財務管理復習資料

1、財務復習資料一、導論部分 了解財務管理的階段劃分及相關內容；n 以籌資為中心的管理階段（15，16世紀-19世紀末20世紀初）n 以內部控制為中心的管理階段（1929年-二戰(zhàn)）n 以投資為中心的管理階段（二戰(zhàn)后-）n 以資本運作為中心的綜合管理階段（20世紀80年代后） 了解財務管理的目標n 企業(yè)的目標是：生存、發(fā)展、獲利n 具有代表性的觀點有：n （一）利潤最大化觀點n 你同意這一觀點嗎？為什么呢？n （二）每股盈余最大化或資本利潤率最大化n 考慮時間和風險了嗎？n （三）股東財富最大化或企業(yè)價值最大化n 該觀點完美嗎？其的缺陷是什么？二、籌資部分1，掌握企業(yè)的資金來源（籌資方式）； 熟悉各

2、種籌資方式的資金來源渠道，熟悉資本金的類別劃分； 長期籌資 二、長期籌資的特點 1.數(shù)額較大；2.速度比較慢；3.期限較長；4.籌資成本較高；5.籌資方式多，但受到的限制條件也多 三、長期籌資方式 一般包括長期借款、發(fā)行債券、發(fā)行股票、融資租賃和其他方式籌資。 股票股籌資 普通股籌資 1.按股票有無記名，可分為記名股和不記名股 2.按股票是否標明金額，可分為面值股票和無面值股票 3.按投資主體的不同，可分為國家股、法人股、個人股等 4.按發(fā)行對象和上市地區(qū)的不同，又可將股票分為A股、B股、H股和N股等。 （一）股票發(fā)行的規(guī)定與條件 1.每股金額相等；2.股票發(fā)行價格可以按票面金額或超過票面金額

3、 3. 向發(fā)起人發(fā)行的應當為記名股票；向社會發(fā)行的可為記名或無記名 4.公司發(fā)行股票，應當置備股東名冊等；5.公司發(fā)行新股應具備的條件： 6.公司發(fā)行新股，由股東大會作出決議。 三）股票發(fā)行方式、銷售方式和發(fā)行價格 1.股票發(fā)行方式 （l）公開間接發(fā)行 ；（2）不公開直接發(fā)行 2.股票的銷售方式 （1）自銷方式 （2）承銷方式 3.股票發(fā)行價格 （1）等價 （2）時價 （3）中間價 （一）公司采用普通股籌資的優(yōu)點 1. 獲得穩(wěn)定的長期資本供給。2.公司沒有支付普通股股息的法定義務 3.公司可用普通股的回購或發(fā)行股票股利來改變公司資本結構。 4. 免受債務人及優(yōu)先股東對經(jīng)營者施加的某些限制； 5

4、. 能有效地增強公司借款能力與貸款信用。 二）公司采用普通股籌資的缺點 1. 費用較高。其次是優(yōu)先股，費用率最低的是公司債。 2.普通股的資本成本率也較高，其次是優(yōu)先股，最低的是公司債。 3.普通股的增加發(fā)行往往會使公司原有股東的參與權滲水。 優(yōu)先股籌資 1.優(yōu)先股的特征 （1）優(yōu)先取得股息。（2）優(yōu)先得到清償或稱有優(yōu)先索償權。（3）優(yōu)先股股東一般無表決權。 （4）優(yōu)先股可由公司贖回。 2.優(yōu)先股的種類 （1）累積優(yōu)先股和非累積優(yōu)先股。（2）參與優(yōu)先股和非參與優(yōu)先股 （3）可轉換優(yōu)先股與不可轉換優(yōu)先股 （一）優(yōu)先股對公司籌措資金的主要優(yōu)點 1.股息率固定，2.沒有一定屆滿日期，3. 不享有投票

5、權，所以公司能夠避免優(yōu)先股東參與投票而分割掉對公司的支配權.4.股息是累積的. 5.一般證券買賣要繳納稅收，而優(yōu)先股轉換成普通股或債券，可以免稅。 （二）優(yōu)先股對公司籌措資金的主要缺點 1.優(yōu)先股的清償權優(yōu)先于普通股而僅次于公司債之后。 2.優(yōu)先股仍屬于主權資本，增加了所得稅負擔。 3.優(yōu)先股雖然沒有滿期，但公司章程中的一系列規(guī)定，又實質上規(guī)定了屆滿的日期. 公司債籌資 債券的種類 1. 記名債券和無記名債券。2. 可轉換債券和不可轉換債券。 3. 抵押債券和信用債券。 4. 固定利率債券和浮動利率債券。 5. 上市債券和非上市債券。 6. 到期一次債券和分期債券。 7. 收益公司債券、附認股

