中國鐵路建設資本運營策略與方法-德勤

1、中國鐵路建設資本運營策略與方法中國鐵路建設資本運營策略與方法目錄目錄一一我國鐵路建設運營現(xiàn)狀我國鐵路建設運營現(xiàn)狀3 3二二鐵路建設融資方法簡介鐵路建設融資方法簡介8 8三三我國鐵路建設資本運營策略我國鐵路建設資本運營策略2121四四德勤簡介德勤簡介2727五五聯(lián)絡方式聯(lián)絡方式4848一一. .我國鐵路建設運營現(xiàn)狀我國鐵路建設運營現(xiàn)狀 2009 Deloitte4我國未來鐵路建設空間巨大我國未來鐵路建設空間巨大我國歷次鐵路振興規(guī)劃（一）我國歷次鐵路振興規(guī)劃（一）20042004年：年：中長期鐵道網(wǎng)中長期鐵道網(wǎng)規(guī)劃規(guī)劃20062006年：年：鐵道十一五規(guī)鐵道十一五規(guī)劃劃到到20202020年，全國

2、鐵道營年，全國鐵道營業(yè)里程達到業(yè)里程達到1010萬公里，萬公里，主要繁忙干線實現(xiàn)客貨主要繁忙干線實現(xiàn)客貨分線，復線率和電化率分線，復線率和電化率均達到均達到50%50%；到到20102010年，鐵道網(wǎng)營業(yè)年，鐵道網(wǎng)營業(yè)里程達到里程達到8,58,5萬公里左右，萬公里左右，其中客運專線約其中客運專線約50005000公公里，復線里，復線3.53.5萬公里，電萬公里，電氣化氣化3.53.5萬公里。萬公里。 建設新線建設新線1700017000公里，其公里，其中客運專線中客運專線70007000公里；公里；建設既有線復線建設既有線復線80008000公公里；既有電氣化改造里；既有電氣化改造150001

3、5000公里。公里。20102010年全國鐵道營業(yè)里年全國鐵道營業(yè)里程達到程達到9 9萬公里以上，復萬公里以上，復線，電化率均達到線，電化率均達到45%45%以以上，快速客運網(wǎng)總規(guī)模上，快速客運網(wǎng)總規(guī)模達到達到2 2萬公里以上，煤炭萬公里以上，煤炭通道總能力達到通道總能力達到1818億噸，億噸，西部路網(wǎng)總規(guī)模達到西部路網(wǎng)總規(guī)模達到3500035000公里，形成覆蓋全公里，形成覆蓋全國的集裝箱運輸系統(tǒng)。國的集裝箱運輸系統(tǒng)。 20072007年：年：綜合交通網(wǎng)中綜合交通網(wǎng)中長期發(fā)展規(guī)劃長期發(fā)展規(guī)劃鐵道網(wǎng)總規(guī)模達到鐵道網(wǎng)總規(guī)模達到1212萬萬公里以上，復線率和電公里以上，復線率和電氣化率分別達到氣化

4、率分別達到50%50%和和60%60%，其中鐵道客運專線，其中鐵道客運專線和成績軌道交通線路和成績軌道交通線路1.51.5萬公里以上。城市軌道萬公里以上。城市軌道交通線路交通線路25002500公里。公里。 20082008年：年：中長期鐵路網(wǎng)中長期鐵路網(wǎng)調(diào)整規(guī)劃調(diào)整規(guī)劃將將20202020年全國鐵路營業(yè)年全國鐵路營業(yè)里程規(guī)劃目標由里程規(guī)劃目標由1010萬公萬公里調(diào)整為里調(diào)整為1212萬公里以上，萬公里以上，其中客運專線由其中客運專線由1.21.2公里公里調(diào)整為調(diào)整為1.61.6公里，電化率公里，電化率由由5050調(diào)整為調(diào)整為6060主要主要繁忙干線實現(xiàn)客貨分線，繁忙干線實現(xiàn)客貨分線，基本形成

5、布局合理、結基本形成布局合理、結構清晰、功能完善、銜構清晰、功能完善、銜接順暢的鐵路網(wǎng)絡，運接順暢的鐵路網(wǎng)絡，運輸能力滿足國民經(jīng)濟和輸能力滿足國民經(jīng)濟和社會發(fā)展需要，主要技社會發(fā)展需要，主要技術裝備達到或接近國際術裝備達到或接近國際先進水平。先進水平。 2009 Deloitte我國歷次的鐵路振興規(guī)劃（二）我國歷次的鐵路振興規(guī)劃（二）我國未來鐵路建設空間巨大我國未來鐵路建設空間巨大5 2009 Deloitte6鐵路建設對拉動內(nèi)需市場具有重要作用鐵路建設對拉動內(nèi)需市場具有重要作用大規(guī)模鐵路建設將加快上下游行業(yè)的產(chǎn)業(yè)升級大規(guī)模鐵路建設將加快上下游行業(yè)的產(chǎn)業(yè)升級鐵路建設信息設備.機電設備裝備制造建

6、筑電力鋼鐵水泥物流物流運輸運輸 2009 Deloitte我國鐵路建設資金缺口巨大我國鐵路建設資金缺口巨大目前我國鐵路建設主要通過鐵路建設基金、銀行借款和鐵道債來進行目前我國鐵路建設主要通過鐵路建設基金、銀行借款和鐵道債來進行融資，融資渠道單一。在融資，融資渠道單一。在2005 2005 年之前鐵路建設投資不大的情況下，年之前鐵路建設投資不大的情況下，這種融資方式基本上能滿足投資需求。這種融資方式基本上能滿足投資需求。當前在積極財政政策引導下，鐵路投資進一步提速，今年計劃完成投當前在積極財政政策引導下，鐵路投資進一步提速，今年計劃完成投資資35003500億，明年達到億，明年達到6000 60

7、00 億，預計億，預計2010 2010 年至少在年至少在7000 7000 億規(guī)模；明億規(guī)模；明后兩年再批準后兩年再批準2 2 萬億的投資項目。目前鐵路建設基金每年的收入在萬億的投資項目。目前鐵路建設基金每年的收入在500 500 億左右，如果依靠原有模式顯然只能加大債務融資的規(guī)模。億左右，如果依靠原有模式顯然只能加大債務融資的規(guī)模。截至截至2007 2007 年底，鐵道部負債余額為年底，鐵道部負債余額為6587 6587 億，資產(chǎn)負債率為億，資產(chǎn)負債率為42%42%，當，當年支付的利息有年支付的利息有105 105 億。顯然依靠原有投資融資模式完成目前的建設億。顯然依靠原有投資融資模式完成

