中國(guó)上市公司股利分配問卷調(diào)查報(bào)告

1、精品文檔就在這里- 各類專業(yè)好文檔，值得你下載，教育，管理，論文，制度，方案手冊(cè)，應(yīng)有盡有-上市公司股利分配問卷調(diào)查報(bào)告摘要 : 我們對(duì)中國(guó)上市公司股利分配的問卷調(diào)查結(jié)果進(jìn)行了分析。我們發(fā)現(xiàn) ,中國(guó)上市公司在制定股利支付水平時(shí) , 主要考慮的是本期及以后各期的盈利能力 , 而債權(quán)人的限制并不是主要影響因素。 上市公司分配現(xiàn)金股利 , 主要是向市場(chǎng)表明公司財(cái)務(wù)狀況良好 , 現(xiàn)金流量充足。 另外 , 中國(guó)上市公司分配現(xiàn)金股利 , 并不是機(jī)構(gòu)投資者需要現(xiàn)金股利。 我們發(fā)現(xiàn) , 上市公司不分配現(xiàn)金股利 , 主要是因?yàn)橛休^好的投資項(xiàng)目 ;不分配現(xiàn)金股利 , 并不是因?yàn)榱魍ü晒蓶|不喜歡現(xiàn)金股利。分配股票股

2、利 , 主要是對(duì)公司未來前景看好 , 通過支付股票股利向市場(chǎng)傳遞這個(gè)消息 ; 不分配股票股利 , 主要是因?yàn)榕孪♂屆抗墒找?。另?, 中國(guó)上市公司轉(zhuǎn)增股本 , 主要是因?yàn)楣举Y本公積金充足 ; 不轉(zhuǎn)增股本 , 主要是因?yàn)楣举Y本公積金較少。 而上市公司不分配股利 , 主要是因?yàn)橛休^好的投資項(xiàng)目 , 現(xiàn)金流量緊張。 我們認(rèn)為 , 要增加上市公司的股利支付水平 ,提高股東的股利回報(bào)率 , 重中之重是提高上市公司的盈利能力。另外 , 監(jiān)管部門要正確引導(dǎo)上市公司的股利分配行為 , 是否現(xiàn)金分紅 , 不應(yīng)該一刀切。關(guān)鍵詞 : 股利分配問卷調(diào)查現(xiàn)金股利股票股利不分配股利分配作為上市公司的核心財(cái)務(wù)政策之一

3、, 一直受到利益各方的充分關(guān)注。 股利分配與否 , 既關(guān)系到股東的經(jīng)濟(jì)利益和福利水平 , 又關(guān)系到公司的未來發(fā)展。 一般而言 , 較高的股利支付水平 , 一方面可使股東除獲得可觀的投資收益 , 另一方面還會(huì)引起公司股票價(jià)格上漲 , 從而使股東除利益外還獲取了資本利得。但是 , 過高的股利分配 , 必將使上市公司現(xiàn)金或留存利潤(rùn)大量減少 , 或者影響公司的可持續(xù)發(fā)展 , 或者導(dǎo)致公司大量舉債 , 增加資本成本負(fù)擔(dān) , 最終影響公司的未來盈利水平 , 進(jìn)而降低股東權(quán)益。 而較低的股利支付水平 , 甚至不分配 , 雖然使公司有更多的現(xiàn)金流量 , 但與股東的意愿相違 , 股票價(jià)格可能下跌 , 公司形象將

4、受損 , 并使公司未來的融資決策受到不利影響。 因此 , 對(duì)于公司的管理層而言 , 如何制定合理的股利支付路徑 , 便成為他們孜孜追求的目標(biāo)。 2000 年 11 月 6日 , 中國(guó)證監(jiān)會(huì)副主席范福春在第 6 期上市公司董事培訓(xùn)班上指出 , 上市公司的不分配現(xiàn)象越演越烈 , 已經(jīng)引起了廣大投資者的不滿和監(jiān)管機(jī)構(gòu)的注意。 不分配現(xiàn)象的漫延 , 不利于投資者樹立信心 , 不利于上市公司的規(guī)范、 穩(wěn)健運(yùn)作 ,也不利于董事會(huì)履行對(duì)股東的誠(chéng)信義務(wù)。 范福春指出 , 中國(guó)證監(jiān)會(huì)正在研究把現(xiàn)金分紅派息作為上市公司再籌資的必要條件。 可見 , 中國(guó)上市公司的股利分配情況已經(jīng)引起了社會(huì)各界的廣泛關(guān)注。 那么 ,

