我國外匯儲(chǔ)備增長的利弊分析 國際金融論文

1、我國外匯儲(chǔ)備持續(xù)增長的利弊分析【摘 要】 外匯儲(chǔ)備對于一個(gè)開放經(jīng)濟(jì)體而言至關(guān)重要,它是彌補(bǔ)國際收支逆差、干預(yù)外匯市場、維持本幣匯率、償還外債和維持公眾信心的重要保證,但是外匯儲(chǔ)備并非越多越好。我國外匯儲(chǔ)備的持續(xù)增長和高額規(guī)模廣受關(guān)注,關(guān)于高額外匯儲(chǔ)備與通脹、人民幣升值壓力、持有成本的研究比較多。本文首先引入外匯儲(chǔ)備的概念，并且分析引起我國外匯儲(chǔ)備增長的根本原因。再結(jié)合前人的研究成果探討我國外匯儲(chǔ)備持續(xù)增長對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的正面以及負(fù)面效應(yīng)?！娟P(guān)鍵詞】 外匯儲(chǔ)備 正面效應(yīng) 負(fù)面效應(yīng) 順差 通貨膨脹 人民幣升值 一、 外匯儲(chǔ)備外匯儲(chǔ)備是當(dāng)今大多數(shù)國家國際儲(chǔ)備中的主體，同時(shí)也是各國國際儲(chǔ)備資產(chǎn)中實(shí)際使用頻

2、率最高、規(guī)模最大的部分。外匯儲(chǔ)備是指一國政府所持有的可兌換外國貨幣的現(xiàn)匯、現(xiàn)鈔及外幣金融資產(chǎn)或權(quán)益憑證。狹義而言，外匯儲(chǔ)備是一個(gè)國家經(jīng)濟(jì)實(shí)力的重要組成部分，是一國用于平衡國際收支，穩(wěn)定匯率，償還對外債務(wù)的外匯積累。廣義而言，外匯儲(chǔ)備是指以外匯計(jì)價(jià)的資產(chǎn)，包括現(xiàn)鈔、國外銀行存款、國外有價(jià)證券等。外匯儲(chǔ)備是一個(gè)國家國際清償力的重要組成部分，同時(shí)對于平衡國際收支、穩(wěn)定匯率有重要的影響。外匯儲(chǔ)備的功能主要包括以下四個(gè)方面：一、調(diào)節(jié)國際收支，保證對外支付。二、干預(yù)外匯市場，穩(wěn)定本幣匯率。三、維護(hù)國際信譽(yù)，提高融資能力。四、增強(qiáng)綜合國力，抵抗金融風(fēng)險(xiǎn)。 一定的外匯儲(chǔ)備是一國進(jìn)行經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)、實(shí)現(xiàn)內(nèi)外平衡的重要

3、手段。當(dāng)國際收支出現(xiàn)逆差時(shí)，動(dòng)用外匯儲(chǔ)備可以促進(jìn)國際收支的平衡；當(dāng)國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)不平衡，出現(xiàn)總需求大于總供給時(shí)，可以動(dòng)用外匯組織進(jìn)口，從而調(diào)節(jié)總供給與總需求的關(guān)系，促進(jìn)宏觀經(jīng)濟(jì)的平衡。同時(shí)當(dāng)匯率出現(xiàn)波動(dòng)時(shí)，可以利用外匯儲(chǔ)備干預(yù)匯率，使之趨于穩(wěn)定。因此，外匯儲(chǔ)備是實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)均衡穩(wěn)定的一個(gè)必不可少的手段，特別是在經(jīng)濟(jì)全球化不斷發(fā)展，一國經(jīng)濟(jì)更易于受到其他國家經(jīng)濟(jì)影響的情況下，更是如此。 二、 我國外匯儲(chǔ)備現(xiàn)狀及其持續(xù)增長的原因1978年以前，我國對內(nèi)實(shí)行高度集中的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制，較少參與國際經(jīng)濟(jì)交往。我國外匯儲(chǔ)備規(guī)模比較有限。改革開放以來，我國經(jīng)濟(jì)迅速發(fā)展，對外開放程度不斷提高。在經(jīng)濟(jì)金融全球化大背景下