8、目前的建設規(guī)模幾乎不可能。規(guī)模幾乎不可能。因此，拓展新的創(chuàng)新融資方法勢在必行。因此，拓展新的創(chuàng)新融資方法勢在必行。我國未來鐵路建設空間巨大我國未來鐵路建設空間巨大7二二. .鐵路建設融資方法簡介鐵路建設融資方法簡介 2009 Deloitte鐵路建設常用融資方法鐵路建設常用融資方法鐵路建設融資方法簡介鐵路建設融資方法簡介9q債權性融資債權性融資商業(yè)銀行貸款商業(yè)銀行貸款政策性貸款政策性貸款企業(yè)債券企業(yè)債券可可轉換債券轉換債券q股權性融資股權性融資私募股權融資私募股權融資公開上市融資（公開上市融資（IPO)IPO)q項目融資方式項目融資方式資產(chǎn)證券化資產(chǎn)證券化ABSABS特許經(jīng)營權轉移特許經(jīng)營權轉

9、移融資租賃融資租賃十十. .德勤的承諾德勤的承諾 2009 Deloitte債權融資（債權融資（1 1）商業(yè)銀行貸款）商業(yè)銀行貸款鐵路建設融資方法簡介鐵路建設融資方法簡介11 商業(yè)銀行貸款是指以盈利為目的商業(yè)銀行向企業(yè)發(fā)放貸款，企業(yè)在一商業(yè)銀行貸款是指以盈利為目的商業(yè)銀行向企業(yè)發(fā)放貸款，企業(yè)在一定期間內(nèi)按協(xié)議歸還本息。定期間內(nèi)按協(xié)議歸還本息。優(yōu)點優(yōu)點缺點缺點J只需支付固定的本息費用，在企業(yè)盈只需支付固定的本息費用，在企業(yè)盈利良好時有利于股東；利良好時有利于股東；J借款利息可以在稅前抵扣，降低財務借款利息可以在稅前抵扣，降低財務成本；成本；J股權不會被稀釋；股權不會被稀釋；L固定本息會增加企業(yè)的

10、財務負擔固定本息會增加企業(yè)的財務負擔L企業(yè)不能按期償還貸款可能陷入財務企業(yè)不能按期償還貸款可能陷入財務困難，以致破產(chǎn)；困難，以致破產(chǎn)；L長期借貸常常附有較苛刻的限制性條長期借貸常常附有較苛刻的限制性條款，在一定程度上會影響企業(yè)的再籌款，在一定程度上會影響企業(yè)的再籌資能力和經(jīng)營的自由度資能力和經(jīng)營的自由度L我國當前銀行存貸款利率較高我國當前銀行存貸款利率較高，會增，會增加企業(yè)借款加企業(yè)借款融資成本。融資成本。 由于鐵路建設的資金需求量大，而商業(yè)貸款一般金額較大；因此，在任由于鐵路建設的資金需求量大，而商業(yè)貸款一般金額較大；因此，在任何時候，商業(yè)銀行貸款都是鐵路建設重要的融資方式。何時候，商業(yè)銀行

11、貸款都是鐵路建設重要的融資方式。 2009 Deloitte債權融資（債權融資（2 2）政策性貸款政策性貸款鐵路建設融資方法簡介鐵路建設融資方法簡介12 我國政策型貸款主要是指國開行、中國進出口銀行及中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀我國政策型貸款主要是指國開行、中國進出口銀行及中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行發(fā)呆的非營利性貸款。行發(fā)呆的非營利性貸款。優(yōu)點優(yōu)點缺點缺點J利率低；利率低；J金額較大；金額較大；J在獲得貸款的同時也會獲的其他的支在獲得貸款的同時也會獲的其他的支持持L資金使用方向有嚴格限制；資金使用方向有嚴格限制；L審批比較嚴格。審批比較嚴格。L申請貸款難度很大申請貸款難度很大 對于鐵路建設而言，政策性貸款金額大，利息

12、較低；而且政策性貸款都對于鐵路建設而言，政策性貸款金額大，利息較低；而且政策性貸款都傾向于鐵路等基礎設施建設行業(yè)，所以是非常理想的融資方式。傾向于鐵路等基礎設施建設行業(yè)，所以是非常理想的融資方式。 2009 Deloitte債權融資（債權融資（3 3）發(fā)行企業(yè)債券發(fā)行企業(yè)債券公開發(fā)行公司債券的主要條件：公開發(fā)行公司債券的主要條件： （一）股份有限公司（一）股份有限公司: :凈資產(chǎn)不低于人民幣凈資產(chǎn)不低于人民幣30003000萬元；萬元； 有限責任公司有限責任公司: :凈資產(chǎn)不低于人民幣凈資產(chǎn)不低于人民幣60006000萬元；萬元； （二）累計債券余額不超過公司凈資產(chǎn)的百分之四十；（二）累計債券

13、余額不超過公司凈資產(chǎn)的百分之四十； （三）最近三年平均可分配利潤足以支付債券一年的利息；（三）最近三年平均可分配利潤足以支付債券一年的利息； （四）籌集的資金投向符合國家產(chǎn)業(yè)政策。（四）籌集的資金投向符合國家產(chǎn)業(yè)政策。鐵路建設融資方法簡介鐵路建設融資方法簡介13 此外，為了解決在經(jīng)濟振興規(guī)劃中的資金不足問題，國務院在此外，為了解決在經(jīng)濟振興規(guī)劃中的資金不足問題，國務院在20092009年年4 4月初批準了總額為月初批準了總額為20002000億元的地方政府債券，幫助地方政府擴大對億元的地方政府債券，幫助地方政府擴大對當?shù)鼗A設施的投資。當?shù)鼗A設施的投資。 2009 Deloitte債權融資（

