授課-國際銀行轉(zhuǎn)型完整

1、1 第二講第二講 國際銀行業(yè)的轉(zhuǎn)型國際銀行業(yè)的轉(zhuǎn)型2銀行存在的經(jīng)濟學的回顧銀行存在的經(jīng)濟學的回顧促使銀行業(yè)轉(zhuǎn)型的因素促使銀行業(yè)轉(zhuǎn)型的因素環(huán)境變化對銀行業(yè)的影響環(huán)境變化對銀行業(yè)的影響國際銀行業(yè)的轉(zhuǎn)型和調(diào)整國際銀行業(yè)的轉(zhuǎn)型和調(diào)整金融危機有無可能再次改變金融趨勢金融危機有無可能再次改變金融趨勢對我國商業(yè)銀行業(yè)發(fā)展的思考對我國商業(yè)銀行業(yè)發(fā)展的思考3一一. .銀行銀行存在的經(jīng)濟學的回顧存在的經(jīng)濟學的回顧1. 1. 解決解決“信息不對稱信息不對稱”問題的優(yōu)勢問題的優(yōu)勢2. 2. 業(yè)務(wù)分銷和支付系統(tǒng)優(yōu)勢業(yè)務(wù)分銷和支付系統(tǒng)優(yōu)勢3. 3. 風險轉(zhuǎn)移和資源配置優(yōu)勢風險轉(zhuǎn)移和資源配置優(yōu)勢4. 4. 金融管制的保護和

2、補貼優(yōu)勢金融管制的保護和補貼優(yōu)勢4二二. .促使銀行業(yè)轉(zhuǎn)型的因素促使銀行業(yè)轉(zhuǎn)型的因素1. 1.直接融資市場的完善和直接融資市場的完善和快速發(fā)展快速發(fā)展 將信息披露作為金融市場最重要的基礎(chǔ)建設(shè)將信息披露作為金融市場最重要的基礎(chǔ)建設(shè) 信用評估機構(gòu)完成了經(jīng)濟和政治上的獨立性信用評估機構(gòu)完成了經(jīng)濟和政治上的獨立性 衍生金融工具和交易市場涌現(xiàn)衍生金融工具和交易市場涌現(xiàn)2.2.各國資本市場的開放各國資本市場的開放3. 3. 信息技術(shù)的進步信息技術(shù)的進步4. 4. 金融消費者需求的巨大變化金融消費者需求的巨大變化5. 5. 管制理念的改變和放松管制管制理念的改變和放松管制5 三三. .環(huán)境變化對銀行業(yè)的影響

3、環(huán)境變化對銀行業(yè)的影響1. 1.銀行核心競爭力的急劇下降銀行核心競爭力的急劇下降 銀行處理銀行處理“信息不對稱問題信息不對稱問題”的優(yōu)勢正在的優(yōu)勢正在被分解被分解( (特別是信息揭示，使信息揭示由銀特別是信息揭示，使信息揭示由銀行的內(nèi)部過程和私有品變?yōu)楣财沸械膬?nèi)部過程和私有品變?yōu)楣财? ) 銀行傳統(tǒng)的分銷和清算支付優(yōu)勢逐步喪失銀行傳統(tǒng)的分銷和清算支付優(yōu)勢逐步喪失 銀行集聚流動性和轉(zhuǎn)移資源的優(yōu)勢正在弱銀行集聚流動性和轉(zhuǎn)移資源的優(yōu)勢正在弱化化62.2.銀行利差收入持續(xù)下降銀行利差收入持續(xù)下降3.3.銀行生產(chǎn)能力的過剩銀行生產(chǎn)能力的過剩4.4.銀行業(yè)市場份額的下降銀行業(yè)市場份額的下降7 四四.