5、 中國(guó)上市公司管理層在制定股利分配政策時(shí)考慮了什么因素呢 ? 本文研究的目的是提供上市公司財(cái)務(wù)總監(jiān)對(duì)這個(gè)問題的看法。一、調(diào)查問題-精品文檔-精品文檔就在這里- 各類專業(yè)好文檔，值得你下載，教育，管理，論文，制度，方案手冊(cè)，應(yīng)有盡有-與上市公司其它高級(jí)管理人員相比, 財(cái)務(wù)總監(jiān)對(duì)本公司的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果和現(xiàn)金流量現(xiàn)狀最了解, 所以我們認(rèn)為他們也最能了解其所在企業(yè)的股利分配情況 , 我們對(duì)168 公司員工發(fā)出了調(diào)查問卷?？偣彩栈?20 份調(diào)查問卷 ,回收率為71.143%。本次調(diào)查研究包括以下9個(gè)問題:1 中國(guó)上市公司制定股利支付水平過程中的影響因素;2 中國(guó)上市公司分配現(xiàn)金股利考慮的因素;3 中

6、國(guó)上市公司不分配現(xiàn)金股利考慮的因素;4 中國(guó)上市公司分配股票股利考慮的因素;5 中國(guó)上市公司不分配股票股利考慮的因素;6 中國(guó)上市公司轉(zhuǎn)增股本考慮的因素;7 中國(guó)上市公司不轉(zhuǎn)增股本考慮的因素;8 中國(guó)上市公司不分配股利考慮的因素;9 中國(guó)證監(jiān)會(huì)是否應(yīng)該把現(xiàn)金分紅作為上市公司再籌資的必要條件。二、調(diào)查結(jié)果1.中國(guó)上市公司制定股利支付水平過程中的影響因素問卷調(diào)查結(jié)果顯示 (參見表 1), 中國(guó)上市公司在制定股利支付水平過程中 , 考慮的最主要因素是本期及以后各期的盈利能力 (5106)。這表明公司在確定股利支付水平時(shí)考慮的是持久盈利而不是當(dāng)期盈利水平 ,因此可以說中國(guó)上市公司的管理層在制定股利政策

7、時(shí)考慮了持久盈利 , 雖然說他們可能不知道什么是持久盈利。魏剛 (見參考文獻(xiàn) 5)的研究發(fā)現(xiàn) , 中國(guó)上市公司股利支付水平的增加意味著當(dāng)期及后 1、 2 期的盈利增加 , 這再次表明了公司管理層并不是隨意增加股利。另外 , 問卷調(diào)查的結(jié)果也另一個(gè)側(cè)面驗(yàn)證了魏剛的研究結(jié)果 , 即中國(guó)上市公司存在當(dāng)期盈利多 , 則股利分配水平高 , 而當(dāng)期盈利少 , 則股利分配水平低的現(xiàn)象。從表 1 可以看出 , 其它影響上市公司制定股利支付水平的比較重要的因素還有 : 本期及以后各期的投資決策 (4154); 本期及以后各期的融資決策 (4141); 現(xiàn)金余額大小 (3193)以及未分配利潤(rùn)余額大小 (3178

8、)。我們發(fā)現(xiàn) , 債權(quán)人限制是一個(gè)影響力很小的因素 , 其影響程度的加權(quán)平均數(shù)僅為 1177。這可能是因?yàn)橹袊?guó)上市公司比較偏好直接融資 , 負(fù)債較少。2.中國(guó)上市公司分配股票股利考慮的因素調(diào)查結(jié)果顯示 (參見表 4), 中國(guó)上市公司分配股票股利時(shí)考慮的最主要因素是對(duì)公司未來前景看好 , 向市場(chǎng)傳遞這個(gè)信息 (4154)。這進(jìn)一步證明 Elgers 和 M urry(1985)提出的 “信息傳遞假說 ”, 即在信息非對(duì)稱的狀態(tài)下 , 管理當(dāng)局比外部投資者知道更多關(guān)于企業(yè)的有利信息 ,除了在公開媒體上簡(jiǎn)單地發(fā)表聲明之外 ,管理當(dāng)局可以通過分配股票股利傳遞這些好信息。 第二個(gè)最主要的影響因素是擴(kuò)張股

