期權(quán)的基本知識(shí)

1、第三節(jié)第三節(jié) 金融衍生品投資金融衍生品投資一、期權(quán)投資一、期權(quán)投資（一）期權(quán)的基本知識(shí)（一）期權(quán)的基本知識(shí)（二）期權(quán)的價(jià)值分析（二）期權(quán)的價(jià)值分析（三）看漲期權(quán)與看跌期權(quán)間的平價(jià)關(guān)系（三）看漲期權(quán)與看跌期權(quán)間的平價(jià)關(guān)系（四）影響期權(quán)價(jià)格的因素（四）影響期權(quán)價(jià)格的因素（五）期權(quán)定價(jià)（五）期權(quán)定價(jià)（六）投資的實(shí)物期權(quán)分析（六）投資的實(shí)物期權(quán)分析（一）期權(quán)的基本知識(shí)（一）期權(quán)的基本知識(shí)1 1、期權(quán)的含義、期權(quán)的含義金融期權(quán)合約賦予其持有者在未來(lái)某個(gè)時(shí)期以金融期權(quán)合約賦予其持有者在未來(lái)某個(gè)時(shí)期以固定的價(jià)格固定的價(jià)格購(gòu)買或出售特定資產(chǎn)的購(gòu)買或出售特定資產(chǎn)的權(quán)利權(quán)利（但不是義務(wù)）。（但不是義務(wù)）。3 3、

2、期權(quán)的種類、期權(quán)的種類分類標(biāo)準(zhǔn)分類標(biāo)準(zhǔn)種類種類特征特征按照期權(quán)執(zhí)按照期權(quán)執(zhí)行時(shí)間行時(shí)間歐式期權(quán)歐式期權(quán)該期權(quán)該期權(quán)只能在到期日?qǐng)?zhí)行只能在到期日?qǐng)?zhí)行。美式期權(quán)美式期權(quán)該期權(quán)可以在到期日或到期日之前的該期權(quán)可以在到期日或到期日之前的任何時(shí)間執(zhí)行。任何時(shí)間執(zhí)行。按照合約授按照合約授予予期權(quán)持有期權(quán)持有人權(quán)利人權(quán)利的類的類別別看漲期權(quán)看漲期權(quán)（“買權(quán)買權(quán)”）期權(quán)賦予持有人在到期日或到期日之前，以固定價(jià)格期權(quán)賦予持有人在到期日或到期日之前，以固定價(jià)格購(gòu)買標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利。購(gòu)買標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利。 看跌期權(quán)看跌期權(quán)（“賣權(quán)賣權(quán)”）期權(quán)賦予持有人在到期日或到期日前，以固定價(jià)格出期權(quán)賦予持有人在到期日或到期日前，以

3、固定價(jià)格出售標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利。售標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利。2 2、期權(quán)的、期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格執(zhí)行價(jià)格滬市權(quán)證簡(jiǎn)稱命名規(guī)則:滬市權(quán)證簡(jiǎn)稱一般采用8個(gè)字位(4個(gè)漢字), 第1至第4個(gè)字位用漢字、拼音或數(shù)字表示標(biāo)的證券,第5個(gè)至第6個(gè)字位用兩個(gè)大寫字母表示發(fā)行人, 第7字位用一個(gè)字母B或P表示認(rèn)購(gòu)或認(rèn)沽,第8個(gè)字位用一個(gè)數(shù)字或字母表示以標(biāo)的證券發(fā)行的第幾只權(quán)證,當(dāng)超過(guò)9只時(shí)用A到Z表示第10只至第35只。例如:“寶鋼JTB1”中,“寶鋼”表示該權(quán)證的標(biāo)的證券為寶鋼股份, “JT”表示該權(quán)證的發(fā)行人是寶鋼集團(tuán),“B”表示該權(quán)證是認(rèn)購(gòu)權(quán)證,“1”表示該權(quán)證是以寶鋼股份為標(biāo)的證券的第一只權(quán)證。深交所權(quán)證簡(jiǎn)稱是六位，XYB

