投資學(xué)試題及答案[12頁]

1、個人收集整理勿做商業(yè)用途作者： ZHANGJIAN僅供個人學(xué)習(xí)，勿做商業(yè)用途投資學(xué)復(fù)習(xí)要點投資學(xué)的考試，都要盡可能給出圖表、公式，比如簡答題和論述題， 如果你僅僅是文字描述， 最多得一半的分， 這個答題的規(guī)則和慣例要 切記。一、概念題1風(fēng)險與收益的最優(yōu)匹配即是在一定風(fēng)險下追求更高的收益； 或是在一定收益下追求更低的風(fēng)險。對風(fēng)險與收益的量化以及對投資者風(fēng)險偏好的分類， 是構(gòu)建資產(chǎn)組合時首先要解決的一個基礎(chǔ)問題 。 個人收集整理 勿做商業(yè)用途2優(yōu)先股特點1、優(yōu)先股通常預(yù)先定明股息收益率。 2、優(yōu)先股的權(quán)利范圍小。 3、如果公司股東大會需要討論與優(yōu)先股有關(guān)的索償權(quán)， 即優(yōu)先股的索償權(quán)先于普通股，而次

2、于債權(quán)人 。 個人收集整理 勿做商業(yè)用途3資本市場的無差異曲線對于一個特定風(fēng)險厭惡的投資者而言， 任意給定一個資產(chǎn)組合， 根據(jù)他對風(fēng)險的態(tài)度， 按照期望收益率對風(fēng)險補償?shù)囊螅?就可以得到一系列滿意程度相同（無差異）的證券組合。 個人收集整理 勿做商業(yè)用途4資本市場的無差異曲線5風(fēng)險溢價風(fēng)險溢價是指超過無風(fēng)險資產(chǎn)收益的預(yù)期收益， 這一溢價為投資的風(fēng) 險 提供了補償。其中的無風(fēng)險資產(chǎn)，是指其收益確定，從而方差為 零的資產(chǎn)。一般以貨幣市場基金或者短期國債作為無風(fēng)險資產(chǎn)的代表 品。 個人收集整理 勿做商業(yè)用途6風(fēng)險資產(chǎn)的可行集( Feasible Set ) 可行集又稱為機會集， 由它可以確定有效集

3、。 可行集代表一組證券所 形成的所有組合， 也就是說， 所有可能的組合位于可行集的邊界上或 內(nèi)部。一般而言， 這一集合呈現(xiàn)傘形，具體形狀依賴于所包含的特定 證券，它可能更左或更右、更高或更低、更胖或更瘦。 個人收集整理 勿做商 業(yè)用途7資本配置線對于任意一個由無風(fēng)險資 產(chǎn)和風(fēng)險資產(chǎn)所構(gòu)成的組合， 其相應(yīng)的預(yù) 期收益率 和標(biāo)準(zhǔn)差都落在連接無風(fēng)險資產(chǎn)和風(fēng)險資產(chǎn)的直線 上。 該 線 被 稱 作 資 本 配 置 線 ( capital allocation line ， CAL)。 E(rc)=rf+ E(rp)-rf 個人收集整理 勿做商業(yè)用途二、簡答題1風(fēng)險厭惡型投資者效用曲線的特點1，斜率為正。

4、 即為了保證效用相同，如果投資者承擔(dān)的風(fēng)險 增加，則其所要求的收益率也會增加。對于不同的投資者其無差 異曲線斜率越陡峭，表示其越厭惡風(fēng)險：即在一定風(fēng)險水平上， 為了讓其承擔(dān)等量的額外風(fēng)險，必須給予其更高的額外補償；反 之無差異曲線越平坦表示其風(fēng)險厭惡的程度越小。 個人收集整理 勿做商業(yè) 用途2，下凸 。這意味著隨著風(fēng)險的增加要使投資者再多承擔(dān)一定 的風(fēng)險，其期望收益率的補償越來越高。如圖，在風(fēng)險程度較低 時，當(dāng)風(fēng)險上升（由12），投資者要求的收益補償為 E（r2） ； 而當(dāng)風(fēng)險進一步增加，雖然是較小的增加（由 2 3），收益的 增加都要大幅上升為 E（r3） 。這說明風(fēng)險厭惡型投資者的無差異曲