6、權債券、附屬信用債券等等。 發(fā)行債券的方式 債券的發(fā)行方式有委托發(fā)行和自行發(fā)行。 委托發(fā)行是指企業(yè)委托銀行或其他金融機構承銷全部債券，并按總面額的一定比例支付手續(xù)費。 自行發(fā)行是指債券發(fā)行企業(yè)不經(jīng)過金融機構直接把債券配售給投資單位或個人。 發(fā)行債券的要素 （1）債券的面值。（2）債券的期限。（3）債券的利率。（4）償還方式。 （5）發(fā)行價格。債券的發(fā)行價格有三種：一是按債券面值等價發(fā)行，等價發(fā)行又叫面值發(fā)行；二是按低于債券面值折價發(fā)行；三是按高于債券面值溢價發(fā)行。 1.公司采用公司債券籌措資金的主要優(yōu)點 （1）公司債利息率低（低于優(yōu)先股與普通股的股息率）（2）減少了公司納稅負擔。（3）能享受財

7、務杠桿（即舉債經(jīng)營）利益，有利于提高普通股每股收益。（4）能夠有效地保持原有股東對公司的支配地位。 2.公司采用公司債券籌措資金的主要缺點 （1）增大公司的風險。（2）現(xiàn)金周轉麻煩。（3）發(fā)行規(guī)定在一定程度上就是約束了公司從外部籌措資金擴展的能力。 長期借款籌資 主要用于固定資產(chǎn)的投資和滿足長期資金占用的需要。 一、長期借款的種類 （1）長期借款按提供貸款的機構不同分類 政策性銀行貸款。 商業(yè)性銀行貸款。 其他金融機構貸款。 （2）長期借款按有無抵押品作擔保分類 信用貸款。 抵押貸款。 （3）長期借款按貸款用途分 （4）長期借款按貸款利率是否固定分固定和浮動利率貸款 我國金融部門對企業(yè)發(fā)放貸款

8、的原則是：按計劃發(fā)放、擇優(yōu)扶植、有物資保證、按期歸還。 長期借款的還本付息方法有以下六種。 1.按期平均攤還本金，按各期初未還余額付息。 2.從借款之后的適當時候起。 3.一次還本，分期計息。 4.將一部分本金分期攤還，余額到期時償清。 5.可以提前還本清償?shù)慕杩睢?6.按余額遞減法償還本金的還款方式。 融資租賃 一、租賃的種類 按租賃的性質可分為經(jīng)營性租賃和融資性租賃兩大類。 二、融資租賃的形式 1.直接租賃；2.售后回租3.杠桿租賃短期籌資短期籌資的特點1.籌資速度快，便于取得。2.籌資彈性大。 3.籌資成本較低。三、短期籌資的幾種方式包括：短期借款、商業(yè)信用、發(fā)行短期融資券。 信用條件，

9、一般包括信貸限額、周轉信貸協(xié)定、補償性余額和借款抵押等。1.信貸額度；2.周轉信貸協(xié)定；3.補償性余額短期借款的實際利息支付方法主要有以下幾種。1.貼現(xiàn)法：實際利率利息費用/（借款金額預扣利息費用）2.附加法：實際利率利息費用/（借款金額/2）×1003.利隨本清法：實際利率名義利率 例1 某企業(yè)發(fā)行債券籌資，面值100元，期限5年，發(fā)行時市場利率10，每年末付息，到期還本。分別按票面利率為8、10、12計算債券的發(fā)行價格。 若票面利率為8： 發(fā)行價格100×8×（P/A,10,5）100×（PS,10,5） 8×3.7908100×

10、0.620992.42（元） 若票面利率為10： 發(fā)行價格100×10×（PA,10,5）100×（PS,10,5） 10×3.7908十100×0.620999.99（元） 若票面利率為12： 發(fā)行價格100×12×（PA,10,5）100×（PS,10,5） 12×3.7908100×0.6209107.58（元） 從結果可知，上述三種情況分別以折價、等價、溢價發(fā)行。 此類題的市場利率是復利年利率. 例2 依據(jù)例1資料，利息改成單利計息，到期一次還本付息，其余不變。 若票面利率為8: 發(fā)行價