4、，我國國際收支狀況發(fā)生了很大改變。隨著對外貿(mào)易額的增加以及國外資本的大量流入，巨額的國際收支順差使得我國外匯儲(chǔ)備的積累速度越來越快。1980年，我國外匯儲(chǔ)備僅為22.6億美元，到了1981年，外匯儲(chǔ)備額為118.9，增長率達(dá)到429%。其后每年外匯儲(chǔ)備也在平穩(wěn)增長。進(jìn)入二十一世紀(jì)，我國外匯儲(chǔ)備出現(xiàn)異乎尋常的增長。2001年，外匯儲(chǔ)備額為2121.7億美元，比上年增加466億美元，增長率為28.15%；到了2002年外匯儲(chǔ)備額為2864.1億美元，比上一年增加742.4億美元，增長率達(dá)34.99%；到了2004年底外匯儲(chǔ)備額為6099.3億美元，同比增加了2066.8億美元，增長率為51.25%

5、：截至2006年底，我國的外匯儲(chǔ)備已達(dá)到10663億美元，成為世界第一大外匯儲(chǔ)備國。具體見下圖。圖1 近年來我國外匯儲(chǔ)備情況 【資料來源：IMF的國際金融統(tǒng)計(jì)年鑒相關(guān)各期】我國外匯儲(chǔ)備持續(xù)增長的原因是什么呢？又是什么原因加速了我國外匯儲(chǔ)備增長呢？我國外匯儲(chǔ)備增長既受外部環(huán)境的影響，也有其內(nèi)在的因素。（一）外部環(huán)境：世界經(jīng)濟(jì)、金融一體化。隨著世界經(jīng)濟(jì)全球化、一體化進(jìn)程的深入，世界各國金融、貿(mào)易得到前所未有的發(fā)展。貿(mào)易額高速增長，資本流動(dòng)速度加快，跨國公司規(guī)模不斷擴(kuò)大、數(shù)量不斷增加。在這種潮流下，我國享受到了國際分工帶來的好處。從國際貿(mào)易看，在不斷增加的世界貿(mào)易額中我國所占份額逐年增加。（二）內(nèi)部

6、因素。我國外匯儲(chǔ)備持續(xù)增長的內(nèi)部因素較多，主要得力于國家宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行良好。自1978年改革開放以來，我國的宏觀經(jīng)濟(jì)政策始終堅(jiān)持“改革開放”四個(gè)字不放。在擴(kuò)大對外貿(mào)易的同時(shí)，積極引進(jìn)外資，我國國際收支連年順差。在經(jīng)常項(xiàng)目方面，由于國際貿(mào)易迅速發(fā)展，貿(mào)易順差日益增大，巨大的經(jīng)常項(xiàng)目順差為我國國際收支總體順差，從而為外匯儲(chǔ)備持續(xù)增長打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。在資本項(xiàng)目方面，主要因?yàn)橥馍淘谖覈闹苯油顿Y持續(xù)增加?？偟膩碚f，由于國家實(shí)施適度的宏觀經(jīng)濟(jì)政策，全國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行良好，貨物出口和外商直接投資(英文縮寫為FDI)持續(xù)增長，表現(xiàn)在國際收支上的連年順差，順差部分的外匯轉(zhuǎn)為外匯儲(chǔ)備，是我國外匯儲(chǔ)備持續(xù)、快速增長的源

7、泉。三、 我國外匯儲(chǔ)備持續(xù)增長的正面效應(yīng)一定的外匯儲(chǔ)備是我國進(jìn)行經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)、實(shí)現(xiàn)內(nèi)外平衡的重要手段。一般說來，外匯儲(chǔ)備的增加不僅可以增強(qiáng)宏觀調(diào)控的能力，而且有利于維護(hù)國家和企業(yè)在國際上的信譽(yù)，有助于拓展國際貿(mào)易、吸引外國投資、降低國內(nèi)企業(yè)融資成本、防范和化解國際金融風(fēng)險(xiǎn)。1、充足的外匯儲(chǔ)備使我國國際支付能力顯著增強(qiáng)，提高了我國的綜合國力。外匯儲(chǔ)備是體現(xiàn)一國綜合國力的重要指標(biāo)。隨著我國開放型經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，我國對外貿(mào)易規(guī)模迅速擴(kuò)大，對外貿(mào)易依存度不斷提高。因此，維持充足的外匯儲(chǔ)備，不僅使我國的綜合國力得到提高，而且為我國在國際貿(mào)易中保持國際支付能力、調(diào)節(jié)國際收支提供了有效保障。2、充足的外匯儲(chǔ)備使