4、. 國際銀行業(yè)的轉(zhuǎn)型和調(diào)整國際銀行業(yè)的轉(zhuǎn)型和調(diào)整（一）（一） 混業(yè)經(jīng)營成為主流模式混業(yè)經(jīng)營成為主流模式（二）（二） 契約式銀行成為一種新型銀行組織結(jié)構(gòu)契約式銀行成為一種新型銀行組織結(jié)構(gòu) 基金公司基金公司 金融業(yè)務(wù)的上游、中游和下游生產(chǎn)流程的專業(yè)金融業(yè)務(wù)的上游、中游和下游生產(chǎn)流程的專業(yè)化分工和契約聯(lián)結(jié)關(guān)系化分工和契約聯(lián)結(jié)關(guān)系 銀行卡業(yè)務(wù)的獨立化銀行卡業(yè)務(wù)的獨立化 貸款證券化貸款證券化（三）（三） 網(wǎng)絡(luò)銀行系統(tǒng)成為銀行業(yè)的核心競爭力網(wǎng)絡(luò)銀行系統(tǒng)成為銀行業(yè)的核心競爭力 （虛擬銀行與虛擬銀行業(yè)務(wù)（虛擬銀行與虛擬銀行業(yè)務(wù)virtual bank versus virtual bank versus vi

5、rtual banking virtual banking ）8（四）銀行結(jié)構(gòu)再造（四）銀行結(jié)構(gòu)再造- -公司治理結(jié)構(gòu)、市場組織公司治理結(jié)構(gòu)、市場組織結(jié)構(gòu)和內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)的調(diào)整結(jié)構(gòu)和內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)的調(diào)整 1. 1. 銀行公司治理結(jié)構(gòu)的調(diào)整銀行公司治理結(jié)構(gòu)的調(diào)整 在大型股份制銀行的股權(quán)日益分散的情況在大型股份制銀行的股權(quán)日益分散的情況下，董事層和經(jīng)理層的目標越來越偏離，大下，董事層和經(jīng)理層的目標越來越偏離，大銀行管理層內(nèi)部人控制的狀況普遍，公司治銀行管理層內(nèi)部人控制的狀況普遍，公司治理成為銀行高度關(guān)注的問題理成為銀行高度關(guān)注的問題9 銀行公司治理結(jié)構(gòu)再造的措施銀行公司治理結(jié)構(gòu)再造的措施- -引進機構(gòu)

6、投資者，形成相對均衡制約的股權(quán)結(jié)引進機構(gòu)投資者，形成相對均衡制約的股權(quán)結(jié)構(gòu)構(gòu)- -更強調(diào)獨立董事的作用，以代表中小股東和存更強調(diào)獨立董事的作用，以代表中小股東和存款者款者 的利益的利益- -對管理人員和業(yè)務(wù)骨干的薪酬制度探索激勵機對管理人員和業(yè)務(wù)骨干的薪酬制度探索激勵機制的強度與和長期穩(wěn)定性之間的平衡制的強度與和長期穩(wěn)定性之間的平衡- - 探索將金融外部監(jiān)管作為公司治理的一部分探索將金融外部監(jiān)管作為公司治理的一部分102. 2. 銀行業(yè)市場組織結(jié)構(gòu)的調(diào)整銀行業(yè)市場組織結(jié)構(gòu)的調(diào)整 在混業(yè)經(jīng)營潮流下，各國銀行根據(jù)自己的在混業(yè)經(jīng)營潮流下，各國銀行根據(jù)自己的歷史背景和現(xiàn)狀，對銀行的市場組織結(jié)構(gòu)普遍歷史

