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1、對(duì)使用二項(xiàng)式格子模型的新墨西哥44公路保修條款的評(píng)析學(xué) 生：指導(dǎo)教師：三峽大學(xué)科技學(xué)院摘要：在1998年，新墨西哥州公路和運(yùn)輸部門（ NMSHTD ）為44公路項(xiàng)目的20年的路面保修同意支付6000萬美元（新墨西哥州44公路，現(xiàn)為美國(guó)550干線） 。該保修包括了一個(gè)支出總額上限為1.1億美元的條款。作為在美國(guó)第一個(gè)公路的長(zhǎng)期保修，交易開創(chuàng)了一個(gè)這樣有爭(zhēng)議的先例。其雙方，包括其他國(guó)家的交通運(yùn)輸部（點(diǎn)），都樂于公路承包的創(chuàng)新。且其USDOT，擔(dān)保人和承包商也認(rèn)為該交易可以作為一個(gè)評(píng)估定價(jià)和成本效益的測(cè)試案例。新墨西哥洲圣塔菲議員向立法會(huì)財(cái)務(wù)委員會(huì)，國(guó)家公路和運(yùn)輸部Abbey（ 2004年）公布了臨

2、時(shí)審計(jì)報(bào)告。該報(bào)告提供了其成本效益為6000萬美元的寶貴的財(cái)政預(yù)測(cè)。本文介紹了一個(gè)有效性保修條款的獨(dú)立的分析。根據(jù)NMSHTD數(shù)據(jù)，分析認(rèn)為，如果接受開支最高限額不考慮的情況下，20年保證路面，6000萬美元是一個(gè)公平的費(fèi)用。此外，本文認(rèn)為，保修費(fèi)用的支出是值得的。文章用實(shí)物期權(quán)的方法對(duì)新墨西哥州44公路評(píng)價(jià)最高的保修條款和一些政策建議進(jìn)行了討論。導(dǎo)言:由于美國(guó)聯(lián)邦高速公路管理局的特別實(shí)驗(yàn)項(xiàng)目（ SEPs ）的實(shí)施，國(guó)家運(yùn)輸部門（點(diǎn)）變成越來越積極的授標(biāo)大量公路路面的合同。在1990年 9月14號(hào)開始實(shí)施創(chuàng)新承包方法，包括車道租金，成本招標(biāo)，時(shí)間招標(biāo)，技術(shù)設(shè)計(jì)和保修條款的建立。保修條款表明承包

3、商負(fù)責(zé)賠償?shù)男阅芄收系谋Ｐ奁?，通常?至7年。雖然新墨西哥州并不屬于原來在9月14號(hào)發(fā)起使用保證的8個(gè)州中的一個(gè)，但他們?cè)u(píng)估了保修合同的選擇，并成功的將其運(yùn)用到新墨西哥州的44公路中了（現(xiàn)為美國(guó)550干線） ，其中從1到25在圣思多羅西北菲爾德附近的四角地區(qū)長(zhǎng)達(dá)118英里（ 190公里）。當(dāng)他們考慮到浸潤(rùn)新墨西哥西北角的前景，墨西哥州公路和運(yùn)輸部（ NMSHTD ） 在2003年改名新墨西哥州的交通運(yùn)輸部門（ NMDOT ） ，確定118米的巷道今后的維修和重建費(fèi)用總額約為每年每英里1600萬美元，而一個(gè)服務(wù)生涯為20年的公路花費(fèi)（ May et al. 2003年）總額才剛剛超過 151萬美

4、元。此外， 1他們還確定，路基和表面的升級(jí)將使用幾乎27年才能完成正常的承包使用方法。為了保持公路良好的條件，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看， NMSHTD從保證了在路面使用性能的保修期Mesa PDC手里購(gòu)買了20年的保修協(xié)議。新墨西哥州44公路的保修新的突破在時(shí)間和費(fèi)用上。這是美國(guó)第一次長(zhǎng)期的最昂貴的達(dá)62萬美元保修公路。概念上，其項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)性和適用性一直是辯論的焦點(diǎn)問題。此外，在保修期的兩個(gè)最高限額條款一致認(rèn)為，累積量和維修的支出額既不需要檢查，也不需要進(jìn)行評(píng)估。在本文中，我們處理的新墨西哥州44公路項(xiàng)目成本效益的保證條款。1 新墨西哥州44的保修條款兩個(gè)主要參與者， NMSHTD和項(xiàng)目開發(fā)承建商梅薩合作新