8、我國的償債能力增強(qiáng)，提高了我國的國際信譽(yù)。國際金融機(jī)構(gòu)和銀行在對外貸款時(shí)，往往要事先調(diào)查借債國償還債務(wù)的能力。一國持有的外匯儲(chǔ)備狀況是資信調(diào)查、評價(jià)國家風(fēng)險(xiǎn)的重要指標(biāo)之一。對于我國向國外政府、國際金融機(jī)構(gòu)借取的外債，由于項(xiàng)目投資收益和回收期限不同，因此必須持有足夠的外匯儲(chǔ)備，以防范債務(wù)和信用危機(jī)。3、充足的外匯儲(chǔ)備使我國能夠有效干預(yù)外匯市場，維持本幣匯率穩(wěn)定。一國所擁有的外匯儲(chǔ)備的多少表明了其干預(yù)外匯市場和維持本幣匯率的能力。當(dāng)人民幣在短期內(nèi)遭受巨大升值壓力的時(shí)候，央行就會(huì)買進(jìn)外匯，拋售人民幣，相反，當(dāng)人民幣面臨貶值壓力時(shí)，央行就會(huì)拋出外匯儲(chǔ)備，購進(jìn)人民幣，以維持匯率基本穩(wěn)定。我國目前實(shí)行的是

9、以市場供求為基礎(chǔ)的有管理的浮動(dòng)匯率制度，充足的外匯儲(chǔ)備對于我國有效防范金融危機(jī)、維持人民幣幣值穩(wěn)定和投資者信心具有重要作用。4、充足的外匯儲(chǔ)備有力地促進(jìn)了國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。一是充足的外匯儲(chǔ)備能夠提高我國對外融資能力，降低境內(nèi)機(jī)構(gòu)進(jìn)入國際市場的融資成本，鼓勵(lì)國內(nèi)企業(yè)“走出去”，尋求更優(yōu)的投資環(huán)境和更大的利潤空間；二是充足的外匯儲(chǔ)備在深化經(jīng)濟(jì)改革、調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、提高生產(chǎn)技術(shù)等方面都能發(fā)揮重要作用。隨著我國加入世貿(mào)組織，對外貿(mào)易的發(fā)展大大加速，充足的外匯儲(chǔ)備可以滿足進(jìn)口先進(jìn)技術(shù)設(shè)備的需求；三是能夠更大程度地滿足居民正常用匯需求。5、充足的外匯儲(chǔ)備也是人民幣最終實(shí)現(xiàn)完全可自由兌換的一個(gè)必備條件。四、 我國

10、外匯儲(chǔ)備持續(xù)增長的負(fù)面影響外匯儲(chǔ)備作為一個(gè)國家經(jīng)濟(jì)金融實(shí)力的標(biāo)志，它是彌補(bǔ)本國國際收支逆差，抵御金融風(fēng)暴，穩(wěn)定本國匯率以及維持本國國際信譽(yù)的物質(zhì)基礎(chǔ)。對于發(fā)展中國家來說，往往要持有高于常規(guī)水平的外匯儲(chǔ)備。但是，外匯儲(chǔ)備并非多多益善，近年來中國外匯儲(chǔ)備規(guī)模的急劇擴(kuò)大對經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生了許多負(fù)面影響。1、高額的外匯儲(chǔ)備造成持有成本過高，導(dǎo)致資源和資金的閑置。在我國的外匯儲(chǔ)備中，借入的貸款所占比例較大，利息成本是相對較高的。因?yàn)橥鈪R儲(chǔ)備是一種實(shí)際資源的象征，它的持有是有機(jī)會(huì)成本的。持有外匯儲(chǔ)備的機(jī)會(huì)成本等于國內(nèi)資本生產(chǎn)率減去持有外匯儲(chǔ)備的收益率。如果我國持有巨額外匯儲(chǔ)備并借入大量外債，等于是以低價(jià)將國內(nèi)

