金融專(zhuān)業(yè)文獻(xiàn)綜述

1、金融專(zhuān)業(yè)文獻(xiàn)綜述中小企業(yè)融資問(wèn)題的研究文獻(xiàn)綜述摘 要具有比較優(yōu)勢(shì)、差異性和多樣化的中小企業(yè)以市場(chǎng)為導(dǎo)向并適應(yīng)要素稟賦特點(diǎn)為我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展做 生了巨大貢獻(xiàn).然而追求規(guī)模經(jīng)濟(jì)和實(shí)施趕超戰(zhàn)略使我國(guó)中 小企的發(fā)展一直處于強(qiáng)位弱勢(shì)的尷尬境地。盡管中小企業(yè)有 了長(zhǎng)足的發(fā)展，其整體素質(zhì)和對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)率在不斷提 高，但目前中小企融資難妁問(wèn)題尚未得到根本解決，已經(jīng)成 為制約經(jīng)濟(jì)度展的主要障礙.本文從融資困境的現(xiàn)狀原因及 對(duì)策方面做出文獻(xiàn)綜述關(guān)鍵字中小企業(yè)融資困境原因?qū)Σ? .融資的概念新帕爾格雷夫經(jīng)濟(jì)學(xué)大辭典對(duì)融資的理解是，融資 是指為支付超過(guò)現(xiàn)金的購(gòu)貨款而采取的貨幣交易手段或?yàn)?取得資產(chǎn)而集資所采取的貨幣手

2、段。國(guó)內(nèi)對(duì)融資的定義有兩 種：一是資金融通；二是儲(chǔ)蓄的投資轉(zhuǎn)化.2 .我國(guó)中小企業(yè)融資困難的原因2. 1企業(yè)方面肖紅新、徐秀紅（2008）指由中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況容易受 到外部環(huán)境變化的影響，負(fù)債能力有限，所需的信貸資金多 為短期的小額資金，融資成本和代價(jià)較高；中小企業(yè)往往處 于生存和競(jìng)爭(zhēng)考慮具有強(qiáng)烈隱瞞信息的偏好，從而使信息不 對(duì)稱(chēng)問(wèn)題更加嚴(yán)重。呂曉偉 （2002）指由，我國(guó)中小企業(yè)融資 困境主要表現(xiàn)在金融界對(duì)中小企業(yè)融資問(wèn)題上觀念陳舊，政 府沒(méi)有相關(guān)支持政策，中小企業(yè)融資的直接間接渠道不暢。金永紅、奚玉芹（2008）認(rèn)為我國(guó)中小企業(yè)現(xiàn)在的狀況是經(jīng)營(yíng) 風(fēng)險(xiǎn)高、資信水平低、信用形象不高以及抵押擔(dān)保

3、制度不當(dāng)， 整體面對(duì)融資困難的問(wèn)題。2. 2政府方面政府作用的缺失，在這方面，國(guó)內(nèi)學(xué)者達(dá)成共識(shí)。政府 對(duì)中小企業(yè)融資問(wèn)題應(yīng)該是積極干預(yù)的。而我國(guó)政府對(duì)中小 企業(yè)許多方面還做得不夠，造成我國(guó)中小企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)不 合理、行為的不規(guī)范和效率的低下，主要表現(xiàn)在：政府對(duì)中 小企業(yè)的重要性認(rèn)識(shí)不足；政府對(duì)中小企業(yè)政策存在不對(duì) 等.另外，有學(xué)者認(rèn)為， 國(guó)民待遇”的缺失也是導(dǎo)致中小企 業(yè)融資困難的重要原因.國(guó)民待遇的基本特征是一種平等待 遇，它是實(shí)行市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的條件。高正平（2004）認(rèn)為我國(guó)中小企業(yè)與國(guó)有企業(yè)相比受到不平等的待遇，具體表現(xiàn)在市場(chǎng)準(zhǔn) 入壁壘、稅負(fù)環(huán)境、商業(yè)票據(jù)融資、信用和法律等幾個(gè)方面。 而且最

