債券回購業(yè)務(wù)知識(shí)及操作技巧(共49頁).ppt

1、債券回購業(yè)務(wù)知識(shí)及操作技巧債券回購業(yè)務(wù)知識(shí)及操作技巧 華福上杭投資管理中心：溫發(fā)祥 Tel：誠信專業(yè) 創(chuàng)造價(jià)值一、債券回購基本知識(shí)一、債券回購基本知識(shí)二、債券回購結(jié)算方式和交易成本對(duì)實(shí)際收益率的影響二、債券回購結(jié)算方式和交易成本對(duì)實(shí)際收益率的影響三、債券回購交易規(guī)律以及最佳回購組合三、債券回購交易規(guī)律以及最佳回購組合四、債券回購套利功能和盈利模式四、債券回購套利功能和盈利模式誠信專業(yè) 創(chuàng)造價(jià)值一、債券回購基本知識(shí)誠信專業(yè) 創(chuàng)造價(jià)值一、債券回購基本知識(shí)一、債券回購基本知識(shí)-定義定義v 債券回購交易：以債券為抵押品拆借資金的信用行為。債券回購交易：以債券為抵押品拆借資金的信用行為。 融資融資( (

2、正回購正回購) )：借入資金：借入資金 融券融券( (逆回購逆回購) )：放出資金：放出資金 融資方（即債券持有人、正回購方、賣出回購方、資金融入方）在將債融資方（即債券持有人、正回購方、賣出回購方、資金融入方）在將債券質(zhì)押給融券方（即資金持有人、逆回購方、買入反售方、資金融出方）融券質(zhì)押給融券方（即資金持有人、逆回購方、買入反售方、資金融出方）融入資金的同時(shí)，雙方約定在將來某一指定日期，由融資方按約定回購利率計(jì)入資金的同時(shí)，雙方約定在將來某一指定日期，由融資方按約定回購利率計(jì)算的資金額向融券方返還資金，融券方向融資方返還原出質(zhì)債券的融資行為。算的資金額向融券方返還資金，融券方向融資方返還原出

3、質(zhì)債券的融資行為。v 特點(diǎn)：一筆回購涉及兩次交易契約：特點(diǎn)：一筆回購涉及兩次交易契約： 期初的初始交易和期滿的回購交易期初的初始交易和期滿的回購交易誠信專業(yè) 創(chuàng)造價(jià)值一、債券回購基本知識(shí)一、債券回購基本知識(shí)-回購流程示意圖回購流程示意圖抵押券抵押券資金供給方資金供給方以資融券以資融券（賣方）（賣方）資金需求方資金需求方以券融資以券融資(買方）買方）資金資金初始交易回購交易凍結(jié)解凍誠信專業(yè) 創(chuàng)造價(jià)值一、債券回購基本知識(shí)一、債券回購基本知識(shí)-現(xiàn)有交易所債券回購種類現(xiàn)有交易所債券回購種類債券回購債券回購國債回購國債回購企業(yè)債回購企業(yè)債回購誠信專業(yè) 創(chuàng)造價(jià)值一、債券回購基本知識(shí)一、債券回購基本知識(shí)-現(xiàn)

4、有回購品種現(xiàn)有回購品種上交所： （1 1）國債）國債: : 1 1天、天、2 2天、天、3 3天、天、4 4天、天、7 7天、天、1414天、天、2828天、天、9191天、天、182182天天（2 2）企業(yè)債）企業(yè)債 1 1天、天、3 3天、天、7 7天天 總共總共1212只。只。深交所：（1 1）國債）國債: : 1 1天、天、2 2天、天、3 3天、天、4 4天、天、7 7天、天、1414天、天、2828天、天、6363天、天、9191天、天、182182天、天、273273天天（2 2）企業(yè)債）企業(yè)債1 1天、天、2 2天、天、3 3天、天、7 7天天總共總共1515只。只。誠信專業(yè)

