第七章(新編)金融全球化對內外均衡的沖擊.

1、第七章第七章 金融全球化對內外均金融全球化對內外均衡的沖擊衡的沖擊第一節(jié)第一節(jié) 國際金融市場的構成國際金融市場的構成和特點和特點一、國際貨幣市場二、國際資本市場三、歐洲貨幣市場三、歐洲貨幣市場四、國際外匯市場三、歐洲貨幣市場歐洲貨幣市場 （一）歐洲貨幣市場的概念（一）歐洲貨幣市場的概念 歐洲貨幣市場是指存放和貸放境外美元及其他境外貨幣的國際金融市場。 或：指在一國境外，進行該國貨幣存儲與貸放的市場。 （二）歐洲貨幣市場形成的原因（二）歐洲貨幣市場形成的原因 1、英鎊危機 2、美國跨國銀行與跨國公司逃避美國金融法令的管制 3、西歐一些國家實行倒收利息等政策 4、美國政府的放縱態(tài)度 (三三)歐洲貨

2、幣市場的構成歐洲貨幣市場的構成 短期資金借貸市場短期資金借貸市場 中長期資金借貸市場中長期資金借貸市場 歐洲債券市場歐洲債券市場 1、短期資金借貸市場的特點短期資金借貸市場的特點 2、歐洲中長期貸款的特點和形式、歐洲中長期貸款的特點和形式形式雙邊貸款雙邊貸款銀團貸款銀團貸款直接銀團貸款直接銀團貸款間接銀團貸款間接銀團貸款 3、歐洲債券市場、歐洲債券市場 （1）歐洲債券與歐洲債券市場）歐洲債券與歐洲債券市場 各國大工商企業(yè)、地方政府、團體以及一各國大工商企業(yè)、地方政府、團體以及一些國際組織，為了籌措中長期資金些國際組織，為了籌措中長期資金,在歐洲貨在歐洲貨幣市場上發(fā)行的以市場所在國以外的貨幣標示

3、幣市場上發(fā)行的以市場所在國以外的貨幣標示面值的債券稱為面值的債券稱為歐洲債券歐洲債券。 進行歐洲債券交易的場所即為進行歐洲債券交易的場所即為歐洲債券市歐洲債券市場場。 （2）歐洲債券的發(fā)行與特點）歐洲債券的發(fā)行與特點 特點： 管制放松、審查不嚴；管制放松、審查不嚴； 發(fā)行費用低。發(fā)行費用低。 （四）歐洲貨幣市場類型（四）歐洲貨幣市場類型 1、內外混合型、內外混合型 2、內外分離型、內外分離型 3、記帳型、記帳型第二節(jié)第二節(jié) 國際金融市場上的國際金融市場上的衍生金融工具衍生金融工具 根據(jù)合約持有者是否有選擇權來分：根據(jù)合約持有者是否有選擇權來分： 遠期類遠期類 期權類期權類 一、遠期類合約一、遠

4、期類合約遠期類合約遠期合約遠期合約期貨交易期貨交易互換交易互換交易（一）遠期合約 設：K為合約執(zhí)行價格；ST為市場價格KSTKST合約買方盈虧情況合約賣方盈虧情況（二）期貨交易 金融期貨交易的種類：金融期貨交易金融期貨交易貨幣期貨貨幣期貨利率期貨利率期貨股價指數(shù)期貨股價指數(shù)期貨 金融期貨：買賣雙方在將來某一特定日期按事先約定的匯率匯率、利利率或股價股價指數(shù)指數(shù)交割特定金融資產(chǎn)的可轉讓合約。外匯期貨外匯期貨是指交易是指交易雙方同意在某一特定雙方同意在某一特定日期按約定的匯率買日期按約定的匯率買賣一定數(shù)量的某種賣一定數(shù)量的某種外匯的可轉讓合約外匯的可轉讓合約。利率期貨利率期貨是指買賣是指買賣雙方同

5、意在將來某一雙方同意在將來某一特定日期按約定價格特定日期按約定價格買賣一定標準數(shù)量的買賣一定標準數(shù)量的某種金融資產(chǎn)的可轉某種金融資產(chǎn)的可轉讓合約。讓合約。股價指數(shù)期貨股價指數(shù)期貨是指是指交易雙方同意在某交易雙方同意在某一特定日期按約定一特定日期按約定的價格買賣某種標的價格買賣某種標準數(shù)量股票的可轉準數(shù)量股票的可轉讓合約。讓合約。（三）互換交易（三）互換交易 互換交易的種類：互換交易的種類： 貨幣互換貨幣互換 利率互換利率互換 商品互換商品互換 股權互換股權互換 股權股權債權互換債權互換最活躍 貨幣互換貨幣互換：兩個獨立的籌資者各自借：兩個獨立的籌資者各自借取的貨幣不同、但金額等值、期限相同，取