4、為嚴(yán)重的是占市場(chǎng)主體的國(guó)有銀行對(duì)中小企業(yè)普遍 有所有制歧視，而這種歧視是中小企業(yè)融資困難的一個(gè)重要 原因。針對(duì)這種觀點(diǎn)，學(xué)界卻有不同的看法。張捷 （2003）針對(duì)這 國(guó)民待遇”這一 問(wèn)題所進(jìn)行的實(shí)證檢驗(yàn)表明所有制歧視并非十分嚴(yán)重，其影 響程度不會(huì)大于規(guī)模歧視，所有制歧視只是我國(guó)轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)的 一個(gè)過(guò)渡問(wèn)題。2. 3金融市場(chǎng)方面馬方方（2001）指由從本質(zhì)上看，中小企業(yè)融資的困境就 是一種金融制度運(yùn)行的困境。許傳華（2007）在分析湖北省中小企業(yè)的案例時(shí)指由湖北省中小企業(yè)融資困難主要由于從 資本市場(chǎng)直接融資困難、銀行方面對(duì)中小企業(yè)慎貸惜貸、中 小企業(yè)融資服務(wù)的社會(huì)服務(wù)體系尚不健全和政府支持力度 不夠

5、等等。張維迎（1996）運(yùn)用信貸配給理論解釋我國(guó)中小企 業(yè)融資困難的問(wèn)題。他指由在信息不對(duì)稱(chēng)的條件下，銀行作 為理性的個(gè)體，寧愿選擇在相對(duì)低的利率水平上拒絕一部分 貸款人的申請(qǐng)即實(shí)行信貸配合，而不愿意選擇在搞利率水平 上滿足所有人借款的申請(qǐng)。而Stiglitz和 Weiss（1981）則認(rèn)為信息不對(duì)稱(chēng)所造成的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)使銀行被迫采用 信貸配給，而不是提高利率來(lái)使供需平衡，他們并證明信貸 配給可以作為一種長(zhǎng)期均衡現(xiàn)象而存在。3解決我國(guó)中小企業(yè)融資困境的對(duì)策許多學(xué)者對(duì)解決我國(guó)中小企業(yè)融資困境提由了相應(yīng)對(duì) 策，有些學(xué)者通過(guò)國(guó)外成功經(jīng)驗(yàn)比較提由我國(guó)中小企業(yè)融資 模式的借鑒。王永鴻（2006）通

6、過(guò)對(duì)英國(guó)、美國(guó)、加拿大、德 國(guó)和日本幾個(gè)國(guó)家的中小企業(yè)融資政策和環(huán)境的研究，得由了無(wú)法通過(guò)市場(chǎng)機(jī)制的自動(dòng)調(diào)節(jié)解決中小企業(yè)融資難的結(jié) 論，認(rèn)為僅僅依靠市場(chǎng)是不夠，需要以政府干預(yù)的方式，提 供政策性融資及擔(dān)保，才能有助于中小企業(yè)跨越爰克米倫鴻溝”。而楊柳（2005）通過(guò)研究發(fā)不同達(dá)國(guó)家融資模式的不同特 點(diǎn)，找到適合我國(guó)中小企業(yè)融資的模式，認(rèn)為我國(guó)企業(yè)融資 的模式可以分為以間接融資為主的近期過(guò)渡式模式和多元化融資渠道的目標(biāo)融資模式。?？缀＃?005）指由美國(guó)對(duì)中小企業(yè)融資問(wèn)題的解決主要表現(xiàn)在有健全的組織管理機(jī)構(gòu)、發(fā) 達(dá)的間接資金融資機(jī)構(gòu)和政策性金融服務(wù)體系，除此之外還 有比較規(guī)范完備的直接融資市場(chǎng)，

7、我國(guó)可借鑒其經(jīng)驗(yàn)完善資 本市場(chǎng)。發(fā)展金融機(jī)構(gòu)服務(wù)體系，為中小企業(yè)直接間接融資 開(kāi)辟道路。朱坤林（2008指由美國(guó)在中小企業(yè)融資支持方面 除了法律、政策、直接間接融資等途徑之外，在技術(shù)創(chuàng)新、 政府采購(gòu)及稅收等方面，政府也對(duì)中小企業(yè)實(shí)施扶持或優(yōu)惠 政策，則是從政府角度提由應(yīng)對(duì)中小企業(yè)融資問(wèn)題的解決。在眾多解決對(duì)策中，最為實(shí)際可行的是針對(duì)中小企業(yè)的中小 金融機(jī)構(gòu)的設(shè)置方面。林毅夫、李永軍（2001）通過(guò)大量數(shù)據(jù)和理論經(jīng)驗(yàn)研究認(rèn)為大力發(fā)展和完善中小金融機(jī)構(gòu)是解決 我國(guó)中小企業(yè)融資困難的最佳方式，只有須迅速起動(dòng)，用最 快的速度選擇最佳位置，需要慢時(shí)，應(yīng)合理運(yùn)用走和站，以 便準(zhǔn)確觀察比賽，合理判罰，足球比

