躍進(jìn)汽車制造公司-籌集資金案例

1、組長(zhǎng)組長(zhǎng)：匯報(bào)人匯報(bào)人：小組成員小組成員：1案例內(nèi)容2討論一：歸納一下這次籌資研討會(huì)上提出哪幾種籌資方案？3討論二：對(duì)會(huì)上的幾種籌資方案進(jìn)行評(píng)價(jià)。4討論三：你若在場(chǎng)的話，聽(tīng)了與會(huì)同志的發(fā)言后，應(yīng)該如何做出決策。目錄 躍進(jìn)汽車制造公司是一個(gè)多種經(jīng)濟(jì)成份并存，具有法人資格的大型企業(yè)集團(tuán)。公司現(xiàn)有58個(gè)生產(chǎn)廠家，還有物資、銷售、進(jìn)出口、汽車配件等4個(gè)專業(yè)公司，一個(gè)輕型汽車研究所和一所汽車工學(xué)院。公司現(xiàn)在急需1億元的資金用于轎車技術(shù)改造項(xiàng)目。為此，總經(jīng)理趙廣斌于2004年5月10日召開(kāi)由生產(chǎn)副總經(jīng)理張望、財(cái)務(wù)副總經(jīng)理王朝、銷售副總經(jīng)理林立、某信托投資公司金融專家周民、某經(jīng)濟(jì)研究中心經(jīng)濟(jì)學(xué)家武教授、某大

2、學(xué)財(cái)務(wù)學(xué)者鄭教授組成的專家研討會(huì)，討論該公司籌資問(wèn)題。下面摘要他們的發(fā)言和有關(guān)資料如下：案例內(nèi)容 總經(jīng)理趙廣斌首先發(fā)言： 公司轎車技術(shù)改造項(xiàng)目經(jīng)專家、學(xué)者的反復(fù)論證已被國(guó)家于2003年正式批準(zhǔn)立項(xiàng)。這個(gè)項(xiàng)目的 投資額預(yù)計(jì)為4億元，生產(chǎn)能力為4萬(wàn)輛。項(xiàng)目改造完成后，公司的兩個(gè)系列產(chǎn)品的各項(xiàng)性能可達(dá)到國(guó) 際同類產(chǎn)品的先進(jìn)水平?，F(xiàn)在項(xiàng)目正在積極實(shí)施中，但目前資金不足，準(zhǔn)備在2004年7月前籌措 1億元資金，請(qǐng)大家發(fā)表自己的意見(jiàn)，談?wù)勅绾位I措這筆資金。來(lái)自某經(jīng)濟(jì)研究中心的武教授認(rèn)為財(cái)務(wù)副總經(jīng)理王朝提出了不同意見(jiàn)，他說(shuō)案例內(nèi)容目前我國(guó)經(jīng)濟(jì)建設(shè)正處于改革開(kāi)放的大好時(shí)期，我國(guó)已經(jīng)加入世界貿(mào)易組織，汽車行業(yè)可

3、能會(huì)受到?jīng)_擊，銷售量會(huì)受到影響。在進(jìn)行籌資和投資時(shí)應(yīng)考慮這一因素，不然盲目上馬，后果將是不夠理想的生產(chǎn)副總經(jīng)理張望說(shuō)目前籌集的1億元資金，主要是用于投資少、效益高的技術(shù)改進(jìn)項(xiàng)目。這些項(xiàng)目在兩年內(nèi)均能完成建設(shè)并正式投產(chǎn)，到時(shí)將大大提高公司的生產(chǎn)能力和產(chǎn)品質(zhì)量，估計(jì)這筆投資在改造投產(chǎn)后三年內(nèi)可完全收回。所以應(yīng)發(fā)行五年期的債券籌集資金。目前公司全部資金總額為10億元，其中自有資金4億元，借入資金6億元，自有資金比率為40%。負(fù)債比率為60%，這種負(fù)債比率在我國(guó)處于中等水平，與世界發(fā)達(dá)國(guó)家如美國(guó)、英國(guó)等相比，負(fù)債比率已經(jīng)比較高了，如果再利用債券籌集1億元資金，負(fù)債比率將達(dá)到64%，顯然負(fù)債比率過(guò)高，財(cái)

