天津基礎(chǔ)設(shè)施融資案例分析

1、 投融資研究案例分析 天津“基礎(chǔ)設(shè)施”融資一、城市基礎(chǔ)設(shè)施融資模式一、城市基礎(chǔ)設(shè)施融資模式一、概念的界定 城市基礎(chǔ)設(shè)施（urban infrastructure）是城市生存和發(fā)展所必須具備的工程性基礎(chǔ)設(shè)施和社會性基礎(chǔ)設(shè)施的總稱，是城市中為順利進(jìn)行各種經(jīng)濟(jì)活動和其他社會活動而建設(shè)的各類設(shè)備的總稱。它對生產(chǎn)單位尤為重要，是其達(dá)到經(jīng)濟(jì)效益、環(huán)境效益和社會效益的必要條件之一。工程性基礎(chǔ)設(shè)施一般指能源系統(tǒng)、排水系統(tǒng)、交通系統(tǒng)、通信系統(tǒng)、環(huán)境系統(tǒng)、防災(zāi)系統(tǒng)等工程設(shè)施。社會性基礎(chǔ)設(shè)施則指行政管理、文化教育、醫(yī)療衛(wèi)生、商業(yè)服務(wù)、金融保險、社會福利等設(shè)施。我國一般講城市基礎(chǔ)設(shè)施多指工程性基礎(chǔ)設(shè)施。 城市基礎(chǔ)設(shè)施

2、城市基礎(chǔ)設(shè)施二、我國城市基礎(chǔ)設(shè)施融資體制的改革進(jìn)程 按照城市基礎(chǔ)設(shè)施的融資渠道和資金來源，把我國城市基礎(chǔ)設(shè)施投融資體制改革和發(fā)展大致分為了三個階段，每個階段的不同情況與當(dāng)時的經(jīng)濟(jì)管理體制和經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r有密切聯(lián)系。 財政性資金融通階段財政性資金融通和間接融資相結(jié)合階段多元化融資主體和渠道階段312三、現(xiàn)行中國城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資方式 中國城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金來源，主要渠道包括中央和地方財政性資金、商業(yè)銀行貸款、政策性銀行貸款以及在資本市場進(jìn)行權(quán)益性融資等方面。財政性資金融通債務(wù)性融資權(quán)益性融資其他融資方式1.中國城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的財政性資金融通 長期以來，財政性資金是中國城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金的重

3、要來源，按照財政性資金的投向和具體使用方式，可以把中國城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的財政性資金融通分為項目資本金、企業(yè)資本金等渠道。（1）項目資本金 1996年下發(fā)的國務(wù)院關(guān)于固定資產(chǎn)投資項目試行資本金制度的通知中明確指出，為了深化投資體制改革，建立投資風(fēng)險約束機(jī)制，有效地控制投資規(guī)模，提高投資效益，促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)持續(xù)、快速、健康發(fā)展，國務(wù)院決定對固定資產(chǎn)投資項目試行資本金制度。 項目資本金是指在投資項目總投資中由投資者認(rèn)繳的出資額，對投資項目來說是非債務(wù)性資金，項目法人不承擔(dān)這部分資金的任何利息和債務(wù)。 作為城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目，尤其是公共物品性質(zhì)的城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目，一般而言，項目資本金有四個來源，一

4、是未來的稅收返還，二是土地出讓政府凈收益，三是規(guī)費收費權(quán)投入，四是財政資金注入，其中主要來源渠道是政府財政性資金。（2）企業(yè)資本金 從20世紀(jì)90年代開始，全國各地陸續(xù)成立了負(fù)責(zé)城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投融資平臺。這些企業(yè)按照公司法和相關(guān)法規(guī)注冊成立，其中的注冊資金很大部分是政府財政性資金，并且在后期發(fā)展壯大過程中也連續(xù)伴隨著政府財政性資金的支持，這是財政性資金用于城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域的一個重要標(biāo)志。政府財政性資金注入這些城市基礎(chǔ)設(shè)施投融資平臺企業(yè)，形成企業(yè)資本金并發(fā)揮引導(dǎo)和示范作用，提高了企業(yè)的融資和再融資能力，為進(jìn)一步聚集城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的資金提供了保障。2.債務(wù)性融資 城市基礎(chǔ)設(shè)施的債務(wù)性融資

