第四講 西方國債危機

1、西方國債危機西方國債危機李利軍李利軍 教授教授石家莊鐵道大學經(jīng)管學院閱讀要求v西方經(jīng)濟學：西方經(jīng)濟學： 財政部分：國民經(jīng)濟核算部分財政部分：國民經(jīng)濟核算部分v財政學：財政學： 財政收支部分、國債部分財政收支部分、國債部分v民法：民法： 債法部分、破產(chǎn)法部分債法部分、破產(chǎn)法部分v董偉，歐風美雨吹冷了世界，董偉，歐風美雨吹冷了世界，讀者讀者，2011，19v陳文茜，歐債中唯一不敗的德國，陳文茜，歐債中唯一不敗的德國，環(huán)球環(huán)球2011，15v訪談，如果國家破產(chǎn)，訪談，如果國家破產(chǎn)，中國周刊中國周刊，2011-09-26v其他各種媒體文章其他各種媒體文章幾個知識點幾個知識點v常識：債，總是要還的，虛擬

2、經(jīng)濟常識：債，總是要還的，虛擬經(jīng)濟的債，最終要實體經(jīng)濟來還！的債，最終要實體經(jīng)濟來還！v國債基本知識國債基本知識v財政及其收支基本知識財政及其收支基本知識v赤字財政政策赤字財政政策v西方債務危機西方債務危機一一 債債v字義：字義：左左“人人” ” 右右“責責”，有責任之人，對，有責任之人，對人有責任也。欠別人的錢、財、物等行為。人有責任也。欠別人的錢、財、物等行為。另有行為之債和人情債之說。另有行為之債和人情債之說。v債觀：債觀：1 1 債為負，負擔也。無債則無負，無債為負，負擔也。無債則無負，無債者富也，信也，誠也，可與之交也（朋友債者富也，信也，誠也，可與之交也（朋友或交易）?；蚪灰祝?。

3、2 2 借雞生蛋，負債經(jīng)營，以債生利。借雞生蛋，負債經(jīng)營，以債生利。當代經(jīng)濟理財?shù)膫鶆沼^。不是財力不支、資當代經(jīng)濟理財?shù)膫鶆沼^。不是財力不支、資金不足時的周轉之用，而是一種經(jīng)營理念，金不足時的周轉之用，而是一種經(jīng)營理念，發(fā)展理念，空手套白狼的發(fā)展觀。發(fā)展理念，空手套白狼的發(fā)展觀。 v還債：還債：欠債還錢、物、財、行為。欠債還錢、物、財、行為。 還不起怎么辦？還不起怎么辦？ 企業(yè)破產(chǎn)，個人、事業(yè)和團體國外也企業(yè)破產(chǎn)，個人、事業(yè)和團體國外也破產(chǎn)，國內現(xiàn)無規(guī)定。破產(chǎn)，國內現(xiàn)無規(guī)定。 破產(chǎn)一般先重整重組，國外政府也可破產(chǎn)一般先重整重組，國外政府也可破產(chǎn)，破產(chǎn)重組！破產(chǎn)，破產(chǎn)重組！ 重組需要商定債務處理

4、協(xié)議！重組需要商定債務處理協(xié)議！v虛擬經(jīng)濟的債最終要實體經(jīng)濟來還！虛擬經(jīng)濟的債最終要實體經(jīng)濟來還！ 一個人有工作收入月一個人有工作收入月30003000元，同時善打麻元，同時善打麻將，一般每月可贏將，一般每月可贏500500元，月入元，月入35003500元。某月元。某月麻將輸麻將輸600600元，該債哪里出？元，該債哪里出？ 工資工資30003000里出，里出，月入月入24002400元矣。這是個人的實體與虛擬經(jīng)濟。元矣。這是個人的實體與虛擬經(jīng)濟。 國家的實體與虛擬經(jīng)濟同理。國家的實體與虛擬經(jīng)濟同理。實體經(jīng)濟是實體經(jīng)濟是根本！根本！二二 國債國債v概念：即國家欠債，是國家信用的主要形式。概念

