德國在20世紀20年代早期的惡性通貨膨脹

1、專欄11-1德國在20世紀20年代早期的惡性通貨膨脹德國在第一次世界大戰(zhàn)戰(zhàn)敗后，一場革命推翻了威廉二世的統(tǒng)治，成立了魏瑪共和國。在1919年的和談時，協(xié)約國一美國、英國、法國和意大利一迫使新的德國政府簽訂賠款條 約。所謂的賠款，就是要求德國就戰(zhàn)爭中導致的對協(xié)約國的損害進行賠償。對于德國政府而言，要想用稅收收入來償付正常的政府開支和賠款是十分艱難的。德國政府決定向德國國家銀行德國的中央銀行出售債券來彌補開支和稅收收入之 間的差額。幾年之后，德國的賠款遠未能按照協(xié)議進行。德國政府向國家銀行出售債券，因此增加了貨幣供給。貨幣供給增加導致的通貨膨脹率十分驚人：流通中的馬可從1922年1月的1.15億元

2、增加到1923年1月的13億元，而在1923年12月，這一數(shù)字達到了驚人的 497 000 000 000 000 000 000元。過量的貨幣供給，其結果必然是極高的通貨膨脹率。德國物價指數(shù)在 1914年為100，1922年1月為1440,而在1923年12月已經(jīng)上升到了 126160000000000，德國馬克變得一文不值。德國政府以此結束了這場超級的惡性通貨膨脹：（1）與協(xié)約國重新談判，削減戰(zhàn)爭賠款；（2）減少其他政府支出，增加稅收來平衡預算；（3）發(fā)行新幣替代舊幣，新的1馬克相當于1萬億舊馬克。德國中央銀行也將新的馬克發(fā)行量控制在了 32億元。這些措施足以結束這場超級的通貨膨脹，但使用

3、舊馬克的人的積蓄沒有了。大多數(shù)的 德國中產(chǎn)階級對這一結果極度厭惡。很多歷史學家相信這次超級的惡性通貨膨脹極大地削弱 了德國人對魏瑪共和國政府的信任，而為希特勒和納粹分子10年后的上臺打下了基礎。資料來源： Thomas Sargent, “ The End of Four Big Hpyerinflations,” in RationalExpectati ons and In flati on, New York:aHarper and Row,1986.專欄11-2 指數(shù)化債券這種債券的利息和本金要根據(jù)通貨膨脹向上調(diào)整，以保證其未來的購買力。1822年經(jīng)濟學家約瑟夫路偉（Joseph Lo

4、we ）第一次倡導發(fā)行指數(shù)化債券。19世紀70年代，英國經(jīng)濟學家威廉斯坦利杰文斯推動了指數(shù)化債券。在20世紀初期，經(jīng)濟學大師歐文費雪終生倡導指數(shù)化債券。近幾十年來，每一個政治派別的經(jīng)濟學家一一從米爾頓弗里德曼到詹姆斯托賓，從艾倫布林德到艾倫格林斯潘，都支持指數(shù)化債券。英國27年前（1981年）已經(jīng)發(fā)行了通貨膨脹指數(shù)化政府債券，加拿大 17年前（1991 年）發(fā)行了指數(shù)化政府債券，而且在許多國家，包括澳大利亞、新西蘭和瑞典，都發(fā)行了這 種債券。英國有世界上最大的指數(shù)化債券市場，該債券提供的收益率比通貨膨脹高3-4%。1997年，美國財政部第一次發(fā)行了收益率根據(jù)物價水平指數(shù)化的債券。資料來源：美曼

5、昆：經(jīng)濟學原理（宏觀經(jīng)濟學分冊），中文版（第四版），第176-177 頁，北京大學出版社，2006年8月。專欄11-3玻利維亞遏制惡性通貨膨脹玻利維亞是拉美有史以來通貨膨脹率最高的國家。1985年通貨膨脹率達 5位數(shù)一一23000%1985年8月，民族主義革命運動領袖帕斯當選總統(tǒng)后，為了遏制超高通貨膨脹和克服經(jīng)濟危機，宣布一套新的經(jīng)濟政策。內(nèi)容是：一、 取消對食品和燃料的補貼，提高它們的價格，秋季種燃料價格提高了10倍以上，以達 到增加稅收的目的；同時嚴格控制財政開支，有時甚至逐日審查財政開支。二、 凍結工資以遏制消費，規(guī)定1985年職工只能領取12個月的工資（而在這之前職工每年 能拿1516