5、是指以出讓債權(quán)的形式來融通資金，與股權(quán)類融資的出讓股份相對比而言。按照貸款來源的不同，債務(wù)性融資主要包括國內(nèi)銀行貸款和國際金融機(jī)構(gòu)及外國政府貸款。其中國內(nèi)銀行貸款包括商業(yè)銀行貸款、銀團(tuán)貸款以及政策性銀行貸款；國際金融機(jī)構(gòu)及外國政府貸款包括世界銀行貸款、亞洲開發(fā)銀行貸款以及外國政府貸款。 （1）政策性銀行貸款 截止2007年底，國家開發(fā)銀行的信貸業(yè)務(wù)貸款余額22, 616. 8億元人民幣，其中，對基礎(chǔ)設(shè)施、基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)和支柱產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域貸款余額22, 301. 6億元人民幣，占全部貸款余額的98. 61%。（2）世界銀行貸款 世界銀行從1980年開展在我國的業(yè)務(wù)活動，1981年向我國提供第一筆貸款支持我

6、國的大學(xué)發(fā)展。我國是迄今為止世行貸款項目最多的國家。世界銀行的貸款項目遍布中國各地，涉及許多經(jīng)濟(jì)部門和行業(yè)，其中基礎(chǔ)設(shè)施項目占世行貸款項目的一半以上，其余為農(nóng)業(yè)，衛(wèi)生、教育、社會保障和環(huán)保類項目，除資金援助外，世界銀行與中國合作的另一個重要方面還包括技術(shù)援助、政策咨詢、研討會和培訓(xùn)等方面的非金融服務(wù)。（3）亞洲開發(fā)銀行貸款 按照亞洲開發(fā)銀行2008-2010年國別合作伙伴戰(zhàn)略，2008-2010年，亞洲開發(fā)銀行將為中國提供貸款總額約50. 6億美元，其中交通基礎(chǔ)設(shè)施占42%，城市發(fā)展、供水和公共衛(wèi)生24%。3.權(quán)益性融資（1） 股權(quán)融資計劃 股權(quán)融資計劃是指不通過公開資本市場而定向吸收社會投資

7、者向城市基礎(chǔ)設(shè)施項目公司投入資金，并將項目公司的部分股權(quán)釋放用以募集資金，社會投資者按照其投資的股權(quán)比例分享項目的收益作為投資回報的一種融資模式。這種模式既可一次性籌集建設(shè)過程中需要的大部分資金，滿足項目需求且籌集的資金不需要還本付息，大幅度降低了項目運營中的資金壓力。（2）公私合營（PPP） 城市基礎(chǔ)設(shè)施通過公私合營的方式進(jìn)行投融資活動，不僅可以吸引大量的民間資本進(jìn)入公共基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，保證建設(shè)資金的充足供應(yīng)，還能夠通過多種產(chǎn)權(quán)方式的安排，以制度上的激勵提高城市基礎(chǔ)設(shè)施的運營效率。 PPP項目在我國基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中的主要運作方式項目在我國基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中的主要運作方式4.其他融資模式（1）資產(chǎn)證券

8、化融資（2）信托方式融資（3）租賃方式融資（4）基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)業(yè)基金融資方式二、解決我國城市基礎(chǔ)設(shè)施融資困境的路徑選擇二、解決我國城市基礎(chǔ)設(shè)施融資困境的路徑選擇1.我國城市基礎(chǔ)設(shè)施現(xiàn)存融資方式存在的困難 目前，我國城市基礎(chǔ)設(shè)施的融資方式主要有財政撥款、銀行貸款、發(fā)行基建債券、PPP和BOT等。但這些融資方式在為城市基礎(chǔ)設(shè)施籌集資金方面均存在不同程度的困難和問題，所提供的資金上升幅度有限。二、解決我國城市基礎(chǔ)設(shè)施融資困境的路徑選擇二、解決我國城市基礎(chǔ)設(shè)施融資困境的路徑選擇1.我國城市基礎(chǔ)設(shè)施現(xiàn)存融資方式存在的困難（1）財政撥款方面 中國財政收入中用于城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的資金來源有限，增加對城市基礎(chǔ)設(shè)施

9、建設(shè)的投入存在相當(dāng)大的困難。（發(fā)達(dá)國家50%，我國35%。） 首先，從稅收收入來看，與城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)直接發(fā)生聯(lián)系的只有城市維護(hù)建設(shè)稅和公共事業(yè)附加兩項，而且這兩項稅收收入規(guī)模比較小，與城市基礎(chǔ)設(shè)施維護(hù)和建設(shè)的需要相差甚遠(yuǎn)。 其次，從收費來看，目前針對城市基礎(chǔ)設(shè)施的政策性收費項目盡管較多，與建設(shè)所需要投入的資金相比還是相差很遠(yuǎn)。 最后，從土地收益來看，由于目前國有土地利用的市場機(jī)制不完善，通過市場配置比例不高、劃撥土地大量非法入市和隨意減免地價擠占國有土地收益等原因，使得目前全國城市土地出讓收入中僅有10用于城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。1.我國城市基礎(chǔ)設(shè)施現(xiàn)存融資方式存在的困難（2）銀行貸款方面 國家開