11、資金轉(zhuǎn)到國外給外國人使用，同時(shí)又以高價(jià)從國外借入資金，其潛在的損失是顯然的。同時(shí)，持有外匯儲(chǔ)備表示暫時(shí)放棄一定量實(shí)際資源的使用，從而也就喪失了這些資源投入所引起的經(jīng)濟(jì)增長和收入水平的提高。因此，在借入儲(chǔ)備比例過高時(shí)，過多的持有外匯儲(chǔ)備既不經(jīng)濟(jì)，也將影響國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的增長。2、高額外匯儲(chǔ)備是導(dǎo)致我國現(xiàn)階段流動(dòng)性過剩的主要原因，并在一定程度上加劇了通貨膨脹壓力。流動(dòng)性過剩是指貨幣的供應(yīng)量超過了實(shí)體經(jīng)濟(jì)對貨幣的需求量，其增速超過了實(shí)際GDP增速。在我國的貨幣供應(yīng)中，外匯占款已經(jīng)占到了70%左右。受強(qiáng)制結(jié)售匯制度的影響，中央銀行非意愿性買入外匯，從而相應(yīng)的投放基礎(chǔ)貨幣，通過乘數(shù)效應(yīng)的作用，貨幣供給會(huì)大大增

12、加，從而形成流動(dòng)性過剩和目前通貨膨脹的壓力。3、外匯儲(chǔ)備的迅速增長加劇了人民幣升值的壓力，進(jìn)而影響我國出口商品的競爭力。從理論上說，一國的外匯儲(chǔ)備增加，會(huì)使得該國貨幣匯率上升。從我國實(shí)際情況來看，人民幣的匯率隨著外匯儲(chǔ)備的增加而逐步提高，從1994年的1美元兌8.7元人民幣，上升到目前的1美元兌6.67元人民幣，升值幅度達(dá)23.33%。在我國外貿(mào)出口當(dāng)中，企業(yè)多以低價(jià)格優(yōu)勢占領(lǐng)國際市場，而在人民幣匯率持續(xù)上升的形勢下，我國企業(yè)出口商品報(bào)價(jià)隨之提高，很多中小外貿(mào)企業(yè)由于價(jià)格上失去優(yōu)勢而紛紛破產(chǎn)倒閉。因此，人民幣匯率的上升對我國出口增長顯然是不利的。4、高額的外匯儲(chǔ)備，增加了儲(chǔ)備資產(chǎn)管理的難度和風(fēng)

13、險(xiǎn)。在金融全球化的今天，由于國際資本迅速大規(guī)模的流動(dòng)，金融市場的利率與匯率波動(dòng)十分激烈。作為國家財(cái)富的外匯儲(chǔ)備，它的規(guī)模過大也就會(huì)使國家財(cái)富處于巨大的風(fēng)險(xiǎn)之中，高額的外匯儲(chǔ)備給儲(chǔ)備資產(chǎn)的保值增值管理帶來了難度。在我國2.4萬億美元的外匯儲(chǔ)備中，美元資產(chǎn)占70%左右，日元約為10%，歐元和英鎊約為20%。美國財(cái)政部今年2月26日發(fā)布的修正數(shù)據(jù)顯示，我國持有的美元資產(chǎn)中有8948億美元投資于美國國債，而到目前已經(jīng)有9000億美元的美國國債，其中，長期美國國債8251億美元，占我國持有美國國債的92%。由此可以看出，中國的外匯儲(chǔ)備主要是投資美國的國債，這樣就隨之帶來了兩個(gè)相關(guān)的問題：一是美元近幾年呈

