第8章_國(guó)際資金流動(dòng)與國(guó)際金融危機(jī)

1、 通過(guò)本章的學(xué)習(xí)，使同學(xué)們正確理解國(guó)際資本流動(dòng)的含義、類(lèi)型、特點(diǎn)，明確國(guó)際資本流動(dòng)對(duì)一國(guó)經(jīng)濟(jì)和世界經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的利益與風(fēng)險(xiǎn)，掌握發(fā)展中國(guó)家債務(wù)危機(jī)的形成原因及解決辦法，在準(zhǔn)確把握投機(jī)性沖擊和立體投機(jī)策略的基礎(chǔ)上，了解20世紀(jì)80年代以來(lái)全球典型投機(jī)性沖擊，以進(jìn)一步加深對(duì)其發(fā)展特點(diǎn)的認(rèn)識(shí)，培養(yǎng)同學(xué)們理論聯(lián)系實(shí)際，運(yùn)用所學(xué)基礎(chǔ)知識(shí)分析和研究改革開(kāi)放以來(lái)中國(guó)的利用外資、對(duì)外投資和對(duì)外債務(wù)問(wèn)題的能力。 一、國(guó)際資本流動(dòng)的含義一、國(guó)際資本流動(dòng)的含義 二、國(guó)際資本流動(dòng)的類(lèi)型二、國(guó)際資本流動(dòng)的類(lèi)型 三、國(guó)際資本流動(dòng)的特點(diǎn)三、國(guó)際資本流動(dòng)的特點(diǎn)n 國(guó)際資本流動(dòng)（國(guó)際資本流動(dòng)（International Capit

2、al FlowsInternational Capital Flows）是）是指資本從一個(gè)國(guó)家或地區(qū)轉(zhuǎn)移到另一個(gè)國(guó)家和地區(qū)。指資本從一個(gè)國(guó)家或地區(qū)轉(zhuǎn)移到另一個(gè)國(guó)家和地區(qū)。主要反映在國(guó)際收支平衡表的資本與金融賬戶中。主要反映在國(guó)際收支平衡表的資本與金融賬戶中。 包括：資本流出和資本流入 資本流出資本流出：本國(guó)資本流向外國(guó)，如外國(guó)在本國(guó)的資產(chǎn)減少、外國(guó)對(duì)本國(guó)的負(fù)債增加、本國(guó)對(duì)外國(guó)的負(fù)債減少、本國(guó)在外國(guó)的資產(chǎn)增加 資本流入資本流入：外國(guó)資本流入本國(guó) 資金流動(dòng)資金流動(dòng)：資金款項(xiàng)的一次性運(yùn)動(dòng)，一般是指經(jīng)常項(xiàng)目收支國(guó)國(guó)際際資資本本流流動(dòng)動(dòng)長(zhǎng)期資本流動(dòng)長(zhǎng)期資本流動(dòng)短期資本流動(dòng)短期資本流動(dòng)直接投資直接投資證券

3、投資證券投資國(guó)際貸款：政府貸款、國(guó)際金融機(jī)國(guó)際貸款：政府貸款、國(guó)際金融機(jī)構(gòu)貸款、國(guó)際銀行貸款、出口信貸構(gòu)貸款、國(guó)際銀行貸款、出口信貸貿(mào)易性資本流動(dòng)貿(mào)易性資本流動(dòng)金融性資本流動(dòng)金融性資本流動(dòng)保值性資本流動(dòng)保值性資本流動(dòng)投機(jī)性資本流動(dòng)投機(jī)性資本流動(dòng)原因 （一）（一）2020世紀(jì)世紀(jì)9090年代以前國(guó)際資本流動(dòng)的特點(diǎn)年代以前國(guó)際資本流動(dòng)的特點(diǎn) （二）（二）2020世紀(jì)世紀(jì)9090年代以來(lái)國(guó)際資本流動(dòng)的特點(diǎn)年代以來(lái)國(guó)際資本流動(dòng)的特點(diǎn)1.1.第一次世界大戰(zhàn)前國(guó)際資本流動(dòng)的特點(diǎn)第一次世界大戰(zhàn)前國(guó)際資本流動(dòng)的特點(diǎn)流向：英法德流向：英法德北美、拉美、澳洲北美、拉美、澳洲方式：私人證券投資方式：私人證券投資2.

