氣膜建筑公司對外投資管理

1、氣膜建筑公司對外投資管理xx（集團）有限公司目錄第一章 項目基本情況4一、 項目概況4二、 結論分析4第二章 項目背景分析7第三章 對外投資管理9一、 企業(yè)財務管理體制的一般模式9二、 集權與分權相結合型財務管理體制的一般內容11三、 財務管理原則16四、 企業(yè)財務管理目標20五、 分析與考核27六、 決策與控制28七、 基金投資的價值評價28八、 基金投資的分類30九、 并購的含義與類型36十、 企業(yè)并購的支付方式39十一、 股票投資的選擇41十二、 股票投資的價值評價44第四章50一、 投資估算的編制說明50二、 建設投資估算50三、 建設期利息52四、 流動資金53五、 項目總投資55六

2、、 資金籌措與投資計劃56第五章58一、 基本假設及基礎參數選取58二、 經濟評價財務測算58三、 項目盈利能力分析62四、 財務生存能力分析65五、 償債能力分析65六、 經濟評價結論67第一章 項目基本情況一、 項目概況（一）項目投資人xx（集團）有限公司（二）建設地點本期項目選址位于xx園區(qū)。二、 結論分析（一）項目選址本期項目選址位于xx園區(qū)，占地面積約55.00畝。（二）項目實施進度本期項目建設期限規(guī)劃24個月。（三）投資估算本期項目總投資包括建設投資、建設期利息和流動資金。根據謹慎財務估算，項目總投資24130.63萬元，其中：建設投資18461.15萬元，占項目總投資的76.51

3、%；建設期利息536.51萬元，占項目總投資的2.22%；流動資金5132.97萬元，占項目總投資的21.27%。（四）資金籌措項目總投資24130.63萬元，根據資金籌措方案，xx（集團）有限公司計劃自籌資金（資本金）13181.52萬元。根據謹慎財務測算，本期工程項目申請銀行借款總額10949.11萬元。（五）經濟評價1、項目達產年預期營業(yè)收入（SP）：52000.00萬元。2、年綜合總成本費用（TC）：41558.06萬元。3、項目達產年凈利潤（NP）：7645.39萬元。4、財務內部收益率（FIRR）：25.14%。5、全部投資回收期（Pt）：5.56年（含建設期24個月）。6、達產年

4、盈虧平衡點（BEP）：18078.20萬元（產值）。（六）主要經濟技術指標主要經濟指標一覽表序號項目單位指標備注1占地面積36667.00約55.00畝1.1總建筑面積61270.29容積率1.671.2基底面積20166.85建筑系數55.00%1.3投資強度萬元/畝326.762總投資萬元24130.632.1建設投資萬元18461.152.1.1工程費用萬元16052.832.1.2工程建設其他費用萬元1887.962.1.3預備費萬元520.362.2建設期利息萬元536.512.3流動資金萬元5132.973資金籌措萬元24130.633.1自籌資金萬元13181.523.2銀行貸款

5、萬元10949.114營業(yè)收入萬元52000.00正常運營年份5總成本費用萬元41558.06""6利潤總額萬元10193.86""7凈利潤萬元7645.39""8所得稅萬元2548.47""9增值稅萬元2067.29""10稅金及附加萬元248.08""11納稅總額萬元4863.84""12工業(yè)增加值萬元16199.05""13盈虧平衡點萬元18078.20產值14回收期年5.56含建設期24個月15財務內部收益率25.14%所得稅后

6、16財務凈現值萬元14349.39所得稅后第二章 項目背景分析經濟社會發(fā)展再上新臺階，“兩個高水平”建設取得新進展。預計全省生產總值突破6萬億元、增長6.8%，一般公共預算收入增長6.8%，城鄉(xiāng)居民收入分別增長8.3%、9.4%。建議2020年全省經濟社會發(fā)展主要預期目標為：生產總值增長6%-6.5%，在高質量基礎上能快則快；研發(fā)投入強度達到2.8%；城鎮(zhèn)調查失業(yè)率控制在5%左右；有效投資、一般公共預算收入、城鄉(xiāng)居民收入增長與經濟增長基本同步，全員勞動生產率穩(wěn)步提高，能源和環(huán)境指標完成國家下達的計劃目標。氣膜建筑是一種用特殊尼龍纖維布作為建筑膜材做外科，配備一套智能化的機電設備在氣膜建筑內部提

7、供空氣的正壓，把建筑主體支撐起來的一種建筑結構系統(tǒng)。氣膜建筑區(qū)別于傳統(tǒng)建筑，是將建筑學、材料學、環(huán)保節(jié)能、智能控制技術相融合，是21世紀建筑科技發(fā)展的重大突破。隨著現代材料學、建筑學的不斷進步，氣膜建筑應用范圍不斷拓寬，在全球中已經被各國所采用的。氣膜建筑擁有環(huán)境好、易安裝、跨度大、節(jié)能等眾多特點，主要用在網球場館、羽毛球館、游泳館、高爾夫練習館、室內足球場、冰球館等眾多運動場和體育設施的建設，當前全球已建成2.2萬個氣膜建筑。除了被應用在體育領域，氣膜建筑還可以被應用在工業(yè)、軍事、采礦等眾多領域。從全球需求市場來看，當前氣膜建筑主要集中在阿拉斯加、佛羅里達等區(qū)域內。氣膜建筑行業(yè)對于技術要求較

8、高，當前在全球中技術實力高，且規(guī)模穩(wěn)定的企業(yè)有Yeadon、Farley、Asati三家企業(yè)，以上三家企業(yè)市場占有率達到八成以上。我國氣膜建筑行業(yè)起步較晚，目前市場處于發(fā)展初期，在該領域布局的企業(yè)眾多，較為知名的有約頓氣膜建筑、博德維、中天久業(yè)、今盛杰、艾爾豪斯、法利膜等，以上企業(yè)的氣膜建筑現存量占據國內市場的九成左右，行業(yè)集中度較高。氣膜建筑行業(yè)的發(fā)展和膜材料的不斷進步有著較大的關系。氣膜建筑的膜材主要有氟塑料表面涂層、織物布基材料組成，其中氟素材料涂層主要有PTFE、PVDF、PVC等；織物布基則由PES、玻璃纖維兩種材料組成。受技術水平限制，我國膜材質量和使用壽命要落后國外生產企業(yè)，為了