6、個月的工資）并且禁止每年年底前增加工資；三、 為閑臵資金外流，調(diào)整了貨幣兌換制，將玻利維亞比索貶值90%然后讓比索同美元日 常比價保持浮動；四、 取消進口限制，規(guī)定了20泌一較低的統(tǒng)一進口稅，鼓勵進出口自由；五、整頓長期虧損的國營企業(yè)，決定對玻利維亞礦業(yè)公司和石油寶藏管理局這兩個最大的國營企業(yè)實行權力下放，同時解散另外四個國營企業(yè)，以大大削減公共開支。六、調(diào)整內(nèi)閣經(jīng)濟班子，任命一大批企業(yè)家、 銀行家擔任正副部長職務，后又任命原南方礦業(yè)公司老板桑切斯任計劃部長。財政部長和工商部長等也都是知名的經(jīng)濟學家。七、積極爭取同國際貨幣基金組織等國際金融機構就借債進行談判、利用外國資金。兩年多時間，玻利維亞

7、基本控制住了惡性通貨膨脹，從1985年的5位數(shù)字降到1987年的10%國民生產(chǎn)總值有了增長，由1984年的-12%增至1987年的2.1%，從而結束了國民生產(chǎn)總值連續(xù)6年負增長的局面，控制通貨膨脹穩(wěn)定經(jīng)濟已基本達到。玻利維亞取得上述經(jīng)濟成果付出了高昂的代價，如解雇礦工而導致失業(yè)率上升，1985年的17%曽至1987年的25%甚至低于1970年水平。各地抗議此起彼伏，社會矛 盾加劇。這種情況，基本上是以有惡性通貨膨脹， 而又不得不以高昂代價反通貨膨脹所 留下的惡果。資料來源：金融調(diào)控論劉鴻儒北京：中國金融出版社專欄11-4臺灣20世紀70年代的兩次通貨膨脹及其對策臺灣經(jīng)濟在 60年代的特征是高速

8、成長和價格穩(wěn)定。1961 1971年間，GNP年均增長10.2%，而消費物價指數(shù)只上升了2.9%。但這種形勢被1973年以來發(fā)生的幾次石油危機打斷。在1973年，盡管臺灣經(jīng)濟的增長率仍然高于上一年，但物價也突然上升了 22.9%。1974年進一步上漲為 40.6%,同年的經(jīng)濟增長率卻比上年回落了1.1%。當時臺灣經(jīng)濟面臨著嚴峻的考驗，臺灣當局采取了許多嚴厲的措施。 1975年通貨膨脹大幅下降，消費物價指數(shù)為負 的5.1%，經(jīng)濟增長率為4.2%。盡管19761978年又發(fā)生了石油危機，但臺灣經(jīng)濟的增長率仍高達12.4%，通貨膨脹率只有 3%19791980年石油價格上升又一次形成對臺灣經(jīng)濟的巨大

9、沖擊。1979年臺灣經(jīng)濟年均通貨膨脹率上升了13.8%，1980年又上升了 21.5%，經(jīng)濟增長率1979年下降為8.1%，1980年更降為6.6%。因此，雖然這次通貨膨脹率只有上次的一半左右，但經(jīng)濟增長速度卻比上 一次更低。造成19731974年和1979 1980年兩次通貨膨脹的原因，既有成本推動型的因素,又有需求拉上型的因素。 從成本推動來說，臺灣商品的成本主要由四部分組成：工資、利潤、中間投入成本和間接稅。其中，由于臺灣的工資由競爭激烈的勞動力市場的供求關系決定， 所以，它不是成本推動的主要因素。成本推動也不能歸之于利潤的最大化，因為臺灣的行業(yè)壟斷權并不強大。由于臺灣的中間投入嚴重地依

