第2章金融期權(quán)

1、金融衍生工具金融衍生工具 金融期權(quán)市場金融期權(quán)市場金融期權(quán)概述金融期權(quán)概述n一、金融期權(quán)的形成與發(fā)展一、金融期權(quán)的形成與發(fā)展n1.1.概念概念n金融期權(quán)又稱選擇權(quán)，是由買賣雙方訂立合約，并在合約中金融期權(quán)又稱選擇權(quán)，是由買賣雙方訂立合約，并在合約中規(guī)定，由買方向賣方支付一定數(shù)額的權(quán)利金后，即賦予買方規(guī)定，由買方向賣方支付一定數(shù)額的權(quán)利金后，即賦予買方在規(guī)定時間內(nèi)按雙方事先約定的價格購買或出售一定數(shù)量的在規(guī)定時間內(nèi)按雙方事先約定的價格購買或出售一定數(shù)量的某種金融資產(chǎn)或金融期貨合約的權(quán)利的一種契約。某種金融資產(chǎn)或金融期貨合約的權(quán)利的一種契約。n期權(quán)交易實際上是一種權(quán)力的期權(quán)交易實際上是一種權(quán)力的單

2、方面有償讓渡。單方面有償讓渡。n與金融期貨相比，金融期權(quán)的主要特征在于它僅是買賣權(quán)利與金融期貨相比，金融期權(quán)的主要特征在于它僅是買賣權(quán)利的交換。期權(quán)的買方在支付了期權(quán)費(fèi)后，就獲得了合約所賦的交換。期權(quán)的買方在支付了期權(quán)費(fèi)后，就獲得了合約所賦予的權(quán)利，但并沒有必須履行該期權(quán)合約的義務(wù)。予的權(quán)利，但并沒有必須履行該期權(quán)合約的義務(wù)。 n 二、金融期權(quán)的功能和類型二、金融期權(quán)的功能和類型n 1.1.功能功能n （1 1）限定風(fēng)險功能；）限定風(fēng)險功能；n （2 2）保值功能；）保值功能；n （3 3）杠桿功能；）杠桿功能；n （4 4）風(fēng)險對沖）風(fēng)險對沖; ; 金融期權(quán)的類型金融期權(quán)的類型n（一）根據(jù)選

3、擇權(quán)的性質(zhì)劃分：（一）根據(jù)選擇權(quán)的性質(zhì)劃分：n1、買入期權(quán)、買入期權(quán) 又稱又稱看漲期權(quán)或認(rèn)購權(quán)看漲期權(quán)或認(rèn)購權(quán)，指期權(quán)的買方具有在約定期限內(nèi)按協(xié)定，指期權(quán)的買方具有在約定期限內(nèi)按協(xié)定價格價格買入買入一定數(shù)量金融工具的權(quán)利。交易者買入是預(yù)期金融工具一定數(shù)量金融工具的權(quán)利。交易者買入是預(yù)期金融工具的價格在合約期限內(nèi)將上漲。的價格在合約期限內(nèi)將上漲。n2、賣出期權(quán)、賣出期權(quán) 又稱又稱看跌期權(quán)或認(rèn)沽權(quán)看跌期權(quán)或認(rèn)沽權(quán)，指期權(quán)的買方具有在約定期限內(nèi)按協(xié)定，指期權(quán)的買方具有在約定期限內(nèi)按協(xié)定價格價格賣出賣出一定數(shù)量金融工具的權(quán)利。交易者買入是預(yù)期金融工具一定數(shù)量金融工具的權(quán)利。交易者買入是預(yù)期金融工具的價

4、格在合約期限內(nèi)將下跌。的價格在合約期限內(nèi)將下跌。n3、雙向期權(quán)、雙向期權(quán) 又稱又稱雙重期權(quán)雙重期權(quán)，是該期權(quán)的購買者向期權(quán)出售者支付一定數(shù)額的，是該期權(quán)的購買者向期權(quán)出售者支付一定數(shù)額的權(quán)利金后，既享有在規(guī)定的有效期內(nèi)按某一具體的履約價格向期權(quán)利金后，既享有在規(guī)定的有效期內(nèi)按某一具體的履約價格向期權(quán)出售者買進(jìn)某一特定數(shù)量的金融工具的權(quán)利，又享有賣出金融權(quán)出售者買進(jìn)某一特定數(shù)量的金融工具的權(quán)利，又享有賣出金融工具的權(quán)利。它是在同一價格水平上看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的綜合工具的權(quán)利。它是在同一價格水平上看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的綜合運(yùn)用。運(yùn)用。金融期權(quán)的類型金融期權(quán)的類型n（二）按合約所規(guī)定的履約時間的不同劃