5、創(chuàng)造價(jià)值一、債券回購基本知識(shí)一、債券回購基本知識(shí)條件條件v 在交易所市場(chǎng)，可用于回購的券種在交易所市場(chǎng)，可用于回購的券種 所有國債所有國債 企業(yè)債：上海交易所企業(yè)債：上海交易所AAAAAA級(jí)、且發(fā)行規(guī)模面值在級(jí)、且發(fā)行規(guī)模面值在5 5億元（含億元（含5 5億億元）、期限在三年以上（含三年）的企業(yè)債券；元）、期限在三年以上（含三年）的企業(yè)債券； 深交所深交所AAAAAA級(jí)企級(jí)企業(yè)債。業(yè)債。 合格的機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者都可以做回購交易合格的機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者都可以做回購交易誠信專業(yè) 創(chuàng)造價(jià)值一、債券回購基本知識(shí)一、債券回購基本知識(shí)-報(bào)價(jià)規(guī)則報(bào)價(jià)規(guī)則1 1、計(jì)價(jià)單位為每百元資金到期年收益；、計(jì)

6、價(jià)單位為每百元資金到期年收益；2 2、申報(bào)單位為手，、申報(bào)單位為手，10001000元標(biāo)準(zhǔn)券為元標(biāo)準(zhǔn)券為1 1手，上海交易所最小的申報(bào)單位為手，上海交易所最小的申報(bào)單位為100100手，手，即即1010萬元面值；深交所為萬元面值；深交所為1 1手，即手，即10001000元面值。每筆申報(bào)最大量元面值。每筆申報(bào)最大量1000010000手，即手，即10001000萬。（注意：比較兩市利率的高低和交易特點(diǎn)，選擇有利的市場(chǎng)參與）萬。（注意：比較兩市利率的高低和交易特點(diǎn)，選擇有利的市場(chǎng)參與）3 3、上海交易所最小的報(bào)價(jià)單位：的整數(shù)倍，深交所為。、上海交易所最小的報(bào)價(jià)單位：的整數(shù)倍，深交所為。誠信專業(yè)

7、創(chuàng)造價(jià)值示例一：上交所一天回購（示例一：上交所一天回購（GC001GC001）報(bào)價(jià)）報(bào)價(jià)誠信專業(yè) 創(chuàng)造價(jià)值示例二：深交所一天回購（示例二：深交所一天回購（RC_001RC_001）報(bào)價(jià)）報(bào)價(jià)誠信專業(yè) 創(chuàng)造價(jià)值一、債券回購基本知識(shí)一、債券回購基本知識(shí)1 1、交易方式：、交易方式：集合競(jìng)價(jià)（9：15至9：25）、連續(xù)競(jìng)價(jià)、大宗交易2 2、申報(bào)方式：、申報(bào)方式：按證券賬戶進(jìn)行申報(bào),融資方按“買入”予以申報(bào)，融券方按“賣出”予以申報(bào)；3 3、購回價(jià)計(jì)算公式為、購回價(jià)計(jì)算公式為: : 購回價(jià)=100元年收益100元回購天數(shù)/360(深365) 計(jì)算結(jié)果按照四舍五入原則取至小數(shù)點(diǎn)后三位。 4 4、債券回購

8、交易期限按日歷時(shí)間計(jì)算。、債券回購交易期限按日歷時(shí)間計(jì)算。若到期日為非交易日，順延至下一個(gè)交易日。 誠信專業(yè) 創(chuàng)造價(jià)值逆回購（賣出）操作誠信專業(yè) 創(chuàng)造價(jià)值一、債券回購基本知識(shí)一、債券回購基本知識(shí)-申報(bào)價(jià)格規(guī)定1 1、集合競(jìng)價(jià)階段（、集合競(jìng)價(jià)階段（9 9：1515至至9 9：2525）的債券回購交易申報(bào)無價(jià)格限制）的債券回購交易申報(bào)無價(jià)格限制 ; ;2 2、連續(xù)競(jìng)價(jià)階段的有效申報(bào)價(jià)格應(yīng)符合下列規(guī)定：、連續(xù)競(jìng)價(jià)階段的有效申報(bào)價(jià)格應(yīng)符合下列規(guī)定： （一）申報(bào)價(jià)格不高于即時(shí)揭示的最低賣出價(jià)格的（一）申報(bào)價(jià)格不高于即時(shí)揭示的最低賣出價(jià)格的110%110%且不低于即時(shí)揭且不低于即時(shí)揭 示的最高買入價(jià)格的示