5、：即國家欠債，是國家信用的主要形式。中央政府按照債的一般原則，在國內或國際中央政府按照債的一般原則，在國內或國際上向投資者出具的、承諾在一定時期支付利上向投資者出具的、承諾在一定時期支付利息和到期償還本金的債權債務（憑證），目息和到期償還本金的債權債務（憑證），目的一般是彌補國家財政赤字（平衡收支），的一般是彌補國家財政赤字（平衡收支），或者為一些耗資巨大的建設項目、以及某些或者為一些耗資巨大的建設項目、以及某些特殊經(jīng)濟政策乃至為戰(zhàn)爭籌措資金。以中央特殊經(jīng)濟政策乃至為戰(zhàn)爭籌措資金。以中央政府稅收作為還本付息的保證，風險小，流政府稅收作為還本付息的保證，風險小，流動性強，利率較其他債券低。動性強

6、，利率較其他債券低。分內債和外債v內債：在一國國內發(fā)行債券進行舉債。內債：在一國國內發(fā)行債券進行舉債。 v外債：向其他國家、國際組織舉債。包外債：向其他國家、國際組織舉債。包括外國政府貸款、國際金融組織貸款和括外國政府貸款、國際金融組織貸款和國際商業(yè)組織貸款等。包括合同貸款和國際商業(yè)組織貸款等。包括合同貸款和發(fā)行債券。發(fā)行債券。v還債壓力指標：還債壓力指標： 償債率、負債率、債務率償債率、負債率、債務率外債的償債率、負債率、債務率外債的償債率、負債率、債務率v償債率償債率 當年應還債本息當年應還債本息/當年出口收入當年出口收入100% 通常以通常以25% 為警戒線為警戒線v債務率債務率 當年外

7、債余額當年外債余額/當年出口收入當年出口收入100% 通常以通常以100% 為警戒線為警戒線v負債率負債率 當年外債余額當年外債余額/當年當年GDP100% 通常以通常以20% 為警戒線為警戒線三三 財政收支基本知識財政收支基本知識v國債是財政收入的一種。國債是財政收入的一種。v財政是國家（政府）的為了維持國家機器的運財政是國家（政府）的為了維持國家機器的運轉和社會公共事業(yè)的運行而進行的收支活動。轉和社會公共事業(yè)的運行而進行的收支活動?，F(xiàn)在混合經(jīng)濟中，也有調節(jié)經(jīng)濟的功能?，F(xiàn)在混合經(jīng)濟中，也有調節(jié)經(jīng)濟的功能。v財政收入：常規(guī)收入和債務收入財政收入：常規(guī)收入和債務收入 稅收、行政規(guī)費、國有企業(yè)利潤

8、、國債。稅收、行政規(guī)費、國有企業(yè)利潤、國債。v財政支出：消費性、轉移性和投資性財政支出：消費性、轉移性和投資性 政府日常支出、科教文衛(wèi)支出、社會保障支出、政府日常支出、科教文衛(wèi)支出、社會保障支出、軍事支出、政府投資軍事支出、政府投資四 赤字財政v1929年大蕭條。年大蕭條。v約翰約翰梅納德梅納德凱恩斯，救命的藥方：大把花錢。經(jīng)濟凱恩斯，救命的藥方：大把花錢。經(jīng)濟衰退期以赤字來推動增長，經(jīng)濟繁榮期以高稅率來還衰退期以赤字來推動增長，經(jīng)濟繁榮期以高稅率來還欠賬。寅吃卯糧的赤字財政。欠賬。寅吃卯糧的赤字財政。v凱斯經(jīng)濟學：凱斯經(jīng)濟學：GDP=消費消費+投資投資+凈出口凈出口 這是一個結果性等式，是說

9、這是一個結果性等式，是說GDP財富流向這三個領域，財富流向這三個領域，但不能反過來說這三個部門形成但不能反過來說這三個部門形成GDP。但近百年來，。但近百年來，卻這樣認識了，也這樣做了，尤其中國近卻這樣認識了，也這樣做了，尤其中國近30年。年。 GDP源于生產(chǎn)率的提高，生產(chǎn)率的提高來自技術進源于生產(chǎn)率的提高，生產(chǎn)率的提高來自技術進步和創(chuàng)新。技術進步和創(chuàng)新依賴于勞動分工。（張維步和創(chuàng)新。技術進步和創(chuàng)新依賴于勞動分工。（張維迎迎 ），古典經(jīng)濟學），古典經(jīng)濟學五五 債務危機債務危機v債務危機債務危機debt crisis是指在國際借貸領域中是指在國際借貸領域中大量負債，超過了借款者自身的清償能力，大

