第10章開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下的匯率政策

1、.第9章 開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下的匯率政策 .學(xué)習(xí)要求學(xué)習(xí)要求 通過(guò)本章的學(xué)習(xí)，要求掌握匯率制度的概念及其分類(lèi)，關(guān)于固定和浮動(dòng)匯率制度孰優(yōu)孰劣的傳統(tǒng)爭(zhēng)論，貨幣局制度的特點(diǎn)及其風(fēng)險(xiǎn)與收益，聯(lián)系匯率制的運(yùn)行機(jī)制，貨幣替代以及美元化的概念。.開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下的匯率政策 第一節(jié)第一節(jié) 匯率變動(dòng)的經(jīng)濟(jì)影響匯率變動(dòng)的經(jīng)濟(jì)影響 第二節(jié)第二節(jié) 匯率制度的選擇匯率制度的選擇 第三節(jié)第三節(jié) 匯率水平的管理匯率水平的管理 匯率悲觀論匯率悲觀論.第一節(jié)第一節(jié) 匯率變動(dòng)的經(jīng)濟(jì)影響匯率變動(dòng)的經(jīng)濟(jì)影響（一）匯率變動(dòng)與進(jìn)出口貿(mào)易收支（一）匯率變動(dòng)與進(jìn)出口貿(mào)易收支（二）匯率變動(dòng)與資本流動(dòng)（二）匯率變動(dòng)與資本流動(dòng)（三）匯率變動(dòng)與外匯儲(chǔ)備（

2、三）匯率變動(dòng)與外匯儲(chǔ)備（四）匯率變動(dòng)與物價(jià)水平（四）匯率變動(dòng)與物價(jià)水平（五）匯率變動(dòng)與一國(guó)國(guó)內(nèi)就業(yè)、國(guó)民收入及資（五）匯率變動(dòng)與一國(guó)國(guó)內(nèi)就業(yè)、國(guó)民收入及資源配置源配置（六）匯率變動(dòng)與國(guó)際經(jīng)濟(jì)關(guān)系（見(jiàn)第（六）匯率變動(dòng)與國(guó)際經(jīng)濟(jì)關(guān)系（見(jiàn)第2 2章）章）.貨幣貶值與物價(jià)水平貨幣貶值與物價(jià)水平 傳統(tǒng)的理論認(rèn)為，在需求彈性比較高的前提下，傳統(tǒng)的理論認(rèn)為，在需求彈性比較高的前提下，貨幣貶值可以提高進(jìn)口商品的國(guó)內(nèi)價(jià)格和降低貨幣貶值可以提高進(jìn)口商品的國(guó)內(nèi)價(jià)格和降低出口產(chǎn)品的國(guó)外價(jià)格，通過(guò)這種相對(duì)價(jià)格的變出口產(chǎn)品的國(guó)外價(jià)格，通過(guò)這種相對(duì)價(jià)格的變化，進(jìn)口可以減少，從而生產(chǎn)進(jìn)口替代品的國(guó)化，進(jìn)口可以減少，從而生產(chǎn)進(jìn)

3、口替代品的國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)得以擴(kuò)張；出口可以增加，從而生產(chǎn)出內(nèi)產(chǎn)業(yè)得以擴(kuò)張；出口可以增加，從而生產(chǎn)出口商品的產(chǎn)業(yè)得以擴(kuò)張。從貶值可以在對(duì)國(guó)內(nèi)口商品的產(chǎn)業(yè)得以擴(kuò)張。從貶值可以在對(duì)國(guó)內(nèi)物價(jià)不產(chǎn)生上漲壓力的情況下，貶值不一定真物價(jià)不產(chǎn)生上漲壓力的情況下，貶值不一定真能達(dá)到上述理想的結(jié)果：能達(dá)到上述理想的結(jié)果：. 從貨幣工資機(jī)制來(lái)講，進(jìn)口物價(jià)的上升，會(huì)推從貨幣工資機(jī)制來(lái)講，進(jìn)口物價(jià)的上升，會(huì)推動(dòng)生活費(fèi)用的上漲，動(dòng)生活費(fèi)用的上漲， 從而導(dǎo)致工資收入者要求從而導(dǎo)致工資收入者要求更高的名義工資。更高的名義工資。 從生產(chǎn)成本機(jī)制來(lái)講，當(dāng)進(jìn)口商品構(gòu)成出口產(chǎn)從生產(chǎn)成本機(jī)制來(lái)講，當(dāng)進(jìn)口商品構(gòu)成出口產(chǎn)品的重要組成部分時(shí)，貶值

4、會(huì)直接導(dǎo)致出口商品的重要組成部分時(shí)，貶值會(huì)直接導(dǎo)致出口商品價(jià)格的上升，并可能最終惡化本國(guó)的貿(mào)易收品價(jià)格的上升，并可能最終惡化本國(guó)的貿(mào)易收支。支。 從貨幣供應(yīng)機(jī)制來(lái)講，貶值后，由于貨幣工資從貨幣供應(yīng)機(jī)制來(lái)講，貶值后，由于貨幣工資機(jī)制和生產(chǎn)成本機(jī)制的作用，貨幣供應(yīng)量可能機(jī)制和生產(chǎn)成本機(jī)制的作用，貨幣供應(yīng)量可能增加。增加。.貶值與社會(huì)總需求貶值與社會(huì)總需求 匯率變動(dòng)與總需求的關(guān)系比較復(fù)雜。貶值在對(duì)匯率變動(dòng)與總需求的關(guān)系比較復(fù)雜。貶值在對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生擴(kuò)張性影響的同時(shí)，也有可能對(duì)經(jīng)濟(jì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生擴(kuò)張性影響的同時(shí)，也有可能對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生緊縮性影響。產(chǎn)生緊縮性影響。 貶值稅效應(yīng)貶值稅效應(yīng) 收入再分配效應(yīng)收入再分配效應(yīng)

5、債務(wù)效應(yīng)債務(wù)效應(yīng) 生產(chǎn)率效應(yīng)生產(chǎn)率效應(yīng).第二節(jié)第二節(jié) 匯率制度的選擇匯率制度的選擇 匯率制度，又稱(chēng)匯率安排，是指一國(guó)貨幣當(dāng)局匯率制度，又稱(chēng)匯率安排，是指一國(guó)貨幣當(dāng)局對(duì)本國(guó)匯率變動(dòng)的基本方式所做出的一系列規(guī)對(duì)本國(guó)匯率變動(dòng)的基本方式所做出的一系列規(guī)定或安排。定或安排。 傳統(tǒng)上，根據(jù)有沒(méi)有規(guī)定貨幣平價(jià)以及匯率波傳統(tǒng)上，根據(jù)有沒(méi)有規(guī)定貨幣平價(jià)以及匯率波動(dòng)幅度的大小，匯率制度可劃分為固定匯率制動(dòng)幅度的大小，匯率制度可劃分為固定匯率制和浮動(dòng)匯率制兩大類(lèi)。和浮動(dòng)匯率制兩大類(lèi)。.固定匯率制固定匯率制 概念概念 固定匯率制（固定匯率制（Fixed Exchange Rate SystemFixed Exchan

6、ge Rate System），），是指本幣對(duì)外幣規(guī)定有是指本幣對(duì)外幣規(guī)定有貨幣平價(jià)貨幣平價(jià)，現(xiàn)實(shí)匯率受貨幣平，現(xiàn)實(shí)匯率受貨幣平價(jià)制約，只能價(jià)制約，只能?chē)@平價(jià)在很小的范圍內(nèi)波動(dòng)圍繞平價(jià)在很小的范圍內(nèi)波動(dòng)的匯率制的匯率制度。實(shí)行固定匯率制的國(guó)家有義務(wù)干預(yù)外匯市場(chǎng)以維度。實(shí)行固定匯率制的國(guó)家有義務(wù)干預(yù)外匯市場(chǎng)以維持市場(chǎng)匯率的穩(wěn)定。持市場(chǎng)匯率的穩(wěn)定。 類(lèi)型類(lèi)型 包括金本位制下的固定匯率制和紙幣流通條件下包括金本位制下的固定匯率制和紙幣流通條件下的固定匯率制。的固定匯率制。.兩種固定匯率制度的異同點(diǎn)兩種固定匯率制度的異同點(diǎn)比較項(xiàng)目比較項(xiàng)目金本位制金本位制紙幣流通制紙幣流通制相同點(diǎn)相同點(diǎn)1中心匯率由金

