淺析企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險與防范

1、淺析企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險與防范     摘要本文財務(wù)</a管理角度，分析企業(yè)在并購過程中存在的財務(wù)風(fēng)險，以及企業(yè)針對這些財務(wù)風(fēng)險如何采取的必要防范措施。 關(guān)鍵詞財務(wù)風(fēng)險防范企業(yè)并購         企業(yè)并購是一種風(fēng)險很高投資活動，這些固有的風(fēng)險往往會導(dǎo)致企業(yè)并購的失敗。失敗的因素很多而在其中又以財務(wù)風(fēng)險最為突出，財務(wù)風(fēng)險貫穿于整個并購活動的始終，是決定并購成敗的重要影響因素。因此，我們要注重對財務(wù)風(fēng)險的防范。并購過程中的財務(wù)風(fēng)險:    &#

2、160;   一般來說，并購的財務(wù)風(fēng)險主要是指并購方不能按時以合理的資本結(jié)構(gòu)和資本成本取得預(yù)期所需要的并購資金及溢價價款的可能性。在企業(yè)的并購過程中財務(wù)風(fēng)險主要包括：目標(biāo)企業(yè)估值風(fēng)險、融資方式選擇風(fēng)險和支付方式選擇風(fēng)險。        1、目標(biāo)企業(yè)價值風(fēng)險        目標(biāo)企業(yè)價值風(fēng)險是并購方在確定被并購方的購買價格時超過被并購方的市場實際價值所帶來的財務(wù)風(fēng)險。造成目標(biāo)企業(yè)價值風(fēng)險主要是由目標(biāo)企業(yè)的財務(wù)報表引起的風(fēng)險和目標(biāo)企業(yè)的價值評

3、估引起的風(fēng)險。目標(biāo)企業(yè)的并購價格是由并購方和被并購方通過研究分析被并購方的年報告、財務(wù)報表等決定的。因為在一些企業(yè)并購中，企業(yè)的財務(wù)報告所披露的信息不夠真實、充分，出現(xiàn)了嚴(yán)重的信息不對稱使得并購方很難確切地評估被并購方的資產(chǎn)價值和盈利能力，就會被誤導(dǎo)而盲目地在定價中做出高于被并購方的收購價格的決定。被并購方為了獲取更多利益，會隱瞞損失信息，夸大收益信息，對影響價格的信息不作充分、準(zhǔn)確的披露，這也影響到并購價值評估的準(zhǔn)確性與合理性。并購方如果不控制目標(biāo)企業(yè)價值風(fēng)險，必然會產(chǎn)生過高的收購溢價，既會損害并購方股東的利益，也并購后生產(chǎn)經(jīng)營活動造困難，使并購后的企業(yè)面臨著巨大的風(fēng)險。 

4、0;      2、融資方式選擇風(fēng)險        融資是指籌集特定用途的資金，而企業(yè)并購過程中的融資是指籌集并購過程中所需要的資金經(jīng)濟(jì)行為。企業(yè)并購中融資可以采取多種方式，不同的融資的方式所影響著財務(wù)風(fēng)險的大小也是不同的。在并購中，如果企業(yè)采取正確、恰當(dāng)?shù)娜谫Y方式，運用好企業(yè)的財務(wù)杠桿，就能使企業(yè)在最小的財務(wù)風(fēng)險和成本下籌集到足夠的企業(yè)并購資金，使并購順利進(jìn)行以達(dá)到企業(yè)價值最大化的目標(biāo)。否則，企業(yè)沒有控制好融資的風(fēng)險，在本來就不太成熟的市場下，就會可能造成企業(yè)形成了不合理的

5、負(fù)債結(jié)構(gòu)，冒著極大的風(fēng)險，最終導(dǎo)致并購的失敗。企業(yè)并購過程中的融資方式風(fēng)險主要表現(xiàn)在以下幾個方面：        (1)企業(yè)在并購過程中占用了大量的流動資產(chǎn)，從而降低企業(yè)對外部環(huán)境變化的快速反應(yīng)能力，大大增加了企業(yè)運營的風(fēng)險。         (2)相對其他方式而言，企業(yè)如果采用舉債并購的方式，則會冒更大的財務(wù)風(fēng)險。        (3)企業(yè)在并購過程中若為并購付出的成本過高，

