第三章籌資管理——答案

1、第三章 資金籌集與資金成本一、單項(xiàng)選擇題：1.已知某企業(yè)目標(biāo)資金結(jié)構(gòu)中長期債務(wù)的比重為20%，債務(wù)資金的增加額在010000元范圍內(nèi)，其利率維持在5%不變。該企業(yè)與此相關(guān)的籌資總額分界點(diǎn)為（C）元。A.5000 B.20000 C.50000 D.2000002.在下列各項(xiàng)中，屬于半固定成本內(nèi)容的是（D）。A.計(jì)件工資費(fèi)用 B.按年支付的廣告費(fèi)用 C.按直線法計(jì)提的折舊費(fèi)用 D.按月薪支開的質(zhì)監(jiān)人員工資費(fèi)用3.如果企業(yè)的資金來源全部為自有資金，且沒有優(yōu)先股存在，則企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)（B）。A.等于0 B.等于1 C.大于1 D.小于14.如果企業(yè)一定期間內(nèi)的固定生產(chǎn)成本和固定財(cái)務(wù)費(fèi)用均不為零，則

2、由上述因素共同作用而導(dǎo)致的杠桿效應(yīng)屬于（C）。A.經(jīng)營杠桿效應(yīng) B.財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng) C.符合杠桿效應(yīng) D.風(fēng)險(xiǎn)杠桿效應(yīng)5.下列各項(xiàng)中，運(yùn)用普通股每股利潤（每股收益）無差別點(diǎn)確定最佳資金結(jié)構(gòu)時(shí)，需計(jì)算的指標(biāo)是（A）。A.息稅前利潤 B.營業(yè)利潤 C.凈利潤 D.利潤總額6.下列資金結(jié)構(gòu)調(diào)整的方法中，屬于減量調(diào)整的是（C）。A.債轉(zhuǎn)股 B.發(fā)行新債 C.提前歸還借款 D.增發(fā)新股償還債務(wù)7.假定某企業(yè)的權(quán)益資金與負(fù)債資金的比例為60：40，據(jù)此可斷該企業(yè)（D）。A.只存在經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn) B.經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)大于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) C.經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)小于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) D.同時(shí)存在經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)8.甲公司設(shè)立于2005年12月31日

3、，預(yù)計(jì)2006年年底投產(chǎn)。假定目前的證券市場(chǎng)屬于成熟市場(chǎng)，根據(jù)等級(jí)籌資理論的原理，甲公司在確定2006年籌資順序時(shí)，應(yīng)當(dāng)優(yōu)先考慮的籌資方式是（D）。A.內(nèi)部籌資 B.發(fā)行債券 C.增發(fā)股票 D.向銀行借款9.調(diào)整企業(yè)資本結(jié)構(gòu)并不能（C）。A.減低資金成本 B.減低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) C.降低經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn) D. 增加融資彈性10.成本按其習(xí)性可劃分為（B）。A.約束成本和酌量成本 B.固定成本、變動(dòng)成本和混合成本 C.相關(guān)成本和無關(guān)成本 D.付現(xiàn)成本和非付現(xiàn)成本11.下列各項(xiàng)中，不影響經(jīng)營杠桿系數(shù)的是（D）。A.產(chǎn)品銷售數(shù)量 B.產(chǎn)品銷售價(jià)格 C.固定成本 D.利息費(fèi)用12.當(dāng)邊際貢獻(xiàn)超過固定成本后，下列措施

4、有利于降低符合杠桿系數(shù)，從而降低企業(yè)復(fù)合風(fēng)險(xiǎn)的是（C）。A.降低產(chǎn)品銷售單價(jià) B.提高資產(chǎn)負(fù)債率 C.節(jié)約固定成本支出 D.減少產(chǎn)品銷售量13.下列關(guān)于經(jīng)營杠桿系數(shù)的說法，正確的是（B）。A.在產(chǎn)銷量的相關(guān)范圍內(nèi)，提高固定成本總額，能夠降低企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)B.在相關(guān)范圍內(nèi)，經(jīng)營杠桿系數(shù)與產(chǎn)銷量呈反方向變動(dòng)C.對(duì)于某一特定企業(yè)而言，經(jīng)營杠桿系數(shù)是固定的，不隨產(chǎn)銷量的變動(dòng)而變動(dòng)D.在相關(guān)范圍內(nèi)，經(jīng)營杠桿系數(shù)與變動(dòng)成本呈反方向變動(dòng)14.某企業(yè)沒有優(yōu)先股，當(dāng)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為1時(shí)，下列表述正確的是（C）。A.息稅前利潤增長率為0 B. 息稅前利潤為0C.利息為0 D. 固定成本為015.經(jīng)營杠桿系數(shù)（DOL

5、）、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)（DFL）和復(fù)合杠桿系數(shù)（DCL）之間的關(guān)系是（C）A. DOL = DOL + DFL B. DOL = DOL DFLC. DOL = DOL×DFL D. DOL = DOL/DFL16.下列各項(xiàng)中，屬于酌量性固定成本的是（D）A.折舊費(fèi) B.長期租賃費(fèi) C.直接材料費(fèi) D.廣告費(fèi)17.企業(yè)為維持一定經(jīng)營能力所必須承擔(dān)的最低成本是（C）A.固定成本 B.酌量性固定成本 C.約束性固定成本 D.沉沒陳本18.某企業(yè)生產(chǎn)單一產(chǎn)品，該產(chǎn)品的單位產(chǎn)品完全成本為6.3元，單位變動(dòng)成本為4.5元。若本月產(chǎn)量為1500件，則該產(chǎn)品的固定成本為（C）A. 9450元 B. 67

6、50元 C. 2700元 D. 3200元19.某公司推銷員每月固定工資500元，在此基礎(chǔ)上，推銷員還可以得到推銷收入0.1%的獎(jiǎng)金，則推銷員的工資費(fèi)用屬于（A）A.半變動(dòng)成本 B.半固定成本 C.酌量性固定成本 D.變動(dòng)成本20.某公司的經(jīng)營杠桿系數(shù)為2，預(yù)計(jì)息前稅前利潤將增長10%，在其他條件不變的情況下，銷售量將增長（A）A. 5% B. 10% C. 15% D. 20%21.某企業(yè)資本總額為150萬元，權(quán)益資金占55%，負(fù)債利率為12%，當(dāng)前銷售額100萬元，息前稅前盈余20萬元，則財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)（B）A.2.5 B.1.68 C.1.15 D.2.022.企業(yè)在追加籌資時(shí)，需要計(jì)算（