7、背景和現(xiàn)狀，對銀行的市場組織結(jié)構(gòu)普遍進行了調(diào)整，以適應環(huán)境變化的需要和提高運進行了調(diào)整，以適應環(huán)境變化的需要和提高運作效率作效率 這種調(diào)整往往通過并購來實現(xiàn)，同時伴隨這種調(diào)整往往通過并購來實現(xiàn)，同時伴隨著冗員和分支機構(gòu)的裁減著冗員和分支機構(gòu)的裁減分支機構(gòu)的撤銷分支機構(gòu)的撤銷人員的裁減人員的裁減投入結(jié)構(gòu)的調(diào)整投入結(jié)構(gòu)的調(diào)整11 3. 3. 銀行內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)的調(diào)整銀行內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)的調(diào)整 在快速的擴張中，銀行一直在探索實現(xiàn)效率與在快速的擴張中，銀行一直在探索實現(xiàn)效率與風險平衡的內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)。風險平衡的內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)?！氨馄奖馄? -事業(yè)部事業(yè)部”式式和和“矩陣式矩陣式”組織結(jié)構(gòu)是在目前探索中運用最組織

8、結(jié)構(gòu)是在目前探索中運用最多的。無論哪種形式，均突出多的。無論哪種形式，均突出“以客戶為中心以客戶為中心” ” 為最高經(jīng)營宗旨，強調(diào)前臺直接面對客戶服務(wù)，為最高經(jīng)營宗旨，強調(diào)前臺直接面對客戶服務(wù)，中臺和后臺各自以前手為服務(wù)對象支撐平臺，中臺和后臺各自以前手為服務(wù)對象支撐平臺，在實現(xiàn)滿足客戶服務(wù)的基礎(chǔ)上，盡可能提高效在實現(xiàn)滿足客戶服務(wù)的基礎(chǔ)上，盡可能提高效率率 124.4.重視零售銀行業(yè)務(wù)和中小企業(yè)的戰(zhàn)略意義重視零售銀行業(yè)務(wù)和中小企業(yè)的戰(zhàn)略意義5.5.強調(diào)全面風險管理強調(diào)全面風險管理 全面風險管理（全面風險管理（Enterprises Risk Enterprises Risk Managemen

9、t -ERMManagement -ERM），緣起于企業(yè)基于從管），緣起于企業(yè)基于從管理、調(diào)度到流程，從日常到突發(fā)事件進行整理、調(diào)度到流程，從日常到突發(fā)事件進行整合的管理。銀行將此理念引入風險管理，是合的管理。銀行將此理念引入風險管理，是基于銀行業(yè)的生產(chǎn)過程越來越復雜化和專業(yè)基于銀行業(yè)的生產(chǎn)過程越來越復雜化和專業(yè)化，各類風險交織。但是銀行風險管理的核化，各類風險交織。但是銀行風險管理的核心是信用風險和市場風險，它與企業(yè)全面風心是信用風險和市場風險，它與企業(yè)全面風險管理差異很大險管理差異很大13五五. .金融風暴有無可能再次改變金融趨勢金融風暴有無可能再次改變金融趨勢 這次危機的爆發(fā)并迅速在全球

10、傳遞和蔓這次危機的爆發(fā)并迅速在全球傳遞和蔓延，表面上是源于美國的次貸危機，但整個延，表面上是源于美國的次貸危機，但整個形成機理十分復雜。梳理這些機理以及它們形成機理十分復雜。梳理這些機理以及它們之間的關(guān)系，對估算危機對世界金融格局和之間的關(guān)系，對估算危機對世界金融格局和對金融業(yè)變化趨勢的影響非常關(guān)鍵對金融業(yè)變化趨勢的影響非常關(guān)鍵 我們對其從微觀機理和宏觀機理兩個層面我們對其從微觀機理和宏觀機理兩個層面分析分析14（一）金融危機的微觀機理分析（一）金融危機的微觀機理分析1. 1.微觀機理：次貸微觀機理：次貸次債的基本流程次債的基本流程原始債務(wù)人原始債務(wù)人住房貸款借入者住房貸款借入者原始債權(quán)人原始