5、 線不僅是非線性的，而且該曲線越來越陡峭。這一現(xiàn)象實際上是 邊際效用遞減規(guī)律在投資上的表現(xiàn)。 個人收集整理 勿做商業(yè)用途3， 不同的無差異曲線代表著不同的效用水平。 越靠左上方無 差異曲線代表的效用水平越高，如圖中的 A 曲線。這是由于給定 某一風(fēng)險水平，越靠上方的曲線其對應(yīng)的期望收益率越高，因此 其效用水平也越高；同樣，給定某一期望收益率水平，越靠左邊 的曲線對應(yīng)的風(fēng)險越小，其對應(yīng)的效用水平也就越高。此外，在 同一無差異曲線圖（即對同一個投資者來說）中，任兩條無差異 曲線都不會相交 。 個人收集整理 勿做商業(yè)用途2股票有哪些基本性質(zhì)，與固定收益證券有何差異 ? 股票的基本特征：不可償還性、參

6、與性、收益性、流通性、風(fēng)險性、 永久性。固定收益證券是一大類重要金融工具的總稱， 其主要代表是 國債、公司債券、 資產(chǎn)抵押證券等。是指持券人可以在特定的時間內(nèi) 取得固定的收益并預(yù)先知道取得收益的數(shù)量和時間。 而股票的收益是 不固定和難以預(yù)料的 。 個人收集整理 勿做商業(yè)用途3股票、債券的基本特征是一種有價證券， 是股份公司公開發(fā)行的、 用以證明投資者的股東身 分和權(quán)益、 并具以獲得股息和紅利的憑證。 它代表了股東對股份有限 公司的部分所有權(quán)。股票可以分為普通股和優(yōu)先股兩類 。 個人收集整理 勿做 商業(yè)用途股票的基本特征 ：不可償還性、參與性、收益性、流通性、風(fēng)險性、 永久性。債券是一種金融契約

7、，是政府、金融機構(gòu)、工商企業(yè)等直接向社會借 債籌措資金時， 向投資者發(fā)行， 同時承諾按一定利率支付利息并按約 定條件償還本金的債權(quán)債務(wù)憑證。 債券的本質(zhì)是債的證明書， 具有法 律效力。 債券購買者或投資者與發(fā)行者之間是一種債權(quán)債務(wù)關(guān)系， 債 券發(fā)行人即債務(wù)人，投資者（債券購買者）即債權(quán)人 。 個人收集整理 勿做商 業(yè)用途債券的基本特征 ：償還性、流通性、安全性、收益性、 4CML的定義、方程與圖形5簡述經(jīng)典 CAPM資本資產(chǎn)定價模型簡稱 CAPM，是由夏普、林特納一起創(chuàng)造發(fā)展的， 旨在研究證券市場價格如何決定的模型。 資本資產(chǎn)定價模型假設(shè)所有 投資者都按馬克維茨的資產(chǎn)選擇理論進行投資， 對期望

8、收益、 方差和 協(xié)方差等的估計完全相同，投資人可以自由借貸?；谶@樣的假設(shè)， 資本資產(chǎn)定價模型研究的重點在于探求風(fēng)險資產(chǎn)收益與風(fēng)險的數(shù)量 關(guān)系，即為了補償某一特定程度的風(fēng)險， 投資者應(yīng)該獲得多得的報酬 率。 個人收集整理 勿做商業(yè)用途計算方法資本資產(chǎn)定價模型： E(ri )=rf+ im* (E(rm)-rf )E(ri) 是資產(chǎn) i 的預(yù)期回報率， rf 是無風(fēng)險利率， im 是 Beta 系 數(shù)，即資產(chǎn) i 的系統(tǒng)性風(fēng)險， E(rm) 是市場 m 的預(yù)期市場回報率， E(rm) - rf 是市場風(fēng)險溢價，即預(yù)期市場回報率與無風(fēng)險回報率之 差。 個人收集整理 勿做商業(yè)用途三、論述題 1請以圖

