《投資項目評估》課件第六章 財務(wù)效益評述

1、 第六章第六章 財務(wù)效益評估財務(wù)效益評估財務(wù)效益評估也叫微觀效益分析或財務(wù)評價。是根財務(wù)效益評估也叫微觀效益分析或財務(wù)評價。是根據(jù)國家現(xiàn)行據(jù)國家現(xiàn)行財稅、金融、外匯制度和價格體系財稅、金融、外匯制度和價格體系，分，分析計算項目直接發(fā)生的財務(wù)析計算項目直接發(fā)生的財務(wù)效益效益和和費用費用，編制，編制財務(wù)財務(wù)報表報表，計算，計算評價指標(biāo)評價指標(biāo)，考察項目的，考察項目的盈利能力盈利能力、清償清償能力能力及及外匯效果外匯效果等財務(wù)狀況，據(jù)以判斷投資項目的等財務(wù)狀況，據(jù)以判斷投資項目的財務(wù)可行性。財務(wù)可行性。項目經(jīng)濟評估包括項目經(jīng)濟評估包括財務(wù)效益評估財務(wù)效益評估和和國民經(jīng)濟效益評估國民經(jīng)濟效益評估 靜止

2、地看問題，不計算資金的時間價值，所采用的靜止地看問題，不計算資金的時間價值，所采用的年度現(xiàn)金流量是當(dāng)年的實際數(shù)值，而不進行折現(xiàn)；年度現(xiàn)金流量是當(dāng)年的實際數(shù)值，而不進行折現(xiàn)；計算現(xiàn)金流量時，不考慮項目經(jīng)濟壽命期，只選擇計算現(xiàn)金流量時，不考慮項目經(jīng)濟壽命期，只選擇某一個達到某一個達到100100設(shè)計生產(chǎn)能力的正常生產(chǎn)年份設(shè)計生產(chǎn)能力的正常生產(chǎn)年份( (即典即典型生產(chǎn)年份型生產(chǎn)年份) )的凈現(xiàn)金流量或生產(chǎn)期凈現(xiàn)金流量年平均的凈現(xiàn)金流量或生產(chǎn)期凈現(xiàn)金流量年平均值，來計算投資利潤率、投資利稅率、資本金利潤率值，來計算投資利潤率、投資利稅率、資本金利潤率和靜態(tài)投資回收期等主要靜態(tài)評估指標(biāo)。和靜態(tài)投資回收期

3、等主要靜態(tài)評估指標(biāo)。 考察資金時間價值，根據(jù)資金占用時間長短，按指考察資金時間價值，根據(jù)資金占用時間長短，按指定的折現(xiàn)率計算現(xiàn)金的實際價值；定的折現(xiàn)率計算現(xiàn)金的實際價值；計算項目整個壽命期內(nèi)的總效益，能如實地反映資計算項目整個壽命期內(nèi)的總效益，能如實地反映資金實際運行情況和全面地體現(xiàn)項目整個壽命期內(nèi)的財金實際運行情況和全面地體現(xiàn)項目整個壽命期內(nèi)的財務(wù)經(jīng)濟活動和經(jīng)濟效益，從而可對項目財務(wù)可行性作務(wù)經(jīng)濟活動和經(jīng)濟效益，從而可對項目財務(wù)可行性作出較為符合實際的評估。出較為符合實際的評估。 主要的動態(tài)指標(biāo)有財務(wù)凈現(xiàn)值、財務(wù)內(nèi)部收益率、主要的動態(tài)指標(biāo)有財務(wù)凈現(xiàn)值、財務(wù)內(nèi)部收益率、財務(wù)凈現(xiàn)值率和動態(tài)投資回