5、分：（二）按合約所規(guī)定的履約時間的不同劃分：n1、歐式期權(quán)、歐式期權(quán) 只能在期權(quán)只能在期權(quán)到期日到期日執(zhí)行買入或賣出的權(quán)利。若提前，期權(quán)出執(zhí)行買入或賣出的權(quán)利。若提前，期權(quán)出售者可以拒絕履約；售者可以拒絕履約； 若推遲，期權(quán)作廢。若推遲，期權(quán)作廢。n2、美式期權(quán)、美式期權(quán) 可在期權(quán)可在期權(quán)到期日或到期日之前的任何一個營業(yè)日到期日或到期日之前的任何一個營業(yè)日執(zhí)行。若超執(zhí)行。若超過到期日，期權(quán)作廢。過到期日，期權(quán)作廢。n3、修正的美式期權(quán)、修正的美式期權(quán) 也稱百慕大期權(quán)，在期權(quán)也稱百慕大期權(quán)，在期權(quán)到期日之前的一系列規(guī)定日期到期日之前的一系列規(guī)定日期執(zhí)行。執(zhí)行。介于歐式期權(quán)與美式期權(quán)之間。比如，期

6、權(quán)可以有介于歐式期權(quán)與美式期權(quán)之間。比如，期權(quán)可以有3年的到期年的到期時間，但只有在時間，但只有在3年中每一年的最后一個月才能被執(zhí)行，它的年中每一年的最后一個月才能被執(zhí)行，它的應(yīng)用常常與固定收益市場有關(guān)。應(yīng)用常常與固定收益市場有關(guān)。 n期權(quán)類別期權(quán)類別: : 按交割時間劃分，主要分兩種情況：歐式期權(quán)和美式期權(quán)。按交割時間劃分，主要分兩種情況：歐式期權(quán)和美式期權(quán)。n歐式期權(quán)歐式期權(quán)-指期權(quán)合約的買方在合約到期日才能按期權(quán)合約事先約定指期權(quán)合約的買方在合約到期日才能按期權(quán)合約事先約定的執(zhí)行價格決定其是否執(zhí)行的一種期權(quán)。的執(zhí)行價格決定其是否執(zhí)行的一種期權(quán)。 期權(quán)成交日期權(quán)成交日 到期日到期日 期限期

7、限 (2012(2012年年1111月月3 3日日) (2012) (2012年年1212月月1010日日) ) 到期日前不行使權(quán)利到期日前不行使權(quán)利n美式期權(quán)。它實際上是指期權(quán)合約的買方，在期權(quán)合約的有效期內(nèi)的美式期權(quán)。它實際上是指期權(quán)合約的買方，在期權(quán)合約的有效期內(nèi)的任何一個交易日內(nèi)，按照期權(quán)合約事先約定的價格決定是否執(zhí)行合約任何一個交易日內(nèi)，按照期權(quán)合約事先約定的價格決定是否執(zhí)行合約的權(quán)利。的權(quán)利。 期權(quán)成交日期權(quán)成交日 到期日到期日 期限期限 (2012(2012年年1111月月3 3日日) (2012) (2012年年1212月月1010日日) ) 到期前任何時間均可行使期權(quán)到期前任

