎn)可能向銀行轉(zhuǎn)移。（三）短期融資券風(fēng)險(xiǎn)可能向銀行轉(zhuǎn)移。這主要體現(xiàn)在三個(gè)方面：一是隱性擔(dān)保的潛在風(fēng)險(xiǎn)。短期融資券是無擔(dān)保信用債券，不少企業(yè)將銀行授信額度作為提高償債能力的條件，主承銷銀行出于自身利益，心甘情愿地提供隱性擔(dān)保。一旦出現(xiàn)違約風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)就可能向銀行轉(zhuǎn)移和積聚。二是銀行自銷、自買短期融資券，容易產(chǎn)生泡沫，造成短期融資券異常“火爆”的假象。如果銀行將短期融資券作為流動(dòng)性的重要工具，必然導(dǎo)致銀

14、行體系流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的爆發(fā)。三是銀行競相承銷短期融資券，互相挖客戶，容易產(chǎn)生道德風(fēng)險(xiǎn)和違規(guī)風(fēng)險(xiǎn)。廣義的資產(chǎn)證券化：指某一資產(chǎn)或資產(chǎn)組合采取證券資產(chǎn)這一價(jià)值形態(tài)的資產(chǎn)運(yùn)營方式。主要包括以下四類：1、實(shí)體資產(chǎn)證券化：即實(shí)體資產(chǎn)向證券資產(chǎn)的轉(zhuǎn)換，是以實(shí)物資產(chǎn)和無形資產(chǎn)為基礎(chǔ)發(fā)行證券并上市的過程。2、信貸資產(chǎn)證券化：就是將一組流動(dòng)性較差信貸資產(chǎn)，如銀行的貸款、企業(yè)的應(yīng)收賬款，經(jīng)過重組形成資產(chǎn)池，使這組資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流收益比較穩(wěn)定并且預(yù)計(jì)今后仍將穩(wěn)定，再配以相應(yīng)的信用擔(dān)保，在此基礎(chǔ)上把這組資產(chǎn)所產(chǎn)生的未來現(xiàn)金流的收益權(quán)轉(zhuǎn)變?yōu)榭梢栽诮鹑谑袌錾狭鲃?dòng)、信用等級較高的債券型證券進(jìn)行發(fā)行的過程。13、證券資產(chǎn)證券化

15、：即證券資產(chǎn)的再證券化過程，就是將證券或證券組合作為基礎(chǔ)資產(chǎn)，再以其產(chǎn)生的現(xiàn)金流或與現(xiàn)金流相關(guān)的變量為基礎(chǔ)發(fā)行證券。4、現(xiàn)金資產(chǎn)證券化：是指現(xiàn)金的持有者通過投資將現(xiàn)金轉(zhuǎn)化成證券的過程。對商業(yè)銀行的好處(1)資產(chǎn)證券化為原始權(quán)益人提供一種高檔次的新型融資工具。(2) 原始權(quán)益人能夠保持和增強(qiáng)自身的借款能力。(3) 原始權(quán)益人能夠提高自身的資本充足率。(4) 原始權(quán)益人能夠降低融資成本。(5) 原始權(quán)益人不會(huì)失去對本企業(yè)的經(jīng)營決策權(quán)。(6) 原始權(quán)益人能夠得到較高收益。對投資者的好處(1) 投資者可以獲得較高的投資回報(bào)。(2) 獲得較大的流動(dòng)性。（3）能夠降低投資風(fēng)險(xiǎn)。(4) 能夠提高自身的資產(chǎn)質(zhì)

16、量特點(diǎn)1.利用金融資產(chǎn)證券化可提高金融機(jī)構(gòu)資本充足率。2.增加資產(chǎn)流動(dòng)性，改善銀行資產(chǎn)與負(fù)債失衡。3.利用金融資產(chǎn)證券化來降低銀行固定利率資產(chǎn)的利率風(fēng)險(xiǎn)。1. 1.債券指數(shù)債券指數(shù)EFTEFT (ExchangeTradedFund）交易型開放式指數(shù)證券投資基金 ETF通常由基金管理公司管理,基金資產(chǎn)為一籃子股票組合,組合中的股票種類與某一特定指數(shù)(如上證50指數(shù))包含的成份股票相同,股票數(shù)量比例與該指數(shù)的成份股構(gòu)成比例一致。例如,上證50指數(shù)包含中國聯(lián)通、浦發(fā)銀行等50只股票,上證50指數(shù)ETF的投資組合也應(yīng)該包含中國聯(lián)通、浦發(fā)銀行等50只股票,且投資比例同指數(shù)樣本中各只股票的權(quán)重對應(yīng)一致。