7、B）A.綜合資金成本 B.資金邊際成本 C.個(gè)別資金成本 D.變動(dòng)成本23.從成熟的證券市場(chǎng)來看，企業(yè)的籌資優(yōu)序模式首先是（A）A.留存收益 B.借款 C.股票 D.可轉(zhuǎn)換債券24.若某企業(yè)目標(biāo)資金結(jié)構(gòu)中普通股的比重（市場(chǎng)價(jià)值權(quán)數(shù)）為75%，在普通股籌資方式下，資金增加額在022500元范圍內(nèi)的資金成本為15%，超過22500元，資金成本為16%，則該企業(yè)籌資總額分界點(diǎn)為（B）A. 20000元 B. 30000元 C. 60000元 D. 150000元25.最佳資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)在一定時(shí)期最適宜其有關(guān)條件下的（D）A.企業(yè)利潤最大化的資本結(jié)構(gòu) B.企業(yè)目標(biāo)資本結(jié)構(gòu) C.風(fēng)險(xiǎn)最低的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)

8、 D.加權(quán)平均資金成本最低，企業(yè)價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu)26.某企業(yè)本期財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為1.5，本期息稅前利潤為450萬元，則本期實(shí)際利息費(fèi)用為（D）A.100萬元 B.675萬元 C.300萬元 D.150萬元27.在息稅前利潤大于0的情況下，只要企業(yè)存在固定成本，那么經(jīng)營杠桿系數(shù)比（A）A.大于1 B.與銷售量成正比 C.與固定成本成反比 D.與風(fēng)險(xiǎn)成反比28. 某公司的權(quán)益和負(fù)債籌資額的比例為54，當(dāng)負(fù)債增加在100萬元以內(nèi)時(shí)，綜合資金成本率為10%，若資金成本和資金結(jié)構(gòu)不變，當(dāng)發(fā)行增加100萬元的負(fù)債時(shí)，籌資總額的分界點(diǎn)是（B）A.200萬元 B.225萬元 C.180萬元 D.400萬元二、

9、多項(xiàng)選擇題：1.在事先確定企業(yè)資金規(guī)模的前提下，吸收一定比例的負(fù)債資金，可能產(chǎn)生的結(jié)果有（AC）。A.降低企業(yè)資金成本 B.降低企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) C.加大企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) D.提高企業(yè)經(jīng)營能力2.下列各項(xiàng)中，可用于確定企業(yè)最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)的方法有（BCD）。A.高低點(diǎn)法 B.因素分析法 C.比較資金成本法 D.息稅前利潤每股利潤分析法3.在邊際貢獻(xiàn)大于固定成本的情況下，下列措施中有利于降低企業(yè)復(fù)合風(fēng)險(xiǎn)的有（ABD）。A.提高產(chǎn)品銷量 B.提高產(chǎn)品單價(jià) C.提高資金負(fù)債率 D.節(jié)約固定成本支出4.下列項(xiàng)目中，屬于酌量性固定成本的有（BD）。A.管理人員工資 B.廣告費(fèi) C.房屋折舊費(fèi) D.職工培訓(xùn)費(fèi)5.關(guān)于

10、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的表述，正確的有（AB）。A.財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)是由企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決定，債務(wù)資本比率越高時(shí)，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大B.財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)反映財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，即財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就越大C.財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)受銷售結(jié)構(gòu)的影響D.財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)可以反映息前稅前盈余隨著每股盈余的變動(dòng)而變動(dòng)的幅度、6.企業(yè)在負(fù)債籌資決策中，除了考慮資金成本因素外，還需要考慮的因素有（ABCD）。A.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) B.償還期限 C.償還方式 D.限制條件7.下列各項(xiàng)中，影響符合杠桿系數(shù)變動(dòng)的因素有（ABCD）。A.固定經(jīng)營成本 B.邊際貢獻(xiàn) C.融資租賃租金 D.固定利息8.下列有關(guān)成本的特點(diǎn)表述正確的有（BC）。A.在相關(guān)范圍內(nèi)，固定

11、成本總額隨業(yè)務(wù)量呈反比例變動(dòng)B.在相關(guān)范圍內(nèi)，單位固定成本隨業(yè)務(wù)量呈反比例變動(dòng)C.在相關(guān)范圍內(nèi)，固定成本總額不變D.在相關(guān)范圍內(nèi)，單位變動(dòng)成本隨業(yè)務(wù)量呈正比例變動(dòng)9.影響企業(yè)邊際貢獻(xiàn)大小的因素有（BCD）。A.固定成本 B.銷售單價(jià) C.單位變動(dòng)成本 D.產(chǎn)銷量10.下列各項(xiàng)中，影響財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的因素有（ABCD）。A.銷售收入 B.變動(dòng)成本 C.固定成本 D.財(cái)務(wù)費(fèi)用11.企業(yè)降低經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的途徑一般有(AC)。A.增加銷售 B.增加自有資本 C.降低變動(dòng)成本 D.增加固定成本比例12.下列有關(guān)杠桿的表述正確的有（ABC）。A.經(jīng)營杠桿表明銷量變動(dòng)對(duì)息稅前利潤變動(dòng)的影響B(tài).財(cái)務(wù)杠桿表明息稅前利

12、潤變動(dòng)對(duì)每股利潤的影響C.復(fù)合杠桿表明銷量變動(dòng)對(duì)每股利潤的影響D.經(jīng)營杠桿系數(shù)、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)以及復(fù)合杠桿系數(shù)恒大于113.比較資金成本法（AB）。A.根據(jù)加權(quán)平均資金成本的高低來確定最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)B.考慮了風(fēng)險(xiǎn)因素C.根據(jù)每股利潤最高來確定最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)D.根據(jù)個(gè)別資金成本的高低來確定最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)14.下列有關(guān)資金結(jié)構(gòu)的表述正確的有（ACD），A.企業(yè)資金結(jié)構(gòu)應(yīng)同資產(chǎn)結(jié)構(gòu)相適應(yīng)B.資金結(jié)構(gòu)變動(dòng)不會(huì)引起資金總額的變動(dòng)C.資金成本是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，資金所有權(quán)與使用權(quán)相分離的產(chǎn)物D.按照等級(jí)籌資理論，籌資時(shí)首先是偏好內(nèi)部籌資，其次如果需要外部籌資，則偏好債務(wù)籌資15.下列哪些指標(biāo)可以用來衡量財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的大

