第7章 國際證券融資

1、第七章第七章 國際證券融資國際證券融資 第第一節(jié)一節(jié) 國際證券市場的功能國際證券市場的功能第二節(jié)第二節(jié) 國際股票融資國際股票融資第三節(jié)第三節(jié) 國際債券融資國際債券融資第四節(jié)第四節(jié) 負(fù)債調(diào)換融資負(fù)債調(diào)換融資第一節(jié)第一節(jié) 國際證券市場的功能國際證券市場的功能 一一 證券市場的特征證券市場的特征 1. 證券市場是價(jià)值直接交換的場所證券市場是價(jià)值直接交換的場所 2. 證券市場是財(cái)產(chǎn)權(quán)利直接交換的場所證券市場是財(cái)產(chǎn)權(quán)利直接交換的場所 3. 證券市場是風(fēng)險(xiǎn)直接交換的場所證券市場是風(fēng)險(xiǎn)直接交換的場所二二 證券市場的結(jié)構(gòu)證券市場的結(jié)構(gòu) 證券市場的結(jié)構(gòu)是指證券市場的構(gòu)成極其證券市場的結(jié)構(gòu)是指證券市場的構(gòu)成極其關(guān)

2、系關(guān)系.證券市場的結(jié)構(gòu)可以有許多種證券市場的結(jié)構(gòu)可以有許多種,但最基但最基本的有以下兩種本的有以下兩種: 1. 縱向結(jié)構(gòu)關(guān)系縱向結(jié)構(gòu)關(guān)系 2. 橫向結(jié)構(gòu)關(guān)系橫向結(jié)構(gòu)關(guān)系三三 證券市場的產(chǎn)生與發(fā)展證券市場的產(chǎn)生與發(fā)展 (一一)證券市場的產(chǎn)生證券市場的產(chǎn)生 1.證券市場是社會(huì)化大生產(chǎn)和商品經(jīng)濟(jì)發(fā)證券市場是社會(huì)化大生產(chǎn)和商品經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物展到一定階段的產(chǎn)物 2.證券市場的形成與股份公司相聯(lián)系證券市場的形成與股份公司相聯(lián)系 3.證券市場的形成離不開信用事業(yè)的發(fā)展證券市場的形成離不開信用事業(yè)的發(fā)展(二二) 證券市場的發(fā)展證券市場的發(fā)展四證券市場的地位與功能四證券市場的地位與功能 (一一)證券市

3、場在金融市場體系中的地位證券市場在金融市場體系中的地位 1.證券市場與貨幣市場關(guān)系密切證券市場與貨幣市場關(guān)系密切 2.長期信貸的資金來源依賴于證券市場長期信貸的資金來源依賴于證券市場 3.任何金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)都直接或間接與證任何金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)都直接或間接與證券市場相關(guān)券市場相關(guān)(二二)證券市場的基本功能證券市場的基本功能 1. 籌資功能籌資功能 2. 資本定價(jià)資本定價(jià) 3. 資本配置資本配置第二節(jié)第二節(jié) 國際股票融資國際股票融資 一一 普通股和優(yōu)先股普通股和優(yōu)先股 (一一)普通股的特征和功能普通股的特征和功能 1.普通股的基本特征普通股的基本特征 (1)普通股股票是最基本的普通股股票是最基本的,

4、最重要的股票最重要的股票. (2)普通股股票是標(biāo)準(zhǔn)的股票普通股股票是標(biāo)準(zhǔn)的股票 (3)普通股股票是風(fēng)險(xiǎn)最大的股票普通股股票是風(fēng)險(xiǎn)最大的股票2.普通股股票的功能普通股股票的功能 (1)籌資功能籌資功能 (2)投資功能投資功能(二二)優(yōu)先股票的特征優(yōu)先股票的特征 優(yōu)先股票是一種特殊股票優(yōu)先股票是一種特殊股票,在它的股東權(quán)利在它的股東權(quán)利義務(wù)中附加了某些特殊條件義務(wù)中附加了某些特殊條件. 1.優(yōu)先股票的特征優(yōu)先股票的特征 (1)股息率固定股息率固定 (2)股息分派優(yōu)先股息分派優(yōu)先 (3)剩余資產(chǎn)分配優(yōu)先剩余資產(chǎn)分配優(yōu)先 (4)一般無表決權(quán)一般無表決權(quán)(三三)優(yōu)先股票的種類優(yōu)先股票的種類 1. 累積和