9、本的需要 (4149)。 這可能是因?yàn)橹袊?guó)股票市場(chǎng)成立時(shí)間較短 ,大多數(shù)上市公司還處于高速成長(zhǎng)期 , 股本較小 , 為了以后獲得更多的融資 , 很多公司都有通過分配股票股利擴(kuò)張股本的需要。其它一些比較重要的因素還有 : 節(jié)省現(xiàn)金-精品文檔-精品文檔就在這里- 各類專業(yè)好文檔，值得你下載，教育，管理，論文，制度，方案手冊(cè)，應(yīng)有盡有-(3196)。3.中國(guó)上市公司不分配股票股利考慮的因素調(diào)查結(jié)果顯示 (參見表 5), 中國(guó)上市公司不分配股票股利考慮的最主要因素是怕稀釋每股收益 (4110)。 我們認(rèn)為 , 這可能是由于很多上市公司擔(dān)心盈利增長(zhǎng)的速度跟不上股本擴(kuò)張的速度。其它一些比較重要的影響因素是

10、公司盈利能力惡化(3165); 公司當(dāng)期發(fā)生虧損 (3158)。從表 5 可以看出 , 影響力比較小的因素有 : 對(duì)公司未來前景不看好 (312); 國(guó)家股、 法人股股東偏好現(xiàn)金股利 (3113); 機(jī)構(gòu)投資者偏好現(xiàn)金股利 (214)。4.中國(guó)上市公司不轉(zhuǎn)增股本考慮的因素問卷調(diào)查結(jié)果顯示 (參見表 7)中國(guó)上市公司不轉(zhuǎn)增股本考慮的最主要因素是公司資本公積金不多 (4133)。其它一些次要因素依次是 : 當(dāng)期公司盈利能力惡化 (3149); 公司當(dāng)期發(fā)生虧損 (3132); 國(guó)家股、 法人股股東喜歡現(xiàn)金股利 (3130); 對(duì)公司未來前景不看好 (3103); 機(jī)構(gòu)他投資者喜歡現(xiàn)金股利 (215

11、7)。5.中國(guó)上市公司不分配股利, 也不轉(zhuǎn)增考慮的因素調(diào)查結(jié)果顯示 (參見表 8), 中國(guó)上市公司不分配股利 , 也不轉(zhuǎn)增股本 , 考慮的最主要因素是有較好的投資項(xiàng)目 , 資金緊張 (4198)。中國(guó)大部分上市公司上市時(shí)間較短 , 大都處于高速成長(zhǎng)期 , 它們急需要大量的現(xiàn)金進(jìn)行投資和對(duì)外擴(kuò)張。 因此 , 有較好的投資項(xiàng)目 , 缺少現(xiàn)金為了它們不分配的最主要理由。 其它一些比較重要的影響因素是 : 本期經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)發(fā)生較大滑坡(4100); 本期發(fā)生虧損 (3163)。6.中國(guó)證監(jiān)會(huì)是否應(yīng)該把現(xiàn)金分紅作為上市公司再籌資的必要條件調(diào)查結(jié)果顯示 (參見表9), 財(cái)務(wù)總監(jiān)比較贊成中國(guó)證監(jiān)會(huì)把現(xiàn)金分紅作為

12、上市公司再籌資的必要條件。他們認(rèn)為 , 這樣最有利于增強(qiáng)投資者的信心 (5178), 其次是有利于減少上市公司股利分配的隨意性和波動(dòng)性 (4163); 有利于樹立和維護(hù)上市公司在二級(jí)市場(chǎng)的良好形象 (4141); 不分配現(xiàn)象損害了投資者的利益 (4113), 不分配現(xiàn)象加劇了股市的投機(jī)之風(fēng) (3180)。不過也有一部分財(cái)務(wù)總監(jiān)認(rèn)為是否現(xiàn)金分紅是企業(yè)行為 , 監(jiān)管部門不應(yīng)該插手 (3172)。三、總體評(píng)價(jià)與基本結(jié)論總體評(píng)價(jià)如果本次問卷調(diào)查對(duì)象的回答基本屬實(shí)的話, 情況確是有點(diǎn)出乎我們的意料。 我們初步的印象是 , 中國(guó)上市公司管理層在制定股利政策的過程中存在著很多隨意性 , 理性的東西較少。根據(jù)