9、氣膜建筑的品質和壽命考慮，我國大多氣膜建筑企業(yè)多選用進口材料，增加了氣膜建筑的成本，氣膜建筑行業(yè)原材料國產化需求迫切。第三章 對外投資管理一、 企業(yè)財務管理體制的一般模式企業(yè)財務管理體制概括地說，可分為三種類型。（一）集權型財務管理體制集權型財務管理體制是指企業(yè)對各所屬單位的所有財務管理決策都進行集中統(tǒng)一，各所屬單位沒有財務決策權，企業(yè)總部財務部門不但參與決策和執(zhí)行決策，在特定情況下還直接參與各所屬單位的執(zhí)行過程。集權型財務管理體制下企業(yè)內部的主要管理權限集中于企業(yè)總部，各所屬單位執(zhí)行企業(yè)總部的各項指令。它的優(yōu)點在于：企業(yè)內部的各項決策均由企業(yè)總部制定和部署，企業(yè)內部可充分展現其一體化管理的優(yōu)

10、勢，利用企業(yè)的人才、智力、信息資源，努力降低資金成本和風險損失，使決策的統(tǒng)一化、制度化得到有力的保障。采用集權型財務管理體制，有利于在整個企業(yè)內部優(yōu)化配置資源，有利于實行內部調撥價格，有利于內部采取避稅措施及防范匯率風險等。它的缺點是：集權過度會使各所屬單位缺乏主動性、積極性，喪失活力，也可能因為決策程序相對復雜而失去適應市場的彈性，喪失市場機會。（二）分權型財務管理體制分權型財務管理體制是指企業(yè)將財務決策權與管理權完全下放到各所屬單位，各所屬單位只需對一些決策結果報請企業(yè)總部備案即可。分權型財務管理體制下企業(yè)內部的管理權限分散于各所屬單位，各所屬單位在人、財、物、供、產、銷等方面有決定權。它

11、的優(yōu)點是：由于各所屬單位負責人有權對影響經營成果的因素進行控制，加之身在基層，了解情況，有利于針對本單位存在的問題及時做出有效決策，因地制宜地搞好各項業(yè)務，也有利于分散經營風險，促進所屬單位管理人員和財務人員的成長。它的缺點是：各所屬單位大都從本單位利益出發(fā)安排財務活動，缺乏全局觀念和整體意識，從而可能導致資金管理分散、資金成本增大、費用失控、利潤分配無序。（三）集權與分權相結合型財務管理體制集權與分權相結合型財務管理體制，其實質就是集權下的分權，企業(yè)對各所屬單位在所有重大問題的決策與處理上實行高度集權，各所屬單位則對日常經營活動具有較大的自主權。集權與分權相結合型財務管理體制意在以企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)

12、略和經營目標為核心，將企業(yè)內重大決策權集中于企業(yè)總部，而賦予各所屬單位自主經營權。其主要特點是：（1）在制度上，企業(yè)內應制定統(tǒng)一的內部管理制度，明確財務權限及收益分配方法，各所屬單位應遵照執(zhí)行，并根據自身的特點加以補充。（2）在管理上，利用企業(yè)的各項優(yōu)勢，對部分權限集中管理。（3）在經營上，充分調動各所屬單位的生產經營積極性。各所屬單位圍繞企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略和經營目標，在遵守企業(yè)統(tǒng)一制度的前提下，可自主制定生產經營的各項決策。為避免配合失誤，明確責任，凡需要由企業(yè)總部決定的事項，在規(guī)定時間內，企業(yè)總部應明確答復；否則，各所屬單位有權自行處置。正因為具有以上特點，因此集權與分權相結合型的財務管理體制，

13、吸收了集權型和分權型財務管理體制各自的優(yōu)點，避免了二者各自的缺點，從而具有較大的優(yōu)越性。二、 集權與分權相結合型財務管理體制的一般內容總結中國企業(yè)的實踐，集權與分權相結合型財務管理體制的核心內容是企業(yè)總部應做到制度統(tǒng)一、資金集中、信息集成和人員委派。具體應集中制度制定權，籌資、融資權，投資權，用資、擔保權，固定資產購置權，財務機構設置權，收益分配權；分散經營自主權，人員管理權，業(yè)務定價權，費用開支審批權。（一）集中制度制定權企業(yè)總部根據國家法律、法規(guī)和企業(yè)會計準則企業(yè)財務通則的要求，結合企業(yè)自身的實際情況和發(fā)展戰(zhàn)略、管理需要，制定統(tǒng)一的財務管理制度，在全企業(yè)范圍內統(tǒng)一施行。各所屬單位只有制度執(zhí)

14、行權，而無制度制定和解釋權。但各所屬單位可以根據自身需要制定實施細則和補充規(guī)定。（三）集中籌資、融資權資金籌集是企業(yè)資金運動的起點，為了使企業(yè)內部籌資風險最小，籌資成本最低，應由企業(yè)總部統(tǒng)一籌集資金，各所屬單位有償使用。如需銀行貸款，可由企業(yè)總部辦理貸款總額，各所屬單位分別辦理貸款手續(xù)，按規(guī)定自行付息；如需發(fā)行短期商業(yè)票據，企業(yè)總部應充分考慮企業(yè)資金占用情況，并注意到期日存足款項，不要因為票據到期不能兌現而影響企業(yè)信譽；如需利用海外籌集資金，應統(tǒng)一由企業(yè)總部根據國家現行政策辦理相關手續(xù)，并嚴格審查貸款合同條款，注意匯率及利率變動因素，防止出現損失。企業(yè)總部對各所屬單位進行追蹤審查現金使用狀況，

15、具體做法是各所屬單位按規(guī)定時間向企業(yè)總部上報“現金流量表”，動態(tài)地描述各所屬單位現金增減狀況和分析各所屬單位資金存量是否合理。遇有部分所屬單位資金存量過多，運用不暢，而其他所屬單位又急需資金時，企業(yè)總部可調動資金，并應支付利息。企業(yè)內部應嚴禁各所屬單位之間放貸，如需臨時拆借資金，在規(guī)定金額之上的，應報企業(yè)總部批準。（三）集中投資權企業(yè)對外投資必須遵守的原則為：效益性、分散風險性、安全性、整體性及合理性。無論企業(yè)總部還是各所屬單位的對外投資都必須經過立項、可行性研究、論證、決策的過程，其間除專業(yè)人員外，必須有財務人員參加。財務人員應會同有關專業(yè)人員，通過仔細調查了解，開展可行性分析，預測今后若干

