經(jīng)營者股票期權(quán)激勵(lì)制度探究

1、經(jīng)營者股票期權(quán)激勵(lì)制度探究摘要經(jīng)營者股票期權(quán)制度作為西方企業(yè)對公司管理層進(jìn)行長期激勵(lì)約束的重要制度形式自引入中國以來對我國國有企業(yè)經(jīng)營者激勵(lì)約束機(jī)制的建立起到了重要的作用從經(jīng)營者股票期權(quán)激勵(lì)制度推行的現(xiàn)實(shí)意義著手分析了我國企業(yè)推行股票期權(quán)激勵(lì)制度存在的問題提出了相應(yīng)的解決對策關(guān)鍵詞經(jīng)營者;股票期權(quán);激勵(lì);行權(quán)1我國實(shí)行經(jīng)營者股票期權(quán)制度的現(xiàn)實(shí)意義美國商業(yè)周刊載文說股票期權(quán)制度曾像魔法一般地刺激了美國20世紀(jì)90年代的經(jīng)濟(jì)繁榮可以肯定地講股票期權(quán)對于社會生產(chǎn)力的發(fā)展對提高企業(yè)的效率起到了積極的促進(jìn)作用如果說經(jīng)營者股票期權(quán)制度促進(jìn)并維持了美國近10年的經(jīng)濟(jì)繁榮那么在現(xiàn)階段中國借鑒并實(shí)施經(jīng)營者股票期

2、權(quán)制度對于推動(dòng)國有上市公司和擬上市公司的治理結(jié)構(gòu)的變革與完善促進(jìn)企業(yè)效率的提高仍將具有十分重要的意義1.1有利于現(xiàn)代企業(yè)制度的建立和完善建立現(xiàn)代企業(yè)制度是國有企業(yè)改革的方向公司制是現(xiàn)代企業(yè)制度的一種有效形式而公司治理結(jié)構(gòu)是公司制的核心公司治理結(jié)構(gòu)中的一個(gè)重要內(nèi)容是根據(jù)所有者和其它利害相關(guān)者的利益由董事會選拔經(jīng)營者并按其業(yè)績給予激勵(lì)我國國有企業(yè)在進(jìn)行公司化改制時(shí)對經(jīng)營者沒有建立起符合現(xiàn)代企業(yè)制度要求的激勵(lì)機(jī)制仍沿用傳統(tǒng)的激勵(lì)方式使經(jīng)營者的經(jīng)營能力和業(yè)績與報(bào)酬掛不上鉤導(dǎo)致經(jīng)營者浪費(fèi)國有資產(chǎn)的“在職消費(fèi)”和攫取國有資產(chǎn)的“59歲現(xiàn)象”的大量發(fā)生阻礙和破壞了國有企業(yè)的健康發(fā)展如果對國有企業(yè)的經(jīng)營者實(shí)行

3、股票期權(quán)激勵(lì)讓經(jīng)營者持有股權(quán)成為股東就自然可以使經(jīng)營者和所有者的利益有機(jī)結(jié)合起來比較好地解決了經(jīng)營者的貢獻(xiàn)與報(bào)酬不對等的問題和國有控股公司中法人治理結(jié)構(gòu)不合理的問題為現(xiàn)代企業(yè)制度的建立和完善創(chuàng)造條件1.2有利于解決經(jīng)營者的長期激勵(lì)問題一般來說企業(yè)經(jīng)營者薪酬主要分為短期薪酬和長期薪酬兩部分其中短期薪酬包括工資和獎(jiǎng)金長期薪酬包括股份分紅和股票期權(quán)在短期薪酬影響下經(jīng)營者從自身利益出發(fā)只關(guān)心其任期內(nèi)的企業(yè)經(jīng)營業(yè)績和現(xiàn)金流量而在涉及企業(yè)購并、企業(yè)重組及長期投資等重大決策方面往往會傾向于放棄那些短期內(nèi)會給公司財(cái)務(wù)狀況帶來不利影響但有利于公司長期發(fā)展的計(jì)劃因此要解決經(jīng)營者的長期激勵(lì)不足的問題就必須調(diào)動(dòng)經(jīng)營者

4、當(dāng)期激勵(lì)與長期激勵(lì)的薪酬比例擴(kuò)大股票期權(quán)等薪酬所占比重由于股票期權(quán)一般發(fā)生在企業(yè)經(jīng)營者與所有者約定的相當(dāng)長的一段時(shí)期內(nèi)經(jīng)營者若想得到股票期權(quán)所帶來的巨大未來收益就不能只注重資產(chǎn)的短期增值還必須關(guān)注企業(yè)資產(chǎn)的長期增值這樣就避免了經(jīng)營者的短期行為為企業(yè)的長期發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)1.3有利于降低國有企業(yè)的代理成本在現(xiàn)代企業(yè)制度中所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)的分離所形成的委托代理關(guān)系中不可避免地產(chǎn)生了代理成本的問題代理成本是指經(jīng)營者失職給企業(yè)帶來的潛在損失、監(jiān)督成本和激勵(lì)成本三者的總和由于信息不對稱的存在經(jīng)營者可能會利用自身的信息優(yōu)勢謀求自身利益最大化而損害了所有者和企業(yè)的利益而所有者要想有效監(jiān)督經(jīng)營者所要付出的成

