論我國投資銀行模式選擇的原則

1、中國經(jīng)貿(mào)導刊2002年第17期31投資銀行與商業(yè)銀行的關(guān)系是“分業(yè)”還是“混業(yè)”,這就是投資銀行模式問題。“分業(yè)”被稱為分離模式,“混業(yè)”則被稱為綜合模式。綜觀世界投資銀行發(fā)展史,無論是分離模式還是綜合模式,它們的形成既是客觀歷史背景的產(chǎn)物,同時也是各國政府戰(zhàn)略取向的結(jié)果。我國投資銀行剛剛起步,應采取何種模式一直有爭議。筆者認為與其繞著選擇何種模式爭論不休,不如深入探討一下進行模式選擇應采取何種戰(zhàn)略,遵循哪些原則。一、選擇投資銀行模式應遵循防范金融風險與提高金融效益相兼顧的原則從世界投資銀行模式演變的歷史看,以美國為代表的典型投資銀行經(jīng)歷了投資銀行與商業(yè)銀行分離、融合、再分離、再融合的發(fā)展過程

2、。早期融合是“兩業(yè)”的“無序混業(yè)”,幾乎沒有相應的風險防范功能,導致1929年大危機爆發(fā),1933年格拉斯斯蒂格爾法頒布,對“兩業(yè)”分業(yè)做了具體規(guī)定。在當時的背景下,“分業(yè)”無疑是保障安全的最便捷的手段。然而,“分業(yè)”由于人為地分隔了資本市場與貨幣市場的內(nèi)在聯(lián)系,隨著金融業(yè)的發(fā)展,其弊病也暴露無遺,突出表現(xiàn)在:“分業(yè)”難于全方位實現(xiàn)資源共享,因而不能有效降低成本、提高效率;“分業(yè)”在一定程度上制約了一國金融的規(guī)模發(fā)展,使其國際競爭能力相對下降。近20年來,許多原來實行“分業(yè)”的國家紛紛放棄“分業(yè)”,實行“混業(yè)”。當然,這不同于早期“無序混業(yè)”,筆者稱之為“現(xiàn)代混業(yè)”。由于上述背景,不少學者在探

3、討“分業(yè)”、“混業(yè)”問題時,直接把“混業(yè)”與效益掛鉤,把“分業(yè)”與安全對等,認為“混業(yè)”與“分業(yè)”實際上是效益與安全之間的取舍。這種觀點值得商榷。首先,從理論上說,效益與安全有對立的一面,但最終是統(tǒng)一的,兩者的關(guān)系是一種辯證統(tǒng)一的關(guān)系:(1避免或降低風險是提高效益的基礎(chǔ),只顧追求效益,不注意風險釋放,甚至任憑風險堆積,最后,不僅效益不保,甚至老本被蝕空。(2提高效益是防范風險的根本途徑,現(xiàn)代經(jīng)濟生活中,低效益甚至無效益、負效益的企業(yè)是難于生存的,更談不上發(fā)展。只有通過提高效益、增加積累、擴大規(guī)模,才能更好地防范風險。企業(yè)一定要在發(fā)展中求生存,發(fā)展才是硬道理,從這個意義上說,不提高效益、不發(fā)展才

4、是最大的不安全。(3防范金融風險與提高金融效益目標是一致的,都是為了金融業(yè)乃至整個經(jīng)濟的平穩(wěn)健康發(fā)展。缺乏安全保障的效益或以犧牲效益為代價的安全從根本上說是不能長期存在的。其次,從實踐上看,早期“混業(yè)”及大危機后的“分業(yè)”皆因其不能有效實現(xiàn)效益與安全的統(tǒng)一,所以最終必然被“現(xiàn)代混業(yè)”所取代?！艾F(xiàn)代混業(yè)”是伴隨現(xiàn)代信息技術(shù)、現(xiàn)代金融風險控制機制的誕生而誕生的?！艾F(xiàn)代混業(yè)”是對“無序混業(yè)”和大危機后的“分業(yè)”的揚棄,是金融體制的進一步完善,是能夠較好地實現(xiàn)效益與安全統(tǒng)一的。因此,我們應該調(diào)整觀念,不應該試圖在效益與安全上取舍而應該努力去追求效益與安全兼顧。就我國情況看,我國投資銀行的歷史很短,創(chuàng)建

