CPA財管復(fù)習(xí)筆記

1、第二章財務(wù)報表分析營運資本=流動資產(chǎn)-流動負(fù)債=長期資本-長期資產(chǎn)長期資本=非流動負(fù)債+股東權(quán)益凈經(jīng)營資產(chǎn)=凈負(fù)債+股東權(quán)益=經(jīng)營資產(chǎn)-經(jīng)營負(fù)債=凈投資資本=經(jīng)營營運資本+凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)經(jīng)營營運資本=經(jīng)營流動資產(chǎn)-經(jīng)營流動負(fù)債凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)=經(jīng)營性長期資產(chǎn)-經(jīng)營性長期負(fù)債實體凈投資=凈經(jīng)營資產(chǎn)增加=經(jīng)營營運資本增加+凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)增加稅后經(jīng)營利潤=凈利潤+稅后利息費用營業(yè)現(xiàn)金毛流量=稅后經(jīng)營利潤+折舊與攤銷營業(yè)現(xiàn)金凈流量=營業(yè)現(xiàn)金毛流量-經(jīng)營營運資本增加實體現(xiàn)金流量=營業(yè)現(xiàn)金凈流量-資本支出資本支出=凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)增加+折舊與攤銷實體現(xiàn)金流量=融資現(xiàn)金流量=債務(wù)現(xiàn)金流量+股權(quán)現(xiàn)金流量債

2、務(wù)現(xiàn)金流量=稅后利息費用-凈負(fù)債增加股權(quán)現(xiàn)金流量=凈利潤-股東權(quán)益增加=凈利潤-（留存收益增加+股權(quán)資本增加）=股利分配-股權(quán)資本增加=凈利潤-實體凈投資*（1-凈負(fù)債率）=凈利潤-凈經(jīng)營資產(chǎn)增加*（1-凈負(fù)債率）凈負(fù)債率=凈負(fù)債/凈經(jīng)營資產(chǎn)凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)=經(jīng)營性長期資產(chǎn)-經(jīng)營性長期負(fù)債凈負(fù)債=金融負(fù)債-金融資產(chǎn)速動資產(chǎn)=貨幣資金+交易性金融資產(chǎn)+應(yīng)收款項（應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)）現(xiàn)金資產(chǎn)=貨幣資金+交易性金融資產(chǎn)現(xiàn)金流量比率=經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額/流動負(fù)債（不包括投資活動、籌資活動現(xiàn)金流量）現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)=經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額/利息（不包括投資活動、籌資活動現(xiàn)金流量）現(xiàn)金流量債務(wù)比=經(jīng)營

3、活動現(xiàn)金流量凈額/債務(wù)總額（不包括投資活動、籌資活動現(xiàn)金流量）利息保障倍數(shù)=息稅前利潤/利息=（利潤總額+利息費用）/利息=（凈利潤+所得稅+利息費用）/利息（分子中利息費用是指全部當(dāng)期費用化的，分母利息是指全部應(yīng)付利息）長期資本負(fù)債率=非流動負(fù)債/長期資本=非流動負(fù)債/（非流動負(fù)債+股東權(quán)益）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)=流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)+非流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（次數(shù)）=銷售收入/應(yīng)收賬款（在應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率用于業(yè)績評價時，最好使用多個時點的平均數(shù)；如果壞賬準(zhǔn)備金額較大，應(yīng)使用未提取壞賬準(zhǔn)備的應(yīng)收賬款計算）存貨周轉(zhuǎn)率=銷售收入或者銷售成本/存貨（分子用收入還是成本要看情況而定：1、短期償債能力分析

4、中用銷售收入，2、分解總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率時用銷售收入，3、評估存貨管理業(yè)績時用銷售成本）影響短期償債能力的表外因素：增強短期償債能力的表外因素1、可動用的銀行貸款指標(biāo)；2、準(zhǔn)備很快變現(xiàn)的非流動資產(chǎn)；3、償債能力的聲譽降低短期償債能力的表外因素：1、與擔(dān)保有關(guān)的或有負(fù)債；2、經(jīng)營租賃中的承諾付款；3、建造合同、長期資產(chǎn)購置合同中的分期付款影響長期償債能力的表外因素：1、長期經(jīng)營租賃；2、債務(wù)擔(dān)保；3、未決訴訟如果實體現(xiàn)金流量為正數(shù)，它有5種使用途徑：（1）向債權(quán)人支付利息；（2）向債權(quán)人償還債務(wù)本金；（3）向股東支付股利；（4）從股東處回購股票；（5）購買金融資產(chǎn)。每股收益=普通股股東收益/流通在外普