4、務(wù)風(fēng)險(xiǎn)太大。所以，不能利用債券籌資，只能靠發(fā)行普通股或優(yōu)先股籌集資金。金融專家周民卻認(rèn)為目前我國(guó)資金市場(chǎng)還不夠完善，投資者對(duì)股票投資還沒(méi)有充分的認(rèn)識(shí)，再加之今年度股市的“擴(kuò)容”速度過(guò)快。因此，在目前條件下要發(fā)行1億元普通股是很困難的。發(fā)行優(yōu)先股還可以考慮，但根據(jù)目前的利率水平和生產(chǎn)情況，發(fā)行時(shí)年股息不能低于16.5%，否則也無(wú)法發(fā)行。如果發(fā)行債券，因要定期付息還本，投資者的風(fēng)險(xiǎn)較小，估計(jì)以12%的利率便可順利發(fā)行債券。公司的銷售副總經(jīng)理林立認(rèn)為來(lái)自某大學(xué)的財(cái)務(wù)學(xué)者鄭教授指出案例內(nèi)容將來(lái)一段時(shí)期內(nèi)銷售量不成問(wèn)題。這是因?yàn)楣旧a(chǎn)的中檔轎車和微型車，這幾年來(lái)銷售量情況一直很好，2002年受進(jìn)口汽車

5、的影響，全國(guó)汽車滯銷，但公司的銷售狀況仍創(chuàng)歷史最好水平。至于我國(guó)入關(guān)后，關(guān)稅將大幅度下降，確實(shí)會(huì)對(duì)我國(guó)汽車行業(yè)帶來(lái)沖擊，但這種沖擊已通過(guò)國(guó)家近期來(lái)的逐步降低關(guān)稅得以逐步的消化，外加在入關(guān)初期，國(guó)家對(duì)轎車行業(yè)準(zhǔn)備采取一定的保護(hù)措施。所以，入關(guān)不會(huì)產(chǎn)生大的影響。財(cái)務(wù)副總經(jīng)理王朝說(shuō)公司屬于股份制試點(diǎn)企業(yè)，目前所得稅稅率為33%，稅后資金利潤(rùn)率為16%，若這項(xiàng)技術(shù)改造項(xiàng)目上馬，由于采用了先進(jìn)設(shè)備，投產(chǎn)后預(yù)計(jì)稅后資金利潤(rùn)率將達(dá)到18%。”所以，他認(rèn)為這一技術(shù)改造項(xiàng)目應(yīng)付諸實(shí)施。以16.5%的股息率發(fā)行優(yōu)先股不可行，因?yàn)榘鸦I資費(fèi)用加上以后，預(yù)計(jì)利用優(yōu)先股籌集資金的資金成本將達(dá)到19%，這已高于公司稅后資金

6、利潤(rùn)率1%，所以不可行。但若發(fā)行債券，實(shí)際成本大約在9%左右。” 目前我國(guó)正處于通貨膨脹時(shí)期，這時(shí)不宜發(fā)行較長(zhǎng)時(shí)期的負(fù)擔(dān)較高的利息或股息。鄭教授認(rèn)為，應(yīng)首先向銀行籌措1億元的技術(shù)改造貸款，期限為一年，一年以后，再以較低的股息率發(fā)行優(yōu)先股股票來(lái)替換技術(shù)改造貸款。財(cái)務(wù)副總經(jīng)理王朝聽(tīng)了鄭教授的分析在目前條件下向銀行籌措1億元技術(shù)改造貸款幾乎不可能；另外，通貨膨脹在近一年內(nèi)不會(huì)消除，要想消除通貨膨脹，利息率有所下降，至少需要兩年時(shí)間。金融學(xué)家周民也同意王朝的看法，他認(rèn)為一年后利息率可能還要上升，兩年后利息率才會(huì)保持穩(wěn)定或有所下降。1.歸納一下這次籌資研討會(huì)上提出哪幾種籌資方案？1234發(fā)行債券籌資發(fā)行