9、的最高買入價(jià)格的90%90%；同時(shí)不高于上述最高申報(bào)價(jià)與最低申報(bào)價(jià)平；同時(shí)不高于上述最高申報(bào)價(jià)與最低申報(bào)價(jià)平均數(shù)的均數(shù)的130%130%且不低于該平均數(shù)的且不低于該平均數(shù)的70%70%； ( (二）即時(shí)揭示中無買入申報(bào)價(jià)格的，即時(shí)揭示的最低賣出價(jià)格、最新二）即時(shí)揭示中無買入申報(bào)價(jià)格的，即時(shí)揭示的最低賣出價(jià)格、最新成交價(jià)格中較低者視為前項(xiàng)最高買入價(jià)格；成交價(jià)格中較低者視為前項(xiàng)最高買入價(jià)格； （三）即時(shí)揭示中無賣出申報(bào)價(jià)格的，即時(shí)揭示的最高買入價(jià)格、最新（三）即時(shí)揭示中無賣出申報(bào)價(jià)格的，即時(shí)揭示的最高買入價(jià)格、最新成交價(jià)格中較高者視為前項(xiàng)最低賣出價(jià)格。成交價(jià)格中較高者視為前項(xiàng)最低賣出價(jià)格。 當(dāng)日無

10、交易的，前收盤價(jià)格視為最新成交價(jià)格。當(dāng)日無交易的，前收盤價(jià)格視為最新成交價(jià)格。 誠信專業(yè) 創(chuàng)造價(jià)值一、債券回購基本知識(shí)一、債券回購基本知識(shí)標(biāo)準(zhǔn)券折算標(biāo)準(zhǔn)券折算v可用于回購的債券將被折算為標(biāo)準(zhǔn)券可用于回購的債券將被折算為標(biāo)準(zhǔn)券 標(biāo)準(zhǔn)券是由不同債券品種按相應(yīng)折算率折算形成的回購融資額度。 上交所規(guī)定國債、企業(yè)債、公司債等可參與回購地債券均可折算成標(biāo)準(zhǔn)券，并可合并計(jì)算，不再區(qū)分國債回購和企業(yè)債回購。深交所規(guī)定國債、企業(yè)債折算成的標(biāo)準(zhǔn)券不能合并計(jì)算。 標(biāo)準(zhǔn)券分券種，統(tǒng)一按面值計(jì)算持券量; 不同券種的折算率是根據(jù)相應(yīng)債券的市場(chǎng)價(jià)格加以確定的。 證券登記機(jī)構(gòu)每周三公布下周各現(xiàn)券品種標(biāo)準(zhǔn)券折算比率，每周一實(shí)

11、施。（上海證券交易所網(wǎng)站-信息披露-債券公告）誠信專業(yè) 創(chuàng)造價(jià)值一、債券回購基本知識(shí)一、債券回購基本知識(shí)v 買斷式回購交易：買斷式回購交易： 國債持有人在將一筆國債賣出的同時(shí),與買方約定在未來某一日期,再由賣方以約定價(jià)格從買方購回該筆國債的交易行為。v 質(zhì)押式回購質(zhì)押式回購: : 是交易雙方以債券為權(quán)利質(zhì)押所進(jìn)行的短期資金融通業(yè)務(wù)。 v 區(qū)別：區(qū)別：買斷式回購的初始交易中，債券持有人將債券“賣” 給逆回購方，所有權(quán)轉(zhuǎn)移至逆回購方；質(zhì)押式回購的初始交易交易中，債券所有權(quán)并不轉(zhuǎn)移，逆回購方只享有質(zhì)權(quán)。誠信專業(yè) 創(chuàng)造價(jià)值11月2號(hào)上交所發(fā)布的折算率（上海證券交易所網(wǎng)站-信息披露-債券公告）誠信專業(yè)

12、創(chuàng)造價(jià)值一、一、質(zhì)押式回購質(zhì)押式回購品種品種證券代碼證券代碼證券簡(jiǎn)稱證券簡(jiǎn)稱證券品種證券品種204001GC0011天國債回購204002GC0022天國債回購204003GC0033天國債回購204004GC0044天國債回購204007GC0077天國債回購204014GC01414天國債回購204028GC02828天國債回購204091GC09191天國債回購204182GC182182天國債回購誠信專業(yè) 創(chuàng)造價(jià)值一、一、質(zhì)押式回購質(zhì)押式回購1 1、質(zhì)押式回購按照證券賬戶進(jìn)行回購交易和核算標(biāo)準(zhǔn)券庫存。、質(zhì)押式回購按照證券賬戶進(jìn)行回購交易和核算標(biāo)準(zhǔn)券庫存。2 2、融資方實(shí)行質(zhì)押庫制度。新