9、形描述最優(yōu)全部資產(chǎn)組合的確定，并說明確定一個最優(yōu)完 全資產(chǎn)組合的步驟由本節(jié)的研究過程可見，確定一個最優(yōu)完全資 產(chǎn)組合的步驟是：1 ，確定各類證券的回報特征，如預(yù)期收益率、方差、協(xié)方差等。2 ，根據(jù)公式 (5.13) 、(5.14) 和(5.15 )構(gòu)建最優(yōu)風(fēng)險資產(chǎn)組合。 3，根據(jù)公式 (5.12) ，計算出最優(yōu)風(fēng)險資產(chǎn)組合和無風(fēng)險資產(chǎn)的權(quán) 重，并最終建立起完全的資產(chǎn)組合。2試析投資者非理性行為表現(xiàn)及其對市場穩(wěn)定運行的影響投資者非理性行為表現(xiàn)有：1. 過度交易。在沒有任何消息的情況之下， 投資者是更加傾向于選擇 維持現(xiàn)狀，市場交易量會維持在一個相對較低的水平上。然而，投資 者由于過度自信， 認(rèn)為

10、自己已經(jīng)掌握了足夠的可以確保給他們帶來高 回報率的信息， 并且堅信自己能夠通過交易獲得高于平均回報率的匯 報，導(dǎo)致過度交易 。 個人收集整理 勿做商業(yè)用途 市場的波動性較大； 市盈率過高， 過高的市盈率往往隱含著較強的投 機性；換手率較高。2. 處置效應(yīng)。“持虧賣盈”，即投資者傾向于推遲出售處于虧損狀態(tài)的 股票同時過早賣掉處于盈利狀態(tài)的股票。 投資者更愿意在盈利時賣出 他們所持有的資產(chǎn)， 而不愿意賣出那些比他們購買時資產(chǎn)價格地的資 產(chǎn)；投資者總是過長時間地持有那些持續(xù)下跌的資產(chǎn)， 而過快地銷售 了那些正在上漲的股票 。 個人收集整理 勿做商業(yè)用途 在處于發(fā)展初期的中國證券市 場中，政策對投資行

11、為的影響最大， 直接影響投資者交投的活躍及入市的意愿，加劇了投資者的處置效 應(yīng)。當(dāng)利好政策出臺后，投資者交易頻率有明顯的上升，且持續(xù)相當(dāng) 長的交易日。 而當(dāng)利空政策出臺時， 投資者的交易頻率有較大程度的 下降，下降趨勢也持續(xù)較長的時間。 中國投資者在政策的反應(yīng)上存在 “政策依賴性偏差”，在具體行為方式上存在“過度自信”與“過度 恐懼”偏差。投資者的交易頻率主要隨政策的出臺與政策的導(dǎo)向發(fā)生 著變化，利好性政策的出臺會加劇投資者的“過度自信”偏差，導(dǎo)致 交投活躍，交易頻率加快，而如果利空性政策出臺，投資者的“過度 恐懼”偏差往往會超出其本身的力度。 個人收集整理 勿做商業(yè)用途3. “羊群行為”。投