8、何時間均可行使期權(quán)美式期權(quán)與歐式期權(quán)美式期權(quán)與歐式期權(quán)金融期權(quán)的類型金融期權(quán)的類型n按金融期權(quán)基礎(chǔ)資產(chǎn)性質(zhì)不同：按金融期權(quán)基礎(chǔ)資產(chǎn)性質(zhì)不同： 1、股權(quán)類期權(quán)、股權(quán)類期權(quán) 指買方在交付期權(quán)費(fèi)后，即取得在合約規(guī)定的到期日或到期日以前按協(xié)定指買方在交付期權(quán)費(fèi)后，即取得在合約規(guī)定的到期日或到期日以前按協(xié)定價買入或賣出一定數(shù)量相關(guān)的價買入或賣出一定數(shù)量相關(guān)的股票或股指或一攬子股票股票或股指或一攬子股票的權(quán)利。的權(quán)利。 2、利率期權(quán)、利率期權(quán) 指買方在交付期權(quán)費(fèi)后，即取得在合約規(guī)定的到期日按預(yù)先約定的利率，指買方在交付期權(quán)費(fèi)后，即取得在合約規(guī)定的到期日按預(yù)先約定的利率，按一定的期限按一定的期限借入或貸出一

9、定金額的貨幣借入或貸出一定金額的貨幣。 3、貨幣期權(quán)、貨幣期權(quán) 指買方在交付期權(quán)費(fèi)后，即取得在未來約定的日期或一定時間內(nèi)，按照規(guī)指買方在交付期權(quán)費(fèi)后，即取得在未來約定的日期或一定時間內(nèi)，按照規(guī)定匯率買進(jìn)或賣出一定數(shù)量定匯率買進(jìn)或賣出一定數(shù)量外匯資產(chǎn)外匯資產(chǎn)的選擇權(quán)。的選擇權(quán)。 4、期貨期權(quán)、期貨期權(quán) 是一種以金融期貨合約為交易對象的選擇權(quán)，它賦予其持有者在有效期內(nèi)是一種以金融期貨合約為交易對象的選擇權(quán)，它賦予其持有者在有效期內(nèi)以約定價格買賣特定以約定價格買賣特定金融期貨合約金融期貨合約的權(quán)利。的權(quán)利。 5、互換期權(quán)、互換期權(quán)期權(quán)期權(quán)現(xiàn)貨期權(quán)現(xiàn)貨期權(quán)期貨期權(quán)期貨期權(quán)商品期權(quán)商品期權(quán)金融期權(quán)金融期

10、權(quán)股票股票指數(shù)指數(shù)利率利率外匯外匯商品期權(quán)商品期權(quán)金融期權(quán)金融期權(quán)農(nóng)產(chǎn)品農(nóng)產(chǎn)品能源能源畜產(chǎn)品畜產(chǎn)品金屬金屬指數(shù)指數(shù)利率利率外匯外匯金融期權(quán)的理論價格金融期權(quán)的理論價格n金融期權(quán)價格是買方為獲得合約所賦予的權(quán)利而向賣方支付的費(fèi)金融期權(quán)價格是買方為獲得合約所賦予的權(quán)利而向賣方支付的費(fèi)用，即期權(quán)費(fèi)。理論上由兩個部分組成：用，即期權(quán)費(fèi)。理論上由兩個部分組成： 期權(quán)價格（期權(quán)價格（PVPV）= =內(nèi)在價值（內(nèi)在價值（IVIV）+ +時間價值（時間價值（TVTV）1、內(nèi)在價值、內(nèi)在價值n也稱履約價值，是期權(quán)買方如果立即執(zhí)行該期權(quán)所能獲得的收益。也稱履約價值，是期權(quán)買方如果立即執(zhí)行該期權(quán)所能獲得的收益。n根

11、據(jù)協(xié)定價格與基礎(chǔ)資產(chǎn)市場價格的關(guān)系，可分為實值期權(quán)、虛根據(jù)協(xié)定價格與基礎(chǔ)資產(chǎn)市場價格的關(guān)系，可分為實值期權(quán)、虛值期權(quán)和平價期權(quán)。值期權(quán)和平價期權(quán)。 對對看漲期權(quán)看漲期權(quán)，市場價格，市場價格高于高于協(xié)定價格為實值期權(quán)，協(xié)定價格為實值期權(quán)，低于低于協(xié)定價格協(xié)定價格為虛值期權(quán)；若市場價格為虛值期權(quán)；若市場價格等于等于協(xié)定價格均為平價期權(quán)。協(xié)定價格均為平價期權(quán)。 對對看跌期權(quán)看跌期權(quán)，市場價格，市場價格低于低于協(xié)定價格為實值期權(quán)，協(xié)定價格為實值期權(quán)，高于高于協(xié)定價格協(xié)定價格為虛值期權(quán)。若市場價格為虛值期權(quán)。若市場價格等于等于協(xié)定價格均為平價期權(quán)。協(xié)定價格均為平價期權(quán)。n期權(quán)的內(nèi)在價值都期權(quán)的內(nèi)在價值都