4、bKs，其中：XY為標(biāo)的股票的兩漢字簡(jiǎn)稱；Bb為發(fā)行人編碼；K為權(quán)證類別：C認(rèn)購(gòu)權(quán)證；P認(rèn)沽權(quán)證；s:同一發(fā)行人對(duì)同一標(biāo)的證券發(fā)行權(quán)證的發(fā)行批次，取值為0,9，A,Z，a,z。例:國(guó)信證券基于萬(wàn)科A發(fā)行的認(rèn)購(gòu)權(quán)證的簡(jiǎn)稱可能為“萬(wàn)科GXC1”。權(quán)證代碼是03開(kāi)頭的六位數(shù)字，認(rèn)購(gòu)權(quán)證代碼區(qū)間：【030000，032999】，認(rèn)沽權(quán)證代碼區(qū)間：【038000，039999】。 權(quán)證簡(jiǎn)稱權(quán)證簡(jiǎn)稱 ：寶鋼：寶鋼CWB1 權(quán)證代碼權(quán)證代碼 :580024 標(biāo)的證券標(biāo)的證券 ：寶鋼股份：寶鋼股份(600019) 權(quán)證類別權(quán)證類別 :認(rèn)股權(quán)證認(rèn)股權(quán)證 上市地點(diǎn)上市地點(diǎn) :上海證券交易所上海證券交易所 發(fā)行數(shù)量

5、發(fā)行數(shù)量 :160000萬(wàn)份萬(wàn)份 上市日期上市日期 :2008-07-04 開(kāi)盤參考價(jià)開(kāi)盤參考價(jià) :0.97 初始行權(quán)價(jià)初始行權(quán)價(jià) :12.5 最新行權(quán)價(jià)最新行權(quán)價(jià):12.16 初始行權(quán)比例初始行權(quán)比例: 1:0.5 最新行權(quán)比例最新行權(quán)比例: 1：0.5 存續(xù)起始日存續(xù)起始日:2008-07-04 存續(xù)終止日存續(xù)終止日 :2010-07-03 行權(quán)起始日行權(quán)起始日:2010-06-28 行權(quán)終止日行權(quán)終止日:2010-07-03 2010年年5月月11日寶鋼股份日寶鋼股份 收盤價(jià)收盤價(jià):6.51元元 最低價(jià)最低價(jià):6.44元元 最高價(jià)最高價(jià):6.77元元2010年年5月月11日寶鋼日寶鋼CW

6、B1 收盤價(jià)收盤價(jià):0.614元元 最低價(jià)最低價(jià):0.581元元 最高價(jià)最高價(jià): 0.632元元 股票看漲期權(quán)股票看漲期權(quán)(買權(quán)買權(quán),認(rèn)購(gòu)權(quán)認(rèn)購(gòu)權(quán))舉例舉例4 4、期權(quán)的權(quán)利金、期權(quán)的權(quán)利金期權(quán)的市場(chǎng)價(jià)格期權(quán)的市場(chǎng)價(jià)格5 5、期權(quán)的多頭和空頭、期權(quán)的多頭和空頭期權(quán)的多頭期權(quán)的多頭期權(quán)的空頭期權(quán)的空頭買入期權(quán)買入期權(quán)有權(quán)利有權(quán)利賣出期權(quán)賣出期權(quán)有義務(wù)有義務(wù)權(quán)利權(quán)利權(quán)利金權(quán)利金1 1、期權(quán)的價(jià)值狀態(tài)、期權(quán)的價(jià)值狀態(tài)（二）期權(quán)的價(jià)值分析（二）期權(quán)的價(jià)值分析執(zhí)行所執(zhí)行所得支付得支付看漲期權(quán)看漲期權(quán)看跌期權(quán)看跌期權(quán)執(zhí)行狀況執(zhí)行狀況實(shí)值期權(quán)實(shí)值期權(quán)+執(zhí)行價(jià)格執(zhí)行價(jià)格股票當(dāng)前價(jià)格股票當(dāng)前價(jià)格執(zhí)行價(jià)格執(zhí)行價(jià)格

7、股票當(dāng)前價(jià)格股票當(dāng)前價(jià)格可能（但不可能（但不一定）被執(zhí)一定）被執(zhí)行行平值期權(quán)平值期權(quán)0執(zhí)行價(jià)格股票執(zhí)行價(jià)格股票當(dāng)前價(jià)格當(dāng)前價(jià)格執(zhí)行價(jià)格執(zhí)行價(jià)格股票當(dāng)前價(jià)格股票當(dāng)前價(jià)格不會(huì)被執(zhí)行不會(huì)被執(zhí)行虛值期權(quán)虛值期權(quán)-執(zhí)行價(jià)格股票執(zhí)行價(jià)格股票當(dāng)前價(jià)格當(dāng)前價(jià)格執(zhí)行價(jià)格執(zhí)行價(jià)格股票當(dāng)前價(jià)格股票當(dāng)前價(jià)格不會(huì)被執(zhí)行不會(huì)被執(zhí)行2 2、期權(quán)到期日價(jià)值和凈損益（、期權(quán)到期日價(jià)值和凈損益（P176-177P176-177） （二）期權(quán)的價(jià)值分析（二）期權(quán)的價(jià)值分析max(,0)CSKmax(,0)PKS類類型型項(xiàng)目項(xiàng)目計(jì)算公式計(jì)算公式看看漲漲期期權(quán)權(quán)到期日價(jià)值到期日價(jià)值（執(zhí)行凈收入）（執(zhí)行凈收入）多頭看漲期權(quán)到期日價(jià)值多頭

