第五章風(fēng)險(xiǎn)資本 (2)

1、第五章風(fēng)險(xiǎn)資本 (2)第五章第五章 風(fēng)險(xiǎn)資本風(fēng)險(xiǎn)資本n風(fēng)險(xiǎn)資本的來源風(fēng)險(xiǎn)資本的來源n風(fēng)險(xiǎn)資本結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)資本結(jié)構(gòu)n我國風(fēng)險(xiǎn)資本的構(gòu)成我國風(fēng)險(xiǎn)資本的構(gòu)成第一節(jié)第一節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)資本的來源風(fēng)險(xiǎn)資本的來源n 風(fēng)險(xiǎn)資本風(fēng)險(xiǎn)資本l 涵義：涵義： 為追求高額的投資回報(bào)，投資于具有高風(fēng)險(xiǎn)、為追求高額的投資回報(bào)，投資于具有高風(fēng)險(xiǎn)、 高成長性的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的資本。高成長性的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的資本。l 特征：特征： 風(fēng)險(xiǎn)資本是一種權(quán)益資本。風(fēng)險(xiǎn)資本是一種權(quán)益資本。 風(fēng)險(xiǎn)資本追求超額收益。風(fēng)險(xiǎn)資本追求超額收益。 風(fēng)險(xiǎn)資本是一種高風(fēng)險(xiǎn)的投資。風(fēng)險(xiǎn)資本是一種高風(fēng)險(xiǎn)的投資。第一節(jié)第一節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)資本的來源風(fēng)險(xiǎn)資本的來源一、政府資本一、政府資本（一

2、）政府資本介入風(fēng)險(xiǎn)投資的途徑（一）政府資本介入風(fēng)險(xiǎn)投資的途徑1 1、股權(quán)投資、股權(quán)投資政府直接以風(fēng)險(xiǎn)投資者的身份將資金政府直接以風(fēng)險(xiǎn)投資者的身份將資金投向某些項(xiàng)目。主要有作為發(fā)起人成投向某些項(xiàng)目。主要有作為發(fā)起人成立國有風(fēng)險(xiǎn)投資公司和設(shè)立種子基金立國有風(fēng)險(xiǎn)投資公司和設(shè)立種子基金兩種方式。兩種方式。 第一節(jié)第一節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)資本的來源風(fēng)險(xiǎn)資本的來源1 1）國有風(fēng)險(xiǎn)投資公司）國有風(fēng)險(xiǎn)投資公司政府直接出資組建的風(fēng)險(xiǎn)投資公司。如英國政府政府直接出資組建的風(fēng)險(xiǎn)投資公司。如英國政府19811981年成立年成立的的“英國技術(shù)集團(tuán)英國技術(shù)集團(tuán)”；新加坡；新加坡19851985年成立的風(fēng)險(xiǎn)投資基金。年成立的風(fēng)險(xiǎn)投資基

3、金。2 2）種子基金）種子基金即對(duì)處于技術(shù)醞釀及研究階段的科技項(xiàng)目或科技企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資。即對(duì)處于技術(shù)醞釀及研究階段的科技項(xiàng)目或科技企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資。作用：一是彌補(bǔ)私人投資者所投種子期企業(yè)的一部分損失，以鼓勵(lì)私作用：一是彌補(bǔ)私人投資者所投種子期企業(yè)的一部分損失，以鼓勵(lì)私人投資者把更多資金投向種子期企業(yè)；二是專門用于購買私人投資者人投資者把更多資金投向種子期企業(yè)；二是專門用于購買私人投資者種子期投資的項(xiàng)目股權(quán)，使其投資收益兌現(xiàn)在種子期。種子期投資的項(xiàng)目股權(quán)，使其投資收益兌現(xiàn)在種子期。第一節(jié)第一節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)資本的來源風(fēng)險(xiǎn)資本的來源2. .融資擔(dān)保融資擔(dān)保 指借款方或第三方以自己的信用或資產(chǎn)向貸款機(jī)構(gòu)作出的

