互聯(lián)網(wǎng)金融資產(chǎn)交易所深度解析-樂百貸

1、互聯(lián)網(wǎng)金融資產(chǎn)交易所深度解析越來越多近期成立的互聯(lián)網(wǎng)金融平臺在對外宣傳時使用金融資產(chǎn)交易平臺的名號，并雄心勃勃的宣稱要成為中國或者某區(qū)域的金融資產(chǎn)交易中心，也有不少成立較久的P2P平臺希望往金融資產(chǎn)交易平臺方向轉(zhuǎn)型，互聯(lián)網(wǎng)金融資產(chǎn)交易平臺究竟是個什么東東？在現(xiàn)階段發(fā)展過程中存在哪些問題？對于其健康發(fā)展有什么好的建議？筆者將在下文中進行梳理和分析。據(jù)網(wǎng)上資料介紹中國自首個P2P平臺拍拍貸于07年6月成立以來，目前已有2000多家P2P平臺，由于傳統(tǒng)金融未能為投資人提供更好的投資渠道，也未能有效解決小微企業(yè)、三農(nóng)等領(lǐng)域的融資需求，金融覆蓋的廣度和深度不夠，普惠金融受到一定的抑制，而互聯(lián)網(wǎng)金融具有的

2、IT等技術(shù)優(yōu)勢，其天然具備的互聯(lián)互通的屬性，及以用戶為導(dǎo)向的運營理念，能較好的解決傳統(tǒng)金融存在的問題，所以P2P等互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)態(tài)在發(fā)展過程中一直被寄予厚望，但P2P平臺發(fā)展至今存在不少問題，這些問題如不能得到妥善解決，將會影響這一模式本身能否持續(xù)有效發(fā)展。一、P2P發(fā)展過程中存在的問題(一)剛性兌付由于大多數(shù)P2P平臺的投資人為自然人，風(fēng)險識別和承受能力較差，所以雖然監(jiān)管機構(gòu)一再強調(diào)平臺應(yīng)該定位為信息中介方，不得提供擔(dān)保，但絕大多數(shù)平臺都以第三方機構(gòu)擔(dān)保、風(fēng)險備付金、出現(xiàn)逾期平臺收購相應(yīng)債權(quán)及其他各種方式進行各種形式的擔(dān)保，剛性兌付造成本來就盈利困難的P2P平臺更難持續(xù)經(jīng)營下去。（二）高收益伴

3、隨的高風(fēng)險銀行有國家信用背書，P2P平臺缺乏這些官方信用背書為了吸收資金，走向了給投資人提供高收益的道路，目前大多數(shù)平臺年化收益在10%-18%之間乃至更高，高收益導(dǎo)致轉(zhuǎn)嫁給融資方的借款成本高昂，在實體經(jīng)濟普遍不景氣的情況下，增加了還款的難度，高收益帶來的是高風(fēng)險。（三）平臺的盈利能力困難大部分平臺只能解決融資不能提供資產(chǎn)交易的服務(wù)，所以不能獲得經(jīng)紀(jì)、交易服務(wù)的收益，平臺一般只收取融資成功的居間服務(wù)費，除了要承擔(dān)上述剛性兌付的高風(fēng)險之外，還要承擔(dān)技術(shù)開發(fā)、宣傳推廣、人員工資等成本，造成平臺的盈利困難。（四）平臺的資金池及非法集資的問題由于盈利困難，不少平臺走向了搞資金池借新還舊，甚至發(fā)布虛假標(biāo)

4、非法吸收資金的道路。二、互聯(lián)網(wǎng)金融資產(chǎn)交易所的定位及其重要意義（一）互聯(lián)網(wǎng)金融資產(chǎn)交易所的新內(nèi)涵、新生所謂互聯(lián)網(wǎng)金融資產(chǎn)交易所就是用互聯(lián)網(wǎng)平臺為各類金融資產(chǎn)包含不限于我們常說的非標(biāo)資產(chǎn)及標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)提供撮合交易，不僅解決投資渠道和融資的問題，也能為資產(chǎn)提供交易；另外和P2P相比，從資金端構(gòu)成來說，不僅包括自然人還包括機構(gòu)及其他合格投資人；從資產(chǎn)端來說，不僅包括個人借款，還包括各類金融機構(gòu)及類金融機構(gòu)的的標(biāo)準(zhǔn)化和非標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)?；ヂ?lián)網(wǎng)金融資產(chǎn)交易平臺的生態(tài)系統(tǒng)更為豐富，除了P2P平臺中常見的第三方支付、托管銀行之外，還包括信托、券商、保險、基金公司等金融機構(gòu)、擔(dān)保、典當(dāng)、融資租賃等類金融機構(gòu)，還包括