8、看漲期權(quán)到期日價(jià)值MaxMax（股票市價(jià)執(zhí)行價(jià)格，（股票市價(jià)執(zhí)行價(jià)格，0 0）凈損益凈損益多頭看漲期權(quán)凈損益多頭看漲期權(quán)凈損益多頭看漲期權(quán)到期日價(jià)值期權(quán)價(jià)格多頭看漲期權(quán)到期日價(jià)值期權(quán)價(jià)格看看跌跌期期權(quán)權(quán)到期日價(jià)值到期日價(jià)值（執(zhí)行凈收入）（執(zhí)行凈收入）多頭看跌期權(quán)到期日價(jià)值多頭看跌期權(quán)到期日價(jià)值MaxMax（執(zhí)行價(jià)格股票市價(jià)，（執(zhí)行價(jià)格股票市價(jià)，0 0）凈損益凈損益多頭看跌期權(quán)凈損益多頭看跌期權(quán)凈損益多頭看跌期權(quán)到期日價(jià)值期權(quán)價(jià)格多頭看跌期權(quán)到期日價(jià)值期權(quán)價(jià)格執(zhí)行收入執(zhí)行收入多頭價(jià)值多頭價(jià)值多頭凈損益多頭凈損益空頭凈損益空頭凈損益空頭價(jià)值空頭價(jià)值到期日股價(jià)到期日股價(jià)圖一：看漲期權(quán)到期日價(jià)值和凈損

9、益圖一：看漲期權(quán)到期日價(jià)值和凈損益執(zhí)行收入執(zhí)行收入多頭價(jià)值多頭價(jià)值多頭凈損益多頭凈損益空頭凈損益空頭凈損益空頭價(jià)值空頭價(jià)值到期日股價(jià)到期日股價(jià)圖二：看跌期權(quán)到期日價(jià)值和凈損益圖二：看跌期權(quán)到期日價(jià)值和凈損益【例題】某期權(quán)交易所【例題】某期權(quán)交易所2009年年3月月20日對(duì)日對(duì)ABC公司的期權(quán)報(bào)價(jià)如下：公司的期權(quán)報(bào)價(jià)如下：到期日和執(zhí)行價(jià)格到期日和執(zhí)行價(jià)格看漲期權(quán)價(jià)格看漲期權(quán)價(jià)格6 6月月57575.805.80要求：針對(duì)以下互不相干的幾問(wèn)進(jìn)行回答：要求：針對(duì)以下互不相干的幾問(wèn)進(jìn)行回答：（1）甲投資人購(gòu)買了）甲投資人購(gòu)買了ABC公司看漲期權(quán)，標(biāo)的股票的到期公司看漲期權(quán)，標(biāo)的股票的到期日市價(jià)為日市價(jià)

10、為45元，其此時(shí)期權(quán)到期日價(jià)值為多少？持有期權(quán)至元，其此時(shí)期權(quán)到期日價(jià)值為多少？持有期權(quán)至到期日獲得的利潤(rùn)為多少？到期日獲得的利潤(rùn)為多少？（2）若乙投資人賣出）若乙投資人賣出ABC公司看漲期權(quán)，標(biāo)的股票的到期公司看漲期權(quán)，標(biāo)的股票的到期日市價(jià)為日市價(jià)為45元，其此時(shí)空頭看漲期權(quán)到期日價(jià)值為多少？持元，其此時(shí)空頭看漲期權(quán)到期日價(jià)值為多少？持有期權(quán)至到期日獲得的利潤(rùn)為多少？有期權(quán)至到期日獲得的利潤(rùn)為多少？（3）甲投資人購(gòu)買了）甲投資人購(gòu)買了ABC公司看漲期權(quán)，標(biāo)的股票的到期公司看漲期權(quán)，標(biāo)的股票的到期日市價(jià)為日市價(jià)為67元，其此時(shí)期權(quán)到期日價(jià)值為多少？持有期權(quán)至元，其此時(shí)期權(quán)到期日價(jià)值為多少？持有