5、非累積分配優(yōu)先股累積和非累積分配優(yōu)先股 累積分配優(yōu)先股是指如果公司在某個(gè)時(shí)期累積分配優(yōu)先股是指如果公司在某個(gè)時(shí)期內(nèi)所獲盈利不足以支付優(yōu)先股股息或分配內(nèi)所獲盈利不足以支付優(yōu)先股股息或分配低于規(guī)定的優(yōu)先股股息低于規(guī)定的優(yōu)先股股息,對(duì)于沒有分配的股對(duì)于沒有分配的股息部分息部分,將累積到以后年份分配將累積到以后年份分配,在累積的優(yōu)在累積的優(yōu)先股利尚未補(bǔ)足前先股利尚未補(bǔ)足前,不分配普通股股利不分配普通股股利. 非累積分配的優(yōu)先股是指每年充當(dāng)分配的非累積分配的優(yōu)先股是指每年充當(dāng)分配的優(yōu)先股股利因盈利不足優(yōu)先股股利因盈利不足,沒有分配或沒有分沒有分配或沒有分配達(dá)到足夠的金額配達(dá)到足夠的金額,以后年份對(duì)這些股

6、利不以后年份對(duì)這些股利不再分配再分配.2. 可轉(zhuǎn)換的優(yōu)先股可轉(zhuǎn)換的優(yōu)先股 可轉(zhuǎn)換的優(yōu)先股是指在規(guī)定時(shí)間內(nèi)可將優(yōu)可轉(zhuǎn)換的優(yōu)先股是指在規(guī)定時(shí)間內(nèi)可將優(yōu)先股轉(zhuǎn)換為普通股先股轉(zhuǎn)換為普通股,這實(shí)際上是給優(yōu)先股股這實(shí)際上是給優(yōu)先股股東在一定時(shí)期內(nèi)對(duì)持有何種股份的選擇權(quán)東在一定時(shí)期內(nèi)對(duì)持有何種股份的選擇權(quán). 3. 參加分配的優(yōu)先股和非參加分配的優(yōu)先參加分配的優(yōu)先股和非參加分配的優(yōu)先股股 4.可收回的優(yōu)先股可收回的優(yōu)先股二二 發(fā)行國際股票的意義發(fā)行國際股票的意義 (1)分散所有權(quán)分散所有權(quán),以減少在國內(nèi)被兼并的風(fēng)險(xiǎn)以減少在國內(nèi)被兼并的風(fēng)險(xiǎn); (2)可募集到較大量資金可募集到較大量資金,實(shí)現(xiàn)國際證券組合實(shí)現(xiàn)國際

7、證券組合投資投資,達(dá)到分散風(fēng)險(xiǎn)的效果達(dá)到分散風(fēng)險(xiǎn)的效果; (3)建立企業(yè)國際形象建立企業(yè)國際形象,可在國內(nèi)外更容易募可在國內(nèi)外更容易募集債券資金集債券資金; (4)擴(kuò)展商品的銷路擴(kuò)展商品的銷路.三三 國際股票發(fā)行方式國際股票發(fā)行方式 (一一)私募配股私募配股 是指募股公司對(duì)少數(shù)特定的投資者分配發(fā)是指募股公司對(duì)少數(shù)特定的投資者分配發(fā)售股票的方式售股票的方式.這里的投資者是一些機(jī)構(gòu)投這里的投資者是一些機(jī)構(gòu)投資者資者,如進(jìn)行金融性投資的綜合財(cái)團(tuán)如進(jìn)行金融性投資的綜合財(cái)團(tuán),投資銀投資銀行行,信托投資公司和各種基金等信托投資公司和各種基金等. 主要優(yōu)點(diǎn)主要優(yōu)點(diǎn):1. 發(fā)行手續(xù)簡單發(fā)行手續(xù)簡單,可以節(jié)省發(fā)

8、行時(shí)間和費(fèi)用可以節(jié)省發(fā)行時(shí)間和費(fèi)用;不必公開公司的有關(guān)資料不必公開公司的有關(guān)資料;2. 發(fā)行條件可以根據(jù)發(fā)行公司和投資者需要發(fā)行條件可以根據(jù)發(fā)行公司和投資者需要隨時(shí)修訂隨時(shí)修訂,從而避免復(fù)雜化法律條款的限制從而避免復(fù)雜化法律條款的限制.(二二) 公募配股公募配股 是指募股公司向非指定的廣大投資者公開是指募股公司向非指定的廣大投資者公開發(fā)售股票的方式發(fā)售股票的方式.公募配股方式的優(yōu)點(diǎn)公募配股方式的優(yōu)點(diǎn): 1.由于這種發(fā)行方式是以眾多的投資者為由于這種發(fā)行方式是以眾多的投資者為發(fā)行對(duì)象發(fā)行對(duì)象,籌資潛力大籌資潛力大,因此發(fā)行公司不需要因此發(fā)行公司不需要向投資者提供特殊的優(yōu)厚條件向投資者提供特殊的優(yōu)

