股票 如何看財務(wù)報表

1、李靖是專聽小道消息買賣股票的投資人，可是玩了3、4年的股票已經(jīng)賠了100多萬元。今天，她終于下定決心要聽張立的建議，潛心研究個股的基本面，不過她實(shí)在不了解什么是個股的基本面，所以她趕快跑來請教隔壁的鄰居，一位在證券公司擔(dān)任研究員的張立。張立對李靖說個股基本面指的就是這支個股最真實(shí)的本質(zhì)如何？值不值得投資？買了會不會變成壁紙？換句話說，在個股的基本面部分，要研究的內(nèi)容包括這家公司賺的錢多不多？過去的營運(yùn)績效如何？未來展望好不好？頭家或經(jīng)營團(tuán)隊的經(jīng)營能力強(qiáng)不強(qiáng)？以及這家公司的財務(wù)有沒有問題？財務(wù)報表是企業(yè)的成績單李靖聽了之后卻說公司營運(yùn)展望好不好、經(jīng)營能力強(qiáng)不強(qiáng)，聽起來都是很模糊的概念，有沒有比較

2、具體的數(shù)字可以證明呢？張立瞪大了眼睛說當(dāng)然有就是在你常常聽到的公司財務(wù)報表里都可以找到。財務(wù)報表的內(nèi)容大致可以分為四大部分資產(chǎn)負(fù)債表、損益表、股東權(quán)益變動表、現(xiàn)金流量表。張立說透過這些報表，你就可以簡單地了解一個公司究竟賺不賺錢？值不值得投資？李靖很高興地說太棒了原來財務(wù)報表可以讓我們知道個股這些詳細(xì)的獲利情況、經(jīng)營能力，甚至是股利的分發(fā)。不過，我要到那里才能找到個股的財務(wù)報表？張立笑著說這個簡單你可以直接前往各公司的財務(wù)部、臺灣證券交易所的閱覽室，或證券暨期貨市場發(fā)展基金會的數(shù)據(jù)室，都可以找到這些財務(wù)報表。另外，個股的公開說明書中也有最新的財務(wù)報表，投資人可以到各個券商的營業(yè)廳中找到。李靖可

3、是，我沒念過會計，看不懂財報怎么辦？張立回答財務(wù)報表雖然內(nèi)容很豐富，但是非專業(yè)的投資人要從財務(wù)報表中分析個股的基本面并不容易。不過投資人還是可以從個股的獲利性、成長性、經(jīng)營能力、安全性四大方向來檢視一個公司的投資價值。張立告訴李靖，只要注意觀察以下幾個主要的指標(biāo)，就可以對一個公司的財務(wù)體質(zhì)一目了然。獲利性指標(biāo)每股盈余（EPS）每股盈余（earnings per share）稅后純益÷發(fā)行股數(shù)解釋名詞稅后純益、發(fā)行股數(shù)稅后純益就是公司年度賺來的錢，扣除應(yīng)繳的所得稅后所剩下的獲利。發(fā)行股數(shù)與公司的資本額息息相關(guān)，由于法令規(guī)定公開發(fā)行公司股票的每股面額為10元，所以發(fā)行股數(shù)與資本額兩者的公

4、式如下公司資本額發(fā)行股數(shù)×10要看一個公司賺不賺錢，最簡單的指標(biāo)就是看每股盈余，這是指公司經(jīng)過一年（或一季）的經(jīng)營之后，每一股可以賺到的金額，金額愈高代表這家公司的獲利能力愈好，反之則代表公司的獲利能力愈差。這個數(shù)字可以在財務(wù)報表中的損益表中找到。每股盈余揭露投資報酬李靖狐疑地問每股盈余有什么重要性？為什么是觀察財報的第一指標(biāo)？張立笑著說每股盈余愈高就象征這家公司愈會賺錢，將來能夠分給股東的股利（投資報酬）也就愈多。投資報酬一旦升高，自然會吸引更多的投資人買這家公司的股票，股價因此就會上漲。舉例來說，華碩上市的前兩年每股盈余都維持在30元左右，創(chuàng)下證券市場的最高紀(jì)錄，而公司方面只拿出