13、質(zhì)押式回購的融資方在進(jìn)行回購申報(bào)前必、融資方實(shí)行質(zhì)押庫制度。新質(zhì)押式回購的融資方在進(jìn)行回購申報(bào)前必須進(jìn)行質(zhì)押券的須進(jìn)行質(zhì)押券的“出庫、入庫出庫、入庫”申報(bào)，且作為質(zhì)押券的債券不可以賣出。申報(bào)，且作為質(zhì)押券的債券不可以賣出。3 3、可作質(zhì)押式回購的債券品種，由交易所在債券上市通知中予以公布。、可作質(zhì)押式回購的債券品種，由交易所在債券上市通知中予以公布。 4 4、融券方保證足額資金。、融券方保證足額資金。5 5、交易雙方在回購到期時(shí)保證足額交收。、交易雙方在回購到期時(shí)保證足額交收。誠信專業(yè) 創(chuàng)造價(jià)值一、質(zhì)押式回購一、質(zhì)押式回購正回購交易流程正回購交易流程1 1、質(zhì)押券提交申報(bào)、質(zhì)押券提交申報(bào) ：

14、證券公司通過柜臺(tái)交易系統(tǒng)向結(jié)算公司申報(bào)提交質(zhì)押券，申報(bào)代碼為 “ 09*”，交易方向?yàn)椤百u出”(入庫申報(bào)，提交質(zhì)押券)，其中“*”為相 應(yīng)債券的后四位代碼，申報(bào)單位為“手”（1000元面值）； 2、買入融資操作； 3、回購到期自動(dòng)交割，但要提交 “買入買入”(出庫出庫)操作轉(zhuǎn)回質(zhì)押券。操作轉(zhuǎn)回質(zhì)押券。 出入庫申報(bào)不支持在集合競(jìng)價(jià)時(shí)間進(jìn)行。出入庫申報(bào)不支持在集合競(jìng)價(jià)時(shí)間進(jìn)行。誠信專業(yè) 創(chuàng)造價(jià)值一、質(zhì)押式回購一、質(zhì)押式回購入庫債券的計(jì)算入庫債券的計(jì)算 當(dāng)日買入的現(xiàn)券當(dāng)日可申報(bào)入庫，當(dāng)日轉(zhuǎn)回的質(zhì)押券也可以再次申報(bào)入庫。 交易系統(tǒng)中現(xiàn)券可用余額的控制如下： 現(xiàn)券可用余額 =昨日余額+（當(dāng)日買 入-當(dāng)日

15、賣出）+（當(dāng)日轉(zhuǎn)回質(zhì)押券-當(dāng)日提交質(zhì)押券） 債券回購到期日，融資方可以通過交易所系統(tǒng)，將相應(yīng)的質(zhì)押券，申報(bào)轉(zhuǎn)債券回購到期日，融資方可以通過交易所系統(tǒng)，將相應(yīng)的質(zhì)押券，申報(bào)轉(zhuǎn)回原證券帳戶，也可以申報(bào)繼續(xù)用于債券回購交易。當(dāng)日申報(bào)轉(zhuǎn)回的債券，回原證券帳戶，也可以申報(bào)繼續(xù)用于債券回購交易。當(dāng)日申報(bào)轉(zhuǎn)回的債券，當(dāng)日可以賣出。當(dāng)日可以賣出。誠信專業(yè) 創(chuàng)造價(jià)值二、債券回購結(jié)算方式和交易成本二、債券回購結(jié)算方式和交易成本對(duì)回購實(shí)際收益率的影響對(duì)回購實(shí)際收益率的影響誠信專業(yè) 創(chuàng)造價(jià)值二、債券回購結(jié)算二、債券回購結(jié)算 債券回購清算的特點(diǎn)：一次債券回購清算的特點(diǎn)：一次成交成交、二次、二次結(jié)算結(jié)算 1 1、一次、一