16、年內市場變化趨勢及可能發(fā)生風險的概率、投資該項目的建設期、投資回收期、投資回報率等，寫出財務報告，報送領導參考。為了保證投資效益實現，分散及減少投資風險，企業(yè)內對外投資可實行限額管理，超過限額的投資其決策權屬于企業(yè)總部。被投資項目一經批準確立，財務部門應協(xié)助有關部門對項目進行跟蹤管理，對出現的與可行性報告的偏差，應及時報有關部門予以糾正。對投資收益不能達到預期目的的項目應及時清理解決，并應追究有關人員的責任。同時應完善投資管理，企業(yè)可根據自身特點建立一套具有可操作性的財務考核指標體系，規(guī)避財務風險。（四）集中用資、擔保權企業(yè)總部應加強資金使用安全性的管理，對大額資金撥付要嚴格監(jiān)督，建立審批手續(xù)

17、，并嚴格執(zhí)行。這是因為各所屬單位財務狀況的好壞關系到企業(yè)所投資本的保值和增值問題，同時各所屬單位因資金受阻導致獲利能力下降，會降低企業(yè)的投資回報率。因此，各所屬單位用于經營項目的資金，要按照經營規(guī)劃范圍使用，用于資本項目上的資金支付，應履行企業(yè)規(guī)定的報批手續(xù)。擔保不慎，會引起信用風險。企業(yè)內部對外擔保權應歸企業(yè)總部管理，未經批準，各所屬單位不得為外企業(yè)提供擔保，企業(yè)內部各所屬單位相互擔保，應經企業(yè)總部同意。同時企業(yè)總部為各所屬單位提供擔保應制定相應的審批程序，可由各所屬單位與銀行簽訂貸款協(xié)議，企業(yè)總部為各所屬單位做貸款擔保，同時要求各所屬單位向企業(yè)總部提供“反擔?！保ＷC資金的使用合理及按時歸

18、還，使貸款得到監(jiān)控。同時，企業(yè)對逾期未收貨款，應做硬性規(guī)定。對過去的逾期未收貨款，指定專人，統(tǒng)一步調，積極清理，誰經手，誰批準，由誰去收回貨款。（五）集中固定資產購置權各所屬單位需要購置固定資產必須說明理由，提出申請，報企業(yè)總部審批，經批準后方可購置。各所屬單位資金不得自行用于資本性支出。（六）集中財務機構設置權各所屬單位財務機構設置必須報企業(yè)總部批準，財務人員由企業(yè)總部統(tǒng)一招聘，財務負責人或財務主管人員由企業(yè)總部統(tǒng)一委派。（七）集中收益分配權企業(yè)內部應統(tǒng)一收益分配制度，各所屬單位應客觀、真實、及時地反映其財務狀況及經營成果。各所屬單位收益的分配，屬于法律、法規(guī)明確規(guī)定的按規(guī)定分配，剩余部分由

19、企業(yè)總部本著長遠利益與現實利益相結合的原則，確定分留比例。各所屬單位留存的收益原則上可自行分配，但應報企業(yè)總部備案。（八）分散經營自主權各所屬單位負責人主持本企業(yè)的生產經營管理工作，組織實施年度經營計劃，決定生產和銷售，研究和考慮市場周圍的環(huán)境，了解和注意同行業(yè)的經營情況和戰(zhàn)略措施，按所規(guī)定時間向企業(yè)總部匯報生產管理工作情況。對突發(fā)的重大事件，要及時向企業(yè)總部匯報。（九）分散人員管理權各所屬單位負責人有權任免下屬管理人員，有權決定員工的聘用與辭退，企業(yè)總部原則上不應干預，但其財務主管人員的任免應報經企業(yè)總部批準或由企業(yè)總部統(tǒng)一委派。一般財務人員必須獲得“上崗證”，才能從事財會工作。（十）分散業(yè)

20、務定價權各所屬單位所經營的業(yè)務均不相同，因此，業(yè)務的定價應由各所屬單位經營部門自行擬訂，但必須遵守加速資金流轉，保證經營質量，提高經濟效益的原則。（十一）分散費用開支審批權各所屬單位在經營中必然發(fā)生各種費用，企業(yè)總部沒必要進行集中管理，各所屬單位在遵守財務制度的原則下，由其負責人批準各種合理的用于企業(yè)經營管理的費用開支。三、 財務管理原則財務管理的原則是企業(yè)財務管理工作必須遵循的準則。它是從企業(yè)理財實踐中抽象出來的并在實踐中證明是正確的行為規(guī)范，它反映著理財活動的內在要求。企業(yè)財務管理的原則一般包括如下內容。（一）貨幣時間價值原則貨幣時間價值是客觀存在的經濟范疇，它是指貨幣經歷一段時間的投資和

21、再投資所增加的價值。從經濟學的角度看，即使在沒有風險和通貨膨脹的情況下，一定數量的貨幣資金在不同時點上也具有不同的價值。因此在數量上貨幣的時間價值相當于沒有風險和通貨膨脹條件下的社會平均資本利潤率。今天的一元錢要大于將來的一元錢。貨幣時間價值原則在財務管理實踐中得到廣泛的運用。長期投資決策中的凈現值法、現值指數法和內含報酬率法，都要運用到貨幣時間價值原則；籌資決策中比較各種籌資方案的資本成本、分配決策中利潤分配方案的制定和股利政策的選擇，營業(yè)周期管理中應付賬款付款期的管理、存貨周轉期的管理、應收賬款周轉期的管理等，都充分體現了貨幣時間價值原則在財務管理中的具體運用。（二）資金合理配置原則擁有一

22、定數量的資金，是企業(yè)進行生產經營活動的必要條件，但任何企業(yè)的資金總是有限的。資金合理配置是指企業(yè)在組織和使用資金的過程中，應當使各種資金保持合理的結構和比例關系，保證企業(yè)生產經營活動的正常進行，使資金得到充分有效的運用，并從整體上（不一定是每一個局部）取得最大的經濟效益。在企業(yè)的財務管理活動中，資金的配置從籌資的角度看表現為資本結構，具體表現為負債資金和所有者權益資金的構成比例，長期負債和流動負債的構成比例，以及內部各具體項目的構成比例。企業(yè)不但要從數量上籌集保證其正常生產經營所需的資金，而且必須使這些資金保持合理的結構比例關系。從投資或資金的使用角度看，企業(yè)的資金表現為各種形態(tài)的資產，各形態(tài)