6、或以承債方式并購，雖然直接付出的流動資產(chǎn)不多，但由于目標(biāo)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率過高，就會使并購后的企業(yè)總資產(chǎn)負(fù)債率上升，資本的安全性降低，大大減少企業(yè)流動資產(chǎn)，從而降低了企業(yè)的快速反應(yīng)能力及適應(yīng)環(huán)境變化的能力，使企業(yè)在競爭過程中處于不利地位。        3、支付方式選擇風(fēng)險        在企業(yè)并購過程中，企業(yè)可選擇以現(xiàn)金方式、換股或混合的方式、實物的方式?，F(xiàn)金支付方式對于并購一方來說，并不是那樣好，因為采用全部以現(xiàn)金的方式去支付并購價格，會使并購企業(yè)因為要在

7、短時間內(nèi)支付大筆的現(xiàn)金，不利于企業(yè)的經(jīng)營運作，也可能會因為不能在以后一定時間內(nèi)支付完大量的資金而使企業(yè)的并購失敗。現(xiàn)金支付給企業(yè)在一定時間內(nèi)帶來很大的現(xiàn)金壓力，它占用了企業(yè)大量的流動資金降低了企業(yè)對外部環(huán)境變化的快速反映能力和適應(yīng)能力還增加了企業(yè)的運營風(fēng)險。現(xiàn)金支付也會制約到并購的規(guī)模大小。甚至，因為使被并購一方不能推遲資本利得的確認(rèn)和轉(zhuǎn)移實現(xiàn)的資本收益，而致其不能充分地享受稅收優(yōu)惠。 財務(wù)風(fēng)險的防范措施:        針對上述并購過程中的財務(wù)風(fēng)險，那么企業(yè)該采取什么措施進(jìn)行防范？筆者認(rèn)為可以通過以下措施： &#

8、160;      1、加強(qiáng)對財務(wù)報表的充分認(rèn)識        企業(yè)在并購過程中要對企業(yè)財務(wù)報告的局限性要有充分的了解，減少財務(wù)信息的不對稱性。一些企業(yè)在并購過程中沒有謹(jǐn)慎地調(diào)查分析目標(biāo)企業(yè)的真實的財務(wù)狀況，過分地依賴企業(yè)的財務(wù)報表，不能充分地、及時地獲知目標(biāo)企業(yè)比較廣泛的信息，也可能因為目標(biāo)企業(yè)內(nèi)部人員與并購方之間存在著信息不對稱，而導(dǎo)致企業(yè)并購成功率較低。并購一方的財務(wù)信息主要是由被并購一方會計報表來反映，而利潤表、現(xiàn)金流量表、資產(chǎn)負(fù)債表又從動態(tài)和靜態(tài)兩方面來反映企業(yè)的經(jīng)

9、營成果、現(xiàn)金流量、經(jīng)營狀況。        企業(yè)進(jìn)行交易的目的就是為了獲得發(fā)展的本錢資產(chǎn)，而有時候有關(guān)資產(chǎn)的劃分是不太清晰的，如果并購一方?jīng)]有認(rèn)真關(guān)注資產(chǎn)的所有權(quán)歸屬就會使交易有資產(chǎn)信息不對稱。因此，要仔細(xì)觀察會計報表中存在的漏洞，查實資產(chǎn)的數(shù)量和核實其真實存在性與有效性。例如，要核實清楚有關(guān)應(yīng)收帳款的可回收性、回款項所需要的期限、未償還和已償還所占的比例、備抵的壞帳等情況；還有要查實存貨的跌價、成本差異的分析、其現(xiàn)在的市場價格；再就是長期股權(quán)投資、房屋建筑物、機(jī)器設(shè)備、無形資產(chǎn)及商譽等的估價是否合理、其會計處理是否符合我國

