黃金套利方案

1、黃金套利方案一、 套利簡介1套利的定義 套利交易，是指利用相關(guān)市場或相關(guān)合約之間的價差變化，在相關(guān)市場或相關(guān)合約上進(jìn)行交易方向相反的交易，以期價差發(fā)生有利變化而獲利的交易行為。套利交易者試圖利用不同市場或不同形式的同類或相似金融產(chǎn)品的價格差異牟利。交易者買進(jìn)自認(rèn)為是“便宜的”合約，同時賣出那些“高價的”合約，從兩合約價格間的變動關(guān)系中獲利。在進(jìn)行套利時，交易者注意的是合約之間的相互價格關(guān)系，而不是絕對價格水平。 2. 套利的種類 期貨的套利主要分為四種：期現(xiàn)套利、跨期套利、跨品種套利和跨市套利。在上海黃金期貨交易中，由于1年當(dāng)中黃金主力合約只有6月和12月兩個月份，而日常只有一個月份合約成交活

2、躍，考慮到資金容量的問題，跨月套利不可行。此外，由于黃金偏于金融屬性，而白銀偏向工業(yè)屬性，兩者的跨品種套利可行性也不大。所以，下面我們主要介紹跨市套利，由于我們通常把上海黃金交易所稱為現(xiàn)貨市場，所以也可以稱為期現(xiàn)套利。3、套利的流程 如果市場發(fā)生劇烈波動則可能帶來保證金風(fēng)險。因此，套利交易需要預(yù)留備用的保證金。二、黃金套利機(jī)會分析1、 跨市（期現(xiàn)）套利由于AU(T+D)與黃金期貨在交易時間、交易機(jī)制、交割標(biāo)的等方面相同，從而為兩者跨市（期現(xiàn)）套利創(chuàng)造先決條件。另外從歷史走勢上看，Au（T+D）與黃金期貨價格波動一致，二者的價差十分微小。這就意味著，我們可以通過Au（T+D）與黃金期貨進(jìn)行跨市（

3、期現(xiàn)）套利。（1）、交割成本套利根據(jù)上海黃金交易所和上海期貨交易所相關(guān)規(guī)定，我們可以計算出每克黃金交割成本。然后根據(jù)市場走勢，判斷價差是否大于交割成本，當(dāng)價差遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于交割成本時即出現(xiàn)套利機(jī)會，可以買入被低估品種的同時賣出被高估品種，等價差回歸后獲取無風(fēng)險收益。首先來看一下交割成本。交割期現(xiàn)套利成本的費用構(gòu)成 單位：元/克黃金期限套利成本明細(xì)費用標(biāo)準(zhǔn)期貨市場費用手續(xù)費0.03 交割費0.06 出入庫調(diào)運費0.00007 出入庫費0.002 AU(T+D)市場費用手續(xù)費0.102 出入庫費0.002 運保費0.07 資金成本1個月1.8676個月11.202總計2012.0611.468從上述表格

4、可以看出，交割成本中最大變動因素來自資金成本。持有成本越長，所付出的成本越高。例如目前黃金期貨市場主力合約為12月份合約，從交割角度來看，當(dāng)6月份期現(xiàn)市場價差在11.202元/克以上才有套利機(jī)會。（2）、統(tǒng)計套利統(tǒng)計套利模型以概率論為基礎(chǔ)，若假定價差波動服從一定分布，則我們可與計算出在給定置信水平下價差的最大范圍，當(dāng)實際價差波動超出這一范圍時，可進(jìn)行套利活動。統(tǒng)計套利模型認(rèn)為價差波動是隨機(jī)的，它依據(jù)小概率事件進(jìn)行套利活動，并試圖利用歷史數(shù)據(jù)來預(yù)測未來，因此需要承擔(dān)一定的風(fēng)險。所幸的是，由于交割機(jī)制的存在，當(dāng)價差未按預(yù)期收斂甚至進(jìn)一步拉大時，我們?nèi)钥梢岳谜蛊诨蚱谵D(zhuǎn)現(xiàn)控制風(fēng)險。該部分通過對黃金期