9、厚條件; 2.公募發(fā)行后一般可立即上市轉(zhuǎn)讓公募發(fā)行后一般可立即上市轉(zhuǎn)讓.四四 國際股票融資的一種有效國際股票融資的一種有效工具工具-證券存托憑證證券存托憑證(DR) 證證券存托憑證是一種推動(dòng)國際股票市場券存托憑證是一種推動(dòng)國際股票市場全球化全球化,廣泛吸引投資者廣泛吸引投資者,進(jìn)一步消除國際資進(jìn)一步消除國際資本流動(dòng)障礙的新的股權(quán)籌資工具本流動(dòng)障礙的新的股權(quán)籌資工具.它是由本它是由本國銀行開出的外國公司證券保管憑證國銀行開出的外國公司證券保管憑證.投資投資者通過購買存托憑證者通過購買存托憑證,擁有外國公司的股權(quán)擁有外國公司的股權(quán).這種存托憑證之所以能在國際交易市場上這種存托憑證之所以能在國際交易

10、市場上流行流行,主要是因?yàn)樗蟠蠛喕饲逅闶掷m(xù)主要是因?yàn)樗蟠蠛喕饲逅闶掷m(xù). 其中其中,美國存托憑證美國存托憑證(ADR)出現(xiàn)最早出現(xiàn)最早,運(yùn)作最運(yùn)作最規(guī)范規(guī)范,流通量最大流通量最大,最具有代表性最具有代表性.在美國在美國,投投資人若想購買外國股票資人若想購買外國股票,通常是通過通常是通過ADR的的方式來購買方式來購買. ADR是由美國當(dāng)?shù)氐拿绹y行是由美國當(dāng)?shù)氐拿绹y行所發(fā)行的可以轉(zhuǎn)讓存單所發(fā)行的可以轉(zhuǎn)讓存單,用來代表以信托方用來代表以信托方式寄存在外國托管銀行中的外國公司股票式寄存在外國托管銀行中的外國公司股票. ADR如同本國股票可以買賣如同本國股票可以買賣,轉(zhuǎn)讓與注冊(cè)轉(zhuǎn)讓與注冊(cè). 發(fā)

11、行發(fā)行ADR籌資的優(yōu)點(diǎn)籌資的優(yōu)點(diǎn): (1)通過發(fā)行通過發(fā)行ADR,可以建立在美國金融界的可以建立在美國金融界的經(jīng)營記錄經(jīng)營記錄,擴(kuò)大公司及其產(chǎn)品在美國市場上擴(kuò)大公司及其產(chǎn)品在美國市場上的知名度的知名度,提高公司產(chǎn)品和服務(wù)的形象提高公司產(chǎn)品和服務(wù)的形象,從而從而增加股東對(duì)公司的信任和興趣增加股東對(duì)公司的信任和興趣,為日后直接為日后直接在美國市場上發(fā)行證券奠定基礎(chǔ)在美國市場上發(fā)行證券奠定基礎(chǔ). (2)公司到美國發(fā)行公司到美國發(fā)行ADR,還可以避開美國法還可以避開美國法律對(duì)在美國直接發(fā)行股票律對(duì)在美國直接發(fā)行股票,債券的公司在注債券的公司在注冊(cè)要求冊(cè)要求,信息披露信息披露,會(huì)計(jì)準(zhǔn)則等方面的嚴(yán)格要會(huì)計(jì)

12、準(zhǔn)則等方面的嚴(yán)格要求求,并享有某些豁免并享有某些豁免,從而以較低的成本進(jìn)入從而以較低的成本進(jìn)入美國市場籌資美國市場籌資.五五 國際股票發(fā)行價(jià)格的確定國際股票發(fā)行價(jià)格的確定 (一一)影響股票市場價(jià)格的因素影響股票市場價(jià)格的因素 SP=D/I SP-股票市場價(jià)格股票市場價(jià)格 D-年股利年股利 I-年存款利息率年存款利息率 如如:某公司股票面值某公司股票面值200美元美元,年股利年股利25美元美元,銀行存款年利息率銀行存款年利息率10%,則該股票的市場價(jià)則該股票的市場價(jià)格格為為: 25/10%=250(美元美元)(二二)確定發(fā)行價(jià)格的方法確定發(fā)行價(jià)格的方法 1.市盈率法市盈率法 市盈率又稱本益比市盈

13、率又稱本益比,是指股票市場價(jià)格與盈是指股票市場價(jià)格與盈利的比率利的比率. 計(jì)算公式計(jì)算公式: 市盈率市盈率=股票市價(jià)股票市價(jià)/每股收益每股收益 發(fā)行價(jià)發(fā)行價(jià)=每股收益每股收益發(fā)行市盈率發(fā)行市盈率 每股收益每股收益=稅后利潤稅后利潤/發(fā)行前總股本數(shù)發(fā)行前總股本數(shù) 2.凈資產(chǎn)倍率法凈資產(chǎn)倍率法 又稱資產(chǎn)凈值法又稱資產(chǎn)凈值法,指通過資產(chǎn)評(píng)估和相關(guān)會(huì)指通過資產(chǎn)評(píng)估和相關(guān)會(huì)計(jì)手段確定發(fā)行人擬募股資產(chǎn)的每股凈資計(jì)手段確定發(fā)行人擬募股資產(chǎn)的每股凈資產(chǎn)值產(chǎn)值,然后根據(jù)證券市場的狀況將每股凈資然后根據(jù)證券市場的狀況將每股凈資產(chǎn)值乘以一定的倍數(shù)產(chǎn)值乘以一定的倍數(shù),以此確定股票發(fā)行價(jià)以此確定股票發(fā)行價(jià)格的方法格的方