5、每年每股賺錢的一半（即15元）分發(fā)給股東，就使股價飆到890多元的天價，其它每股盈余2、3元的公司，最多也只會配個2、3元的股利，股價相對漲幅當(dāng)然較小。李靖繼續(xù)問每股盈余這么重要，投資人要如何使用這個利器來選股？張立回答說原則上要選每股盈余高的公司來投資，不過還要注意以下幾個重點(diǎn)，才不會吃虧。1.以本益比（股價÷每股盈余）的高低配合選股，才不會買到超漲的個股。2.近5年來這家公司的每股盈余，是否都維持一定的水平。3.與同業(yè)相比，這家公司的每股盈余是排在前幾名、還是倒數(shù)后幾名。4.業(yè)外收益高的公司，創(chuàng)造出來的每股盈余也高，但卻不是最真實(shí)的本業(yè)獲利。5.每股盈余雖然不高，但是公司未來的前

6、景不錯的公司仍值得投資。由上面幾點(diǎn)可以看出，光靠每股盈余來選股是不夠的，所以還要再看下一個檢視個股獲利性的財務(wù)指標(biāo)純益率。獲利性指標(biāo)純益率純益率稅后純益÷銷貨凈額解釋名詞銷貨凈額銷貨凈額也有人稱它為營業(yè)收入凈額，投資人要注意的是這項營業(yè)收入不包括業(yè)外收入，公式如下銷貨凈額營業(yè)收入金額銷貨退回金額要評估一家公司的獲利能力有多高，就要看這家公司的純益率，也有人稱它為盈利率。這個數(shù)字是指稅后純益占本業(yè)營收凈額的比值，比率愈高愈好。稅后純益與銷貨凈額的數(shù)字，可以在損益表中找到。投資人可以自行計算純益率，也可以在Smart投資總覽等出版品中，查到計算好的數(shù)字。純益率展現(xiàn)賺錢能力李靖繼續(xù)問純益率

7、是個百分比例，但是它可以看出什么？對選股有什么幫助呢？張立解釋說純益率很少被投資人提到，但是股市的研究員卻把它看得非常重要，因?yàn)閺募円媛噬砩峡梢钥闯鲞@家公司真正本業(yè)的獲利能力，數(shù)值愈高表示公司愈會賺錢。以上半年每股盈余達(dá)6.06元的錸德為例，上半年的純益率高達(dá)36.6%，相當(dāng)于錸德每做100元生意，就可以凈賺36.6元，的確稱得上是很會賺錢的公司，難怪股價漲幅超過兩倍。李靖好奇地問純益率這么重要，但是到底多少的數(shù)字才是高獲利率？多少數(shù)字才是獲利不佳？要如何運(yùn)用純益率選股呢？利潤程度，同產(chǎn)業(yè)比一比張立說這個問題問得很好由于各行各業(yè)的產(chǎn)值、各公司的產(chǎn)能、產(chǎn)品的價格都不相同，所以純益率的高低值沒有一

8、定的標(biāo)準(zhǔn)。不同產(chǎn)業(yè)的各個公司應(yīng)該有不同的比較標(biāo)準(zhǔn)，例如做電子的公司和做塑料的公司純益率就有所不同；即使同樣是做電子產(chǎn)業(yè)，其中光盤業(yè)與筆記型計算器業(yè)，兩種電子產(chǎn)業(yè)的純益率也有高低之分，而從純益率身上可以看出這家公司從事的產(chǎn)業(yè)是不是利潤高的產(chǎn)業(yè)。除了各行業(yè)的純益率不同之外，從上表各公司純益率的例子還可以看出，位居產(chǎn)業(yè)龍頭的公司，它們的純益率通常比同業(yè)高。投資人可以到書局或便利商店買到Smart投資總覽，找出想要投資的產(chǎn)業(yè)相關(guān)個股，就可以從同業(yè)用平均值看出這家公司的純益率，在同業(yè)間是偏高還是偏低？以便做為選股的依據(jù)。成長性指標(biāo)營收成長率、盈余成長率解釋名詞營收成長率、盈余成長率營收成長率的比較項目包

9、括年度營收成長率、季營收成長率、單月營收成長率，投資人可以在財務(wù)報表內(nèi)的損益表中找到營收、盈余數(shù)字。其計算公式如下年度營收成長率（本年度營收前一×100%年度營收）/前一年度營收盈余成長率的比較項目包括年度盈余成長率、季盈余成長率。各項計算公式為年度盈余成長率（本年度盈余前一年度盈余）/前一年度盈余×100%要看公司獲利的成長性好不好，就要看營收成長率、盈余成長率兩項指標(biāo)。前者是指營收比前一時期成長的幅度，后者是指盈余比前一時期成長的幅度，用這兩者一起檢視這家公司，就可以知道公司的營運(yùn)成長了多少。Tips計算注意事項計算營收成長率時，所選定的營收金額是指公司的總營收，也就是