10、量負債，超過了借款者自身的清償能力，造成無力還債或必須延期還債的現(xiàn)象。造成無力還債或必須延期還債的現(xiàn)象。v衡量一個國家外債清償能力有多個指標，其衡量一個國家外債清償能力有多個指標，其中最主要的是外債清償率指標。中最主要的是外債清償率指標。v發(fā)展中國家一直受到債務危機的困擾。中國發(fā)展中國家一直受到債務危機的困擾。中國也有這種風險。也有這種風險。發(fā)展中國家的債務危機v發(fā)展中國家債務危機源于發(fā)展中國家債務危機源于20世紀世紀70年代，年代，80年代初爆年代初爆發(fā)。發(fā)。1981年發(fā)展中國家外債總額積累達年發(fā)展中國家外債總額積累達5550億美元，億美元，1985年上升到年上升到8000億美元，億美元，1

11、986年年10350億美元，億美元，1989年年1.262萬億美元，萬億美元，1990年達到年達到1.341萬億美元。萬億美元。發(fā)展中國家債務余額與當年出口額的比率達發(fā)展中國家債務余額與當年出口額的比率達187%，其，其中撒哈拉以南非洲國家的這一比率高達中撒哈拉以南非洲國家的這一比率高達371%，發(fā)展中，發(fā)展中國家的償債率為國家的償債率為22%，拉美國家達，拉美國家達31%。拉美地區(qū)約。拉美地區(qū)約為全部債務的為全部債務的1/3，其次為非洲，尤其是撒哈拉以南地，其次為非洲，尤其是撒哈拉以南地區(qū)，危機程度更深。受債務困擾嚴重的主要是巴西、區(qū)，危機程度更深。受債務困擾嚴重的主要是巴西、墨西哥、阿根廷

12、、委內瑞拉、智利和印度等國。墨西哥、阿根廷、委內瑞拉、智利和印度等國。 v債務危機無論對于債務國，還是債權國家和整個國際債務危機無論對于債務國，還是債權國家和整個國際社會，都形成了巨大的壓力。包括國際金融組織的有社會，都形成了巨大的壓力。包括國際金融組織的有關各方為解決債務危機提出了許多設想和建議，包括關各方為解決債務危機提出了許多設想和建議，包括債務重新安排、債務資本化及證券化等。但國際債務債務重新安排、債務資本化及證券化等。但國際債務形勢仍然十分嚴重，債務危機還遠遠沒有結束。形勢仍然十分嚴重，債務危機還遠遠沒有結束。評級機構評級機構 v“美國可以用炸彈摧毀一個國家，穆迪可以用債券降美國可以

13、用炸彈摧毀一個國家，穆迪可以用債券降級毀滅一個國家。級毀滅一個國家?！弊詺W債危機爆發(fā)以來，穆迪和同自歐債危機爆發(fā)以來，穆迪和同行標準普爾（簡稱行標準普爾（簡稱“標普標普”）、惠譽國際）、惠譽國際(簡稱簡稱“惠惠譽譽”)在歐洲、中國、美國等地，頻頻在歐洲、中國、美國等地，頻頻“點火點火”，證，證明了自己的影響力。明了自己的影響力。 “現(xiàn)代金融體系本質上是建立在信用基礎上的?，F(xiàn)代金融體系本質上是建立在信用基礎上的?！倍庞迷u級（也叫資信評級）創(chuàng)始于穆迪，并經(jīng)過百而信用評級（也叫資信評級）創(chuàng)始于穆迪，并經(jīng)過百年的發(fā)展，幾乎壟斷在了穆迪、標普和惠譽三大評級年的發(fā)展，幾乎壟斷在了穆迪、標普和惠譽三大評級

14、機構手里。機構手里。每一個公司都有一個風險控制體系，而鑒于過去幾每一個公司都有一個風險控制體系，而鑒于過去幾十年的發(fā)展，對風險的認可主要是基于三大評級公司十年的發(fā)展，對風險的認可主要是基于三大評級公司的評級。不同的公司有不同的風險控制體系，只投資的評級。不同的公司有不同的風險控制體系，只投資信用評級在某級以上的債券，如果該債券的評級下降信用評級在某級以上的債券，如果該債券的評級下降了，出于風險控制，就會賣掉該債券。所以信用評級了，出于風險控制，就會賣掉該債券。所以信用評級一調整，總會引發(fā)市場波動。一調整，總會引發(fā)市場波動。 v標準普爾是世界權威金融分析機構，由普爾先生于標準普爾是世界權威金融分