8、賽是體現(xiàn)一個(gè)裁判員是 否具有較高素質(zhì)的運(yùn)動(dòng)，在當(dāng)今的足球比賽中，裁判員僅僅 具備速度和耐力是不夠的，他還必須具備快速的反應(yīng)、敏捷 的思維、超前的意識(shí)、準(zhǔn)確的預(yù)見(jiàn)性、識(shí)別犯規(guī)的能力、自 信心及抗干擾的能力等綜合素質(zhì)，只有如此裁判員才能勝任 規(guī)則賦予他的權(quán)利。4中小企業(yè)造成失誤的原因（1）缺乏良好的身體素質(zhì)，跟不上比賽的節(jié)奏，不能及時(shí)到位，進(jìn)行準(zhǔn)確的判罰，是造成失誤的原因之一。（2）跑動(dòng)方法不當(dāng)。選位不合理，是影響比賽順利進(jìn)行的又一原因。（3）視野不夠?qū)掗?，曲現(xiàn)錯(cuò)漏判也是造成判罰失誤的原因。優(yōu)柔寡斷，缺乏自信心，造成比賽失去控制產(chǎn)生嚴(yán)重后果。 這些都是造成執(zhí)法失誤的原因。作為一個(gè)優(yōu)秀的裁判員要克

9、服這些弊病，就必須要堅(jiān)持正確的訓(xùn)練， 保證有良好的體能。 訓(xùn)練中要采取各種方的，例如，要練習(xí)變速跑，折返跑，后 退跑等等，同時(shí)還要練習(xí)急停，起動(dòng)，側(cè)滑步等等，將比賽 場(chǎng)上經(jīng)常用到的各種跑動(dòng)有意識(shí)，有針對(duì)性地進(jìn)行訓(xùn)練，以 利于我們執(zhí)法中的應(yīng)用，在訓(xùn)練中還要有意識(shí)地加強(qiáng)心理素 質(zhì)的培養(yǎng)及超前意識(shí)和預(yù)見(jiàn)性的訓(xùn)練，同時(shí)裁判員要保持清 醒的頭腦，同時(shí)還要了解雙方的比賽歷史，分析球場(chǎng)上隨時(shí) 可能發(fā)生的情況，做好充分的心理準(zhǔn)備，做到有備無(wú)患。5中小企業(yè)必須做好比賽先決條件5.1身體素質(zhì)決定跑動(dòng)與選位的先決條件即身體素質(zhì)。裁判員只有具 備了良好的身體素質(zhì)，才能在比賽中更好的完成任務(wù)，身體 素質(zhì)包括：速度、耐力

10、、靈敏、柔韌、急起、急停等等。裁 判員的身 體素質(zhì)是決定裁判工作成功與否關(guān)鍵，如速度， 當(dāng)一次快速反擊由現(xiàn)時(shí)，我們必須具備快速起動(dòng)和沖刺的能 力，才能迅速到位進(jìn)行判罰。再如，一場(chǎng)比賽最少要進(jìn)行 90 分鐘，沒(méi)有耐力，我們不可能 90分鐘內(nèi)保持充沛的精力。當(dāng)一個(gè)裁判員沒(méi)有了體能，跑都跑不動(dòng)了，還怎么談得上距 球近，判罰準(zhǔn)I不僅不能判罰準(zhǔn)確，有時(shí)甚至不能堅(jiān)持到終 場(chǎng)?？傊?，有了息好的身體素質(zhì)合理的跑動(dòng)和選位，是我們 完成裁判任務(wù)的重要保證。我們應(yīng)在比賽中體會(huì)跑動(dòng)與選位 是感覺(jué)，從中積累經(jīng)驗(yàn)，形成自己的判罰特點(diǎn)和風(fēng)格。5. 2意識(shí)及心理裁判員在場(chǎng)上要有積極的執(zhí)法意識(shí)和超前意識(shí)。精神高 度集中，比賽判