14、債權融資（4 4）發(fā)行可轉換債券發(fā)行可轉換債券 可轉換公司債券（簡稱可轉換債券）是一種可以在特定時間、按特定可轉換公司債券（簡稱可轉換債券）是一種可以在特定時間、按特定條件轉換為普通股股票的特殊企業(yè)債券。條件轉換為普通股股票的特殊企業(yè)債券。 上市公司發(fā)行可轉換債券符合以下條件：上市公司發(fā)行可轉換債券符合以下條件：最近最近3 3年連續(xù)盈利，且最近年連續(xù)盈利，且最近3 3年凈資產(chǎn)利潤率平均在年凈資產(chǎn)利潤率平均在10%10%以上；屬于以上；屬于能源、原材料、基礎設施類的公司可以略低，但是不得低于能源、原材料、基礎設施類的公司可以略低，但是不得低于7%7%；可轉換債券的利率不得超過銀行同期存款的利率水

15、平；可轉換債券的利率不得超過銀行同期存款的利率水平；可轉換債券發(fā)行后，資產(chǎn)負債率不高于可轉換債券發(fā)行后，資產(chǎn)負債率不高于70%70%；累計債券余額不超過公司凈資產(chǎn)額的累計債券余額不超過公司凈資產(chǎn)額的40%40%；q可轉換債券的發(fā)行主體應該是上市公司或者非上市的股份公司，鐵路可轉換債券的發(fā)行主體應該是上市公司或者非上市的股份公司，鐵路建設企業(yè)如果成功進行上市，那么將來還可以發(fā)行可轉換債券，進一建設企業(yè)如果成功進行上市，那么將來還可以發(fā)行可轉換債券，進一步拓寬融資渠道。步拓寬融資渠道。鐵路建設融資方法簡介鐵路建設融資方法簡介14 2009 Deloitte股權融資（股權融資（1 1）引入私募股權基

16、金（）引入私募股權基金（PEPE） 私募股權融資是指企業(yè)引入投資資金作為戰(zhàn)略投資者，為企業(yè)當前發(fā)私募股權融資是指企業(yè)引入投資資金作為戰(zhàn)略投資者，為企業(yè)當前發(fā)展和未來上市大規(guī)模融資做好準備。展和未來上市大規(guī)模融資做好準備。 私募融資的重要作用私募融資的重要作用 幫助企業(yè)完善公司治理結構，建立激勵機制幫助企業(yè)完善公司治理結構，建立激勵機制 幫助企業(yè)拓展?jié)撛跇I(yè)務，增加股東價值幫助企業(yè)拓展?jié)撛跇I(yè)務，增加股東價值 幫助企業(yè)吸引優(yōu)秀人才，完善管理團隊幫助企業(yè)吸引優(yōu)秀人才，完善管理團隊 提高企業(yè)在市場上的國際化知名度與公信力提高企業(yè)在市場上的國際化知名度與公信力 上市過程的全程參與，為最終實現(xiàn)股東價值創(chuàng)造條

17、件上市過程的全程參與，為最終實現(xiàn)股東價值創(chuàng)造條件 擴大公司上市前規(guī)模及企業(yè)凈資產(chǎn)，增加上市集資額；擴大公司上市前規(guī)模及企業(yè)凈資產(chǎn)，增加上市集資額； 雖然金融危機在一定程度上影響雖然金融危機在一定程度上影響PEPE的投資積極性，但由于對中國市場的投資積極性，但由于對中國市場的信心，私募股權投資仍然熱衷于在國內(nèi)尋在理想的項目，特別是對的信心，私募股權投資仍然熱衷于在國內(nèi)尋在理想的項目，特別是對于盈利性較強的鐵路項目，更是私募投資者的理想選擇。于盈利性較強的鐵路項目，更是私募投資者的理想選擇。鐵路建設融資方法簡介鐵路建設融資方法簡介 15 2009 Deloitte股權融資（股權融資（2 2）公開上

18、市融資）公開上市融資 公開上市融資（公開上市融資（IPOIPO）公司上市是指企業(yè)通過證券交易所向社會公）公司上市是指企業(yè)通過證券交易所向社會公眾發(fā)行股票，用以籌集企業(yè)發(fā)展所需要的資金。眾發(fā)行股票，用以籌集企業(yè)發(fā)展所需要的資金。 企業(yè)經(jīng)過企業(yè)經(jīng)過IPOIPO上市后，必須在官方交易所進行交易，接受證券監(jiān)管機上市后，必須在官方交易所進行交易，接受證券監(jiān)管機構的監(jiān)督。構的監(jiān)督。 企業(yè)公開上市的好處企業(yè)公開上市的好處J資金無需償還，不會帶來還貸財務壓力資金無需償還，不會帶來還貸財務壓力J上市時及日后均有機會籌集資金，以獲取資本擴展業(yè)務上市時及日后均有機會籌集資金，以獲取資本擴展業(yè)務 J向員工授予購股權作

19、為獎勵和承諾，增加員工的歸屬感向員工授予購股權作為獎勵和承諾，增加員工的歸屬感J廣告效應，拓展海外市場廣告效應，拓展海外市場 鐵路企業(yè)的上市不僅可以獲得當前建設所需要的資金，更重要是建立鐵路企業(yè)的上市不僅可以獲得當前建設所需要的資金，更重要是建立了持續(xù)的融資平臺，提高企業(yè)的市場化管理水平。了持續(xù)的融資平臺，提高企業(yè)的市場化管理水平。鐵路建設融資方法簡介鐵路建設融資方法簡介 16 2009 Deloitte項目融資（項目融資（1 1）資產(chǎn)證券化（）資產(chǎn)證券化（ABSABS）鐵路建設融資方法簡介鐵路建設融資方法簡介17 2009 Deloitte項目融資（項目融資（2 2）特許經(jīng)營權轉移（）特許經(jīng)

20、營權轉移（BOT)BOT)特許經(jīng)營權轉移特許經(jīng)營權轉移 ：以項目所擁有的資產(chǎn)為基礎，以項目資產(chǎn)可以帶：以項目所擁有的資產(chǎn)為基礎，以項目資產(chǎn)可以帶來的預期收益為保證，通過在資本市場發(fā)行債券來募集資金的一種項來的預期收益為保證，通過在資本市場發(fā)行債券來募集資金的一種項目融資方式目融資方式 。鐵路建設融資方法簡介鐵路建設融資方法簡介18優(yōu)點優(yōu)點缺點缺點J緩解政府的財政負擔，減少政府緩解政府的財政負擔，減少政府投資建設項目的風險；投資建設項目的風險；J提高項目的建設管理和經(jīng)營管理提高項目的建設管理和經(jīng)營管理水平；水平；L國內(nèi)法律對國內(nèi)法律對BOTBOT規(guī)定的不統(tǒng)一帶來的法規(guī)定的不統(tǒng)一帶來的法律風險；律