7、平價(jià)決定中心匯率由金平價(jià)決定相同點(diǎn)相同點(diǎn)1市場(chǎng)匯率水平相對(duì)穩(wěn)定，波幅較小市場(chǎng)匯率水平相對(duì)穩(wěn)定，波幅較小不同點(diǎn)：不同點(diǎn)：形成過(guò)程形成過(guò)程自發(fā)形成自發(fā)形成人為規(guī)定人為規(guī)定金平價(jià)是否可調(diào)金平價(jià)是否可調(diào)整整金平價(jià)不可調(diào)整金平價(jià)不可調(diào)整匯率匯率=實(shí)實(shí)際含金量之際含金量之比，能真正固定比，能真正固定 金平價(jià)是可調(diào)整金平價(jià)是可調(diào)整的，匯率也是可的，匯率也是可變更的。變更的。.浮動(dòng)匯率制浮動(dòng)匯率制 概念： 浮動(dòng)匯率制（Floating Exchange Rate Floating Exchange Rate SystemSystem），），是指本幣對(duì)外幣不規(guī)定貨幣平價(jià)，是指本幣對(duì)外幣不規(guī)定貨幣平價(jià)，也不規(guī)定匯

8、率的波動(dòng)幅度，現(xiàn)實(shí)匯率不受平價(jià)也不規(guī)定匯率的波動(dòng)幅度，現(xiàn)實(shí)匯率不受平價(jià)制約，而是隨外匯市場(chǎng)供求狀況的變動(dòng)而變動(dòng)制約，而是隨外匯市場(chǎng)供求狀況的變動(dòng)而變動(dòng)的匯率制度。實(shí)行浮動(dòng)匯率制的國(guó)家的貨幣當(dāng)?shù)膮R率制度。實(shí)行浮動(dòng)匯率制的國(guó)家的貨幣當(dāng)局也不再承擔(dān)維持匯率穩(wěn)定的義務(wù)。局也不再承擔(dān)維持匯率穩(wěn)定的義務(wù)。. 按照政府是否干預(yù)來(lái)區(qū)分，浮動(dòng)匯率制可分為按照政府是否干預(yù)來(lái)區(qū)分，浮動(dòng)匯率制可分為自由浮動(dòng)和管理浮動(dòng)自由浮動(dòng)和管理浮動(dòng) 自由浮動(dòng)自由浮動(dòng)浮動(dòng)匯率制浮動(dòng)匯率制管理浮動(dòng)管理浮動(dòng)清潔浮清潔浮動(dòng)動(dòng)骯臟浮動(dòng)骯臟浮動(dòng) . 按照匯率浮動(dòng)的形式不同，可分為單獨(dú)浮動(dòng)和按照匯率浮動(dòng)的形式不同，可分為單獨(dú)浮動(dòng)和聯(lián)合浮動(dòng)聯(lián)合浮

9、動(dòng) 單獨(dú)浮動(dòng)單獨(dú)浮動(dòng)(Independent Floating)，又譯獨(dú)立浮，又譯獨(dú)立浮動(dòng)，指本國(guó)貨幣不與外國(guó)任何貨幣發(fā)生固定聯(lián)動(dòng)，指本國(guó)貨幣不與外國(guó)任何貨幣發(fā)生固定聯(lián)系，其匯率根據(jù)外匯市場(chǎng)的供求狀況單獨(dú)浮動(dòng)。系，其匯率根據(jù)外匯市場(chǎng)的供求狀況單獨(dú)浮動(dòng)。 聯(lián)合浮動(dòng)聯(lián)合浮動(dòng)(Joint Floating) 指原歐洲貨幣體系各指原歐洲貨幣體系各成員國(guó)貨幣之間保持固定匯率，而對(duì)非成員國(guó)成員國(guó)貨幣之間保持固定匯率，而對(duì)非成員國(guó)貨幣則采取共同浮動(dòng)的作法。貨幣則采取共同浮動(dòng)的作法。. 一、固定匯率制度與浮動(dòng)匯率制度的優(yōu)劣比較一、固定匯率制度與浮動(dòng)匯率制度的優(yōu)劣比較 二、其他匯率制度簡(jiǎn)介二、其他匯率制度簡(jiǎn)介

10、三、影響一國(guó)匯率制度選擇的主要因素三、影響一國(guó)匯率制度選擇的主要因素.一、固定匯率制度與浮動(dòng)匯率制度的一、固定匯率制度與浮動(dòng)匯率制度的優(yōu)劣比較優(yōu)劣比較1. 實(shí)現(xiàn)內(nèi)外均衡的自動(dòng)調(diào)節(jié)效率實(shí)現(xiàn)內(nèi)外均衡的自動(dòng)調(diào)節(jié)效率 第一、單一性。第一、單一性。 第二、自發(fā)性。第二、自發(fā)性。 第三、微調(diào)性。第三、微調(diào)性。 第四、穩(wěn)定性。第四、穩(wěn)定性。2.實(shí)行內(nèi)外均衡的政策利益實(shí)行內(nèi)外均衡的政策利益 第一，政策自主性。第一，政策自主性。 第二，政策紀(jì)律性。第二，政策紀(jì)律性。 第三，政策放大性。第三，政策放大性。3. 對(duì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)關(guān)系的影響對(duì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)關(guān)系的影響 第一，對(duì)國(guó)際貿(mào)易、投資等活動(dòng)的影響。第一，對(duì)國(guó)際貿(mào)易、投資等活

11、動(dòng)的影響。 第二，對(duì)通貨膨脹的國(guó)際傳播的影響。第二，對(duì)通貨膨脹的國(guó)際傳播的影響。第三，對(duì)國(guó)際間政策協(xié)調(diào)的影響。第三，對(duì)國(guó)際間政策協(xié)調(diào)的影響。.單一性單一性以本國(guó)產(chǎn)品價(jià)格國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力下降為例以本國(guó)產(chǎn)品價(jià)格國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力下降為例( (P eP* *) ) 浮動(dòng)匯率制的支持者浮動(dòng)匯率制的支持者認(rèn)為：在浮動(dòng)匯率制下，認(rèn)為：在浮動(dòng)匯率制下，只需聽(tīng)任匯率只需聽(tīng)任匯率e e調(diào)整，調(diào)整的時(shí)間快、成本低；調(diào)整，調(diào)整的時(shí)間快、成本低；在固定匯率制下，必需通過(guò)貨幣供應(yīng)量的變化在固定匯率制下，必需通過(guò)貨幣供應(yīng)量的變化調(diào)整本國(guó)價(jià)格體系，牽涉到許多變量，尤其是調(diào)整本國(guó)價(jià)格體系，牽涉到許多變量，尤其是價(jià)格調(diào)整存在粘性時(shí)，浮動(dòng)匯率

12、的優(yōu)勢(shì)更為明價(jià)格調(diào)整存在粘性時(shí)，浮動(dòng)匯率的優(yōu)勢(shì)更為明顯。顯。. 固定匯率制的支持者固定匯率制的支持者認(rèn)為：在很多情況下，對(duì)本國(guó)價(jià)認(rèn)為：在很多情況下，對(duì)本國(guó)價(jià)格體系的調(diào)整是非常必要的，完全通過(guò)匯率變動(dòng)調(diào)整格體系的調(diào)整是非常必要的，完全通過(guò)匯率變動(dòng)調(diào)整是不合理的。例如，本國(guó)產(chǎn)品國(guó)際價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力下降是是不合理的。例如，本國(guó)產(chǎn)品國(guó)際價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力下降是由于出口部門(mén)勞動(dòng)生產(chǎn)率提高緩慢導(dǎo)致成本過(guò)高造成由于出口部門(mén)勞動(dòng)生產(chǎn)率提高緩慢導(dǎo)致成本過(guò)高造成時(shí)，貨幣貶值只能在短期內(nèi)增加出口，而在固定匯率時(shí)，貨幣貶值只能在短期內(nèi)增加出口，而在固定匯率制下，相關(guān)產(chǎn)業(yè)被迫主動(dòng)采取措施降低成本，提高技制下，相關(guān)產(chǎn)業(yè)被迫主動(dòng)采取措施

13、降低成本，提高技術(shù)水平，這一價(jià)格調(diào)整往往是不可回避的。術(shù)水平，這一價(jià)格調(diào)整往往是不可回避的。.自發(fā)性自發(fā)性 浮動(dòng)匯率制的支持者浮動(dòng)匯率制的支持者認(rèn)為：在浮動(dòng)匯率制下，認(rèn)為：在浮動(dòng)匯率制下，只要一國(guó)國(guó)際收支出現(xiàn)失衡，貨幣就會(huì)自動(dòng)貶只要一國(guó)國(guó)際收支出現(xiàn)失衡，貨幣就會(huì)自動(dòng)貶值或升值，從而對(duì)國(guó)際收支自發(fā)調(diào)節(jié)；值或升值，從而對(duì)國(guó)際收支自發(fā)調(diào)節(jié)；在固定在固定匯率制下匯率制下，國(guó)際收支失衡一般都需要政府制定，國(guó)際收支失衡一般都需要政府制定出特定的政策組合來(lái)加以解決，這一過(guò)程中存出特定的政策組合來(lái)加以解決，這一過(guò)程中存在的時(shí)滯等問(wèn)題使其效率較低。在的時(shí)滯等問(wèn)題使其效率較低。.固定匯率制的支持者固定匯率制的支持