13、魏剛(見參考文獻(xiàn)5)的研究結(jié)果 , 中國(guó)上市公司的股利支付存著許多問題, 比如不分配的公司越來越多, 股利支付水平低 ,股利政策缺乏連續(xù)性 , 偏愛股票股利和轉(zhuǎn)增股本等等。 然而 ,此次問卷調(diào)查結(jié)果顯-精品文檔-精品文檔就在這里- 各類專業(yè)好文檔，值得你下載，教育，管理，論文，制度，方案手冊(cè)，應(yīng)有盡有-示 , 中國(guó)上市公司制定股利政策主要考慮的因素是本期及以后各期的盈利能力 , 不分配股利主要是因?yàn)楣居休^好的投資項(xiàng)目 , 現(xiàn)金流量緊張。 由于我們這次問卷調(diào)查的范圍不是所有的上市公司 , 如果我們擴(kuò)大調(diào)查范圍 , 或者是把調(diào)查對(duì)象大到包括上市公司董事長(zhǎng)、 總裁 (總經(jīng)理 )上, 結(jié)果可能會(huì)有些

14、出入?；窘Y(jié)論本次調(diào)查問卷主要圍繞中國(guó)上市公司在制定各種股利政策過程中的主要影響因素 , 研究結(jié)果表明 :第一 , 中國(guó)上市公司在制定股利支付水平時(shí) , 主要考慮的因素是本期及以后各期的盈利能力 ;第二 , 中國(guó)上市公司在制定股利支付水平時(shí), 債權(quán)人的限制并不是主要因素;第三 , 中國(guó)上市公司分配現(xiàn)金股利 , 主要是向市場(chǎng)表明公司財(cái)務(wù)狀況良好 , 現(xiàn)金流量充足 ;第四 , 中國(guó)上市公司分配現(xiàn)金股利 , 并不是機(jī)構(gòu)投資者需要現(xiàn)金股利 ; 第五 , 中國(guó)上市公司不分配現(xiàn)金股利 , 主要是因?yàn)橛休^好的投資項(xiàng)目 ;第六 , 中國(guó)上市公司不分配現(xiàn)金股利 , 并不是因?yàn)榱魍ü晒蓶|不喜歡現(xiàn)金股利 ; 第七

15、, 中國(guó)上市公司分配股票股利 , 主要是對(duì)公司未來前景看好 , 通過支付股票股利向市場(chǎng)傳遞這個(gè)消息 ;第八 , 中國(guó)上市公司不分配股票股利 , 主要是因?yàn)榕孪♂屆抗墒找?; 第九 , 中國(guó)上市公司轉(zhuǎn)增股本 , 主要是因?yàn)楣举Y本公積金充足 ; 第十 , 中國(guó)上市公司不轉(zhuǎn)增股本 , 主要是因?yàn)楣举Y本公積金較少 ;第十一 , 中國(guó)上市公司不分配股利, 主要是因?yàn)橛休^好的投資項(xiàng)目, 現(xiàn)金流量緊張 ;第十二 , 中國(guó)證監(jiān)會(huì)把現(xiàn)金分紅作為上市公司再籌資的必要條件 , 有利于增強(qiáng)投資者的信心 , 有利于減少上市公司股利分配的隨意性和波動(dòng)性。四、兩點(diǎn)思考1.要提高股利回報(bào)率 , 必須提高上市公司的盈利能力

16、。本次問卷調(diào)查的結(jié)果表明 , 中國(guó)上市公司制定股利政策時(shí) , 主要考慮的是本期及以后期的盈利能力。 可見 , 盈利能力的大小是決定一家公司是否分配或分配多少的主要因素。 中上市公司一般都是各行業(yè)中的佼佼者 , 本身具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力 , 加上低成本的直接融資和他優(yōu)惠政策 , 按理其獲利水平應(yīng)遠(yuǎn)高于同行業(yè)的平均獲利水平 , 也都應(yīng)該體現(xiàn)出高成長(zhǎng)的特性。事實(shí)上 , 除少數(shù)上市公司呈現(xiàn)高速發(fā)展以外 , 大多數(shù)上市公司的盈利潛力還有待發(fā)掘。 如何尋找新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)是上市公司值得慎重考慮而又必須考慮的問題, 否則的話不僅僅是本身得不到拓展 , 還會(huì)妨礙證券市場(chǎng)的健康發(fā)展。企業(yè)上市以后核心問題是要善于資本