11、債權(quán)人商業(yè)銀行或房商業(yè)銀行或房貸公司貸公司特殊目的公司特殊目的公司 (SPV)(SPV)資產(chǎn)資產(chǎn) 負債負債各類型投各類型投資者資者 投投 資資 者者 + + 投資銀行投資銀行優(yōu)質(zhì)貸款（優(yōu)質(zhì)貸款（Prime 660Prime 660分）分）正債（正債（MBSMBS） 原始債務(wù)人原始債務(wù)人 住房貸款借入者住房貸款借入者原始債權(quán)人原始債權(quán)人商業(yè)銀行商業(yè)銀行或房貸公司或房貸公司資產(chǎn)資產(chǎn) 負債負債特殊目的公司特殊目的公司(SPV)(SPV)中級貸款（中級貸款（ALT-A 620-660ALT-A 620-660分）分）次級貸款次級貸款(Subprime 620(Subprime 620分以下分以下) )

12、次債（次債（RMBSRMBS）現(xiàn)現(xiàn) 金金現(xiàn)現(xiàn) 金金現(xiàn)現(xiàn) 金金(RMBS)(RMBS)（MBSMBS）貸貸 款款貸貸 款款現(xiàn)現(xiàn) 金金現(xiàn)現(xiàn) 金金現(xiàn)現(xiàn) 金金住房抵押住房抵押 債債債債住房抵押住房抵押首首付付 未未來來收收入入 未未來來收收入入 首付首付首付首付買房買房買房買房152. 2. 次債衍生品的基本流程次債衍生品的基本流程中等評級中等評級 BBB-BBBBB-BB擔保債務(wù)權(quán)證擔保債務(wù)權(quán)證 CDOCDO中間級中間級優(yōu)債優(yōu)債ALTAALTA債債次債次債1 1高評級高評級AAA-AAAAA-AAR RM MB BS SCDOCDO評級評級股權(quán)級股權(quán)級次債次債2 2SPVSPV的資產(chǎn)負債的資產(chǎn)負債股

13、權(quán)級股權(quán)級優(yōu)先級優(yōu)先級CDOCDOCDOCDOCDOCDO2 24 4n n16n 兩房增信為兩房增信為AAAAAA（政府信用政府信用） n 評級評級n 同理，同理，CDOCDO也進行分割也進行分割 AAAAAA BBB BBB 3. 3. 征信機構(gòu)的征信機構(gòu)的“非誠信非誠信”創(chuàng)新性評級創(chuàng)新性評級而由于次債的收益率高，按資產(chǎn)又均為而由于次債的收益率高，按資產(chǎn)又均為AAAAAA，則有投資價值，則有投資價值資產(chǎn)資產(chǎn) 統(tǒng)一基準定價，按統(tǒng)一的房產(chǎn)則均為統(tǒng)一基準定價，按統(tǒng)一的房產(chǎn)則均為AAAAAA用戶用戶 不同的信用則有優(yōu)劣之分不同的信用則有優(yōu)劣之分 優(yōu)先層優(yōu)先層次優(yōu)層次優(yōu)層N N層層CDS174. 4

14、. 次債衍生品不斷衍生的基本流程次債衍生品不斷衍生的基本流程CDO CDO 違約風險違約風險信用違約掉期合約信用違約掉期合約（CDSCDS）次貸衍生品指數(shù)合約次貸衍生品指數(shù)合約（ABXABX）對對 沖沖投資者投資者商業(yè)銀行商業(yè)銀行養(yǎng)老基金等養(yǎng)老基金等投資者投資者投資銀行投資銀行保險公司等保險公司等投資者投資者對沖基金等對沖基金等對對 沖沖對對 沖沖對對 沖沖18nCDOCDO為標的的抵押授信交易，抵回銀行貸款取得數(shù)為標的的抵押授信交易，抵回銀行貸款取得數(shù)倍于抵押資產(chǎn)的信用額度倍于抵押資產(chǎn)的信用額度n以以CDOCDO為基礎(chǔ)的期權(quán)交易，交為基礎(chǔ)的期權(quán)交易，交5-10%5-10%的保證金放大的保證金