14、法. 發(fā)行價(jià)格發(fā)行價(jià)格=每股凈資產(chǎn)每股凈資產(chǎn)溢價(jià)倍率溢價(jià)倍率 3.現(xiàn)金流量折現(xiàn)法現(xiàn)金流量折現(xiàn)法 是指通過預(yù)測公司未來盈利能力是指通過預(yù)測公司未來盈利能力,據(jù)此計(jì)算據(jù)此計(jì)算出公司凈現(xiàn)值出公司凈現(xiàn)值,并按一定比例的折扣率折算并按一定比例的折扣率折算,從而確定股票發(fā)行價(jià)格從而確定股票發(fā)行價(jià)格. 國際主要股票市場對(duì)新上市公路國際主要股票市場對(duì)新上市公路,港口港口,橋梁橋梁,電廠等基建公司的估值和發(fā)行定價(jià)一般采電廠等基建公司的估值和發(fā)行定價(jià)一般采用此方法用此方法.這類公司的特點(diǎn)是前期投資大這類公司的特點(diǎn)是前期投資大,初初期回報(bào)不高期回報(bào)不高,上市時(shí)的利潤一般偏低上市時(shí)的利潤一般偏低.六六 我國外資股發(fā)行

15、概況我國外資股發(fā)行概況 (一一)外資股的種類外資股的種類 1.境內(nèi)上市外資股境內(nèi)上市外資股 又稱又稱B股股,指在中國境內(nèi)注冊(cè)的股份有限公指在中國境內(nèi)注冊(cè)的股份有限公司向境內(nèi)外投資者發(fā)行并在中國境內(nèi)上市司向境內(nèi)外投資者發(fā)行并在中國境內(nèi)上市交易股份交易股份.境內(nèi)上市外資股采取記名股票形境內(nèi)上市外資股采取記名股票形式式,以人民幣標(biāo)明面值以人民幣標(biāo)明面值,以外幣認(rèn)購以外幣認(rèn)購,買賣買賣. 2.境外上市外資股境外上市外資股 指在中國境內(nèi)注冊(cè)的股份有限公司在境外指在中國境內(nèi)注冊(cè)的股份有限公司在境外發(fā)行發(fā)行,由境外投資者以外幣認(rèn)購并在境外證由境外投資者以外幣認(rèn)購并在境外證券交易所上市的股份券交易所上市的股份

16、. 境外上市外資股采取記名股票形式境外上市外資股采取記名股票形式,人民幣人民幣標(biāo)明面值標(biāo)明面值,以外幣認(rèn)購以外幣認(rèn)購,買賣買賣.(二二)外資股的發(fā)行方式外資股的發(fā)行方式 1.境內(nèi)上市外資股發(fā)行方式境內(nèi)上市外資股發(fā)行方式 一般采取私募方式一般采取私募方式.承銷商將所承銷的股份以議購承銷商將所承銷的股份以議購方式向特定的投資者配售方式向特定的投資者配售. 特征特征: (1)不需要使用嚴(yán)格的召股說明書不需要使用嚴(yán)格的召股說明書,只需使用信息備只需使用信息備忘錄忘錄,大大減化了編制和驗(yàn)證工作大大減化了編制和驗(yàn)證工作. (2)召股文件不需按嚴(yán)格程序進(jìn)行公告披露召股文件不需按嚴(yán)格程序進(jìn)行公告披露,可用郵可

17、用郵寄方式送達(dá)寄方式送達(dá). (3)在單純私募的情況下在單純私募的情況下,主承銷商在承銷前的較早主承銷商在承銷前的較早階段即已通過向其網(wǎng)絡(luò)內(nèi)客戶的推介或路演階段即已通過向其網(wǎng)絡(luò)內(nèi)客戶的推介或路演,初步初步確定認(rèn)購量和投資者可以接受的發(fā)行價(jià)格確定認(rèn)購量和投資者可以接受的發(fā)行價(jià)格. (4)如果發(fā)行人擬發(fā)行的境內(nèi)上市外資股規(guī)模較大如果發(fā)行人擬發(fā)行的境內(nèi)上市外資股規(guī)模較大,需要在世界不同地區(qū)進(jìn)行私募配股的需要在世界不同地區(qū)進(jìn)行私募配股的,則發(fā)行人和則發(fā)行人和主承銷商應(yīng)當(dāng)在發(fā)行準(zhǔn)備階段即考慮不同國家和主承銷商應(yīng)當(dāng)在發(fā)行準(zhǔn)備階段即考慮不同國家和地區(qū)對(duì)于私募的要求地區(qū)對(duì)于私募的要求. 2.境外上市外資股發(fā)行方