13、小（BD）。A.經(jīng)營杠桿系數(shù) B.財(cái)務(wù)杠桿系數(shù) C.息稅前利潤的標(biāo)準(zhǔn)離差 D.每股利潤的標(biāo)準(zhǔn)離差16.企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)影響資金結(jié)構(gòu)的方式有（ABCD）。A.擁有大量長期資產(chǎn)的企業(yè)主要通過長期負(fù)債和發(fā)行股票籌集資金B(yǎng).擁有較多流動(dòng)資產(chǎn)的企業(yè)，更多以來流動(dòng)負(fù)債籌資資金C.資產(chǎn)適用于抵債貸款的公司舉債額較多D.以技術(shù)研究開發(fā)為主的公司則負(fù)債額較少17.下列資金結(jié)構(gòu)的調(diào)整方式中屬于減量調(diào)整的為（ACD）。A.債轉(zhuǎn)股 B.融資租賃 C.企業(yè)分立 D.股票回購18.若某一企業(yè)的息稅前利潤為零時(shí)，正確的說法是（ACD）。A.此時(shí)企業(yè)的銷售收入線與總成本（不含利息）相等B.此時(shí)的經(jīng)營杠桿系數(shù)趨近于無窮小C.此時(shí)

14、的營業(yè)銷售利潤率等于零D.此時(shí)的邊際貢獻(xiàn)等于固定成本19.企業(yè)全部資本中，權(quán)益資本與債務(wù)資本各占50%，下列表述不正確的是（ABD）。A.企業(yè)只存在經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)B.企業(yè)只存在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)C.企業(yè)存在經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)D.企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可以相互抵消20.下列籌資活動(dòng)會(huì)加大財(cái)務(wù)杠桿作用的是（CD）A.增發(fā)普通股 B.利用留存收益 C.增發(fā)公司債券 D.增加銀行借款21.下列關(guān)于資金結(jié)構(gòu)的說法中，正確的是（BC）A.按照凈收益理論，不存在最佳資金結(jié)構(gòu) B.能夠使企業(yè)預(yù)期價(jià)值最高的資金結(jié)構(gòu)，不一定是預(yù)期每股利潤最大的資金結(jié)構(gòu)C.按照代理理論，企業(yè)所有權(quán)結(jié)構(gòu)是由股權(quán)代理成本和債權(quán)代理成本之間的平衡關(guān)系

15、來決定的D.按照凈營業(yè)收益理論，負(fù)債越多則企業(yè)價(jià)值越大 22.融資決策中的復(fù)合杠桿具有如下性質(zhì)（ABC）A.復(fù)合杠桿能夠起到財(cái)務(wù)杠桿和經(jīng)營杠桿的綜合作用 B.當(dāng)不存在優(yōu)先股時(shí)，復(fù)合杠桿能夠表達(dá)企業(yè)邊際貢獻(xiàn)與息稅前利潤的比率C.復(fù)合杠桿能夠估計(jì)出銷售額變動(dòng)對(duì)每股利潤的影響D.復(fù)合杠桿系數(shù)越大，企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)越大，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大23.利用每股利潤無差別點(diǎn)進(jìn)行企業(yè)資金結(jié)構(gòu)分析時(shí)（BCE）A.當(dāng)預(yù)計(jì)息稅前利潤高于每股利潤無差別點(diǎn)時(shí)，采用權(quán)益籌資方式比采用負(fù)債籌資方式有利B.當(dāng)預(yù)計(jì)息稅前利潤高于每股利潤無差別點(diǎn)時(shí)，采用負(fù)債籌資方式比采用權(quán)益籌資方式有利C.當(dāng)預(yù)計(jì)息稅前利潤低于每股利潤無差別點(diǎn)時(shí)，采用權(quán)益

16、籌資方式比采用負(fù)債籌資方式有利D.當(dāng)預(yù)計(jì)息稅前利潤低于每股利潤無差別點(diǎn)時(shí)，采用負(fù)債籌資方式比采用權(quán)益籌資方式有利E.當(dāng)預(yù)計(jì)息稅前利潤等于每股利潤無差別點(diǎn)時(shí)，兩種籌資方式下的每股利潤相同24.確定企業(yè)資金結(jié)構(gòu)時(shí)（BD）A.如果企業(yè)的銷售不穩(wěn)定，則可較多地籌措負(fù)債資金B(yǎng).為了保證原有股東的絕對(duì)控制權(quán)，一般應(yīng)盡量避免普通股籌資C.若預(yù)期市場(chǎng)利率會(huì)上升，企業(yè)應(yīng)盡量利用短期負(fù)債D.所得稅稅率越高，舉債利益越明顯三、判斷題： 1.無論是經(jīng)營杠桿系數(shù)變大，還是財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)變大，都可能導(dǎo)致企業(yè)的復(fù)合杠桿系數(shù)變大。（）2.最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)是使企業(yè)籌資能力最強(qiáng)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)最小的資金結(jié)構(gòu)。（×）3.從成熟的證券

17、市場(chǎng)來看，企業(yè)籌資的優(yōu)秀模式首先是內(nèi)部籌資，其次是增發(fā)股票，放行債券和可轉(zhuǎn)換債券，最后是銀行借款。（×）4.經(jīng)營杠桿和財(cái)務(wù)杠桿都會(huì)對(duì)息前稅前盈余造成影響。（×）5.當(dāng)經(jīng)營杠桿系數(shù)趨近于無窮大時(shí)，企業(yè)的營業(yè)利潤率為零。（）6.最佳資本結(jié)構(gòu)是使企業(yè)籌集能力最強(qiáng)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)最小的資本結(jié)構(gòu)。（×）7.經(jīng)營杠桿本身并不是利潤不穩(wěn)定的根源。（）8.如果企業(yè)負(fù)債資金為零，則財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為1。（×）9.企業(yè)最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)是指在一定條件下使企業(yè)自有資金成本最低的資金結(jié)構(gòu)。（×）10.在其他因素不變的情況下，固定成本越小，經(jīng)營杠桿系數(shù)也就越小，而經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)則越大。（&#

18、215;）11.若債券利息率、籌資利息率和所得稅率均已確定，則企業(yè)的債務(wù)成本率與發(fā)行債券的價(jià)格無關(guān)。（×）12.超過籌資總額分界點(diǎn)籌集資金，只要維持現(xiàn)有的資金結(jié)構(gòu)，其資金成本率就不會(huì)增加。（×）13.經(jīng)營杠桿給企業(yè)帶來的風(fēng)險(xiǎn)是指成本上升的風(fēng)險(xiǎn)。（×）14.在經(jīng)營杠桿、財(cái)務(wù)杠桿與復(fù)合杠桿中，作用最大的復(fù)合杠桿。（）15.在個(gè)別資金成本一定的情況下，綜合資金成本取決于資金總額。（×）16.增加負(fù)債比重，雖然會(huì)影響信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的對(duì)企業(yè)的評(píng)價(jià)，但卻可以降低資金成本。（×）17.不考慮風(fēng)險(xiǎn)的情況下，當(dāng)息稅前利潤大于每股利潤無差別點(diǎn)時(shí)，企業(yè)增加負(fù)債比增加權(quán)