11、罰條例熟悉，能自如地運(yùn)用規(guī)則，不懼怕球 員的名氣，不受外界任何干擾。具備這些條件會(huì)使裁判員在 場(chǎng)上堅(jiān)定自己的信心，提高判罰水平，保證球賽順利進(jìn)行.5. 3抗干擾能力比賽中，裁判員的心理素質(zhì)的好壞是關(guān)系到完成執(zhí)法任 務(wù)的重要前提，特別是重大比賽，裁判員將承受巨大的心理 壓力，如果心理素質(zhì)較差就很難控制好比賽，使其順利進(jìn)行。所以要求裁判員具備良好的心理素質(zhì)，具備超長(zhǎng)的抗干擾能 力，樹(shù)立堅(jiān)定的自信心，在激烈的比賽中，在巨大的壓力下 鎮(zhèn)定自若，保證判罰公正，保證比賽順利進(jìn)行。作為一名裁 判員必須具備良好的品行， 高尚的職業(yè)道德，堅(jiān)定的自信心, 積極的場(chǎng)上意識(shí)，判罰的果斷性和準(zhǔn)確性以及良好的體能。換言之

12、，就是要具備較高的綜合素質(zhì)， 才能準(zhǔn)確地執(zhí)行規(guī)則， 控制比賽，引導(dǎo)比賽順利進(jìn)行，使比賽更激烈、更流暢、更 具有觀賞性。世界杯的比賽，已證明了那些優(yōu)秀的裁判員正 是具備了這些優(yōu)良素質(zhì)和品德，才能順利完成執(zhí)法工作，他 們無(wú)一不是將跑動(dòng)與選位有機(jī)結(jié)合在一起，將綜合素質(zhì)在賽 場(chǎng)上發(fā)揮的淋漓盡致。6總結(jié)綜上所述，學(xué)者們對(duì)我國(guó)中小企業(yè)融資困難的問(wèn)題關(guān)注 廣泛，研究深入，從各個(gè)角度深入分析了融資困難的原因， 并通過(guò)數(shù)據(jù)、理論和國(guó)外經(jīng)驗(yàn)比較得生了解決這個(gè)困境的對(duì) 策和辦法。而目前大部分學(xué)者對(duì)解決中小企業(yè)融資困難都是 從外部環(huán)境和政府調(diào)控來(lái)說(shuō)明，但這畢竟具有很高的不確定 性和不可控制性，而對(duì)于中小企業(yè)本身如何通

13、過(guò)自身的改革 和努力，從內(nèi)因中解決融資困難的研究還較少。筆者認(rèn)為從 這個(gè)角度做一些研究.應(yīng)該能對(duì)中小企業(yè)融資起到一些幫助.參考文獻(xiàn)1陳曉紅，郭聲琨，中小企業(yè)融資.北京：經(jīng)濟(jì)科學(xué)由版社,2000 .【2】高正平.中小企業(yè)融資新論【 M.北京：中國(guó)金融由版社，2004.【3】金永紅，奚玉芹.中小企業(yè)融資模式選擇的國(guó)際 比較，企業(yè)活力-管理理論，20064林毅夫，李永軍.中小金融機(jī)構(gòu)發(fā)展與中小企業(yè) 融盜.經(jīng)濟(jì)研究,2001【5】呂曉偉，我國(guó)小型民營(yíng)企業(yè)融資問(wèn)題探討【 J.中 州學(xué)千fj ,2002 .【6】馬方方，中國(guó)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)困境與金融制定創(chuàng)新【J】.經(jīng)濟(jì)界，20010).71沈炳熙，高圣智.日本的

14、中小企業(yè)金融政策【J1金融研究，2002(9).【8】孫麗華，楊華.我國(guó)中小企業(yè)融資難問(wèn)題近期文 獻(xiàn)綜述【J.北方經(jīng)濟(jì)2005(11).【9】王永鴻，中小企業(yè)融資難題的國(guó)際啟示【J.大經(jīng)貿(mào),2006(6).101肖新紅，徐秀紅.中小企業(yè)融資難問(wèn)題解析及 對(duì)策探討【J1.長(zhǎng)春工業(yè)大學(xué)報(bào),2009(3).111許傳華，中小企業(yè)融資難的癥結(jié)、成因與對(duì)策湖北省個(gè)案分析【J1.財(cái)貿(mào)經(jīng)濟(jì)2007(2).【12】楊柳 從發(fā)達(dá)國(guó)家企業(yè)的融資模式看我國(guó)企業(yè)融資模式的選擇期刊論文卜大眾科技2005(12)【13】張捷 結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換期的中小企業(yè)金融研究2003【14】張維迎 博弈論與信息經(jīng)濟(jì)學(xué)1996151祝孔海 西方