14、者認(rèn)為：認(rèn)為：導(dǎo)致匯率變動(dòng)的因素很多，導(dǎo)致匯率變動(dòng)的因素很多，匯率未必能按照平衡國(guó)際收支所需要匯率未必能按照平衡國(guó)際收支所需要的方向進(jìn)行調(diào)整的方向進(jìn)行調(diào)整。例如，一國(guó)經(jīng)常賬戶(hù)出現(xiàn)較大赤字時(shí)，如果同。例如，一國(guó)經(jīng)常賬戶(hù)出現(xiàn)較大赤字時(shí)，如果同時(shí)存在大規(guī)模資本流入，本幣不僅不會(huì)貶值發(fā)而會(huì)升值，將對(duì)本時(shí)存在大規(guī)模資本流入，本幣不僅不會(huì)貶值發(fā)而會(huì)升值，將對(duì)本國(guó)出口部門(mén)競(jìng)爭(zhēng)力帶來(lái)?yè)p害。國(guó)出口部門(mén)競(jìng)爭(zhēng)力帶來(lái)?yè)p害。匯率只能通過(guò)價(jià)格因素影響到國(guó)際收支匯率只能通過(guò)價(jià)格因素影響到國(guó)際收支，而國(guó)際收支是受多種因，而國(guó)際收支是受多種因素共同決定的，如在一國(guó)產(chǎn)品由于其高質(zhì)量而很少有其他國(guó)家產(chǎn)素共同決定的，如在一國(guó)產(chǎn)品由于

15、其高質(zhì)量而很少有其他國(guó)家產(chǎn)品能替代時(shí)，匯率變動(dòng)并不能改變對(duì)其的需求。品能替代時(shí)，匯率變動(dòng)并不能改變對(duì)其的需求。匯率對(duì)國(guó)際收支的調(diào)整往往匯率對(duì)國(guó)際收支的調(diào)整往往需要國(guó)內(nèi)政策的支持需要國(guó)內(nèi)政策的支持，如貶值刺激出，如貶值刺激出口時(shí)，必須有國(guó)內(nèi)相應(yīng)的緊縮政策才能避免通脹抵消貶值作用?？跁r(shí)，必須有國(guó)內(nèi)相應(yīng)的緊縮政策才能避免通脹抵消貶值作用。.微調(diào)性微調(diào)性 浮動(dòng)匯率制的支持者浮動(dòng)匯率制的支持者認(rèn)為：在浮動(dòng)匯率制下，認(rèn)為：在浮動(dòng)匯率制下，匯率可以根據(jù)一國(guó)國(guó)際收支的變動(dòng)情況進(jìn)行連匯率可以根據(jù)一國(guó)國(guó)際收支的變動(dòng)情況進(jìn)行連續(xù)的微調(diào)而避免經(jīng)濟(jì)的急劇波動(dòng)。而在固定匯續(xù)的微調(diào)而避免經(jīng)濟(jì)的急劇波動(dòng)。而在固定匯率制下，一

16、國(guó)對(duì)國(guó)際收支的調(diào)整往往是問(wèn)題積率制下，一國(guó)對(duì)國(guó)際收支的調(diào)整往往是問(wèn)題積累到相當(dāng)程度時(shí)才進(jìn)行的，這一調(diào)整一般幅度累到相當(dāng)程度時(shí)才進(jìn)行的，這一調(diào)整一般幅度較大，對(duì)經(jīng)濟(jì)的震蕩比較劇烈。較大，對(duì)經(jīng)濟(jì)的震蕩比較劇烈。 . 固定匯率制的支持者固定匯率制的支持者并不否認(rèn)固定匯率制下的并不否認(rèn)固定匯率制下的調(diào)整較為僵硬，但是可以避免許多無(wú)謂的匯率調(diào)整較為僵硬，但是可以避免許多無(wú)謂的匯率調(diào)整，尤其是當(dāng)這些調(diào)整是貨幣性干擾所造成調(diào)整，尤其是當(dāng)這些調(diào)整是貨幣性干擾所造成的時(shí)候。在資本流動(dòng)對(duì)匯率形成產(chǎn)生決定性影的時(shí)候。在資本流動(dòng)對(duì)匯率形成產(chǎn)生決定性影響時(shí)，浮動(dòng)匯率的無(wú)謂調(diào)整是很劇烈的，對(duì)經(jīng)響時(shí)，浮動(dòng)匯率的無(wú)謂調(diào)整是很

17、劇烈的，對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊也是非常大的。濟(jì)的沖擊也是非常大的。.穩(wěn)定性穩(wěn)定性 浮動(dòng)匯率制的支持者浮動(dòng)匯率制的支持者認(rèn)為：首先，浮動(dòng)匯率制下的投認(rèn)為：首先，浮動(dòng)匯率制下的投機(jī)主要是一種穩(wěn)定性投機(jī)，對(duì)市場(chǎng)價(jià)格的影響是穩(wěn)定機(jī)主要是一種穩(wěn)定性投機(jī)，對(duì)市場(chǎng)價(jià)格的影響是穩(wěn)定性的，傾向于降低市場(chǎng)價(jià)格波幅。其次，投機(jī)性資金性的，傾向于降低市場(chǎng)價(jià)格波幅。其次，投機(jī)性資金不易找到匯率明顯高估或低估的機(jī)會(huì)而固定匯率制下，不易找到匯率明顯高估或低估的機(jī)會(huì)而固定匯率制下，政府較少調(diào)整匯率，所以給投機(jī)性資金找到匯率錯(cuò)誤政府較少調(diào)整匯率，所以給投機(jī)性資金找到匯率錯(cuò)誤定值的時(shí)機(jī)；在政府承諾對(duì)匯率水平進(jìn)行支持時(shí)，投定值的時(shí)機(jī)；在政府

18、承諾對(duì)匯率水平進(jìn)行支持時(shí)，投機(jī)性資金可以在不承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的情況下進(jìn)行投機(jī)，從而機(jī)性資金可以在不承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的情況下進(jìn)行投機(jī)，從而不穩(wěn)定。不穩(wěn)定。.固定匯率制的支持者固定匯率制的支持者認(rèn)為：首先，由于投機(jī)者心理往往非理性，認(rèn)為：首先，由于投機(jī)者心理往往非理性，浮動(dòng)匯率制下盛行的是非穩(wěn)定性投機(jī)，擴(kuò)大了市場(chǎng)價(jià)格波幅，而浮動(dòng)匯率制下盛行的是非穩(wěn)定性投機(jī)，擴(kuò)大了市場(chǎng)價(jià)格波幅，而固定匯率制下，由于投機(jī)者預(yù)期匯率將向固定水平調(diào)整，在現(xiàn)實(shí)固定匯率制下，由于投機(jī)者預(yù)期匯率將向固定水平調(diào)整，在現(xiàn)實(shí)匯率水平與平價(jià)存在差異時(shí)通過(guò)縮小差異獲利。匯率水平與平價(jià)存在差異時(shí)通過(guò)縮小差異獲利。其次，固定匯率制下政府的介入至少使市場(chǎng)交易

19、者心理上存在名其次，固定匯率制下政府的介入至少使市場(chǎng)交易者心理上存在名義錨，可以通過(guò)改變投機(jī)者預(yù)期對(duì)匯率穩(wěn)定施加影響，消除不確義錨，可以通過(guò)改變投機(jī)者預(yù)期對(duì)匯率穩(wěn)定施加影響，消除不確定性。而浮動(dòng)匯率制下對(duì)未來(lái)匯率預(yù)期的不確定性使外匯市場(chǎng)完定性。而浮動(dòng)匯率制下對(duì)未來(lái)匯率預(yù)期的不確定性使外匯市場(chǎng)完全成為投機(jī)者的樂(lè)園全成為投機(jī)者的樂(lè)園.政策自主性政策自主性 要求要求實(shí)行浮動(dòng)匯率制實(shí)行浮動(dòng)匯率制的重要理由之一就是貨幣的重要理由之一就是貨幣政策可以從對(duì)匯率政策的依附中解脫出來(lái)，讓政策可以從對(duì)匯率政策的依附中解脫出來(lái)，讓匯率自發(fā)調(diào)節(jié)實(shí)現(xiàn)外部均衡。并且，浮動(dòng)匯率匯率自發(fā)調(diào)節(jié)實(shí)現(xiàn)外部均衡。并且，浮動(dòng)匯率制下一