5、本也是高昂的通過股票期權(quán)的實(shí)施一方面由于企業(yè)支付給經(jīng)營者的僅僅是一個(gè)期權(quán)是一種不確定的預(yù)期收入這種收入是在市場中實(shí)現(xiàn)的即“公司請客市場買單”公司不需要支付給經(jīng)營者大量現(xiàn)金作為獎(jiǎng)勵(lì)所以給經(jīng)營者的加薪和獎(jiǎng)金等實(shí)際費(fèi)用可以減少；另一方面股票期權(quán)使原來純粹的經(jīng)營者轉(zhuǎn)化為擁有企業(yè)股權(quán)的所有者經(jīng)營者在經(jīng)營管理中會盡力抓住企業(yè)發(fā)展的機(jī)會最大限度地減少經(jīng)營中的疏忽和過失而造成的損失這樣可以大大降低國有企業(yè)的代理成本1.4有利于吸引并穩(wěn)住高層次人才企業(yè)家和高層次管理人才作為社會的稀缺資源企業(yè)所有者要使用這一資源就要支付較高的成本如果采取像發(fā)工資和獎(jiǎng)金這樣的傳統(tǒng)薪酬制度無疑難以吸引或穩(wěn)住更多企業(yè)所需要的高級人才而

6、實(shí)施股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制其所產(chǎn)生的吸引力遠(yuǎn)比現(xiàn)金薪酬大股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制可以將財(cái)富“隱形”轉(zhuǎn)移給經(jīng)營者而且這種期權(quán)收益只存在于公司股票價(jià)格上漲之時(shí)當(dāng)價(jià)格下跌時(shí)這種收益就消失了國外通行的做法是規(guī)定股票期權(quán)授予幾年之后方可行使并且在未來期權(quán)持續(xù)期內(nèi)按均速或非均速分期分批行使這樣經(jīng)營者若在期權(quán)持續(xù)期內(nèi)離開公司將喪失部分尚未行使的剩余期權(quán)這樣便可達(dá)到吸引和穩(wěn)住人才的目的2我國企業(yè)推行經(jīng)營者股票期權(quán)激勵(lì)制度存在的問題近年來通過對國外股票期權(quán)的了解和借鑒我國在實(shí)施股票期權(quán)上進(jìn)行了一些大膽而有益的探索和實(shí)踐并形成幾種具有中國特色的股票期權(quán)激勵(lì)模式但這些模式都還存在激勵(lì)效果欠佳的問題2.1企業(yè)沒有股票期權(quán)激勵(lì)所需的

7、股票來源目前的公司法規(guī)定上市公司高級管理人員為知悉證券交易信息的知情人員不得買入或賣出所持有的本公司股票而股票期權(quán)制激勵(lì)作用的發(fā)揮必然通過二級市場,這樣就缺乏一個(gè)合理的操作空間因此,股票來源問題成為在我國企業(yè)中推行經(jīng)營者股票期激勵(lì)機(jī)制的一大障礙2.2缺乏有效完善的證券市場實(shí)施股票期權(quán)要有一個(gè)相對完善的證券市場作保證,在不成熟的市場條件下,經(jīng)營者很難對自己的股份收益做出準(zhǔn)確的預(yù)期,期權(quán)就難以發(fā)揮人們所期待的激勵(lì)效果目前中國的證券市場還是典型的弱有效市場上市公司及相關(guān)機(jī)構(gòu)違法違規(guī)、弄虛作假嚴(yán)重特別是信息披露行為的不規(guī)范使得公司的經(jīng)營狀況與證券二級市場價(jià)格有所背離股價(jià)與企業(yè)經(jīng)營業(yè)績無太大關(guān)聯(lián)這樣股票

8、交易價(jià)格不能準(zhǔn)確地反映企業(yè)的價(jià)值經(jīng)營者的業(yè)績就難以得到市場的公允評價(jià)2.3“內(nèi)部人控制”問題嚴(yán)重中國公司的法人治理結(jié)構(gòu)還不是很完善存在著嚴(yán)重的“內(nèi)部人控制”現(xiàn)象尤其在上市公司中表現(xiàn)得更為明顯股東大會職能弱化股權(quán)結(jié)構(gòu)中又是“一股獨(dú)大”公司經(jīng)營層既可作為國家股的代表不理會中小股東的意見又可作為內(nèi)部人不理會國家這個(gè)大股東的意見在這種情況下不僅存在由經(jīng)營者決定對自己進(jìn)行激勵(lì)的可能性而且經(jīng)營者可以利用其特殊地位通過內(nèi)幕交易、聯(lián)手操縱市場等方式輕松獲利而不必通過努力工作提升公司業(yè)績的方式來獲得個(gè)人的利益從而大大削弱經(jīng)營者股票期權(quán)的激勵(lì)作用3我國企業(yè)實(shí)施經(jīng)營者股票期權(quán)激勵(lì)制度的建議3.1制定科學(xué)的經(jīng)營者績效