11、格 100×（15×8）×（PS,10,5） 140×0.620986.93（元） 若票面利率為10： 發(fā)行價格 100×（15×10）×（pS,10,5） 150×0.620993.14.（元） 若票面利率為12： 發(fā)行價格 100×（15×12）×（P/S,10,5） 160×0.620999.34（元）2，掌握資金成本概念、構成；綜合資金成本率的計算；一、資金成本的概念 資金成本，又稱資本成本，它是企業(yè)為籌集資金和使用資金而付出的代價。資金成本包括資金籌集費和資金占用費

12、兩部分。 資金成本率資金占用費÷（籌資總額一資金籌集費 ） 資金成本率資金占用費÷籌資總額 ×（1一籌資費率） （一）債務資金成本的計算 1長期借款資金成本。 KII×（1-T）÷L×（1-f） 或 KIi×（1-T）÷(1 f) 2企業(yè)債券資金成本 KbIb×（1T）÷Bb×（1-f） 3，短期銀行借款資金成本 4，商業(yè)信用的資金成本（二）權益資金成本的計算 1.優(yōu)先股資金成本。 2.普通股資金成本。 3.留用利潤資金成本。 綜合資金成本的計算 綜合資金成本是指企業(yè)全部長期資金的總成

13、本。它一般是以個別資金占企業(yè)全部資金的比重作為權數(shù)，對個別資金成本進行加權，從而確定綜合資金成本。其基本計算公式為：3，掌握財務杠桿的定義，財務杠桿的計算方法及經(jīng)濟意義 財務管理中的杠桿原理，是指由于固定費用（包括生產(chǎn)經(jīng)營方面的固定費用、財務方面的固定費用）的存在，當業(yè)務量發(fā)生比較小的變化時，利潤會產(chǎn)生較大的變化。這種由于杠桿原理而產(chǎn)生的收益稱之為杠桿利益，但同時又存在一定的相關風險。 財務管理中的杠桿效應有三種形式，即經(jīng)營杠桿、財務杠桿和復合杠桿（二）財務風險 財務風險是指全部資本中債務資本比率的變化帶來的風險。 影響財務風險的因素主要有：資本供求變化；利率水平變化；獲利能力的變化；資金結構

14、的變化，即財務杠桿利用程度。 （三）財務杠桿系數(shù) 財務杠桿系數(shù)（DFL）又稱財務杠桿程度，它是指普通股每股稅后利潤變動率相當于息稅前利潤變動率的倍數(shù)，也就是每股利潤的變動對息稅前利潤變動的反應程度。 財務杠桿系數(shù)的計算公式為DFL （三）經(jīng)營杠桿系數(shù)及其計算 經(jīng)營杠桿系數(shù)（DOL）,是指息稅前利潤的變動率相對于銷售量變動率的倍數(shù)。其計算公式為： 經(jīng)營杠桿系數(shù)（DOL）例題1 某公司資本結構數(shù)據(jù)如下。企業(yè)須籌資1000萬元?；I資方式資本結構個別資金成本方案1方案2方案3銀行貸款40%30%20%6%發(fā)行債券10%15%20%8%普通股50%55%60%9%合計100%100%100% 

15、利用綜合資金成本法作籌資決策。WACC1=40%×6%+10%×8%+50%×9%=WACC2=30%*6%+15%*8%+55%*9%=WACC3=20%*6%+20%*8%+60%*9%=某公司資本總額為1000萬，其中普通股600萬（24萬股），債券利率為10%，所得稅率為40%。該公司預定將資本增至1200萬，要追加資本200萬，預計息稅前利潤為200萬。預計股息年增長率為2%。現(xiàn)有兩個方案：（1）發(fā)行債券，年利率12%；（2）增發(fā)普通股8萬股。利用無差別點分析法解：由題可知公司在外發(fā)行股數(shù)為24萬股方案一的利息費=（1000-600）*10%+200*1

16、2%=64方案二的利息費=（1000-600）*10%+200*2%=44方案一=(200-64)*(1-40%)/24=3.4方案二=(200-44)*(1-40%)/(24+8)=2.8某公司原資金結構如表所示：籌資方式金額債券（i=10%） 800普通股 800合計1600普通股每股面值1元，發(fā)行價10元，今年期望股利為1元/股，預計以后每年增加股利5%，T=30%,f=0。該企業(yè)擬增資400萬，有兩方案：甲方案：增發(fā)400萬債券，i=12%，普通股股利不變，但市價降至每股8元；乙方案：發(fā)行債券200萬，股票20萬，每股10元，股利不變。作籌資決策。利用綜合資金成本法作籌資決策甲方案：1