23、資產之間應當保持合理的結構比例關系，包括對內投資和對外投資的構成比例。對內投資中：流動資產投資和固定資產投資的構成比例、有形資產和無形資產的構成比例、貨幣資產和非貨幣資產的構成比例等；對外投資中：債權投資和股權投資的構成比例、長期投資和短期投資的構成比例等；各種資產內部的結構比例。上述這些資金構成比例的確定，都應遵循資金合理配置原則。（三）成本效益原則成本效益原則就是要對企業(yè)生產經營活動中的所費與所得進行分析比較，將花費的成本與所取得的效益進行對比，使效益大于成本；產生“凈增效益”。成本效益原則貫穿于企業(yè)的全部財務活動中。企業(yè)在籌資決策中；應將所發(fā)生的資本成本與所取得的投資利潤率進行比較；在投

24、資決策中，應將與投資項目相關的現金流出與現金流入進行比較；在生產經營活動中，應將所發(fā)生的生產經營成本與其所取得的經營收入進行比較；在不同備選方案之間進行選擇時，應將所放棄的備選方案預期產生的潛在收益視為所采納方案的機會成本與所取得的收益進行比較。在具體運用成本效益原則時，應避免“沉沒成本”對我們決策的干擾，“沉沒成本”是指已經發(fā)生、不會被以后的決策改變的成本。因此，我們在做各種財務決策時，應將其排除在外。（四）風險一報酬均衡原則在市場經濟的激烈競爭中不可避免地要遇到風險。企業(yè)要想獲得收益，就不能回避風險。風險一報酬均衡原則是指決策者在進行財務決策時，必須對風險和報酬做出科學的權衡，使所冒的風險

25、與所取得的報酬相匹配，達到趨利避害的目的。在籌資決策中，負債資本成本低，財務風險大，權益資本成本高，財務風險小。企業(yè)在確定資本結構時，應在資本成本與財務風險之間進行權衡。在何投資項目都有一定的風險，在進行投資決策時必須認真分析影響投資決策的各種可能因素，科學地進行投資項目的可行性分析，在考慮投資報酬的同時考慮投資的風險。在具體進行風險與報酬的權衡時，由于不同的財務決策者對風險的態(tài)度不同，有的人偏好高風險、高報酬，有的人偏好低風險、低報酬，但每一個人都會要求風險和報酬相對等，不會去冒沒有價值的無謂風險。（五）收支積極平衡原則財務管理實際上是對企業(yè)資金的管理，量入為出、收支平衡是對企業(yè)財務管理的基

26、本要求。資金不足，會影響企業(yè)的正常生產經營，坐失良機，嚴重時，會影響企業(yè)的生存；資金多余，會造成閑置和浪費，給企業(yè)帶來不必要的損失。收支積極平衡原則要求企業(yè)一方面要積極組織收入，確保生產經營和對內、對外投資對資金的正常合理需要；另一方面，要節(jié)約成本費用，壓縮不合理開支，避免盲目決策。保持企業(yè)一定時期資金總供給和總需求動態(tài)平衡和每一時點資金供需的靜態(tài)平衡。要做到企業(yè)資金收支平衡，在企業(yè)內部，要增收節(jié)支，縮短生產經營周期，生產適銷對路的優(yōu)質產品，擴大銷售收入，合理調度資金，提高資金利用率；在企業(yè)外部，要保持同資本市場的密切聯(lián)系，加強企業(yè)的籌資能力。（六）利益關系協(xié)調原則企業(yè)是由各種利益集團組成的經

27、濟聯(lián)合體。這些經濟利益集團主要包括企業(yè)的所有者、經營者、債權人、債務人、國家稅務機關、消費者、企業(yè)內部各部門和職工等。利益關系協(xié)調原則要求企業(yè)協(xié)調、處理好與各利益集團的關系，切實維護各方的合法權益；將按勞分配、按資分配、按知識和技能分配、按績分配等多種分配要素有機結合起來。只有這樣，企業(yè)才能營造一個內外和諧、協(xié)調的發(fā)展環(huán)境，充分調動各有關利益集團的積極性，最終實現企業(yè)價值最大化的財務管理目標。四、 企業(yè)財務管理目標企業(yè)財務管理目標有如下幾種類型。（一）利潤最大化利潤最大化就是假定企業(yè)財務管理以實現利潤最大化為目標。以利潤最大化作為財務管理目標，其主要原因有三：一是人類從事生產經營活動的目的是為

28、了創(chuàng)造更多的剩余產品，在市場經濟條件下，剩余產品的多少可以用利潤這個指標來衡量；二是在自由競爭的資本市場中，資本的使用權最終屬于獲利最多的企業(yè)；三是只有每個企業(yè)都最大限度地創(chuàng)造利潤，整個社會的財富才可能實現最大化，從而帶來社會的進步和發(fā)展。利潤最大化目標的主要優(yōu)點是：企業(yè)追求利潤最大化，就必須講求經濟核算，加強管理，改進技術，提高勞動生產率，降低產品成本。這些措施都有利于企業(yè)資源的合理配置有利于企業(yè)整體經濟效益的提高。但是，以利潤最大化作為財務管理目標存在以下缺陷：（1）沒有考慮利潤實現時間和資金時間價值。比如，今年10萬元的利潤和10年以后同等數量的利潤其實際價值是不一樣的，10年間還會有時

29、間價值的增加；而且這一數值會隨著貼現率的不同而有所不同。（2）沒有考慮風險問題。不同行業(yè)具有不同的風險，同等利潤值在不同行業(yè)中的意義也不相同，比如；風險比較高的高科技企業(yè)和風險相對較小的制造業(yè)企業(yè)無法簡單比較。（3）沒有反映創(chuàng)造的利潤與投入資本之間的關系。（4）可能導致企業(yè)短期財務決策傾向，影響企業(yè)長遠發(fā)展。由于利潤指標通常按年計算，因此，企業(yè)決策也往往會服務于年度指標的完成或實現。（二）股東財富最大化股東財富最大化是指企業(yè)財務管理以實現股東財富最大化為目標。在上市公司，股東財富是由其所擁有的股票數量和股票市場價格兩方面決定的。在股票數量一定時，股票價格達到最高，股東財富也就達到最大。與利潤最