4、指借款方或第三方以自己的信用或資產(chǎn)向貸款機(jī)構(gòu)作出的償還保證。償還保證。 政府通過擔(dān)保分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)投資的一部分風(fēng)險(xiǎn)，以少量資政府通過擔(dān)保分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)投資的一部分風(fēng)險(xiǎn)，以少量資金帶動(dòng)較多資金進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)，具有金帶動(dòng)較多資金進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)，具有“放大器放大器”的的作用。作用。第一節(jié)第一節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)資本的來源風(fēng)險(xiǎn)資本的來源3.信貸扶持信貸扶持金融機(jī)構(gòu)用較低的條件和優(yōu)惠利率向特定對(duì)象進(jìn)行優(yōu)惠貸款。金融機(jī)構(gòu)用較低的條件和優(yōu)惠利率向特定對(duì)象進(jìn)行優(yōu)惠貸款。美國在美國在19581958年設(shè)立中小企業(yè)發(fā)展局，并建立中小企業(yè)投資公年設(shè)立中小企業(yè)發(fā)展局，并建立中小企業(yè)投資公司為中小企業(yè)提供低息優(yōu)惠貸款。司為中小企業(yè)提供低息優(yōu)惠

5、貸款。日本日本2020世紀(jì)世紀(jì)8080年代，在科學(xué)技術(shù)廳下設(shè)新技術(shù)開發(fā)事業(yè)團(tuán)，對(duì)高新技年代，在科學(xué)技術(shù)廳下設(shè)新技術(shù)開發(fā)事業(yè)團(tuán)，對(duì)高新技術(shù)企業(yè)提供不超過術(shù)企業(yè)提供不超過5 5年的無息貸款，若開發(fā)失敗，貸款可以不還，此外年的無息貸款，若開發(fā)失敗，貸款可以不還，此外還設(shè)立還設(shè)立“中小企業(yè)金融公庫中小企業(yè)金融公庫”、“國民金融公庫國民金融公庫”、“工商會(huì)金融公工商會(huì)金融公庫庫”等機(jī)構(gòu)為中小企業(yè)提供優(yōu)惠貸款。等機(jī)構(gòu)為中小企業(yè)提供優(yōu)惠貸款。第一節(jié)第一節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)資本的來源風(fēng)險(xiǎn)資本的來源4.4.政府補(bǔ)助政府補(bǔ)助 指政府向風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)和風(fēng)險(xiǎn)投資者提供的無償補(bǔ)助。指政府向風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)和風(fēng)險(xiǎn)投資者提供的無償補(bǔ)助。主要有作為啟

6、動(dòng)資金的補(bǔ)助和為彌補(bǔ)虧損的補(bǔ)貼。主要有作為啟動(dòng)資金的補(bǔ)助和為彌補(bǔ)虧損的補(bǔ)貼。 德國政府對(duì)不足德國政府對(duì)不足3 3年、年、1010人以下的應(yīng)用新技術(shù)工商人以下的應(yīng)用新技術(shù)工商企業(yè)提供企業(yè)提供4040的資助經(jīng)費(fèi)。每年德國政府提供的的資助經(jīng)費(fèi)。每年德國政府提供的技術(shù)開發(fā)資助金大約在技術(shù)開發(fā)資助金大約在5050億馬克億馬克6060億馬克之間。億馬克之間。第一節(jié)第一節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)資本的來源風(fēng)險(xiǎn)資本的來源（二）政府資本在風(fēng)險(xiǎn)投資中的作用（二）政府資本在風(fēng)險(xiǎn)投資中的作用1.1.政府的風(fēng)險(xiǎn)資本有助于填補(bǔ)政府的風(fēng)險(xiǎn)資本有助于填補(bǔ)“投資空白投資空白”。風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)由于自身的規(guī)模與財(cái)務(wù)狀況，一方面難以從銀行風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)由于自身的