5、評級機構(gòu)、登記結(jié)算機構(gòu)、律所、會計事務(wù)所、評估機構(gòu)、信用評級機構(gòu)等各種中介及配套服務(wù)機構(gòu)，通過參與主體的互通互聯(lián)增強資產(chǎn)的流動性（二）互聯(lián)網(wǎng)金融資產(chǎn)交易平臺的新功1、互聯(lián)網(wǎng)金融資產(chǎn)交易所的發(fā)展是運用互聯(lián)網(wǎng)工具盤活存量金融資產(chǎn)、增加資產(chǎn)流動性的現(xiàn)實需要資產(chǎn)從其本性來講追求風(fēng)險和收益匹配，希望進行充分的流動，中國的金融機構(gòu)由于采用分業(yè)監(jiān)管，現(xiàn)階段銀行的標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品主要在銀行間市場流動，券商的標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品主要在證券交易所流動，非標(biāo)資產(chǎn)除了進行證券化、標(biāo)準(zhǔn)化來增強流動性之外，大多處于沉睡狀態(tài)，為各類資產(chǎn)構(gòu)建一個互融互通的平臺有其現(xiàn)實意義2、互聯(lián)網(wǎng)金融資產(chǎn)交易所將以交易為紐帶促進互聯(lián)網(wǎng)金融的互聯(lián)互通互聯(lián)網(wǎng)天

6、生具有互聯(lián)互通的屬性，但目前P2P平臺主要還是提供融資功能，交易功能偏弱，雖然一些P2P平臺為投資人提供了債權(quán)轉(zhuǎn)讓等流動性安排，但交易的活躍度不夠，跨平臺的資產(chǎn)交易則更是沒有。交易功能的缺乏，導(dǎo)致資產(chǎn)定價機制不健全，不能根據(jù)資產(chǎn)的風(fēng)險屬性、具體特征由交易雙方進行撮合交易形成市場化的定價機制，導(dǎo)致大多數(shù)投資者選擇P2P產(chǎn)品時更多是從平臺背景、墊付能力、收益率高低等方面著手，而不是從產(chǎn)品本身考量。另外也導(dǎo)致未能為融資方形成一個合理的借款成本，現(xiàn)在的借款成本更多是由各平臺定價，沒有形成參與方博弈交易的市場化的定價機制由于缺乏互聯(lián)互通及沒有統(tǒng)一的開放、包容、共享的平臺，造成互聯(lián)網(wǎng)金融平臺各自為政，在技

7、術(shù)系統(tǒng)開發(fā)、數(shù)據(jù)的采集分析、征信體系建設(shè)方面重復(fù)投入，造成巨大的浪費3、與線下的金融資產(chǎn)交易所相比，互聯(lián)網(wǎng)金融資產(chǎn)交易更有技術(shù)優(yōu)勢不少地方政府都成立了金融資產(chǎn)交易所，比較有代表性的有北金所、天金所等，這些交易所的業(yè)務(wù)偏線下，雖然也有線上的網(wǎng)站等平臺，但更多定位于信息的發(fā)布和展示，信息化數(shù)據(jù)化的水平不高，而互聯(lián)網(wǎng)金融資產(chǎn)交易所是運用大數(shù)據(jù)、云計算為投資人匹配相應(yīng)的資產(chǎn)，運用各種征信數(shù)據(jù)判斷資產(chǎn)推薦機構(gòu)、融資方的信用狀況，解決投資人與融資方信息的不對稱4、互聯(lián)網(wǎng)金融資產(chǎn)交易平臺的健康發(fā)展有利于打破剛性兌付互聯(lián)網(wǎng)金融資產(chǎn)交易平臺定位于信息的中介方，不提供擔(dān)?；蛘唠[形擔(dān)保，有利于打破P2P平臺剛性兌付