21、風險；L項目公司破產(chǎn)的風險；項目公司破產(chǎn)的風險；L項目公司擅自處置財產(chǎn)的風險（如抵項目公司擅自處置財產(chǎn)的風險（如抵押等）；押等）； BOTBOT融資融資模式的合作方一般都是模式的合作方一般都是發(fā)達國家的企業(yè)，且一般為公共基礎設發(fā)達國家的企業(yè)，且一般為公共基礎設施的企業(yè)，如鐵路、公路施的企業(yè)，如鐵路、公路等，是未來在我國鐵路建設和運營中可以廣等，是未來在我國鐵路建設和運營中可以廣泛采用的模式。泛采用的模式。 2009 Deloitte項目融資（項目融資（3 3）融資租賃）融資租賃鐵路建設融資方法簡介鐵路建設融資方法簡介 19設設備備需需求求方方設設備備制制造造商商選定設備選定設備出租人出租人（如

22、融資租賃公司等）如融資租賃公司等）定期支付租金定期支付租金支付貨款支付貨款交付交付設備設備融資租賃一般流程圖融資租賃一般流程圖J籌資速度較快籌資速度較快J減少設備陳舊而遭淘汰的風險減少設備陳舊而遭淘汰的風險J租金在租期內(nèi)分攤，減少財務壓力租金在租期內(nèi)分攤，減少財務壓力L資金成本較高；資金成本較高；L融資租賃只能局部地解決資金問題融資租賃只能局部地解決資金問題優(yōu)點優(yōu)點缺點缺點q在鐵路建設和運營過程中，需要在鐵路建設和運營過程中，需要使用大量的設備，融資租賃是降低使用大量的設備，融資租賃是降低融資成本的理想融資方式和渠道。融資成本的理想融資方式和渠道。 2009 Deloitte上市融資是國外鐵路

23、建設資本運作的重要方法（上市融資是國外鐵路建設資本運作的重要方法（1 1）從國外鐵路建設史來看，大部分鐵路建設的資金實際上來自于市場化從國外鐵路建設史來看，大部分鐵路建設的資金實際上來自于市場化的融資渠道。這種市場化的融資方式分為股權和債權融資兩種的融資渠道。這種市場化的融資方式分為股權和債權融資兩種美國鐵路從美國鐵路從1830 1830 年開始起步，到年開始起步，到1920 1920 年達到最高峰，期間大量向國年達到最高峰，期間大量向國外投資者發(fā)行股票進行融資，其中路易斯維爾和納什維爾鐵路國外投外投資者發(fā)行股票進行融資，其中路易斯維爾和納什維爾鐵路國外投資者持股的比例一度高達資者持股的比例一

24、度高達75%75%。德國和日本的情況也基本類似，日本鐵路行業(yè)在股票市場中所占的比德國和日本的情況也基本類似，日本鐵路行業(yè)在股票市場中所占的比例在例在1890 1890 年期間曾一度高達年期間曾一度高達80%80%以上。德國鐵路上市的企業(yè)數(shù)目在以上。德國鐵路上市的企業(yè)數(shù)目在1870 1870 年時在股票市場中所占的比例曾經(jīng)高達年時在股票市場中所占的比例曾經(jīng)高達50%50%以上。以上。鐵路建設融資方法簡介鐵路建設融資方法簡介 20 2009 Deloitte鐵路建設融資方法簡介鐵路建設融資方法簡介 21上市融資是國外鐵路建設資本運作的重要方法（上市融資是國外鐵路建設資本運作的重要方法（2 2）18

25、90-18961890-1896年鐵路股票年鐵路股票國外股東持股比例國外股東持股比例路易斯維爾和納什維爾鐵路路易斯維爾和納什維爾鐵路75%75%里丁與賓夕法尼亞鐵路里丁與賓夕法尼亞鐵路52%52%紐約中央與哈德遜河鐵路紐約中央與哈德遜河鐵路37%37%大北鐵路大北鐵路33%33%芝加哥、密爾沃基與圣保羅鐵路芝加哥、密爾沃基與圣保羅鐵路21%21%巴爾的摩與俄亥俄鐵路巴爾的摩與俄亥俄鐵路21%21%美國鐵路建設高峰期股權融資情況美國鐵路建設高峰期股權融資情況資料來源：資料來源：鐵路應用資產(chǎn)證券化方案研究鐵路應用資產(chǎn)證券化方案研究三三. .我國鐵路建設資本運營策略我國鐵路建設資本運營策略 2009

26、 Deloitte資本運作思路探討資本運作思路探討我國鐵路建設資本運營策略我國鐵路建設資本運營策略23資本市場低資本市場低迷期迷期資金支持資金支持/ /產(chǎn)能擴建產(chǎn)能擴建/ /新品研發(fā)新品研發(fā)海外上市海外上市實現(xiàn)公司戰(zhàn)略目標實現(xiàn)公司戰(zhàn)略目標再融資再融資債權融資債權融資資本市場資本市場復蘇期復蘇期進一步拓展產(chǎn)業(yè)鏈，加快行業(yè)發(fā)展進一步拓展產(chǎn)業(yè)鏈，加快行業(yè)發(fā)展有效的資產(chǎn)重組有效的資產(chǎn)重組引入戰(zhàn)略投資者引入戰(zhàn)略投資者項目融資項目融資 2009 Deloitte 1. 1.進行有效的資產(chǎn)及業(yè)務重組進行有效的資產(chǎn)及業(yè)務重組q主業(yè)突出：公司業(yè)務明顯，非經(jīng)營性資產(chǎn)剝離；主業(yè)突出：公司業(yè)務明顯，非經(jīng)營性資產(chǎn)剝離；