16、次成交成交：一筆回購包括初始交易以及期滿時(shí)的回購交易，期滿時(shí)的回購交易自動(dòng)產(chǎn)生成交記錄，無需再申報(bào)。 2 2、二次、二次結(jié)算結(jié)算： 第一次第一次結(jié)算結(jié)算：由融券方向融資方劃款（本金），并劃付有關(guān)的交易費(fèi)用（傭金、經(jīng)手費(fèi)）。將融資方帳戶內(nèi)的標(biāo)準(zhǔn)券凍結(jié)。 第二次第二次結(jié)算結(jié)算：由融資方向融券方劃款（本息和）；將融資方帳戶內(nèi)的標(biāo)準(zhǔn)券解凍。誠信專業(yè) 創(chuàng)造價(jià)值二、債券回購結(jié)算二、債券回購結(jié)算-債券回購的實(shí)際占款天數(shù)債券回購的實(shí)際占款天數(shù) 1 1、清算（電腦記賬）為、清算（電腦記賬）為T+0T+0； 2 2、資金劃轉(zhuǎn)（財(cái)務(wù)記賬）為、資金劃轉(zhuǎn)（財(cái)務(wù)記賬）為T+1T+1； 3 3、如果回購期間遇上周六、日或者

17、節(jié)假日，資金的實(shí)際、如果回購期間遇上周六、日或者節(jié)假日，資金的實(shí)際占用天數(shù)與回購天數(shù)出現(xiàn)差異，一方面是回購實(shí)際成本發(fā)占用天數(shù)與回購天數(shù)出現(xiàn)差異，一方面是回購實(shí)際成本發(fā)生變化，另一方面使得財(cái)務(wù)帳與電腦帳出現(xiàn)差異，從而影生變化，另一方面使得財(cái)務(wù)帳與電腦帳出現(xiàn)差異，從而影響到回購的實(shí)際收益響到回購的實(shí)際收益(7(7天以下回購品種影響較大天以下回購品種影響較大) )。誠信專業(yè) 創(chuàng)造價(jià)值二、債券回購結(jié)算二、債券回購結(jié)算-占款天數(shù)的計(jì)算占款天數(shù)的計(jì)算以周四的一天回購為例，一天回購相當(dāng)于放出三天資金，如下表：以周四的一天回購為例，一天回購相當(dāng)于放出三天資金，如下表：誠信專業(yè) 創(chuàng)造價(jià)值二、債券回購成本計(jì)算二、

18、債券回購成本計(jì)算-交易費(fèi)用交易費(fèi)用( (成交金額的比率成交金額的比率) )回購天數(shù) 回購代碼 全額手續(xù)費(fèi)經(jīng)手費(fèi)風(fēng)險(xiǎn)基金1 天2040010.00100%0.00005%0.00005%2 天2040020.00200% 0.00010% 0.00010% 0.00010%3 天2040030.00300%0.00015%0.00015%4 天2040040.00400%0.00020%0.00020%7 天2040070.00500%0.00025%0.00050%14 天2040140.01000%0.00050%0.00100%28 天2040280.02000%0.00100%0.002

19、00%91 天2040910.03000%0.00150%0.00600%182天2041820.03000%0.00150%0.01200%誠信專業(yè) 創(chuàng)造價(jià)值二、債券回購結(jié)算二、債券回購結(jié)算-客戶考慮的成本客戶考慮的成本 1 1、交易產(chǎn)生的費(fèi)用、交易產(chǎn)生的費(fèi)用 2 2、存款利息成本、存款利息成本 誠信專業(yè) 創(chuàng)造價(jià)值二、債券回購成本計(jì)算二、債券回購成本計(jì)算-客戶保本收益客戶保本收益 x=(Rx=(R* *n+Yn+Y* *傭金收取比例傭金收取比例* *360)/N 360)/N x:x:投資者保本利率投資者保本利率 R:R:銀行存款利率（年利率）銀行存款利率（年利率） n:n:實(shí)際資金占用天數(shù)