15、發(fā)達(dá)國(guó)家中小企業(yè)融資的主要經(jīng)驗(yàn)及其啟示期刊論文卜江漢論，2005(5)161朱坤林 中小企業(yè)融資政策國(guó)際比較及其啟示期刊論文卜經(jīng)濟(jì)問(wèn)題探索 2008(9)【17】 Stiglitz A Credit Rationing in Market with Imperfect Information 1981第二篇：行為金融學(xué)文獻(xiàn)綜述3900字金融視線Financial View行為金融學(xué)文獻(xiàn)綜述王磊西安交通大學(xué)710061內(nèi)容摘要行為金融理論(BehavioralFinance)是8。年代以來(lái)興起的理論，它既吸收了心理學(xué)、社會(huì)學(xué)、人類(lèi)學(xué)，尤其是行為決策研究的成果，同時(shí)又跳生了傳 統(tǒng)資本市場(chǎng)理論的框架

16、，以一種新的視角來(lái)考察資本市場(chǎng)價(jià) 格的決定及其變動(dòng)，因此自9。年代以來(lái)，行為金融理論在 資本市場(chǎng)領(lǐng)域成為最為活躍的理論之一。本文主要論述了行 為金融學(xué)的概念和發(fā)展過(guò)程，并分析了其未來(lái)的發(fā)展方向。關(guān)鍵詞行為金融學(xué)；理論發(fā)展；理論模型上正確或錯(cuò)誤之類(lèi)的標(biāo)簽，它主要研究的是理解和預(yù)測(cè) 個(gè)體心理決策程序?qū)Y本市場(chǎng)的影響以及如何運(yùn)用心理學(xué) 和經(jīng)濟(jì)學(xué)原理來(lái)改善決策行為。的研究，為8。年代末行為金融學(xué)的興起奠定了基礎(chǔ)。1985 年，WernerdeBondt 和 R.H.Thale r發(fā)表了股票市場(chǎng)過(guò)度反應(yīng)了嗎？一文，從而 引發(fā)了行為金融理論研究的復(fù)興。因此，學(xué)術(shù)界視他們的研 究工作為行為金融研究的正式開(kāi)端

17、。2 0世紀(jì)9 0年代，大 量的學(xué)者投入了這項(xiàng)工作，在1999年Shefrin由 版了遠(yuǎn)離貪婪和恐懼：感悟行為金融和投資心理學(xué)，La r s T v e d e又由版了金融心理學(xué)，并創(chuàng)辦金融分析家雜志。在1 9 9 9年金融分析家雜志最后一期 以專(zhuān)輯的形式專(zhuān)題研究了行為金融理論。因此，9 0年代這 段時(shí)間被稱(chēng)為行為金融理論研究的黃金時(shí)代。2。世紀(jì)9。年代以來(lái)有關(guān)行為金融的理論模型與應(yīng) 用體系陸續(xù)由現(xiàn)，包括著名的B SV(Barberis,Shleifer, andVi shny, 1 9 9 7 ）模型、DHS (Daniel, Hi rshlei fer, and Sub ramanyam,

18、 1 9 9 8 )模型、統(tǒng)一i理論模型 (Uinified theory model) (Ha r r i sonHong, andj e remySte i n, 1 9 9 9 ),以及行為資產(chǎn)定價(jià)模型B APM (Behav ioral Asset Pricing Model) 和行為組合理論B PT (BehavioralPortfolio Theory)等。在市場(chǎng)行為模型方面，行 為金融學(xué)中影響較大的是：DHS (Daniel, Hir sh 1 e i fe randSub rmanyam, 19 9 7 )模型和 BSV (Barber is, Shlerfer anVishn