19、益資本籌資更為有利。（）18.當(dāng)息稅前利潤大于零，單位邊際貢獻(xiàn)不變時(shí)，除非固定成本為零或業(yè)務(wù)量無窮大，否則息稅前利潤的變動(dòng)率總是大于邊際貢獻(xiàn)的變動(dòng)率。（）19.按照MM理論，在考慮所得稅的情況下，其最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)與與按照凈收益理論確定最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)的結(jié)論是一致的。（）20.發(fā)行股票籌資，既能為企業(yè)帶來杠桿利益，又具有抵稅效應(yīng)，所以企業(yè)在籌資時(shí)應(yīng)優(yōu)先考慮發(fā)行股票。（×）21.由于經(jīng)營杠桿的作用，當(dāng)息稅前利潤下降時(shí)，普通股每股盈余會(huì)下降得更快。（×）22.在各種資金來源中，凡是須支付固定性用資費(fèi)用的資金都能產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿作用。（）23.經(jīng)營杠桿指通過擴(kuò)大銷售來影響稅前利潤的，它可以用

20、邊際貢獻(xiàn)除以稅前利潤來計(jì)算，它說明了銷售額變動(dòng)引起稅前利潤變化的幅度。（×）24.要降低約束性固定成本，就要在預(yù)算時(shí)精打細(xì)算，厲行節(jié)約，杜絕浪費(fèi)，減少其絕對(duì)額入手。（×）25.擁有較多流動(dòng)資產(chǎn)的企業(yè)，更多依賴流動(dòng)負(fù)債來籌集資金。（）四、計(jì)算題：1.MC公司2002年初的負(fù)債及所有者權(quán)益總額為9000萬元，其中，公司債券為1000萬元（按面值發(fā)行，票面年利率為8%，每年年末付息，三年后到期）；普通股股本為4000萬元（面值1元，4000萬股）；資本公積為2000萬元；其余為預(yù)留收益。2002年該公司為擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，需要在籌資1000萬元資金，有以下兩個(gè)籌資方案可供選擇。方案一

21、：增加發(fā)行普通股，預(yù)計(jì)每股發(fā)行價(jià)格為5元；方案二：增加發(fā)行同類公司債券，按面值發(fā)行，票面年利率為8%。預(yù)計(jì)2002年可實(shí)現(xiàn)息稅前利潤2000萬元，適用的企業(yè)所得稅稅率為33%。要求：（1）計(jì)算增發(fā)股票方案的下列指標(biāo)2002年增發(fā)普通股份數(shù)；2002年全年債券利息。（2）計(jì)算增發(fā)公司債券方案下的2002年全年債券利息。（3）計(jì)算每股利潤的無差異點(diǎn)，并據(jù)此進(jìn)行籌資決定。答案：（1）計(jì)算增發(fā)股票方案的下列指標(biāo)2002年增發(fā)普通股份數(shù)=10000000/5=2000000（股）=200（萬股）2002年全年債券利息=1000×8%=80（萬元）（2）增發(fā)公司債券方案下的2002年全年債券利息

22、=（1000+1000）×8%=160（萬元）（3）計(jì)算每股利潤的無差異點(diǎn)，并據(jù)此進(jìn)行籌資決定。根據(jù)題意，列方程=每股利潤無差異點(diǎn)的息稅前利潤=1760（萬元）籌資決定預(yù)計(jì)息稅前利潤=2000萬元每股利潤無差異點(diǎn)的息稅前利潤=1760萬元應(yīng)當(dāng)通過增加發(fā)行公司債的方式籌集所需資金（或：應(yīng)按方案二籌資）2.已知某公司當(dāng)前資金結(jié)構(gòu)如下：籌資方式金額（萬元）長期債券（年利率為8%）1000普通股（4500萬股）4500留存收益2000合計(jì)7500因生產(chǎn)發(fā)展，公司年初準(zhǔn)備增加資金2500萬元，現(xiàn)有兩個(gè)籌資方案可供選擇：甲方案為增加發(fā)行1000萬股普通股，每股市價(jià)2.5元；乙方案為按面值發(fā)行每年

23、年末付息、票面利率為10%的公司債券2500萬元。假定股票與債券的發(fā)行費(fèi)用均可忽略不計(jì)；使用的企業(yè)所得稅稅率為33%。要求：（1）計(jì)算兩種籌資方案下每股利潤無差別點(diǎn)的息稅前利潤。（2）計(jì)算處于每股利潤無差別點(diǎn)時(shí)乙方案的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)。（3）如果公司預(yù)計(jì)息稅前利潤為1200萬元，指出該公司應(yīng)采用的籌資方案。（4）如果公司預(yù)計(jì)息稅前利潤為1600萬元，指出該公司應(yīng)采用的籌資方案。（5）若公司預(yù)計(jì)息稅前利潤在每股利潤無差別點(diǎn)上增長10%，計(jì)算采用乙方案時(shí)該公司每股利潤的增長幅度。答案：（1）計(jì)算兩種籌資方案下每股利潤無差別點(diǎn)的息稅前利潤。EBIT=1455（萬元）（2）計(jì)算處于每股利潤無差別點(diǎn)時(shí)乙方案

24、的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)。（3）如果公司預(yù)計(jì)息稅前利潤為1200萬元，指出該公司應(yīng)采用的籌資方案。由于預(yù)計(jì)的EBIT（1200萬元）小于無差別點(diǎn)的EBIT（1455萬元），所以應(yīng)采用追加股票籌資，即采用甲方案籌資。（4）如果公司預(yù)計(jì)息稅前利潤為1600萬元，指出該公司應(yīng)采用的籌資方案。由于預(yù)計(jì)的EBIT（1600萬元）大于無差別點(diǎn)的EBIT（1455萬元），所以應(yīng)采用追加負(fù)債籌資，即采用乙方案籌資。（5）若公司預(yù)計(jì)息稅前利潤在每股利潤無差別點(diǎn)上增長10%，計(jì)算采用乙方案時(shí)該公司每股利潤的增長幅度。每股利潤的增長幅度=1.29×10%=12.9%3.已知：某公司2003年12月31日的長期負(fù)債及