17、即：指數(shù)不變,ETF的股票組合不變；指數(shù)調(diào)整,ETF投資組合要作相應(yīng)調(diào)整。2. 2.分類：分類：單市場實(shí)物債券ETF和現(xiàn)金債券ETF。單市場實(shí)物債券ETF：指所跟蹤債券指數(shù)的成分證券為深交所上市債券、投資者使用債券組合申購贖回的ETF?，F(xiàn)金債券ETF：指跟蹤債券指數(shù)、投資者使用全額現(xiàn)金申購贖回的ETF（1 1）管理費(fèi)率低。管理費(fèi)率低。ETF一般采用指數(shù)化的被動(dòng)投資方式。從全球范圍來看，主動(dòng)管理型債券基金的管理費(fèi)率介于0.5%-0.9%之間，而債券ETF的管理費(fèi)率一般為0.15%左右。影響持有人的管理費(fèi)差異的重要因素：債券基金本身的預(yù)期收益率較低。（2 2）收益確定性高。收益確定性高。指數(shù)化投資

18、的另一個(gè)優(yōu)點(diǎn)是降低了由基金經(jīng)理管理不善帶來的收益低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。換言之，主動(dòng)管理型債券基金可以通過積極主動(dòng)的券種配置和個(gè)券選擇，獲得超越債券指數(shù)的回報(bào)，但投資者同時(shí)也需承擔(dān)基金業(yè)績低于指數(shù)回報(bào)的風(fēng)險(xiǎn)。（3 3）交易便捷。交易便捷。開放式債券基金主要采用場外申購贖回的方式進(jìn)行交易，這一過程通常耗時(shí)較多，以國內(nèi)開放式債券基金為例，T日提交申購申請，T+2日基金份額可用，T日提交贖回申請，5-7個(gè)工作日后資金才能到賬。債券ETF可以像股票一樣在交易所買賣，T日購入的ETF份額在T+1日即可賣出，T+2日資金可用，較大開放式債券基金的申購費(fèi)率一般為0.8%，申購資金越大，申購費(fèi)率越低，贖程度的提高了交

19、易效率。（4 4）交易成本低廉。交易成本低廉?；刭M(fèi)率一般為0.1%，持有時(shí)間越長，贖回費(fèi)率越低。而交易所買賣債券ETF可免收印花稅，假設(shè)投資者的交易傭金費(fèi)率為0.1%，完成一次買賣的成本合計(jì)為0.23%（深圳證交所）及0.22%（上海證交所），其中包括買入和賣出的交易傭金、經(jīng)手費(fèi)和證券監(jiān)管費(fèi)，約為開放式債券基金交易成本的1/4左右（1 1）債券）債券ETFETF凈值波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。凈值波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。債券ETF的成分券可能受各種因素的影響而波動(dòng)，從而引起債券ETF資產(chǎn)凈值的波動(dòng)，產(chǎn)生潛在的投資風(fēng)險(xiǎn)。（2 2）債券）債券ETFETF投資組合回報(bào)與標(biāo)的指數(shù)回報(bào)偏離的風(fēng)險(xiǎn)。投資組合回報(bào)與標(biāo)的指數(shù)回報(bào)偏離的風(fēng)險(xiǎn)。源于債券ETF投資運(yùn)作中的特殊因素。如：基金采用代表性分層抽樣復(fù)制策略，基金投資組合與標(biāo)的指數(shù)構(gòu)成可能存在差異全價(jià)指數(shù)的編制，計(jì)算債券利息的再投資收益，而基金在再投資中未必能獲得相同的收益率；投資者申購、贖回將帶來一定的現(xiàn)金流或變現(xiàn)需求，在債券市場流動(dòng)性不足時(shí)，或受銀行間債券市場債券交易起點(diǎn)的限制，基金組合將存在現(xiàn)金拖累，或在變現(xiàn)中遭遇一定的變現(xiàn)損失；（3 3）價(jià)格偏離凈值的風(fēng)險(xiǎn)。）價(jià)格偏離凈值的風(fēng)險(xiǎn)。盡管債券ETF存在一定的套利機(jī)制使其交易價(jià)格與凈值趨于一致，但基金交易價(jià)格會(huì)受市場供求等因素影響，可能出現(xiàn)短期偏離基金份額凈值的情形，即折溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。（4 4）投資者申購或贖回失敗的風(fēng)險(xiǎn)。）投