8、的窘境5、有利于解決P2P平臺盈利困難的問題由于定位于金融資產(chǎn)的交易平臺，體量比較大，除了傳統(tǒng)收取融資成功的居間費用外，通過提供資產(chǎn)的交易服務(wù)，能收取交易服務(wù)的相關(guān)費用，有利于解決現(xiàn)階段P2P平臺普遍盈利難的問題6、有利于投資人的風(fēng)險教育由于機構(gòu)投資者及合格投資人的參與，平臺的投資人分為不同的風(fēng)險類型，對應(yīng)不同的收益率，機構(gòu)投資人的審慎專業(yè)的投資風(fēng)格的影響，有利于一般投資人逐步走向成熟和理性三、陸金所、網(wǎng)金社、招財寶等互聯(lián)網(wǎng)金融平臺的實例定位于金融資產(chǎn)交易所的互聯(lián)網(wǎng)金融平臺有陸金所、網(wǎng)金社、招財寶等機構(gòu)，陸金所在其p2p業(yè)務(wù)出現(xiàn)逾期后宣布將剝離此類業(yè)務(wù)，專注于非標(biāo)資產(chǎn)交易。招財寶則與各地股交中

9、心、金融資產(chǎn)交易所合作，將上述機構(gòu)提供的產(chǎn)品分拆后在平臺銷售，這種模式由于變相突破私募200人人數(shù)限制及降低投資人門檻被證監(jiān)會叫停。還有不少互聯(lián)網(wǎng)金融平臺紛紛推出拆分轉(zhuǎn)讓信托、資產(chǎn)管理計劃等金融產(chǎn)品收益權(quán)的項目來對接互聯(lián)網(wǎng)金融平臺。從目前招財寶等互聯(lián)網(wǎng)金融平臺的實踐來看，投資人端依然是以自然人為主，且大多數(shù)是風(fēng)險承受能力較差的非合格投資人，而資產(chǎn)端采用的是變相的拆分和轉(zhuǎn)讓模式，存在較大的法律風(fēng)險。四、各地金融資產(chǎn)交易所的實踐來自官方的探索為了解決當(dāng)?shù)刂行∑髽I(yè)的融資難的問題及更好為當(dāng)?shù)亟鹑跈C構(gòu)服務(wù)，自國內(nèi)首家金融資產(chǎn)交易所-北金所成立以來，天津、重慶、武漢、四川、廣東、浙江等地紛紛成立金融資產(chǎn)交

10、易所，但各類金融資產(chǎn)交易所在發(fā)展過程中存在如下問題：1、除了北金所成為銀行間市場交易商協(xié)會的指定代辦機構(gòu)外，其他各類資產(chǎn)交易所主要是受當(dāng)?shù)卣O(jiān)管，與一行三會等現(xiàn)有的監(jiān)管機構(gòu)沒能形成統(tǒng)一監(jiān)管規(guī)則、統(tǒng)一的監(jiān)管口徑，導(dǎo)致各地金融資產(chǎn)交易所的創(chuàng)新沒有得到官方的認(rèn)可，經(jīng)常成為監(jiān)管部門叫停、清查的對象，創(chuàng)新的成本和代價很大。2、現(xiàn)有的金融資產(chǎn)交易所屬地特征比較明顯，基本上主要是承載本區(qū)域的業(yè)務(wù)，為當(dāng)?shù)亟鹑跈C構(gòu)及企業(yè)服務(wù)，這與互聯(lián)網(wǎng)跨地域超越地域阻隔的特征不同。3、各地金融資產(chǎn)交易所的產(chǎn)品趨同，運用大數(shù)據(jù)、云計算等互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的產(chǎn)品研發(fā)很少。4、由于在登記結(jié)算、工商注冊等方面的法律法規(guī)不夠完善，現(xiàn)階段的業(yè)務(wù)

11、發(fā)展及交易的活躍度不夠。五、互聯(lián)網(wǎng)金融資產(chǎn)交易平臺不是你想做就能做通過分析招財寶等互聯(lián)網(wǎng)金融機構(gòu)及各地金融資產(chǎn)交易所的現(xiàn)狀，我們發(fā)現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)金融資產(chǎn)交易平臺的建成還有很長的路要走，在現(xiàn)階段還存在如下的困難1、法律障礙對于招財寶等平臺來說，成長中的煩惱是很多金融機構(gòu)的資產(chǎn)并不能在其平臺交易，出于對投資人的保護，很多非標(biāo)類金融資產(chǎn)都有合格投資人的要求，另外不能對外公開宣傳，這些限制性規(guī)定導(dǎo)致金融資產(chǎn)的線上交易存在合規(guī)性問題。2、平臺需要極強的信用背書機構(gòu)投資人及合格投資人的專業(yè)能力強，平臺只有具備極為優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)，才能吸引他們前來交易，另外平臺還存在其他眾多的參與方，參與主體的廣泛及金融交易本身具備的