30、大化相比，股東財富最大化的主要優(yōu)點是：（1）考慮了風險因素，因為通常股價會對風險做出較敏感的反應。（2）在一定程度上能避免企業(yè)短期行為，因為不僅目前的利潤會影響股票價格，未來的利潤同樣會對股價產生重要影響。（3）對上市公司而言，股東財富最大化目標比較容易量化，便于考核和獎懲。以股東財富最大化作為財務管理目標也存在以下缺點：（1）通常只適用于上市公司，非上市公司難于應用，因為非上市公司無法像上市公司一樣隨時準確獲得公司股價。（2）股價受眾多因素影響，特別是企業(yè)外部的因素，有些還可能是非正常因素。股價不能完全準確反映企業(yè)財務管理狀況；如有的上市公司處于破產的邊緣，但由于可能存在某些機會，其股票市價

31、可能還在走高。（3）它強調的更多的是股東利益，而對其他相關者的利益重視不夠。（三）企業(yè)價值最大化企業(yè)價值最大化是指企業(yè)財務管理行為以實現企業(yè)的價值最大化為目標。企業(yè)價值可以理解為企業(yè)所有者權益的市場價值，或者是企業(yè)所能創(chuàng)造的預計未來現金流量的現值。未來現金流量這一概念，包含了資金的時間價值和風險價值兩個方面的因素。因為未來現金流量的預測包含了不確定性和風險因素，而現金流量的現值是以資金的時間價值為基礎對現金流量進行折現計算得出的。企業(yè)價值最大化要求企業(yè)通過采用最優(yōu)的財務政策，充分考慮資金的時間價值和風險與報酬的關系，在保證企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展的基礎上使企業(yè)總價值達到最大。以企業(yè)價值最大化作為財務管

32、理目標，具有以下優(yōu)點：（1）考慮了取得報酬的時間，并用時間價值的原理進行了計量。（2）考慮了風險與報酬的關系。（3）將企業(yè)長期、穩(wěn)定的發(fā)展和持續(xù)的獲利能力放在首位，能克服企業(yè)在追求利潤上的短期行為，因為不僅目前利潤會影響企業(yè)的價值，預期未來的利潤對企業(yè)價值增加也會產生重大影響。（4）用價值代替價格，克服了過多受外界市場因素的干擾，有效地規(guī)避了企業(yè)的短期行為。但是，以企業(yè)價值最大化作為財務管理目標也存在以下問題：（1）企業(yè)的價值過于理論化，不易操作。盡管對于上市公司，股票價格的變動在一定程度上揭示了企業(yè)價值的變化，但是，股價是多種因素共同作用的結果，特別是在資本市場效率低下的情況下，股票價格很難

33、反映企業(yè)的價值。（2）對于非上市公司，只有對企業(yè)進行專門的評估才能確定其價值，而在評估企業(yè)的資產時，由于受評估標準和評估方式的影響，很難做到客觀和準確。近年來，隨著上市公司數量的增加，上市公司在國民經濟中地位、作用的增強，企業(yè)價值最大化目標逐漸得到了廣泛認可。（四）相關者利益最大化在現代企業(yè)是多邊契約關系的總和的前提下，要確立科學的財務管理目標，首先就要考慮哪些利益關系會對企業(yè)發(fā)展產生影響。在市場經濟中，企業(yè)的理財主體更加細化和多元化。股東作為企業(yè)所有者，在企業(yè)中承擔著最大的權力、義務、風險和報酬，但是債權人、員工、企業(yè)經營者、客戶、供應商和政府也為企業(yè)承擔著風險。比如：（1）隨著舉債經營的企

34、業(yè)越來越多，舉債比例和規(guī)模也不斷擴大，使得債權人的風險大大增加。（2）在社會分工細化的今天，由于簡單勞動越來越少，復雜勞動越來越多，使得職工的再就業(yè)風險不斷增加。（3）在現代企業(yè)制度下，企業(yè)經理人受所有者委托，作為代理人管理和經營企業(yè)，在激烈的市場競爭和復雜多變的形勢下，代理人所承擔的責任越來越大，風險也隨之加大。（4）隨著市場競爭和經濟全球化的影響，企業(yè)與客戶以及企業(yè)與供應商之間不再是簡單的買賣關系，更多的情況下是長期的伙伴關系，處于一條供應鏈上，并共同參與同其他供應鏈的競爭，因而也與企業(yè)共同承擔一部分風險。（5）政府不管是作為出資人，還是作為監(jiān)管機構，都與企業(yè)各方的利益密切相關。綜上所述，

35、企業(yè)的利益相關者不僅包括股東，還包括債權人、企業(yè)經營者、客戶、供應商、員工、政府等因此，在確定企業(yè)財務管理目標時，不能忽視這些相關利益群體的利益。相關者利益最大化目標的具體內容包括如下幾個方面：（1）強調風險與報酬的均衡，將風險限制在企業(yè)可以承受的范圍內。（2）強調股東的首要地位，并強調企業(yè)與股東之間的協(xié)調關系。（3）強調對代理人即企業(yè)經營者的監(jiān)督和控制，建立有效的激勵機制以便企業(yè)戰(zhàn)略目標的順利實施。（4）關心本企業(yè)普通職工的利益，創(chuàng)造優(yōu)美和諧的工作環(huán)境和提供合理恰當的福利待遇，培養(yǎng)職工長期努力為企業(yè)工作。（5）不斷加強與債權人的關系，培養(yǎng)可靠的資金供應者。（6）關心客戶的長期利益，以便保持銷

36、售收入的長期穩(wěn)定增長。（7）加強與供應商的協(xié)作，共同面對市場競爭，并注重企業(yè)形象的宣傳，遵守承諾，講究信譽。（8）保持與政府部門的良好關系。以相關者利益最大化作為財務管理目標，具有以下優(yōu)點：（1）有利于企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展。這一目標注重企業(yè)在發(fā)展過程中考慮并滿足各利益相關者的利益關系。在追求長期穩(wěn)定發(fā)展的過程中，站在企業(yè)的角度上進行投資研究，避免了站在股東的角度進行投資可能導致的一系列問題。（2）體現了合作共贏的價值理念，有利于實現企業(yè)經濟效益和社會效益的統(tǒng)一。由于兼顧了企業(yè)、股東、政府、客戶等的利益，企業(yè)就不僅僅是一個單純牟利的組織，還承擔了一定的社會責任，企業(yè)在尋求其自身的發(fā)展和利益最大化過程