12、必然大于或等于零必然大于或等于零，而不可能為負(fù)值。，而不可能為負(fù)值。IV=S-X（看漲期權(quán)）（看漲期權(quán)）X-S（看漲期權(quán)）（看漲期權(quán)）其中：其中：S標(biāo)的資產(chǎn)的市場價格；標(biāo)的資產(chǎn)的市場價格； X標(biāo)的資產(chǎn)的協(xié)定價格；標(biāo)的資產(chǎn)的協(xié)定價格；內(nèi)在價值內(nèi)在價值金融期權(quán)的理論價格金融期權(quán)的理論價格2、時間價值、時間價值n時間價值是指期權(quán)買方希望隨著時間的延長，市場價時間價值是指期權(quán)買方希望隨著時間的延長，市場價格的變動有可能使期權(quán)增值時愿意支付的期權(quán)費(fèi)。一格的變動有可能使期權(quán)增值時愿意支付的期權(quán)費(fèi)。一般說來，期權(quán)合約剩余有效期越長，其合約時間價值般說來，期權(quán)合約剩余有效期越長，其合約時間價值越大。越大。n一

13、般以期權(quán)的實際價格減去內(nèi)在價值求得。一般以期權(quán)的實際價格減去內(nèi)在價值求得。n期權(quán)的時間價值變化規(guī)律：在其它條件一定的情況下，期權(quán)的時間價值變化規(guī)律：在其它條件一定的情況下，時間價值伴隨著期權(quán)合約剩余有效期的縮短而時間價值伴隨著期權(quán)合約剩余有效期的縮短而衰減衰減。相關(guān)概念相關(guān)概念n1.1.履約價格：是合同中規(guī)定交易雙方未來行使期權(quán)的交割價格。履約價格：是合同中規(guī)定交易雙方未來行使期權(quán)的交割價格。n2.2.權(quán)價：是買方為行使期權(quán)而支付給賣方的費(fèi)用，也稱為期權(quán)權(quán)價：是買方為行使期權(quán)而支付給賣方的費(fèi)用，也稱為期權(quán)費(fèi)。費(fèi)。n3.3.實值（實值（in the moneyin the money）：指看漲期

14、權(quán)的履約價格低于相關(guān)金）：指看漲期權(quán)的履約價格低于相關(guān)金融資產(chǎn)或期貨合約的現(xiàn)行價格或看跌期權(quán)的履約價格高于相關(guān)融資產(chǎn)或期貨合約的現(xiàn)行價格或看跌期權(quán)的履約價格高于相關(guān)金融資產(chǎn)或期貨合約的現(xiàn)行價格金融資產(chǎn)或期貨合約的現(xiàn)行價格（期權(quán)的內(nèi)在價值為正）（期權(quán)的內(nèi)在價值為正）n4.4.虛值（虛值（out the moneyout the money）：指看漲期權(quán)的履約價格高于相關(guān)金）：指看漲期權(quán)的履約價格高于相關(guān)金融資產(chǎn)或期貨合約的現(xiàn)行價格或看跌期權(quán)的履約價格低于相關(guān)融資產(chǎn)或期貨合約的現(xiàn)行價格或看跌期權(quán)的履約價格低于相關(guān)金融資產(chǎn)或期貨合約的現(xiàn)行價格金融資產(chǎn)或期貨合約的現(xiàn)行價格（期權(quán)的內(nèi)在價值為負(fù)）（期權(quán)的