15、析機構，由普爾先生于1860年創(chuàng)立。標準普爾由普爾出版公司和標準統(tǒng)計年創(chuàng)立。標準普爾由普爾出版公司和標準統(tǒng)計公司于公司于1941年合并而成。標準普爾為投資者提供信年合并而成。標準普爾為投資者提供信用評級、獨立分析研究、投資咨詢等服務。用評級、獨立分析研究、投資咨詢等服務。1975年年 美國證券交易委員會美國證券交易委員會SEC認可標準普爾為認可標準普爾為“全國認全國認定的評級組織定的評級組織”或稱或稱“NRSRO”。v長期債券信用等級，共設長期債券信用等級，共設10個等級分別為個等級分別為AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C和和D，其，其中長期信用等級的中長期信用等級的AA至至

16、CCC級可用級可用“+”和和“-”號號進行微調。美國此前為進行微調。美國此前為AAA最高評級。所代表的評最高評級。所代表的評定為：償還債務能力極強。如今被降為定為：償還債務能力極強。如今被降為AA評級，評級，評定為：償還債務能力很強，與最高評級差別很小。評定為：償還債務能力很強，與最高評級差別很小。 歐洲債務危機的情況v開端開端 2009年年12 月全球三大評級公司下調希臘主月全球三大評級公司下調希臘主權評級，希臘的債務危機隨即愈演愈烈，但金權評級，希臘的債務危機隨即愈演愈烈，但金融界認為希臘經(jīng)濟體系小，發(fā)生債務危機影響融界認為希臘經(jīng)濟體系小，發(fā)生債務危機影響不會擴大。不會擴大。 2009年年

17、12月月8日日 惠譽將希臘信貸評級由惠譽將希臘信貸評級由A-下調至下調至BBB+，前景展望為負面。，前景展望為負面。2009年年12月月15日希臘發(fā)售日希臘發(fā)售20億歐元國債億歐元國債 2009年年12月月16日日 標準普爾將希臘的長期主標準普爾將希臘的長期主權信用評級由權信用評級由“A”下調為下調為“BBB” 2009年年12月月22日日 穆迪穆迪09年年12月月22日宣布日宣布將希臘主權評級從將希臘主權評級從A1下調到下調到A2，評級展望為，評級展望為負面。負面。v發(fā)展發(fā)展 歐洲其它國家也開始陷入危機，包括比利歐洲其它國家也開始陷入危機，包括比利時這些外界認為較穩(wěn)健的國家，及歐元區(qū)內經(jīng)時這

18、些外界認為較穩(wěn)健的國家，及歐元區(qū)內經(jīng)濟實力較強的西班牙，都預報未來三年預算赤濟實力較強的西班牙，都預報未來三年預算赤字居高不下，希臘已非危機主角，整個歐盟都字居高不下，希臘已非危機主角，整個歐盟都受到債務危機困擾。受到債務危機困擾。 2010年年1月月11日日 穆迪警告葡萄牙若不采取穆迪警告葡萄牙若不采取有效措施控制赤字將調降該國債信評級有效措施控制赤字將調降該國債信評級 2010年年2月月4日日 西班牙財政部指出，西班牙西班牙財政部指出，西班牙2010年整體公共預算赤字恐將占年整體公共預算赤字恐將占GDP的的9.8%。2010年年2月月5日日 債務危機引發(fā)市場惶恐，西班債務危機引發(fā)市場惶恐，

19、西班牙股市當天急跌牙股市當天急跌6%，創(chuàng)下，創(chuàng)下15個月以來最大跌個月以來最大跌幅幅v蔓延 德國等歐元區(qū)的龍頭國都開始感受到危機的影響，因為歐元大幅下跌，加上歐洲股市暴挫，整個歐元區(qū)正面對成立十一年以來最嚴峻的考驗，有評論家更推測歐元區(qū)最終會解體收場。 2010年2月4日 德國預計2010年預算赤字占GDP的5.5%2010年2月9日 歐元空頭頭寸已增至80億美元 創(chuàng)歷史最高紀錄 2010年2月10日 巴克萊資本表示，美國銀行業(yè)在希臘、愛爾蘭、葡萄牙及西班牙的風險敞口達1760億美元v升級升級v希臘財政部長稱，希臘在希臘財政部長稱，希臘在5月月19日之前需要約日之前需要約90億億歐元資金以度過