4、2.兩次世界大戰(zhàn)之間國(guó)際資本流動(dòng)的特點(diǎn)兩次世界大戰(zhàn)之間國(guó)際資本流動(dòng)的特點(diǎn)流向：英法德美流向：英法德美北美（加拿大）、拉美、西歐北美（加拿大）、拉美、西歐方式：政府借貸方式：政府借貸3.3.二戰(zhàn)后至二戰(zhàn)后至2020世紀(jì)世紀(jì)9090年代國(guó)際資本流動(dòng)的特點(diǎn)年代國(guó)際資本流動(dòng)的特點(diǎn)流向：從發(fā)展中國(guó)家到發(fā)達(dá)國(guó)家；發(fā)達(dá)國(guó)家之間流向：從發(fā)展中國(guó)家到發(fā)達(dá)國(guó)家；發(fā)達(dá)國(guó)家之間方式：方式：8080年代以前直接投資為主；以后證券投資為主年代以前直接投資為主；以后證券投資為主以主權(quán)財(cái)富基金為代表，主要投向發(fā)達(dá)國(guó)家以主權(quán)財(cái)富基金為代表，主要投向發(fā)達(dá)國(guó)家美國(guó)仍然是全球最大的直接投資流入國(guó)美國(guó)仍然是全球最大的直接投資流入國(guó)發(fā)展

5、中國(guó)家的外國(guó)直接投資流入量在增長(zhǎng)發(fā)展中國(guó)家的外國(guó)直接投資流入量在增長(zhǎng)美國(guó)債務(wù)市場(chǎng)龐大，如美國(guó)債務(wù)市場(chǎng)龐大，如20062006年底，全球國(guó)內(nèi)債券余額年底，全球國(guó)內(nèi)債券余額50.350.3萬(wàn)億美元，其中美國(guó)有萬(wàn)億美元，其中美國(guó)有22.322.3萬(wàn)億美元。萬(wàn)億美元。20072007年年6 6月末月末, ,中國(guó)國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)余額為中國(guó)國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)余額為1.3681.368萬(wàn)億美元。萬(wàn)億美元。私人資本中發(fā)展最快的為機(jī)構(gòu)投資者（II），在主要的工業(yè)化國(guó)家，II所持有的金融資產(chǎn)就超過(guò)了其GDP。n 2010年6月末，全球債券市場(chǎng)債券未清償余額為89.28萬(wàn)億美元，其中，在本國(guó)市場(chǎng)上發(fā)行的國(guó)內(nèi)債券未清償余額為6

6、3.71萬(wàn)億美元，在境外市場(chǎng)上發(fā)行的國(guó)際債券未清償余額為25.57萬(wàn)億美元。 國(guó)際債券市場(chǎng)方面，美國(guó)、英國(guó)、德國(guó)、荷蘭、法國(guó)和西班牙發(fā)行的國(guó)際債券未清償余額在全球排名前六位。其中，美英德三國(guó)的國(guó)際債券余額占據(jù)全球總余額近半成份額。 國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)方面，美國(guó)、日本、意大利、法國(guó)、中國(guó)和德國(guó)的債券未清償余額在全球排名前六位。其中，美日兩國(guó)的國(guó)內(nèi)債券余額仍然占據(jù)全球總余額近六成份額，中國(guó)占比由3.7%上升至4.5%。 歐元、美元仍是國(guó)際債券發(fā)行的主要幣種。 金融機(jī)構(gòu)是國(guó)際債券的主要發(fā)行人，政府則是國(guó)內(nèi)債券的主要發(fā)行人流入東南亞國(guó)家的外國(guó)直接投資則是成倍的增長(zhǎng)。2012年流入印尼印尼的外國(guó)直接投資是5年