10、包括本業(yè)收入及業(yè)外收入；計算盈余成長率時，所選定的盈余項目是指公司的稅前純益，也就是未扣除所得稅的獲利。李靖皺著眉頭說買股票要買未來，財務(wù)報表的營收、盈余金額都代表過去的數(shù)字啊。張立接著說雖然營收、盈余是過去的數(shù)字，但是藉由公式的計算，可以把這些營收成長率及盈余成長率的變化推演成趨勢，用來觀察公司在這個時期的經(jīng)營表現(xiàn)，看看它們是否創(chuàng)下新高紀(jì)錄、或比上一時期是否有顯著的進(jìn)步。營收忽高忽低不是好現(xiàn)象張立指出，如果看到一家公司的營收、盈余成長率忽高、忽低，代表這家公司營運(yùn)狀況不太穩(wěn)定，此時最好多留意報紙上的新聞或請教證券專家，把它們營收成長的波動原因搞清楚，然后就可以由此推論這家公司未來是否會繼續(xù)創(chuàng)

11、出營運(yùn)佳績，如果答案是肯定的，就加碼買進(jìn)這家公司的股票；如果答案是否定的，就賣出手上的股票。李靖繼續(xù)問營收成長率與盈余成長率兩者有何關(guān)系？如果一個正成長、一個負(fù)成長，投資人該如何解讀呢？張立你愈來愈進(jìn)入狀況了一個公司最理想的情況當(dāng)然是營收、盈余都同步成長，從兩者的關(guān)系可以看出產(chǎn)業(yè)是否持續(xù)成長。我們以上半年產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)很好的光盤業(yè)精碟，以及產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)不佳的華通，來比較一下。由于光盤業(yè)的產(chǎn)業(yè)榮景不衰，所以使得同業(yè)及精碟的營收成長率不斷創(chuàng)新高。另外，精碟的盈余成長率也有很好的表現(xiàn)，代表光盤業(yè)并沒有因?yàn)楫a(chǎn)能增加而出現(xiàn)產(chǎn)業(yè)的獲利率衰退等問題。反觀制造印刷電路板的華通，前三季的營收成長率雖然還是正成長，尤其是去

12、年第四季營收成長率達(dá)47%，但是盈余成長率卻呈現(xiàn)-38.3%的衰退數(shù)字，代表印刷電路板的業(yè)界殺價競爭非常激烈，大家都以低價出貨搶占市場，使得這個產(chǎn)業(yè)的獲利率不斷下降，市況已經(jīng)逐漸步入不景氣，投資人買進(jìn)這種產(chǎn)業(yè)的股票要特別小心。經(jīng)營效率指標(biāo)存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率營業(yè)成本÷存貨應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率營業(yè)凈額÷應(yīng)收款項凈額解釋名辭: 存貨、應(yīng)收帳款存貨是指公司的產(chǎn)品經(jīng)過一段期間（季或年）的銷售之后，剩下還沒有賣掉的貨品。除此之外，存貨還包括公司所有進(jìn)料但還沒有組裝成產(chǎn)品的零組件或原料。應(yīng)收帳款是指客戶買了這家公司的產(chǎn)品，還沒有付錢的金額。Tips周轉(zhuǎn)率代表次投資人不要聽到存

13、貨周轉(zhuǎn)率及應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率的率字，就以為它們的單位是百分比（%），實(shí)際上這兩個周轉(zhuǎn)率的單位是次。存貨及應(yīng)收帳款都是這家公司應(yīng)該變成實(shí)質(zhì)獲利，卻因?yàn)殇N不出去或客戶因故未付款才沒有變現(xiàn)的項目，所以雖然列在資產(chǎn)負(fù)債表中的資產(chǎn)，但是卻應(yīng)該愈少愈好。判斷一個公司的經(jīng)營效率最常用的指標(biāo)就是存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率。舉例來說，甲公司上半年的營業(yè)成本是400元、存貨金額是20元、營業(yè)凈額600元、應(yīng)收帳款100元，計算出來的存貨周轉(zhuǎn)率為20，應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率為6。代表的意義是公司平均每花20元的成本才會發(fā)生1元的存貨、平均每做6元的生意才會發(fā)生1元的應(yīng)收帳款。投資人要計算這兩項數(shù)據(jù)時，可以在財報中的損益表找到營