12、資者在信息環(huán)境不確定的情況下，行為受到其他 投資者的影響，模仿他人決策，或者過度依賴于輿論（市場中壓倒多 數(shù)的觀念），而不是考慮自己的信息的行為 。 個人收集整理 勿做商業(yè)用途 由于“羊群行為”者往往拋棄自已的私人信息追隨別人，這會導(dǎo)致市 場信自、傳遞鏈的中斷。但這一情況有兩面的影響：第一， “羊群行 為”由于具有一定的趨同性， 從而削弱了市場基本面因素對未來價格 走勢的作用。當(dāng)投資基金存在“羊群行為”時，許多基金將在同一時 間買賣相同股票，買賣壓力將超過市場所能提供的流動性。 股票的 超額需求對股價變化具有重要影響， 當(dāng)基金凈賣出股票時， 將使這些 股票的價格出現(xiàn)一定幅度的下跌； 當(dāng)基金凈買

13、入股票時， 則使這些股 票在當(dāng)季度出現(xiàn)大幅上漲。 從而導(dǎo)致股價的不連續(xù)性和大幅變動， 破 壞了市場的穩(wěn)定運行。第二，如果“羊群行為”是因為投資者對相同 的基礎(chǔ)信息作出了迅速反應(yīng)，在這種情況下，投資者的“羊群行為” 加快了股價對信息的吸收速度，促使市場更為有效如果“羊群行為” 超過某一限度， 將誘發(fā)另一個重要的市場現(xiàn)象過度反應(yīng)的出現(xiàn)。 在 上升的市場中，盲目的追漲越過價值的限度，只能是制造泡沫；在下 降的市場中，盲目的殺跌， 只能是危機的加深。 投資者的“羊群行為” 造成了股價的較大波動，使我國證券市場的穩(wěn)定性下降。所有“羊群 行為”的發(fā)生基礎(chǔ)都是信息的不完全性。因此，一旦市場的信息狀態(tài) 發(fā)生變

14、化，“羊群行為”就會瓦解 . 這時由“羊群行為”造成的股價過 度上漲或過度下跌，就會停止，甚至還會向相反的方向過度回歸。這 意味著“羊群行為”具有不穩(wěn)定性和脆弱性、該一點也直接導(dǎo)致了金 融市場價格的不穩(wěn)定性和脆弱性 個人收集整理 勿做商業(yè)用途 3目前我國證券市場發(fā)展存在哪些問題？對此你有何建議。1. 證券市場擴容過快。證券市場的發(fā)展有其自身循序漸進的 發(fā)展過程和規(guī)律。證券市場的發(fā)展還取決于整個市場體系的發(fā)育狀 況。盲目的不切實際的擴容 ,實質(zhì)上是一種拔苗助長的做法 , 對我國證 券市場的穩(wěn)健發(fā)展并無益處。 個人收集整理 勿做商業(yè)用途2. 上市公司質(zhì)量不高 ,行為不規(guī)范。在股份制改造過程中 ,

15、由于各地方 準(zhǔn)掌握不一致 ,因而造成上市公司參差不齊 , 魚目混珠。雖然有的股份 公司已經(jīng)是上市公司 , 但是其經(jīng)營機制并沒有真正轉(zhuǎn)換到市場經(jīng)濟對 上市公司的客觀要求上來 , 名實不符。同時一些上市公司的行為也存 在不規(guī)范現(xiàn)象。按照國際慣例 ,股份公司一般規(guī)定在 13 個月內(nèi)舉 行一次股東大會 （法定大會）, 向股東公布公司發(fā)展概況 ,財務(wù)報告 ,聽 取股東的意見和要求 , 遇到重大情況 ,股東還可以提議召開臨時股東 大會。我國許多股份公司錯誤地將發(fā)行股票、 上市交易作為廉價籌集 資金的一種手段 , 上市后根本不承擔(dān)股份公司應(yīng)承擔(dān)的義務(wù)和職責(zé) , 不聽取股東的意見 , 不關(guān)心股東的利益 , 把