25、所有者權(quán)益總額為18000萬元，其中，發(fā)行在外的普通股8000萬股（每股面值1元），公司債務(wù)2000萬元（按面值發(fā)行，票面年利率為8%，每年年末付息，三年后到期），資本公積4000萬元，其余均為留存收益。2004年1月1日，該公司擬投資一個(gè)心得建設(shè)項(xiàng)目需追加籌資2000萬元，現(xiàn)有A、B兩個(gè)籌資方案可供選擇。A方案為：發(fā)行普通股，預(yù)計(jì)每股發(fā)行價(jià)格為5元。B方案為：按面值發(fā)行票面年利率為8%的公司債券（每年年末付息）。假定該建設(shè)項(xiàng)目投產(chǎn)后，2004年度公司可實(shí)現(xiàn)息稅前利潤4000萬元。公司適用的所得稅稅率為33%。要求：（1）計(jì)算A方案的下列指標(biāo)：增發(fā)普通股的股份數(shù)。2004公司的全年債券利息。（

26、2）計(jì)算B方案下2004年公司的全年債券利息。（3）計(jì)算下列內(nèi)容。計(jì)算A、B兩方案的每股利潤無差別點(diǎn)；為該公司作出籌資決定。答案：（1）A方案2004增發(fā)普通股股份數(shù)=2000/5=400（萬股）2004年全年債券利息=2000×8%=160（萬元）（2）B方案2004年全年債券利息=（2000+2000）×8=320（萬元）（3）計(jì)算每股利潤無差別點(diǎn)；=解之得：每股利潤無差別點(diǎn)=3520（萬元）籌資決定：預(yù)計(jì)的息稅前利潤4000萬元每股利潤無差別點(diǎn)3520萬元應(yīng)當(dāng)發(fā)行公司債務(wù)籌資所需資金4.某公司2006年銷售產(chǎn)品10萬件，單價(jià)50元，單位變動(dòng)成本30元，固定成本總額10

27、0萬元。公司負(fù)債60萬元，年利息率為12%，丙須每年支付優(yōu)先股股利10萬元，所得稅率33%。要求：（1）計(jì)算2006年邊際貢獻(xiàn)；（2）計(jì)算2006年息稅前利潤總額；（3）計(jì)算該公司2007年的復(fù)合杠桿系數(shù)。答案：（1）邊際貢獻(xiàn)=（銷售單價(jià)單位變動(dòng)成本）×產(chǎn)銷量=（5030）×10=200（萬元）（2）息稅前利潤總額=邊際貢獻(xiàn)固定成本=200100=100（萬元）（3）復(fù)合杠桿系數(shù)（DCL）=邊際貢獻(xiàn)/息稅前利潤利息費(fèi)用優(yōu)先股利/（1所有稅稅率）=200/10060×12%10/（133%）=2.575.某企業(yè)只生產(chǎn)一種產(chǎn)品，2006年產(chǎn)銷量為5000件，每件售價(jià)為

28、240元，成本總額為850000元，在成本總額中，固定成本為235000元，變動(dòng)成本為495000元，混合成本為120000元（混合成本的分解公式為y=40000+16x），其余成本和單價(jià)不變，計(jì)劃產(chǎn)銷量為5600件。要求：（1）計(jì)算2007年的息稅前利潤；（2）計(jì)算產(chǎn)銷量為5600件下的經(jīng)營杠桿系數(shù)。答案：（1）單位變動(dòng)成本=(95000/5000)+16=115（萬元）固定成本總額=125000+400005000=270000（元）邊際貢獻(xiàn)=5600×（240115）=700000（元）息稅前利潤=700000270000=430000（元）（2）經(jīng)營杠桿系數(shù)=700000/4

29、30000=1.636.某公司目前擁有資金400萬元，其中，普通股25萬股，每股價(jià)格10元，每股股利為2元；債券150萬元，年利率8%；目前的稅后凈利潤為75萬元，所得稅說率為25%。該公司準(zhǔn)備新開發(fā)一投產(chǎn)項(xiàng)目，項(xiàng)目所需投資為500萬元，預(yù)計(jì)項(xiàng)目投產(chǎn)后可使企業(yè)的年息稅前利潤增加50萬元；投資所需資金有下列兩種方案可供選擇。（1）發(fā)行債券500萬元，年利率10%；（2）發(fā)行普通股股票500萬元，每股發(fā)行價(jià)格20元。要求：（1）計(jì)算兩種籌資方案的每股利潤無差別點(diǎn)；（2）計(jì)算兩種籌資方案的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)與每股利潤；（3）若不考慮風(fēng)險(xiǎn)因素，確定該公司最佳的籌資方案。答案：（1）企業(yè)目前的利息=150&#

30、215;8%=12（萬元）企業(yè)目前的股數(shù)=25萬股追加債券籌資后的總利息=12+500×10%=62（萬元）追加股票籌資后的股數(shù)=25+500/20=50（萬股）每股利潤無差別點(diǎn)的EBIT=112（萬元）（2）追加投資前的EBIT=（萬元）追加投資厚的EBIT=112+50=162（萬元）發(fā)行債券方案的每股利潤=（元/股）發(fā)行股票方案的每股利潤=（元/股）發(fā)行債券方案的DFL=發(fā)行股票方案的DFL=7.某公司目前擁有資金2000萬元，其中，長期借款800萬元，年利率10%；普通股1200萬元，上年支付的每股股利為2元，預(yù)計(jì)股利增長率為5%，發(fā)行價(jià)20元，目前價(jià)格也為20元，該公司計(jì)劃

31、籌集資金100萬元，企業(yè)所得稅率為33%，有兩種籌資方案。方案1：增加長期借款100萬元，借款率上升到12%，股利下降到18元，假設(shè)公司其他條件不變。方案2：增發(fā)普通股40000股，普通股市價(jià)增加到每股25元，假設(shè)公司其他條件不變。要求：根據(jù)以上資料（1）計(jì)算該公司籌集前加權(quán)平均資金成本；（2）計(jì)算采用方案1的加權(quán)平均資金成本；（3）計(jì)算采用方案2的加權(quán)平均資金成本；（4）用比較資金成本法確定該公司最佳的資金結(jié)構(gòu)。答案：（1）目前資金結(jié)構(gòu)為：長期借款40%，普通股60%借款成本=10%×（133%）=6.7%普通股成本=2×（1+5%）÷20+5%=15.5%加權(quán)