7、規(guī)模與財(cái)務(wù)狀況，一方面難以從銀行獲得貸款，另一方面從資本市場(chǎng)直接融資的可能性也很小。獲得貸款，另一方面從資本市場(chǎng)直接融資的可能性也很小。 2.2.政府的風(fēng)險(xiǎn)資本具有引導(dǎo)社會(huì)資金的杠桿效應(yīng)和帶動(dòng)作政府的風(fēng)險(xiǎn)資本具有引導(dǎo)社會(huì)資金的杠桿效應(yīng)和帶動(dòng)作用。用。政府資本的介入可以增加其他投資者的安全感，起到良好的示范政府資本的介入可以增加其他投資者的安全感，起到良好的示范與導(dǎo)向作用，吸引社會(huì)或者海外資金的參與。與導(dǎo)向作用，吸引社會(huì)或者海外資金的參與。第一節(jié)第一節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)資本的來源風(fēng)險(xiǎn)資本的來源3.3.政府風(fēng)險(xiǎn)投資可以產(chǎn)生更大的社會(huì)效應(yīng)。政府風(fēng)險(xiǎn)投資可以產(chǎn)生更大的社會(huì)效應(yīng)。 政府介入風(fēng)險(xiǎn)資本會(huì)產(chǎn)生政府介入風(fēng)險(xiǎn)

8、資本會(huì)產(chǎn)生“溢出效益溢出效益”，可以推動(dòng)技術(shù)創(chuàng)，可以推動(dòng)技術(shù)創(chuàng)新、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長、創(chuàng)造就業(yè)機(jī)會(huì)、提高公共財(cái)政資金的新、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長、創(chuàng)造就業(yè)機(jī)會(huì)、提高公共財(cái)政資金的使用效率。使用效率。第一節(jié)第一節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)資本的來源風(fēng)險(xiǎn)資本的來源（三）政府資本介入風(fēng)險(xiǎn)投資的弊端（三）政府資本介入風(fēng)險(xiǎn)投資的弊端1.1.產(chǎn)權(quán)歸屬導(dǎo)致的所有者缺位，容易造成內(nèi)部人控制問產(chǎn)權(quán)歸屬導(dǎo)致的所有者缺位，容易造成內(nèi)部人控制問題，使國家投入的資本不能取得收益最大化。題，使國家投入的資本不能取得收益最大化。2.2.廉價(jià)的資金來源可能造成風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的廉價(jià)的資金來源可能造成風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的“偏向偏向”。3.3.政府在風(fēng)險(xiǎn)投資中居主導(dǎo)，容易引

9、發(fā)尋租行為的滋政府在風(fēng)險(xiǎn)投資中居主導(dǎo)，容易引發(fā)尋租行為的滋生，使風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的融資費(fèi)用上升，降低融資效生，使風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的融資費(fèi)用上升，降低融資效率。率。4.4.投資規(guī)模偏小。投資規(guī)模偏小。第一節(jié)第一節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)資本的來源風(fēng)險(xiǎn)資本的來源n 總的來看，政府在風(fēng)險(xiǎn)投資的起步階段為了發(fā)揮啟總的來看，政府在風(fēng)險(xiǎn)投資的起步階段為了發(fā)揮啟動(dòng)功能，出資是必要的。但是，如果政府過多、過動(dòng)功能，出資是必要的。但是，如果政府過多、過深的介入到風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域，將會(huì)出現(xiàn)的問題與國有深的介入到風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域，將會(huì)出現(xiàn)的問題與國有企業(yè)遇到的問題是一樣的，不僅資金的使用效率不企業(yè)遇到的問題是一樣的，不僅資金的使用效率不高，而且也容

10、易偏離支持創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展的初衷而進(jìn)高，而且也容易偏離支持創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展的初衷而進(jìn)入非風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域。入非風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域。第一節(jié)第一節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)資本的來源風(fēng)險(xiǎn)資本的來源二、機(jī)構(gòu)投資者資本二、機(jī)構(gòu)投資者資本（一）養(yǎng)老基金（一）養(yǎng)老基金用于支付勞動(dòng)者退休養(yǎng)老金的專項(xiàng)基金。用于支付勞動(dòng)者退休養(yǎng)老金的專項(xiàng)基金。種類：公司養(yǎng)老基金、公共養(yǎng)老基金種類：公司養(yǎng)老基金、公共養(yǎng)老基金投資方式：通過投資于風(fēng)險(xiǎn)投資基金，委托風(fēng)險(xiǎn)資本家進(jìn)投資方式：通過投資于風(fēng)險(xiǎn)投資基金，委托風(fēng)險(xiǎn)資本家進(jìn)行具體的投資與管理，通過利潤分成的形式實(shí)現(xiàn)投資收益。行具體的投資與管理，通過利潤分成的形式實(shí)現(xiàn)投資收益。養(yǎng)老基金成為風(fēng)險(xiǎn)資本供給主體的前提條件：養(yǎng)