20、實(shí)際資金占用天數(shù) y:y:券商的傭金費(fèi)率券商的傭金費(fèi)率 N:N:回購天數(shù)回購天數(shù) 誠信專業(yè) 創(chuàng)造價(jià)值二、債券回購成本計(jì)算二、債券回購成本計(jì)算-客戶保本收益舉例客戶保本收益舉例: :成交日清算日資金劃轉(zhuǎn)日到期日到期清算日資金劃轉(zhuǎn)日電腦帳占款天數(shù)財(cái)務(wù)帳占款天數(shù)周一周一周二周四周四周五3天3天周二周二周三周五周五下周一3天5天周三周三周四周六下周一下周二5天5天周四周四周五周日下周一下周二4天4天周五周五下周一下周一下周一下周二3天1天三天期國債回購資金劃轉(zhuǎn)一覽表 誠信專業(yè) 創(chuàng)造價(jià)值二、債券回購成本計(jì)算二、債券回購成本計(jì)算-客戶保本收益舉例客戶保本收益舉例: :3 3天回購為例：天回購為例：銀行存款

21、0.72%，手續(xù)費(fèi)收取比例50%周一操作：周一操作：保本收益率:=(0.72%*3+0.003%*50%*360) /3=0.9%周三操作：周三操作：保本收益率= (0.72%*5+0.003%*50%*360) / 3=3.018%結(jié)論：成本測(cè)算很重要誠信專業(yè) 創(chuàng)造價(jià)值客戶賣出融券回購保本表客戶賣出融券回購保本表回購品種回購品種回購代碼回購代碼做出日期做出日期資金占用資金占用天數(shù)天數(shù)手續(xù)費(fèi)率手續(xù)費(fèi)率客戶利息成本客戶利息成本(%)(%)客戶的保本點(diǎn)客戶的保本點(diǎn)備注備注GC001GC001204001204001星期一星期一1 10.001000%0.001000%0.720000%0.7200

22、00%1.080000%1.080000%星期二星期二1 10.001000%0.001000%0.720000%0.720000%1.080000%1.080000%星期三星期三1 10.001000%0.001000%0.720000%0.720000%1.080000%1.080000%星期四星期四0.001000%0.001000%0.720000%0.720000%禁止客戶操作星期五星期五3 30.001000%0.001000%0.720000%0.720000%2.520000%2.520000%GC002GC002204002204002星期一星期一2 20.002000%0.

23、002000%0.720000%0.720000%1.080000%1.080000%星期二星期二2 20.002000%0.002000%0.720000%0.720000%1.080000%1.080000%星期三星期三0.002000%0.002000%0.720000%0.720000%禁止客戶操作星期四星期四4 40.002000%0.002000%0.720000%0.720000%1.800000%1.800000%星期五星期五3 30.002000%0.002000%0.720000%0.720000%1.440000%1.440000%GC003GC0032040032040

24、03星期一星期一3 30.003000%0.003000%0.720000%0.720000%1.080000%1.080000%星期二星期二0.030300%0.030300%0.720000%0.720000%禁止客戶操作星期三星期三5 50.030300%0.030300%0.720000%0.720000%3.018000%3.018000%星期四星期四4 40.030300%0.030300%0.720000%0.720000%4.596000%4.596000%星期五星期五3 30.030300%0.030300%0.720000%0.720000%4.356000%4.35600

25、0%GC004GC004204004204004星期一星期一0.004000%0.004000%0.720000%0.720000%禁止客戶操作星期二星期二6 60.004000%0.004000%0.720000%0.720000%1.440000%1.440000%星期三星期三5 50.004000%0.004000%0.720000%0.720000%1.260000%1.260000%星期四星期四4 40.004000%0.004000%0.720000%0.720000%1.080000%1.080000%星期五星期五4 40.004000%0.004000%0.720000%0.7

26、20000%1.080000%1.080000%GC007GC0072040072040077 70.005000%0.005000%0.720000%0.720000%0.977143%0.977143%GC014GC01420401420401414140.010000%0.010000%0.720000%0.720000%0.977143%0.977143%GC028GC02820402820402828280.020000%0.020000%0.720000%0.720000%0.977143%0.977143%GC091204091910.030000%0.030000%0.7200