20、國(guó)可以將外國(guó)通貨膨脹隔絕在外，獨(dú)立制下一國(guó)可以將外國(guó)通貨膨脹隔絕在外，獨(dú)立制定本國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定與發(fā)展的政策。制定本國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定與發(fā)展的政策。. 固定匯率固定匯率的支持者指出，首先，完全利用匯率政策解的支持者指出，首先，完全利用匯率政策解決外部均衡，就意味著政府準(zhǔn)備接受任何的匯率水平，決外部均衡，就意味著政府準(zhǔn)備接受任何的匯率水平，顯然不可能；其次，匯率調(diào)整必須有相應(yīng)的國(guó)內(nèi)其他顯然不可能；其次，匯率調(diào)整必須有相應(yīng)的國(guó)內(nèi)其他政策的配合才能發(fā)揮效力；再次，浮動(dòng)匯率制不可能政策的配合才能發(fā)揮效力；再次，浮動(dòng)匯率制不可能真正隔絕外國(guó)通脹對(duì)本國(guó)的影響，本國(guó)貨幣的貶值會(huì)真正隔絕外國(guó)通脹對(duì)本國(guó)的影響，本國(guó)貨幣的貶值

21、會(huì)通過(guò)各種途徑對(duì)國(guó)內(nèi)物價(jià)水平產(chǎn)生影響。通過(guò)各種途徑對(duì)國(guó)內(nèi)物價(jià)水平產(chǎn)生影響。.政策紀(jì)律性政策紀(jì)律性 浮動(dòng)匯率制浮動(dòng)匯率制的擁護(hù)者指出，浮動(dòng)匯率可以防止的擁護(hù)者指出，浮動(dòng)匯率可以防止貨幣當(dāng)局對(duì)匯率政策的濫用（如故意高估或低貨幣當(dāng)局對(duì)匯率政策的濫用（如故意高估或低估）估） 固定匯率制固定匯率制的支持者認(rèn)為，固定匯率制可以防的支持者認(rèn)為，固定匯率制可以防止對(duì)貨幣政策的濫用（如擴(kuò)張的貨幣政策會(huì)對(duì)止對(duì)貨幣政策的濫用（如擴(kuò)張的貨幣政策會(huì)對(duì)固定匯率制構(gòu)成威脅）。固定匯率制構(gòu)成威脅）。.政策放大性政策放大性 浮動(dòng)匯率制浮動(dòng)匯率制下貨幣財(cái)政政策對(duì)收入等實(shí)際變量的影響下貨幣財(cái)政政策對(duì)收入等實(shí)際變量的影響比固定匯率制

22、下的效應(yīng)一般要大，因?yàn)閰R率的調(diào)整增比固定匯率制下的效應(yīng)一般要大，因?yàn)閰R率的調(diào)整增強(qiáng)了原有政策的效果。強(qiáng)了原有政策的效果。 固定匯率制固定匯率制的支持者認(rèn)為，政府在對(duì)固定匯率制的維的支持者認(rèn)為，政府在對(duì)固定匯率制的維系中，會(huì)獲得執(zhí)行政策始終一致的聲譽(yù)，這樣在政府系中，會(huì)獲得執(zhí)行政策始終一致的聲譽(yù)，這樣在政府的政策實(shí)施過(guò)程中，會(huì)通過(guò)影響人們的心理預(yù)期而受的政策實(shí)施過(guò)程中，會(huì)通過(guò)影響人們的心理預(yù)期而受到額外的效果。到額外的效果。.對(duì)國(guó)際貿(mào)易、投資等活動(dòng)的影響對(duì)國(guó)際貿(mào)易、投資等活動(dòng)的影響 浮動(dòng)匯率制認(rèn)為：匯率自由浮動(dòng)使得直接管制浮動(dòng)匯率制認(rèn)為：匯率自由浮動(dòng)使得直接管制措施失去必要，有利于經(jīng)濟(jì)自由化，促

23、進(jìn)國(guó)際措施失去必要，有利于經(jīng)濟(jì)自由化，促進(jìn)國(guó)際經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。浮動(dòng)匯率帶來(lái)的不確定因素可以經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。浮動(dòng)匯率帶來(lái)的不確定因素可以通過(guò)金融創(chuàng)新規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)通過(guò)金融創(chuàng)新規(guī)避風(fēng)險(xiǎn) 固定匯率制認(rèn)為：規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的交易成本較高，固定匯率制認(rèn)為：規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的交易成本較高，不利于國(guó)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的開(kāi)展。其次，許多經(jīng)濟(jì)不利于國(guó)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的開(kāi)展。其次，許多經(jīng)濟(jì)活動(dòng)無(wú)法規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)?；顒?dòng)無(wú)法規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。 另外，廣大發(fā)展中國(guó)另外，廣大發(fā)展中國(guó)家金融市場(chǎng)不發(fā)達(dá)，缺乏匯率避險(xiǎn)工具。家金融市場(chǎng)不發(fā)達(dá)，缺乏匯率避險(xiǎn)工具。.對(duì)通貨膨脹的國(guó)際傳播的影響對(duì)通貨膨脹的國(guó)際傳播的影響 浮動(dòng)匯率制認(rèn)為：浮動(dòng)匯率有利于隔絕通貨膨浮動(dòng)匯率制認(rèn)為：浮動(dòng)匯

24、率有利于隔絕通貨膨脹的國(guó)際傳遞。脹的國(guó)際傳遞。 固定匯率制認(rèn)為：浮動(dòng)匯率制同樣存在通貨膨固定匯率制認(rèn)為：浮動(dòng)匯率制同樣存在通貨膨脹的國(guó)際傳遞，且傳遞具有不對(duì)稱(chēng)性。脹的國(guó)際傳遞，且傳遞具有不對(duì)稱(chēng)性。.對(duì)國(guó)際間政策協(xié)調(diào)的影響對(duì)國(guó)際間政策協(xié)調(diào)的影響 普遍觀點(diǎn)是：浮動(dòng)匯率制度下缺乏對(duì)匯率有約普遍觀點(diǎn)是：浮動(dòng)匯率制度下缺乏對(duì)匯率有約束力的協(xié)議，各國(guó)將本國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)擺在首束力的協(xié)議，各國(guó)將本國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)擺在首位，易于利用匯率的自由波動(dòng)而推行競(jìng)爭(zhēng)性貶位，易于利用匯率的自由波動(dòng)而推行競(jìng)爭(zhēng)性貶值，造成國(guó)際經(jīng)濟(jì)的混亂。值，造成國(guó)際經(jīng)濟(jì)的混亂。 浮動(dòng)匯率支持者認(rèn)為浮動(dòng)匯率支持者認(rèn)為:首先匯率本質(zhì)是個(gè)有競(jìng)爭(zhēng)首先匯

25、率本質(zhì)是個(gè)有競(jìng)爭(zhēng)性的變量，任何匯率制度都不可能完全解決這性的變量，任何匯率制度都不可能完全解決這一問(wèn)題；其次，浮動(dòng)匯率制度下，匯率的大幅一問(wèn)題；其次，浮動(dòng)匯率制度下，匯率的大幅波動(dòng)會(huì)引起各國(guó)的關(guān)注，進(jìn)而形成國(guó)際磋商協(xié)波動(dòng)會(huì)引起各國(guó)的關(guān)注，進(jìn)而形成國(guó)際磋商協(xié)調(diào)。調(diào)。.二、其他匯率制度簡(jiǎn)介二、其他匯率制度簡(jiǎn)介 爬行釘住制爬行釘住制 匯率目標(biāo)區(qū)制匯率目標(biāo)區(qū)制 貨幣局制貨幣局制.爬行釘住制爬行釘住制 爬行釘住制爬行釘住制是指匯率可以作經(jīng)常的、小幅度調(diào)是指匯率可以作經(jīng)常的、小幅度調(diào)整的整的固定匯率制度。 特點(diǎn)：特點(diǎn)： 維持平價(jià)的義務(wù)維持平價(jià)的義務(wù) 經(jīng)常的、持續(xù)的、小幅的調(diào)整經(jīng)常的、持續(xù)的、小幅的調(diào)整 優(yōu)