16、股東應(yīng)享有的權(quán)利置之腦 后。有的公司甚至利用虛假的公告欺騙投資者 , 有的公司任意改變資 金用途等等。 個人收集整理 勿做商業(yè)用途3. 2.3 證券市場調(diào)控機制不健全 , 調(diào)控功能微弱。從發(fā)達(dá)國家的經(jīng)驗 來看, 證券市場的宏觀調(diào)控是整個國家宏觀經(jīng)濟調(diào)控體系的重要組成 部分。公開市場業(yè)務(wù)已經(jīng)成為當(dāng)代西方國家金融、 經(jīng)濟宏觀調(diào)控的三 大“法寶”之一,而且是最常用 ,使用最普遍、副作用最少的調(diào)控手段。 而從我國目前的實際情況來看 , 這方面的差距相當(dāng)大。雖然我國金融 體制改革邁出了重大的步伐 , 二階式金融體制已經(jīng)形成 ,但是公開市 場業(yè)務(wù)在實際操作過程中步履維艱 ,幾乎形同虛設(shè)。究其原因, 主要是

17、 由于我國證券市場剛剛起步 , 雖然發(fā)展勢頭迅猛 , 但是終究處于初級 階段, 證券市場的建設(shè)還相當(dāng)粗糙。 一方面證券市場的形成比較分散 , 組合的方式多種多樣 , 各地證券市場之間缺乏橫向聯(lián)系和交流 , 彼此 處于相對分割的獨立狀態(tài) , 這使市場調(diào)節(jié)難免帶有自主性和傾向性 ; 另一方面市場進出機制、經(jīng)營機制、約束機制、價格機制、政策調(diào)節(jié) 個人收集整理 勿做商業(yè)用途 機制不健全 ,加之通訊手段落后 ,信息傳遞遲緩 ,調(diào)控主體自然很難對 市場發(fā)展偏誤以及動作及時有效的矯正。2.4 證券市場的監(jiān)管體系有待進一步完善。 證券市場的健康發(fā)育必須 有一個健全的證券監(jiān)督管理體系作保證。 我國現(xiàn)階段的證券管

18、理體制 有許多需要進一步完善的地方。 這主要表現(xiàn)在管理力量分散、 政出多 門、責(zé)任不明。 其結(jié)果是導(dǎo)致證券監(jiān)管機構(gòu)對證券市場管理的軟弱無 力,而且在實際操作中困難頗多。 比如:投資基金的設(shè)立、 發(fā)行要由人 民銀行批準(zhǔn) , 但上市后的監(jiān)管又由證監(jiān)會來負(fù)責(zé) ; 證券經(jīng)營機構(gòu)的設(shè) 立由人民銀行批準(zhǔn) , 但是從事證券業(yè)務(wù)的監(jiān)管又要由證監(jiān)會負(fù)責(zé) ; 企 業(yè)在成為上市公司過程中 ,前期由體改委批準(zhǔn)改制 , 后期由證監(jiān)會負(fù) 責(zé)審核其上市等等。 個人收集整理 勿做商業(yè)用途 對策建議：1. 科學(xué)制訂證券市場發(fā)展的長期戰(zhàn)略目標(biāo)。2. 提高證券監(jiān)管機構(gòu)的權(quán)威 , 加大證券市場的監(jiān)管力度3. 加快證券法制建設(shè)步伐12

19、 / 12版權(quán)申明 本文部分內(nèi)容，包括文字、圖片、以及設(shè)計等在網(wǎng)上搜集整理。 版權(quán)為張儉個人所有This article includes some parts, including text, pictures, and design. Copyright is Zhang Jian's personal ownership.個人收集整理 勿做商業(yè)用途用戶可將本文的內(nèi)容或服務(wù)用于個人學(xué)習(xí)、 研究或欣賞， 以及其 他非商業(yè)性或非盈利性用途， 但同時應(yīng)遵守著作權(quán)法及其他相關(guān)法律 的規(guī)定，不得侵犯本網(wǎng)站及相關(guān)權(quán)利人的合法權(quán)利。除此以外，將本 文任何內(nèi)容或服務(wù)用于其他用途時， 須征得本人及相

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