7、前的3倍以上。而另一熱點(diǎn)越南越南，外國(guó)直接投資合同項(xiàng)目總額增長(zhǎng)5.1倍。此外，緬甸、泰國(guó)、柬埔寨、孟加拉、巴基斯坦等國(guó)最近幾年也出現(xiàn)類(lèi)似外資急速流入趨勢(shì)。 203年1-9月，83%外資流向東部地區(qū)。與10年前，甚至5年前外資流向重點(diǎn)勞動(dòng)密集型投資制造業(yè)不同，現(xiàn)在外資投資全面轉(zhuǎn)向了資本技術(shù)密集型的制造業(yè)和服務(wù)業(yè)。服務(wù)業(yè)使用外資金額447億美元，超過(guò)全國(guó)總量50%。 由于生產(chǎn)成本上升、出口疲軟，服裝、鞋類(lèi)等勞動(dòng)密集型低端制造業(yè)的基地遷往東南亞低收入國(guó)家。 同時(shí)，流入高科技、高端制藥業(yè)的外資迅速增長(zhǎng)，在華研發(fā)中心在過(guò)去5年翻了一倍。雖然勞動(dòng)力成本上升，但勞動(dòng)力素質(zhì)在提高，更看重中國(guó)未來(lái)潛在的市場(chǎng)。n

8、 日本擁有2850億美元的美國(guó)直接資產(chǎn)與證券資產(chǎn)，控制了超過(guò)3290億美元的美國(guó)銀行業(yè)的資產(chǎn)（占美國(guó)銀行資產(chǎn)的14%），控制了加利福尼亞州銀行業(yè)資產(chǎn)的25%以上、未清償貸款的30%，在美國(guó)擁有的不動(dòng)產(chǎn)超過(guò)歐共體的總和，購(gòu)買(mǎi)了美國(guó)30%-40%的美國(guó)國(guó)債，占有了紐約股票交易所日交易量的25%，美國(guó)市場(chǎng)上20%的半導(dǎo)體器件、30%以上的汽車(chē)、50%以上的機(jī)床以及絕大部分消費(fèi)類(lèi)電子產(chǎn)品和其它數(shù)十種商品和服務(wù)都是日本所提供的，以上的成就遠(yuǎn)遠(yuǎn)不是2009年中國(guó)所能趕的上的1985年9月，美、德、英、法、日五國(guó)在紐約的廣場(chǎng)酒店簽署了廣場(chǎng)協(xié)議，“廣場(chǎng)協(xié)議”簽署以后，各國(guó)開(kāi)始拋售美元，導(dǎo)致美元持續(xù)大幅度貶值。

9、日本政府在協(xié)議上簽了字之后等于向全世界報(bào)告，日幣要升值了。因此，大量熱錢(qián)流入日本購(gòu)買(mǎi)日元。兩年之內(nèi)日幣升值一倍，日本的出口制造業(yè)差不多癱瘓了，面臨極度嚴(yán)重的虧損。日本美元儲(chǔ)備被掏空掉一半。采用擴(kuò)張的財(cái)政貨幣政策，繼續(xù)以“貿(mào)易立國(guó)”加快經(jīng)濟(jì)發(fā)展，抵消“升值帶來(lái)的緊縮危機(jī)”。但不幸的是，由于過(guò)高預(yù)計(jì)了國(guó)際和國(guó)內(nèi)消費(fèi)者的需求，形成了巨大的生產(chǎn)能力過(guò)剩。日元長(zhǎng)期預(yù)期升值，調(diào)低利率，造成了流動(dòng)性泛濫，其結(jié)果就是股市泡沫、樓市泡沫、通貨膨脹。對(duì)此日本政府全面誤判，他們認(rèn)為當(dāng)前的目標(biāo)就是要大量投資基礎(chǔ)建設(shè)，保持日本經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)。日本的大量的（政府帶動(dòng)）社會(huì)資源被吸納到基礎(chǔ)建設(shè)上來(lái)，使得日本私人投資大幅減少。

10、而這一切是美國(guó)在背后推動(dòng)，并不斷稱(chēng)贊日本人做的好，稱(chēng)日本會(huì)成為拉動(dòng)世界經(jīng)濟(jì)的火車(chē)頭。因此日本各大制造業(yè)、銀行手中擁有了大量的股票、大量的房地產(chǎn)。 1988-1990年的3年時(shí)間內(nèi)，大阪、名古屋的住宅地皮分別暴漲了2.2倍和1.6倍，最高峰的時(shí)候，東京23個(gè)區(qū)的地產(chǎn)市值已經(jīng)超過(guò)整個(gè)美國(guó)所有資產(chǎn)的市值。 1990年日本泡沫經(jīng)濟(jì)開(kāi)始破滅，股市、房市深幅下跌，帶動(dòng)銀行出現(xiàn)大量呆壞賬，直接導(dǎo)致日本經(jīng)濟(jì)持續(xù)高增長(zhǎng)神話的結(jié)束。 1、經(jīng)濟(jì)阻礙效應(yīng) 2、國(guó)際收支失衡效應(yīng) 3、匯率波動(dòng)、儲(chǔ)備流失效應(yīng) 4、資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)效應(yīng)資本流動(dòng)極易造成資產(chǎn)價(jià)格泡沫；資本流動(dòng)極易造成資產(chǎn)價(jià)格泡沫；資產(chǎn)價(jià)格泡沫破滅：家庭部門(mén)資產(chǎn)財(cái)富