11、老基金成為風(fēng)險(xiǎn)資本供給主體的前提條件： 有運(yùn)作成熟的風(fēng)險(xiǎn)投資公司或風(fēng)險(xiǎn)基金管理公司有運(yùn)作成熟的風(fēng)險(xiǎn)投資公司或風(fēng)險(xiǎn)基金管理公司 養(yǎng)老基金管理政策的調(diào)整養(yǎng)老基金管理政策的調(diào)整第一節(jié)第一節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)資本的來源風(fēng)險(xiǎn)資本的來源（二）捐贈(zèng)基金（二）捐贈(zèng)基金接受社會(huì)捐贈(zèng)而設(shè)立的基金。主要包括：大學(xué)、私立學(xué)校、接受社會(huì)捐贈(zèng)而設(shè)立的基金。主要包括：大學(xué)、私立學(xué)校、博物館或展覽館、醫(yī)院和基金會(huì)。博物館或展覽館、醫(yī)院和基金會(huì)。特點(diǎn)：捐贈(zèng)基金規(guī)模較小，一般提供小額投資。特點(diǎn)：捐贈(zèng)基金規(guī)模較小，一般提供小額投資。（三）銀行控股公司（三）銀行控股公司指由少數(shù)大企業(yè)或大財(cái)團(tuán)設(shè)立控股公司，再通過控制和收購兩家指由少數(shù)大企業(yè)或大財(cái)

12、團(tuán)設(shè)立控股公司，再通過控制和收購兩家以上銀行股票所組成的公司。以上銀行股票所組成的公司。第一節(jié)第一節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)資本的來源風(fēng)險(xiǎn)資本的來源（四）公司資金（四）公司資金 即用于風(fēng)險(xiǎn)投資的公司的自有資金。即用于風(fēng)險(xiǎn)投資的公司的自有資金。 特點(diǎn)：特點(diǎn)：介入風(fēng)險(xiǎn)投資的途徑：介入風(fēng)險(xiǎn)投資的途徑： 1 1）尋找能增強(qiáng)自身實(shí)力的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)進(jìn)行戰(zhàn)略投資。）尋找能增強(qiáng)自身實(shí)力的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)進(jìn)行戰(zhàn)略投資。 2 2）作為發(fā)起人建立風(fēng)險(xiǎn)投資基金或參股風(fēng)險(xiǎn)投資公司間接）作為發(fā)起人建立風(fēng)險(xiǎn)投資基金或參股風(fēng)險(xiǎn)投資公司間接進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資。進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資。投資目的：除了追求一定的收益以外，更重要的是在于保持對(duì)技投資目的：除了追求一定的收益以外，

13、更重要的是在于保持對(duì)技術(shù)和市場(chǎng)發(fā)展的敏銳洞察力，探尋新的產(chǎn)業(yè)增長點(diǎn)以求新的發(fā)展。術(shù)和市場(chǎng)發(fā)展的敏銳洞察力，探尋新的產(chǎn)業(yè)增長點(diǎn)以求新的發(fā)展。投資階段：主要在初創(chuàng)階段。投資階段：主要在初創(chuàng)階段。第一節(jié)第一節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)資本的來源風(fēng)險(xiǎn)資本的來源（五）保險(xiǎn)公司（五）保險(xiǎn)公司主要通過和外部投資者組建有限合伙制的風(fēng)險(xiǎn)投資公司主要通過和外部投資者組建有限合伙制的風(fēng)險(xiǎn)投資公司而參與風(fēng)險(xiǎn)投資。而參與風(fēng)險(xiǎn)投資。（六）投資銀行（六）投資銀行主要通過投資于風(fēng)險(xiǎn)投資公司的方式來進(jìn)行，很少直接投資于風(fēng)主要通過投資于風(fēng)險(xiǎn)投資公司的方式來進(jìn)行，很少直接投資于風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)。險(xiǎn)企業(yè)。第一節(jié)第一節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)資本的來源風(fēng)險(xiǎn)資本的來源三、家族三、家

