《匯率基礎(chǔ)理論》

1、dfPePR NTPPRfddfaawweR NiAiAiAA1)(國的全部對外貿(mào)易額國的貿(mào)易額國同國貨幣的匯率國貨幣對國的有效匯率假設(shè)前者的權(quán)重為0.7 后者的權(quán)重為$/美國黃金輸出點4.8965英國黃金輸入點 4.8665鑄幣平價 t美國黃金輸入點4.8365英國黃金輸出點ifidePP n由一籃子可貿(mào)易品價格所構(gòu)成的兩國物價n不同國家物價換算成同一種貨幣是一樣的n絕對購買力平價一般形式ifniiidniiPeP11fdePP fdPPe/,0,d ttf tPIeePI避開了一價定律的嚴格假設(shè)，以及物價計算過程中商品的避開了一價定律的嚴格假設(shè)，以及物價計算過程中商品的權(quán)重和口徑要求。權(quán)重

2、和口徑要求。指出一定時期內(nèi)匯率的變動同兩國貨幣的購買力水平相對指出一定時期內(nèi)匯率的變動同兩國貨幣的購買力水平相對變動成比例，即兩幣匯率等于舊的匯率乘以兩國物價的上變動成比例，即兩幣匯率等于舊的匯率乘以兩國物價的上漲之比。漲之比。000/ftfdtdtPPPPee即即-dfiidifie)1 (1fdiefiffdiieef11令：eef得到：Edfii*, ,Efdfef Y YP P i ie特點：n將匯率看作是一種資產(chǎn)的價格，由資產(chǎn)市場來決定。n決定匯率的是存量因素而不是流量因素。供求反映了對資產(chǎn)的持有存量進行調(diào)整。n在當期匯率的決定中，預(yù)期發(fā)揮了重要作用對未來經(jīng)濟條件的預(yù)期會非常明顯和迅

3、速的反映在即期價格中。n把政府當作市場交易的一類主體。假定前提：n外匯市場是有效的，市場的當前價格反映了所有可能的信息；n一國資產(chǎn)市場包括本國貨幣市場、本幣資產(chǎn)市場和外幣資產(chǎn)市場；n資金完全流動，套補利率平價始終成立。資產(chǎn)市場說國內(nèi)外資產(chǎn)之間是否具有完全替代性國內(nèi)外資產(chǎn)之間是否具有完全替代性是是貨幣模型否否資產(chǎn)組合模型國內(nèi)各市場調(diào)整速度是否相同國內(nèi)各市場調(diào)整速度是否相同是是彈性價格模型否否黏性價格模型UIPUIP成立成立UIPUIP不成立不成立主要分析貨幣市場上貨幣供求變動對匯率的影響，三個基本假定：n垂直的總供給曲線；n貨幣需求是國民收入和利率的穩(wěn)定函數(shù)；n購買力平價成立。ASADPQ0n貨

4、幣供給是政府控制的外生變量，本國貨幣需求滿足：n其中 Y為實際國際收入，i為利率，當貨幣供給變動時，貨幣市場的不均衡完全由價格彈性變動來調(diào)整，不會影響利率和產(chǎn)出。因此，本國貨幣市場平衡的條件，用對數(shù)形式寫出:n假設(shè)外國貨幣需求函數(shù)的參數(shù)與本國相同，同樣可得到外國貨幣市場均衡條件：n對絕對購買力平價取對數(shù)得：n將上兩式分別代入得：ddsddiympdiddddeYPMffsffiympfdppe)()()(fdfdsfsdiiyymme時間貨幣供給Ms1Ms0價格時間P1P0時間利率io時間本幣匯率eoe1引入預(yù)期后的貨幣模型：n由于非套補的利率平價成立，得到近似公式結(jié)果n其中，表示時期的即期匯