5、之初曾經(jīng)附屬于商業(yè)銀行,“兩業(yè)”曾經(jīng)處于“混業(yè)”狀態(tài),曾經(jīng)給我國剛剛起步成長的證券市場帶來了一定程度的混亂。為了維護金融秩序,在1993年12月25日國務院頒布的關(guān)于金融體制改革的決定中,明確規(guī)定對“兩業(yè)”實行分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)管理,1995年通過的商業(yè)銀行法及1999年7月1日生效的證券法對此做了進一步的明確和重申?？梢?我國目前實行分業(yè)的原則既是為了證券市場的健康發(fā)展而采取的最為便捷、最能立竿見影的措施,也是對我國早期混業(yè)的否定,因此,再回到早期混業(yè)那里去是不可能的。值得注意的是,自上世紀80、90年代以來,國際社會“混業(yè)”浪潮一浪高過一浪,而我國不得不走“分業(yè)”的路子,這從一個側(cè)面表明,目前

6、我國實行“現(xiàn)代混業(yè)”的條件不完全具備,我國投資銀行與商業(yè)銀行內(nèi)部風險控制機制仍不健全,外部宏觀監(jiān)控能力、手段也滯后于市場發(fā)展。因此,目前看,實行“現(xiàn)代混業(yè)”的時機尚不成熟;長遠看,必須努力創(chuàng)造條件實現(xiàn)“現(xiàn)代混業(yè)”,才能在更高層次上實現(xiàn)安全與效益兼顧的目標。二、選擇投資銀行模式應遵循既要立足國情又要創(chuàng)造條件與國際接軌的原則論我國投資銀行模式選擇的原則文/方秀麗財稅金融財金經(jīng)緯32中國經(jīng)貿(mào)導刊2002年第17期財金經(jīng)緯財稅金融我國投資銀行業(yè)面臨的基本國情,可以從兩方面考察。一方面,我國是一個發(fā)展中國家,目前正處于向市場經(jīng)濟的轉(zhuǎn)軌時期,面臨著“發(fā)展”與“轉(zhuǎn)型”兩大任務?！鞍l(fā)展”需要資金積累,“轉(zhuǎn)型”

7、伴隨著利益分配與所有權(quán)結(jié)構(gòu)的重新調(diào)整,這些都需要通過貨幣市場和資本市場來完成。另一方面我國國有商業(yè)銀行及我國投資銀行,一個處于轉(zhuǎn)型時期,一個處于起步階段,普遍存在著產(chǎn)業(yè)效益低、抗風險能力弱等問題。我們既希望“兩業(yè)”快速發(fā)展,又擔心其不慎摔跤,我們既要求其提高效益,又不愿看到其由于莽撞、無序競爭招致金融風險。在這樣的國情背景下,在“現(xiàn)代混業(yè)”條件尚不具備的情況下,“分業(yè)”仍是我們明智的選擇。然而,我國已經(jīng)加入WT O,我們正在按照WT O的要求,逐步全方位開放本國金融市場,這預示著我們的“分業(yè)”模式將直接迎戰(zhàn)國際上“現(xiàn)代混業(yè)”的體制。相對“分業(yè)”,“現(xiàn)代混業(yè)”具有三大明顯的優(yōu)勢:(1混業(yè)利于擴大

8、經(jīng)營規(guī)模,國際混業(yè)潮流造就一些國際金融界的“巨無霸”及國際投資銀行業(yè)的“航空母艦”?？梢灶A見,國門一旦打開,它們將長驅(qū)直入,勢不可擋,對國內(nèi)商業(yè)銀行是巨大的挑戰(zhàn),對國內(nèi)投資銀行則可能是巨大的沖擊。(2“混業(yè)”使得金融業(yè)為客戶提供全方位、多功能服務的目標得以實現(xiàn)。全球“混業(yè)”催生了一批“金融超市”,消費者進入“金融超市”,就如同進入大型超級商場,凡申請信用卡、銀行服務、抵押貸款、共同基金、投資理財、投保甚至納稅等,都可以一攬子得到滿足。這樣的“金融超市”一旦進入我們的國土,它在搶奪市場、爭攬客戶方面無疑具有相當?shù)膬?yōu)勢。(3“混業(yè)”能溝通貨幣市場和資本市場之間的聯(lián)系,一方面利于實現(xiàn)資源共享,優(yōu)勢互