14、族個(gè)人資本個(gè)人資本 指富裕家庭和個(gè)人用于進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資的資金。指富裕家庭和個(gè)人用于進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資的資金。 投資路徑：投資路徑： 作為天使投資者向風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)注資作為天使投資者向風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)注資 通過購買風(fēng)險(xiǎn)基金股份提供風(fēng)險(xiǎn)資本通過購買風(fēng)險(xiǎn)基金股份提供風(fēng)險(xiǎn)資本 基金中的基金基金中的基金 信托投資基金信托投資基金第一節(jié)第一節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)資本的來源風(fēng)險(xiǎn)資本的來源四、外國資本四、外國資本 外國資本參與風(fēng)險(xiǎn)投資的渠道：外國資本參與風(fēng)險(xiǎn)投資的渠道： 吸引外國風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)在本國直接投資吸引外國風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)在本國直接投資 境內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)吸引外資參與境內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)吸引外資參與 組建海外投資基金組建海外投資基金 利用國際金融機(jī)

15、構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)資本利用國際金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)資本第二節(jié)第二節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)資本結(jié)構(gòu)模式風(fēng)險(xiǎn)資本結(jié)構(gòu)模式n 風(fēng)險(xiǎn)資本結(jié)構(gòu)即風(fēng)險(xiǎn)資本的來源與比例。風(fēng)險(xiǎn)資本結(jié)構(gòu)即風(fēng)險(xiǎn)資本的來源與比例。n 風(fēng)險(xiǎn)資本結(jié)構(gòu)直接影響到風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的運(yùn)作主風(fēng)險(xiǎn)資本結(jié)構(gòu)直接影響到風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的運(yùn)作主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：要體現(xiàn)在兩個(gè)方面： 風(fēng)險(xiǎn)資本的來源：來源過于集中，主要的投資者一旦回風(fēng)險(xiǎn)資本的來源：來源過于集中，主要的投資者一旦回收資金，就會(huì)造成風(fēng)險(xiǎn)資本不足，影響風(fēng)險(xiǎn)投資的投資收資金，就會(huì)造成風(fēng)險(xiǎn)資本不足，影響風(fēng)險(xiǎn)投資的投資計(jì)劃與效率。計(jì)劃與效率。 風(fēng)險(xiǎn)資本的投資期限：不同的投資期限結(jié)束時(shí)過于接近，風(fēng)險(xiǎn)資本的投資期限：不同的投資期限結(jié)束時(shí)過于接

16、近，就會(huì)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的流動(dòng)性造成一定壓力，影響風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的流動(dòng)性造成一定壓力，影響風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)作。投資的運(yùn)作。第二節(jié)第二節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)資本結(jié)構(gòu)模式風(fēng)險(xiǎn)資本結(jié)構(gòu)模式一、西方國家風(fēng)險(xiǎn)資本結(jié)構(gòu)主要模式一、西方國家風(fēng)險(xiǎn)資本結(jié)構(gòu)主要模式（一）以民間私有資本為主的美國模式（一）以民間私有資本為主的美國模式 養(yǎng)老基金養(yǎng)老基金個(gè)人與家庭個(gè)人與家庭 保險(xiǎn)公司保險(xiǎn)公司 公司企業(yè)公司企業(yè)捐贈(zèng)與公捐贈(zèng)與公 共基金共基金國外供給者國外供給者1978年年 15% 32% 16% 10% 9% 18%1988年年 46% 8% 9% 11% 12% 14%2010年年 40 13 1 30 9 7第二節(jié)第二節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)