27、q財務結構優(yōu)化：資本利潤率水平最大化，資產(chǎn)負債率低于財務結構優(yōu)化：資本利潤率水平最大化，資產(chǎn)負債率低于70%70%；q獨立性原則：保持上市公司在人員、機構、業(yè)務和財務上的獨立獨立性原則：保持上市公司在人員、機構、業(yè)務和財務上的獨立性；性；q避免同業(yè)競爭：上市公司不應和控股股東或其控制的其他子公司避免同業(yè)競爭：上市公司不應和控股股東或其控制的其他子公司存在相同行業(yè)競爭的情況；存在相同行業(yè)競爭的情況；q減少關聯(lián)交易：上市公司應該盡量避免以關聯(lián)方在采購、銷售等減少關聯(lián)交易：上市公司應該盡量避免以關聯(lián)方在采購、銷售等環(huán)節(jié)的交易，以免損害獨立股東的利益；環(huán)節(jié)的交易，以免損害獨立股東的利益；q降低重組過程

28、中的交易成本：通過適當形式的股權安排，降低重降低重組過程中的交易成本：通過適當形式的股權安排，降低重組及未來交易的成本。組及未來交易的成本。我國鐵路建設資本運營策略我國鐵路建設資本運營策略24 2009 Deloitte 2. 2. 引入私募戰(zhàn)略投資者引入私募戰(zhàn)略投資者 （一）（一） 我國鐵路建設資本運營策略我國鐵路建設資本運營策略25q 戰(zhàn)略投資者關注的企業(yè)要素戰(zhàn)略投資者關注的企業(yè)要素 有前景的市有前景的市場場 市場容量大市場容量大/ /具有大的具有大的成長空間成長空間 明顯的競明顯的競爭優(yōu)勢爭優(yōu)勢 快速增長快速增長的可能的可能 有遠見、有遠見、有能力有能力 執(zhí)行力執(zhí)行力 激情激情 成功的商

29、成功的商業(yè)盈利業(yè)盈利模式模式 比較清晰比較清晰的戰(zhàn)略的戰(zhàn)略 良好的管良好的管理理行業(yè)前景行業(yè)前景行業(yè)地位行業(yè)地位團隊團隊盈利能力盈利能力 2009 Deloitte 2. 2. 引入私募戰(zhàn)略投資者引入私募戰(zhàn)略投資者 （二）（二）擁有雄厚的資金實力。擁有雄厚的資金實力。 引入私募投資者的首要目的就是吸引資金。有了足夠的資金，才引入私募投資者的首要目的就是吸引資金。有了足夠的資金，才可以進行加改造，也可以為企業(yè)的持續(xù)發(fā)展提供資金支持可以進行加改造，也可以為企業(yè)的持續(xù)發(fā)展提供資金支持具有良好的市場聲譽。具有良好的市場聲譽。 聲譽良好的投資者不僅直接給企業(yè)帶來資金，其較強的市場號召聲譽良好的投資者不僅

30、直接給企業(yè)帶來資金，其較強的市場號召力更可以使企業(yè)在未來力更可以使企業(yè)在未來IPOIPO發(fā)行中獲得更高的溢價發(fā)行中獲得更高的溢價熟悉相關行業(yè)，擁有的資源可以互補。熟悉相關行業(yè)，擁有的資源可以互補。 熟悉特定行業(yè)的投資者可以幫助特定企業(yè)內(nèi)部管理、外部業(yè)務運熟悉特定行業(yè)的投資者可以幫助特定企業(yè)內(nèi)部管理、外部業(yè)務運作方面的幫助，其擁有的相關的資源也可以為企業(yè)以后發(fā)展提供作方面的幫助，其擁有的相關的資源也可以為企業(yè)以后發(fā)展提供幫助。幫助。我國鐵路建設資本運營策略我國鐵路建設資本運營策略26q如何選擇優(yōu)秀的私募投資者如何選擇優(yōu)秀的私募投資者 2009 Deloitte3.3.赴海外上市是中國企業(yè)的理想選

31、擇赴海外上市是中國企業(yè)的理想選擇q海外上市融資時間短，效率高海外上市融資時間短，效率高q海外上市有助于拓展海外市場業(yè)務海外上市有助于拓展海外市場業(yè)務q海外證券市場具有更強的再融資能力海外證券市場具有更強的再融資能力q海外上市有利于企業(yè)建立科學的管理機制海外上市有利于企業(yè)建立科學的管理機制q中國概念在海外特別是香港已經(jīng)得到資本市場認可中國概念在海外特別是香港已經(jīng)得到資本市場認可我國鐵路建設資本運營策略我國鐵路建設資本運營策略27 雖然當前是資本市場低迷時期雖然當前是資本市場低迷時期，但已經(jīng)進入回暖時期，但已經(jīng)進入回暖時期，我們認為必須我們認為必須盡早開始上市準備工作，以便未來資本市場復蘇時可以盡

32、快上市，獲盡早開始上市準備工作，以便未來資本市場復蘇時可以盡快上市，獲得企業(yè)發(fā)展需要的資金。得企業(yè)發(fā)展需要的資金。四四. .德勤簡介德勤簡介 2009 Deloitte一一. .德勤全球概況德勤全球概況德勤是全球居領導地位的專業(yè)服務機構之一德勤是全球居領導地位的專業(yè)服務機構之一, ,專門為客戶專門為客戶提供高素質(zhì)的審計、稅務，企業(yè)管理咨詢提供高素質(zhì)的審計、稅務，企業(yè)管理咨詢, ,企業(yè)風險管理企業(yè)風險管理, ,財務咨詢等各方面的咨詢服務財務咨詢等各方面的咨詢服務, ,2008財政年度的全球業(yè)務財政年度的全球業(yè)務收入達到收入達到274274億美元。億美元。德勤為全球超過一半的最大型企業(yè)及眾多全國性

33、企業(yè)、公德勤為全球超過一半的最大型企業(yè)及眾多全國性企業(yè)、公共機構、發(fā)展迅速及成長中的公司提供服務。共機構、發(fā)展迅速及成長中的公司提供服務。德勤為德勤為700700余家年銷售額或總資產(chǎn)超過余家年銷售額或總資產(chǎn)超過1010億美元的公司提億美元的公司提供專業(yè)服務。供專業(yè)服務。29德勤的規(guī)模德勤的規(guī)模 2009 Deloitte一一. .德勤全球概況德勤全球概況在香港在香港, ,德勤更為三分之一以上在香港聯(lián)合交易所上市的德勤更為三分之一以上在香港聯(lián)合交易所上市的公司提供服務。公司提供服務。世界世界著名著名的上市公司中有的上市公司中有超過超過3030% %是德勤是德勤的客戶的客戶。德勤在全球擁有員工逾德