5、通股加權(quán)平均股數(shù)（如果用凈利潤，則凈利潤要減去優(yōu)先股股利）每股凈資產(chǎn)=普通股股東權(quán)益/期末流通在外普通股股數(shù)（如果用權(quán)益總額，則權(quán)益總額要減去優(yōu)先股股東權(quán)益）實體現(xiàn)金流量=債務(wù)現(xiàn)金流量+股權(quán)現(xiàn)金流量=稅后經(jīng)營凈利潤-凈經(jīng)營資產(chǎn)增加額（即凈投資資本增加額）債務(wù)現(xiàn)金流量=利息費用-凈負(fù)債增加額股權(quán)現(xiàn)金流量=股利分配-股權(quán)資本凈增加額=凈利潤-股東權(quán)益增加額（此處的凈利潤為通用利潤表中算出來的凈利潤）股權(quán)資本凈增加額=股票發(fā)行-股票回購股東權(quán)益增加額=凈利潤-股利分配+股票發(fā)行-股票回購（此處的凈利潤為通用利潤表中算出來的凈利潤）金融資產(chǎn)、經(jīng)營資產(chǎn)、金融負(fù)債、經(jīng)營負(fù)債的區(qū)分：1、不能產(chǎn)生利息的資產(chǎn)屬

6、于經(jīng)營資產(chǎn)；能產(chǎn)生利息的資產(chǎn)屬于金融資產(chǎn)；2、貨幣資金是否屬于金融資產(chǎn)要根據(jù)題目中的說明確定；3、短期權(quán)益性投資屬于金融資產(chǎn)，長期權(quán)益性投資屬于經(jīng)營資產(chǎn)；4、應(yīng)收利息、持有至到期投資、可供出售金融資產(chǎn)屬于金融資產(chǎn)；5、短期權(quán)益性投資的應(yīng)收股利屬于金融資產(chǎn)，長期權(quán)益性投資的應(yīng)收股利屬于經(jīng)營資產(chǎn)；6、帶息負(fù)債屬于金融負(fù)債，不帶息負(fù)債屬于經(jīng)營負(fù)債；7、優(yōu)先股屬于金融負(fù)債，應(yīng)付利息屬于金融負(fù)債；8、優(yōu)先股應(yīng)付股利屬于金融負(fù)債，普通股股利屬于經(jīng)營負(fù)債；9、融資租賃引起的長期應(yīng)付款屬于金融負(fù)債；（長期應(yīng)付款要看是什么情況）10短期借款、長期借款均屬于金融資產(chǎn)；11、其他資產(chǎn)和其他負(fù)債未特別說明，當(dāng)做經(jīng)營資

7、產(chǎn)和經(jīng)營負(fù)債12、遞延所得稅資產(chǎn)，如果是經(jīng)營性資產(chǎn)形成的，則屬于經(jīng)營資產(chǎn)，如果是金融資產(chǎn)形成的，則屬于金融資產(chǎn)；13、遞延所得稅負(fù)債，如果是經(jīng)營性資產(chǎn)形成的，則屬于經(jīng)營負(fù)債，如果是金融資產(chǎn)形成的，則屬于金融負(fù)債；管理用財務(wù)報表中的利息不是“債務(wù)利息”，而是債務(wù)利息-金融資產(chǎn)收益管理用利潤表中利息費用=債務(wù)利息（即傳統(tǒng)利潤表中的財務(wù)費用，也是管理用利潤表中的金融負(fù)債利息）-投資收益-公允價值變動收益+資產(chǎn)減值損失（如果是投資損失和變動損失，則減號變成加號）=金融負(fù)債利息-金融資產(chǎn)收益金融負(fù)債利息即傳統(tǒng)利潤表中的財務(wù)費用金融負(fù)債利息=管理用利潤表中利息費用+金融資產(chǎn)收益稅后利息率=稅后利息費用/凈