7、普通股籌資發(fā)行優(yōu)先股籌資向銀行借款融資向銀行借款融資發(fā)行優(yōu)先股籌資發(fā)行普通股籌資2.對(duì)會(huì)上的幾種籌資方案進(jìn)行評(píng)價(jià)。發(fā)行債券籌資屬于債權(quán)式融資；是其中籌資費(fèi)用相對(duì)最低，審核程序相對(duì)簡(jiǎn)單，且可以稅前抵扣，降低籌資成本，但還款壓力較大，需滿足一定的條件，所籌資金較少，不利于再次融資。屬股權(quán)式融資；無(wú)需還本面臨的還款壓力較小，有利于再次融資；面臨股權(quán)稀釋問(wèn)題，每股收益EPS會(huì)下降。發(fā)行成本較高，審核程序復(fù)雜。屬混合型籌資；無(wú)需還本面臨的還款壓力較小，有利于再次融資；發(fā)行成本較高，審核程序復(fù)雜。屬于債權(quán)式融資；可以籌到大量資金，且不會(huì)降低每股收益，債券利息可稅前抵扣，降低籌資成本，但審核程序較復(fù)雜，發(fā)行

8、成本較高，面臨較大的還款壓力，不利于再次融資。 本小組討論后認(rèn)為：可以先發(fā)行為期三年的債券，待再以較低的股息率發(fā)行優(yōu)先股股票來(lái)替換技術(shù)改造債券，公司當(dāng)期發(fā)行優(yōu)先股只有低收益甚至損失，高還款壓力，所以發(fā)行債券可使公司可稅前抵扣，有較高的利潤(rùn)率，但公司的負(fù)債率較高所以在以后用發(fā)行有限股加以代替?zhèn)?，調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，利于再次融資，同時(shí)也不會(huì)稀釋股權(quán)。單擊添加標(biāo)題添加標(biāo)題單擊添加文本文字單擊添加標(biāo)題單擊此處添加文本內(nèi)容文本內(nèi)容單擊此處添加文本內(nèi)容文本內(nèi)容43%單擊添加標(biāo)題單擊此處添加文本內(nèi)容文本內(nèi)容單擊此處添加文本內(nèi)容文本內(nèi)容56%單擊添加標(biāo)題單擊此處添加文本內(nèi)容文本內(nèi)容單擊此處添加文本內(nèi)容文本內(nèi)容21

9、%單擊添加標(biāo)題單擊此處添加文本內(nèi)容文本內(nèi)容單擊此處添加文本內(nèi)容文本內(nèi)容22%123Page 4單擊添加標(biāo)題單擊此處添加文本內(nèi)容單擊此處添加文本內(nèi)容單擊此處添加文本內(nèi)容單擊添加標(biāo)題單擊此處添加文本內(nèi)容單擊此處添加文本內(nèi)容單擊此處添加文本內(nèi)容單擊添加標(biāo)題單擊此處添加文本內(nèi)容單擊此處添加文本內(nèi)容單擊此處添加文本內(nèi)容單擊添加標(biāo)題單擊此處添加文本內(nèi)容單擊此處添加文本內(nèi)容單擊此處添加文本內(nèi)容87%43%65%70%Page 6單擊添加標(biāo)題添加標(biāo)題單擊添加文本文字Page 7單擊添加標(biāo)題添加標(biāo)題單擊添加文本文字單擊此處添加標(biāo)題單擊添加文本添加文本添加文本單擊添加文本添加文本添加文本單擊此處添加標(biāo)題單擊添加文本添加文本添加文本單擊添加文本添加文本添加文本單擊此處添加標(biāo)題單擊添加文本添加文本添加文本單擊添加文本添加文本添加文本單擊此處添加標(biāo)題單擊添加文本添加文本添加文本單擊添加文本添加文本添加文本單擊添加標(biāo)題單擊此處添加文本內(nèi)容單擊此處添加文本內(nèi)容單擊此處添加文本內(nèi)容單擊此處添加文本內(nèi)容單擊此處添加文本內(nèi)容單擊此處添加文本內(nèi)容單擊添加標(biāo)題單擊此處添加文本內(nèi)容單擊此處添加文本內(nèi)容單擊此處添加文本內(nèi)容單擊此處添加文本內(nèi)容單擊此處添加文本內(nèi)容單擊此處添加文本內(nèi)容單擊