上市公司財務(wù)分析要注意的六大陷阱

1、一、應(yīng)收賬款。 當(dāng)我們看到上市公司的資產(chǎn)負(fù)債表上出現(xiàn)大量“應(yīng)收賬款 ”，損益表上出現(xiàn)巨額利潤增加， 但現(xiàn)金流量表卻沒有出現(xiàn)大量現(xiàn)金凈流入時，就應(yīng)該開始警覺： 這家公司是不是在利用賒賬交易操縱利潤？賒賬交易的生命周期不會很長， 一般工業(yè)企業(yè)回收貨款的周期都在一年以下， 時間太長的賬款會被列入壞賬行列，影響公司利潤， 因此上市公司一般都會在下一個年度把賒賬交易解決掉。解決的方法很簡單 讓關(guān)聯(lián)企業(yè)或關(guān)系企業(yè)把貨物退回來， 填寫一個退貨單據(jù)，這筆交易就相當(dāng)于沒有發(fā)生，上一年度的資產(chǎn)負(fù)債表和損益表都要重新修正，但是這對于投資者來說已經(jīng)太晚了。例子： 打個比方說， 某家汽車公司聲稱自己在2004 年賣出了

2、 1 萬臺汽車， 賺取了 1000 萬美圓利潤（當(dāng)然，資產(chǎn)負(fù)債表和損益表會注明是賒賬銷售），這使得它的股價一路攀升；到了2005 年年底，這家汽車公司突然又聲稱2004 年銷售的 1 萬輛汽車都被退貨了，此前宣布的1000 萬美圓利潤都要取消，股價肯定會一落千丈，缺乏警惕的投資者必然損失慘重。二、其他應(yīng)收賬款。應(yīng)收賬款主要是指貨款，而其他應(yīng)收款是指其他往來款項，可以是委托理財， 可以是某種短期借款， 也可以是使用某種無形資產(chǎn)的款項等等。讓我們站在做假賬的企業(yè)的角度來看問題， “其他應(yīng)收款 ”的操縱難度顯然比“應(yīng)收賬款 ”要低，因為 “應(yīng)收賬款 ”畢竟是貨款，需要實物，實物銷售單據(jù)被發(fā)現(xiàn)造假的可

3、能性比較大。而其他?應(yīng)收款，在造假方面比較容易，而且估價的隨意性比較大，不容易露出馬腳?！捌渌麘?yīng)收款 ”則來無影去無蹤， 除非派出專業(yè)人士進行詳細(xì)調(diào)查，很難抓到確實證據(jù)。 對于服務(wù)業(yè)企業(yè)來講，由于銷售的不是產(chǎn)品，當(dāng)然不可能有“應(yīng)收賬款 ”，如果要做假賬，只能在“其他應(yīng)收款 ”上做手腳。在中國股市，“其他應(yīng)收款 ”居高不下的公司很多，真的被查明做假賬的卻少之又少。換一個角度思考，許多公司的高額“其他應(yīng)收款 ”不完全是虛構(gòu)利潤的結(jié)果，而是大股東占用公司資金的結(jié)果。早在2001 年，中國上市公司就進行了大規(guī)模清理欠款的努力， 大部分欠款都是大股東挪用資金的結(jié)果，而且大部分以 “其他應(yīng)收款 ”的名義進

4、入會計賬目。 雖然大股東挪用上市公司資金早已被視為中國股市的頑癥，并被監(jiān)管部門三令五申進行清查，但至今仍沒有根治的跡象。三、壞賬準(zhǔn)備金?與應(yīng)收賬款相對應(yīng)的關(guān)鍵詞是“壞賬準(zhǔn)備金 ”，通俗的說，壞賬準(zhǔn)備金就是假設(shè)應(yīng)收賬款中有一定比例無法收回， 對方有可能賴帳， 必須提前把這部分賴帳金額扣掉。西方企業(yè)的實踐來看， 利用壞賬準(zhǔn)備金做假賬有兩種手段 一種是多計， 一種是少計。 少計壞賬準(zhǔn)備金很容易理解， 這樣可以增加利潤，提高股價； 多計壞賬準(zhǔn)備金則一般發(fā)生在經(jīng)營情況惡劣的年份或者更換 CEO 的年份，新任 CEO 往往傾向于把第一年的業(yè)績搞的特別差，把大量資金劃入壞賬準(zhǔn)備金，反正可以把責(zé)任推到前任CE