14、業(yè)成本及營業(yè)凈額，在財報中的資產(chǎn)負(fù)債表找到存貨及應(yīng)收款項凈額。李靖好奇地問不是看公司獲利就好了嗎？為什么還要看周轉(zhuǎn)率？張立說這是因?yàn)楦鞴镜慕?jīng)營能力不同，當(dāng)你挑到幾個獲利性、成長性都不相上下的個股時，你最好繼續(xù)比較這些公司的經(jīng)營效率強(qiáng)不強(qiáng)。因?yàn)榻?jīng)營效率愈好，代表這家公司的企業(yè)競爭力愈強(qiáng)，愈能在產(chǎn)業(yè)景氣好的時候，為股東賺到比別人更多的錢，也會比別人更平穩(wěn)渡過景氣蕭條時期。存貨、應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率運(yùn)用3原則原則上，這兩項周轉(zhuǎn)率的數(shù)據(jù)都是愈高愈好，但是各產(chǎn)業(yè)的經(jīng)營情況不同，所以沒有一定的標(biāo)準(zhǔn)可言，投資人分析時要注意以下的觀察及運(yùn)用重點(diǎn)1.存貨周轉(zhuǎn)率低的公司有時不見得是產(chǎn)品銷不出去，而是公司刻意囤積原料或

15、零組件，以免日后價格上漲，徒增營運(yùn)成本壓力。所以研究存貨周轉(zhuǎn)率時，最好考慮原料產(chǎn)業(yè)的景氣變化情形。2.如果這家公司的客戶都是知名的國際大廠，如IBM、康柏等國際債信都相當(dāng)優(yōu)異的公司，他們所開立應(yīng)付款的期限可能比較長，所以這家公司在應(yīng)收帳款的部分就可能比其它的公司還高，但卻不需過分憂慮。3.投資人可以把同產(chǎn)業(yè)的公司放在一起比較，就可以看出誰的經(jīng)營效率較高，例如同樣做筆記型計算器以及都是高股價的華碩、廣達(dá)。不過，這部分的數(shù)據(jù)，必須從公司財報數(shù)據(jù)上查閱，一般市場上的投資總覽并未列出。因此，想真正了解一個公司的經(jīng)營績效如何，投資人可就要自己做功課了。安全性指標(biāo)負(fù)債比率負(fù)債比率負(fù)債總額÷資產(chǎn)總

16、額×100%要了解公司的負(fù)債情形就要看負(fù)債比率，負(fù)債比率是指公司對外欠的錢占公司總資產(chǎn)的比率。負(fù)債比率愈高，代表公司的財務(wù)狀況比較吃緊；負(fù)債比率愈低，代表公司的財務(wù)狀況良好。讀者可以在資產(chǎn)負(fù)債表中，找到負(fù)債總額、資產(chǎn)總額兩項數(shù)字，然后計算出負(fù)債比率。李靖去年股市爆發(fā)好多地雷股，像這樣的公司我如何事先預(yù)防？張立沒錯一個公司的財務(wù)健全與否，關(guān)系到你手上的股票是否會變成壁紙，最重要得先看公司的負(fù)債比率。張立舉例，甲公司的負(fù)債比率為40%，代表甲公司的100元本錢中，有40元是借來的。即然是借來的，就要支付高額的利息給銀行或債權(quán)人，如果遇到金融風(fēng)暴、或銀行要收銀根時，高負(fù)債比率的公司就要低價

17、換現(xiàn)金還錢、或拿出更多的資產(chǎn)來抵押。所以買股票要盡量選負(fù)債比率低的公司，低負(fù)債比率代表公司的財務(wù)狀況健全。不過，有的公司經(jīng)營者的企圖心很強(qiáng)，他們會用較高的負(fù)債比率換取較多的資金，然后擴(kuò)充公司的營運(yùn)規(guī)模。有的產(chǎn)業(yè)特性則是適用較高的負(fù)債比率，因此依負(fù)債比率分析個股要注意以下3大原則原則1長期觀察負(fù)債比率的變動雖然負(fù)債比率每年維持不變，不表示公司的財務(wù)狀況愈來愈好，但是負(fù)債比率逐年上升，一定代表公司的財務(wù)狀況愈來愈差。例如近年來股價表現(xiàn)不佳的致福，以及前一陣子常常傳出跳票風(fēng)聲的瑞圓紡織，所以投資人分析個股的負(fù)債比率時，一定要抓3至5年的負(fù)債比率變動情形。原則2與純益率搭配使用為了避免漏掉前述利用高負(fù)