15、放大10-2010-20倍倍5. 衍生工具的杠桿放大作用衍生工具的杠桿放大作用 在上述放大過程中，杠桿倍數(shù)不斷提高，與基在上述放大過程中，杠桿倍數(shù)不斷提高，與基礎(chǔ)資產(chǎn)相比，杠桿倍數(shù)一般在礎(chǔ)資產(chǎn)相比，杠桿倍數(shù)一般在40-5040-50倍，個別的達倍，個別的達到數(shù)百倍到數(shù)百倍19 （二）金融危機的宏觀機理分析（二）金融危機的宏觀機理分析 這場罕見的金融危機，盡管爆發(fā)突然，這場罕見的金融危機，盡管爆發(fā)突然，轉(zhuǎn)染迅速。除了前面分析的金融技術(shù)層面或轉(zhuǎn)染迅速。除了前面分析的金融技術(shù)層面或微觀層面的因素之外，實際上它也是國際貨微觀層面的因素之外，實際上它也是國際貨幣體系、美國國內(nèi)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)和相應的世界經(jīng)幣體系

16、、美國國內(nèi)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)和相應的世界經(jīng)濟格局失衡的綜合反映濟格局失衡的綜合反映 對從宏觀角度對這個問題的理解，有助于對從宏觀角度對這個問題的理解，有助于更深刻認識這場危機的性質(zhì)和恢復過程的復更深刻認識這場危機的性質(zhì)和恢復過程的復雜性，并有助于對我國今后經(jīng)濟和金融發(fā)展雜性，并有助于對我國今后經(jīng)濟和金融發(fā)展的方式和改革的方向有更好的把握的方式和改革的方向有更好的把握20 1. 1. 現(xiàn)行國際貨幣體系是危機根本源之一現(xiàn)行國際貨幣體系是危機根本源之一強盜似的邏輯，但不得不接受的結(jié)果強盜似的邏輯，但不得不接受的結(jié)果- - 我的貨幣，你的問題我的貨幣，你的問題盯住美元的固定匯率，盯住美元的固定匯率，各國有義務(wù)維

17、持美元匯各國有義務(wù)維持美元匯率的穩(wěn)定率的穩(wěn)定各國貨幣與美元掛鉤，進而各國貨幣與美元掛鉤，進而間接與黃金掛鉤間接與黃金掛鉤美元與黃金掛鉤美元與黃金掛鉤（1 1盎司黃金盎司黃金=35=35美元）美元）布雷頓森林國際貨幣體系的要點布雷頓森林國際貨幣體系的要點特里芬難題特里芬難題美國必須保持國際收支逆差，否則就沒有其他國家的美元支付美國必須保持國際收支逆差，否則就沒有其他國家的美元支付美國長久國際收支逆差，則美元必然貶值，國際貨幣體系就不穩(wěn)定美國長久國際收支逆差，則美元必然貶值，國際貨幣體系就不穩(wěn)定這表明，任何國際經(jīng)濟均衡都是短暫的，他國經(jīng)濟的強大必然出現(xiàn)不均衡這表明，任何國際經(jīng)濟均衡都是短暫的，他國

18、經(jīng)濟的強大必然出現(xiàn)不均衡21 上個世紀上個世紀8080年代以來，以美國為一方，以其年代以來，以美國為一方，以其他亞洲國家為一方，先后爆發(fā)過多次貿(mào)易沖突他亞洲國家為一方，先后爆發(fā)過多次貿(mào)易沖突及匯率爭端及匯率爭端8080年代：美國與日本年代：美國與日本9090年代末：美國與東南亞國家年代末：美國與東南亞國家本世紀以來：美國與中國本世紀以來：美國與中國 在歷次國際收支出現(xiàn)嚴重不平衡的條件下，當在歷次國際收支出現(xiàn)嚴重不平衡的條件下，當事國均應進行結(jié)構(gòu)調(diào)整。然而事實是，美國的事國均應進行結(jié)構(gòu)調(diào)整。然而事實是，美國的對手國均進行了大規(guī)模的國內(nèi)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和對手國均進行了大規(guī)模的國內(nèi)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和匯率調(diào)整