5、O 頭上；由于第一年多計了壞賬準(zhǔn)備金，以后幾年就可以少計甚至不計，利潤當(dāng)然會大大提高，這些功勞都會被記在新任CEO 頭上。這種做法的實質(zhì)是用第一年的壞成績換以后多年的好成績，在西方被形象的稱為“大洗澡 ”。目前仍然有部分上市公司對所有“應(yīng)收賬款 ”和 “其他應(yīng)收款 ”按照同一比例計提， 完全不考慮賬齡的因素， 甚至根本不公布賬齡結(jié)構(gòu)。在閱讀公司財務(wù)報表的時候， 我們要特別注意它是否公布了應(yīng)收賬款的賬齡， 是否按照賬齡確定壞賬準(zhǔn)備金，是否及時勾銷了因長期拖欠或?qū)Ψ狡飘a(chǎn)而無法償還的應(yīng)收賬款；如果答案是“否 ”，我們就應(yīng)該高度警惕。四、固定資產(chǎn)投資固定資產(chǎn)投資是公司做假賬的一個重要切入點，但是這種假

6、賬不可能做的太過分。公司可以故意夸大固定資產(chǎn)投資的成本，借機轉(zhuǎn)移資金， 使股東蒙受損失； 也可以故意低估固定資產(chǎn)投資的成本， 或者在財務(wù)報表中故意延長固定資產(chǎn)投資周期，減少每一年的成本或費用，借此抬高公司凈利潤 這些夸大或者低估都是有限的。如果一家公司在固定資產(chǎn)投資上做的手腳太過火，很容易被人看出馬腳，因為固定資產(chǎn)是無法移動的，很容易審查；雖然其市場價格往往很難估算， 但其投資成本還是可以估算的。監(jiān)管部門如果想搞清楚某家上市公司的固定資產(chǎn)投資有沒有很大水分，只需要帶上一些固定資產(chǎn)評估專家到工地上去看一看，做一個簡單的調(diào)查， 真相就可以大白于天下。 如果一個投資者對固定資產(chǎn)投資中的造假現(xiàn)象抱有警

7、惕性， 他應(yīng)該從以下幾個角度分析調(diào)查：上市公司承諾的固定資產(chǎn)投資項目，有沒有在預(yù)定時間內(nèi)完工？比如某家公司在2000 年開始建設(shè)一家新工廠，承諾在2003 年完工，但是在2003 年年度報告中又宣布推遲，就很值得懷疑了。而且，項目完工并不意味著發(fā)揮效益，許多項目在完工幾個月甚至幾年后仍然無法發(fā)揮效益，或者剛剛發(fā)揮效益又因故重新整頓，這就更值得懷疑了。 如果董事會在年度報告和季度報告中沒有明確的解釋，我們完全有理由質(zhì)疑該公司在搞“釣魚工程 ”，或者干脆就是在搞“紙上工程 ”。 ? ? 目前， 不少上市公司的固定資產(chǎn)投資項目呈現(xiàn)高額化、長期化趨勢， 承諾投入的資金動輒幾億元甚至幾十億元，項目建設(shè)周

8、期動輒三五年甚至七八年，僅僅完成土建封頂?shù)臅r間就很漫長，更不要說發(fā)揮效益了。這樣漫長的建設(shè)周期， 這樣緩慢的投資進度， 給上市公司提供了做假賬的充?？臻g， 比那些“短平快 ”的小規(guī)模工程擁有更大的回旋余地， 監(jiān)管部門清查的難度也更大。 即使真的調(diào)查清楚，往往也要等到工程接近完工的時候，那時投資者的損失已經(jīng)很難挽回了。五、其他業(yè)務(wù)利潤。從財務(wù)會計的角度來看，操縱“其他業(yè)務(wù)利潤”比操縱 “主營業(yè)務(wù)利潤”更方便，更不容易被察覺。 對于工業(yè)公司來說， 偽造主營業(yè)務(wù)收入必須偽造大量貨物單據(jù)（也就是偽造 “應(yīng)收賬款 ”），這種赤裸裸的造假很容易被識破；偽造其他業(yè)務(wù)利潤則比較溫和，投資者往往不會注意。? ?