17、)400=400*12%/(1+K)+400/(1+K)，得K=12%得k1=K*(1-30%)=12%*70%=8.4%2)k2=10%*(1-30%)=7%3)k3=1*(1+5%)/8*(1-0) +10%=23.13%W1=400/(1600+400)=20%W2=800/2000=40%W3=800/2000=40%WACC=8.4%*20%+7%*40%+23.13%*40%=13.73%乙方案：k1=8.4% k2=7% k3=1*(1+5%)/10*(1-0) +10%=20.50% k4=20.50% w1=200/2000=10% W2=800/2000=40%； W3=8

18、00/2000=40%；W4=200/2000=10%WACC=8.4%*10%+7%*40%+20.50%*40%+20.50%*10%=13.89%某公司目前長期資本總額為600萬元，資本結構如下：普通股400萬元，每股面值100元，四萬股全部發(fā)行在外，目前市價300元; 債務200萬,利率為10%,T為33%.由于擴大業(yè)務須籌資200萬,有兩個方案: 甲方案:發(fā)行普通股,配股,4配1,配股價200元,配1萬股; 乙方案:貸款200萬,利率為15%. 據(jù)會計人員測算,追加籌資后銷售額可望達到 800萬,變動成本率為50%,固定成本為180萬.解：EBIT=銷售額S-TV-TF EPS=(E

19、BIT-I)-(EBIT-I)T-P/N =(EBIT-I)(1-T)-P/N甲 EPS=(S-0.5S-180-20)(1-33%)/(4+1)乙 EPS=S-0.5S-180-(20+30)*0.67/4令二式相等，得S=700萬，700萬為兩方案籌資無差別點，再此點上，兩方案EPS均為21.10元。因為預期銷售額為800>700萬，故選方案中負債結構高的乙方案為最優(yōu)。藍天公司為了進一步拓展國際市場，公司需要在國外建立一全資子公司。公司目前的資本來源包括面值為1元的普通股1000萬股和平均利率為 10的3200萬元的負債。預計企業(yè)當年能實現(xiàn)息稅前利潤1600萬元。開辦這個全資子公司就

20、是為了培養(yǎng)新的利潤增長點，該全資子公司需要投資4000萬元。預計該子公司建成投產(chǎn)之后會為公司增加銷售收入2000萬元，其中變動成本為 1100萬元，固定成本為 500萬元。該項資金來源有三種籌資形式：（1）以11的利率發(fā)行債券；（2）按面值發(fā)行股利率為12的優(yōu)先股；（3）按每股20元價格發(fā)行普通股。 不考慮財務風險的情況下，試分析該公司選擇哪一種籌資方式？ 提示：利用無差別點分析法、綜合資本成本分析法分別進行分析，所得稅率為30。4，掌握資本結構的定義、構成及種類，熟悉資本結構決策的方法。三、投資部分1，掌握資金時間價值概念，復利的簡單計算，風險報酬的定義，了解計算過程，了解投資報酬的構成；二

21、、資金時間價值的計算資金時間價值的計算涉及兩個重要的概念，即現(xiàn)值和終值。 終值又稱將來值，是現(xiàn)在一定量現(xiàn)金在未來某一時點上的價值，俗稱本利和。 現(xiàn)值又稱本金，是指未來某一時點上的一定量現(xiàn)金折算到現(xiàn)在的價值。n 在實際工作中有兩種方式計息，即單利和復利。n 一、風險的概念n 所謂風險，是指在一定條件下和一定時期內，某項行動可能發(fā)生的各種結果的變動程度。n 二、風險的類別n 從個別投資主體的角度看，風險分為市場風險和公司特有風險兩類。n （一）市場風險（二）公司特有風險二、風險的類別n 從公司本身來看，風險分為經(jīng)營風險（商業(yè)風險）和財務風險（籌資風險）兩類。n 1.經(jīng)營風險是指生產(chǎn)經(jīng)營的不確定性帶

22、來的風險，它是任何商業(yè)活動都有的，也叫商業(yè)風險。經(jīng)營風險主要來自以下幾方面：n （1）市場銷售 （2）生產(chǎn)成本 （3）生產(chǎn)技術 （4）其他 n 2.財務風險是指因借款而增加的風險，是籌資決策帶來的風險，也叫籌資風險。三、風險的衡量n 風險衡量需要使用概率和統(tǒng)計方法。n （一）概率（二）期望值n 隨機變量的各個取值，以相應的概率為權數(shù)的加權平均數(shù)，叫做隨機變量的預期值（數(shù)學期望或均值），反映隨機變動取值的平均化，即期望值。它代表著投資者合理的預期收益。n （三）標準差n 表示隨機變量離散程度的量數(shù)包括平均差、方差、標準差等，最常用的是標準差。n （四）標準差系數(shù)四、風險報酬n 風險報酬又稱風險價