11、縮水，降低家資產(chǎn)價(jià)格泡沫破滅：家庭部門(mén)資產(chǎn)財(cái)富縮水，降低家庭的消費(fèi)能力，消費(fèi)需求減少，影響到企業(yè)銷(xiāo)售和經(jīng)庭的消費(fèi)能力，消費(fèi)需求減少，影響到企業(yè)銷(xiāo)售和經(jīng)營(yíng)收益，企業(yè)債務(wù)清償能力下降，導(dǎo)致銀行部門(mén)不良營(yíng)收益，企業(yè)債務(wù)清償能力下降，導(dǎo)致銀行部門(mén)不良資產(chǎn)提高；企業(yè)因資產(chǎn)損失會(huì)減少投資需求，從而會(huì)資產(chǎn)提高；企業(yè)因資產(chǎn)損失會(huì)減少投資需求，從而會(huì)影響其他企業(yè)的經(jīng)營(yíng)收益與償債能力。影響其他企業(yè)的經(jīng)營(yíng)收益與償債能力。 1、國(guó)際資本流動(dòng)與資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)、國(guó)際資本流動(dòng)與資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng) （1）匯率的波動(dòng) （2）利率的波動(dòng) （3）證券價(jià)格的波動(dòng) 2、國(guó)際資本外逃帶來(lái)的后果、國(guó)際資本外逃帶來(lái)的后果 （1）國(guó)際收支惡化； （2

12、）外匯儲(chǔ)備減少 （3）本幣貶值預(yù)期 （4）貨幣政策失效n 定義：定義：一國(guó)或地區(qū)的全部或大部分金融指標(biāo)急劇、短暫和一國(guó)或地區(qū)的全部或大部分金融指標(biāo)急劇、短暫和超周期的惡化。超周期的惡化。n 分類(lèi)：分類(lèi)：貨幣貶值：貨幣貶值儲(chǔ)備資產(chǎn)損失、提高利率損失：銀行擠兌：銀行擠兌債務(wù)未清償+政府救援系統(tǒng)危機(jī)危機(jī)：金融市場(chǎng)功能式微、癱瘓：金融市場(chǎng)功能式微、癱瘓：無(wú)力償債：無(wú)力償債（私人債務(wù)、主權(quán)債務(wù)） 資本賬戶開(kāi)放、外債缺乏控制（規(guī)模與結(jié)構(gòu)）資本賬戶開(kāi)放、外債缺乏控制（規(guī)模與結(jié)構(gòu)） 刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展、貨幣升值預(yù)期、資金流向不合理刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展、貨幣升值預(yù)期、資金流向不合理 如果不能有效利用外債資本、投資回報(bào)率不能支

13、付如果不能有效利用外債資本、投資回報(bào)率不能支付債務(wù)利息，要么是繼續(xù)債務(wù)利息，要么是繼續(xù)“借新債還舊債借新債還舊債”，要么是，要么是債務(wù)危機(jī)爆發(fā)，資本外逃，本幣貶值，貨幣危機(jī)爆債務(wù)危機(jī)爆發(fā)，資本外逃，本幣貶值，貨幣危機(jī)爆發(fā)。發(fā)。 泰國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式和中國(guó)一樣泰國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式和中國(guó)一樣, ,一開(kāi)始都是靠對(duì)外一開(kāi)始都是靠對(duì)外開(kāi)放開(kāi)放, ,引進(jìn)外資引進(jìn)外資, ,然后發(fā)展出口貿(mào)易。然后發(fā)展出口貿(mào)易。 泰國(guó)從1961年開(kāi)始實(shí)行開(kāi)放的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)政策，采取一系列優(yōu)惠政策吸引外商投資，比如允許外國(guó)企業(yè)有權(quán)擁有土地,允許外商將所獲利潤(rùn)自由匯往國(guó)外，對(duì)進(jìn)口原材料實(shí)行免稅、解除外匯管制（1992年）等。泰國(guó)很快吸引了