5、率（對數(shù)形式），表示時期市場投資者預(yù)期的下一期的匯率（對數(shù)形式），把上式代入彈性價格貨幣模型的基本公式得到：fdtttiieeE11)(11ttttttttteEZ：eeeEZe整理后檢驗與評價：n把購買力平價理論引入資產(chǎn)市場分析，具有一定合理性；n不需要直接計算購買力平價的物價；n是一個一般均衡模型；n是貨幣分析法的基礎(chǔ)；n必須建立在購買力平價成立的基礎(chǔ)上；n貨幣需求不一定是穩(wěn)定的，特別是當前金融自由化背景下；n假定兩國的貨幣需求函數(shù)的參數(shù)完全相同，過于簡化；n假定商品價格的完全彈性不合理；dddddiypmfdtttiieeE1貨幣需求函數(shù)非套補利率平價Y0Y0ASASADADPPQQ00

6、ASADPQ0Y0從短期向長期過渡中總供給曲線的形狀從短期向長期過渡中總供給曲線的形狀n匯率超調(diào)：假設(shè)當前本國經(jīng)濟處于長期均衡狀態(tài)，即：1、長期均衡：產(chǎn)出保持充分就業(yè)水平不變，價格和貨幣供給同比例增長，國內(nèi)利率等于國外利率。匯率貶值相同的幅度。2、短期均衡：由于非套補利率平價的始終成立，理性投資者會預(yù)期未來的匯率將是長期均衡水平的匯率，即將會貶值；由于貨幣供給增加，為了恢復(fù)貨幣市場平衡必須提高貨幣需求，即在價格和產(chǎn)出不變的情況下本國利率下降，根據(jù)非套補利率平價公式： 即貨幣供給增加，在長期內(nèi)會使本幣同比例貶值，在短期內(nèi)會使本幣貶值的幅度超過長期，這就是匯率的超調(diào)。)( 00000mmmiypm

7、sdddeiieef)(113、經(jīng)濟由短期向長期平衡的調(diào)整。 本幣超額貶值，同時本國物價不變，則使世界商品市場偏離一價定律，產(chǎn)生套購機會，需求轉(zhuǎn)向本國，凈出口上升，帶來總需求的上升，本國產(chǎn)出增加，另外本國利率的下降也會帶來投資需求增加，刺激產(chǎn)出增加。 在較長時間內(nèi)，價格水平會上漲，造成實際貨幣供給的下降，而產(chǎn)出的增長使對貨幣的需求增加，為實現(xiàn)貨幣市場平衡，利率必須上升，使得當前的本幣匯率升值（非套補利率平價，資本的內(nèi)流），導(dǎo)致實際匯率下降，出口減少，總產(chǎn)出下降（另外，利率上升也會減少投資），向充分就業(yè)水平調(diào)整。時間時間Ms1Ms0本國貨幣供給P1P0本國物價水平本國利率ioi1時間e時間本幣匯

8、率（直接標價法）e1en貨幣需求是本國利率、外國利率的減函數(shù)，是資產(chǎn)總量的增函數(shù)；n對本國債券的需求是本國利率的增函數(shù)，外國利率的減函數(shù)，資產(chǎn)總量的增函數(shù)；n對外幣資產(chǎn)的需求是本國利率的減函數(shù)，外國利率的增函數(shù)，資產(chǎn)總量的增函數(shù)。n各種資產(chǎn)供給量確定的情況下，本國資產(chǎn)市場的平衡會確定本國利率和匯率水平，而資產(chǎn)市場的平衡只能在三個市場同時平衡的條件下達到。圖形分析：ieMM貨幣供給增加貨幣供給減少（一）貨幣市場平衡時利率與匯率的組合ieBB本國債券供給減少本國債券供給增加（二）本國債券市場平衡時利率與匯率的組合ieFF外幣資產(chǎn)供給增加外幣資產(chǎn)供給減少（三）外幣資產(chǎn)市場平衡時利率與匯率的組合n短期匯率決定:ieFF 資產(chǎn)市場的短期平衡BBMMi0e0AieFF 在國內(nèi)債券市場上進行公開操作引起的匯率調(diào)整BBMMi0e0AMMBBe1Ai1ieFF 在外幣資產(chǎn)市場上進行公開操作引起的匯率調(diào)整BBMMi0e0AMMe1Ai1FFieFF 經(jīng)常帳戶盈余導(dǎo)致外幣資產(chǎn)供給增加引起的匯率調(diào)整BBMMi0e0AMMBBe1AFFieF