4、收期等。財務(wù)凈現(xiàn)值率和動態(tài)投資回收期等。 盈利能力盈利能力盈利能力盈利能力清償能力清償能力 ROIROE Pt; Pt Pc（部門或行業(yè)投資回收期）（部門或行業(yè)投資回收期）當(dāng)年凈現(xiàn)金流量絕對值上年累計凈現(xiàn)金流量的Pt0)(1tPttCOCI 例：靜態(tài)投資回收期（例：靜態(tài)投資回收期（Pt） 某項目現(xiàn)金流量表某項目現(xiàn)金流量表 單位：萬元單位：萬元年份12345678910凈現(xiàn)金流量-2000 -350065090010001000 1000 1000 1000 1000累計現(xiàn)金流量 -2000 -5500 -4850 -3950 -2950 -1950 -950501050 2050)(95. 7

5、100095018年tP LOAR Pd 源當(dāng)年可用以還款資金來當(dāng)年償還借款余額dPttIRd1 等額償還本金和利息總額等額償還本金和利息總額 等額還本、利息照付等額還本、利息照付1)1 ()1 (,/nniiiPniPAPA 每年支付利息每年支付利息每年償還本金每年償還本金每年支付利息每年支付利息每年償還本金每年償還本金 利息備付率利息備付率 償債備付率償債備付率ICRDSCR FRFFR 1貸款償還期貸款償還期 2資產(chǎn)負(fù)債率、流動比率、速動比率資產(chǎn)負(fù)債率、流動比率、速動比率n資金時間價值：資金時間價值：資金在時間推移中的增值能力。資金在時間推移中的增值能力。n西方經(jīng)濟學(xué)家認(rèn)為形成資金時間價

6、值的主要原因是西方經(jīng)濟學(xué)家認(rèn)為形成資金時間價值的主要原因是 “時間偏好時間偏好”。n時間偏好有三個主要原因：時間偏好有三個主要原因：一是通貨膨脹；一是通貨膨脹；二是現(xiàn)時的消費；二是現(xiàn)時的消費；三是風(fēng)險。三是風(fēng)險。 資金時間價值的表現(xiàn)形式就是利息。利息有兩種計資金時間價值的表現(xiàn)形式就是利息。利息有兩種計算方法：算方法：1.1.單利法。單利法。單利法就是只對本金計算利息，而每單利法就是只對本金計算利息，而每期的利息不再計算利息的計算方法。期的利息不再計算利息的計算方法。 F = P(1+ni) 2.2.復(fù)利法。復(fù)利法。復(fù)利法就是對本金和利息均計息的計復(fù)利法就是對本金和利息均計息的計算方法。算方法。

7、 F = P(1+i)n （一）復(fù)利值（一）復(fù)利值（F F）復(fù)利值也稱復(fù)利終值、將來值或一次整付本利和。復(fù)利值也稱復(fù)利終值、將來值或一次整付本利和。（二）現(xiàn)值（二）現(xiàn)值（P P）現(xiàn)值即資金的現(xiàn)在瞬間價值?，F(xiàn)值的計算公式為：現(xiàn)值即資金的現(xiàn)在瞬間價值?，F(xiàn)值的計算公式為：（三）年金復(fù)利值（三）年金復(fù)利值（F F）一定時期內(nèi)逐年收支固定相等的金額，稱為年金。一定時期內(nèi)逐年收支固定相等的金額，稱為年金。1(1)nPFi(1)1niFAi（四）年金現(xiàn)值（四）年金現(xiàn)值（P P）在一定時期內(nèi)，每期等額收入（或支出）累計本利和的在一定時期內(nèi)，每期等額收入（或支出）累計本利和的貼現(xiàn)值。貼現(xiàn)值。（五）償債基金（五）