27、00%0.720000%0.838681%0.838681%誠信專業(yè) 創(chuàng)造價(jià)值三、債券回購市場(chǎng)規(guī)律 與最佳回購組合誠信專業(yè) 創(chuàng)造價(jià)值三、回購市場(chǎng)主要規(guī)律三、回購市場(chǎng)主要規(guī)律v 從市場(chǎng)容量看，以銀行間回購市場(chǎng)為主導(dǎo)從市場(chǎng)容量看，以銀行間回購市場(chǎng)為主導(dǎo)v 短期品種最活躍，市場(chǎng)占比高短期品種最活躍，市場(chǎng)占比高v 上交所比深交所交易更活躍上交所比深交所交易更活躍v 交易所回購利率受新股申購因素影響大交易所回購利率受新股申購因素影響大誠信專業(yè) 創(chuàng)造價(jià)值三、交易所回購市場(chǎng)價(jià)格主要規(guī)律三、交易所回購市場(chǎng)價(jià)格主要規(guī)律 1 1）月底、年底、節(jié)假日價(jià)格較高）月底、年底、節(jié)假日價(jià)格較高 2 2）新股、可轉(zhuǎn)債、新債申

28、購日價(jià)格高）新股、可轉(zhuǎn)債、新債申購日價(jià)格高 因此，回購人員尤其要注意以上兩種情況，因此，回購人員尤其要注意以上兩種情況， 來賺取高收益或降低資金成本。來賺取高收益或降低資金成本。誠信專業(yè) 創(chuàng)造價(jià)值20082008年質(zhì)押式回購走勢(shì)圖年質(zhì)押式回購走勢(shì)圖誠信專業(yè) 創(chuàng)造價(jià)值三、債券回購業(yè)務(wù)的組合模式三、債券回購業(yè)務(wù)的組合模式短期回購品種組合短期回購品種組合 4 4個(gè)短期（個(gè)短期（1 1、2 2、3 3、4 4天）回購品種的成交價(jià)格每周都天）回購品種的成交價(jià)格每周都受到周末占款天數(shù)影響，出現(xiàn)較大價(jià)格差異。這對(duì)融資方受到周末占款天數(shù)影響，出現(xiàn)較大價(jià)格差異。這對(duì)融資方是降低融資成本的大好機(jī)會(huì)。通過短期回購品

29、種的組合，是降低融資成本的大好機(jī)會(huì)。通過短期回購品種的組合，降低融資成本，循環(huán)套做達(dá)到長期使用資金的目的。降低融資成本，循環(huán)套做達(dá)到長期使用資金的目的。 誠信專業(yè) 創(chuàng)造價(jià)值三、債券回購業(yè)務(wù)的組合模式三、債券回購業(yè)務(wù)的組合模式幾種組合模式幾種組合模式 1+1+1+1+11+1+1+1+1、1+41+4、3+23+2、1+3+11+3+1等等模式。等等模式。 目前多采用每天做目前多采用每天做1 1天回購，周四利用周末因素，降低融天回購，周四利用周末因素，降低融資成本。但這種組合方法的操作要求：一周內(nèi)頻繁操作，資成本。但這種組合方法的操作要求：一周內(nèi)頻繁操作，對(duì)實(shí)際占款天數(shù)的測(cè)算要求較高，否則會(huì)導(dǎo)致

30、嚴(yán)重的透支對(duì)實(shí)際占款天數(shù)的測(cè)算要求較高，否則會(huì)導(dǎo)致嚴(yán)重的透支和透券現(xiàn)象。和透券現(xiàn)象。 要求：操作人員業(yè)務(wù)熟練、成本測(cè)算能力強(qiáng)要求：操作人員業(yè)務(wù)熟練、成本測(cè)算能力強(qiáng)誠信專業(yè) 創(chuàng)造價(jià)值三、回購組合前提三、回購組合前提v按照現(xiàn)行債券回購業(yè)務(wù)規(guī)則： 對(duì)融資業(yè)務(wù)來說，標(biāo)準(zhǔn)券在回購到期日原則上可以當(dāng)天使用； 對(duì)融券業(yè)務(wù)來說，資金在回購到期日原則上可以當(dāng)天使用。注意：可用而不可取誠信專業(yè) 創(chuàng)造價(jià)值三、融券業(yè)務(wù)的最大收益三、融券業(yè)務(wù)的最大收益 融券業(yè)務(wù)的最大收益實(shí)際是最簡(jiǎn)單的，只要在融券業(yè)務(wù)的最大收益實(shí)際是最簡(jiǎn)單的，只要在資金允許放出的最大期限范圍內(nèi)，扣除交易成本資金允許放出的最大期限范圍內(nèi)，扣除交易成本后價(jià)