8、負(fù)債（此處的利息費用就是管理用概念的利息費用：金融負(fù)債利息-金融資產(chǎn)收益）稅前經(jīng)營利潤=稅前利潤+管理利潤表中利息費用=稅前利潤+金融負(fù)債利息-金融資產(chǎn)收益（說明：稅前經(jīng)營利潤中不包括金融負(fù)債利息和金融資產(chǎn)收益，而計算稅前利潤時，減去了金融負(fù)債利息費用，加上了金融資產(chǎn)收益，所以在計算稅前經(jīng)營利潤的時候要在稅前利潤的基礎(chǔ)上加上金融負(fù)債利息，減去金融資產(chǎn)收益，即稅前利潤加上管理用利潤表中的利息費用）息稅前利潤=利潤總額+傳統(tǒng)利潤表中的“利息費用”稅前經(jīng)營利潤=利潤總額+管理用利潤表中的“利息費用”管理用利潤表中的“利息費用”=傳統(tǒng)利潤表中的“利息費用”-金融資產(chǎn)投資收益-金融資產(chǎn)公允價值變動損益+

9、金融資產(chǎn)減值損失稅前經(jīng)營利潤=息稅前利潤-金融資產(chǎn)投資收益-金融資產(chǎn)公允價值變動損益+金融資產(chǎn)減值損失息稅前利潤=稅前利潤+金融負(fù)債利息=稅前經(jīng)營利潤+金融資產(chǎn)收益稅后經(jīng)營凈利潤=稅前經(jīng)營利潤*（1-平均所得稅稅率）平均所得稅稅率=所得稅費用/利潤總額*100%凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率=稅后經(jīng)營凈利潤/凈經(jīng)營資產(chǎn)凈財務(wù)杠桿=凈負(fù)債/股東權(quán)益改進(jìn)的財務(wù)分析體系中：權(quán)益凈利率=凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率+（凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率-稅后利息率）*凈財務(wù)杠桿經(jīng)營差異率=（凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率-稅后利息率）杠桿貢獻(xiàn)率=（凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率-稅后利息率）*凈財務(wù)杠桿市盈率是指普通股每股市價與每股收益的比率，它反映普通股股東愿意為每1元

10、凈利潤（不是每股凈利潤）支付的價格第三章長期計劃與財務(wù)預(yù)測可動用的金融資產(chǎn)=現(xiàn)有的金融資產(chǎn)-至少要保留的金融資產(chǎn)外部融資需求=籌資總需求-可動用的金融資產(chǎn)-預(yù)計增加的留存收益=經(jīng)營資產(chǎn)增加-經(jīng)營負(fù)債增加-可動用的金融資產(chǎn)-預(yù)計銷售收入*預(yù)計銷售凈利率*預(yù)計的留存收益率籌資總需求=預(yù)計經(jīng)營營運資本增加+預(yù)計凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)增加=預(yù)計凈經(jīng)營資產(chǎn)增加=預(yù)計凈負(fù)債增加+預(yù)計股東權(quán)益增加預(yù)計通貨膨脹對融資的影響：銷售額（或量）名義增長率=（1+實際增長率）（1+通貨膨脹率）-1存在通貨膨脹情況下的外部融資額：外部融資額=經(jīng)營資產(chǎn)增加-經(jīng)營負(fù)債增加-可動用的金融資產(chǎn)-預(yù)計銷售額*（1+名義增長率）*預(yù)計銷

11、售凈利率*預(yù)計留存收益率外部融資額銷售增長比=經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比-經(jīng)營負(fù)債銷售百分比-預(yù)計銷售凈利率*（1+名義增長率）/名義增長率*預(yù)計利潤留存率外部融資額=外部融資額銷售增長比*銷售名義增長額=外部融資額銷售增長比*預(yù)計銷售收入*銷售名義增長率內(nèi)含增長率是在外部籌資額為0時的銷售增長率，即：0=經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比-經(jīng)營負(fù)債銷售百分比-可動用金融資產(chǎn)-預(yù)計銷售凈利率*（1+增長率）/增長率*預(yù)計利潤留存率內(nèi)含增長率公式：1、在不存在可動用的金融資廣時：內(nèi)含增長率=A/（1-A）A=凈利潤/凈經(jīng)營資產(chǎn)*利潤留存率2、如果存在可動用的金融資產(chǎn)，此時內(nèi)含增長率要按以下求解：經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比-經(jīng)營