34、勤在全球擁有員工逾165,000165,000人人, ,事務所遍布事務所遍布150150多個國多個國家和地區(qū)。家和地區(qū)。早在早在19171917年年, , 德勤就在上海設立了事務所，為首家外資會德勤就在上海設立了事務所，為首家外資會計事務所。二十世紀八十年代（改革開放初期），德勤于計事務所。二十世紀八十年代（改革開放初期），德勤于北京、上海再次開設分所。北京、上海再次開設分所。德勤中國的總部設在上海，是國際四大會計師事務所中唯德勤中國的總部設在上海，是國際四大會計師事務所中唯一把總部設在中國大陸的機構；目前，德勤在中國的員工一把總部設在中國大陸的機構；目前，德勤在中國的員工人數(shù)已經(jīng)超過人數(shù)已經(jīng)

35、超過80008000人。人。30德勤的規(guī)模德勤的規(guī)模 2009 Deloitte德勤為全球德勤為全球5050以上的世界以上的世界500500強企業(yè)提供服務強企業(yè)提供服務, ,超過超過700家年銷售額或總資產(chǎn)超過家年銷售額或總資產(chǎn)超過10億美元的億美元的公司選擇德勤為其提供服務公司選擇德勤為其提供服務, ,世界世界著名著名的上市公司中有逾的上市公司中有逾30%是德勤的客戶是德勤的客戶。31一一. .德勤全球概況德勤全球概況 2009 Deloitte一一. .德勤全球概況德勤全球概況自自19981998年起，德勤至今已連續(xù)九年被年起，德勤至今已連續(xù)九年被國際證券化報告國際證券化報告ISRISR評

36、為全球最評為全球最佳證券化會計師事務所佳證券化會計師事務所德勤被中國創(chuàng)業(yè)基金及私募股票行業(yè)綜合服務提供商德勤被中國創(chuàng)業(yè)基金及私募股票行業(yè)綜合服務提供商Zero2IPO Group Inc Zero2IPO Group Inc 評為評為20072007年（年（VC/PEVC/PE支持）中國企業(yè)海外上市最佳審計機構支持）中國企業(yè)海外上市最佳審計機構20052005、20062006年，德勤被全球稅務服務的年，德勤被全球稅務服務的國際稅務評論國際稅務評論調(diào)查指定為稅務調(diào)查指定為稅務服務的全球最佳品牌服務的全球最佳品牌德勤連續(xù)六年被德勤連續(xù)六年被EuromoneyEuromoney評為全球最佳轉讓定價

37、服務的稅務顧問評為全球最佳轉讓定價服務的稅務顧問20052005年，德勤被全球著名研究分析機構年，德勤被全球著名研究分析機構ForresterForrester以綜合分第一評為以綜合分第一評為“企企業(yè)風險管理咨詢領域的領導者業(yè)風險管理咨詢領域的領導者”32德勤的榮耀德勤的榮耀 2009 Deloitte一一. .德勤全球概況德勤全球概況美國愛默生調(diào)查公司自美國愛默生調(diào)查公司自20002000年起舉辦了年起舉辦了1212次地區(qū)性客戶滿意度調(diào)查次地區(qū)性客戶滿意度調(diào)查, ,德勤德勤8 8次拔得頭籌次拔得頭籌德勤被中國首席財務官協(xié)會及首席財務官雜志評為德勤被中國首席財務官協(xié)會及首席財務官雜志評為200

38、62006年專業(yè)誠信及企業(yè)年專業(yè)誠信及企業(yè)管理咨詢服務事務所獎管理咨詢服務事務所獎根據(jù)根據(jù)CRF (Corporate Research Foundation)CRF (Corporate Research Foundation)的評比，德勤當選的評比，德勤當選2007-2007-20082008年度中國杰出雇主（上海地區(qū)）之一，是年度中國杰出雇主（上海地區(qū)）之一，是1919家杰出雇主中唯一一家會家杰出雇主中唯一一家會計師事務所計師事務所33德勤的榮耀德勤的榮耀 2009 Deloitte34二二. .德勤能夠提供的專業(yè)服務德勤能夠提供的專業(yè)服務德勤中國擁有咨詢德勤中國擁有咨詢, ,稅務稅務,

39、 ,審計審計, ,企業(yè)風險管理以及財務咨詢等多企業(yè)風險管理以及財務咨詢等多種專業(yè)能力種專業(yè)能力, ,可以提供包含多種綜合的解決方案以應對復雜的商可以提供包含多種綜合的解決方案以應對復雜的商業(yè)挑戰(zhàn)。業(yè)挑戰(zhàn)。企業(yè)成本的降低企業(yè)成本的降低公司管控體系的建立及實施公司管控體系的建立及實施人力資源移交的改革人力資源移交的改革企業(yè)發(fā)行股票企業(yè)發(fā)行股票企業(yè)合并后的運作企業(yè)合并后的運作收入的增加收入的增加綜合服務綜合服務國際稅務籌劃國際稅務籌劃合并重組合并重組轉讓定價轉讓定價海關進出口服務海關進出口服務財務和商業(yè)盡職調(diào)查財務和商業(yè)盡職調(diào)查事務處理的架構咨詢事務處理的架構咨詢商務談判支持商務談判支持SP&

40、;ASP&A起草建議起草建議審計審計證券發(fā)行及轉換服務證券發(fā)行及轉換服務會計會計內(nèi)部審計內(nèi)部審計公司管理公司管理風險與安全風險與安全稅務稅務財務咨詢財務咨詢審計以及企業(yè)審計以及企業(yè)風險管理風險管理戰(zhàn)略實施戰(zhàn)略實施人力資本人力資本技術技術企業(yè)應用企業(yè)應用外包服務外包服務咨詢咨詢 2009 Deloitte審計服務審計服務對中國國內(nèi)及國際上相關的法律法規(guī)的熟知和經(jīng)驗對中國國內(nèi)及國際上相關的法律法規(guī)的熟知和經(jīng)驗, ,我們將使客戶的我們將使客戶的財務報表在所有重大方面財務報表在所有重大方面, ,符合這些法律法規(guī)的規(guī)定。符合這些法律法規(guī)的規(guī)定。我們的審計專業(yè)人士對公司的財務報表、會計信息我們的審