31、格最高就可以了。后價(jià)格最高就可以了。誠信專業(yè) 創(chuàng)造價(jià)值三、融券業(yè)務(wù)與新股申購套做三、融券業(yè)務(wù)與新股申購套做 單純新股申購收益：?jiǎn)渭冃鹿缮曩徥找妫?20082008年初截至年初截至7 7月月2525日，上市新股達(dá)到了日，上市新股達(dá)到了6767只，首日漲幅只，首日漲幅最低的是大洋電機(jī)，只有最低的是大洋電機(jī)，只有7.66%7.66%，平均首日漲幅達(dá)到了，平均首日漲幅達(dá)到了119.04%119.04%，對(duì)于打新資金的收益情況，如果選擇以首日的，對(duì)于打新資金的收益情況，如果選擇以首日的收盤價(jià)作為賣出價(jià)位，收益率收盤價(jià)作為賣出價(jià)位，收益率= =首日漲幅首日漲幅* *中簽率來計(jì)算，中簽率來計(jì)算，經(jīng)過統(tǒng)計(jì)，剔

32、除發(fā)行日沖突、不能同時(shí)申購的個(gè)股，可以經(jīng)過統(tǒng)計(jì)，剔除發(fā)行日沖突、不能同時(shí)申購的個(gè)股，可以打到打到2626只，網(wǎng)上申購可以獲得只，網(wǎng)上申購可以獲得3.5%3.5%的收益率，如果以全年的收益率，如果以全年來測(cè)算來測(cè)算, ,考慮到下半年新股發(fā)行密度的減少考慮到下半年新股發(fā)行密度的減少, ,新股申購全年新股申購全年的收益率在的收益率在5.5%5.5%左右。左右。 誠信專業(yè) 創(chuàng)造價(jià)值三、融券業(yè)務(wù)與新股申購套做三、融券業(yè)務(wù)與新股申購套做 新股申購與回購套做收益：新股申購與回購套做收益： 20082008年以來較為活躍的回購品種是年以來較為活躍的回購品種是1 1天和天和7 7天，天，1 1天回購的天回購的平

33、均收益在平均收益在2.1%2.1%左右左右, ,而七天回購的平均收益在左右而七天回購的平均收益在左右, ,如果如果把國債回購和新股申購進(jìn)行套做，即在有新股申購時(shí)進(jìn)行把國債回購和新股申購進(jìn)行套做，即在有新股申購時(shí)進(jìn)行新股申購，沒有新股申購時(shí)進(jìn)行國債逆回購交易，這樣全新股申購，沒有新股申購時(shí)進(jìn)行國債逆回購交易，這樣全年套做的收益率預(yù)計(jì)可在年套做的收益率預(yù)計(jì)可在7%7%左右，這是有效抵御通貨膨脹左右，這是有效抵御通貨膨脹首選的組合投資品種首選的組合投資品種誠信專業(yè) 創(chuàng)造價(jià)值四、債券回購套利功能和盈利模式誠信專業(yè) 創(chuàng)造價(jià)值四、債券回購套利功能四、債券回購套利功能以國債現(xiàn)券與回購套利為例：以國債現(xiàn)券與回購套利為例：操作原理操作原理買入國債買入國債回購融資回購融資誠信專業(yè) 創(chuàng)造價(jià)值四、債券回購套利功能四、債券回購套利功能v 國債現(xiàn)券國債現(xiàn)券-回購套利的條件：回購套利的條件：兩個(gè)因素決定套利的大小兩個(gè)因素決定套利的大?。? 1） 現(xiàn)券投資收益率與回購資金利率是否存在足夠的現(xiàn)券投資收益率與回購資金利率是否存在足夠的利差，利差足以支付利差，利差足以支付“資金磨損資金磨損”的費(fèi)用（交易費(fèi)、的費(fèi)用（交易費(fèi)、稅金、融資成本等）。稅金、融資成本等）。（2 2）