11、期權(quán)至到期日獲得的利潤(rùn)為多少？到期日獲得的利潤(rùn)為多少？（4）丁投資人賣出了）丁投資人賣出了ABC公司看漲期權(quán)，標(biāo)的股票的到期公司看漲期權(quán)，標(biāo)的股票的到期日市價(jià)為日市價(jià)為67元，其此時(shí)期權(quán)到期日價(jià)值為多少？持有期權(quán)至元，其此時(shí)期權(quán)到期日價(jià)值為多少？持有期權(quán)至到期日獲得的利潤(rùn)為多少？到期日獲得的利潤(rùn)為多少？【答案【答案】（1）期權(quán)價(jià)值）期權(quán)價(jià)值=0；到期日利潤(rùn)；到期日利潤(rùn)=0-5.80=-5.80元元（2）期權(quán)價(jià)值）期權(quán)價(jià)值=0；到期日利潤(rùn)；到期日利潤(rùn)=5.80元元（3）期權(quán)價(jià)值）期權(quán)價(jià)值=67-57=10元；到期日利潤(rùn)元；到期日利潤(rùn)=10-5.80=4.20元元（4）期權(quán)價(jià)值）期權(quán)價(jià)值=-10元

12、；到期日利潤(rùn)元；到期日利潤(rùn)=-10+5.80=-4.20元元【練習(xí)題】某期權(quán)交易所【練習(xí)題】某期權(quán)交易所2009年年3月月20日對(duì)日對(duì)ABC公司的期權(quán)報(bào)價(jià)如下：公司的期權(quán)報(bào)價(jià)如下：到期日和執(zhí)行價(jià)格到期日和執(zhí)行價(jià)格看跌期權(quán)價(jià)格看跌期權(quán)價(jià)格6 6月月57573.253.25要求：針對(duì)以下互不相干的幾問(wèn)進(jìn)行回答：要求：針對(duì)以下互不相干的幾問(wèn)進(jìn)行回答：（1）甲投資人購(gòu)買了）甲投資人購(gòu)買了ABC公司看跌期權(quán)，標(biāo)的股票的到期日市價(jià)為公司看跌期權(quán)，標(biāo)的股票的到期日市價(jià)為45元，元，其此時(shí)期權(quán)到期日價(jià)值為多少？持有期權(quán)至到期日獲得的利潤(rùn)為多少？其此時(shí)期權(quán)到期日價(jià)值為多少？持有期權(quán)至到期日獲得的利潤(rùn)為多少？（2

13、）若乙投資人賣出）若乙投資人賣出ABC公司看跌期權(quán)，標(biāo)的股票的到期日市價(jià)為公司看跌期權(quán)，標(biāo)的股票的到期日市價(jià)為45元，元，其此時(shí)空頭看漲期權(quán)到期日價(jià)值為多少？持有期權(quán)至到期日獲得的利潤(rùn)為多其此時(shí)空頭看漲期權(quán)到期日價(jià)值為多少？持有期權(quán)至到期日獲得的利潤(rùn)為多少？少？（3）甲投資人購(gòu)買了）甲投資人購(gòu)買了ABC公司看跌期權(quán)，標(biāo)的股票的到期日市價(jià)為公司看跌期權(quán)，標(biāo)的股票的到期日市價(jià)為67元，元，其此時(shí)期權(quán)到期日價(jià)值為多少？持有期權(quán)至到期日獲得的利潤(rùn)為多少？其此時(shí)期權(quán)到期日價(jià)值為多少？持有期權(quán)至到期日獲得的利潤(rùn)為多少？（4）丁投資人賣出了）丁投資人賣出了ABC公司看跌期權(quán)，標(biāo)的股票的到期日市價(jià)為公司看跌期