10、賴進口，因此國際市場上產(chǎn)品價格的暴漲和匯率的變化就成為成本推動的主要原因。臺灣是一個小而開放的市場經(jīng)濟體系，在1973年，他所面臨的國際市場條件有其特殊性。首先，1972年臺灣存在大量的貿(mào)易順差，以至于占了當年GNP勺8.2%，僅此一項就增加貨幣供給37.9%。其次，始于1972年的世界性食品短缺嚴重影響了世界市場價格。美國1973年第一季度通貨膨脹率達到了破紀錄的水平，同年日本的通貨膨脹率也達到了22.8%，通貨膨脹幾乎席卷了整個資本主義世界。第三，舊的國際金融體系于1971年8月崩潰以后，美元在 1971年12月的斯密森會議后分別對日元和馬 克貶值16.88%和13.56%, 1973年2

11、月12日對特別提款權也貶值10%整個西方世界開始實行浮動匯率制。針對1973 1974年的嚴重通貨膨脹，臺灣當局采取了十分嚴厲的措施。1. 高利率政策。隨著1973年價格開始上升，利率也于同年4月和7月開始提高。其中擔保貸款利率提高了13.25%, 3至9個月的貼現(xiàn)率也提高了 11.75%。由于1973年下半年價格指數(shù)仍以每月 4%勺速度上升，到10月存款的時間和數(shù)量也開始下降，1974年1月通貨膨脹率已達到每月上升12.9%的水平。1974年1月27日臺灣當局采取了“穩(wěn)定經(jīng)濟措施”，第一，一次性提高儲蓄存款利率33.4%，貸款利率25.8%。第二，短期存款利率提高快于長期存款利率。第三，儲蓄

12、存款利率提高快于貸款利率。第四，新的存款利率和債券利息適用于所有以前的存款和公共債券。這樣，從1974年1月以后，這一政策極大地刺激了儲蓄存款的增加。2. 一次性油價調(diào)整。當1973年國際市場上石油價格提高，由臺灣當局經(jīng)營的中國石油公司曾利用其利潤努力吸收油價的提高部分。但是，油價的上漲很快就超過了中國石油公司的吸收能力。為了避免油價逐步上升造成的通貨膨脹預期，1974年1月27日，臺灣當局決定一次性提高石油及其產(chǎn)品的價格。不同種類的石油產(chǎn)品價格提高了88.4%，電力價格也上升了 78.7%。雖然1974年2月份價格水平仍上升了 12.9%，但高利率和調(diào)整有加兩項措施 時3月份價格水平有所下降

13、，以后就逐月降低，到1975年通貨膨脹率已變?yōu)樨?5.1%。3稅負減免。為了減少生產(chǎn)成本，刺激經(jīng)濟復蘇，臺灣當局對收入稅、消費稅、商品 稅和關稅實行了減免。減免稅收總額達111.1新臺幣，分別占當年稅收總數(shù)的12.9%和GNP的 2.1%。4投資10項公共支出的工程項目。其中包括6項交通運輸工程，三項重工業(yè)工程和一項原子能發(fā)電工程。10大工程的投資約占 19731974年投資總額的 4.5%, 1975 1976 年的20%這些項目極大地刺激了1975年的經(jīng)濟復蘇和后來臺灣經(jīng)濟的繁榮和增長。由于臺灣經(jīng)濟19791980年發(fā)生的通貨膨脹和經(jīng)濟增長下降較為溫和，因此臺灣當局 未采取嚴厲的措施，而是

14、用腳溫和和漸進的方法來引導石油及其產(chǎn)品的價格更為合理化，匯 率更加由市場力量決定，利率更加自由化。調(diào)整的時間也比上一次更長。1石油及其產(chǎn)品的價格。允許臺灣的石油價格在某種程度上更直接地反映進口成本的 水平。19791981年，石油和電力價格平均每年上升49.4%和30.7%。這對提高能源的使用效率和進一步節(jié)約能源起了巨大作用。2匯率。從1979年起，匯率體制由原來的固定匯率改為浮動匯率，避免了新泰幣幣 值的高估和低估現(xiàn)象。3利率。根據(jù)臺灣的銀行法，存款的最高利率由中央銀行規(guī)定，貸款利率則由銀行家 協(xié)會提出，由中央銀行審議并實施。為了使利率更加自由化， 中央銀行于1980年11月頒布了“利率調(diào)整綱要”，允許在最高和最低利率之間有更大的浮動空間，實行更具有彈性的利 率。從1980年11月至1982年12月，先后對利率調(diào)整了 10次?？偨Y：臺灣的通貨膨脹，其