9、補;另一方面也便于將各種金融業(yè)務進行有效組合,從而大大降低成本、提高效益?！盎鞓I(yè)”的上述三大優(yōu)勢集中表現(xiàn)在它強大的競爭力上面。加入WT O后,我國政府的自我保護性的政策措施將被迫大幅削減,國際上強大的競爭對手也不會因我們?nèi)跣《鴮ξ覀儭岸Y讓”三分,我們怎么辦呢?第一,信心不能垮。我們不如人家完全是歷史造成的,然而,改革開放20多年來的巨大成就不僅為我們參與國際競爭積累了資本,同時也提供了信心。想想20多年來我國社會經(jīng)濟的驚人變化,想想10多年來我國資本市場的迅猛發(fā)展,我們有什么理由氣餒呢?第二,優(yōu)勢不能丟。無論是投資銀行還是商業(yè)銀行,我們的最大優(yōu)勢在本土經(jīng)營上,由于經(jīng)營根植于本土,我們已經(jīng)擁有厚

10、實的客戶基礎(chǔ)和龐大的經(jīng)營網(wǎng)點,這是外資銀行不可比擬的,我們應該充分利用這一優(yōu)勢。第三,在分業(yè)的框架上,加強投資銀行與商業(yè)銀行的合作。從1999年開始,我國“兩業(yè)”跨業(yè)合作已蔚然成風,其基本思路是在不改變各自主營業(yè)務的前提下,在法律允許的范圍內(nèi)通過融合、滲透、互補的方式實現(xiàn)合作互利。我們認為這不僅利于“兩業(yè)”競爭力的提高,同時也為“兩業(yè)”實現(xiàn)“現(xiàn)代混業(yè)”創(chuàng)造了條件?？傊?就我們自己的國情而言,我們不能急于實現(xiàn)“混業(yè)”,否則只能是體制的簡單回歸,只能是“無序混業(yè)”,絕對不利于我國金融業(yè)尤其是投資銀行業(yè)的健康發(fā)展;同樣,面臨國際“現(xiàn)代混業(yè)”的壓力,也不允許我們按部就班、坐等良機。我們處于全新的時代,

11、我們不僅需要借鑒,而且更需要創(chuàng)新。在我們處于兩難的情況下,我們在模式的選擇上是否能有所突破呢?能否逐步造就一種能夠兼顧“分業(yè)”、“混業(yè)”優(yōu)勢的新的模式呢?三、選擇投資銀行模式還應遵循投資銀行與商業(yè)銀行協(xié)調(diào)發(fā)展的原則我國“兩業(yè)”起點不同,各有自己的特殊性。先看投資銀行,我國投資銀行屬于新興產(chǎn)業(yè),其發(fā)展前景廣闊,但目前仍然非常弱小,相對商業(yè)銀行,我國投資銀行無論在資本規(guī)模、客戶基礎(chǔ)還是人才儲備等都有較大的差距,“兩業(yè)”實力比較懸殊,因此,投資銀行的生存與發(fā)展迫切需要良好的環(huán)境,尤其是國家政策的扶持與保護。再看商業(yè)銀行,我國商業(yè)銀行雖然在規(guī)模和資源方面都有相當?shù)膬?yōu)勢,但仍處于轉(zhuǎn)軌過程中的陣痛期,同時

12、還面臨加入WT O的巨大壓力,因此,同樣存在著如何生存、如何發(fā)展的問題。筆者認為在“兩業(yè)”發(fā)展不平衡的背景下,保持“兩業(yè)”相對獨立是促進“兩業(yè)”協(xié)調(diào)發(fā)展的基礎(chǔ):(1適時保持“分業(yè)”,投資銀行才能獨立生存與發(fā)展;如果過早準予“混業(yè)”,商業(yè)銀行出于生存與發(fā)展的需要,勢必利用自己各方面的優(yōu)勢大舉向投資銀行擴張,甚至吞并投資銀行,投資銀行業(yè)將難于獨立生存與發(fā)展。當然,我們想的不應該僅僅是行業(yè)競爭何者生存的問題,我們更應該著眼于它對整個經(jīng)濟生活的影響。世界投資銀行發(fā)展史表明,投資銀行與證券市場既可相互促進也可相互制約。在我國保護與發(fā)展投資銀行也是為了保護發(fā)展證券市場,實現(xiàn)我國經(jīng)濟體制改革的宏偉戰(zhàn)略。(2適時保持“分業(yè)”,可以促進商業(yè)銀行加快體制改革,如果過早準予“混業(yè)”,允許商業(yè)銀行加盟投資銀行業(yè),也許能給商業(yè)銀行帶來許多新的發(fā)展機會,但忙于搶占新市場,不僅分散了它們的注意力,而且也緩沖了它們的危機感,的確不利于它們練好“內(nèi)功”。值得注意的是,目前保持“兩業(yè)”分業(yè)是促進“兩業(yè)”獨立發(fā)展的一種策略。獨立是協(xié)調(diào)發(fā)展的基礎(chǔ),而“兩