15、內(nèi)在價值為負(fù)）n5.5.零值（零值（at the moneyat the money）：指期權(quán)的履約價格等于相關(guān)金融資）：指期權(quán)的履約價格等于相關(guān)金融資產(chǎn)或期貨合約的現(xiàn)行價格產(chǎn)或期貨合約的現(xiàn)行價格（期權(quán)的內(nèi)在價值為零）（期權(quán)的內(nèi)在價值為零）影響期權(quán)價格的因素影響期權(quán)價格的因素n凡是影響內(nèi)在價值和時間價值的因素就是影響期權(quán)價凡是影響內(nèi)在價值和時間價值的因素就是影響期權(quán)價格的因素：格的因素：1、協(xié)定價格與市場價格。協(xié)定價格與市場價格。2、權(quán)利期間。權(quán)利期間。在其他條件不變下，期權(quán)期間越長，期在其他條件不變下，期權(quán)期間越長，期權(quán)價格越高，反之越低。權(quán)價格越高，反之越低。3、利率。利率。尤其是短期利率

16、的影響。利率對期權(quán)價格的尤其是短期利率的影響。利率對期權(quán)價格的影響是復(fù)雜的。影響是復(fù)雜的。4、基礎(chǔ)資產(chǎn)價格的波動性。基礎(chǔ)資產(chǎn)價格的波動性。波動性越大，期權(quán)價格越波動性越大，期權(quán)價格越高。高。5、基礎(chǔ)資產(chǎn)的收益?；A(chǔ)資產(chǎn)的收益。由于分紅付息，基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生收由于分紅付息，基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生收益將使看漲期權(quán)價格下跌，使看跌期權(quán)價格上升。益將使看漲期權(quán)價格下跌，使看跌期權(quán)價格上升。金融期權(quán)交易業(yè)務(wù)金融期權(quán)交易業(yè)務(wù)n一、買進(jìn)看漲期權(quán)一、買進(jìn)看漲期權(quán) 當(dāng)投資者分析認(rèn)為，相關(guān)金融期貨合約的價格在未來當(dāng)投資者分析認(rèn)為，相關(guān)金融期貨合約的價格在未來將會上升，投資者通過買進(jìn)看漲期權(quán)并在未來履約時將會上升，投資者通過買進(jìn)

17、看漲期權(quán)并在未來履約時能以比現(xiàn)行市價低的敲定價格購入相關(guān)看漲期貨合約，能以比現(xiàn)行市價低的敲定價格購入相關(guān)看漲期貨合約，然后再以現(xiàn)行市價賣出相關(guān)金融期貨合約并從中獲利。然后再以現(xiàn)行市價賣出相關(guān)金融期貨合約并從中獲利。 投資者通過買入看漲金融期權(quán)，一方面可以控制將來投資者通過買入看漲金融期權(quán)，一方面可以控制將來購入的金融現(xiàn)貨的成本；另一方面也可以用來對沖其購入的金融現(xiàn)貨的成本；另一方面也可以用來對沖其原已建立的空頭金融期貨（或現(xiàn)貨）部位。原已建立的空頭金融期貨（或現(xiàn)貨）部位。n 投資者執(zhí)行期權(quán)的上限價格為：投資者執(zhí)行期權(quán)的上限價格為：n 上限價格協(xié)定價格期權(quán)費(fèi)上限價格協(xié)定價格期權(quán)費(fèi)n 若金融商品或

18、金融期貨合約市場價格上升，期權(quán)購若金融商品或金融期貨合約市場價格上升，期權(quán)購買者將行使該權(quán)利，其收益為買者將行使該權(quán)利，其收益為n 收益市場價格上限價格收益市場價格上限價格n 若市場價格未升反跌，則買方不會執(zhí)行期權(quán)，期權(quán)若市場價格未升反跌，則買方不會執(zhí)行期權(quán)，期權(quán)費(fèi)就會損失?？梢姡I入看漲期權(quán)的買方的最大損失費(fèi)就會損失?？梢?，買入看漲期權(quán)的買方的最大損失以以期權(quán)費(fèi)為限。期權(quán)費(fèi)為限。n 例如：例如：19931993年年5 5月月1515日，某投資者認(rèn)為馬克對美元的匯日，某投資者認(rèn)為馬克對美元的匯率將上升。因此，他以每馬克率將上升。因此，他以每馬克0.040.04美元的期權(quán)費(fèi)買進(jìn)美元的期權(quán)費(fèi)買進(jìn)1