23、值，是指投資者由于承擔著風險進行投資而獲得的超過資金時間價值的那部分額外收益。 n 投資者所冒的風險越大，要求的風險報酬越高。n 風險報酬與資金時間價值一樣，也有兩種表現(xiàn)形式：一種是絕對數(shù)，即“風險報酬額”，是指冒著風險進行投資而取得的額外報酬；另一種是相對數(shù)，即“風險報酬率”，是指風險報酬額與原投資額的百分比。n 在實際工作中，風險報酬通常以相對數(shù)風險報酬率進行計量。舉例說明方案現(xiàn)金流量的計算 某公司準備購入設備，有兩方案方案A：投資50000元，年限5年，無殘值，5年中年銷售收入為30000，年付現(xiàn)成本為14000；方案B：投資60000，第一年墊支流動資金15000，年限5年，殘值收入7

24、500萬，5年終第一年銷售收入為40000，以后逐年增加1000元，付現(xiàn)成本第一年為14500，以后逐年增加500。該公司的所得稅率為33%，采用直線折舊。1，計算各方案的年折舊額 A方案年折舊額=（固定資產(chǎn)原值-殘值）/使用年限=50000/5=10000 B方案年折舊額=（60000-7500）/5=105002，計算各方案的營業(yè)現(xiàn)金流量計算方法可用前述任何一種方法 ，如： 稅后現(xiàn)金流量=稅后凈利+折舊 （計算結果見表6-2） 3，計算各方案的全部現(xiàn)金流量 （計算結果表6-3） 01234 5A方案     稅后利潤 4

25、020- -折舊 10000- -現(xiàn)金流量5000014020- -B方案     稅后利潤 10050103851072011055 11390折舊 10500- -現(xiàn)金流量7500020550208852122021555 44390 20550414356265584210A方案每年現(xiàn)金流入量相等，可按年金求現(xiàn)值（AP）的公式計算 NPV（A）=A（P/A,10%,5）-P0=14020×3.791-50000=3150B方案各年現(xiàn)金凈流量不相等，分別求出每一筆未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值(FP)，

26、然后加以匯總。NPV（B）=20550(P/F,10%,1)+20885(P/F,10%,2)+21220(P/F,10%,3)+-75000 =94155-75000=19155利潤指數(shù)法決策原則：單方案決策中，當NPI1時，接受方案；多方案決策中，選擇NPI最大的方案為最優(yōu)。NPV（A）=53150/50000=1.06NPV（B）=94155/75000=1.26例 舊設備：購置成本8萬元，已用4年，預計還可使用4年，已提折舊4萬元，無殘值；年銷售收入10萬，年付現(xiàn)成本6萬；目前市價2萬； 新設備：購置成本12萬，可用4年，殘值2.8萬，年銷售收入16萬，年付現(xiàn)成本8.7萬;假設資本成本

27、為10%，采用直線折舊下面是從新設備的角度計算兩個方案的差量現(xiàn)金流量 1）分別計算初始投資與折舊的現(xiàn)金流量的差量初始投資=12-2=10萬 年折舊=(12-2.8)/4-8/8=1.3萬利用表計算各年營業(yè)現(xiàn)金流量的差量差量銷售收入1 60000 付現(xiàn)成本2 27000 折舊額 3 13000 稅前利潤4=1-2-3 20000 所得稅 5=4×33% 6600 稅后利潤6=4-5 13400 營業(yè)現(xiàn)金流量7=6+3 26400計算兩方案凈現(xiàn)值的差量 NPV=26400×(P/A,10%,3)+54400×(P/F,10%,4)-10000=2812決策：選擇用新設

28、備取代舊設備，這樣可以增加凈現(xiàn)值2812元。例 某公司擬用新設備取代舊設備舊設備 購置成本4萬，使用5年，還可用5年，已提折舊2萬，無殘值，現(xiàn)在銷售可得價款2萬，每年可獲收入5萬，每年的付現(xiàn)成本3萬；新設備 購置成本6萬，估計可用5年，殘值1萬，每年收入可達8萬，年付現(xiàn)成本為4萬。假設該公司的資本成本為10%,所得稅率為40%。a.分別計算初始投資與折舊的現(xiàn)金流量的差量（從新設備角度）初始投資=60000-20000=40000年折舊=10000-4000=6000b.利用表計算各年營業(yè)現(xiàn)金流量的差量項目 15年銷售收入1 30000 付現(xiàn)成本2 10000 折舊額 3 6000稅前凈利4=1