12、負(fù)債銷售百分比-可動用金融資產(chǎn)-預(yù)計銷售凈利率*（1+增長率）/增長率*預(yù)計利潤留存率=0實際增長率與內(nèi)含增長率與外部融資額1、實際增長率大于內(nèi)含增長率時，外部融資額大于02、實際增長率等于內(nèi)含增長率時，外部融資額等于03、實際增長率小于內(nèi)含增長率時，外部融資額小于0可持續(xù)增長必須同時滿足以下三個條件：1、經(jīng)營效率不變2、財務(wù)政策不變3、不增發(fā)新股，不回購股票同時滿足以上三個條件時，下一年銷售增長率或可持續(xù)增長率等項目增長率才與上年可持續(xù)增長率相同經(jīng)營效率不變時：由銷售凈利率不變得出：銷售收入增長率=凈利潤增長率由資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變得出：銷售收入增長率=總資產(chǎn)增長率（管理用報表是凈經(jīng)營資產(chǎn)）財務(wù)政

13、策不變時：由權(quán)益乘數(shù)不變得出：總資產(chǎn)增長率=股東權(quán)益增長率=負(fù)債增長率（資產(chǎn)結(jié)構(gòu)政策）由利潤留存率不變得出：凈利潤增長率=留存收益增長率（股利政策）綜上兩條得出:銷售收入增長率=股東權(quán)益增長率即可持續(xù)增長率=凈利潤增長率=總資產(chǎn)增長率=負(fù)債增長率=留存收益增長率可持續(xù)增長率計算公式（通用報表）：4、如果不增發(fā)新股和回購股票，用期初股東權(quán)益和用期末股東權(quán)益計算結(jié)果相同，計算公式如下：銷售凈利率*資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*期初權(quán)益期末資產(chǎn)乘數(shù)*利潤留存率5、如果有增發(fā)新股或回購股票，那么就只能用期末股東權(quán)益來計算可持續(xù)增長率，計算公式如下：（銷售凈利率*資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*權(quán)益乘數(shù)*利潤留存率）/（1-（銷售凈利率*資

14、產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*權(quán)益乘數(shù)*利潤留存率）說明：1、可持續(xù)增長率是針對本年以后可持續(xù)說的，本年相對上一年可能會有三個前提條件的變化，但是不影響本年往后三個前提條件不變得假設(shè)，即往后持續(xù)2、只要不增發(fā)新股和回購股票，本年所有者權(quán)益增長率=本年可持續(xù)增長率3、管理用報表下的可持續(xù)增長率只是將通用下的資產(chǎn)換成凈經(jīng)營資產(chǎn)，其他不變本年實際增長率、本年可持續(xù)增長率、上年可持續(xù)增長率的關(guān)系：前提條件：不增發(fā)新股和回購股票，根據(jù)這個前提可以得出：本年可持續(xù)增長率=本年所有者權(quán)益增長率財務(wù)比率安化實際增長率與可持續(xù)增長率的關(guān)系本年四個財務(wù)比率與上年相同本年實際增長率-本年可持續(xù)增長率-上年可持續(xù)增長率本年四個財務(wù)比率中

15、某一個比上年上升(1)資產(chǎn)負(fù)債率或資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率上升本年實際增長率本年可持續(xù)增長率上年可持續(xù)增長率(2)銷售凈利率或留存收益率上升本年實際增長率-本年可持續(xù)增長率上年可持續(xù)增長率本年四個財務(wù)比率中某一個比上年卜降(1)資產(chǎn)負(fù)債卒或資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率卜降本年實際增長率v本年可持續(xù)增長率v上年可持續(xù)增長率(2)銷售凈利率或留存收益率下降本年實際增長率-本年可持續(xù)增長率V上年可持續(xù)增長率推導(dǎo)說明：不增發(fā)新股和回購股票時：本年可持續(xù)增長率=本年所有者權(quán)益增長率(1) 資產(chǎn)負(fù)債率上升：權(quán)益乘數(shù)上升，本年資產(chǎn)增長率大于股東權(quán)益增長率，而資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變，本年資產(chǎn)增長率=本年銷售增長率(即本年實際增長率)，所以本年實際增