19、，唯獨美國依然故我匯率調(diào)整，唯獨美國依然故我 更有甚者，憑借美元霸權(quán)，美國利用全球的資更有甚者，憑借美元霸權(quán)，美國利用全球的資源固化了其經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的失衡源固化了其經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的失衡 此次金融危機，本質(zhì)上就是這些矛盾的集中爆發(fā)此次金融危機，本質(zhì)上就是這些矛盾的集中爆發(fā)222. 2. 經(jīng)濟全球化中均衡與非均衡的新格局經(jīng)濟全球化中均衡與非均衡的新格局3030年來崛起的中國經(jīng)濟對外開放形成新的資金國際循環(huán)格局年來崛起的中國經(jīng)濟對外開放形成新的資金國際循環(huán)格局美國美國這一新格局表明，中國經(jīng)濟內(nèi)外的非均衡既是美國經(jīng)濟內(nèi)外的這一新格局表明，中國經(jīng)濟內(nèi)外的非均衡既是美國經(jīng)濟內(nèi)外的非均衡結(jié)果，也是其原因。兩國經(jīng)濟的非

20、均衡構(gòu)成了國際資金非均衡結(jié)果，也是其原因。兩國經(jīng)濟的非均衡構(gòu)成了國際資金基本循環(huán)的均衡。兩國經(jīng)濟互為前提，中美經(jīng)濟從未有現(xiàn)在這基本循環(huán)的均衡。兩國經(jīng)濟互為前提，中美經(jīng)濟從未有現(xiàn)在這樣的高度依賴性樣的高度依賴性這一新格局同時也表明，均衡是脆弱的，必須共同努力，加以這一新格局同時也表明，均衡是脆弱的，必須共同努力，加以維護和調(diào)整維護和調(diào)整中國中國貿(mào)易順差形成的外匯儲備貿(mào)易順差形成的外匯儲備( (中國對美出口中國對美出口) )主要投資于美國資本市場主要投資于美國資本市場( (美國國債美國國債) )232.1 2.1 中國經(jīng)濟的內(nèi)外非均衡和脆弱性中國經(jīng)濟的內(nèi)外非均衡和脆弱性消費率下降消費率下降24全球

21、化下中國經(jīng)濟的對外依存度全球化下中國經(jīng)濟的對外依存度 在中國的貿(mào)易和實業(yè)開放程度很高的同時，金融在中國的貿(mào)易和實業(yè)開放程度很高的同時，金融服務(wù)業(yè)的開放程度相對較低服務(wù)業(yè)的開放程度相對較低252.2 2.2 美國經(jīng)濟的內(nèi)外非均衡和脆弱性：美國經(jīng)濟的內(nèi)外非均衡和脆弱性： 巨額貿(mào)易赤字和財政赤字巨額貿(mào)易赤字和財政赤字 2020世紀世紀6060年來，美國政府收支基本上是赤字；年來，美國政府收支基本上是赤字； 0909年年度達到年年度達到1.41.4萬億，萬億，20102010年年6 6月累計達月累計達1313萬億，占萬億，占GDP90%GDP90%26美國居民高消費的理念和行為美國居民高消費的理念和行

22、為自自8080年代始美國儲蓄率一路下滑年代始美國儲蓄率一路下滑27儲蓄率的國際比較儲蓄率的國際比較（儲蓄占（儲蓄占GDP%）2008年底年底中國中國印度印度德國德國日本日本美國美國韓國韓國22.833.431.023.548.59.8國內(nèi)總儲蓄率：儲蓄占國內(nèi)總儲蓄率：儲蓄占GDP的的% 28個人消費總量水平的國際比較個人消費總量水平的國際比較 2008年底年底中國中國美國美國日本日本歐元區(qū)歐元區(qū)15國國印度印度單位：單位：10億美元億美元1000080003000170080029高儲蓄的背后高儲蓄的背后2009年全球五大富翁生產(chǎn)國年全球五大富翁生產(chǎn)國 在中國城鄉(xiāng)平均的貧在中國城鄉(xiāng)平均的貧富差