18、債比率，換取較多資金來擴(kuò)充營運(yùn)規(guī)模的個股，投資人分析負(fù)債比率時，可以把這家公司的純益率拿來做為檢測標(biāo)準(zhǔn)，看看增加負(fù)債的部分，是否為公司賺取了同等的利潤。例如臺泥86年至今年第二季為例，負(fù)債比率一共成長了17.1%，但是純益率的成長幅度卻增加了36%，顯然獲利性的成長力道比負(fù)債比率增加的幅度還大，這種負(fù)債增加就代表為公司賺取了更多的獲利。原則3各產(chǎn)業(yè)的負(fù)債比率基準(zhǔn)不同再次聲明負(fù)債比率高的公司不一定是壞公司，因?yàn)榕c其它檢測指標(biāo)一樣，各行各業(yè)的負(fù)債比率也不盡相同。例如壽險業(yè)的績優(yōu)股國壽，負(fù)債比率高達(dá)91.7%、航運(yùn)業(yè)的模范生長榮海運(yùn)，負(fù)債比率也有46.5%。一般而言，金融業(yè)因?yàn)橐源蟊姷腻X賺錢、營建業(yè)

19、因?yàn)橥恋貍罱痤~龐大、航運(yùn)業(yè)因?yàn)轱w機(jī)、船只的債款金額高，所以這些產(chǎn)業(yè)公司的負(fù)債比率都比較高，投資人要特別注意。安全性指標(biāo)每股凈值每股凈值（資產(chǎn)總額負(fù)債總額）÷發(fā)行股數(shù)判斷一個公司真正值多少錢，最簡單的模式就是看每股凈值。凈值愈高代表公司的資產(chǎn)清算、償還完負(fù)債之后，能給股東的價值愈高。投資人可以從資產(chǎn)負(fù)債表中找到資產(chǎn)總額、負(fù)債總額、發(fā)行股數(shù)，計算之后就可以得到每股凈值。從以上的公式可知每股凈值是反映公司該有的價值，所以公司在股票市場交易的價格，至少應(yīng)該比每股凈值高，如果股價比每股凈值還低，投資的利潤就在眼前了。小標(biāo)從每股凈值找出超跌股例如華隆今年第二季的每股凈值為12.26元，但是股價

20、卻只有8.8元（9月16日），這表示把華隆的廠房、土地、原料都賣光來還清欠債，這時候股東們每1股都還能賺到3.46元（12.26元8.8元），這就是資產(chǎn)重置的概念。由于股價和每股凈值的關(guān)系如此密切，因此市場上衍生出從每股凈值來做選股指標(biāo)凈值÷股價比，再配合負(fù)債比率的安全指標(biāo)，就可以提供投資人，做為篩選低價股的明確方向。1.凈值÷股價1表示股價跌破凈值，投資人可以買進(jìn)，但是要盡量選擇負(fù)債比率低、純益率高、產(chǎn)業(yè)遠(yuǎn)景佳、頭家正派經(jīng)營的個股。2.凈值÷股價1表示股價與每股凈值相當(dāng)，但是有跌破凈值的疑慮，投資人還要多多觀察。3.凈值÷股價1表示股價高于每股凈值，大

21、部分獲利不錯的個股都是如此，投資人可以從上述的財報指標(biāo)一一檢視，做為選股的依據(jù)。Tips凈值從10元開始由于一家公司成立時，每股面額都是從10元起算，也就是公司最原始的每股凈值就是10元，只要公司賺錢，每股凈值就會跟著增加；如果公司虧損連連，每股凈值就會低于10元。其它指標(biāo)經(jīng)營者心態(tài)、公司在產(chǎn)業(yè)的地位龍頭地位誠信的經(jīng)營口碑投資獲利的保證所有財報的檢視指標(biāo)都看過之后，接下來就是要看這家公司在產(chǎn)業(yè)界的地位如何？以及經(jīng)營者是否有誠信的經(jīng)營理念？因?yàn)樯頌楫a(chǎn)業(yè)界的龍頭公司，就可以比別人掌握更多的客戶、技術(shù)及其它資源，甚至可以主導(dǎo)市場的價格，賺取更多的利潤。李靖皺著眉頭問誠信的經(jīng)營者以及是否為產(chǎn)業(yè)界的龍頭，聽起來都是非常抽象的名詞，投資人要如何判斷？張立回答說這要多花工夫了。找出產(chǎn)業(yè)界的龍頭公司方法有21.把同產(chǎn)業(yè)公司的營收金額做比較，營收金額愈大者就是龍頭公司。2.能掌握市場價格的公司，就是該產(chǎn)業(yè)的龍頭公司，例如臺積電掌握晶圓代工價格。觀察經(jīng)營者是否誠信可靠的方法有31.經(jīng)營者是否一再被中外媒體報導(dǎo)為杰出經(jīng)理人？2.公司成立的子公