9、考核體系經(jīng)營者股票期權(quán)制度是建立在對經(jīng)營者的經(jīng)營評價(jià)之上的有效的績效考核體系是經(jīng)營者股票期權(quán)激勵(lì)效果得以實(shí)現(xiàn)的保證各企業(yè)要根據(jù)自身情況建立一套能夠科學(xué)、合理、全面地反映經(jīng)營者努力程度和經(jīng)營效果,綜合評價(jià)企業(yè)未來發(fā)展?jié)摿Φ目荚u指標(biāo),對于推行股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制至關(guān)重要績效考核體系的設(shè)計(jì)和執(zhí)行要規(guī)范體系要體現(xiàn)公開、公平、公正的原則同時(shí)評價(jià)指標(biāo)要盡量具體化、客觀化容易進(jìn)行評價(jià),體現(xiàn)出企業(yè)潛在的競爭優(yōu)勢和對經(jīng)營者的長期激勵(lì)效果3.2完善國有企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)并不是任何一個(gè)公司都具有實(shí)施經(jīng)營者股票期權(quán)激勵(lì)制度的條件經(jīng)營者股票期權(quán)激勵(lì)制度的實(shí)行需要公司對其諸多工作流程進(jìn)行重新整合對企業(yè)本身的素質(zhì)提出了更高的要求從

10、委托代理理論可以看出倘若沒有規(guī)范的企業(yè)治理、監(jiān)督機(jī)制經(jīng)營者就可以利用所有者信息的不對稱和企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)的不確定性充分發(fā)揮其“內(nèi)部人”的優(yōu)勢從而使股票期權(quán)很難起到激勵(lì)作用有效的法人治理結(jié)構(gòu)是指權(quán)力、經(jīng)營和監(jiān)督“三權(quán)分立”而又“三權(quán)結(jié)合”的內(nèi)部管理體制實(shí)現(xiàn)“三權(quán)”各自獨(dú)立各自權(quán)責(zé)分明同時(shí)又相互制約、相互牽制為切實(shí)推進(jìn)經(jīng)營者股票期權(quán)激勵(lì)制度建設(shè),當(dāng)前在企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)方面應(yīng)著重抓好以下工作一是通過深化國企改革調(diào)整目前不合理的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)加大國有股減持力度解決股票來源問題并在深化國有資產(chǎn)管理體制改革的基礎(chǔ)上構(gòu)造公司股權(quán)多元化結(jié)構(gòu)；二是完善獨(dú)立董事制度保證董事會的獨(dú)立性；三是強(qiáng)化監(jiān)事會的權(quán)威擴(kuò)充監(jiān)事會的權(quán)力；

11、四是盡快推進(jìn)國有股和法人股流通切實(shí)解決普遍存在的“一股獨(dú)大”現(xiàn)象3.3相關(guān)法律法規(guī)的完善為了經(jīng)營者股票期權(quán)制度在我國更好地推行必須建立健全相關(guān)的法律法規(guī)體系但在我國目前的公司法、證券法等法律體系內(nèi)實(shí)施經(jīng)營者股票期權(quán)制度還存在不少法律法規(guī)的障礙因此修改和完善相關(guān)的法律法規(guī)就成為當(dāng)務(wù)之急而筆者認(rèn)為其中公司法、證券法的修改尤為迫切對公司法和證券法的修改是排除我國股票期權(quán)實(shí)施中股票來源受限制及股票流通兌現(xiàn)困難的有效辦法3.4加快建立有效的市場環(huán)境3.4.1建立規(guī)范有效的證券市場股票期權(quán)激勵(lì)作用的發(fā)揮是以一個(gè)高度有效、結(jié)構(gòu)合理的證券市場為依托的沒有這個(gè)市場或者這個(gè)市場存在嚴(yán)重缺陷都會影響甚至阻礙股票期權(quán)的激勵(lì)效果實(shí)際情況表明我國股票市場目前還不是一個(gè)強(qiáng)式或半強(qiáng)式的有效市場公司的股票市場價(jià)格與公司實(shí)際經(jīng)營業(yè)績的相關(guān)性極低為此筆者建議進(jìn)一步培育股票市場加強(qiáng)市場監(jiān)管倡導(dǎo)理性投資理念審慎調(diào)節(jié)市場供求使證券市場向穩(wěn)定高效的方向發(fā)展3.4.2培育競爭充分的職業(yè)經(jīng)理人市場我國到目前為止企業(yè)家的選拔、任用還基本上是簡單地套用黨政干部的標(biāo)準(zhǔn)和程序往往采用行政命令的手段安排企業(yè)經(jīng)理人員同時(shí)政企不分主管部門對企業(yè)經(jīng)營決策的干預(yù)反過來又進(jìn)一步降低了經(jīng)理有效經(jīng)營企業(yè)的長期激勵(lì)為此筆者建議國有企業(yè)首先要完善法人治理結(jié)構(gòu)同時(shí)促進(jìn)職業(yè)經(jīng)理人隊(duì)伍的迅速