5、貨和現(xiàn)貨市場歷史價格進(jìn)行走勢分析，從而發(fā)現(xiàn)較大概率情況下的期現(xiàn)價差所處區(qū)間，當(dāng)實際價差偏離該區(qū)間時，我們可以通過期貨和現(xiàn)貨市場的套利機(jī)會獲得穩(wěn)定收益。下圖為黃金期貨和現(xiàn)貨價差走勢圖。其中期貨價格選自上海期貨交易所黃金期貨價格指數(shù)，現(xiàn)貨價格選自上海黃金交易所黃金T+D現(xiàn)貨市場每天收盤價，數(shù)據(jù)區(qū)間為2008.1.9-2012.5.31。統(tǒng)計分析結(jié)果通過對歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計分析，可以得出以下結(jié)論：黃金期現(xiàn)價差服從標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布，其時間序列平穩(wěn)，均值為0.747元/克， 95%置信水平下的置信區(qū)間為（0.6155,0.8788）。從長期來看，意味著0.747元/克一線附近為期現(xiàn)價差的波動中心，當(dāng)期貨和現(xiàn)貨

6、價差出現(xiàn)較大偏離時，期現(xiàn)價差會向此均值靠攏。當(dāng)期貨和現(xiàn)貨市場上價差偏大時，我們可以在期貨和現(xiàn)貨市場進(jìn)行套利。例如當(dāng)期貨和現(xiàn)貨價差為5元/克時，說明期貨相對于現(xiàn)貨價格過高，我們通過賣出期貨和買入現(xiàn)貨同時開倉，當(dāng)價差達(dá)到均值0.747元/克附近時，期貨合約和現(xiàn)貨合約同時平倉，這樣我們可以獲得4.253元/克的穩(wěn)定收益；同樣原理，當(dāng)期現(xiàn)價差為-5元/克時，我們通過買入期貨和賣出現(xiàn)貨同時開倉，當(dāng)價差達(dá)到均值0.747元/克附近時，期貨合約和現(xiàn)貨合約同時平倉，同樣可以獲得4.253元/克的穩(wěn)定收益。操作過程中，開倉數(shù)量必須相等，時間必須一致。2、 套利機(jī)會分析不管是從持有成本理論還是從統(tǒng)計套利理論，均告

7、訴我們當(dāng)期現(xiàn)價差過大時，市場必將出現(xiàn)內(nèi)在修正要求，發(fā)現(xiàn)不合理價差并參與到修正過程是我們跨市套利成功的關(guān)鍵。例如2011年8月23日，上海期貨交易所黃金1112合約收盤報收于391.69元/克，同日上海黃金交易所AU(T+D)收于387.8元/克，二者價差3.89元，存在套利機(jī)會。此時可以買入AU(T+D)同時賣出黃金1112，等到價差回歸正常時在各自市場平倉獲取無風(fēng)險收益。套利收益如下AU(T+D)黃金期貨8月23日發(fā)現(xiàn)套利機(jī)會387.8元/克，買入100手391.69元/克，賣出100手8月26日價差回歸正常368.23元/克，平倉100手367.8元/克，平倉100手實際盈利=(391.6

8、9-367.8)*1000*100+(368.23-387.8)*1000*100=43.2萬收益率=43.2/(387.8*1000*100*10%+391.69*1000*100*10%)=5.54%2011年8月23日-26日，通過捕捉市場不合理價差，實現(xiàn)盈利43.2萬元，收益率5.54%。需要注意的是跨市套利可以選擇當(dāng)價差回歸合理區(qū)間時提前平倉而無需實物交割。三、套利實際操作注意事項1、熟悉品種特性、交易交割細(xì)則很多套利機(jī)會來自于品種的季節(jié)性、交易細(xì)則的規(guī)定、交割的特別規(guī)定。同時可以回避一些看似很好的套利機(jī)會里蘊含的巨大風(fēng)險，如倉單失效等。2、計劃性入市前經(jīng)過嚴(yán)謹(jǐn)?shù)姆治觯贫ㄖ苊艿挠媱澆?yán)格執(zhí)行，忌隨意操作。計劃應(yīng)該周密：如包括應(yīng)變措施，應(yīng)對可能出現(xiàn)的未知情況；套利環(huán)境和條件變化后的處理等。3、紀(jì)律應(yīng)嚴(yán)格按計劃操作，忌隨意操作，更不能隨意解除單邊頭寸，形成單邊投機(jī)。4、止損。套利并非百分之百的正確和盈利，判斷出現(xiàn)錯誤后同樣需要承認(rèn)錯誤，并執(zhí)行止損。套利的止損除了因價差不利變動達(dá)到止損點位外，時間止損、成交量止損、