19、 1份份19931993年年8 8月月1515日到期、協(xié)定價格為日到期、協(xié)定價格為DM1=$0.6000DM1=$0.6000的馬克看漲的馬克看漲期權(quán)，合同金額為期權(quán)，合同金額為6250062500馬克，則：馬克，則：n （1 1）如果合同到期日匯價低于或等于協(xié)定價格，期權(quán)）如果合同到期日匯價低于或等于協(xié)定價格，期權(quán)購買者損失期權(quán)費(fèi)。購買者損失期權(quán)費(fèi)。n 如果合同到期日馬克的匯價低于或等于如果合同到期日馬克的匯價低于或等于$0.6000$0.6000，期權(quán)，期權(quán)購買者就會放棄合約，因為他可以在現(xiàn)貨市場直接購買馬購買者就會放棄合約，因為他可以在現(xiàn)貨市場直接購買馬克，價格低于克，價格低于$0.60

20、00$0.6000。此時，買方的損失就是當(dāng)初支付的。此時，買方的損失就是當(dāng)初支付的期權(quán)費(fèi)期權(quán)費(fèi)25002500美元。美元。n（2 2）如果合同到期日匯價高于協(xié)定價格但低于上限價格，）如果合同到期日匯價高于協(xié)定價格但低于上限價格，期權(quán)購買者的收益抵補(bǔ)不了所支付的期權(quán)費(fèi)，總體上仍將期權(quán)購買者的收益抵補(bǔ)不了所支付的期權(quán)費(fèi)，總體上仍將蒙受損失。蒙受損失。 如果合同到期日馬克的匯價是如果合同到期日馬克的匯價是DM1=$0.6200DM1=$0.6200，大于，大于=$0.6000=$0.6000但小于上限價格但小于上限價格=$0.6400=$0.6400，期權(quán)購買者行使期權(quán)后，可獲，期權(quán)購買者行使期權(quán)后

21、，可獲利利12501250美元，但當(dāng)初支付的期權(quán)費(fèi)為美元，但當(dāng)初支付的期權(quán)費(fèi)為25002500美元，因此，該美元，因此，該投資者仍然損失投資者仍然損失12501250美元。美元。n（3 3）如果合同到期日市場匯率等于上限價格）如果合同到期日市場匯率等于上限價格$0.6400$0.6400，買，買者執(zhí)行合同的結(jié)果是收支相抵。者執(zhí)行合同的結(jié)果是收支相抵。n（4 4）合同到期日市場匯率高于上限價格（比如為）合同到期日市場匯率高于上限價格（比如為$0.7200$0.7200），則期權(quán)購買者執(zhí)行合同的收益為），則期權(quán)購買者執(zhí)行合同的收益為75007500美元，扣美元，扣除支付的期權(quán)費(fèi)，實際可獲利除支付的

22、期權(quán)費(fèi)，實際可獲利50005000美元。美元。n 二、賣出看漲期權(quán)二、賣出看漲期權(quán)n賣出看漲期權(quán)的交易者在收取了期權(quán)費(fèi)后，就承擔(dān)了在合同到賣出看漲期權(quán)的交易者在收取了期權(quán)費(fèi)后，就承擔(dān)了在合同到期日或之前按協(xié)定價格出售合同規(guī)定的金融商品或金融期貨合期日或之前按協(xié)定價格出售合同規(guī)定的金融商品或金融期貨合約的義務(wù)。約的義務(wù)。n例如：例如： 19931993年年5 5月月1515日，某投資者認(rèn)為馬克對美元的匯率將上日，某投資者認(rèn)為馬克對美元的匯率將上升。因此，他以每馬克升。因此，他以每馬克0.040.04美元的期權(quán)費(fèi)買入美元的期權(quán)費(fèi)買入1 1份份19931993年年8 8月月1515日到期、協(xié)定價格為

23、日到期、協(xié)定價格為DM1=$0.6000DM1=$0.6000的馬克看漲期權(quán)，合同金額為的馬克看漲期權(quán)，合同金額為6250062500馬克。馬克。 （1 1）當(dāng)?shù)狡谌帐袌鰠R率為）當(dāng)?shù)狡谌帐袌鰠R率為$0.6000$0.6000及以下時，期權(quán)買方將放棄及以下時，期權(quán)買方將放棄執(zhí)行該合約，此時，期權(quán)賣方的收益為執(zhí)行該合約，此時，期權(quán)賣方的收益為25002500美元。美元。 （2 2）當(dāng)?shù)狡谌帐袌鰠R率在）當(dāng)?shù)狡谌帐袌鰠R率在$0.6000$0.6000和和$0.6400$0.6400之間時，期權(quán)買方之間時，期權(quán)買方將執(zhí)行該合約，此時，期權(quán)賣方仍將獲得一定的收益。將執(zhí)行該合約，此時，期權(quán)賣方仍將獲得一定的