18、式境外上市外資股發(fā)行方式 這種發(fā)行方式應(yīng)當(dāng)符合股票發(fā)行及上市地這種發(fā)行方式應(yīng)當(dāng)符合股票發(fā)行及上市地的法律要求的法律要求.通常需將一定比例的外資股以通常需將一定比例的外資股以公開認(rèn)購方式發(fā)售公開認(rèn)購方式發(fā)售,同時(shí)將其余的外資股以同時(shí)將其余的外資股以私募方式配售給機(jī)構(gòu)投資者私募方式配售給機(jī)構(gòu)投資者,即公開發(fā)行加即公開發(fā)行加國際配售國際配售. 其特征其特征: (1)發(fā)行人與主承銷商在發(fā)行準(zhǔn)備階段既要發(fā)行人與主承銷商在發(fā)行準(zhǔn)備階段既要按股票公開發(fā)行及上市地法律的要求準(zhǔn)備按股票公開發(fā)行及上市地法律的要求準(zhǔn)備公開募股使用的招股章程公開募股使用的招股章程,也要按股票配售也要按股票配售地法律的要求準(zhǔn)備私募使用

19、的信息備望錄地法律的要求準(zhǔn)備私募使用的信息備望錄. (2)招股文件和上市文件須接受股票上市地招股文件和上市文件須接受股票上市地監(jiān)管部門的審查監(jiān)管部門的審查,同時(shí)其私募招股文件需送同時(shí)其私募招股文件需送配售證券監(jiān)管部門進(jìn)行備案配售證券監(jiān)管部門進(jìn)行備案. (3)發(fā)行人需按上市地法律的要求發(fā)行人需按上市地法律的要求,將招股文將招股文件和相關(guān)文件作公開批露和備案件和相關(guān)文件作公開批露和備案. (4)新股公開發(fā)行與私募配股的比例新股公開發(fā)行與私募配股的比例,須根據(jù)須根據(jù)投資者在公眾發(fā)行和國際配售部分中反映投資者在公眾發(fā)行和國際配售部分中反映的情況的情況,依上市地法律的要求依上市地法律的要求,一般公開發(fā)行

20、一般公開發(fā)行的反映愈好的反映愈好,公開發(fā)行的份額將愈大公開發(fā)行的份額將愈大. (5)在承銷過程中在承銷過程中,主承銷商通常首先安排私主承銷商通常首先安排私募推介募推介,在擬配售的股份大部分得到認(rèn)購在擬配售的股份大部分得到認(rèn)購,且且發(fā)行價(jià)格初步確定的情況下發(fā)行價(jià)格初步確定的情況下,主承銷開始安主承銷開始安排公開發(fā)行排公開發(fā)行,并簽署承銷協(xié)議并簽署承銷協(xié)議.(三三)外資股的申清條件外資股的申清條件 1.發(fā)行境內(nèi)上市外資股發(fā)行境內(nèi)上市外資股(B)的條件的條件 (1)所籌資金用途符合國家產(chǎn)業(yè)政策所籌資金用途符合國家產(chǎn)業(yè)政策; (2)符合國家有關(guān)固定資產(chǎn)投資立項(xiàng)的規(guī)定符合國家有關(guān)固定資產(chǎn)投資立項(xiàng)的規(guī)定;

21、 (3)符合國家有關(guān)利用外資的規(guī)定符合國家有關(guān)利用外資的規(guī)定; (4)發(fā)起人認(rèn)購的股本總額不少于公司擬發(fā)發(fā)起人認(rèn)購的股本總額不少于公司擬發(fā)行股份總額的行股份總額的35%; (5)發(fā)起人出資總額不少于己于發(fā)起人出資總額不少于己于1.5億元人民億元人民幣幣; (6)擬向社會(huì)發(fā)行的股份達(dá)公司股份總數(shù)的擬向社會(huì)發(fā)行的股份達(dá)公司股份總數(shù)的25%以上以上,擬發(fā)行的股本總額超過擬發(fā)行的股本總額超過4億元人民億元人民幣的幣的,其擬向社會(huì)發(fā)行股份的比例達(dá)其擬向社會(huì)發(fā)行股份的比例達(dá)15%; (7)改組設(shè)立公司的原國有企業(yè)或者作為公改組設(shè)立公司的原國有企業(yè)或者作為公司主要發(fā)起人的國有企業(yè)司主要發(fā)起人的國有企業(yè),在最