12、高風(fēng)險特征需要平臺具備足夠的公信力。3、P2P平臺采集的資產(chǎn)不適合流動性交易目前互聯(lián)網(wǎng)金融資產(chǎn)交易平臺的資產(chǎn)要么來源于傳統(tǒng)的金融機構(gòu)，資產(chǎn)本身的標(biāo)準(zhǔn)化程度不夠，還有部分資產(chǎn)來自于P2P及其他類金融機構(gòu)的生產(chǎn)，這些資產(chǎn)更是缺乏標(biāo)準(zhǔn)化，且沒有專門的證券化的人才，也缺乏信用評級機構(gòu)的參與，所以資產(chǎn)不適合交易和流轉(zhuǎn)。4、需要極強的技術(shù)系統(tǒng)支撐對于線下的金融資產(chǎn)交易所及很多P2P平臺來說，想轉(zhuǎn)型成為互聯(lián)網(wǎng)金融資產(chǎn)交易所，對IT提出了更高的要求，因為交易的類型更為豐富，交易的主體更為復(fù)雜，交易的流程更為多元，另外只有具備豐富的大數(shù)據(jù)及數(shù)據(jù)分析能力，才能給投資人開發(fā)更多能滿足其個性化需求的產(chǎn)品，互聯(lián)網(wǎng)金融對

13、網(wǎng)絡(luò)安全、身份識別及相關(guān)的人工智能技術(shù)提出了更高的要求，這種計算能力、數(shù)據(jù)處理能力、安全維護的水平及IT人才的儲備不是每個機構(gòu)都具備的。5、與P2P相比需要更多的資金資源的投入從資金端來說，需要豐富的流量，在現(xiàn)階段獲客成本普遍上升的情況下，無疑需要更多的投入，從資產(chǎn)端來說，需要與更多的金融機構(gòu)及企業(yè)合作，這也需要強大的資源和資金投入?？梢姵蔀橐患一ヂ?lián)網(wǎng)金融資產(chǎn)交易所在現(xiàn)階段還是一件看起來很美，但實現(xiàn)起來頗為困難的事情。六、對建設(shè)互聯(lián)網(wǎng)金融資產(chǎn)交易所的建議對建設(shè)互聯(lián)網(wǎng)金融資產(chǎn)交易平臺，筆者有如下建議：1、明確平臺信息中介的定位基于監(jiān)管的要求也是資產(chǎn)交易平臺本身健康發(fā)展的需要，必須明確互聯(lián)網(wǎng)金融資

14、產(chǎn)交易平臺信息居間人的定位，平臺承擔(dān)的是作為信息居間人的撮合及信息真?zhèn)蔚群侠淼暮瞬榱x務(wù)，不應(yīng)該為各類交易提供任何形式的擔(dān)保。2、信息披露由于破除了剛兌且交易的資產(chǎn)帶有公募的性質(zhì)，為了保護投資人利益，必須對融資方及融資項目的相關(guān)信息進行充分的披露，具體披露的范圍和披露的程序可以參照現(xiàn)在部分金融資產(chǎn)交易所的做法，但可以披露得更充分一些。3、增強資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)化證券化水平借鑒金融機構(gòu)資產(chǎn)證券化的技術(shù)及內(nèi)部外部的增信措施，考慮引進評級機構(gòu)對資產(chǎn)進行評級分類，減少信息的不對稱，使交易更為方便。4、投資人、資產(chǎn)的分層及互聯(lián)網(wǎng)金融資產(chǎn)交易平臺合格投資人標(biāo)準(zhǔn)構(gòu)建根據(jù)資產(chǎn)的不同特性可以對其進行分級，也可以根據(jù)投資人的不同風(fēng)險承受能力進行相應(yīng)分類?，F(xiàn)階段P2P模式下的投資人的門檻低，對于一些標(biāo)準(zhǔn)化的資產(chǎn)也可以不設(shè)門檻或者降低門檻，對于一些傳統(tǒng)金融機構(gòu)面向高凈值人群的資產(chǎn)，從鼓勵金融創(chuàng)新的角度，建議降低合格投資人門檻，具體如何設(shè)定這類資產(chǎn)的合格投資人標(biāo)準(zhǔn)可進一步探討。5、允許對外宣傳在解決了投資人的適當(dāng)性問題的情況下，建議放開對外宣傳的限制，至少允許面向平臺實名注冊用戶的宣傳推介行為。6、平臺的備案和銀行的托管為了保護投資人資金安全，也為了滿足監(jiān)管的要求，建議對互聯(lián)網(wǎng)金融資產(chǎn)交易平臺實行備案及對資金實