8、償債基金（A A）也叫儲備年金，即已知若干年后需要的資金數(shù)額，求每也叫儲備年金，即已知若干年后需要的資金數(shù)額，求每年應(yīng)等額存款的數(shù)額。年應(yīng)等額存款的數(shù)額。（六）資金回收值（六）資金回收值（A A）一次借款，逐年等額償還方式，叫做資金回收值或資金一次借款，逐年等額償還方式，叫做資金回收值或資金還原，即已知年金現(xiàn)值還原，即已知年金現(xiàn)值P，求普通年金，求普通年金A。(1)1(1)nniPAii(1)1niAFi(1)(1)1nniiAPi1()(1)nttctFNPVCICOi為了計算凈現(xiàn)值，在確定每年的凈現(xiàn)金流量以后，還為了計算凈現(xiàn)值，在確定每年的凈現(xiàn)金流量以后，還應(yīng)明確折現(xiàn)率、計算期和年序編號的

9、方法問題。應(yīng)明確折現(xiàn)率、計算期和年序編號的方法問題。n根據(jù)選擇項目的“現(xiàn)值法則”：1.采用任何凈現(xiàn)值為正數(shù)的方案（包括凈現(xiàn)值為零的方案），放棄任何凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)的方案。2.如果每個項目（或幾個項目組合）是互不相容的，則采納有最大現(xiàn)值的那個項目。3.當(dāng)凈現(xiàn)值等于零時，說明項目的內(nèi)部收益率恰好就是規(guī)定的基準(zhǔn)收益率。n財務(wù)凈現(xiàn)值可以根據(jù)財務(wù)現(xiàn)金流量表計算求得。n凈現(xiàn)值是項目壽命期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。RPFNPVFNPVI凈現(xiàn)值越大，單位投資創(chuàng)造的效益越大，項目或方凈現(xiàn)值越大，單位投資創(chuàng)造的效益越大，項目或方案的效益越好。案的效益越好。1() (1)0ntttCICOFIRR財務(wù)效益評估時，財務(wù)內(nèi)部

10、收益率可以通過財務(wù)現(xiàn)金流量財務(wù)效益評估時，財務(wù)內(nèi)部收益率可以通過財務(wù)現(xiàn)金流量表，用試差法計算求得。表，用試差法計算求得。當(dāng)財務(wù)內(nèi)部收益率大于或等于行業(yè)基準(zhǔn)收益率時，項目在當(dāng)財務(wù)內(nèi)部收益率大于或等于行業(yè)基準(zhǔn)收益率時，項目在財務(wù)上是可接受的，反之應(yīng)予以否定。財務(wù)上是可接受的，反之應(yīng)予以否定。n以上三個動態(tài)分析評分指標(biāo)，各有優(yōu)缺點，應(yīng)結(jié)以上三個動態(tài)分析評分指標(biāo)，各有優(yōu)缺點，應(yīng)結(jié)合應(yīng)用，綜合考慮項目或方案的效益。合應(yīng)用，綜合考慮項目或方案的效益。1() (1)0ntttctPCICOi11(1)mtttmNPVPmNPVn進行財務(wù)進行財務(wù)生存能力生存能力分析主要是要判斷項目財務(wù)的可分析主要是要判斷項目

11、財務(wù)的可持續(xù)性。持續(xù)性。n對于非經(jīng)營性的項目，財務(wù)分析應(yīng)按下列要求進行對于非經(jīng)營性的項目，財務(wù)分析應(yīng)按下列要求進行。1. 1. 對沒有營業(yè)收入的項目，不進行盈利能力分析，主要考對沒有營業(yè)收入的項目，不進行盈利能力分析，主要考察項目的生存能力。察項目的生存能力。2. 2. 對有營業(yè)收入的項目，財務(wù)分析應(yīng)根據(jù)收入抵補支出的對有營業(yè)收入的項目，財務(wù)分析應(yīng)根據(jù)收入抵補支出的程度，區(qū)別對待程度，區(qū)別對待。n涉及外匯收支的項目，應(yīng)在編制財務(wù)外涉及外匯收支的項目，應(yīng)在編制財務(wù)外匯平衡表（見表匯平衡表（見表6-46-4）的基礎(chǔ)上進行外匯）的基礎(chǔ)上進行外匯平衡分析，考察項目計算期各年的外匯平衡分析，考察項目計算