17、營(yíng)、開拓主營(yíng)業(yè)務(wù)、提高盈利能力和盈利水平, 才會(huì)為股東的投資創(chuàng)造豐厚的回報(bào)。這種回報(bào)只能在企業(yè)實(shí)實(shí)在在的發(fā)展中產(chǎn)生, 而不可能在二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)波動(dòng)中產(chǎn)生。二級(jí)市的股票市值波動(dòng)是一個(gè)虛擬資本的增加與減少, 本身不能夠造出更多的社會(huì)財(cái)富。 只有上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)提高了, 股東投資回報(bào)的提高才會(huì)有保障。-精品文檔-精品文檔就在這里- 各類專業(yè)好文檔，值得你下載，教育，管理，論文，制度，方案手冊(cè)，應(yīng)有盡有-2.正確引導(dǎo)上市公司的股利分配, 是否現(xiàn)金分紅不應(yīng)該一刀切?中國(guó)證券市場(chǎng)運(yùn)作時(shí)間較短, 還存在許多不規(guī)范的地方, 上市公司的股利分配在很大程度上與市場(chǎng)中的尋租行為存在千絲萬縷的聯(lián)系。 如何規(guī)范上市公司

18、的股利分配行為 , 已成為當(dāng)務(wù)之急。誠(chéng)然 , 上市公司的股利分配是企業(yè)行為 , 不屬于監(jiān)管部門監(jiān)管的范疇。但是 , 于中國(guó)稚嫩的證券市場(chǎng)來說 , “不管就亂 ”的現(xiàn)象非常普遍。 如果淡化或忽視這個(gè)問題的嚴(yán)重性 , 不僅使得上市公司董事會(huì)難以有效地兌現(xiàn)對(duì)廣大股東的承諾 , 造成其應(yīng)盡的責(zé)任和義務(wù)能流于形式 , 導(dǎo)致董事會(huì)的運(yùn)作質(zhì)量下降 , 從而影響上市公司的規(guī)范、 穩(wěn)健運(yùn)作 , 而且造成投資者無法獲得上市公司穩(wěn)定的投資回報(bào) , 使得他們的權(quán)益受到損害。 同時(shí) , 不規(guī)范的上市公司股利分配 , 在一定程度上打擊了廣大投資者的信心 , 對(duì)中國(guó)證券市場(chǎng)的健康、 繁榮和持續(xù)發(fā)展極為不利。因此 , 監(jiān)管部

19、門對(duì)上市公司的股利分配進(jìn)行規(guī)范就顯得非常必要。我們認(rèn)為 , 監(jiān)管部門應(yīng)引導(dǎo)上市公司加強(qiáng)信息披露的力度 ,要求它們公布從長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展考慮的長(zhǎng)期股利分配政策 , 來指導(dǎo)公司每年度的利潤(rùn)分配計(jì)劃 , 其目的是使企業(yè)每年的股利分配有一定的可預(yù)期性 , 在一定程度上減少二級(jí)市場(chǎng)上市公司股票的價(jià)格被操縱的可能性 , 同時(shí)使公司的股利分配方案接受社會(huì)輿論監(jiān)督。我們認(rèn)為 , 監(jiān)管部門規(guī)范上市公司的股利分配行為是很有必要的 , 但是 , 把是否現(xiàn)金分紅作為所有上市公司再籌資的必要條件 , 就顯得有點(diǎn)偏頗。 因?yàn)閺闹袊?guó)上市公司的發(fā)展來看 , 大多數(shù)處于成長(zhǎng)期 , 非常需要大量的現(xiàn)金進(jìn)行項(xiàng)目投資、技術(shù)改造和兼并收購(gòu)。