37、中，由于客戶及其他利益相關者的利益，就會依法經營，依法管理，正確處理各種財務關系，自覺維護和確實保障國家、集體和社會公眾的合法權益。（3）這一目標本身是一個多元化、多層次的目標體系，較好地兼顧了各利益主體的利益。這一目標可使企業(yè)各利益主體相互作用、相互協(xié)調，并在使企業(yè)利益、股東利益達到最大化的同時，也使其他利益相關者利益達到最大化。也就是將企業(yè)財富這塊“蛋糕”做到最大化的同時，保證每個利益主體所得的“蛋糕”更多。（4）體現了前瞻性和現實性的統(tǒng)一。比如，企業(yè)作為利益相關者之一，有其一套評價指標，如未來企業(yè)報酬貼現值；股東的評價指標可以使用股票市價；債權人可以尋求風險最小、利息最大；工人可以確保工

38、資福利；政府可考慮社會效益等。不同的利益相關者有各自的指標，只要合理合法、互利互惠、相互協(xié)調，就可以實現所有相關者利益最大化。五、 分析與考核（一）財務分析財務分析是指根據企業(yè)財務報表等信息資料，采用專門方法，系統(tǒng)分析和評價企業(yè)財務狀況、經營成果以及未來趨勢的過程。財務分析的方法通常有比較分析、比率分析、綜合分析等。（二）財務考核財務考核是指將報告期實際完成數與規(guī)定的考核指標進行對比，確定有關責在單位和個人完成任務的過程。財務考核與獎懲緊密聯(lián)系，是貫徹責任制原則的要求，也是構建激勵與約束機制的關鍵環(huán)節(jié)。財務考核的形式多種多樣，可以用絕對指標、相對指標、完成百分比考核，也可采用多種財務指標進行綜

39、合評價考核。六、 決策與控制（一）財務決策財務決策是指按照財務戰(zhàn)略目標的總體要求，利用專門的方法對各種備選方案進行比較和分析，從中選出最佳方案的過程。財務決策是財務管理的核心，決策的成功與否直接關系到企業(yè)的興衰成敗。財務決策的方法主要有兩類：一類是經驗判斷法，是根據決策者的經驗來判斷選擇，常用的方法有淘汰法、排隊法、歸類法等；另一類是定量分析方法，常用的方法有優(yōu)選對比法、數學微分法、線性規(guī)劃法、概率決策法等。（二）財務控制財務控制是指利用有關信息和特定手段，對企業(yè)的財務活動施加影響或調節(jié)，以便實現計劃所規(guī)定的財務目標的過程。財務控制的方法通常有前饋控制、過程控制、反饋控制幾種。七、 基金投資的

40、價值評價（一）投資基金的價值投資基金也是一種證券，與其他證券一樣，基金的內在價值也是指在基金投資上所能帶來的現金凈流量。但是，基金內在價值的具體確定依據與股票、債券等其他證券又有很大的區(qū)別?；鸬膬r值取決于基金凈資產的現在價值。其原因在于，股票的未來收益是可以預測的，而基金投資的未來收益是不可預測的。由于投資基金不斷變換投資組合對象，再加上基金投資者對于本利得的追求，變幻莫測的證券價格波動，使得對投資基金未來收益的預測變得困難。因此基金的投資者關注的是基金資產的現有市場價值。（二）基金投資的估價1.基金單位凈值基金單位凈值，也稱為單位凈資產值或單位資產凈值。基金的價值取決于基金凈產的現在價值，

41、因此基金單位凈值是評價基金業(yè)績最基本和最直觀的指標，也是開放型基金申購價格：贖回價格以及封閉型基金上市交易價格確定的重要依據?；饐挝粌糁凳窃谀骋粫r點每一基金單位（或基金股份）具有的市場價值。在基金凈資產價值的計算中，基金的負債除了以基金名義對外的融資借款以外，還包括應付投資者的分紅、應付給基金經理公司的首次認購費、經理費用等各項費用。相對來說，基金的負債金額是固定的，基金凈資產的價值主要取決于基金總資產的價值；此外，基金總資產的價值并不是指資產總額的賬面價值，而是指資產總額的市場價值。2.基金收益率基金收益率用以反映基金增值的，通過基金凈資產的價值變化來衡量。3.基金的報價從理論上說，基金的

42、價值決定了基金的價格，基金的交易價格是以基金單位凈值為基礎的，基金單位凈值高，基金的交易價格也高。封閉型基金在二級市場上競價交易，交易價格由供求關系和基金業(yè)績決定，圍繞著基金單位凈值上下波動。開放型基金的柜臺交易價格則完全以基金單位凈值為基礎。基金認購價即基金管理公司的賣出價，首次認購費是支付給基金管理公司的發(fā)行傭金?；疒H回價即基金管理公司的買入價，基金贖回費是基金贖回時的各種費用，以此提高贖回成本，防止投資者的贖回，保持基金資產的穩(wěn)定性。八、 基金投資的分類投資基金可以按照不同的標準進行分類，隨著證券投資基金業(yè)的發(fā)展，其類型也在不斷創(chuàng)新，目前常見的分類主要有以下幾種。（一）根據組織形態(tài)不同

43、根據組織形態(tài)的不同，投資基金可分為契約型投資基金和公司型投資基金。契約型投資基金由具有共同投資目標的投資者組成以盈利為目的的股份制投資公司，并將資產投資于特定對象的投資基金；公司投資基金也稱信托投資基金，是指基金發(fā)起人依據其與基金管理人、基金托管人訂立的基金契約，發(fā)行受益憑證而設立的一種基金。公司型投資基金和契約型投資基金的不同點在于：（1）資金的性質不同。公司型投資基金的資金為公司法人的資本；而契約型投資基金的資金是信托資產。（2）投資者的地位不同。公司型投資基金的投資者購買基金公司的股票后成為該公司的股東，以股息或紅利形式取得收益。而契約型投資基金的投資者購買受益憑證后成為基金契約的受益人