29、-2-3 14000所得稅 5=4×40% 5600稅后凈利6=4-5 8400營業(yè)現(xiàn)金凈流量7=6+3 14400計算凈現(xiàn)值的差量NPV=14400（P/A,10%,4）+24400（P/F,10%，5）-40000=14400×3.17+24400×0.621-40000=20800 例 某公司擬用新設備取代舊設備。舊設備原值20萬，每年產(chǎn)生現(xiàn)金凈流量4.3萬，尚可使用3年，3年期滿無殘值必須更新；換新設備，舊設備可出售10萬，新設備投資需25萬，年產(chǎn)生現(xiàn)金流量6萬，使用6年，6年后無殘值需更新。假設資金成本為10%，作決策。方法一：NPV(舊)=43000&

30、#215;（P/A，10%，3）-100000+P3=43000×2.487-100000+P3 =6941+6941（P/F,10%,3）=6941+5231=12154元NPV（新）=60000×（P/A,10%,6）-250000=60000×4.355-250000=11300方法二：ANPV（新）=NPV/年金現(xiàn)值系數(shù) =11300/4.35 =2595元ANPV（舊）=6941/2.487=2791元例 某公司要在兩個投資項目中選取一個半自動化的A項目 初始投資16萬，每年產(chǎn)生8萬元的凈現(xiàn)金流量，可用3年，無殘值；全自動化的B項目 初始投資21萬，壽命

31、6年，每年產(chǎn)生6.4萬的凈現(xiàn)金流量，無殘值。企業(yè)的資本成本為16%，企業(yè)選哪一個項目？1）用更新系列法 對二項目來說，他們的最小公倍壽命為6年NPV(A) =80000(P/A,16%,3)-C =80000×2.246-160000 =19680NPV(A) =19680+19680×(1+16%)=32288NPV(B)=64000(P/A,16%,6)-C=64000×3.685-210000=258402)用年均凈現(xiàn)值法ANPV(A)=19680/2.246=8762.24ANPV(B)=25840/3.685=7012.21例 購置設備 價值10萬，使用

32、5年，年維修費8000元，殘值收入1萬元，用借款方式，借款的資金成本為6%，每年等額償還本利；如租賃5年，年初支付租金3萬。T=40%計算步驟1）計算租賃條件下的稅后現(xiàn)金流出量年份租金支出 稅收抵免 稅后現(xiàn)金流出量 1 2=1*40% 3=1-20 30000 3000014 30000 12000 180005 12000 -120002）計算借款購買設備的稅后現(xiàn)金流出量（1）計算借款的償還額和利息 用現(xiàn)金求等額年金公式 A=100000(A/P,6%,5)=100000×1/4.212=23740年折舊=（10-1）/5=1.8萬例 某公司進行一項投資，正常投資期為3年，年投資5

33、00萬。第4年至13年每年現(xiàn)金凈流量為390萬；如投資期縮短為2年，每年需投資800萬，其他不變。資金成本12%，無殘值收入。該項目應否縮短投資期方法1 直接計算兩方案的凈現(xiàn)值正常投資期的凈現(xiàn)值 =-500-500(P/A,12%,2)+390(A/P,12%,10)(P/F,12%,3) =223.89縮短投資期的凈現(xiàn)值 =-800-800(P/F,12%,1)+390(P/A,12%,10)(P/F,12%,2)=241.79計算縮短投資期的凈現(xiàn)值 =-300-300(P/F,12%,1)+500(P/F,12%,2)+390(P/F,12%,3)-390(P/F,12%,13)=18.9

34、7萬例：某人計劃年后從銀行提取萬元，如果銀行利率為，問現(xiàn)在應該存入銀行多少錢？解：見現(xiàn)金流量圖：（，i, n）=1萬×（，） 1萬×萬元例：某人從歲起每年末存入0元，連續(xù)十年，銀行利率為，問年后能取多少本利和？解：見現(xiàn)金流量圖：（，i, n）=8000× （，8%, 10） =8000 ×14.487 = 115 892.例3：某廠欲積累一筆設備更新基金，用于年后更新設備，此項投資總額為萬元，銀行利率，問每年末至少要存多少錢？ 解：見現(xiàn)金流量圖：（，） ×萬元例：某設備經(jīng)濟壽命為年，預計年凈收益萬元，殘值為零，若投資者要求收益率為，問投資者最多