20、危機。歐元資金以度過危機。 但是歐洲各國在援助希臘問但是歐洲各國在援助希臘問題遲遲達不成一致意見，題遲遲達不成一致意見，4月月27日標普將希臘主權日標普將希臘主權評級降至評級降至“垃圾級垃圾級”，危機進一步升級。，危機進一步升級。v2010年年3月月3日日 希臘公布希臘公布48億歐元緊縮方案。億歐元緊縮方案。2010年年4月月23日日 希臘正式向歐盟及希臘正式向歐盟及IMF提出援助請求。提出援助請求。 2010年年4月月26日日 德國表示，除非希臘出臺更為嚴格德國表示，除非希臘出臺更為嚴格的財政緊縮政策，否則不會的財政緊縮政策，否則不會“過早過早”援手。援手。2010年年5月月4日日 歐債危機

21、升級歐債危機升級 歐美股市全線大跌。歐美股市全線大跌。2010年年5月月6日日 歐債危機引發(fā)恐慌，道指盤中暴跌近千點。歐債危機引發(fā)恐慌，道指盤中暴跌近千點。2010年年5月月10日日 歐盟和歐盟和IMF斥資斥資7500億歐元救助歐億歐元救助歐元區(qū)成員國。元區(qū)成員國。2010年年5月月20日日 “問題債券問題債券”恐釀歐恐釀歐洲銀行危機，金融股頻頻失血。洲銀行危機，金融股頻頻失血。v20102010年年6 6月月1616日法國政府宣布將退休年齡逐步從日法國政府宣布將退休年齡逐步從6060歲提高到歲提高到6262歲，以減輕財政負擔，引發(fā)強烈抗議。歲，以減輕財政負擔，引發(fā)強烈抗議。v20102010

22、年年7 7月月7 7日德國政府出臺日德國政府出臺4 4年期的財政緊縮計劃，年期的財政緊縮計劃，共擬開源節(jié)流共擬開源節(jié)流800800億歐元。億歐元。v20102010年年7 7月月1313日國際信用評級機構穆迪把葡萄牙的日國際信用評級機構穆迪把葡萄牙的信用評級降至信用評級降至A1A1。v20102010年年9 9月月3030日愛爾蘭宣布預計今年財政赤字會升日愛爾蘭宣布預計今年財政赤字會升至國內生產(chǎn)總值的至國內生產(chǎn)總值的3232，20102010年年1111月月2121日愛爾蘭政日愛爾蘭政府正式請求歐盟和府正式請求歐盟和IMFIMF提供救助，淪為第二個希臘。提供救助，淪為第二個希臘。v201120

23、11年年3 3月月1010日國際信用評級機構穆迪將西班牙主日國際信用評級機構穆迪將西班牙主權評級降至權評級降至Aa2Aa2。v20112011年年5 5月月5 5日葡萄牙財長桑托斯宣布已與日葡萄牙財長桑托斯宣布已與IMFIMF、歐洲、歐洲央行及歐盟委員會達成救助方案。未來三年將獲得央行及歐盟委員會達成救助方案。未來三年將獲得780780億歐元援助金。億歐元援助金。v20112011年年5 5月月2121日標準普爾評級服務將意大利主權評級日標準普爾評級服務將意大利主權評級前景從前景從“穩(wěn)定穩(wěn)定”下調至下調至“負面負面” ” 。，截至。，截至20112011年年4 4月月底其公共債務再創(chuàng)新高，達底

24、其公共債務再創(chuàng)新高，達1.891.89萬億歐元。去年其公萬億歐元。去年其公債占國內生產(chǎn)總值比例達債占國內生產(chǎn)總值比例達119%119%，在歐元區(qū)內僅次于希，在歐元區(qū)內僅次于希臘。臘。v20112011年年7 7月月1212日穆迪投資者服務公司將愛爾蘭長期本日穆迪投資者服務公司將愛爾蘭長期本外幣政府債券信用評級下調一個等級，由外幣政府債券信用評級下調一個等級，由Baa3Baa3級下調級下調至垃圾級別至垃圾級別Ba1Ba1級。級。 v 20112011年年7 7月月1313日評級機構惠譽國際宣布，將希臘長期日評級機構惠譽國際宣布，將希臘長期本外幣發(fā)債人違約評級由之前的本外幣發(fā)債人違約評級由之前的B