19、y, 1 9 9 8 )模型。前者將投資者分為有 信息者和無(wú)信息者，并以此為由發(fā)點(diǎn)進(jìn)行分析。后者的理論 基礎(chǔ)是投資者認(rèn)為受益有兩種范式，即收益均值回歸和收益 連續(xù)變化。雖然DH S模型和B S V模型建立在不同的行為 前提基礎(chǔ)上，二者的結(jié)論卻是相近的 (Fama, 1998), 都認(rèn)為投資者的行為會(huì)導(dǎo)致股價(jià)過(guò)度反應(yīng)或滯后反應(yīng)。二.行為金融學(xué)理論發(fā)展階段最早要求將心理學(xué)與金融學(xué)合到金融研究中的呼聲是 來(lái)自于美國(guó)俄勒岡大學(xué)巴倫 (O. K. Burren)教授。 他于1 9 5 1年發(fā)表了題為投資研究中運(yùn)用實(shí)踐方法的可能性的文章，探討了用構(gòu)建實(shí)驗(yàn)室來(lái)驗(yàn)證理論的必要性。1 9 6 7年，一位俄勒岡大

20、學(xué)的金融學(xué)教授巴曼（Baum a n）發(fā)表了科學(xué)投資分析：是科學(xué)還是幻想？一文。 這兩位學(xué)者在各自文章中都批評(píng)了金融研究一味地過(guò)分強(qiáng) 調(diào)數(shù)量模型的風(fēng)氣，并且指生了將金融學(xué)和行為科學(xué)的方法 相結(jié)合加以研究將是一片極具研究?jī)r(jià)值的新領(lǐng)域。1969 年俄勒岡大學(xué)的心理學(xué)教授斯諾維奇（PaulS 1 o vi c）發(fā)表了一篇從行為角度來(lái)研究投資過(guò)程的報(bào)告。1 97 2年，巴曼和斯諾維奇繼續(xù)這一方面的研究，并且斯諾維 奇于該年發(fā)表了一篇對(duì)以后的研究產(chǎn)生很大影響的研究成 果，即人類(lèi)判斷行為的心理學(xué)研究。這三篇論文可視為行為金融理論研究的開(kāi)始。行為金融學(xué)真正興起是在2。世紀(jì)8。年代末。這一興 起的原因主要有三

21、個(gè)：一是越來(lái)越多的實(shí)證經(jīng)驗(yàn)發(fā)現(xiàn)現(xiàn)有的 金融理論在莫些基本方面存在著缺陷，因而對(duì)現(xiàn)實(shí)中的莫些 問(wèn)題無(wú)法給由合理的解釋?zhuān)欢穷A(yù)期理論在這一時(shí)期的發(fā) 展，該理論主張用建立在更為現(xiàn)實(shí)的行為假設(shè)上的模型來(lái)代 替建立在主觀預(yù)期效用理論上的模型；三是7 0至8 0年代 中，會(huì)計(jì)理論研究者在心理活動(dòng)對(duì)財(cái)務(wù)決策的影響上作了非 常廣泛2 0 0 7年3月（下）一.行為金融學(xué)的概念及理論行為金融學(xué)，就是將心理學(xué)尤其是行為科學(xué)的理論融入到金融學(xué)中，從微觀個(gè)體行為以及產(chǎn)生這種行為的更深層 次的心理、社會(huì)等動(dòng)因來(lái)解釋、研究和預(yù)測(cè)資本市場(chǎng)的現(xiàn)象和問(wèn)題。自2。世紀(jì)7。年代末起，行為金融(B e h a vioral Fina

22、nce, BF)以一種源自心理(經(jīng)濟(jì))學(xué)分析基礎(chǔ)之上的、將人的實(shí)際心理及其由此決定的行 為特征納入分析框架的金融學(xué)說(shuō)而逐步興起，它一經(jīng)由現(xiàn)便 在以有效市場(chǎng)假說(shuō)為代表的現(xiàn)代金融理論中激起了波瀾不僅對(duì)現(xiàn)代金融理論的現(xiàn)有框架提由了質(zhì)疑，更為現(xiàn)代 金融理論難以解決的異?，F(xiàn)象作曲了解釋。行為金融學(xué)是針對(duì)現(xiàn)在被稱(chēng)之為經(jīng)典金融理論的缺陷而提由來(lái)的，它并不是要取代它，而是要彌補(bǔ)經(jīng)典理論在個(gè)體行為分析上的不足和缺陷。與傳統(tǒng)理論不同的是行為金融學(xué)并不試圖定義什么是合理的行為，什么是不合理的行為，也不給決策貼50理論研究theory research金融視線Financial View三.行為金融的簡(jiǎn)評(píng)和發(fā)展前景行