16、長率大于股東權(quán)益增長率，而股東權(quán)益增長率=可持續(xù)增長率，所以本年實際增長率大于可持續(xù)增長率；資產(chǎn)負(fù)債率下降時，同理推導(dǎo)，此時，本年實際增長率小于本年可持續(xù)增長率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率上升：本年實際增長率大于本年資產(chǎn)增長率，而資產(chǎn)負(fù)債率不變，本年資產(chǎn)增長率=本年股東權(quán)益增長率，所以本年實際增長率大于本年股東權(quán)益增長率，而股東權(quán)益增長率=本年可持續(xù)增長率，所以本年實際增長率大于本年可持續(xù)增長率；資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降時，同理推導(dǎo)，此時本年實際增長率小于本年可持續(xù)增長率銷售凈利率或留存收益率上升：由于資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變，本年實際增長率等于本年資產(chǎn)增長率，權(quán)益乘數(shù)不變，本年資產(chǎn)增長率等于本年股東權(quán)益增長率，本年股東權(quán)益增長率

17、等于本年可持續(xù)增長率，所以本年實際增長率等于本年可持續(xù)增長率【例計算題】F公司是一家生物制藥企業(yè)，2014年計劃銷售增長率為25%該增長率超出公司的正常增長水平較多，為了恰當(dāng)安排財務(wù)活動，年度2013年銷售收入20000凈利潤1400本年留存收益1180期末凈經(jīng)營資產(chǎn)22000期末所有者權(quán)益11000財務(wù)經(jīng)理請你協(xié)助完成有關(guān)的財務(wù)預(yù)測工作有關(guān)資料如下(單位：萬元)：要求：(1)如果2014年F公司不增發(fā)新股，且保持2013年的經(jīng)營效率和財務(wù)政策不變，計算2014年的銷售增長率和凈利潤。(1) 正確答案銷售凈利率=1400/20000=7%凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=20000/22000=90.91%凈

18、經(jīng)營資產(chǎn)權(quán)益乘數(shù)=22000/11000=2收益留存率=1180/1400=84.29%2014年的銷售增長率=2013年的可持續(xù)增長率=(7密90.91%X2X84.29%)/(1-7%<90.91%X2X84.29%)=12.02%(2) 2014年的凈利潤=20000X(1+12.02%)X7%=1568.28(萬元)如果2014年通過增加權(quán)益資本籌集超常增長所需資金(不改變經(jīng)營效率和財務(wù)政策)，需要增發(fā)多少權(quán)益資本？正確答案由于不改變經(jīng)營效率和財務(wù)政策，故：所有者權(quán)益增長率=25%所有者權(quán)益增加=11000X25%=2750（萬元）2014年預(yù)計收入=20000X（1+25%=2

19、5000（萬元）留存收益增加=25000X7響84.29%=1475.08（萬元）增發(fā)的權(quán)益資本=2750-1475.08=1274.92（萬元）（3）如果2014年通過增加借款籌集超常增長所需資金（不發(fā)新股、不改變股利政策和經(jīng)營效率），凈財務(wù)杠桿將變?yōu)槎嗌伲空_答案由于不增發(fā)新股，故有：預(yù)計股東權(quán)益=11000+1475.08=12475.08（萬元）由于凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)不變，故有：預(yù)計凈經(jīng)營資產(chǎn)=22000X（1+25%=27500（萬元）預(yù)計凈負(fù)債=27500-12475.08=15024.92（萬元）凈財務(wù)杠桿=15024.92/12475.08=1.20第四章財務(wù)股價基礎(chǔ)預(yù)付年金終