32、平均資金成本=6.7%×40%+15.5%×60%=11.98%（2）原有借款的資金成本=10%×(133%)=8.04%新借款資金成本=12%×（133%）=8.04%普通股成本=2×（1+5%）÷18+5%=16.67%增加借款籌資方案的加權(quán)平均資金成本=6.7%×（800/2100）+8.04%×（100/2100）+16.67%×（1200/2100）=2.55%+0.38%+9.53%=12.46%（3）原有借款的資金成本=10%×（133%）=6.7%普通股資金成本=2×（

33、1+5%）/25+5%=13.4%增加普通股籌資方案的加權(quán)平均資金成本=6.7%×（800/2100）+13.4%×（1200+100）/2100=10.85%該公司應(yīng)選擇普通股籌資。8.某企業(yè)擁有資金800萬元，其中銀行借款320萬元，普通股480萬元，該公司計(jì)劃籌集新的資金，并維持目前的資金結(jié)構(gòu)不變。隨籌資額增加，個(gè)籌資方式的資金成本變化如下，籌資方式新籌資額資金成本銀行借款30萬元以下8%3080萬元9%80萬元以上10%普通股60萬元以下14%60萬元以上16%要求：（1）計(jì)算個(gè)籌資總額的分界點(diǎn)；（2）填寫下表填字母的部分序號(hào)籌資總額的范圍籌資方式目標(biāo)資金結(jié)構(gòu)資金成

34、本資金的邊際成本1A借款EG第一個(gè)范圍的資金邊際成本O普通股FH2B借款EI第二個(gè)范圍的資金邊際成本P普通股FJ3C借款EK第三個(gè)范圍的資金邊際成本Q普通股FL4D借款EM第三個(gè)范圍的資金邊際成本R普通股FN答案：（1）資金結(jié)構(gòu)為：借款資金結(jié)構(gòu)=320/800=40%，普通股資金結(jié)構(gòu)=60%。借款籌資額的分界點(diǎn)（1）=30/40%=75（萬元）借款籌資額的分界點(diǎn)（2）=80/40%=200（萬元）借款籌資額的分界點(diǎn)=60/60%=100（萬元）（2）序號(hào)籌資總額的范圍籌資方式目標(biāo)資金結(jié)構(gòu)資金成本資金的邊際成本1A 0-75借款E 40%G 8%第一個(gè)范圍的資金邊際成本O8%×40%+

35、14%×60%=11.6%普通股F 60%H 14%2B 75-100借款40%I 9%第二個(gè)范圍的資金邊際成本P9%×40%+14%×60%=12%普通股60%J 14%3C 100-200借款40%K 9%第三個(gè)范圍的資金邊際成本Q9%×40%+16%×60%=13.2%普通股60%L 16%4D 200以上借款40%M 10%第三個(gè)范圍的資金邊際成本R10%×40%+16%×60%=13.6%普通股60%N 16%9.某企業(yè)計(jì)劃籌集資金100萬元，所得稅稅率為33%。有關(guān)資料如下：（1）向銀行借款10萬元，借款年利率7

36、%，手續(xù)費(fèi)2%。（2）按溢價(jià)發(fā)行債券，債券面值14萬元，溢價(jià)發(fā)行價(jià)格為15萬元，票面利率為9%，期限為5年，每年支付一次利息，其籌資費(fèi)率為3%。（3）發(fā)行普通股40萬元，每股10元，上期每股股利為1.2元，預(yù)計(jì)股利增長率為8%，籌資費(fèi)用率為6%。（4）其余所需資金通過留存收益取得。要求：（1）計(jì)算個(gè)別資金成本。（2）計(jì)算該企業(yè)加權(quán)平均資金成本。答案：（1）計(jì)算個(gè)別資金成本借款成本為債券成本為普通股成本留存收益成本（2）計(jì)算該企業(yè)加權(quán)平均資金成本 10.某公司2006年只經(jīng)營一種產(chǎn)品，息稅前利潤總額為90萬元，變動(dòng)成本率為40%，債務(wù)籌資的利息為40萬元，單位變動(dòng)成本100元，銷售數(shù)量為1000

37、0臺(tái)，預(yù)計(jì)2007年息稅前利潤會(huì)增加10%。要求：（1）計(jì)算該公司2007年的經(jīng)營杠桿系數(shù)、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)、總杠桿系數(shù)。（2）預(yù)計(jì)2007年該公司的每股利潤增長率。答案：（1）計(jì)算固定成本： 經(jīng)營杠桿系數(shù)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)總杠桿系數(shù)（2）每股利潤增長率11.某企業(yè)擁有資金500萬元，其中，銀行借款200萬元，普通股300萬元。該公司計(jì)劃籌集新的資金，并維持目前的資金結(jié)構(gòu)不變。隨籌資額增加，各籌資方式的資金成本變化如下：籌資方式新籌資額資金成本銀行借款30萬元以下3080萬元80萬元以上8%9%10%普通股60萬元以下60萬元以上14%16%要求：（1）計(jì)算各籌資總額的分界點(diǎn)。（2）計(jì)算各籌資總額范圍內(nèi)

38、資金的邊際成本。答案：（1）計(jì)算各籌資總額的分界點(diǎn) 資金結(jié)構(gòu)為：借款資金結(jié)構(gòu) 普通股資金結(jié)構(gòu) 借款籌資總額的分界點(diǎn)借款籌資總額的分界點(diǎn)普通股籌資總額的分界點(diǎn)（2）計(jì)算各籌資總額范圍內(nèi)資金的邊際成本籌 資 總額 范 圍借款個(gè)別資金成本普通股個(gè)別資 金 成 本資金邊際成本0758%14%8%×40%+14%×60%=11.6%751009%14%9%×40%+14%×60%=12%1002009%16%9%×40%+16%×60%=13.2%200以上10%16%10%×40%+16%×60%=13.6%五、綜合題：1

39、.A公司2005年12月31日資產(chǎn)負(fù)債表上的長期負(fù)債與股東權(quán)益的比例為40：60。該公司計(jì)劃于2006年為一個(gè)投資項(xiàng)目籌集資金，可供選擇的籌資方式包括：向銀行申請(qǐng)長期借款和增發(fā)普通股，A公司以現(xiàn)有資金結(jié)構(gòu)作為目標(biāo)結(jié)構(gòu)。其他有關(guān)資料如下：（1）如果A公司2006年新增長借款在40000萬元一下（含40000萬元）時(shí)，借款年利息率為6%；如果新增長期長期借款在40000100000萬元范圍內(nèi)，年利息率將提高到9%；A公司無法獲得超過100000萬元的長期借款。銀行借款籌資費(fèi)忽略不計(jì)。（2）如果A公司2006年度增發(fā)的普通股規(guī)模不超過120000萬元（含120000萬元），預(yù)計(jì)每股發(fā)行價(jià)為20元；如