12、期各年的外匯余缺程度。余缺程度。n財務(wù)外匯效益分析財務(wù)外匯效益分析就是分析和評價涉外項目建成就是分析和評價涉外項目建成投產(chǎn)后可能給國家外匯平衡情況帶來的影響，計投產(chǎn)后可能給國家外匯平衡情況帶來的影響，計算項目算項目外匯凈現(xiàn)值、換匯成本及節(jié)匯成本外匯凈現(xiàn)值、換匯成本及節(jié)匯成本等指標(biāo)等指標(biāo)，用以衡量項目對國家外匯的凈貢獻或凈消耗。，用以衡量項目對國家外匯的凈貢獻或凈消耗。n（一）財務(wù)外匯流量分析（一）財務(wù)外匯流量分析1 1外匯流量的有關(guān)概念外匯流量的有關(guān)概念（1 1）外匯流量。）外匯流量。（2 2）外匯流入量。）外匯流入量。（3 3）外匯流出量。）外匯流出量。（4 4）凈外匯流量。）凈外匯流量。（

13、5 5）替代進口收入。）替代進口收入。2 2財務(wù)外匯流量表財務(wù)外匯流量表 涉外項目、生產(chǎn)替代進口產(chǎn)品項目，評價時一般需編涉外項目、生產(chǎn)替代進口產(chǎn)品項目，評價時一般需編制外匯流量表（見表制外匯流量表（見表6-56-5），用以測算分析期各年的），用以測算分析期各年的凈外匯流量、財務(wù)外匯凈現(xiàn)值、財務(wù)換匯成本以及財凈外匯流量、財務(wù)外匯凈現(xiàn)值、財務(wù)換匯成本以及財務(wù)節(jié)匯成本務(wù)節(jié)匯成本等指標(biāo)。等指標(biāo)。3 3凈外匯流量的計算凈外匯流量的計算凈外匯流量凈外匯流量 = 產(chǎn)品外銷收入產(chǎn)品外銷收入 + 其他外匯收入其他外匯收入 - 進口原材料費用進口原材料費用 - 進口零部件費用進口零部件費用 - 技術(shù)轉(zhuǎn)讓費用技術(shù)轉(zhuǎn)

14、讓費用 - 償還外匯借款本息償還外匯借款本息 - 其他外匯支出其他外匯支出 n（二）財務(wù)外匯凈現(xiàn)值（二）財務(wù)外匯凈現(xiàn)值財務(wù)外匯凈現(xiàn)值財務(wù)外匯凈現(xiàn)值是指根據(jù)折現(xiàn)率計算的各年財是指根據(jù)折現(xiàn)率計算的各年財務(wù)外匯凈現(xiàn)金流量之和。財務(wù)外匯凈現(xiàn)值的表務(wù)外匯凈現(xiàn)金流量之和。財務(wù)外匯凈現(xiàn)值的表達式為：達式為：財務(wù)外匯凈現(xiàn)值直觀、明確地財務(wù)外匯凈現(xiàn)值直觀、明確地反映項目對國家反映項目對國家外匯的影響外匯的影響狀況。狀況。對于替代進口的項目，可由凈外匯效益替代財對于替代進口的項目，可由凈外匯效益替代財務(wù)凈外匯現(xiàn)金流量計算財務(wù)外匯凈現(xiàn)值務(wù)凈外匯現(xiàn)金流量計算財務(wù)外匯凈現(xiàn)值。1() (1)ntfttFNPVFIFOin（三）財務(wù)換匯成本（三）財務(wù)換匯成本財務(wù)換匯成本是分析、評價項目產(chǎn)品在國際上財務(wù)換匯成本是分析、評價項目產(chǎn)品在國際上的競爭能力，進而判斷其產(chǎn)品是否出口的一個的競爭能力，進而判斷其產(chǎn)品是否出口的一個指標(biāo)，它適用于面向出口的項目。指標(biāo)，它適用于面向出口的項目。財務(wù)換匯成