26、點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)： 提供了一種更有效的內(nèi)外均衡調(diào)節(jié)機(jī)制提供了一種更有效的內(nèi)外均衡調(diào)節(jié)機(jī)制 可使一國(guó)抵制境外通貨膨脹的輸入可使一國(guó)抵制境外通貨膨脹的輸入 可減少一國(guó)持有的外匯儲(chǔ)備的數(shù)量可減少一國(guó)持有的外匯儲(chǔ)備的數(shù)量.研究者指出爬行釘住制也具有一些嚴(yán)重的缺陷：研究者指出爬行釘住制也具有一些嚴(yán)重的缺陷： 國(guó)內(nèi)貨幣政策仍受到來(lái)自外部的嚴(yán)重制約國(guó)內(nèi)貨幣政策仍受到來(lái)自外部的嚴(yán)重制約 匯率調(diào)整的速度不夠迅速匯率調(diào)整的速度不夠迅速 匯率調(diào)整極易轉(zhuǎn)化為國(guó)內(nèi)的通貨膨脹匯率調(diào)整極易轉(zhuǎn)化為國(guó)內(nèi)的通貨膨脹.匯率目標(biāo)區(qū)制匯率目標(biāo)區(qū)制 廣義的匯率目標(biāo)區(qū)制是泛指將匯率浮動(dòng)限制在廣義的匯率目標(biāo)區(qū)制是泛指將匯率浮動(dòng)限制在一定區(qū)域內(nèi)（例如

27、中心匯率的上下各一定區(qū)域內(nèi)（例如中心匯率的上下各10）的）的匯率制度。匯率制度。 狹義的匯率目標(biāo)區(qū)制是特指美國(guó)學(xué)者威廉姆森狹義的匯率目標(biāo)區(qū)制是特指美國(guó)學(xué)者威廉姆森于于20世紀(jì)世紀(jì)80年代初提出的以限制匯率波動(dòng)范圍年代初提出的以限制匯率波動(dòng)范圍為核心的一整套內(nèi)容的國(guó)際政策協(xié)調(diào)方案為核心的一整套內(nèi)容的國(guó)際政策協(xié)調(diào)方案.蜜月效應(yīng)與離婚效應(yīng)蜜月效應(yīng)與離婚效應(yīng)目標(biāo)區(qū)下的匯率圍繞著中心匯率而上下變動(dòng)，目標(biāo)區(qū)下的匯率圍繞著中心匯率而上下變動(dòng)，當(dāng)離開(kāi)中心匯率至當(dāng)離開(kāi)中心匯率至一定程度后便會(huì)自發(fā)向之趨近一定程度后便會(huì)自發(fā)向之趨近，這一情形宛如熱戀中的情侶，這一情形宛如熱戀中的情侶短暫短暫分離一段時(shí)間后便會(huì)分離一

28、段時(shí)間后便會(huì)盡可能地抗拒進(jìn)一步的分離、急于尋求盡可能地抗拒進(jìn)一步的分離、急于尋求重新重新相聚相聚，所以稱(chēng)之為，所以稱(chēng)之為“蜜月效應(yīng)蜜月效應(yīng)”當(dāng)匯率目標(biāo)區(qū)當(dāng)匯率目標(biāo)區(qū)不再具有普遍可信性不再具有普遍可信性時(shí)，投機(jī)行為使得匯率變動(dòng)劇時(shí)，投機(jī)行為使得匯率變動(dòng)劇烈，匯率不再自動(dòng)傾向于中心匯率，而且匯率變動(dòng)一般會(huì)超過(guò)正烈，匯率不再自動(dòng)傾向于中心匯率，而且匯率變動(dòng)一般會(huì)超過(guò)正常匯率變動(dòng)幅度。這一匯率變動(dòng)情況正如情侶在長(zhǎng)期共同生活中常匯率變動(dòng)幅度。這一匯率變動(dòng)情況正如情侶在長(zhǎng)期共同生活中發(fā)現(xiàn)愛(ài)情已褪去了玫瑰色的光芒，雙方存在發(fā)現(xiàn)愛(ài)情已褪去了玫瑰色的光芒，雙方存在根本上的性格不合而根本上的性格不合而不再指望將婚

29、姻關(guān)系維持下去不再指望將婚姻關(guān)系維持下去，一些小事都會(huì)引起大動(dòng)干戈，這，一些小事都會(huì)引起大動(dòng)干戈，這可稱(chēng)之為可稱(chēng)之為“離婚效應(yīng)離婚效應(yīng)”.貨幣局制貨幣局制 貨幣局制是指在法律中明確規(guī)定本國(guó)貨幣與某貨幣局制是指在法律中明確規(guī)定本國(guó)貨幣與某一外國(guó)可兌換貨幣保持固定的交換率，并且對(duì)一外國(guó)可兌換貨幣保持固定的交換率，并且對(duì)本國(guó)貨幣的發(fā)行作特殊限制以保證履行這一法本國(guó)貨幣的發(fā)行作特殊限制以保證履行這一法定義務(wù)的匯率制度定義務(wù)的匯率制度 優(yōu)點(diǎn)在于：優(yōu)點(diǎn)在于： 管理與操作非常簡(jiǎn)便。管理與操作非常簡(jiǎn)便。 賦予了貨幣政策高度可信性賦予了貨幣政策高度可信性 缺點(diǎn)，這體現(xiàn)在：缺點(diǎn)，這體現(xiàn)在： 名義匯率僵硬名義匯率僵

30、硬 金融系統(tǒng)脆弱金融系統(tǒng)脆弱.三、影響一國(guó)匯率制度選擇的主三、影響一國(guó)匯率制度選擇的主要因素要因素 本國(guó)經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性特征本國(guó)經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性特征 小國(guó)固定匯率制，大國(guó)浮動(dòng)匯率制小國(guó)固定匯率制，大國(guó)浮動(dòng)匯率制 特定的政策目的特定的政策目的 控制通脹，固定匯率制；防止輸入通脹，浮動(dòng)匯率制控制通脹，固定匯率制；防止輸入通脹，浮動(dòng)匯率制 地區(qū)性經(jīng)濟(jì)合作情況地區(qū)性經(jīng)濟(jì)合作情況 貿(mào)易往來(lái)密切，固定匯率制；反之，浮動(dòng)匯率制貿(mào)易往來(lái)密切，固定匯率制；反之，浮動(dòng)匯率制 國(guó)際經(jīng)濟(jì)條件的制約國(guó)際經(jīng)濟(jì)條件的制約 資本流動(dòng)大，浮動(dòng)匯率制度；資本流動(dòng)大，浮動(dòng)匯率制度；.第三節(jié)第三節(jié) 匯率水平的管理匯率水平的管理 匯率水平管理

31、的理論依據(jù)匯率水平管理的理論依據(jù) 匯率失調(diào)問(wèn)題匯率失調(diào)問(wèn)題 高估或低估高估或低估 匯率水平的管理匯率水平的管理外匯市場(chǎng)干預(yù)外匯市場(chǎng)干預(yù) 貨幣操縱問(wèn)題貨幣操縱問(wèn)題.外匯市場(chǎng)干預(yù)外匯市場(chǎng)干預(yù) 政府干預(yù)外匯市場(chǎng)的目的政府干預(yù)外匯市場(chǎng)的目的 政府對(duì)外匯市場(chǎng)干預(yù)的類(lèi)型政府對(duì)外匯市場(chǎng)干預(yù)的類(lèi)型 外匯市場(chǎng)干預(yù)的效力分析外匯市場(chǎng)干預(yù)的效力分析 政府對(duì)外匯市場(chǎng)干預(yù)的實(shí)踐政府對(duì)外匯市場(chǎng)干預(yù)的實(shí)踐.政府干預(yù)外匯市場(chǎng)的目的政府干預(yù)外匯市場(chǎng)的目的 總體而言，干預(yù)是因?yàn)橥鈪R市場(chǎng)在自發(fā)運(yùn)行中總體而言，干預(yù)是因?yàn)橥鈪R市場(chǎng)在自發(fā)運(yùn)行中出現(xiàn)的市場(chǎng)失靈問(wèn)題，即市場(chǎng)自發(fā)確定的匯率出現(xiàn)的市場(chǎng)失靈問(wèn)題，即市場(chǎng)自發(fā)確定的匯率往往不能正確反