14、現(xiàn)出弱勢的發(fā)展趨勢，匯率下跌，美元持續(xù)貶值，那么中國的外匯儲(chǔ)備的美元資產(chǎn)就會(huì)隨之“縮水”，造成巨額損失。二是中國的外匯儲(chǔ)備一半以上購買了美國的國債，客觀上容易受制于人。在經(jīng)濟(jì)全球化的大格局下，一旦國際上出現(xiàn)重大風(fēng)波，美國可以把我們手中的巨額美元債券予以凍結(jié)，來制裁和報(bào)復(fù)中國，中國不得不防。5、超額外匯儲(chǔ)備的增長使我國的貨幣政策近乎失效。由于最近兩年我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展過熱，各種固定資產(chǎn)投資過快，消費(fèi)品物價(jià)不斷上漲，房地產(chǎn)等資產(chǎn)價(jià)格飆升，中央銀行為了控制這一勢頭，采取了一些從緊的貨幣政策，不斷提高利率和金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率，旨在控制流動(dòng)性過剩問題。但是外匯儲(chǔ)備不斷增加，從而也要相應(yīng)的投放基礎(chǔ)貨幣，這樣就

15、會(huì)大大削弱貨幣政策的效果，即一方面，從緊的貨幣政策要吸收過多的貨幣，另一方面，巨額外匯儲(chǔ)備的增多又會(huì)投放大量的基礎(chǔ)貨幣。6、外匯儲(chǔ)備的持續(xù)增長也將使貿(mào)易摩擦加劇。受國際金融危機(jī)影響,2009年全球貿(mào)易總額急劇萎縮。我國外貿(mào)進(jìn)出口總額雖然也出現(xiàn)較大幅度下降,但由于應(yīng)對有方、措施得力,仍以全年1.2萬億美元的出口總額一躍成為全球最大的貿(mào)易出口國,在國際貿(mào)易市場所占份額進(jìn)一步提升,外匯儲(chǔ)備也由此增加，加之我國經(jīng)濟(jì)率先復(fù)蘇,有關(guān)國家對我國防范和戒備心理增強(qiáng),導(dǎo)致貿(mào)易摩擦事件增多,使我國本就復(fù)雜的外貿(mào)形勢變得更為嚴(yán)峻。尤其貿(mào)易保護(hù)主義傾向進(jìn)一步加劇，2009年是我國遭遇貿(mào)易摩擦形勢最為嚴(yán)峻的一年,成為貿(mào)

16、易保護(hù)主義最大的受害國,全年共有22個(gè)國家和地區(qū)對我國發(fā)起了116起貿(mào)易救濟(jì)調(diào)查,涉案總額高達(dá)127億美元,同比分別增長23%、102%,均達(dá)到歷史最高值。其中,美國對華貿(mào)易救濟(jì)案件涉案總額達(dá)76億美元,為上年的5倍多。同時(shí),印度、巴西、阿根廷、墨西哥等發(fā)展中國家也先后對我國出口產(chǎn)品發(fā)起了反傾銷和反補(bǔ)貼調(diào)查。五、 結(jié)論與加強(qiáng)外匯儲(chǔ)備管理建議為了保持我國經(jīng)濟(jì)健康、穩(wěn)定、持續(xù)地發(fā)展，當(dāng)前我們必須審時(shí)度勢、趨利避害，從金融安全以及更好地發(fā)揮國家外匯儲(chǔ)備的有效性出發(fā)，加強(qiáng)和完善我國外匯儲(chǔ)備管理與營運(yùn)機(jī)制建設(shè)，為我國外匯儲(chǔ)備管理與營運(yùn)找到一條更加科學(xué)合理的新途徑。要適時(shí)調(diào)整外資政策，我們應(yīng)當(dāng)吸取國際上的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，在引入外資的過程中，以質(zhì)量為根本，合理的控制引資規(guī)模，確保引而有效；需要進(jìn)一步重視進(jìn)口，國際貿(mào)易是由進(jìn)出口共同組成的，過大的貿(mào)易順差也是經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡的一種表現(xiàn)，在保證出口的同時(shí)，適當(dāng)擴(kuò)大進(jìn)口，有利于國內(nèi)市場的平衡；強(qiáng)外匯資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)管理。通過加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理；可以降低或避免外匯資產(chǎn)營運(yùn)中的損失，提高收益率；促進(jìn)官方外匯儲(chǔ)備運(yùn)用的多樣化；逐步放寬資本項(xiàng)目的管制，鼓勵(lì)企業(yè)對外投資。完善匯率形成機(jī)制，