20、值（現(xiàn)值）=普通年金終值（現(xiàn)值）*(1+i)預(yù)付年金終值系數(shù)=(P/A,I,n+1)-1普年終系期數(shù)加1,系數(shù)減預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)=(P/A,I,n-1)+1普年現(xiàn)系期數(shù)減1,系數(shù)加普通年金終值系數(shù)=普通年金現(xiàn)值系數(shù)*復(fù)利終值系數(shù)普通年金現(xiàn)值系數(shù)=普通年金終值系數(shù)*復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)普通年金終值系數(shù)*償債基金系數(shù)=1普通年金現(xiàn)值系數(shù)*投資回收系數(shù)=1復(fù)利終值系數(shù)*復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)=1普通年金終值系數(shù)=（復(fù)利終值系數(shù)-1/i普通年金現(xiàn)值系數(shù)=（1-復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)）/i（可第八章資本預(yù)算關(guān)于固定資產(chǎn)最后處置時，對于清理費用及處理收入相關(guān)所得稅問題以參考應(yīng)試指南179也第3題）例題：原值200萬，處置時凈值100

21、萬，累計折舊80萬，減值20萬，處置收入60萬，處置過程中發(fā)生的搬運費及清理費10萬會計分錄如下:（1）借：固定資產(chǎn)清理100累計折舊80萬固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備20萬貸：固定資產(chǎn)200萬（2）借：銀行存款60萬貸：固定資產(chǎn)清理60萬(3) 借：固定資產(chǎn)清理10萬貸：銀行存款10萬(4) 計算應(yīng)繳納的營業(yè)稅=60*5%=3萬借：固定資產(chǎn)清理3萬貸：應(yīng)交稅費-應(yīng)繳營業(yè)稅3萬旭定資產(chǎn)處置損益=100+3+10-60=53萬處理損失抵稅額=53*25%=13.25萬借：營業(yè)外支出53萬貸：固定資產(chǎn)清理53萬第九章期權(quán)估價期權(quán)估價原理：(1) 1、復(fù)制原理復(fù)制組合原理計算期權(quán)價值的基本步驟(針對看漲期權(quán))確

22、定可能的到期日股票價格：上行價格：S*u,下行價格：S*d根據(jù)執(zhí)行價格計算確定到期日期權(quán)價值：上行價值：S*u-X,下行價值：0計算套期保值比率H(2) 套期保值比率二期杈價值變化=如食計算投資組合成本(期權(quán)價值)購買股票支出=套期保值率X股票現(xiàn)價=HXS0借款數(shù)客虹r期權(quán)價值=投資組合成本=購買股票支出-借款=HS-B2、風(fēng)險中性原理風(fēng)險中性原理計算期權(quán)價值的基本步驟（假設(shè)股票不派發(fā)紅利，意味著股價變動百分比即股票收益率）：1. 確定可能的到期日股票價格2. 根據(jù)執(zhí)行價格計算確定到期日期權(quán)價值計算上行概率和下行概率【方法一】期望報酬率=上行概率X股價上升百分比+下行概率X（一股價下降百分比）

23、=無風(fēng)險利率【方法二】3. 計算期權(quán)價值期權(quán)價值=（上行概率X上行時的到期日價值+下行概率X下行時的到期日價值）/（1+r）【例】假設(shè)ABC公司的股票現(xiàn)在的市價為50元。有1股以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的看漲期權(quán)，執(zhí)行價格為52.08元。至廊時間是6個月。6個月后股價有兩種可能：上升33.33%，或者降低25%無風(fēng)險利率為每年4%假設(shè)該股票不派發(fā)紅利。要求：根據(jù)風(fēng)險中性原理計算該看漲期權(quán)的價值。正確答案確定可能的到期日股票價格Su=50X(1+33.33%)=66.66(元)S=50X(1-25%=37.5(元)(1) 根據(jù)執(zhí)行價格計算確定到期日期權(quán)價值C=Max(66.6652.08,0)=14.58(元)C=Max(37.552.08,0)=0計算上行概率和下行概率_l+r-d0.27_Fu-d-(1+33.33)-(1-25M>_0.5833一。"紐"期望報酬率=2脆上行概率X33.33%+(1上行概率)X(-25%上行概率=0.4629(2) 下行概率=1-0.4629=0.5371計算期權(quán)價值6個月后的期權(quán)價值期望值=0.462