24、收益。n （3 3）當(dāng)?shù)狡谌帐袌鰠R率為）當(dāng)?shù)狡谌帐袌鰠R率為$0.6400$0.6400時，期權(quán)買方時，期權(quán)買方將執(zhí)行該合約，此時，期權(quán)賣方將不賺不虧。將執(zhí)行該合約，此時，期權(quán)賣方將不賺不虧。n （4 4）當(dāng)?shù)狡谌帐袌鰠R率高于）當(dāng)?shù)狡谌帐袌鰠R率高于$0.6400$0.6400時，期權(quán)買時，期權(quán)買方將執(zhí)行該合約并從中獲利，此時，期權(quán)賣方將發(fā)生方將執(zhí)行該合約并從中獲利，此時，期權(quán)賣方將發(fā)生虧損，如前例，若市場匯率為虧損，如前例，若市場匯率為$0.7200$0.7200，此時，期權(quán)，此時，期權(quán)賣方的損失為賣方的損失為50005000美元。美元。買進(jìn)/賣出看漲期權(quán)損益損益期貨價格0.6000-25000

25、.6400買進(jìn)看漲期權(quán)+2500賣出看漲期權(quán)n三、買進(jìn)看跌期權(quán)三、買進(jìn)看跌期權(quán) 期權(quán)買入者以期權(quán)費(fèi)為代價，獲得了在到期日或之前按期權(quán)買入者以期權(quán)費(fèi)為代價，獲得了在到期日或之前按協(xié)議價格出售合同規(guī)定的某種金融商品或金融期貨合約協(xié)議價格出售合同規(guī)定的某種金融商品或金融期貨合約的權(quán)利。買入看跌期權(quán)后，若市場價格下跌，小于協(xié)定的權(quán)利。買入看跌期權(quán)后，若市場價格下跌，小于協(xié)定價格與期權(quán)費(fèi)之差，買方執(zhí)行期權(quán)就會獲得收益。價格與期權(quán)費(fèi)之差，買方執(zhí)行期權(quán)就會獲得收益。下限價格協(xié)定價格期權(quán)費(fèi)下限價格協(xié)定價格期權(quán)費(fèi) 收益下限價格市場價格收益下限價格市場價格 若市場價格未跌反升，買入者執(zhí)行該期權(quán)就失去了價值，若市場

26、價格未跌反升，買入者執(zhí)行該期權(quán)就失去了價值，因放棄執(zhí)行該期權(quán)的損失為期權(quán)費(fèi)。因放棄執(zhí)行該期權(quán)的損失為期權(quán)費(fèi)。n例如：某交易者預(yù)測英鎊對美元的匯率將下跌，因此買例如：某交易者預(yù)測英鎊對美元的匯率將下跌，因此買進(jìn)進(jìn)1 1份份2 2個月后到期看跌期權(quán)，合同金額為個月后到期看跌期權(quán)，合同金額為2500025000英鎊，英鎊，協(xié)定價格為協(xié)定價格為 1 1$1.5610$1.5610，期權(quán)費(fèi)為每英鎊，期權(quán)費(fèi)為每英鎊0.020.02美元。美元。則：則：n（1 1）若合同到期日匯率低于下限價格，假設(shè)為）若合同到期日匯率低于下限價格，假設(shè)為$1.5010$1.5010，買方執(zhí)行該期權(quán)可獲利買方執(zhí)行該期權(quán)可獲利$