17、資本結(jié)構(gòu)模式風(fēng)險(xiǎn)資本結(jié)構(gòu)模式（二）以金融機(jī)構(gòu)支撐的日德模式（二）以金融機(jī)構(gòu)支撐的日德模式 日本風(fēng)險(xiǎn)資金構(gòu)成：日本風(fēng)險(xiǎn)資金構(gòu)成： “依附金融企業(yè)依附金融企業(yè)”和和“機(jī)構(gòu)出資為主機(jī)構(gòu)出資為主”的準(zhǔn)政府的準(zhǔn)政府特點(diǎn)。特點(diǎn)。 銀行銀行 保險(xiǎn)公司保險(xiǎn)公司 56 44第二節(jié)第二節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)資本結(jié)構(gòu)模式風(fēng)險(xiǎn)資本結(jié)構(gòu)模式德國風(fēng)險(xiǎn)基金構(gòu)成情況：德國風(fēng)險(xiǎn)基金構(gòu)成情況： 銀行銀行工業(yè)界工業(yè)界 聯(lián)邦政府聯(lián)邦政府養(yǎng)老金養(yǎng)老金保險(xiǎn)公司保險(xiǎn)公司 個(gè)人個(gè)人 其其 他他 59% 8.6% 6.810.1 7.9%4.3 3.3%第二節(jié)第二節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)資本結(jié)構(gòu)模式風(fēng)險(xiǎn)資本結(jié)構(gòu)模式（三）政府資本起主導(dǎo)作用的中國臺(tái)灣模式（三）政府資本起主導(dǎo)

18、作用的中國臺(tái)灣模式 政府出資成立投資公司；政府出資成立投資公司； 政府引導(dǎo)、組織大財(cái)團(tuán)、大企業(yè)參與風(fēng)險(xiǎn)投資；政府引導(dǎo)、組織大財(cái)團(tuán)、大企業(yè)參與風(fēng)險(xiǎn)投資； 政府頒布對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的扶持政策；政府頒布對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的扶持政策； 政府資金支持成立風(fēng)險(xiǎn)投資基金、拓寬風(fēng)險(xiǎn)資金來源；政府資金支持成立風(fēng)險(xiǎn)投資基金、拓寬風(fēng)險(xiǎn)資金來源； 創(chuàng)造良好的投資環(huán)境。創(chuàng)造良好的投資環(huán)境。第三節(jié)第三節(jié) 我國風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的資本結(jié)構(gòu)我國風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的資本結(jié)構(gòu)一、我國風(fēng)險(xiǎn)資本的主要來源一、我國風(fēng)險(xiǎn)資本的主要來源（一）政府的風(fēng)險(xiǎn)投資基金（一）政府的風(fēng)險(xiǎn)投資基金政府是風(fēng)險(xiǎn)投資結(jié)構(gòu)中的主體，來自中央各級(jí)政府的財(cái)政政府是風(fēng)險(xiǎn)投資結(jié)構(gòu)中的主體，來自

19、中央各級(jí)政府的財(cái)政撥款、國家科學(xué)基金、國家科技計(jì)劃的資助金等是高新技撥款、國家科學(xué)基金、國家科技計(jì)劃的資助金等是高新技術(shù)企業(yè)種子基金的重要來源。術(shù)企業(yè)種子基金的重要來源。自自19961996年以來，各地政府共創(chuàng)建年以來，各地政府共創(chuàng)建100100多家科技創(chuàng)業(yè)中心，共吸多家科技創(chuàng)業(yè)中心，共吸引資金引資金1111億元。億元。各地政府通過設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)投資基金的形式，加大對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資基金各地政府通過設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)投資基金的形式，加大對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資基金的直接介入力度。的直接介入力度。20002000年，政府投資額占風(fēng)投總額的年，政府投資額占風(fēng)投總額的7272，20102010年為年為37%37%。第三節(jié)第三節(jié) 我國風(fēng)險(xiǎn)