40、果增發(fā)規(guī)模超過120000萬元，預(yù)計(jì)每股發(fā)行價(jià)為16元。普通股籌資費(fèi)率為4%（假定不考慮有關(guān)法律對(duì)公司增發(fā)普通股的限制）。（3）A公司2006年預(yù)計(jì)普通股股利為每股2元，以后每年增長5%。（4）A公司使用的企業(yè)所得稅率為33%。要求：（1）分別計(jì)算下列不同條件下的資金成本；新增長期借款不超過40000萬元時(shí)的長期借款成本；新增長期借款超過40000萬元時(shí)的長期借款成本；增發(fā)普通股不超過120000萬元時(shí)的普通股成本；增發(fā)普通股超過120000萬元時(shí)的普通股成本。（2）計(jì)算所有的籌資總額分界點(diǎn)（3）計(jì)算A公司2006年最大籌資額（4）根據(jù)籌資總額分界點(diǎn)確定各個(gè)籌資范圍，并計(jì)算每個(gè)籌資范圍內(nèi)的資金

41、邊際成本。（5）假定上述項(xiàng)目的投資額為180000萬元，預(yù)計(jì)內(nèi)部收益率為13%，根據(jù)上述計(jì)算結(jié)果，確定本項(xiàng)籌資的資金邊際成本，并作出是否應(yīng)當(dāng)投資的決策。答案：（1）新增長期借款不超過40000萬元時(shí)的資金成本=6%×（133%）=4.02%新增長期借款超過40000萬元時(shí)的資金成本=9%×（133%）=6.03%增發(fā)普通股不超過120000萬元時(shí)的成本=增發(fā)普通股超過120000萬元時(shí)的成本=（2）第一個(gè)籌資總額分界點(diǎn)=（萬元）第二個(gè)籌資總額分界點(diǎn)=（萬元）（3）計(jì)算A公司2006年最大籌資額=（萬元）（4）編制的資金邊際成本計(jì)算如下：序號(hào)籌資總額范圍（萬元）籌資方式目標(biāo)資

42、金結(jié)構(gòu)個(gè)別資金成本資金邊際成本10100000長期負(fù)債普通股40%60%4.02%15.42%1.61%9.25%第一個(gè)范圍的資金成本10.86%2100000200000長期負(fù)債普通股40%60%6.03%15.42%2.41%9.25%第二個(gè)范圍的資金成本11.66%3200000250000長期負(fù)債普通股40%60%6.03%18.02%2.41%10.81%第三個(gè)范圍的資金成本13.22%（5）投資額180000萬元處于第二個(gè)籌資范圍，資金邊際成本為11.66%，應(yīng)當(dāng)進(jìn)行投資。2.某公司目前擁有資金2000萬元，其中，長期借款800萬元，年利率10%；權(quán)益資金1200萬元，股數(shù)100萬

43、股，上年支付的每股股利2元，預(yù)計(jì)股利增長率為5%，目前價(jià)格為20元，公司目前的銷售收入為1000萬元，變動(dòng)成本率為50%，固定成本為100萬元，該公司計(jì)劃籌集資金100萬元投入新的投資項(xiàng)目，預(yù)計(jì)項(xiàng)目投產(chǎn)后企業(yè)會(huì)增加200萬元的銷售收入，變動(dòng)成本仍為50%，固定成本增加20萬元，企業(yè)所得稅率為40%，有兩種籌資方案：方案1：增加長期借款100萬元，借款利率上升到12%，股價(jià)下降到19元，假設(shè)公司其他條件不變。方案2：增發(fā)普通股47619股，普通股市價(jià)增加到每股21元，假設(shè)公司其他條件不變。要求：（1）計(jì)算該公司籌資前加權(quán)平均資金成本；（2）計(jì)算該公司籌資前經(jīng)營杠桿系數(shù)、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和總杠桿系數(shù)。

44、（3）分別計(jì)算采用方案1和2后的加權(quán)平均資金成本。（4）分別計(jì)算采用方案1和2后的經(jīng)營杠桿系數(shù)、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和總杠桿系數(shù)。（5）計(jì)算采用方案1和2后的每股利潤無差別點(diǎn)。（6）分別采用比較資金成本法和每股利潤無差別點(diǎn)法確定該公司最佳的資金結(jié)構(gòu)，并解釋二者決策一致或不一致的原因是什么？答案：（1）目前資金結(jié)構(gòu)為：長期借款40%，普通股60%借款成本=10%×（140%）=6%普通股成本=2×（1+5%）÷20+5%=15.5%加權(quán)平均資金成本=6%+40%+15.5%×60%=11.7%（2）經(jīng)營杠桿系數(shù)=500/400=1.25財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=400/（40

45、0800×10%）=1.25總杠桿系數(shù)=1.25×1.25=1.56（3）若采用方案1：原有借款的資金成本=10%×（140%）=6%新借款資金成本=12%×（140%）=7.2%普通股成本=2×（1+5%）÷19+5%=16.05%增加借款籌資方案的加權(quán)平均資金成本=6%×（800/2100）+7.2%×(100/2100)+16.05%×(1200/2100)=2.29%+0.34%+9.17%=11.8%采用方案2：原有借款的資金成本=10%×（140%）=6%普通股資金成本=2×

46、;（1+5%）/21+5%=15%增加普通股籌資方案的加權(quán)平均資金成本=6%×（800/2100）+15%×(1200+100)/2100=2.29%+9.29%=11.58%（4）若采用方案1：經(jīng)營杠桿系數(shù)=600/480=1.25財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=480/（480800×10%100×12%）=1.24總杠桿系數(shù)=1.55若采用方案2：經(jīng)營杠桿系數(shù)=600/480=1.25財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=480/（480800×10%）=1.2總杠桿系數(shù)=1.25×1.2=1.5（5）EBIT=344（萬元）（6）采用比較資金成本法確定該公司最佳的資金