44、。（3）基金的運營依據不同。公司型投資基金依據基金公司章程運營基金，而契約型投資基金依據基金契約運營基金。（4）法律依據不同。公司型基金必須有自己的章程，基金公司及其股東之間的權利與義務、基金的運作等必須遵守公司法和公司章程的要求。而契約型基金除依據基金立法外，還必須遵守基金信托契約和信托法的規(guī)定。當然，不論是契約型還是公司型基金它們都還要遵照證券法等相關法律的規(guī)范。（5）發(fā)行憑證不同。公司型基金在募集基金資產時，必須依據普通股票發(fā)行的條件及程序，其發(fā)行憑證是基金公司的股票。而契約型基金在募集資金時，必須依據基金契約，發(fā)行的是基金受益憑證。（二）基金單位是否可增加或贖回根據基金單位是否可增加或

45、贖回，投資基金可分為開放式基金和封閉式基金。開放式基金是指基金設立后，投資者可以隨時以基金的資產凈值申購可贖回基金單位。封閉式基金是指基金規(guī)模在發(fā)行前已確定，不能贖回或發(fā)行股份，希望變現的投資者必須將股票出售給其他投資者。封閉式基金的股票在有組織的交易所里進行交易，許多封閉式基金按資產凈值打折出售，與封閉式基金相比，開放式基金的價格不能降至資產凈值以下，基金規(guī)模不確定。開放式基金與封閉式基金的區(qū)別是：期限不同。開放式基金沒有固定期限，投資者可隨時向基金管理人贖回，而封閉式基金通常有固定的封閉期。基金單位的發(fā)行規(guī)模要求不同。開放式基金沒有發(fā)行規(guī)模限制，而封閉式基金在招募說明書中列明其基金規(guī)模?；?/p>

46、金單位轉讓方式不同。開放式基金的投資者可以在首次發(fā)行結束一段時間（多為3個月）后，隨時向基金管理人或中介機構提出購買或贖回申請。封閉式基金的基金單位在封閉期限內不能要求基金公司贖回，只能尋求在證券交易場所出售或柜臺市場上出售給第三者?；饐挝坏慕灰變r格計算標準不同。開放式基金的交易價格取決于基金的每單位資產凈值的大小，其賣出價一般是基金單位資產凈值加5%左右的首次購買費，買入價即贖回價是基金券所代表的資產凈值減去一定的贖回費，基本不受市場供求影響。封閉式基金的買賣價格受市場供求關系的影響，并不必然反映公司的凈資產值。投資策略不同。開放式基金因基金單位可隨時贖回，為應付投資者隨時贖回兌現基金資產

47、不能全部用來投資，更不能把全部資本用來進行長線投資，必須保持基金的流動性，在投資組合上需保留一部分現金和可隨時兌現的金融商品。封閉式基金的基金單位數不變，資本不會減少，因此基金可進行長期投資，基金資產的投資組合能有效地在預定計劃內進行。（三）根據投資風險與收益的不同根據投資風險與收益的不同，投資基金可分為成長型投資基金、收入型投資基金和平衡型投資基金。成長型投資基金是指把追求資本的長期成長作為其投資目的的投資基金；收入型基金是指以能為投資者帶來高水平的當期收入為目的的投資基金；平衡型投資基金是指以支付當期收入和追求資本的長期成長為目的的投資基金。（四）根據投資對象的不同根據投資對象的不同，投資

48、基金可分為股票基金、債券基金、貨幣市場基金、期貨基金、期權基金，認股權證基金和風險投資基金等。1.股票基金股票基金是指以股票為投資對象的投資基金，其投資對象通常包括普通股和優(yōu)先股，其風險程度較個人投資股票市場要低得多，且具有較強的變現性和流動性。2.債券基金債券基金是指以長期債券為投資對象的投資基金，債券基金一般情況下定期派息，其風險和收益水平較股票基金低。3.貨幣市場基金貨幣市場基金是指以國庫券、大額銀行可轉讓存單、商業(yè)票據、公司債券等貨幣市場短期有價證券為投資對象的投資基金，其投資工具包括銀行短期存款、國庫券、政府公債、公司債券、銀行承兌票據及商業(yè)票據等。這類基金的投資風險小，投資成本低，

49、安全性和流動性較高，在整個基金市場屬于低風險的安全基金。4.期貨基金期貨基金是指以各類期貨品種為主要投資對象的投資基金，由于期貨市場具有高風險和高回報的特點，因此投資期貨基金既可能獲得較高的投資收益，同時投資者也面臨著投資風險。5.期權基金期權基金是指以能分配股利的股票期權為投資對象的投資基金。期權基金是以期權作為主要投資對象的基金。期權交易就是期權購買者向期權出售者支付一定費用后，取得在規(guī)定時期內的任何時候，以事先確定好的協(xié)定價格，向期權出售者購買或出售一定數量的某種商品合約的權利的一種買賣。6.認股權證基金認股權證基金是指以認股權證為投資對象的投資基金。認股權證基金是指以認股權E為主要投資

50、對象的基金。認股權證是指由股份有限公司發(fā)行的、能夠按照特定的價格，在特定的時間內購買一定數量該公司股票的選擇權憑證。由于認股權證的價格是由公司的股價決定的，一般來說，認股權證的投資風險較通常的股票要大得多，因此，認股權證基金也屬于高風險基金。7.風險投資基金風險投資基金是以風險企業(yè)為主要投資對象，通過組合投資降低風險，通過退出戰(zhàn)略實現盈利，也成為創(chuàng)業(yè)投資基金。（五）根據投資貨幣種類不同根據投資貨幣種類不同，投資基金可分為美元基金、日元基金和歐元基金等。美元基金是指投資于美元市場的投資基金；日元基金是指投資于日元市場的投資基金；歐元基金是指投資于歐元市場的投資基金。（六）根據資本來源和運用地域的

51、不同根據資本來源和運用地域的不同，投資基金可分為國際基金、海外基金、國內基金，國家基金。國際基金是指資本來源于國內市場并投資于國外的投資基金；海外基金也稱離岸基金，是指資本來源于國外，并投資于國外的投資基金；國內基金是指資本來源于國內，并投資于國內市場的投資基金；國家基金是指資本來源于國外，并投資于某一特定國家的投資基金。九、 并購的含義與類型企業(yè)并購包括兼并和收購兩層含義、兩種方式。國際上習慣將兼并和收購合在一起使用，統(tǒng)稱為M&A，在我國稱為并購，即企業(yè)之間的兼并與收購行為，是企業(yè)法人在平等自愿、等價有償基礎上，以一定的經濟方式取得其他法人產權的行為，是企業(yè)進行資本運作和經營的一種主