6、的貨幣不同、但金額等值、期限相同，通過中間機構互換，按照約定的規(guī)則互相通過中間機構互換，按照約定的規(guī)則互相負責償付對方到期應付的本金和利息負責償付對方到期應付的本金和利息。例：世界銀行與IBM公司第一筆公開互換交易世界銀行世界銀行IBM瑞士法郎西德馬克美元歐洲美元債券投資者西德馬克債券投資者瑞士法郎債券投資者美元 利率互換利率互換：兩：兩個獨立的借款人，分個獨立的借款人，分別借到的貨幣幣種相別借到的貨幣幣種相同、金額相等、期限同、金額相等、期限相同，但計息方式分相同，但計息方式分別為固定利率和浮動別為固定利率和浮動利率，通過中間機構，利率，通過中間機構，對利率部分進行互換，對利率部分進行互換，

7、按商定的規(guī)則，互相按商定的規(guī)則，互相支付對方應付的利息，支付對方應付的利息，以降低借款成本以降低借款成本。 利率互換的經(jīng)濟效果分析利率互換的經(jīng)濟效果分析中國銀行美國銀行固定利率固定利率固定利率固定利率支付10.0%支付11.0%收到11.0%直接借款12.5%收益1.0%收益1.5%貸款人 利率互換的經(jīng)濟效果分析利率互換的經(jīng)濟效果分析(續(xù)上續(xù)上)中國銀行美國銀行浮動利率浮動利率浮動利率浮動利率支付LIBOR支付LIBOR+0.5%直接借款LIBOR收到LIBOR收益0.0%虧損0.5%凈收益1.0%凈收益1.0%貸款人二、期權類合約二、期權類合約期權類合約期權類合約金融期權金融期權利率上限與下

8、限利率上限與下限票據(jù)發(fā)行便利票據(jù)發(fā)行便利看漲期權與看跌期權看漲期權與看跌期權美式期權與歐式期權美式期權與歐式期權 （一）金融期權交易（一）金融期權交易 金融期權金融期權：是指：是指在確定的日期在確定的日期或或在這個在這個日期之前日期之前，按照事先確定的價格買賣某種特，按照事先確定的價格買賣某種特定金融商品的權利定金融商品的權利。歐式期權歐式期權美式期權美式期權 （二）利率上限與下限（二）利率上限與下限 利率上限利率上限是用來保護浮動利率借款人是用來保護浮動利率借款人免受利率上漲的風險。如果貸款利率超過免受利率上漲的風險。如果貸款利率超過了規(guī)定的上限，利率上限合約的提供者將了規(guī)定的上限，利率上限

9、合約的提供者將向合約持有人補償實際利率與利率上限的向合約持有人補償實際利率與利率上限的差額，從而保證合約持有人實際支付的利差額，從而保證合約持有人實際支付的利率不會超過合約規(guī)定的上限。率不會超過合約規(guī)定的上限。 利率下限利率下限合約是用來保護浮動利率貸合約是用來保護浮動利率貸款人免受利率下降的風險。如果利率下降款人免受利率下降的風險。如果利率下降至下限以下，合約持有人可得到市場利率至下限以下，合約持有人可得到市場利率與利率下限之間的差額。與利率下限之間的差額。 （三）票據(jù)發(fā)行便利（三）票據(jù)發(fā)行便利 指銀團承諾在一定期間內（指銀團承諾在一定期間內（5-7年）對借年）對借款人提供一個可循環(huán)使用的信