23、別高達富差別高達6-8倍倍 10%的富裕家庭占城的富裕家庭占城市居民全部財產(chǎn)的市居民全部財產(chǎn)的45% 世行世行2010年年5月的各國月的各國收入分配報告，中國收入分配報告，中國1%的家庭掌握全國的家庭掌握全國41%的的財富？財富？ 2009年最富裕的人的年最富裕的人的國家，中國百萬美元人國家，中國百萬美元人數(shù)為數(shù)為34萬，排全世界第萬，排全世界第四位；人均四位；人均GDP，排名，排名109位位 名次名次國家國家百萬富翁百萬富翁 （萬人）（萬人）1美國美國251.92日本日本66.93英國英國43.34中國中國34.3中國低于中國低于國際貧困國際貧困線人數(shù)線人數(shù)1.5億億30 在中美經(jīng)濟的非均衡

24、構(gòu)成了國際資金循在中美經(jīng)濟的非均衡構(gòu)成了國際資金循環(huán)均衡環(huán)均衡”的基本共識下，兩國都將調(diào)整自己的的基本共識下，兩國都將調(diào)整自己的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)經(jīng)濟結(jié)構(gòu) 從均衡分析的角度可以得出以下結(jié)論從均衡分析的角度可以得出以下結(jié)論: :第一，危機的恢復的過程是復雜和多變的第一，危機的恢復的過程是復雜和多變的 第二，危機的恢復過程對于中國而言將涉及到第二，危機的恢復過程對于中國而言將涉及到我國經(jīng)濟增長方式和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整我國經(jīng)濟增長方式和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整第三，經(jīng)濟的第三，經(jīng)濟的“恢復性增長恢復性增長”與實現(xiàn)與實現(xiàn)“新均衡新均衡下的經(jīng)濟可持續(xù)增長下的經(jīng)濟可持續(xù)增長”，是兩個在內(nèi)容和時間是兩個在內(nèi)容和時間上都完全不同的過

25、程上都完全不同的過程第四、中國經(jīng)濟必須在結(jié)構(gòu)調(diào)整中維持適度的第四、中國經(jīng)濟必須在結(jié)構(gòu)調(diào)整中維持適度的增長，對這個度的把握不好會涉及到社會動蕩增長，對這個度的把握不好會涉及到社會動蕩313.3.金融對實體經(jīng)濟金融對實體經(jīng)濟“疏遠化疏遠化” 從基礎(chǔ)金融產(chǎn)品到證券化類產(chǎn)品，再到從基礎(chǔ)金融產(chǎn)品到證券化類產(chǎn)品，再到CDOCDO、CDSCDS等等結(jié)構(gòu)類金融產(chǎn)品，金融產(chǎn)品的創(chuàng)造及等等結(jié)構(gòu)類金融產(chǎn)品，金融產(chǎn)品的創(chuàng)造及金融市場的運行逐漸遠離實體經(jīng)濟基礎(chǔ)金融市場的運行逐漸遠離實體經(jīng)濟基礎(chǔ) 衍生品的過度使用不斷提高杠桿率衍生品的過度使用不斷提高杠桿率 大宗商品市場通過期貨交易方式，幾乎全面大宗商品市場通過期貨交易方