9、 為了消除投資者可能產(chǎn)生的疑問，許多上市公司的董事會往往玩弄文字游戲，把某些模糊的業(yè)務(wù)在“主營業(yè)務(wù) ”和 “其他業(yè)務(wù) ”之間顛來倒去，稍微粗心的投資者就會受騙。也不能排除某些公司把某項業(yè)務(wù)利潤同時計入“主營業(yè)務(wù)利潤”和 “其他業(yè)務(wù)利潤 ”的可能。作為普通投資者，我們不可能深入調(diào)查某家公司的“其他業(yè)務(wù)利潤”是不是偽造的，但是我們至少可以分析出一定的可能性 如果一家公司的“主營業(yè)務(wù)利潤”與 “其他業(yè)務(wù)利潤 ”嚴(yán)重不成比例，甚至是“其他業(yè)務(wù)利潤”高于 “主營業(yè)務(wù)利潤”，我們就有理由懷疑它做了假賬。 ，即是所謂的 “不務(wù)正業(yè)。 ”六、償債能力的小提示。 某些企業(yè)在現(xiàn)金缺乏的情況下， 仍然能保持比較高的

10、速動比例， 因為它們的速動資產(chǎn)大部分是應(yīng)收賬款和其他應(yīng)收款， 這種速動資產(chǎn)質(zhì)量是很低的。 在這種情況下， 有必要考察該企業(yè)的現(xiàn)金與流動負(fù)債的比例， 如果現(xiàn)金比例太少是很危險的。 許多上市公司正是通過操縱應(yīng)收賬款和其他應(yīng)收款， 一方面抬高利潤， 一方面維持債務(wù)償還能力的假象， 從銀行手中源源不斷的騙得新的貸款。 作為普通投資者， 應(yīng)該時刻記?。?只有冰冷的現(xiàn)金才是最真實的，如果現(xiàn)金的情況不好， 其他的情況再好也難以信任。? ? 如果一家企業(yè)的流動比例和速動比例良好，現(xiàn)金又很充裕，我們是否就能完全信任它？答案是否定的。 現(xiàn)金固然是真實的， 但也要看看現(xiàn)金的來臨 是經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金， 投資活動產(chǎn)生

11、的現(xiàn)金， 還是籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金？經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金預(yù)示著企業(yè)的長期經(jīng)營能力， 投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金反應(yīng)著企業(yè)管理層的投資眼光，籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金只能說明企業(yè)從外部籌集資金的能力，如貸款、 增發(fā)股票等。 剛剛上市或配股的公司一般都有充裕的現(xiàn)金，這并不能說明它是一家好公司。恰恰相反，以造假和配股為中心的“中國股市圈錢模式 ”可以用以下公式概括：操縱利潤 抬高股價 增發(fā)配股 圈得現(xiàn)金 提高信用等級 申請更多銀行貸款 繼續(xù)操縱利潤， 這個模式可以一直循環(huán)下去，直到?jīng)]有足夠的錢可圈為止。 操縱利潤既是為了從股民手中圈錢，又是為了從銀行手中圈錢；從股民手中圈來的錢一部分可以轉(zhuǎn)移出去，一部分用來維持債務(wù)償還

12、能力，以便下一步圈到更多的錢。出師表兩漢：諸葛亮先帝創(chuàng)業(yè)未半而中道崩殂， 今天下三分， 益州疲弊， 此誠危急存亡之秋也。然侍衛(wèi)之臣不懈于內(nèi)，忠志之士忘身于外者，蓋追先帝之殊遇，欲報之于陛下也。誠宜開張圣聽，以光先帝遺德，恢弘志士之氣，不宜妄自菲薄，引喻失義，以塞忠諫之路也。宮中府中，俱為一體；陟罰臧否，不宜異同。若有作奸犯科及為忠善者，宜付有司論其刑賞，以昭陛下平明之理；不宜偏私，使內(nèi)外異法也。侍中、侍郎郭攸之、費祎、董允等，此皆良實，志慮忠純，是以先帝簡拔以遺陛下：愚以為宮中之事，事無大小，悉以咨之，然后施行，必能裨補闕漏，有所廣益。將軍向?qū)?，性行淑均，曉暢軍事，試用于昔日，先帝稱之曰愚以為營中之事，悉以咨之，必能使行陣和睦，優(yōu)劣得所?！澳?”，是以眾議舉寵為督：親賢臣， 遠(yuǎn)小人， 此先漢所以興隆也； 親小人， 遠(yuǎn)賢臣， 此后漢所以傾頹也。 先帝在時，每與臣論此事， 未嘗不嘆息痛恨于桓、 靈也。 侍中、尚書、 長史、 參軍，此悉貞良死節(jié)之臣，愿陛下親之、信之，則漢室之隆，可計日而待也。臣本布衣，躬耕于南陽，茍全性命于亂世，不求聞達(dá)于諸侯。先帝不以臣卑鄙，猥自枉屈，三顧臣于草廬之中，咨臣以當(dāng)世之事，由是感激，遂許先帝以驅(qū)馳。后值傾覆，受任于敗軍之際，奉命于危難之間，爾來二十有一年矣。先帝知臣謹(jǐn)慎，故臨崩寄臣以大事也。受命以來，夙夜憂嘆，恐托