32、映內(nèi)外均衡目標(biāo)同時(shí)實(shí)現(xiàn)的要往往不能正確反映內(nèi)外均衡目標(biāo)同時(shí)實(shí)現(xiàn)的要求，不能引導(dǎo)資源的合理配置。求，不能引導(dǎo)資源的合理配置。 具體來(lái)說(shuō)，干預(yù)目的包括：具體來(lái)說(shuō)，干預(yù)目的包括：防止匯率在短期內(nèi)過(guò)度波動(dòng)防止匯率在短期內(nèi)過(guò)度波動(dòng)避免匯率水平在中長(zhǎng)期內(nèi)失調(diào)避免匯率水平在中長(zhǎng)期內(nèi)失調(diào) 進(jìn)行政策搭配的需要進(jìn)行政策搭配的需要 其他目的其他目的 .政府對(duì)外匯市場(chǎng)干預(yù)的類(lèi)型政府對(duì)外匯市場(chǎng)干預(yù)的類(lèi)型 按按干預(yù)的手段干預(yù)的手段來(lái)分，可分為來(lái)分，可分為直接干預(yù)直接干預(yù)與與間接干預(yù)間接干預(yù) 按按是否引起貨幣供應(yīng)量的變化是否引起貨幣供應(yīng)量的變化分，可分為分，可分為沖銷(xiāo)式干沖銷(xiāo)式干預(yù)預(yù)與與非沖銷(xiāo)式干預(yù)非沖銷(xiāo)式干預(yù) 按按參與干

33、預(yù)的國(guó)家參與干預(yù)的國(guó)家分，可分為分，可分為單邊干預(yù)單邊干預(yù)與與聯(lián)合干預(yù)聯(lián)合干預(yù) 按按干預(yù)策略干預(yù)策略分，可分為熨平每日波動(dòng)型干預(yù)、砥柱分，可分為熨平每日波動(dòng)型干預(yù)、砥柱中流型干預(yù)和非官方釘住型干預(yù)中流型干預(yù)和非官方釘住型干預(yù).政府對(duì)外匯市場(chǎng)干預(yù)的效力政府對(duì)外匯市場(chǎng)干預(yù)的效力 一是通過(guò)外匯市場(chǎng)以及相關(guān)的交易來(lái)改變各種一是通過(guò)外匯市場(chǎng)以及相關(guān)的交易來(lái)改變各種資產(chǎn)的數(shù)量及組成比例，從對(duì)在資產(chǎn)市場(chǎng)上確資產(chǎn)的數(shù)量及組成比例，從對(duì)在資產(chǎn)市場(chǎng)上確定的匯率產(chǎn)生影響，這可稱(chēng)之為定的匯率產(chǎn)生影響，這可稱(chēng)之為資產(chǎn)調(diào)整效應(yīng)資產(chǎn)調(diào)整效應(yīng) 二是通過(guò)預(yù)行為本身向市場(chǎng)上發(fā)出信號(hào)，表明二是通過(guò)預(yù)行為本身向市場(chǎng)上發(fā)出信號(hào)，表明政

34、府的態(tài)度及可能采取的措施，以影響市場(chǎng)參政府的態(tài)度及可能采取的措施，以影響市場(chǎng)參與者的心理預(yù)期，從而達(dá)到實(shí)現(xiàn)匯率相應(yīng)調(diào)整與者的心理預(yù)期，從而達(dá)到實(shí)現(xiàn)匯率相應(yīng)調(diào)整的目的，這可稱(chēng)之為的目的，這可稱(chēng)之為信號(hào)效應(yīng)信號(hào)效應(yīng).政府對(duì)外匯市場(chǎng)干預(yù)的實(shí)踐政府對(duì)外匯市場(chǎng)干預(yù)的實(shí)踐 西方五國(guó)（英、美、德、日、法）財(cái)政部長(zhǎng)于西方五國(guó)（英、美、德、日、法）財(cái)政部長(zhǎng)于1985年年9月月22日在紐約的廣場(chǎng)飯店召開(kāi)會(huì)議討論美日在紐約的廣場(chǎng)飯店召開(kāi)會(huì)議討論美元幣值問(wèn)題，發(fā)表了將采取聯(lián)合干預(yù)措施以使美元幣值問(wèn)題，發(fā)表了將采取聯(lián)合干預(yù)措施以使美元從過(guò)于高估的匯率水平上降下來(lái)的廣場(chǎng)宣言。元從過(guò)于高估的匯率水平上降下來(lái)的廣場(chǎng)宣言。 到

35、了到了1986年底，美元的幣值又成為國(guó)際關(guān)注的焦年底，美元的幣值又成為國(guó)際關(guān)注的焦點(diǎn)，各國(guó)都認(rèn)為美元的貶值已足夠了。點(diǎn)，各國(guó)都認(rèn)為美元的貶值已足夠了。 在在1987年年2月月22日，在法國(guó)盧浮宮又召開(kāi)了一次會(huì)日，在法國(guó)盧浮宮又召開(kāi)了一次會(huì)議，在會(huì)議達(dá)成的議，在會(huì)議達(dá)成的盧浮宮協(xié)定盧浮宮協(xié)定上，各國(guó)承諾上，各國(guó)承諾將使美元匯率基本穩(wěn)定在目前水平。將使美元匯率基本穩(wěn)定在目前水平。.貨幣操縱問(wèn)題貨幣操縱問(wèn)題 貨幣操縱是指一國(guó)有意運(yùn)用各種手段來(lái)達(dá)到特貨幣操縱是指一國(guó)有意運(yùn)用各種手段來(lái)達(dá)到特定的匯率高估或低估的目的。定的匯率高估或低估的目的。 判斷貨幣操縱的依據(jù)是判斷貨幣操縱的依據(jù)是IMF的法律文件。的

36、法律文件。.附錄：現(xiàn)行匯率制度的種類(lèi)附錄：現(xiàn)行匯率制度的種類(lèi)19991999年年1 1月國(guó)際貨幣基金組織將各成員國(guó)的匯率制度劃分為八大類(lèi)：月國(guó)際貨幣基金組織將各成員國(guó)的匯率制度劃分為八大類(lèi)： （1 1）無(wú)獨(dú)立法定通貨的匯率安排 (Exchange Arrangements with No Separate Legal Tender) （2 2）貨幣局 （Currency Board Arrangements） （3 3）其他傳統(tǒng)的固定釘住安排（水平釘住） （Other Conventional Fixed Peg Arrangements） （4 4）水平區(qū)間釘住 （Pegged Exchan

37、ge Rates within Horizontal Bands）.（5 5）爬行釘住 （Crawling Pegs）（6 6）爬行區(qū)間釘住 （Exchange Rates within Crawling Bands）（7 7）不事先公布干預(yù)路徑（目標(biāo)）的管理浮動(dòng) （Managed Floating with No Predetermined Path for the Exchange Rate）（8 8）獨(dú)立浮動(dòng)（Independent Floating）. 從從IMFIMF進(jìn)行新分類(lèi)以來(lái)各國(guó)匯率安排的實(shí)際情況進(jìn)行新分類(lèi)以來(lái)各國(guó)匯率安排的實(shí)際情況來(lái)看（來(lái)看（見(jiàn)表3.1）其中采取無(wú)獨(dú)立法定通貨

38、的匯率安排）其中采取無(wú)獨(dú)立法定通貨的匯率安排和其他傳統(tǒng)的固定釘住安排的國(guó)家略微有所增加，實(shí)和其他傳統(tǒng)的固定釘住安排的國(guó)家略微有所增加，實(shí)行貨幣局制度和爬行釘住的國(guó)家基本保持不變；其中行貨幣局制度和爬行釘住的國(guó)家基本保持不變；其中變動(dòng)最大的是管理浮動(dòng)和單獨(dú)浮動(dòng)類(lèi)。變動(dòng)最大的是管理浮動(dòng)和單獨(dú)浮動(dòng)類(lèi)。 .表表3.1 IMF成員國(guó)的匯率安排成員國(guó)的匯率安排時(shí)間 構(gòu)成匯率安排類(lèi)型19992000.12.312001.12.31成員國(guó)數(shù)量（個(gè)）比重（）成員國(guó)數(shù)量（個(gè)）比重（）成員國(guó)數(shù)量（個(gè)）比重（）（1）無(wú)獨(dú)立法定通貨的匯率）無(wú)獨(dú)立法定通貨的匯率安排安排3720%3820.43%4021.51%（2）貨幣

39、局84.3%84.3%84.3%（3）其他傳統(tǒng)的固定釘住安排（水平釘?。?921.08%4423.66%4021.51%（4）水平區(qū)間釘住126.49%73.76%52.69%（5）爬行釘住63.24%52.69%42.15%（6）爬行區(qū)間釘住105.41%63.23%63.23%（7）不事先公布干預(yù)路徑（目標(biāo)）的管理浮動(dòng)2614.05%3217.2%4222.58%（8）獨(dú)立浮動(dòng)4725.41%4624.73%4122.04%總計(jì)185100%186100%186100%來(lái)源：IMF國(guó)際金融統(tǒng)計(jì)各年份（19992004）.時(shí)間 構(gòu)成匯率安排類(lèi)型20022003.6.302004.6.30成