26、式，幾乎全面“類金融化類金融化”，致使商品價格暴漲暴跌，干，致使商品價格暴漲暴跌，干擾實體經(jīng)濟正常運行擾實體經(jīng)濟正常運行 市場中介機構(gòu)行為扭曲：投資銀行市場中介機構(gòu)行為扭曲：投資銀行“對沖基對沖基金化金化” 32（三）本人的幾個推論（三）本人的幾個推論金融衍生品的創(chuàng)新和交易會放慢和萎縮，但金融衍生品的創(chuàng)新和交易會放慢和萎縮，但金融衍生品的創(chuàng)新步伐不會停止，只是從監(jiān)金融衍生品的創(chuàng)新步伐不會停止，只是從監(jiān)管當局到投資者將會更為理性管當局到投資者將會更為理性盡管投行作為一個行業(yè)在美國盡管投行作為一個行業(yè)在美國“消失消失”，但，但這只是暫時的，因為金融市場功能的重要性這只是暫時的，因為金融市場功能的重

27、要性不僅不會下降，在許多國家還需要加強不僅不會下降，在許多國家還需要加強1. 金融市場與金融中介的分工，將從邊界上日金融市場與金融中介的分工，將從邊界上日益模糊轉(zhuǎn)向相對清晰，即在金融市場上的產(chǎn)益模糊轉(zhuǎn)向相對清晰，即在金融市場上的產(chǎn)品應該是透明和基本透明的，而不透明的將品應該是透明和基本透明的，而不透明的將主要應該由金融中介承擔，且不推向市場主要應該由金融中介承擔，且不推向市場334. 在金融產(chǎn)品和衍生品設(shè)計過程中，華爾街在金融產(chǎn)品和衍生品設(shè)計過程中，華爾街興起的忽略風險本源、單純興起的忽略風險本源、單純“玩數(shù)學玩數(shù)學”的復的復雜模型，是現(xiàn)代金融的理念，將不再會受到雜模型，是現(xiàn)代金融的理念，將不

28、再會受到推崇，金融行業(yè)對推崇，金融行業(yè)對“金融人才金融人才”的標準將會的標準將會調(diào)整調(diào)整在金融制度、金融監(jiān)管、金融機構(gòu)內(nèi)部管理在金融制度、金融監(jiān)管、金融機構(gòu)內(nèi)部管理和金融產(chǎn)品的調(diào)整和設(shè)計中，數(shù)百年來在金和金融產(chǎn)品的調(diào)整和設(shè)計中，數(shù)百年來在金融行業(yè)各個方面實施的謹慎性原則，將會再融行業(yè)各個方面實施的謹慎性原則，將會再次被著重強調(diào)和貫徹次被著重強調(diào)和貫徹5. （2010年年8月美國銀行法）月美國銀行法）34英國英國工商企業(yè)融資結(jié)構(gòu)，工商企業(yè)融資結(jié)構(gòu)， 1963-97010203040506070內(nèi)部融資銀行貸款股票融資債券融資其它資金海外融資1963-691970-791980-891990-97

29、融資結(jié)構(gòu).35美國工商企業(yè)外部融資中向銀行借款比重美國工商企業(yè)外部融資中向銀行借款比重607065758090952000資料來源：美聯(lián)儲資金流量帳戶各期資料來源：美聯(lián)儲資金流量帳戶各期010203040向銀行借款比重向銀行借款比重36國際融資活動，國際融資活動，1986-1997，單位：，單位：10億美元億美元0500100015002000198619881990199219941996Source: OECD Financial Markets (various)syndicated bank loansinternational bondsEuro note facilities.國際

30、融資37英國樣本銀行平均凈利差（英國樣本銀行平均凈利差（%）2.652.72.752.82.852.92.9533.053.13.151996199719981999Sources:The webside of the sample banks.英國利差38美國被保險銀行平均凈利差（美國被保險銀行平均凈利差（%）3.83.94.44.5199319941995199719981999Source:/databank/.美國利差39美國金融業(yè)市場份額變化1980年 美國 金融 機構(gòu) 市場 份額存款性機構(gòu)保險公司投資基金退 休, 養(yǎng)老 基金其它2000年美國金融機構(gòu)市場份額64%32%1.9%20%40美國被保險銀行非利息收