10、用額度，在款人提供一個可循環(huán)使用的信用額度，在此期間內，借款人依本身對資金的需求情此期間內，借款人依本身對資金的需求情況，以自身名義連續(xù)地循環(huán)地發(fā)行一系列況，以自身名義連續(xù)地循環(huán)地發(fā)行一系列（如半年期）票據(jù)，由銀團將這些票據(jù)賣（如半年期）票據(jù)，由銀團將這些票據(jù)賣給投資者，取得所需資金，未售出而有剩給投資者，取得所需資金，未售出而有剩余的部分則由銀團承購，或以貸款方式補余的部分則由銀團承購，或以貸款方式補足借款人所需資金。足借款人所需資金。第三節(jié) 開放經(jīng)濟下的國際資金流動一、概 述（一）什么是國際資金流動？ 國際資金流動是指與實際生產(chǎn)、交換沒有直接聯(lián)系，與實物經(jīng)濟越來越相脫離的、以貨幣金融形態(tài)存

11、在于國際間的資金流動。（二）國際資金流動的類型1、中長期資金流動2、短期資金流動（三）影響國際資金流動的主要因素1、收益率2、風險（四）考察國際收支平衡的方式1、將經(jīng)常帳戶和資本與金融帳戶分開考察2、將經(jīng)常帳戶和資本與金融帳戶一起考察流量理論：認為利率是影響國際資金流動的最主要因素存量理論：認為除了利率是影響的主要因素外，風險、資產(chǎn)總量等存量因素也影響資金的流動二、 國際中長期資金流動與債務危機 （一）國際中長期資金流動對一國宏觀經(jīng)濟的影響 1、生產(chǎn)性貸款對宏觀經(jīng)濟的影響Y=A：不存在借款A：存在借款Y：存在借款tA、Yt1to凈資金流入凈債務償還 2、消費性貸款對宏觀經(jīng)濟的影響totAYA.

12、Y推遲消費提前消費YAtotAYtto熨平消費 （二）發(fā)展中國家的債務危機（二）發(fā)展中國家的債務危機 （三）銀行危機（三）銀行危機活期存款、國庫券 、 大額可轉讓定期存單、商業(yè)票據(jù)、銀行承兌票據(jù)貨幣市場金融工具三、三、 國際短期資金流動與貨幣危機國際短期資金流動與貨幣危機（一）概述1、什么是國際短期資金流動？ 國際短期資金流動是指發(fā)生在國際間、期限在一年以下的資金流動。這一資金流動主要采取持有短期金融資產(chǎn)的形式。有時這一資金流動也以短期持有長期金融資產(chǎn)的形式出現(xiàn)。長期證券市場上的短期投資 2、國際短期資金流動的特點（1）對經(jīng)濟的各種變動因素極為敏感（2）受心理預期因素的影響非常突出（二）貨幣危

13、機問題1、案例分析（套利基金利用現(xiàn)匯市場投機）投機套利基金資金市場貨幣市場中央銀行1、舉債融資2、高價拋售本幣3、貶值后回購4、還款付息回購貨幣本幣提高利率2 2、貨幣危機貨幣危機的概念的概念 廣義的貨幣危機廣義的貨幣危機：一國貨幣的匯率變動：一國貨幣的匯率變動在短期內超過一定的幅度。在短期內超過一定的幅度。 狹義的貨幣危機狹義的貨幣危機：市場參與者對一國的：市場參與者對一國的固定匯率失去信心，通過外匯市場進行拋固定匯率失去信心，通過外匯市場進行拋售等操作導致該國固定匯率制度崩潰、外售等操作導致該國固定匯率制度崩潰、外匯市場持續(xù)動蕩的帶有匯市場持續(xù)動蕩的帶有危機性質危機性質的事件。的事件。國際

14、收支危機回顧國際收支危機的歷程：（1）第一次世界大戰(zhàn)期間（2）19291933年（3）第二資世界大戰(zhàn)結束后（4）20世紀60年代以來 此外，戰(zhàn)后一些發(fā)展中國家也出現(xiàn)持續(xù)性的國際收支逆差3、貨幣危機發(fā)生的成因（1）經(jīng)濟基礎變化帶來的投機沖擊所導致的貨幣危機(見下頁圖1）成因發(fā)生機制防范機制 貨幣供給本國利率維持固定匯率制的成本與收益BB維持固定匯率制的維持固定匯率制的成本與收益成本與收益CCi貨幣供給存量時間toDoRo擴張性貨幣政策引起擴張性貨幣政策引起的貨幣危機發(fā)生過程的貨幣危機發(fā)生過程圖1圖2（2）主要由心理預期帶來的投機性沖擊所導致的貨幣危機（見上頁圖2） 成因：預期自致型貨幣危機 發(fā)生機制 防范機制4、貨幣危機的傳播 一國發(fā)生貨幣危機極易傳