40、員國(guó)數(shù)量（個(gè)）比重（）成員國(guó)數(shù)量（個(gè)）比重（）成員國(guó)數(shù)量（個(gè)）比重（）（1）無(wú)獨(dú)立法定通貨的匯率安排4121.93%4121.93%（2）貨幣局73.74%73.74%（3）其他傳統(tǒng)的固定釘住安排（水平釘?。?。4322.99%4222.46%（4）水平區(qū)間釘住42.14%52.67%（5）爬行釘住52.67%63.21%（6）爬行區(qū)間釘住52.67%21.07%（7）不事先公布干預(yù)路徑（目標(biāo)）的管理浮動(dòng)4725.13%4825.67%（8）獨(dú)立浮動(dòng)3518.72%3619.25%總計(jì)187100%187100%續(xù)表3.1.（1 1）無(wú)獨(dú)立法定通貨的匯率安排 指以另一國(guó)家的通貨作為唯一法定通貨；

41、或?qū)儆谀骋恢敢粤硪粐?guó)家的通貨作為唯一法定通貨；或?qū)儆谀骋回泿怕?lián)盟，在貨幣聯(lián)盟中成員國(guó)共同使用某種貨幣。貨幣聯(lián)盟，在貨幣聯(lián)盟中成員國(guó)共同使用某種貨幣。 Eg. 巴拿馬、歐元區(qū)國(guó)家巴拿馬、歐元區(qū)國(guó)家 特點(diǎn)：完全喪失了對(duì)本國(guó)貨幣政策的獨(dú)立控制權(quán)。特點(diǎn)：完全喪失了對(duì)本國(guó)貨幣政策的獨(dú)立控制權(quán)。.（2 2）貨幣局制度 指政府從法律上承諾本幣于某一外國(guó)貨幣之間可以以指政府從法律上承諾本幣于某一外國(guó)貨幣之間可以以固定比率進(jìn)行無(wú)限制兌換，并要求貨幣發(fā)行當(dāng)局確保固定比率進(jìn)行無(wú)限制兌換，并要求貨幣發(fā)行當(dāng)局確保這一義務(wù)的實(shí)現(xiàn)。這一義務(wù)的實(shí)現(xiàn)。 Eg. 文萊、保加利亞、立陶宛、香港文萊、保加利亞、立陶宛、香港 特點(diǎn)：發(fā)

42、行本幣必須以確定的外國(guó)貨幣作為充足保證，特點(diǎn)：發(fā)行本幣必須以確定的外國(guó)貨幣作為充足保證，削弱了央行的功能（貨幣控制、最后貸款人職能），削弱了央行的功能（貨幣控制、最后貸款人職能），自主性貨幣政策空間很小。自主性貨幣政策空間很小。.（3 3）其他傳統(tǒng)的固定釘住安排 指將本國(guó)貨幣釘住另一貨幣或籃子貨幣，與其保持固指將本國(guó)貨幣釘住另一貨幣或籃子貨幣，與其保持固定比率。貨幣當(dāng)局根據(jù)直接干預(yù)或間接干預(yù)維持平價(jià)。定比率。貨幣當(dāng)局根據(jù)直接干預(yù)或間接干預(yù)維持平價(jià)。 Eg. 中國(guó)、利比亞等中國(guó)、利比亞等 特點(diǎn)：自主性貨幣政策空間比前兩種略大。特點(diǎn)：自主性貨幣政策空間比前兩種略大。.（4 4）水平區(qū)間釘住 指本幣

43、對(duì)外幣仍然規(guī)定固定平價(jià)，但波動(dòng)幅度相對(duì)其指本幣對(duì)外幣仍然規(guī)定固定平價(jià)，但波動(dòng)幅度相對(duì)其他傳統(tǒng)固定釘住安排大，為平價(jià)上下至少他傳統(tǒng)固定釘住安排大，為平價(jià)上下至少1%的范圍，的范圍，或最大值和最小值可超過(guò)或最大值和最小值可超過(guò)2%的范圍。的范圍。 Eg. 丹麥、多哥等丹麥、多哥等 特點(diǎn)：貨幣政策獨(dú)立性的大小取決于波動(dòng)幅度的大小。特點(diǎn)：貨幣政策獨(dú)立性的大小取決于波動(dòng)幅度的大小。.（5 5）爬行釘住 指本幣釘住外國(guó)貨幣，經(jīng)常根據(jù)選定的數(shù)量指標(biāo)進(jìn)行指本幣釘住外國(guó)貨幣，經(jīng)常根據(jù)選定的數(shù)量指標(biāo)進(jìn)行小幅度調(diào)整。波幅不能超過(guò)上下小幅度調(diào)整。波幅不能超過(guò)上下1%及及2% Eg. 洪都拉斯、所羅門(mén)群島、波蘭等洪都拉

44、斯、所羅門(mén)群島、波蘭等 特點(diǎn)：主要把通貨膨脹因素納入?yún)R率安排。特點(diǎn)：主要把通貨膨脹因素納入?yún)R率安排。.（6 6）爬行區(qū)間釘住 指本幣釘住外國(guó)貨幣，經(jīng)常根據(jù)選定的數(shù)量指標(biāo)進(jìn)行指本幣釘住外國(guó)貨幣，經(jīng)常根據(jù)選定的數(shù)量指標(biāo)進(jìn)行調(diào)整，波動(dòng)的范圍較大，可超過(guò)上下調(diào)整，波動(dòng)的范圍較大，可超過(guò)上下1%及及2%的波幅。的波幅。 Eg. 白俄羅斯等白俄羅斯等 特點(diǎn)：波幅較大，其他同爬行釘住。特點(diǎn)：波幅較大，其他同爬行釘住。.（7 7）不事先公布干預(yù)路徑的管理浮動(dòng) 指貨幣當(dāng)局可以影響匯率，但沒(méi)有明確的干預(yù)目標(biāo)。指貨幣當(dāng)局可以影響匯率，但沒(méi)有明確的干預(yù)目標(biāo)。 Eg. 俄羅斯、泰國(guó)、越南、老撾等俄羅斯、泰國(guó)、越南、老撾

45、等 特點(diǎn)：管理匯率的依據(jù)指標(biāo)很寬泛、干預(yù)可以是直接特點(diǎn)：管理匯率的依據(jù)指標(biāo)很寬泛、干預(yù)可以是直接的，也可以是間接的。的，也可以是間接的。.（8 8）獨(dú)立浮動(dòng) 指匯率由市場(chǎng)決定，任何官方干預(yù)旨在緩和匯率變動(dòng)指匯率由市場(chǎng)決定，任何官方干預(yù)旨在緩和匯率變動(dòng)以及防止匯率的過(guò)渡波動(dòng)，而不在于將匯率穩(wěn)定在某以及防止匯率的過(guò)渡波動(dòng)，而不在于將匯率穩(wěn)定在某一匯率水平。一匯率水平。 Eg. 美國(guó)、日本、加拿大等美國(guó)、日本、加拿大等 特點(diǎn)：貨幣當(dāng)局可追求獨(dú)立的貨幣政策目標(biāo)。特點(diǎn)：貨幣當(dāng)局可追求獨(dú)立的貨幣政策目標(biāo)。.附錄 貨幣局制度和美元化一、貨幣局制度二、香港聯(lián)系匯率制三、貨幣替代和美元化. 一、貨幣局制度 貨幣

46、局制度（貨幣局制度（Board Currency SystemBoard Currency System）是一種關(guān)于）是一種關(guān)于貨幣發(fā)行和兌換的制度安排，而不僅僅是一種匯率制貨幣發(fā)行和兌換的制度安排，而不僅僅是一種匯率制度。首先，它是一種貨幣發(fā)行制度，它以法律的形式度。首先，它是一種貨幣發(fā)行制度，它以法律的形式規(guī)定當(dāng)局發(fā)行的貨幣必須要有外匯儲(chǔ)備或硬通貨的全規(guī)定當(dāng)局發(fā)行的貨幣必須要有外匯儲(chǔ)備或硬通貨的全額支持；其次，它才是一種匯率制度，保證本幣和外額支持；其次，它才是一種匯率制度，保證本幣和外幣之間在需要時(shí)可按照事先確定的匯率進(jìn)行無(wú)限制的幣之間在需要時(shí)可按照事先確定的匯率進(jìn)行無(wú)限制的兌換。兌換。