52、要形式。產生并購行為最基本的動機就是尋求企業(yè)的發(fā)展。尋求擴張的企業(yè)面臨著內部擴張和通過并購發(fā)展兩種選擇。內部擴張可能是一個緩慢而不確定的過程，通過并購發(fā)展則要迅速得多，盡管它會帶來自身的不確定性。并購最常見的動機就是協(xié)同效應。并購交易的支持者通常會以達成某種協(xié)同效應作為支付特定并購價格的理由。并購產生的協(xié)同效應包括經營協(xié)同效應和財務協(xié)同效應。在實務中，并購的動因，歸納起來主要有以下幾類：（1）擴大生產經營規(guī)模，降低成本費用。通過并購，企業(yè)規(guī)模得到擴大，能夠形成有效的規(guī)模效應。規(guī)模效應能夠帶來資源的充分利用，資源的充分整合，降低管理、原料、生產等各個環(huán)節(jié)的成本，從而降低總成本。（2）提高市場份額

53、，提升行業(yè)戰(zhàn)略地位。規(guī)模大的企業(yè)，伴隨生產力的提高，銷售網絡的完善，市場份額將會有比較大的提高，從而確立企業(yè)在行業(yè)中的領導地位。（3）取得充足廉價的生產原料和勞動力，增強企業(yè)的競爭力。通過并購實現企業(yè)的規(guī)模擴大，成為原料的主要客戶，能夠大大增強企業(yè)的談判能力，從而為企業(yè)獲得廉價的生產資料提供可能。同時，高效的管理，人力資源的充分利用和企業(yè)的知名度都有助于企業(yè)降低勞動力成本，從而提高企業(yè)的整體競爭力。（4）實施品牌經營戰(zhàn)略，提高企業(yè)的知名度，以獲取超額利潤。品牌是價值的動力，同樣的產品，甚至是同樣的質量，名牌產品的價值遠遠高于普通產品。并購能夠有效提高品牌知名度，提高企業(yè)產品的附加值，獲得更多的

54、利潤。（5）為實現公司發(fā)展的戰(zhàn)略，通過并購取得先進的生產技術、管理經驗、經營網絡、專業(yè)人才等各類資源。并購活動收購的不僅是企業(yè)的資產，而且獲得了被收購企業(yè)的人力資源、管理資源、技術資源、銷售資源等。這些都有助于企業(yè)整體競爭力的根本提高，對公司發(fā)展戰(zhàn)略的實現有很大幫助。（6）通過收購跨入新的行業(yè)，實施多元化戰(zhàn)略，分散投資風險。這種情況出現在混合并購模式中，隨著行業(yè)競爭的加劇，企業(yè)通過對其他行業(yè)的投資，不僅能有效擴充企業(yè)的經營范圍，獲取更廣泛的市場和利潤，而且能夠分散因本行業(yè)競爭帶來的風險。按照不同的標準和立場，對并購可做如下分類：（1）按照被并購對象所在行業(yè)來分，并購分為橫向購并、縱向購并和混合

55、購并。橫向并購是指為了提高規(guī)模效益和市場占有率而在同一類產品的產銷部門之間發(fā)生的并購行為。縱向并購是指為了業(yè)務的前向或后向的擴展而在生產或經營的各個相互銜接和密切聯(lián)系的公司之間發(fā)生的并購行為。混合購并是指為了經營多元化和市場份額而發(fā)生的橫向與縱向相結合的并購行為。（2）按照并購的動因分，并購可分為：規(guī)模型購并，通過擴大規(guī)模；減少生產成本和銷售費用。功能型并購，通過購并提高市場占有率，擴大市場份額。組合型購并，通過并購實現多元化經營，減少風險。產業(yè)型并購，通過購并實現生產經營一體化，擴大整體利潤。成就型購并，通過并購實現企業(yè)家的成就欲。（3）按照并購后被并一方的法律狀態(tài)來分，有三種類型：新設法人

56、型，即并購雙方都解散后成立一個新的法人。吸收型，即其中一個法人解散而為另拿法大所吸收?？毓尚停床①忞p方都不解散，但一方為另一方所控股。（4）按照并購方法來分，可分為：現金支付型、品牌特許型、換股并購型、以股換資型、托管型、租賃型、承包型、安置職工型、合作型、合資型、劃撥型、債權債務承擔型、杠桿收購型、管理者收購型、聯(lián)合收購型。十、 企業(yè)并購的支付方式（1）現金支付方式?，F金支付是指并購方通過支付一定數量的現金來購買目標企業(yè)的資產或股權；從而實現并購交易的一種支付方式?，F金支付適用于以下情況：早期并購市場上金融支付方式比較單一的情況；希望通過“買殼”來實現上市，關系并購業(yè)績較差主業(yè)相關度不大的

57、公司；并購對象系股權比較松散、第一大股東持有的股份比例相對較小的目標公司?，F金支付方式是我國企業(yè)并購的主要支付方式。目前，我國企業(yè)并購的平均支付金額達2億元人民幣，這對于一個相對規(guī)模不大的企業(yè)來說；壓力是相當大的。（2）股權支付方式。股權支付是指并購方通過換股或增發(fā)新股的方式取得目標企業(yè)的控制權進而收購目標企業(yè)的一種支付方式。股權支付方式的特點：并購方不需支付大量的現金；并購完成后目標企業(yè)的股東成了并購方的股東；對上市公司而言，股權支付方式使目標企業(yè)實現借殼上市；增發(fā)新股改變了并購方原有的股權結構，從而稀釋了原有股東的權益。在國際上，股權支付方式占了很大比重，特別是大型的并購基本是通過換股實現的，但我國股權支付在企業(yè)并購中還不是很普遍。上市公司由于具有利用資本市場直接融資的優(yōu)勢，其在合并中占較為主動的地位，其并購帶有明顯的“大魚吃小魚”的特征，而“強強聯(lián)合”換股并購的方式較少。（3）資產置換支付方式。資產置換是上市公司