10、發(fā)銀行等作為向基礎(chǔ)設(shè)施貸款的政策性銀行，一貫遵循保本微利的經(jīng)營方針，雖然融資成本低，但資金來源有限，且貸款對象側(cè)重于全國性基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目，使之不可能成為城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的主要資金來源。 商業(yè)銀行對城市基礎(chǔ)設(shè)施項目提供貸款存在諸多局限性。第一，商業(yè)性信貸融資大量進(jìn)入城市基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，客觀上存在風(fēng)險。第二，融資成本高且申請過程復(fù)雜。1.我國城市基礎(chǔ)設(shè)施現(xiàn)存融資方式存在的困難（3）股票融資與發(fā)行債券融資 股票融資對企業(yè)的業(yè)績要求較高，申報程序、監(jiān)管和信息披露很嚴(yán)格，上市發(fā)行的費用比較大。而且，大多數(shù)城市基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域尚未進(jìn)行股份制改造。因此，城市基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)經(jīng)營方利用股票融資的還非常少。 債券市場

11、在我國城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資中所起的作用受到許多限制。第一，我國企業(yè)債券管理條例對發(fā)行主體的要求很高，規(guī)定發(fā)行企業(yè)債券的企業(yè)需要經(jīng)濟(jì)效益良好，發(fā)行債券前三年盈利。而眾多城市基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)經(jīng)營方都處于虧損狀態(tài)，難以滿足該發(fā)行條件，無法成為發(fā)行人進(jìn)入國內(nèi)債券市場融資。第二，企業(yè)債券的發(fā)行額度有限制，僅能作為建設(shè)資金的補充。第三，由于發(fā)行企業(yè)尚未建立起成熟的約束機(jī)制，債務(wù)規(guī)模、成本與其償債能力不匹配，有可能造成還本付息的困難，嚴(yán)重時可能導(dǎo)致公司破產(chǎn)。二、解決我國城市基礎(chǔ)設(shè)施融資困境的路徑選擇二、解決我國城市基礎(chǔ)設(shè)施融資困境的路徑選擇2.解決融資困境的有效途徑應(yīng)更多選擇公私合作模式 公私合作模式，具有形

12、式靈活多樣;政府主導(dǎo)下的多部門主體可以聯(lián)合參與;可以優(yōu)化風(fēng)險的管理和分配;減少政府支出降低成本等優(yōu)點。顯然很適合現(xiàn)階段我國城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中政府融資所面臨的現(xiàn)實情況。2、解決融資困境的有效途徑城市基礎(chǔ)設(shè)施收費資產(chǎn)證券化 我國絕大多數(shù)城市基礎(chǔ)設(shè)施項目的經(jīng)濟(jì)效益比較好，而且具有穩(wěn)定可預(yù)期的現(xiàn)金流，只是資金周轉(zhuǎn)時間較長，迫切需要長期投資基金，政府和銀行都難以滿足，通過資產(chǎn)證券化是一條重要途徑。城市基礎(chǔ)設(shè)施收費資產(chǎn)證券化涉及收費權(quán)的轉(zhuǎn)讓、組合、信用增級、證券發(fā)行等過程，需要多個中介機(jī)構(gòu)參與支持，基本的運作過程可用下圖表示：2、解決融資困境的有效途徑規(guī)范管理，提升平臺公司的融資能力 過去幾年，地方平臺公

13、司在城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資中發(fā)揮著至關(guān)重要的作用。目前，盡管對地方平臺公司存在諸多爭議，但地方平臺公司未來幾年仍將是城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資的重要載體。 平臺公司的規(guī)范管理核心就在以下幾個方面，包括完善公司治理機(jī)制，做實平臺公司資本金，清晰平臺公司商業(yè)模式，建立市場化運作機(jī)制，就是要將平臺公司辦成真正的企業(yè)，讓其形成充沛的現(xiàn)金流，形成造血功能。唯有如此，平臺公司才能在新的政策背景下全面提升融資能力，為城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)提供源源不斷的資金來源。三、天津城市基礎(chǔ)設(shè)施項目的建設(shè)效應(yīng)三、天津城市基礎(chǔ)設(shè)施項目的建設(shè)效應(yīng) 2003年4月10日，天津市政府授權(quán)天津市土地整理中心向國家開發(fā)銀行正式提出貸款申請。計劃在