47、. 其運(yùn)行機(jī)制如下：貨幣發(fā)行機(jī)構(gòu)按照法定匯率以其運(yùn)行機(jī)制如下：貨幣發(fā)行機(jī)構(gòu)按照法定匯率以100100的外匯儲(chǔ)備作為保證發(fā)行本幣；當(dāng)市場(chǎng)匯率高于的外匯儲(chǔ)備作為保證發(fā)行本幣；當(dāng)市場(chǎng)匯率高于法定匯率時(shí)，貨幣發(fā)行機(jī)構(gòu)賣(mài)出外匯從而回籠本幣；法定匯率時(shí)，貨幣發(fā)行機(jī)構(gòu)賣(mài)出外匯從而回籠本幣；當(dāng)市場(chǎng)匯率低于法定匯率時(shí)，貨幣發(fā)行機(jī)構(gòu)買(mǎi)進(jìn)外匯當(dāng)市場(chǎng)匯率低于法定匯率時(shí)，貨幣發(fā)行機(jī)構(gòu)買(mǎi)進(jìn)外匯從而發(fā)行本幣，以保持市場(chǎng)匯率的穩(wěn)定。從而發(fā)行本幣，以保持市場(chǎng)匯率的穩(wěn)定。 .其主要特征包括：其主要特征包括： 1 1100100的貨幣發(fā)行保證的貨幣發(fā)行保證 貨幣局制度有利于抑制通貨膨脹。貨幣局制度有利于抑制通貨膨脹。 在貨幣局制度

48、下，銀行體系的穩(wěn)健受到制約。在貨幣局制度下，銀行體系的穩(wěn)健受到制約。 貨幣局制度有助于保證貨幣發(fā)行機(jī)構(gòu)的相對(duì)獨(dú)立性。貨幣局制度有助于保證貨幣發(fā)行機(jī)構(gòu)的相對(duì)獨(dú)立性。 貨幣局制度有助于保證國(guó)際收支自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制的有效運(yùn)行。貨幣局制度有助于保證國(guó)際收支自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制的有效運(yùn)行。 貨幣局制度減少鑄幣稅（貨幣局制度減少鑄幣稅（Seigniorage RevenueSeigniorage Revenue）收益。）收益。. 2 2貨幣完全可兌換貨幣完全可兌換 100100的貨幣發(fā)行保證以及完全可兌換的承諾有助于的貨幣發(fā)行保證以及完全可兌換的承諾有助于維持人們對(duì)該貨幣的信心，從而保持匯率的穩(wěn)定減少不穩(wěn)維持人們對(duì)該

49、貨幣的信心，從而保持匯率的穩(wěn)定減少不穩(wěn)定的投機(jī)活動(dòng)。定的投機(jī)活動(dòng)。3 3匯率穩(wěn)定匯率穩(wěn)定 有利于國(guó)際貿(mào)易和投資的發(fā)展。有利于國(guó)際貿(mào)易和投資的發(fā)展。 貨幣局制度不易隔離外來(lái)沖擊的影響。貨幣局制度不易隔離外來(lái)沖擊的影響。 實(shí)行貨幣局制度的國(guó)家完全喪失了其貨幣政實(shí)行貨幣局制度的國(guó)家完全喪失了其貨幣政 策的獨(dú)策的獨(dú)立性。立性。 貨幣局制度下的固定匯率易導(dǎo)致投機(jī)攻擊。貨幣局制度下的固定匯率易導(dǎo)致投機(jī)攻擊。.二、香港聯(lián)系匯率制 （一）聯(lián)系匯率制的內(nèi)容和運(yùn)行機(jī)制 香港的聯(lián)系匯率制是一種典型的貨幣局制度。香港無(wú)香港的聯(lián)系匯率制是一種典型的貨幣局制度。香港無(wú)中央銀行，也無(wú)貨幣局，貨幣發(fā)行的職能是由三家商業(yè)銀中央

50、銀行，也無(wú)貨幣局，貨幣發(fā)行的職能是由三家商業(yè)銀行承擔(dān)。發(fā)鈔銀行在發(fā)行港幣現(xiàn)鈔時(shí)，必須向香港外匯基行承擔(dān)。發(fā)鈔銀行在發(fā)行港幣現(xiàn)鈔時(shí)，必須向香港外匯基金按金按1 1HKHK7.87.8的固定比率上繳等額美元，換取無(wú)息負(fù)的固定比率上繳等額美元，換取無(wú)息負(fù)債證明書(shū)；發(fā)鈔銀行回籠港幣現(xiàn)鈔時(shí)，可按債證明書(shū)；發(fā)鈔銀行回籠港幣現(xiàn)鈔時(shí)，可按1 1HKHK7.87.8的固定比率向外匯基金交還負(fù)債證明書(shū)，收回等額美元；的固定比率向外匯基金交還負(fù)債證明書(shū)，收回等額美元；外匯基金鼓勵(lì)發(fā)鈔銀行與其他銀行的港幣現(xiàn)鈔的交易以同外匯基金鼓勵(lì)發(fā)鈔銀行與其他銀行的港幣現(xiàn)鈔的交易以同樣的方式進(jìn)行。這樣，港幣現(xiàn)鈔對(duì)美元的匯率就固定在樣

51、的方式進(jìn)行。這樣，港幣現(xiàn)鈔對(duì)美元的匯率就固定在1 1HKHK7.87.8的水平上。的水平上。. 香港聯(lián)系匯率制的兩個(gè)內(nèi)在的自我調(diào)節(jié)機(jī)香港聯(lián)系匯率制的兩個(gè)內(nèi)在的自我調(diào)節(jié)機(jī)制：制： 1. 1. 國(guó)際收支的自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制國(guó)際收支的自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制 2. 2. 套利機(jī)制套利機(jī)制. （二）香港聯(lián)系匯率制實(shí)施的效果及存在的問(wèn)題（二）香港聯(lián)系匯率制實(shí)施的效果及存在的問(wèn)題 1. 效果 1 1）香港聯(lián)系匯率制在一定程度上抑制了通貨膨脹，也）香港聯(lián)系匯率制在一定程度上抑制了通貨膨脹，也確保了港幣匯率的穩(wěn)定。確保了港幣匯率的穩(wěn)定。 2 2）香港聯(lián)系匯率制的穩(wěn)定性促進(jìn)了香港經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)發(fā)）香港聯(lián)系匯率制的穩(wěn)定性促進(jìn)了香港經(jīng)濟(jì)

52、的平穩(wěn)發(fā)展。展。 3 3）香港聯(lián)系匯率制的成功實(shí)施進(jìn)一步促進(jìn)了港元國(guó)際）香港聯(lián)系匯率制的成功實(shí)施進(jìn)一步促進(jìn)了港元國(guó)際化，確保了其作為國(guó)際金融中心和國(guó)際貿(mào)易中心的地位。化，確保了其作為國(guó)際金融中心和國(guó)際貿(mào)易中心的地位。 4 4）香港聯(lián)系匯率制還成功地抵御了多次外來(lái)沖擊，增）香港聯(lián)系匯率制還成功地抵御了多次外來(lái)沖擊，增強(qiáng)了香港金融體系抵抗外來(lái)政治、經(jīng)濟(jì)沖擊的能力。強(qiáng)了香港金融體系抵抗外來(lái)政治、經(jīng)濟(jì)沖擊的能力。. 2. 存在的問(wèn)題 1 1）聯(lián)系匯率制限制了港元利率調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的功能。）聯(lián)系匯率制限制了港元利率調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的功能。 2 2）為維持聯(lián)系匯率制的穩(wěn)定性所采取的一些措施對(duì)）為維持聯(lián)系匯率制的穩(wěn)定性所

53、采取的一些措施對(duì)香港經(jīng)濟(jì)的發(fā)展也產(chǎn)生了一些負(fù)效應(yīng)。香港經(jīng)濟(jì)的發(fā)展也產(chǎn)生了一些負(fù)效應(yīng)。 3 3）港人信心危機(jī)是對(duì)聯(lián)系匯率制最為嚴(yán)峻的考驗(yàn)。）港人信心危機(jī)是對(duì)聯(lián)系匯率制最為嚴(yán)峻的考驗(yàn)。 .三、貨幣替代和美元化 （一）貨幣替代 “貨幣替代貨幣替代”(Currency Substitution)(Currency Substitution)：是指在開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條：是指在開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下，一國(guó)居民將本幣兌換成外幣，使得外幣在價(jià)值尺度、支付件下，一國(guó)居民將本幣兌換成外幣，使得外幣在價(jià)值尺度、支付手段、交易媒介和價(jià)值貯藏方面全部或部分取代本幣的現(xiàn)象。手段、交易媒介和價(jià)值貯藏方面全部或部分取代本幣的現(xiàn)象。 首先，貨幣替代現(xiàn)象在任何國(guó)家和任何時(shí)代（只要有對(duì)外經(jīng)首先，貨幣替代現(xiàn)象在任何國(guó)家和任何時(shí)代（只要有對(duì)外經(jīng)濟(jì)交往）