14、包括美國(guó)、日本、中國(guó)臺(tái)灣、英國(guó)、新加坡、澳大利亞、荷蘭等國(guó)在內(nèi)的外資蜂擁而入。 外貿(mào)出口拉動(dòng)了泰國(guó)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期高速增長(zhǎng)。外貿(mào)出口拉動(dòng)了泰國(guó)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期高速增長(zhǎng)。19741974年到年到19941994年這年這2020年間年間, ,泰國(guó)的年均增長(zhǎng)率超過(guò)泰國(guó)的年均增長(zhǎng)率超過(guò)8%8%。n 泰國(guó)在泰國(guó)在2020世紀(jì)世紀(jì)9090年代初干了兩件事（金融自由化）年代初干了兩件事（金融自由化）, ,給國(guó)給國(guó)際投機(jī)家提供了方便：際投機(jī)家提供了方便： 第一，泰國(guó)開(kāi)始允許本國(guó)銀行和外國(guó)銀行第一，泰國(guó)開(kāi)始允許本國(guó)銀行和外國(guó)銀行( (在泰國(guó)分部在泰國(guó)分部) )到國(guó)外吸收美元存款到泰國(guó)花到國(guó)外吸收美元存款到泰國(guó)花; ; 第二

15、，泰國(guó)開(kāi)始允許外國(guó)人自由借貸泰銖。從第二，泰國(guó)開(kāi)始允許外國(guó)人自由借貸泰銖。從19901990年到年到19961996年年, ,泰國(guó)逐漸完全對(duì)外開(kāi)放了泰國(guó)逐漸完全對(duì)外開(kāi)放了資本賬戶資本賬戶, ,到了到了19961996年外年外資可以隨意來(lái)泰國(guó)開(kāi)設(shè)賬戶資可以隨意來(lái)泰國(guó)開(kāi)設(shè)賬戶炒股、炒樓炒股、炒樓。n 從從19901990年開(kāi)始年開(kāi)始, ,國(guó)際熱錢(qián)開(kāi)始大量進(jìn)入泰國(guó)股市、樓市國(guó)際熱錢(qián)開(kāi)始大量進(jìn)入泰國(guó)股市、樓市, , 19931993年年流入流入3030億美元外資億美元外資, , 到到19951995年年6060億美元。億美元。19931993年年1010月的股價(jià)比月的股價(jià)比19871987年的股價(jià)翻了

16、六倍多。年的股價(jià)翻了六倍多。的情況的情況也一樣也一樣, ,在外資介入下暴漲，固定資產(chǎn)投資在外資介入下暴漲，固定資產(chǎn)投資( (買(mǎi)樓買(mǎi)樓) )占占GDPGDP的比重的比重19961996年的年的42.5%42.5%之高。之高。1997年?yáng)|南亞金融危機(jī)首先在泰國(guó)爆發(fā)年?yáng)|南亞金融危機(jī)首先在泰國(guó)爆發(fā)n 1997年之前的幾年，泰國(guó)的國(guó)際收支不太平衡，所以泰國(guó)政府拋出外匯儲(chǔ)備好平衡泰銖的匯率，導(dǎo)致泰銖高估，外匯儲(chǔ)備不足，索羅斯正是利用了這一點(diǎn)，先是從銀行借入數(shù)十億億美元的泰銖和遠(yuǎn)期泰銖合約，而后于現(xiàn)匯市場(chǎng)和遠(yuǎn)期合約市場(chǎng)大規(guī)模拋售，泰銖匯率大幅度下跌。n 1997年6月底，泰國(guó)央行的外匯儲(chǔ)備已經(jīng)消耗300億美