22、近在最近3年內(nèi)沒有年內(nèi)沒有重大違法行為重大違法行為; (8)改組設(shè)立公司的原國有企業(yè)或者作為公改組設(shè)立公司的原國有企業(yè)或者作為公司主要發(fā)起人的國有企業(yè)司主要發(fā)起人的國有企業(yè),在最近在最近3年連續(xù)盈年連續(xù)盈利利.2.發(fā)行境外上市外資股的條件發(fā)行境外上市外資股的條件 (1)符合我國有關(guān)境外上市的法律符合我國有關(guān)境外上市的法律,法規(guī)和規(guī)法規(guī)和規(guī)則則; (2)籌資用途符合國家產(chǎn)業(yè)政策籌資用途符合國家產(chǎn)業(yè)政策; (3)符合國家有關(guān)固定資產(chǎn)投資立項(xiàng)的規(guī)定符合國家有關(guān)固定資產(chǎn)投資立項(xiàng)的規(guī)定; (4)符合國家有關(guān)利用外資政策的規(guī)定符合國家有關(guān)利用外資政策的規(guī)定; (5)企業(yè)有良好的經(jīng)營機(jī)制和較高的經(jīng)營管企業(yè)有

23、良好的經(jīng)營機(jī)制和較高的經(jīng)營管理水平理水平,發(fā)展前景好發(fā)展前景好,并具備一定規(guī)模并具備一定規(guī)模; (6)按市場預(yù)期合理市盈率計(jì)算按市場預(yù)期合理市盈率計(jì)算,預(yù)計(jì)籌預(yù)計(jì)籌資額不少于資額不少于5 000萬美元萬美元; (7)企業(yè)有穩(wěn)定的外匯收入企業(yè)有穩(wěn)定的外匯收入,上市后分紅上市后分紅派息有可靠的外匯來源派息有可靠的外匯來源; (8)證券會(huì)規(guī)定的其它條件證券會(huì)規(guī)定的其它條件.(四四)外資股的發(fā)行準(zhǔn)備外資股的發(fā)行準(zhǔn)備 1.境內(nèi)上市外資股的發(fā)行準(zhǔn)備境內(nèi)上市外資股的發(fā)行準(zhǔn)備 (1)實(shí)施企業(yè)改組方案實(shí)施企業(yè)改組方案; (2)選聘中介機(jī)構(gòu)選聘中介機(jī)構(gòu); (3)盡職調(diào)查盡職調(diào)查; (4)提供法律意見提供法律意見;

24、 (5)資產(chǎn)評(píng)估資產(chǎn)評(píng)估; (6)財(cái)務(wù)審計(jì)財(cái)務(wù)審計(jì); (7)設(shè)立公司設(shè)立公司; (8)提交發(fā)行股票的申請(qǐng)材料提交發(fā)行股票的申請(qǐng)材料; (9)審批審批.2.境外上市外資股的發(fā)行準(zhǔn)備境外上市外資股的發(fā)行準(zhǔn)備 (1)向中國證監(jiān)會(huì)提出申請(qǐng)向中國證監(jiān)會(huì)提出申請(qǐng); (2)聘請(qǐng)中介機(jī)構(gòu)聘請(qǐng)中介機(jī)構(gòu),制作材料制作材料; (3)中國證監(jiān)會(huì)審批中國證監(jiān)會(huì)審批; (4)履行境外監(jiān)管機(jī)構(gòu)和交易所的有關(guān)履行境外監(jiān)管機(jī)構(gòu)和交易所的有關(guān)程序程序.（五）國際推介與詢價(jià)（五）國際推介與詢價(jià) 國際推介的主要目的：國際推介的主要目的： （1）查明長期投資者的需求情況，保證重）查明長期投資者的需求情況，保證重點(diǎn)銷售；點(diǎn)銷售； （2）

25、使投資者了解發(fā)行人的情況，作出價(jià)）使投資者了解發(fā)行人的情況，作出價(jià)格判斷；格判斷； （3）利用銷售計(jì)劃，形成投資者之間的競）利用銷售計(jì)劃，形成投資者之間的競爭，最大限度地提高價(jià)格評(píng)估；爭，最大限度地提高價(jià)格評(píng)估； （4）為發(fā)行人與投資者保持關(guān)系打下基礎(chǔ)。）為發(fā)行人與投資者保持關(guān)系打下基礎(chǔ)。 國際推介的對(duì)象主要是機(jī)構(gòu)投資者。國際國際推介的對(duì)象主要是機(jī)構(gòu)投資者。國際推介之后，主承銷商的市場研究人員對(duì)定推介之后，主承銷商的市場研究人員對(duì)定價(jià)區(qū)間、承銷結(jié)果、上市后的基本表現(xiàn)等價(jià)區(qū)間、承銷結(jié)果、上市后的基本表現(xiàn)等進(jìn)行研究和分析。進(jìn)行研究和分析。 主承銷商將與發(fā)行人簽署承銷協(xié)議，準(zhǔn)備主承銷商將與發(fā)行人簽署