27、1000(1.5610-0.02-$1000(1.501025000)25000)n（2 2）若合同到期日匯率等于下限價格）若合同到期日匯率等于下限價格1.54101.5410，買者執(zhí)，買者執(zhí)行期權(quán)的結(jié)果將盈虧相抵。行期權(quán)的結(jié)果將盈虧相抵。n（3 3）若合同到期日匯率高于下限價格但低于）若合同到期日匯率高于下限價格但低于協(xié)定價格，假設(shè)為協(xié)定價格，假設(shè)為1.55101.5510，買者執(zhí)行期權(quán)的結(jié)，買者執(zhí)行期權(quán)的結(jié)果時其收益抵補(bǔ)不了期權(quán)費(fèi)，總共將虧損果時其收益抵補(bǔ)不了期權(quán)費(fèi)，總共將虧損250250美元。美元。n（4 4）若合同到期日匯率等于或大于協(xié)定價格，）若合同到期日匯率等于或大于協(xié)定價格，買者

28、將放棄執(zhí)行該期權(quán)，其損失為期權(quán)費(fèi)買者將放棄執(zhí)行該期權(quán)，其損失為期權(quán)費(fèi)500500美元。美元。n 四、賣出看跌期權(quán)四、賣出看跌期權(quán)n看跌期權(quán)出售者在收取了期權(quán)費(fèi)后，就承擔(dān)了看跌期權(quán)出售者在收取了期權(quán)費(fèi)后，就承擔(dān)了在合同到期日或之前按照協(xié)定價格購買合同規(guī)在合同到期日或之前按照協(xié)定價格購買合同規(guī)定的金融商品或金融期貨合約的義務(wù)。定的金融商品或金融期貨合約的義務(wù)。n出售者賣出看跌期權(quán)后，如果價格上升，合同出售者賣出看跌期權(quán)后，如果價格上升，合同就不會被執(zhí)行，因而他可凈得期權(quán)費(fèi)。如果價就不會被執(zhí)行，因而他可凈得期權(quán)費(fèi)。如果價格未升反降，他可能因合同的執(zhí)行而遭受損失。格未升反降，他可能因合同的執(zhí)行而遭受損

29、失。n 例如：承前例例如：承前例n （1 1）若合同到期日匯率低于下限價格，假設(shè)為）若合同到期日匯率低于下限價格，假設(shè)為1.50101.5010，買者執(zhí)行期權(quán)的結(jié)果將盈利，出售者將損失，買者執(zhí)行期權(quán)的結(jié)果將盈利，出售者將損失10001000美元。美元。n （2 2）若合同到期日匯率等于下限價格）若合同到期日匯率等于下限價格1.54101.5410，買，買者執(zhí)行期權(quán)的結(jié)果將盈虧相抵，出售者也不虧不賺。者執(zhí)行期權(quán)的結(jié)果將盈虧相抵，出售者也不虧不賺。n （3 3）若合同到期日匯率高于下限價格但低于協(xié)定）若合同到期日匯率高于下限價格但低于協(xié)定價格，假設(shè)為價格，假設(shè)為1.55101.5510，買者執(zhí)行期

30、權(quán)的結(jié)果將盈虧相，買者執(zhí)行期權(quán)的結(jié)果將盈虧相抵，出售者因被執(zhí)行期權(quán)的損失小于其期權(quán)費(fèi)收入，抵，出售者因被執(zhí)行期權(quán)的損失小于其期權(quán)費(fèi)收入，總體上將獲利總體上將獲利250250美元。美元。n （4 4）若合同到期日匯率等于或大于協(xié)定價格，買）若合同到期日匯率等于或大于協(xié)定價格，買者將放棄執(zhí)行期權(quán)，出售者的盈利為期權(quán)費(fèi)者將放棄執(zhí)行期權(quán)，出售者的盈利為期權(quán)費(fèi)500500美元。美元。買進(jìn)/賣出看跌期權(quán)損益期貨價格1.5610-5001.5410買進(jìn)看跌期權(quán)+500賣出看跌期權(quán)四種基本交易策略的主要特征四種基本交易策略的主要特征n 金融期權(quán)交易的基本策略及損益金融期權(quán)交易的基本策略及損益交易策略交易策略買進(jìn)買進(jìn)看漲期權(quán)看漲期權(quán)賣出賣出看漲期權(quán)看漲期權(quán)買進(jìn)買進(jìn)看跌期權(quán)看跌期權(quán)賣出賣出看跌期權(quán)看跌期權(quán)市場前景市場前景看漲看漲看跌