41、計專業(yè)人士對公司的財務報表、會計信息, ,向股東、董事長向股東、董事長、投資基金及其他委托方發(fā)表獨立的審計意見。、投資基金及其他委托方發(fā)表獨立的審計意見。具體服務項目包括：具體服務項目包括： 財務報表審計財務報表審計 公司風險控制公司風險控制 公司上市審計公司上市審計 行業(yè)規(guī)范審查行業(yè)規(guī)范審查我們的客戶包括由許多制造、零售、汽車、化工、信息技術、媒體我們的客戶包括由許多制造、零售、汽車、化工、信息技術、媒體和通訊等各行業(yè)的國有企業(yè)，私營企業(yè)和跨國公司。和通訊等各行業(yè)的國有企業(yè)，私營企業(yè)和跨國公司。35二二. .德勤能夠提供的專業(yè)服務德勤能夠提供的專業(yè)服務 2009 Deloitte稅務咨詢服務

42、稅務咨詢服務36德勤世界一流的稅務咨詢服務為公司尋求境外發(fā)展德勤世界一流的稅務咨詢服務為公司尋求境外發(fā)展, ,香港或中國內(nèi)陸香港或中國內(nèi)陸上市上市, ,公司資源最優(yōu)化使用公司資源最優(yōu)化使用, ,提供有力保證。提供有力保證。我們的優(yōu)秀的團隊是由一批經(jīng)驗豐富的稅務咨詢從業(yè)人員組成我們的優(yōu)秀的團隊是由一批經(jīng)驗豐富的稅務咨詢從業(yè)人員組成, ,包括包括國際稅務組織的成員、本地的一些稅務咨詢?nèi)藛T及前稅務機關官員。國際稅務組織的成員、本地的一些稅務咨詢?nèi)藛T及前稅務機關官員。具體服務項目：具體服務項目：跨國稅務咨詢跨國稅務咨詢兼并收購重組兼并收購重組轉移定價策略轉移定價策略關稅服務關稅服務二二. .德勤能夠提

43、供的專業(yè)服務德勤能夠提供的專業(yè)服務 2009 Deloitte財務咨詢服務財務咨詢服務德勤有著優(yōu)秀的財務咨詢專業(yè)人士德勤有著優(yōu)秀的財務咨詢專業(yè)人士, ,致力于為客戶提供包括公司管理致力于為客戶提供包括公司管理、融資、舞弊及法律調(diào)查和破產(chǎn)清算等一系列優(yōu)質(zhì)、廣泛的服務。我、融資、舞弊及法律調(diào)查和破產(chǎn)清算等一系列優(yōu)質(zhì)、廣泛的服務。我們主要是由兩大核心板塊構成：一是由獨立法人機構的德勤公司財務們主要是由兩大核心板塊構成：一是由獨立法人機構的德勤公司財務咨詢有限公司咨詢有限公司, ,為客戶提供傳統(tǒng)的財務咨詢服務；此外我們還為客戶為客戶提供傳統(tǒng)的財務咨詢服務；此外我們還為客戶提供有關公司重組、清算及法律調(diào)

44、查等服務。提供有關公司重組、清算及法律調(diào)查等服務。我們的服務包括：我們的服務包括： 財務盡職調(diào)查財務盡職調(diào)查 業(yè)務重組咨詢建議業(yè)務重組咨詢建議 商務談判支持商務談判支持 SP&ASP&A起草建議起草建議我們旨在為不同的客戶、投資者量身裁定適合其發(fā)展我們旨在為不同的客戶、投資者量身裁定適合其發(fā)展, ,適應其需求適應其需求的獨家方案。的獨家方案。37二二. .德勤能夠提供的專業(yè)服務德勤能夠提供的專業(yè)服務 2009 Deloitte企業(yè)風險管理服務企業(yè)風險管理服務隨著技術創(chuàng)新隨著技術創(chuàng)新, ,管理高層職責加重管理高層職責加重, ,新的法律法規(guī)紛紛出臺和完善新的法律法規(guī)紛紛出臺和完善,

45、 ,公公司的風險控制和管理愈加復雜。司的風險控制和管理愈加復雜。我們的企業(yè)風險管理服務力求為公司尋找風險甄別、評估和管理的優(yōu)我們的企業(yè)風險管理服務力求為公司尋找風險甄別、評估和管理的優(yōu)化方案化方案, ,以提高公司內(nèi)控制度的可靠性以提高公司內(nèi)控制度的可靠性, ,達到降低風險的目的。達到降低風險的目的。具體的風險控制和管理服務：具體的風險控制和管理服務： 內(nèi)部審計內(nèi)部審計 會計控制服務會計控制服務 管理及分析報告管理及分析報告 計算機審計計算機審計 ERPERP控制服務控制服務 電子商務的安全電子商務的安全 ITIT盡職調(diào)查盡職調(diào)查 業(yè)務發(fā)展計劃業(yè)務發(fā)展計劃38二二. .德勤能夠提供的專業(yè)服務德勤

46、能夠提供的專業(yè)服務 2009 Deloitte企業(yè)管理咨詢服務企業(yè)管理咨詢服務先進的企業(yè)管理是現(xiàn)代企業(yè)生存、發(fā)展和走向成功的關鍵。我們的先進的企業(yè)管理是現(xiàn)代企業(yè)生存、發(fā)展和走向成功的關鍵。我們的咨詢團隊致力于幫助客戶在紛繁復雜的環(huán)境中尋求提高業(yè)績、股東咨詢團隊致力于幫助客戶在紛繁復雜的環(huán)境中尋求提高業(yè)績、股東利益最大化利益最大化, ,及提高競爭力等解決方案。及提高競爭力等解決方案。我們具體服務的領域包括財務服務、高科技技術、傳媒與通訊我們具體服務的領域包括財務服務、高科技技術、傳媒與通訊, ,及能及能源等。我們的客戶群有眾多著名跨國公司源等。我們的客戶群有眾多著名跨國公司, ,也包括國有大中型