35、愿意出多少錢購買此設備？解： （，） ×，萬元例5：某投資項目貸款萬元，銀行利率，銀行要求年內收回全部貸款，那么項目每年的凈收益不應少于多少萬元？解：見現(xiàn)金流量圖：（，） × 萬元例6：某企業(yè)擬購買一大型設備，價值萬元，有二種付款選擇：一次性付款，優(yōu)惠； 分期付款，不享受優(yōu)惠，首次付款必須達到，第一年末付，第二年末付，第三年末付，假如企業(yè)購買設備所用資金是自有資金，它的機會成本為問應該選擇哪一個付款方式？又若企業(yè)用借款資金購買設備，借款利率，則 應該選擇哪種付款方式？n 解：見現(xiàn)金流量圖：n 因為資金的成本為它的機會成本：n 一次性付款： ×萬元；n 分期付款：n

36、 ×n ×（，） n ×（，） n ×（，） n 萬元n 結論：此時選擇一次性付款；若資金的成本為：一次性付款： ×萬分期付款：× ×（，） + × （，） × （，） 萬元 結論：此時選擇分期付款 。例7： 某債券是一年前發(fā)行，面額元，年限年，年利率，每年支付利息，到期還本若有一位投資者要在余下的年只的年收益為，問該債券市場價格為多少，投資者才能買入？解：見現(xiàn)金流量圖：（，） （，） × ×元練 習 題 1、銀行利息率10%時，一張票面價值20萬元，期限為3年的期票，現(xiàn)在可以兌換現(xiàn)金

37、多少？ 2、某工程項目，1992年初借款100萬元，年利率 10% 工程三年完工，從1995年起第一年還貸款10萬，以后每年末還貸款20萬，求2001年初還欠銀行 多少？ 3、每月領獨生子女費5元的一對夫婦，每年年末把 60元以零存整取方式存入銀行，倘若獨生子女費只發(fā)到14歲，這對夫婦到孩子22歲時把這筆錢取出，按年利息率5%計算，可以得到多少？4、城市用居民樓房壽命為50年，投資建設1平方米住址費用為800元，如人們租房等于借一筆貸款，以50年交房租來歸還，若利息率為10%，復利計算每平方米房租應該是多少？50平方米房租為多少？5、某化肥廠按規(guī)定在10年內每年年末向附近的農(nóng)村支付農(nóng)田污染費1

38、0萬元，但是當?shù)剞r(nóng)村要求化肥廠將10年應付的費用一次付清，據(jù)算該農(nóng)村經(jīng)營利潤率可達20%，請問化肥廠現(xiàn)在應該支付多少？2，熟悉固定資產(chǎn)及相關固定資產(chǎn)的概念，了解固定資產(chǎn)的投資分析方法，指標分類及歸屬，掌握現(xiàn)金流量、凈現(xiàn)值等概念及相關投資決策計算方法。（一）現(xiàn)金流量的概念現(xiàn)金流量包括現(xiàn)金流出量、現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金凈流量三個具體概念。n 1現(xiàn)金流出量。現(xiàn)金流出量，是指由投資項目引起的企業(yè)現(xiàn)金支出的增加額。簡稱現(xiàn)金流出。包括：（1）建設投資;（2）墊支流動資金 ;（3）付現(xiàn)成本；（4）其他現(xiàn)金流出量 如 營業(yè)稅 所得稅 n 2.現(xiàn)金流入量。是指由投資項目所引起的企業(yè)現(xiàn)金收入的增加額,主要包括:（1）營

39、業(yè)現(xiàn)金流入；（2）固定資產(chǎn)變價收入；（3）回收流動資金；（4其他現(xiàn)金流入量；其他現(xiàn)金流入量是指以上三項指標以外的現(xiàn)金流入量項目 3現(xiàn)金凈流量n （1）建設期年現(xiàn)金凈流量的計算n 年現(xiàn)金凈流量投資額n （2）經(jīng)營期年現(xiàn)金凈流量的計算n 如果考慮所得稅的影響，n 年現(xiàn)金凈流量營業(yè)收入一付現(xiàn)成本所得稅營業(yè)收入一（營業(yè)成本一折舊）所得稅凈利潤折舊 項目投資決策評價方法對投資項目評價時使用的指標分為兩類：一類是貼現(xiàn)指標，即考慮了時間價值因素的指標，主要包括凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)、內含報酬率等；另一類是非貼現(xiàn)指標，即沒有考慮時間價值的指標，主要包括投資回收期、會計收益率等。根據(jù)分析評價指標種類，投資項目評價分析