14、五年內(nèi)向開發(fā)銀行貸款500億元人民幣，主要用于中心城區(qū)快速路、海河基礎(chǔ)設(shè)施、地鐵二、三號線、城市環(huán)境綠化等4個城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目和相關(guān)的土地收購整理項目。天津市政府承諾將天津市中心城區(qū)可開發(fā)土地的出讓收益權(quán)質(zhì)押，作為償還開發(fā)銀行貸款本息的擔(dān)保。 發(fā)展中國家普遍面臨著資金短缺的難題，而廣大私人投資者對諸如高速公路，污水處理廠等投資巨大的社會公益性項目，要么因其投資巨大不愿意投資；要么因其風(fēng)險大、建設(shè)周期長而望洋興嘆；要么心有余而力不足。在這種情況下，政府以債務(wù)人的身份，以土地收益權(quán)出質(zhì)標(biāo)的向銀行申請貸款，既對銀行債權(quán)的實現(xiàn)提供了可靠的保障，又使政府獲得了自己所需要的資金。 金融機(jī)構(gòu)接受政府及有

15、關(guān)部門以土地收益權(quán)為質(zhì)押標(biāo)的而向其放款，既解決了政府建設(shè)基礎(chǔ)設(shè)施所需資金短缺的難題，又?jǐn)U大了銀行自身信貸業(yè)務(wù)的范圍，實現(xiàn)了銀行資產(chǎn)的保值增值，更加快了地方經(jīng)濟(jì)建設(shè)的發(fā)展，因此其效應(yīng)非常積極。1.城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)對天津的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)分析 提高城市基礎(chǔ)設(shè)施水平可以顯著地促進(jìn)城市的經(jīng)濟(jì)增長。世界銀行在其1999年世界發(fā)展報告中指出，城市基礎(chǔ)設(shè)施投資每增加1，城市的生產(chǎn)總值將被拉動提升1315。 自2003年貸款至2007年，天津市地方生產(chǎn)總值年均增幅達(dá)到15左右，財政收入年均增長達(dá)到25%以上。市政公用基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)作為城市經(jīng)濟(jì)發(fā)展的先導(dǎo)性產(chǎn)業(yè)，對拉動天津市生產(chǎn)總值和財政收入連續(xù)兩位數(shù)增長起到了重要推動作

16、用。 基礎(chǔ)設(shè)施投資為居民增添了就業(yè)機(jī)會。以海河開發(fā)為例，2003年2006年，共投入100多億元用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，已引來了800億元的房地產(chǎn)投資，僅商業(yè)和大型公建建設(shè)規(guī)模就將突破600萬平方米。這些項目建成后，預(yù)計可新增就業(yè)崗位5萬個左右，創(chuàng)造生產(chǎn)總值1800億元以上。2.城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)對天津的社會發(fā)展效應(yīng)分析 由于土地收益權(quán)質(zhì)押貸款，不僅給城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)解決了資金，而且規(guī)范了土地市場，整合了城市規(guī)劃資源、建設(shè)資源和土地資源，形成了社會發(fā)展規(guī)劃與城市建設(shè)和土地利用規(guī)劃有機(jī)結(jié)合、協(xié)調(diào)推進(jìn)的工作格局。 快速路系統(tǒng)和地鐵二、三號線的建設(shè)，加速中心城區(qū)各個大型功能區(qū)之間人員、物資的流動交換，構(gòu)建高效率交通體系，疏解人口和交通壓力。 海河區(qū)域有一大批歷史遺存和風(fēng)貌建筑，包括名人故居、異國建筑和全國僅有的開啟式鋼結(jié)構(gòu)橋梁，具有極其獨特的歷史印記和珍貴的藝術(shù)價值。通過海河流域綜合開發(fā)項目的實施，保護(hù)性開發(fā)天津這筆歷史遺產(chǎn)，提升城市的文化品位，促進(jìn)天津文化旅游產(chǎn)業(yè)的發(fā)展具有十分重要的意義。一個圍繞海河而形成的集觀光、購物、餐飲、娛樂為一體的綜合性旅游板塊，各種新旅游項目紛紛亮相海河，海河美景日盛，也為城市旅游業(yè)帶來空前的發(fā)展機(jī)遇。 貸款項目執(zhí)行以來，2003到2006年，新增綠地8000萬平方米，綠化覆蓋率由2002年的273提高到2006年的37。污水和垃圾處理能力大幅提高，污水