5、墨西哥州44項(xiàng)目，梅薩是一個(gè)部門堪薩斯州威奇托的道路性能科技公司。該NMSHTD制定了設(shè)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)，性能要求，并監(jiān)督程序，估計(jì)壽命周期費(fèi)用，建立預(yù)計(jì)維持在20年的保修期的整體現(xiàn)值。通過團(tuán)隊(duì)建設(shè)和開放式通訊， NMSHTD能夠監(jiān)測(cè)表現(xiàn)不負(fù)責(zé)的業(yè)績(jī)，而梅薩PDC能夠洞察過程中隨著限制和約束必須加以解決的發(fā)展和裁決。雙方建立構(gòu)成路面缺陷需要根據(jù)客觀標(biāo)準(zhǔn)，如光滑，車轍，橫向裂紋間距，裂縫寬度，坑洞，凹凸不平，冒漿，分散和脫層。由于供應(yīng)商保修的風(fēng)險(xiǎn)與履約相關(guān)，所以他們會(huì)因此確保高質(zhì)量的路面設(shè)計(jì)，組成和建設(shè)。雙方還制定了監(jiān)測(cè)效能和執(zhí)行預(yù)防性和日常維護(hù)的計(jì)劃，以確保公路的健康。2 貼現(xiàn)現(xiàn)金流量分析在最近的新墨西

6、哥州44保修審計(jì)的一次臨時(shí)報(bào)告中，新墨西哥州挑戰(zhàn)的成本效益為6200萬美元的保修（Abbey， 2004年） 。這份臨時(shí)報(bào)告及其前身（Abbey, 1999 ）提供了新墨西哥州44項(xiàng)目和相關(guān)的質(zhì)保的寶貴的成本預(yù)測(cè)。利用這些數(shù)據(jù)，在提供給NMSHTD當(dāng)他們?cè)?998年的做出決定的信息保證的基礎(chǔ)上，我們進(jìn)行了我們自己的成本分析。因此這一分析，所有保修好處和費(fèi)用，在建設(shè)過程中和保修期內(nèi)的折 2扣回到時(shí)間的決定在1998年，和所有費(fèi)用，并承擔(dān)支付屬于在今年年底。此外，我們認(rèn)為路面保修只是價(jià)值6000萬美元和解釋了96.8 的總的保修費(fèi)用。忽視了只是價(jià)值200萬美元的結(jié)構(gòu)的保修，這是減少?zèng)]有任何重大的影

7、響歧義的結(jié)果。此外，Abbey（ 2004 ）估計(jì)，結(jié)構(gòu)的保修將與10年保修期年底前期滿，而路面的保修可能會(huì)繼續(xù)有效，整個(gè)的任期為20年。3 探討與政策建議由于最高限額的條款，據(jù)NMSHTD，新墨西哥州44項(xiàng)目的保修條款的價(jià)格并不反映的實(shí)際費(fèi)用。最高限額的條款，按1998年美元計(jì)算，意味著梅薩從NMSHTD那里拿到的除了6200萬美元的保證付款還有價(jià)值480萬美元/ 年的額外收入。通過宣布的最高限額的條款，梅薩實(shí)際上消除了不利的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)保持盈利的不確定性。梅薩的收益就是NMSHTD的失去，因?yàn)檫@是一個(gè)零和游戲。在實(shí)際費(fèi)用的保修條款中，考慮到NMSHTD借用了一個(gè)較高的利率，以資助44項(xiàng)目，按

8、1998年的美元計(jì)算，新墨西哥州44項(xiàng)目上升到57.3萬個(gè)每年，一個(gè)屬于保修規(guī)定的可行率下降了4 （圖6 ）。新墨西哥州的保修規(guī)定是沒有道理的，因?yàn)樯舷迼l款的成本高。有人建議，國(guó)家公路仔細(xì)評(píng)估機(jī)構(gòu)的最高限額的條款時(shí)，需要保修服務(wù)的銷售基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目。這是一種以便可以進(jìn)行更好的決策的雙重的分析需要。第一，人們必須認(rèn)識(shí)到，最高限額的條款可能會(huì)昂貴。本文是用一個(gè)方便的方法來評(píng)估發(fā)達(dá)國(guó)家的模式的價(jià)值最高限額的條款。第二，國(guó)家機(jī)構(gòu)當(dāng)包括條款的保證時(shí)，應(yīng)更好地確定一個(gè)良好的最高限額。敏感性分析表明，最高限額條款的價(jià)值使固定最高限額變得靈活。新墨西哥州44保修條款增加了10 的上限將降低期權(quán)價(jià)格的上限條款的30 。因此，應(yīng)仔細(xì)選擇一個(gè)可明顯影響著條款限額降低的上限。最高限額的條款，在本質(zhì)上是一種期權(quán)，提供的靈活性，交換性的決定后，更多信息可以通過鎖定風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)使有利的不確定性開放。真正的選擇權(quán)概念提供強(qiáng)有力的工具，不僅為承包商，但也最高國(guó)家機(jī)構(gòu)或其他條款的觸發(fā)點(diǎn)在不確定的現(xiàn)金流量。一個(gè)潛在的應(yīng)用實(shí)物期權(quán)的概念在保修合同是拖延保修的決定，直到施工結(jié)束時(shí)，更多的性能資料（Cui et al. 2004年） 。然后，更準(zhǔn)確地估計(jì)可以節(jié)省日后維修，可對(duì)是否購(gòu)買保修做出更好的決定。鳴謝：作者非常感謝支持這項(xiàng)研究的交通大學(xué)中心的阿拉巴馬州（ UTCA ）和阿拉巴馬州承