40、的方法，被分為貼現(xiàn)的分析評價方法和非貼現(xiàn)的分析評價方法兩種。n （1）經(jīng)營期內各年現(xiàn)金凈流量相等n 其計算公式為：n 凈現(xiàn)值年現(xiàn)金凈流量×年金現(xiàn)值系數(shù)一投資現(xiàn)值（2）經(jīng)營期內各年現(xiàn)金凈流量不相等凈現(xiàn)值的計算公式為： 其計算公式為：n 凈現(xiàn)值（年的現(xiàn)金凈流量×各年的現(xiàn)值系數(shù)）一投資現(xiàn)值 例7： 某債券是一年前發(fā)行，面額元，年限年，年利率，每年支付利息，到期還本若有一位投資者要在余下的年只的年收益為，問該債券市場價格為多少，投資者才能買入？解：見現(xiàn)金流量圖：（，） （，） × ×元四、營運資金部分營運資金的特點投資回收期短。2流動性強。3具有并存性。 4具有

41、波動性。 營運資金管理的基本要求1.合理確定并控制流動資金的需要量。 2.合理確定流動資金的來源構成。3.加快資金周轉，提高資金效益。 2，掌握持現(xiàn)目的，模式，現(xiàn)金流量控制方法；最佳現(xiàn)金持有量的確定n 最佳現(xiàn)金持有量就是指使有關成本之和最小的貨幣資金持有數(shù)額.n 它的確定主要有成本分析模式、存貨模式和隨機分析模式三種方法 3，了解存貨成本構成，熟悉ABC管理法n （一）取得成本n 取得成本是指為取得某種存貨而發(fā)生的支出，它由購置成本和訂貨成本構成。n 存貨的取得成本購置成本訂貨成本購置成本訂貨固定成本訂貨變動成本n （二）儲存成本n 儲存成本是指存貨在儲存過程中發(fā)生的支出。 n （三）缺貨成本

42、n 缺貨成本是指由于存貨不足而造成的損失， n ABC管理法亦稱作重點管理法，是一種體現(xiàn)重要性原則的方法。即運用數(shù)理統(tǒng)計原理，按照一定目的和要求，對存貨進行分析排隊，找出主要矛盾，確定管理重點和管理技術，從而經(jīng)濟有效地管理存貨。n 它的基本步驟如下：n 首先，根據(jù)各項存貨耗用的金額占當前存貨耗用總金額的比重并依次排序，同時人為地劃定一個標準將存貨分為WBC三類。n 其次，對不同類材料分別采用不同管理方法進行管理。 五、目標利潤及其管理1，了解企業(yè)成本費用、利潤構成，熟悉企業(yè)利潤分配順序，了解企業(yè)股利支付方式；一、目標利潤的確定 方法：量本利分析法； 利潤率確定法； 遞增率確定法a.損益方程式法

43、¡ 利潤(EBIT) =銷售收入-總變動成本-固定成本¡ =銷量×單價-銷量×單位變動成本-固定成本¡ =銷量×（單價-單位變動成本）-固定成本 ¡ 例1 某公司生產(chǎn)一種產(chǎn)品，年固定成本12000元，單價20元，單位變動成本12元，計劃銷量為5000件，則計劃利潤應是多少？¡ 若計劃實現(xiàn)目標利潤32000元，計劃應銷售多少產(chǎn)品？¡ 若公司計劃銷售6000件產(chǎn)品，實現(xiàn)目標利潤48000元，產(chǎn)品單價應定在什么水平？¡ 若公司計劃銷售8000件，實現(xiàn)目標利潤60000元，單位變動成本應控制在什么水平？

44、¡ 若公司計劃銷售9000件，實現(xiàn)目標利潤61000元，固定成本應控制在什么水平？¡¡ b.邊際貢獻法 ¡ 邊際貢獻=銷售收入-總變動成本¡ 單位邊際貢獻=單價-單位變動成本¡ 邊際貢獻率=邊際貢獻/銷售收入×100%¡ =單位邊際貢獻/單價×100%¡ 利潤=邊際貢獻-總固定成本¡ =銷量×單位邊際貢獻-總固定成本¡ =銷售收入×邊際貢獻率-固定成本¡ 例2 某公司同時生產(chǎn)和銷售甲乙兩種產(chǎn)品，計劃期內固定成本總額為4500元，要求確定該公司盈虧臨界點銷售額和兩產(chǎn)品各自的盈虧臨界點銷售量。¡ 甲 乙¡ 單價 元 5 10¡ 單位變動成本 元 2 6¡ 銷售量 件 4000 6000