14、權(quán)，標(biāo)的股票的到期日市價(jià)為67元，元，其此時(shí)期權(quán)到期日價(jià)值為多少？持有期權(quán)至到期日獲得的利潤(rùn)為多少？其此時(shí)期權(quán)到期日價(jià)值為多少？持有期權(quán)至到期日獲得的利潤(rùn)為多少？【答案【答案】（1）期權(quán)價(jià)值）期權(quán)價(jià)值=57-45=12元；到期日利潤(rùn)元；到期日利潤(rùn)=12-3.25=8.75元元（2）期權(quán)價(jià)值）期權(quán)價(jià)值=-12元；到期日利潤(rùn)元；到期日利潤(rùn)=-12+3.25=-8.75元元（3）期權(quán)價(jià)值）期權(quán)價(jià)值=0元；到期日利潤(rùn)元；到期日利潤(rùn)=0-3.25=-3.25元元（4）期權(quán)價(jià)值）期權(quán)價(jià)值=0元；到期日利潤(rùn)元；到期日利潤(rùn)=3.25元元 投資組合一：持有無(wú)風(fēng)險(xiǎn)債券(金額為期權(quán)執(zhí)行價(jià)格）與購(gòu)買看漲期權(quán)，能保證最

15、低收益，但沒(méi)有限定收益上限； 投資組合二：持有股票與購(gòu)買股票看跌期權(quán)，也能鎖定風(fēng)險(xiǎn)下限，收益上限沒(méi)有限制。 S K 看漲期權(quán)的價(jià)值 0 S - K 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)債券的價(jià)值 K K 投資組合一合計(jì) K S 股票的價(jià)值 S S 看跌期權(quán)的價(jià)值 K S 0 投資組合二合計(jì) K S C看漲期權(quán)成本K期權(quán)執(zhí)行價(jià)格P看跌期權(quán)成本S股票現(xiàn)價(jià) 看漲期權(quán)成本：C， 期權(quán)執(zhí)行價(jià)格現(xiàn)值：PV（K）， 看跌期權(quán)成本：P， 股票現(xiàn)價(jià)：S，有： S + P =C + PV（K）（三）看漲期權(quán)與看跌期權(quán)間的平價(jià)關(guān)系（三）看漲期權(quán)與看跌期權(quán)間的平價(jià)關(guān)系若標(biāo)的若標(biāo)的股票股票不不支付股支付股利利股票價(jià)格看跌期權(quán)價(jià)格執(zhí)行價(jià)格的現(xiàn)值股票價(jià)

16、格看跌期權(quán)價(jià)格執(zhí)行價(jià)格的現(xiàn)值+ +看漲期權(quán)價(jià)格看漲期權(quán)價(jià)格S+P=PVS+P=PV（K K）+C+C若標(biāo)的若標(biāo)的股票股票支支付股利付股利股票價(jià)格看跌期權(quán)價(jià)格執(zhí)行價(jià)格的現(xiàn)值股票價(jià)格看跌期權(quán)價(jià)格執(zhí)行價(jià)格的現(xiàn)值+ +支付股利的現(xiàn)值支付股利的現(xiàn)值看漲期權(quán)價(jià)格看漲期權(quán)價(jià)格S+P=PVS+P=PV（K K）+PV+PV（Div)+CDiv)+C應(yīng)用應(yīng)用這種關(guān)系，被稱為看漲期權(quán)這種關(guān)系，被稱為看漲期權(quán)看跌期權(quán)平價(jià)定理，利用該等看跌期權(quán)平價(jià)定理，利用該等式中的式中的4 4個(gè)數(shù)據(jù)中的個(gè)數(shù)據(jù)中的3 3個(gè)，就可以求出另外個(gè)，就可以求出另外1 1個(gè)。個(gè)?！揪毩?xí)】?jī)煞N期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格均為【練習(xí)】?jī)煞N期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格均為37

17、元，元，6個(gè)月到期，若無(wú)風(fēng)個(gè)月到期，若無(wú)風(fēng)險(xiǎn)半年利率為險(xiǎn)半年利率為5%，股票的現(xiàn)行價(jià)格為，股票的現(xiàn)行價(jià)格為42元，看漲期權(quán)的價(jià)格元，看漲期權(quán)的價(jià)格為為8.50元，則看跌期權(quán)的價(jià)格為（元，則看跌期權(quán)的價(jià)格為（ ）元。）元。A.1.52 B.5 C.3.5 D.1.74【答案【答案】D【解析】【解析】P=-S+C+PV（K） =-42+8.50+37/（1+5%） =1.74（元）（元） 例：股價(jià)：110美元，看漲期權(quán)價(jià)格：17美元，看跌期權(quán)價(jià)格：5美元，執(zhí)行價(jià)格（有效期6個(gè)月）：105美元，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率：10.25%， 解:17 + 105 / 1.1025 （1/2） ？= 110 + 5117 不等于115，違背