20、投資業(yè)的資本結(jié)構(gòu)我國風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的資本結(jié)構(gòu)（二）企業(yè)投資者的風(fēng)險(xiǎn)投資基金（二）企業(yè)投資者的風(fēng)險(xiǎn)投資基金 企業(yè)投資者主要是上市公司、大中型企企業(yè)投資者主要是上市公司、大中型企業(yè)。業(yè)。 國內(nèi)的科技企業(yè)是風(fēng)險(xiǎn)投資中的持續(xù)參國內(nèi)的科技企業(yè)是風(fēng)險(xiǎn)投資中的持續(xù)參與者，如清華同方、紫光都有自己的投與者，如清華同方、紫光都有自己的投資公司。資公司。 科研單位自籌資金促進(jìn)科技成果轉(zhuǎn)化也科研單位自籌資金促進(jìn)科技成果轉(zhuǎn)化也是風(fēng)險(xiǎn)投資來源的一條渠道。是風(fēng)險(xiǎn)投資來源的一條渠道。第三節(jié)第三節(jié) 我國風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的資本結(jié)構(gòu)我國風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的資本結(jié)構(gòu)（三）國外的風(fēng)險(xiǎn)基金（三）國外的風(fēng)險(xiǎn)基金 自自19921992年以來，美國年以來，美

21、國IDGIDG公司、創(chuàng)業(yè)投資集團(tuán)公司、創(chuàng)業(yè)投資集團(tuán)WIIGWIIG、中經(jīng)合集團(tuán)、高誠資產(chǎn)、美國科技投資有限公司等風(fēng)中經(jīng)合集團(tuán)、高誠資產(chǎn)、美國科技投資有限公司等風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)紛紛在我國開展風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)。險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)紛紛在我國開展風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)。 海外資本所占比例：海外資本所占比例：20032003年為年為5 5、20052005年激增至年激增至33.933.9、20062006年達(dá)到年達(dá)到43.743.7。20092009年，由外資機(jī)構(gòu)年，由外資機(jī)構(gòu)主導(dǎo)的投資總量為主導(dǎo)的投資總量為133.50133.50億元，占總投資額的億元，占總投資額的42.16%42.16%。第三節(jié)第三節(jié) 我國風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的資本結(jié)

22、構(gòu)我國風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的資本結(jié)構(gòu)（四）金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)投資基金（四）金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)投資基金直接參與部分風(fēng)險(xiǎn)較小的高新技術(shù)項(xiàng)目的投資，尤其是在高新技術(shù)企直接參與部分風(fēng)險(xiǎn)較小的高新技術(shù)項(xiàng)目的投資，尤其是在高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展后期投資。業(yè)發(fā)展后期投資。替代政府職能建立科技風(fēng)險(xiǎn)貸款基金，發(fā)放科技項(xiàng)目貸款。替代政府職能建立科技風(fēng)險(xiǎn)貸款基金，發(fā)放科技項(xiàng)目貸款。19841984年工行率先開辦科技開發(fā)貸款業(yè)務(wù)，此后銀行業(yè)的科技年工行率先開辦科技開發(fā)貸款業(yè)務(wù)，此后銀行業(yè)的科技開發(fā)貸款業(yè)務(wù)迅速增長，如許昌的科技信用社、中國經(jīng)濟(jì)技開發(fā)貸款業(yè)務(wù)迅速增長，如許昌的科技信用社、中國經(jīng)濟(jì)技術(shù)投資擔(dān)保公司、沈陽的科技風(fēng)險(xiǎn)投資基金等。術(shù)投資擔(dān)保公司、沈陽的科技風(fēng)險(xiǎn)投資基金等。第三節(jié)第三節(jié) 我國風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的資本結(jié)構(gòu)我國風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的資本結(jié)構(gòu)二、我國風(fēng)險(xiǎn)資本的特點(diǎn)二、我國風(fēng)險(xiǎn)資本的特點(diǎn)1.1.風(fēng)險(xiǎn)投資主要以政府資本為主，民間資本的比例偏少。風(fēng)險(xiǎn)投資主要以政府資本為主，民間資本的比例偏少。2.2.隨著國外金融機(jī)構(gòu)紛紛登陸內(nèi)地，風(fēng)險(xiǎn)資本正在日益多元隨著國外金融機(jī)構(gòu)紛紛登陸內(nèi)地，風(fēng)險(xiǎn)資本正在日益多元化，國際游資對(duì)中國風(fēng)險(xiǎn)投資資金市場(chǎng)的沖擊可能性越來化，國際游資對(duì)中國風(fēng)險(xiǎn)投資資金市場(chǎng)的沖擊可能性越來越大。越大