17、元，徹底彈盡糧絕。7月2日，泰國(guó)政府宣布放棄泰銖與美元的固定匯率，一天泰銖貶值17%。至此泰銖一路暴跌，泰國(guó)股市也隨之暴跌。 投機(jī)者利用各類(lèi)金融工具的交易（即短期交易、遠(yuǎn)投機(jī)者利用各類(lèi)金融工具的交易（即短期交易、遠(yuǎn)期交易、期貨交易、期權(quán)交易、互換交易等）同時(shí)在期交易、期貨交易、期權(quán)交易、互換交易等）同時(shí)在各類(lèi)市場(chǎng)（如外匯市場(chǎng)、證券市場(chǎng)以及各類(lèi)衍生品市各類(lèi)市場(chǎng)（如外匯市場(chǎng)、證券市場(chǎng)以及各類(lèi)衍生品市場(chǎng)）做全方位的投機(jī)，構(gòu)成了立體投機(jī)策略。場(chǎng)）做全方位的投機(jī)，構(gòu)成了立體投機(jī)策略。 股票托管機(jī)構(gòu)離岸市場(chǎng)對(duì)沖基金外匯現(xiàn)貨市場(chǎng)股票市場(chǎng)本幣資產(chǎn)當(dāng)?shù)劂y行融資歸還出售還貸貸款借入償還拋售回購(gòu)賣(mài)出回購(gòu)代表資金籌措

18、路線 代表資金歸還路線 對(duì)沖基金當(dāng)?shù)劂y行外匯現(xiàn)貨幣市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)遠(yuǎn)期空頭合約賣(mài)出遠(yuǎn)期本幣買(mǎi)進(jìn)遠(yuǎn)期外幣貶值后購(gòu)買(mǎi)遠(yuǎn)期多頭合約貶值后即期賣(mài)出外幣、買(mǎi)進(jìn)本幣即期拋售本幣頭寸 購(gòu)買(mǎi)本幣空頭期貨 看跌期權(quán)對(duì)沖期貨價(jià)格下跌、期權(quán)溢價(jià)對(duì)沖基金外匯期貨、期權(quán)市場(chǎng)外匯現(xiàn)貨、遠(yuǎn)期市場(chǎng)拋售本幣 對(duì)沖基金 互換市場(chǎng) 中央銀行 外匯市場(chǎng) 購(gòu)買(mǎi)利率互換合約以固定利率付息，浮動(dòng)利率收息利率合約溢價(jià)獲取利差收益利率上升提高利率維護(hù)本幣拋售本幣本幣貶值壓力此外，由于利率上升會(huì)引起股市下跌，投機(jī)者還可以在該國(guó)股票市場(chǎng)投機(jī)盈利：股指期貨市場(chǎng)股指期貨市場(chǎng)股票現(xiàn)貨市場(chǎng)股票現(xiàn)貨市場(chǎng)股票托管機(jī)構(gòu)股票托管機(jī)構(gòu)外匯市場(chǎng)外匯市場(chǎng)中央銀行中央銀行對(duì)沖基

19、金對(duì)沖基金提高利率，維護(hù)本幣提高利率，維護(hù)本幣本幣貶值壓力本幣貶值壓力購(gòu)入空頭股指期貨購(gòu)入空頭股指期貨對(duì)沖對(duì)沖歸還股票歸還股票借入股票借入股票補(bǔ)回股票補(bǔ)回股票拋售股票拋售股票拋售本幣拋售本幣高利率使股高利率使股票價(jià)格下跌票價(jià)格下跌高利率使股指高利率使股指期貨下跌期貨下跌 1 1、歐洲貨幣危機(jī)（、歐洲貨幣危機(jī)（1992-19931992-1993） 2 2、墨西哥金融危機(jī)（、墨西哥金融危機(jī)（1994-19951994-1995） 3 3、亞洲金融危機(jī)（、亞洲金融危機(jī)（1997-19981997-1998） 4、美國(guó)次貸危機(jī)、歐洲債務(wù)危機(jī)（、美國(guó)次貸危機(jī)、歐洲債務(wù)危機(jī)（2007-至今）至今）n 2

20、0世紀(jì)70年代以來(lái)，越來(lái)越多的發(fā)展中國(guó)家走上了利用外部資金發(fā)展國(guó)民經(jīng)濟(jì)的道路，外部資金的注入使得許多國(guó)家經(jīng)濟(jì)騰飛，但國(guó)際資本流動(dòng)也加劇了國(guó)際金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩，造成1980年代的債務(wù)危機(jī)和1990年代投機(jī)性沖擊貨幣危機(jī)。 國(guó)際債務(wù)指標(biāo)國(guó)際債務(wù)指標(biāo) 發(fā)展中國(guó)家債務(wù)危機(jī)發(fā)展中國(guó)家債務(wù)危機(jī) 爆發(fā)背景與內(nèi)因 債務(wù)危機(jī)的解決方案歐洲債務(wù)危機(jī)歐洲債務(wù)危機(jī)爆發(fā)背景與內(nèi)因債務(wù)危機(jī)的解決方案 衡量債務(wù)國(guó)是否具備還本付息的能力，國(guó)際上提出了幾個(gè)衡量債務(wù)國(guó)是否具備還本付息的能力，國(guó)際上提出了幾個(gè)重要的評(píng)價(jià)指標(biāo)：重要的評(píng)價(jià)指標(biāo)： （1 1）債務(wù)率）債務(wù)率= =當(dāng)年外債余額當(dāng)年外債余額/ /當(dāng)年當(dāng)年GDP GDP * *1