26、承銷協(xié)議，準(zhǔn)備公開募股文件的披露。公開募股文件的披露。（六）國際分銷與配售（六）國際分銷與配售 主承銷商和全球協(xié)調(diào)人在擬定發(fā)行與上市方案時(shí)主承銷商和全球協(xié)調(diào)人在擬定發(fā)行與上市方案時(shí),應(yīng)明確擬采取的發(fā)行方式應(yīng)明確擬采取的發(fā)行方式,上市地的選擇上市地的選擇,國際配國際配售與公開募股的比例售與公開募股的比例,擬進(jìn)行國際分銷與配售的地?cái)M進(jìn)行國際分銷與配售的地區(qū)區(qū),不同地區(qū)國際分銷與配售的基本份額等內(nèi)容不同地區(qū)國際分銷與配售的基本份額等內(nèi)容.在確定上述內(nèi)容時(shí)在確定上述內(nèi)容時(shí),應(yīng)考慮以下因素應(yīng)考慮以下因素: 1.計(jì)劃安排國際分銷的地區(qū)與發(fā)行人和股票上市計(jì)劃安排國際分銷的地區(qū)與發(fā)行人和股票上市地的關(guān)系地的關(guān)

27、系; 2.市場流動(dòng)性因素；市場流動(dòng)性因素； 3發(fā)行準(zhǔn)備便利性因素。發(fā)行準(zhǔn)備便利性因素。第三節(jié)第三節(jié) 國際債券融資國際債券融資 一、國際債券的特點(diǎn)一、國際債券的特點(diǎn) 國際債券是指債券發(fā)行者在國際金融市場國際債券是指債券發(fā)行者在國際金融市場上以外國貨幣為面值發(fā)行的上以外國貨幣為面值發(fā)行的一種有一種有價(jià)證券。價(jià)證券。 和股票相比，債券保險(xiǎn)程度高，風(fēng)險(xiǎn)小，和股票相比，債券保險(xiǎn)程度高，風(fēng)險(xiǎn)小，所以長期債券的利息比股息低。且利息費(fèi)所以長期債券的利息比股息低。且利息費(fèi)用能起到稅盾作用，比其他長期籌資方式用能起到稅盾作用，比其他長期籌資方式的資金成本低。的資金成本低。 和銀行貸款相比，由于債券發(fā)行是直接融和銀

28、行貸款相比，由于債券發(fā)行是直接融資，所以利率比銀行貸款利率低，而流動(dòng)資，所以利率比銀行貸款利率低，而流動(dòng)性卻比銀行貸款大。性卻比銀行貸款大。二、國際債券的分類二、國際債券的分類 國際債券按面值貨幣與發(fā)行債券市場所在國際債券按面值貨幣與發(fā)行債券市場所在國的關(guān)系，主要分為歐洲債券和外國債券國的關(guān)系，主要分為歐洲債券和外國債券兩類：兩類： （一）歐洲債券（一）歐洲債券 歐洲債券是指國際債券發(fā)行人，通過銀行歐洲債券是指國際債券發(fā)行人，通過銀行或其他金融機(jī)構(gòu)在債券面值貨幣以外的國或其他金融機(jī)構(gòu)在債券面值貨幣以外的國家發(fā)行并推銷的債券。其特點(diǎn)是債券發(fā)行家發(fā)行并推銷的債券。其特點(diǎn)是債券發(fā)行人屬于一個(gè)國家，發(fā)

29、行地在另一個(gè)國家，人屬于一個(gè)國家，發(fā)行地在另一個(gè)國家，債券面值所使用的貨幣則屬于第三個(gè)國家。債券面值所使用的貨幣則屬于第三個(gè)國家。 發(fā)行地可以是幾個(gè)國家，面值貨幣也可以發(fā)行地可以是幾個(gè)國家，面值貨幣也可以是多國的。例如，中國在英國、德國和法是多國的。例如，中國在英國、德國和法國債券市場上發(fā)行美元債券，發(fā)行該債券國債券市場上發(fā)行美元債券，發(fā)行該債券的組織工作由英國、德國和法國等國家的的組織工作由英國、德國和法國等國家的商業(yè)銀行的海外分行等組成的國際辛迪加商業(yè)銀行的海外分行等組成的國際辛迪加進(jìn)行的，這一債券叫歐洲美元債券。在英進(jìn)行的，這一債券叫歐洲美元債券。在英國以外其他歐洲國家發(fā)行以英鎊為面值的