47、結(jié)構(gòu)為選擇方案2，最佳股票籌資，因?yàn)樽芳踊I資后的加權(quán)平均資金成本低。采用每股利潤無差別點(diǎn)法確定該公司最佳的資金結(jié)構(gòu)為選擇方案1，即追加借款籌資，因?yàn)樽芳踊I資后的EBIT（480萬元）大于每股利潤無差異點(diǎn)的EBIT（344萬元）。二者決策不一致的原因在于每股利潤無差異點(diǎn)法沒有考慮風(fēng)險(xiǎn)因素。3.A公司只生產(chǎn)一直哦個(gè)產(chǎn)品，所得稅率為50%，其發(fā)行在外的股數(shù)為100萬股，其收益與經(jīng)濟(jì)環(huán)境狀況有關(guān)，有關(guān)資料如下： 單位：萬元經(jīng)濟(jì)情況發(fā)生概率銷量單價(jià)單位變動(dòng)成本固定成本利息好0.224052400120一般0.620052400120較差0.216052400120要求計(jì)算：（1）該公司期望邊際貢獻(xiàn)、期望

48、息稅前利潤以及期望的每股利潤。（2）計(jì)算該公司的經(jīng)營杠桿系數(shù)、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)與復(fù)合杠桿系數(shù)。（3）計(jì)算每股利潤的標(biāo)準(zhǔn)離差率。答案：(1)經(jīng)濟(jì)情況發(fā)生概率邊際貢獻(xiàn)息稅前利潤凈利潤每股利潤好0.2240×5240×2=720720-400=320（320120）×50%=1001一般0.6200×5200×2=600600-400=200（200120）×50%=400.4較差0.2160×5160×2=480480-400=8080120=-40-0.4期望邊際貢獻(xiàn)=720×0.2+600×0.6+

49、480×0.2=600（萬元）期望息稅前利潤=320×0.2+200×0.6+80×0.2=200（萬元）期望每股利潤=1×0.2+0.4×0.6+（-0.4）×0.2=0.36（2）經(jīng)營杠桿系數(shù)=600/200=3財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=200/（200-120）=2.5復(fù)合杠桿系數(shù)=3×2.5=7.5（3）每股利潤的標(biāo)準(zhǔn)離差=4.ABC公司正在著手編制明年的財(cái)務(wù)計(jì)劃，公司財(cái)務(wù)主管請(qǐng)你協(xié)助計(jì)算其加權(quán)資金成本。有關(guān)信息如下：（1）公司銀行借款利率當(dāng)前是9%，明年將下降為8.93%。（2）公司債券面值為1元，票面利率為8%，期

50、限為10年，分期付息，當(dāng)前市價(jià)為0.85元；如果按公司債券當(dāng)前市價(jià)發(fā)行新的債券，發(fā)行成本為市價(jià)的4%。（3）公司普通股面值為1元，當(dāng)前每股市價(jià)為5.5元，本年派發(fā)現(xiàn)金股利0.35元，預(yù)計(jì)股利增長率維持7%；（4）公司當(dāng)前（本年）的資本結(jié)構(gòu)為：銀行借款 150萬元長期債券 650萬元普通股 400萬元保留盈余 869.4萬元（5）公司所得稅率為40%；（6）公司普通股的值為1.1；（7）當(dāng)前國債的收益率為5.5%，市場(chǎng)上投資組合的平均收益率為13.5%。要求：（1）計(jì)算銀行借款的稅后資本成本。（2）計(jì)算債券的稅后成本。（3）分別使用股票股利折現(xiàn)模型和資本資產(chǎn)定價(jià)模型估計(jì)股票資金成本，并計(jì)算兩種結(jié)

51、果的平均值作為股票成本。（4）如果明年不改變資金結(jié)構(gòu)，計(jì)算其加權(quán)平均的資金成本。（計(jì)算時(shí)單項(xiàng)資金成本百分?jǐn)?shù)保留2位小數(shù)）答案：（1）（2）（3）使用股票股利折現(xiàn)模型時(shí)，普通股的資金成本 根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型，普通股資金成本 （4）如果明年不改變資金結(jié)構(gòu)，計(jì)算其加權(quán)平均的資金成本。項(xiàng)目金額百分比單項(xiàng)成本加權(quán)平均銀行借款長期債券普通股保留盈余150650400869.47.25%31.41%19.33%42.01%5.36%5.88%14.06%14.06%0.39%1.85%2.72%5.91%合計(jì)2069.4100%10.87%5.某公司稅前利潤為600萬元，公司適用的所得稅率為33%，公司目

52、前總資金為2000萬元，其中80%由普通股資金構(gòu)成，股票賬面價(jià)值為1600萬元，20%由債券資金構(gòu)成，債券賬面價(jià)值為400萬元，假設(shè)債券市場(chǎng)價(jià)值與其賬面價(jià)值基本一致。該公司認(rèn)為目前的資金結(jié)構(gòu)不夠合理，準(zhǔn)備用發(fā)行債券購回股票的辦法予以調(diào)整。經(jīng)咨詢調(diào)查，目前債務(wù)利息和權(quán)益資金的成本情況如下表1：表1債務(wù)利息與權(quán)益資金成本債券市場(chǎng)價(jià)值（萬元）債券利息率%股票的系數(shù)無風(fēng)險(xiǎn)收益率平均風(fēng)險(xiǎn)股票的必要收益率權(quán)益資金成本4008%1.36%16%A60010%1.426%B20.2%80012%1.5C16%21%100014%2.06%16%D要求：（1）填寫表1中字母表示的空格。（2）填寫表2公司市場(chǎng)價(jià)值

53、與企業(yè)綜合資金成本中用字母表示的空格。表2 公司市場(chǎng)價(jià)值與企業(yè)綜合資本成本債券市場(chǎng)價(jià)值（萬元）股票市場(chǎng)價(jià)值（萬元）公司市場(chǎng)總價(jià)值債券資金比重股票資金比重債券資金成本權(quán)益資金成本加權(quán)平均資金成本400EF16.65%83.35%GHI6001791.092391.0925.09%74.91%6.7%20.2%16.81%8001608240833.22%66.78%8.04%21%16.69%1000JKLMNOP（3）根據(jù)表2的計(jì)算結(jié)果，確定該公司最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)。答案：（1）根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型：（2）表2 公司市場(chǎng)價(jià)值與企業(yè)綜合資本成本債券市場(chǎng)價(jià)值（萬元）股票市場(chǎng)價(jià)值（萬元）公司市場(chǎng)總價(jià)值債券資金比重股票資金比重債券資金成本權(quán)益資金成本加權(quán)平均資金成本400E=2002.95F=2402.9516.65%83.35%G=5.36%H=19%I=16.73%6001791.092391.0925.09%74.91%6.7%20.2%16.81%8001608240833.22%66.78%8.04%21%16.69%1000J=1185.38K=2185.38L=45.67%M=54.24%N=9.38%O=26%P=18.39% （3）根據(jù)表2的計(jì)算結(jié)果，在負(fù)債資金為80