47、企業(yè)。也包括國有大中型企業(yè)。具體服務項目具體服務項目: : 經(jīng)營策略經(jīng)營策略 財務管理財務管理 人力資源人力資源 信息技術信息技術 外包服務外包服務39二二. .德勤能夠提供的專業(yè)服務德勤能夠提供的專業(yè)服務 2009 Deloitte德勤德勤與中國政府機構具有長期的緊密合作與中國政府機構具有長期的緊密合作n財政部：中國會計準則和稅務系統(tǒng)發(fā)展項目承接人財政部：中國會計準則和稅務系統(tǒng)發(fā)展項目承接人n自自19931993年起至今，年起至今，2 2名德勤合伙人擔任財政部會計準則委員會名德勤合伙人擔任財政部會計準則委員會的專職委員和咨詢專家的專職委員和咨詢專家n國家稅務總局：德勤作為唯一的會計師事務所代

48、表，擔任咨國家稅務總局：德勤作為唯一的會計師事務所代表，擔任咨詢顧問，參與新的企業(yè)所得稅法制定詢顧問，參與新的企業(yè)所得稅法制定n世界銀行：中國財稅改革和稅收政策分析項目的專項顧問世界銀行：中國財稅改革和稅收政策分析項目的專項顧問40三三. .德勤具有的優(yōu)勢及中國市場服務經(jīng)驗德勤具有的優(yōu)勢及中國市場服務經(jīng)驗 2009 Deloitte德勤德勤與中國政府機構具有長期的緊密合作與中國政府機構具有長期的緊密合作n國家審計總署：國內(nèi)商業(yè)銀行審計手冊的咨詢顧問國家審計總署：國內(nèi)商業(yè)銀行審計手冊的咨詢顧問n中國人民銀行：銀行業(yè)公司治理結構和程序項目的中國人民銀行：銀行業(yè)公司治理結構和程序項目的咨詢顧問（持續(xù)

49、多年至今）咨詢顧問（持續(xù)多年至今）n國家審計總署：多個協(xié)助提高政府審計效率的項目國家審計總署：多個協(xié)助提高政府審計效率的項目咨詢顧問（持續(xù)多年至今）咨詢顧問（持續(xù)多年至今）n中國證監(jiān)會：多名原中國證監(jiān)會高級人員（如：副中國證監(jiān)會：多名原中國證監(jiān)會高級人員（如：副主席劉鴻儒先生）目前擔任德勤的高級顧問主席劉鴻儒先生）目前擔任德勤的高級顧問41三三. .德勤具有的優(yōu)勢及中國市場服務經(jīng)驗德勤具有的優(yōu)勢及中國市場服務經(jīng)驗 2009 Deloitte德勤德勤與中國地方政府機構具有長期而緊密的合作與中國地方政府機構具有長期而緊密的合作n長期擔任上海市政府的咨詢顧問長期擔任上海市政府的咨詢顧問n上海市國資委

50、的財務咨詢顧問上海市國資委的財務咨詢顧問n上海市財政局的咨詢顧問上海市財政局的咨詢顧問n徐匯區(qū)、黃浦區(qū)、浦東新區(qū)等引資、發(fā)展戰(zhàn)略咨詢顧問徐匯區(qū)、黃浦區(qū)、浦東新區(qū)等引資、發(fā)展戰(zhàn)略咨詢顧問n江蘇、遼寧省政府的財務顧問江蘇、遼寧省政府的財務顧問n南京、杭州、沈陽市政府的咨詢顧問南京、杭州、沈陽市政府的咨詢顧問n中國注冊會計師協(xié)會資深顧問及副會長單位中國注冊會計師協(xié)會資深顧問及副會長單位n香港注冊會計師公會資深顧問及副會長單位香港注冊會計師公會資深顧問及副會長單位42三三. .德勤具有的優(yōu)勢及中國市場服務經(jīng)驗德勤具有的優(yōu)勢及中國市場服務經(jīng)驗 2009 Deloitte德勤德勤在證券上市及監(jiān)管上具有的經(jīng)

51、驗及能力在證券上市及監(jiān)管上具有的經(jīng)驗及能力n中國證監(jiān)會：中國證監(jiān)會：3 3名德勤合伙人在證監(jiān)會任專職顧問名德勤合伙人在證監(jiān)會任專職顧問n中國證監(jiān)會發(fā)行審核委員會：中國證監(jiān)會發(fā)行審核委員會：2 2名德勤合伙人出任發(fā)審委專職名德勤合伙人出任發(fā)審委專職委員委員n香港證券交易所上市委員會：香港證券交易所上市委員會：2 2名德勤合伙人出任上市委員會名德勤合伙人出任上市委員會專職委員專職委員n香港證監(jiān)會：香港證監(jiān)會：2 2名德勤合伙人出任專職委員與顧問名德勤合伙人出任專職委員與顧問n上海證券交易所：上海證券交易所：2 2名德勤合伙人出任上市委員會專職委員名德勤合伙人出任上市委員會專職委員n深圳證券交易所：

52、深圳證券交易所：1 1名德勤合伙人出任上市委員會專職委員名德勤合伙人出任上市委員會專職委員43三三. .德勤具有的優(yōu)勢及中國市場服務經(jīng)驗德勤具有的優(yōu)勢及中國市場服務經(jīng)驗 2009 Deloitte德勤在與中國客戶德勤在與中國客戶溝通上更具有優(yōu)勢溝通上更具有優(yōu)勢德勤中國有眾多了解、熟悉中國語言文化和習俗的一流專業(yè)人德勤中國有眾多了解、熟悉中國語言文化和習俗的一流專業(yè)人員，本土化員工比例達到員，本土化員工比例達到9090以上，是目前國際以上，是目前國際“四大四大”會計會計師事務所中比例最高的師事務所中比例最高的在德勤中國，在德勤中國，9090的合伙人來由中國人組成，其中來自大陸地的合伙人來由中國人組成，其中來自大陸地區(qū)的專業(yè)人員占區(qū)的專業(yè)人員占5050以上以上44三三. .德勤具有的優(yōu)勢及中國市場服務經(jīng)驗德勤具有的優(yōu)勢及中國市場服務經(jīng)驗 2009 Deloitte4520072007年在香港、新加坡及美國等主要國際資本市場上市的年在香港、新加坡及美國等主要國際資本市場上市的149149個中國企個中國企業(yè)