30、國以外其他歐洲國家發(fā)行以英鎊為面值的債券，叫歐洲英鎊債券。依此類推，還有債券，叫歐洲英鎊債券。依此類推，還有歐洲德國馬克債券、歐洲日元債券等。歐歐洲德國馬克債券、歐洲日元債券等。歐洲債券發(fā)行自由，無須得到有關(guān)國家、部洲債券發(fā)行自由，無須得到有關(guān)國家、部門的批準(zhǔn)，債券持有者所獲得的利息無須門的批準(zhǔn)，債券持有者所獲得的利息無須繳納所得稅。繳納所得稅。（二）外國債券（二）外國債券 外國債券是指國際債券發(fā)行人通過外國金外國債券是指國際債券發(fā)行人通過外國金融市場所在地國家的銀行或其他金融機(jī)構(gòu)融市場所在地國家的銀行或其他金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的，以市場所在國家的貨幣為面值的發(fā)行的，以市場所在國家的貨幣為面值的債券。

31、其特點(diǎn)是：發(fā)行人屬于一個(gè)國家，債券。其特點(diǎn)是：發(fā)行人屬于一個(gè)國家，債券的面值貨幣及發(fā)行市場則在另一個(gè)國債券的面值貨幣及發(fā)行市場則在另一個(gè)國家。例如，我國在日本發(fā)行的以日元為面家。例如，我國在日本發(fā)行的以日元為面值的債券，就是外國債券。債券的發(fā)行工值的債券，就是外國債券。債券的發(fā)行工作由日本金融機(jī)構(gòu)承包，發(fā)行的債券在日作由日本金融機(jī)構(gòu)承包，發(fā)行的債券在日本市場上開價(jià)和買賣，購入人是日本的投本市場上開價(jià)和買賣，購入人是日本的投資者。發(fā)行外國債券要得到市場所在國的資者。發(fā)行外國債券要得到市場所在國的同意，并且受到該國金融法規(guī)的管理。同意，并且受到該國金融法規(guī)的管理。三國際債券的發(fā)行三國際債券的發(fā)行

32、(一一)國際債券發(fā)行的形式國際債券發(fā)行的形式 1.公募發(fā)行公募發(fā)行 2.私募發(fā)行私募發(fā)行(二二)國際債券發(fā)行和流通的市場國際債券發(fā)行和流通的市場 發(fā)行市場及初級(jí)市場發(fā)行市場及初級(jí)市場,主要由投資銀行主要由投資銀行,金融金融公司和證券市場等組成公司和證券市場等組成,負(fù)責(zé)發(fā)行債券負(fù)責(zé)發(fā)行債券.主要主要職能職能:對(duì)發(fā)行者的資信對(duì)發(fā)行者的資信,債券市場情況進(jìn)行調(diào)債券市場情況進(jìn)行調(diào)查查,以確定新發(fā)行債券的價(jià)格和收益以確定新發(fā)行債券的價(jià)格和收益,承購?fù)冻匈復(fù)顿Y者的債券資者的債券,將債券出售給證券商或最終購將債券出售給證券商或最終購買者買者. 二級(jí)市場也叫流通市場二級(jí)市場也叫流通市場,對(duì)已經(jīng)發(fā)行的債券對(duì)已經(jīng)

33、發(fā)行的債券進(jìn)行買賣進(jìn)行買賣.(三三)國際債券的發(fā)行條件國際債券的發(fā)行條件 國際債券的發(fā)行條件是指確定國際債券的國際債券的發(fā)行條件是指確定國際債券的發(fā)行額度發(fā)行額度,期限期限,利率利率,票面金額票面金額,發(fā)行價(jià)格等發(fā)行價(jià)格等. 1.發(fā)行額度發(fā)行額度 2.票面利率票面利率 3.發(fā)行價(jià)格發(fā)行價(jià)格 4.債券期限債券期限 5.償還方式償還方式 6.擔(dān)保擔(dān)保四國際債券的評(píng)級(jí)四國際債券的評(píng)級(jí) 目前主導(dǎo)國際評(píng)級(jí)體系的三大評(píng)級(jí)公司目前主導(dǎo)國際評(píng)級(jí)體系的三大評(píng)級(jí)公司標(biāo)普、標(biāo)普、穆迪穆迪及及惠譽(yù)惠譽(yù) 五國際債券的收益率和發(fā)行成本五國際債券的收益率和發(fā)行成本 (一一)債券的收益率債券的收益率 收益率收益率= 利息利息 / 債券價(jià)格債券價(jià)格 1.名義收益率名義收益率 2.現(xiàn)行收益率現(xiàn)行收益率 3.平均收益率平均收益率(二二)發(fā)行債券的成本發(fā)行債券的成本 發(fā)行債券的成本除了按票面利率計(jì)算的利發(fā)行債券的成本除了按票面利率計(jì)算的利息是固定成本外息是固定成本外,還有各種發(fā)行費(fèi)用還有各種發(fā)行費(fèi)用.最初的最初的主要費(fèi)用有主要費(fèi)用有: (1)承購手續(xù)費(fèi)承購手續(xù)費(fèi) (2)雜費(fèi)雜費(fèi) (3)印刷費(fèi)印刷費(fèi) (4)律師費(fèi)律師費(fèi) (5)上市費(fèi)用上市費(fèi)用 期中的主要費(fèi)用有