25、+B+下調四級至下調四級至CCCCCC；惠譽國際同時將希臘短期外幣發(fā)債人違約評級由之前惠譽國際同時將希臘短期外幣發(fā)債人違約評級由之前的的B B下調至下調至C C。v歐洲債務危機的成因歐洲債務危機的成因v1.經(jīng)濟發(fā)展區(qū)域不平衡經(jīng)濟發(fā)展區(qū)域不平衡 歐元區(qū)的各個國家經(jīng)濟差距較大，區(qū)域之間發(fā)展極不平衡。其中，德國、意大利、法國等國家經(jīng)濟較為發(fā)達，而希臘、愛爾蘭等外圍國家經(jīng)濟較為落后，德國的GDP占歐元區(qū)GDP總規(guī)模的20%，德法意三國占比更是高達50%。在成立歐元區(qū)之后，德意法等核心國利用制度的原有優(yōu)勢、技術和資金優(yōu)勢，乃至所謂“地區(qū)意識和價值優(yōu)勢”，享受著地區(qū)整合和單一貨幣區(qū)域的好處；而在歐元區(qū)核心

26、圈的外圍，希臘、愛爾蘭等國形成了比較劣勢帶。在單一貨幣區(qū)內，統(tǒng)一的貨幣政策更加傾向于德意法等國家的經(jīng)濟目標，從而導致區(qū)域發(fā)展不均衡現(xiàn)象愈發(fā)嚴重。 v2.各國產(chǎn)業(yè)結構不合理各國產(chǎn)業(yè)結構不合理 首先，希臘、愛爾蘭等國資源配置的不合理以及配置效率的低首先，希臘、愛爾蘭等國資源配置的不合理以及配置效率的低下導致經(jīng)濟較為脆弱，受金融危機影響較大。希臘工業(yè)制品進口下導致經(jīng)濟較為脆弱，受金融危機影響較大。希臘工業(yè)制品進口依賴度較大，出口產(chǎn)品以農(nóng)產(chǎn)品、資源性初級產(chǎn)品以及金屬制品依賴度較大，出口產(chǎn)品以農(nóng)產(chǎn)品、資源性初級產(chǎn)品以及金屬制品為主。隨著新興國家崛起，其低附加值的出口受影響較大，貿(mào)易為主。隨著新興國家崛起

27、，其低附加值的出口受影響較大，貿(mào)易赤字逐年擴大。愛爾蘭在次貸危機以前，經(jīng)濟增速一直高于歐元赤字逐年擴大。愛爾蘭在次貸危機以前，經(jīng)濟增速一直高于歐元區(qū)平均水平。但愛爾蘭的經(jīng)濟以出口為主，比重占整個國家經(jīng)濟區(qū)平均水平。但愛爾蘭的經(jīng)濟以出口為主，比重占整個國家經(jīng)濟的的70%，這意味著愛爾蘭出口的提高是以降低其國內消費為代價，這意味著愛爾蘭出口的提高是以降低其國內消費為代價的，過度依賴出口行業(yè)導致愛爾蘭在次貸危機后遭受重創(chuàng)。的，過度依賴出口行業(yè)導致愛爾蘭在次貸危機后遭受重創(chuàng)。 其次，稅收制度上的缺陷導致經(jīng)濟波動風險增加。希臘的地下其次，稅收制度上的缺陷導致經(jīng)濟波動風險增加。希臘的地下經(jīng)濟規(guī)模世界聞名，

28、據(jù)世界銀行經(jīng)濟規(guī)模世界聞名，據(jù)世界銀行2003年的報告，希臘地下經(jīng)濟年的報告，希臘地下經(jīng)濟占占GDP總量的比例高達總量的比例高達35%左右，政府每年因偷逃稅行為損失的左右，政府每年因偷逃稅行為損失的財政收入至少相當于國內生產(chǎn)總值的財政收入至少相當于國內生產(chǎn)總值的4%。愛爾蘭采取低稅率政。愛爾蘭采取低稅率政策來吸引外商投資，其企業(yè)稅率只有策來吸引外商投資，其企業(yè)稅率只有12.5%，而德國是，而德國是30%，法，法國是國是33%。低稅率一方面減少了政府收入，另一方面在經(jīng)濟繁榮。低稅率一方面減少了政府收入，另一方面在經(jīng)濟繁榮時期導致過大的貨幣流動量，使得經(jīng)濟泡沫化，而在次貸危機爆時期導致過大的貨幣流