20、因此 , 通過強(qiáng)制標(biāo)準(zhǔn)來影響企業(yè)的股利分配政策 , 對(duì)上市公司會(huì)產(chǎn)生相當(dāng)程度的負(fù)面影響。我們認(rèn)為 ,從股東利益最大化的目標(biāo)來看 , 上市公司是否采用現(xiàn)金股利政策 , 主要取決于利潤(rùn)如果留存公司產(chǎn)的邊際投資收益率是否會(huì)高于社會(huì)邊際投資收益率 , 如果高于社會(huì)邊際收益率 , 留存公司有利于股東利益最大化目標(biāo)的實(shí)現(xiàn) , 否則應(yīng)以現(xiàn)金分紅為宜。另外 , 如果真的要把是否現(xiàn)金分紅作為所有的上市公司再籌資的必要條件 , 但也不能一刀切 , 因?yàn)閷?duì)于不同行業(yè)的公司來說 , 各自的情況是千差萬別的。我們認(rèn)為 , 至少應(yīng)該分行業(yè) , 根據(jù)上市公司實(shí)際情況來實(shí)施這個(gè)政策。 具體來講 , 對(duì)于朝陽(yáng)行業(yè)的上市公司 ,

21、 比如說新材料、 激光電子、 生物醫(yī)藥、 信息行業(yè)等 , 它們需要不斷追加投資。 對(duì)于這樣的公司 , 其股利政策必然傾向于利潤(rùn)留存 , 而不是現(xiàn)金股利分配 , 如果以現(xiàn)金股利分配作為公司再融資的條件 , 顯然不利于公司發(fā)展 , 也不利于公司實(shí)現(xiàn)股東利益極大化的目標(biāo) , 這顯然不是監(jiān)管部門制定現(xiàn)金股利分配政策的初衷。 同樣 , 對(duì)于屬于夕陽(yáng)行業(yè)的上市公司 , 比如說鋼鐵業(yè)、 石化業(yè)、 造紙業(yè)等 , 它們往往市場(chǎng)萎縮、 經(jīng)營(yíng)不佳 , 盈利較少 , 有的也只是些賬面利潤(rùn)。在這種情況下 , 它們急需大量現(xiàn)金進(jìn)行資產(chǎn)重組、 戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型或技術(shù)改造 , 不斷地提高公司的盈利能力。因此 , 用 “現(xiàn)金股利分配作

22、為公司再融資的條件 ”來規(guī)范處于夕陽(yáng)行業(yè)的上市公司 , 無疑也是 “殺雞取卵 ” 。而對(duì)于所屬行業(yè)發(fā)展穩(wěn)定 , 增長(zhǎng)有限的上市公司 , 比如說公用事業(yè) , 它們的現(xiàn)金流量充足 , 經(jīng)營(yíng)比較穩(wěn)定 , 在沒有好的資金投向或投資風(fēng)險(xiǎn)較大的情況下 , 應(yīng)該以豐厚的紅利來回報(bào)投資者。-精品文檔-精品文檔就在這里- 各類專業(yè)好文檔，值得你下載，教育，管理，論文，制度，方案手冊(cè)，應(yīng)有盡有- 參考文獻(xiàn)(1) 孫錚 :論證券市場(chǎng)管理中的會(huì)計(jì)規(guī)范M ,上海財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社 , 1996 年版。(2) 湯云為、 錢逢勝 :會(huì)計(jì)理論 M , 上海財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社 , 1997 年版。(3)魏剛 :我國(guó)上市公司股利分配的實(shí)

23、證研究J ,經(jīng)濟(jì)研究 1998年第 5期。(4)魏剛:我國(guó)上市公司不分配現(xiàn)象的實(shí)證分析J ,證券市場(chǎng)導(dǎo)報(bào) 1998 年第5期。(5)魏剛 :股利的信息含量 J , 中國(guó)會(huì)計(jì)與財(cái)務(wù)研究 1999 年第2 期。(6) 魏剛 :非對(duì)稱信息下的股利政策 J , 經(jīng)濟(jì)科學(xué) 2000 年第 2 期。(7) 魏剛 :中國(guó)上市公司股票股利的實(shí)證分析J ,證券市場(chǎng)導(dǎo)報(bào)2000 年第11期。(8) 魏剛 :中國(guó)上市公司現(xiàn)金股利的實(shí)證分析N , 證券時(shí)報(bào)2000 年 11月24日第 18版。(9) 魏剛 :中國(guó)上市公司股利分配問題研究M ,東北財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社 , 2001年版。(10) 蔣義宏、 魏剛 :上市公司財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)問題研究M ,東北財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社 , 2001 年版。(11) 伍