10、的會計準(zhǔn)則、制度。企業(yè)的負(fù)債也可能會隱含著一些風(fēng)險，特別在股權(quán)并購過程中，原本應(yīng)該由被并購一方負(fù)擔(dān)的長期、短債務(wù)都會變成并購一方的債務(wù)。對一些或有債務(wù)等沒有確認(rèn)或沒有揭示其確認(rèn)和計量方面存在著差錯的風(fēng)險，應(yīng)該要謹(jǐn)慎對待。還要查明被并購方在原本的經(jīng)營管理制度下，給員工所承諾的福利和退休金、所銷售出去的產(chǎn)品等的售后服務(wù)及保證等是否已經(jīng)足額披露還有其他有關(guān)借款利息、罰金、所欠稅費是否已經(jīng)在會計報表、會計報表附注等真實、確切地反映出來。        2、企業(yè)可以采取以下方法     

11、;   （1）在交易過程中，要有信譽好，評估能力強(qiáng)的人員還有盡責(zé)的調(diào)查人員去評估和查實企業(yè)的真實價值。特別是遇上金融危機(jī)時期，一些并購企業(yè)在本來就經(jīng)營不善，財務(wù)狀況不好更加雪上加霜。因此，被并購一方就會想方設(shè)法去隱瞞或者不主動披露其不良信息。為此，我們就需要人員在并購過程中盡忠職守，搜集有關(guān)被并購企業(yè)的財務(wù)狀況、市場狀況、經(jīng)營成果還有在并購中雙方應(yīng)該享受的權(quán)利和承擔(dān)的義務(wù)等，調(diào)查和證實被并購方的財務(wù)信息資料的真實性和可信度以防范由此引起的財務(wù)風(fēng)險。        （2） 并購過程中，企業(yè)應(yīng)該熟知并購估價相

12、關(guān)的知識，利用先進(jìn)的，適合實際并購情況的技術(shù)去正確和合理地評估被并購方的真實價值，要理性地對待并購，不能被人的主觀性主宰，要根據(jù)一定的并購理論，市場規(guī)律去對待。        （3）加強(qiáng)評估行業(yè)協(xié)會的建設(shè)，發(fā)揮其行業(yè)自律的監(jiān)管職責(zé)。多設(shè)立一些組織機(jī)構(gòu)，不但可以對并購過程中目標(biāo)企業(yè)價值的評估工作加以監(jiān)督管理，也可以幫助企業(yè)在交易中得到更多中立、確切的意見和理解到一些較真實的有關(guān)被并購一方的財務(wù)信息，以使并購順利進(jìn)行。        3、選擇融資渠道，利用財務(wù)

13、杠桿        選擇科學(xué)、合理的融資方式探索開辟更豐富的融資渠道，使企業(yè)在并購中盡量利用好財務(wù)杠桿。企業(yè)在并購過程中應(yīng)該盡量地開闊其融資渠道，既要有利于企業(yè)能夠按時籌集到巨額的現(xiàn)金流量，解決資金不足的問題企業(yè)要采用合理的融資方式，使企業(yè)在能夠盡量保證不會發(fā)生融資失敗或負(fù)債過度的情況下，保持企業(yè)合理的財務(wù)杠桿模式。企業(yè)要想安全、相對短時間內(nèi)使并購順利進(jìn)行，首先就要在盡可能低的資本成本，擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模增加收入，以達(dá)到企業(yè)價值最大化。企業(yè)并購融資需要的大量的資金，可以考慮用企業(yè)的留存收益，這樣就會減少影響到企業(yè)的經(jīng)營運作的可能性，降低了企業(yè)在融資中的財務(wù)風(fēng)險。再有的就是，企業(yè)可以在確保財務(wù)風(fēng)險相當(dāng)?shù)偷那闆r下，采用負(fù)債融資和混合融資的方式去使企業(yè)能夠發(fā)揮財務(wù)杠桿的效用。這樣就可以讓企業(yè)獲得節(jié)稅收益、減少企業(yè)的資本成本，還可能讓企業(yè)在這過程中享受到意外的收益。因為被并購一方的并購價格一般都低于其真實價值，通過負(fù)債融資和混合融資的方式，并購一方就可以得到被并購一方的增加了的資產(chǎn)價值。耳熟能詳?shù)南婊鹁娌①徥?，正是因為企業(yè)不合理的融資方式。湘火炬在并購過程中所需要的巨額資金主要就是依靠著債務(wù)融資。企業(yè)利用短期的債務(wù)融資方式去經(jīng)營長期性的事項，高額的負(fù)債壓力讓企業(yè)難以承受以致蒙受及大的財務(wù)風(fēng)險，財務(wù)杠桿