23、為金融學(xué)起源于對(duì)金融市場(chǎng)異象”的解釋。Kuhn( 1 9 7 0 )指由，對(duì)于顯著的異象存在三種回應(yīng)：第一,剛開(kāi)始由現(xiàn)的異象可以隨即在原有的理論框架下解釋?zhuān)坏?二，認(rèn)為現(xiàn)有知識(shí)無(wú)法解決這個(gè)問(wèn)題，留給未來(lái)的研究者去 解決；第三，理論基礎(chǔ)發(fā)生改變，使得異象在新的框架下被 解釋。目前成型的行為金融學(xué)模型還不多，研究的重點(diǎn)還停 留在對(duì)市場(chǎng)異常和認(rèn)知偏差的定性描述和歷史觀察上，以及 鑒別可能對(duì)金融市場(chǎng)行為有系統(tǒng)影響的行為決策屬性。由于 人類(lèi)決策心理是多樣化的，僅僅根據(jù)莫一或莫幾種心理效應(yīng) 來(lái)解釋特定的市場(chǎng)現(xiàn)象是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。Frankfurt er and Me Goun ( 2 0 0 2 )認(rèn)為，行為

24、金 融的反駁是無(wú)力的，最終要被現(xiàn)代金融吸收同化。這種觀點(diǎn) 是片面的，因?yàn)槟壳靶袨榻鹑谘芯侩m然比較松散，但這是最 終建立具有系統(tǒng)解釋能力的統(tǒng)一的行為金融理論所不可逾 越的階段，只有經(jīng)過(guò)這一階段的積累才可能最終建立統(tǒng)一體 系。目前已經(jīng)鑒別的具有潛在公理地位的心理決策屬性包 括：決策者的偏好一般是多方面的，對(duì)變化是開(kāi)放的，并且 常常形成于決策期間本身；決策者是適應(yīng)性的，決策的性質(zhì) 和環(huán)境影響決策過(guò)程和決策技術(shù)的選擇；決策者追求滿意的 而非最優(yōu)的解，等等。因此，繼續(xù)將心理學(xué)的研究成果應(yīng)用于金融研究之中， 以期建立一個(gè)統(tǒng)一的，系統(tǒng)的決策心理框架，根據(jù)這個(gè)框架 發(fā)展由完整的行為金融理論，這將是行為金融研究

25、的一般過(guò)程和發(fā)展方向。并且，隨著這一過(guò)程的終結(jié)，行為金融理論 將自然而然地取代現(xiàn)代金融理論而成為金融理論的主流。行 為金融理論未來(lái)的另一個(gè)發(fā)展方向是將理論模型與實(shí)驗(yàn)方 法相結(jié)合，發(fā)展由基于心理學(xué)理論模型的實(shí)驗(yàn)研究方法。實(shí) 驗(yàn)研究可以較好地解釋和區(qū)分不同行為產(chǎn)生的原因以補(bǔ)充 行為金融理論的現(xiàn)有實(shí)證方法，因此將實(shí)驗(yàn)和理論模型相結(jié) 合的實(shí)驗(yàn)研究方法可以同時(shí)發(fā)揮兩種方法的長(zhǎng)處，明晰行為產(chǎn)生的原因和消除對(duì)異象的不同解釋?zhuān)瑥?而更好地解決行為金融模型的普適性問(wèn)題。現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)發(fā)展的一個(gè)明顯趨勢(shì)就是越來(lái)越注重理論 的微觀基礎(chǔ)，越來(lái)越注重對(duì)個(gè)體行為的研究，如博弈論，信 息經(jīng)濟(jì)學(xué)和企業(yè)理論的發(fā)展所揭示的那樣。行為金融學(xué)打開(kāi) 了傳統(tǒng)金融理論中所忽視的決策黑箱，從人類(lèi)真實(shí)的心理和 行為模式入手，對(duì)于傳統(tǒng)金融理論而言優(yōu)勢(shì)是明顯的。并且 由于它是一門(mén)邊緣學(xué)科， 隨著心理學(xué)，社會(huì)學(xué)，行為經(jīng)濟(jì)學(xué)， 決策理論等其他學(xué)科的進(jìn)一步發(fā)展，其發(fā)展前景將是十分廣 闊的。參考文獻(xiàn)1、易陽(yáng)平 ，行為金融理論述評(píng)J, 外國(guó)經(jīng)濟(jì)與管理 2002年2月2、劉志陽(yáng) ，外國(guó)行