21、00%100%衡量：一國(guó)對(duì)外債的依賴(lài)程度 10%10% （2 2）負(fù)債率）負(fù)債率= =當(dāng)年外債余額當(dāng)年外債余額/ /當(dāng)年貿(mào)易和非貿(mào)易外匯收入當(dāng)年貿(mào)易和非貿(mào)易外匯收入* *100% 100% 衡量：一國(guó)負(fù)債能力和風(fēng)險(xiǎn) 100%100% （3 3）償債率）償債率= =當(dāng)年還本付息額當(dāng)年還本付息額/ /當(dāng)年貿(mào)易和非貿(mào)易外匯收入當(dāng)年貿(mào)易和非貿(mào)易外匯收入* *100% 100% 衡量：一國(guó)還款能力 20%20% （4 4）短期債務(wù)比率）短期債務(wù)比率= =一年及一年以下短期債務(wù)一年及一年以下短期債務(wù)/ /當(dāng)年債務(wù)余當(dāng)年債務(wù)余額額 * *100% 100% 衡量：一國(guó)外債期限結(jié)果是否安全、合理 25%25%

22、 1982年年8月，墨西哥政府宣布不能履行償還外月，墨西哥政府宣布不能履行償還外債的義務(wù)，隨后，一系列的國(guó)家相繼宣布無(wú)力債的義務(wù)，隨后，一系列的國(guó)家相繼宣布無(wú)力償還外債，世界性的債務(wù)危機(jī)從此爆發(fā)，并從償還外債，世界性的債務(wù)危機(jī)從此爆發(fā)，并從急性危機(jī)演變?yōu)槌掷m(xù)了整個(gè)急性危機(jī)演變?yōu)槌掷m(xù)了整個(gè)20世紀(jì)世紀(jì)80年代的慢年代的慢性債務(wù)危機(jī)。性債務(wù)危機(jī)。 國(guó)際金融市場(chǎng)上利率的變化 外在沖擊進(jìn)一步惡化發(fā)展中國(guó)家國(guó)際收支狀況 發(fā)展中國(guó)家未能利用所借資金來(lái)促進(jìn)出口的快速增長(zhǎng)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略上存在失誤資本外逃現(xiàn)象嚴(yán)重對(duì)投資項(xiàng)目管理不善、經(jīng)營(yíng)效率低下 商業(yè)銀行沒(méi)有采取有效的控制風(fēng)險(xiǎn)的措施過(guò)分相信“國(guó)家信用” 最初解決方案（最初解決方案（1982-19841982-1984）通過(guò)貸款和通過(guò)貸款和債務(wù)重新安排債務(wù)重新安排解決資金解決資金流動(dòng)流動(dòng)困難。要求債務(wù)國(guó)實(shí)困難。要求債務(wù)國(guó)實(shí)行緊縮的國(guó)內(nèi)政策，以保證利息支付。行緊縮的國(guó)內(nèi)政策，以保證利息支付。 貝克計(jì)劃（貝克計(jì)劃（1985-19881985-1988）通過(guò)安排對(duì)債務(wù)的通過(guò)安排對(duì)債務(wù)的新增貸款新增貸款，延長(zhǎng)還款期限，延長(zhǎng)還款期限促進(jìn)債務(wù)國(guó)經(jīng)濟(jì)促進(jìn)債務(wù)國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)增長(zhǎng)，同時(shí)要求，同時(shí)要求調(diào)整債務(wù)國(guó)國(guó)內(nèi)政策調(diào)整債務(wù)國(guó)國(guó)內(nèi)政策。 債務(wù)資本化、債權(quán)交換、債務(wù)回購(gòu)債務(wù)資本化、債權(quán)交換、債