29、動量，使得經(jīng)濟泡沫化，而在次貸危機爆發(fā)后，發(fā)后，F(xiàn)DI的流出更對經(jīng)濟造成了較大打擊。的流出更對經(jīng)濟造成了較大打擊。 v3.經(jīng)濟發(fā)展過度依賴信貸，房地產(chǎn)泡沫嚴重經(jīng)濟發(fā)展過度依賴信貸，房地產(chǎn)泡沫嚴重v希臘希臘90%的家庭財富是以房地產(chǎn)形式存在的，私人住的家庭財富是以房地產(chǎn)形式存在的，私人住宅投資占希臘投資的宅投資占希臘投資的20%左右。西班牙也出現(xiàn)了房地產(chǎn)泡左右。西班牙也出現(xiàn)了房地產(chǎn)泡沫。沫。2007年，西班牙的地產(chǎn)產(chǎn)值占到當年年，西班牙的地產(chǎn)產(chǎn)值占到當年GDP的的17%、稅、稅收的收的20%，建筑業(yè)從業(yè)人員占全國就業(yè)人數(shù)的，建筑業(yè)從業(yè)人員占全國就業(yè)人數(shù)的12.3%。西班。西班牙外資牙外資12個月

30、累計投資房地產(chǎn)總額占個月累計投資房地產(chǎn)總額占GDP的比例在的比例在2003年年達到達到90%，經(jīng)濟危機后，經(jīng)濟危機后，F(xiàn)DI大量流出，僅剩下大量流出，僅剩下35%。 v愛爾蘭采取了較低的稅率吸引大量的愛爾蘭采取了較低的稅率吸引大量的FDI，加上每年的，加上每年的貿(mào)易順差，導致流動性泛濫，房地產(chǎn)價格連續(xù)貿(mào)易順差，導致流動性泛濫，房地產(chǎn)價格連續(xù)10年上漲，年上漲，泡沫嚴重。截至泡沫嚴重。截至2009年，愛爾蘭吸引外國直接投資金額的年，愛爾蘭吸引外國直接投資金額的存量達存量達2100億歐元；另外愛爾蘭每年都存在大量的貿(mào)易順億歐元；另外愛爾蘭每年都存在大量的貿(mào)易順差，差，2009年的貿(mào)易順差是年的貿(mào)易

31、順差是387億歐元，這兩項合計就是億歐元，這兩項合計就是2487億歐元。從億歐元。從2000年開始，愛爾蘭房價指數(shù)一路飆升，年開始，愛爾蘭房價指數(shù)一路飆升，到了到了2007年，該指數(shù)從年，該指數(shù)從70上升到上升到140。 v在金融危機的沖擊下，房地產(chǎn)泡沫破裂，失業(yè)率高企，在金融危機的沖擊下，房地產(chǎn)泡沫破裂，失業(yè)率高企，銀行業(yè)壞賬率激增。債務危機的爆發(fā)難以避免。銀行業(yè)壞賬率激增。債務危機的爆發(fā)難以避免。 美國債務危機美國債務危機v國際金融危機的爆發(fā)使美國政府赤字大幅度國際金融危機的爆發(fā)使美國政府赤字大幅度上升，舉債度日成為家常便飯，國債紀錄屢上升，舉債度日成為家常便飯，國債紀錄屢創(chuàng)新高。截至創(chuàng)新

32、高。截至2010年年9月月30日，美國聯(lián)邦政府日，美國聯(lián)邦政府債務余額為債務余額為13.58萬億美元，萬億美元，GDP占比約為占比約為94%，同年年底突破，同年年底突破14萬億美元。萬億美元。2011年年5月，月，美國國債觸頂，開創(chuàng)了美國國債觸頂，開創(chuàng)了14.29萬億美元的歷史萬億美元的歷史新高，引發(fā)了美國債務危機的導火索。新高，引發(fā)了美國債務危機的導火索。 v2011年年1月月6日美國財政部表示美國債務規(guī)模將達到日美國財政部表示美國債務規(guī)模將達到法定上限，如不能盡快調高這一限制，美國政府將法定上限，如不能盡快調高這一限制，美國政府將出現(xiàn)債務違約。出現(xiàn)債務違約。v4月月13日奧巴馬提議成立一個由副總統(tǒng)拜登領導的日奧巴馬提議成立一個由副總統(tǒng)拜登領導的專門委員會，就削減赤字和提高債務上限進行談判。專門委員會，就削減赤字和提高債務上限進行