曙光很近海光不遠(yuǎn)國產(chǎn)x86算力生態(tài)崛起

1、一. 算力供給側(cè)：海光是國產(chǎn) x86 生態(tài)的引領(lǐng)者隨著行業(yè)信創(chuàng)推進(jìn)和東數(shù)西算的建設(shè)，國產(chǎn)基礎(chǔ)算力生態(tài)逐漸完善，反映在 x86 生態(tài)角度表現(xiàn)為1）在供給側(cè)，海光信息收入呈現(xiàn)持續(xù)較高水平增長，產(chǎn)品系列有序更新迭代，市場化的進(jìn)程也 持續(xù)推進(jìn)；2）在需求側(cè)，重點(diǎn)行業(yè)客戶占下游比重持續(xù)提升，行業(yè)相關(guān)大型集采訂單持續(xù)披露、東數(shù)西算相關(guān)工程啟動(dòng)建設(shè)。我們認(rèn)為，x86 生態(tài)在供給側(cè)和需求側(cè)的健康良性發(fā)展有望進(jìn)入新的階段，從而成為引領(lǐng)國產(chǎn)基礎(chǔ)算力產(chǎn)業(yè)的重要支柱之一。1.1 海光信息具備較好的股東和高管背景海光信息第一大股東是中科曙光。截至 22 年 3 月，公司主要股東中科曙光、成都國資、海富天鼎合伙、藍(lán)海輕舟

2、合伙分別持有公司 32.10%、 19.53%、 12.41%和 6.99%的股份，目前暫無控股股東和實(shí)際控制人。圖 1：海光信息股權(quán)結(jié)構(gòu)(截至 2022 年 3 月 7 日海光招股書(上會(huì)稿)披露)數(shù)據(jù)來源：海光招股書(上會(huì)稿)，公司高管團(tuán)隊(duì)在計(jì)算機(jī)芯片領(lǐng)域擁有豐富的技術(shù)積累和行業(yè)經(jīng)驗(yàn)。董事長孟憲棠先生曾任國科控 股有限副總經(jīng)理，2018 年加入公司，現(xiàn)任公司董事長；總經(jīng)理沙超群先生曾在中科曙光就職 9 年，擔(dān)任多種科研相關(guān)職務(wù)，自2019 年起任公司總經(jīng)理。另外，中科曙光總裁歷軍先生目前任海光董事。表 1：公司董事會(huì)成員部分名單(篇幅有限，只列出一部分)姓名職位備注孟憲棠董事長藍(lán)海輕舟合伙

3、提名沙超群董事、總經(jīng)理藍(lán)海輕舟合伙提名，曾任職于中科曙光徐文超董事、 副總經(jīng)理、財(cái)務(wù)總監(jiān)、 董事會(huì)秘書曾任中科曙光董事會(huì)秘書歷軍董事現(xiàn)任中科曙光總裁數(shù)據(jù)來源：海光招股書(上會(huì)稿)，1.2 海光CPU 和DCU 技術(shù)持續(xù)迭代，形成有序的產(chǎn)品系列公司目前的芯片產(chǎn)品包括 CPU、DCU 芯片。海光 CPU 基于x86 架構(gòu)，主要功能模塊包括處理器核心（Core）、 片上網(wǎng)絡(luò)、各類接口控制器等；除硬件電路外，裸片中還集成了復(fù)雜的程序代碼（“微碼”）。海光 DCU 的構(gòu)成與 CPU 類似，其結(jié)構(gòu)邏輯相對 CPU 簡單，但計(jì)算單元數(shù)量較多。海光 DCU 的主要功能模塊包括計(jì)算單元（CU）、片上網(wǎng)絡(luò)、高速緩

4、存、各類接口控制器等。圖 2：海光 CPU 架構(gòu)(8 核架構(gòu)為例)圖 3：海光 DCU 架構(gòu)數(shù)據(jù)來源：海光招股書(上會(huì)稿)，數(shù)據(jù)來源：海光招股書(上會(huì)稿)，海光 CPU 產(chǎn)品分為 7000 、5000 、3000 三個(gè)系列，分別面向高、中、低端算力需求。這三個(gè)系列產(chǎn)品技術(shù)設(shè)計(jì)同源，處理器核心等具有相似的技術(shù)特征，區(qū)別在于核數(shù)、內(nèi)存通道數(shù)、PCIe 接口數(shù)等參數(shù)存在區(qū)別：1）7000 系列最多可集成 32 個(gè)核，最大支持 8 個(gè)內(nèi)存通道和 128 個(gè) PCIe 接口，主要應(yīng)用于高端服務(wù)器,主要面向數(shù)據(jù)中心、云計(jì)算等復(fù)雜應(yīng)用領(lǐng)域。2）5000 系列最多集成 16 個(gè)處理器核心，最大支持 4 個(gè)內(nèi)存

5、通道和 64 個(gè) PCIe 接口，主要應(yīng)用于中低端服務(wù)器,并發(fā)處理能力和單核心處理器性能較為均衡。3）海光 3000 系列產(chǎn)品最多集成 8 個(gè)處理器核心，最大支持 2 個(gè)內(nèi)存通道和 32 個(gè) PCIe 接口， 主要應(yīng)用于工作站和邊緣計(jì)算服務(wù)器，面向入門級計(jì)算領(lǐng)域。表 2：海光 CPU 三大型號(hào)對比(海光第二代)海光 7200海光 5200海光 3200(即 7000 系列第二代)（即 5000 系列第二代）(即 3000 系列第二代)典型功耗175w-225w90w-135w45w-105w核16、24 或 32 個(gè)核每核支持 512KB L2 Cache32MB 或 64MB L3 Cach

6、e8 或 16 個(gè)核每核支持 512KB L2 Cache16MB 或 32MB L3 Cache4 或 8 個(gè)物理核心 每 核 支 持 512KB L2 Cache8MB 或 16MB L3 Cache內(nèi)存8 個(gè) DDR4 內(nèi)存通道，帶ECC，最高支持 2666MHz;4 個(gè) DDR4 內(nèi)存通道，帶ECC，最高支持 2666MHz, 每個(gè)通道支持 2 個(gè)內(nèi)存條，最大每顆處理器支持 1TB 內(nèi)2 個(gè) DDR4 內(nèi)存通道，帶ECC，最高支持 2666MHz, 每個(gè)通道支持 2 個(gè)內(nèi)存條，最大每顆處理器支持 512G有關(guān)分析師的申明，見本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您

7、的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁的免責(zé)申明。每個(gè)通道支持 2 個(gè)內(nèi)存條， 最大每顆處理器支持 2TB 內(nèi)存容量存容量內(nèi)存容量IO128 Lane PCIe Gen3，用作 PCIe、 SATA 或 CPU 一致性互連，最高支持 32 個(gè)SATA 或者 NVMe 設(shè)備64Lane PCIe Gen3，用作PCIe、 SATA 或 CPU 一致性互連，最高支持 16 個(gè)SATA 或者 NVMe 設(shè)備32 Lane PCIe Gen3，用作 PCIe、 SATA 或 CPU一致性互連，最高支持 8個(gè) SATA 或者 NVMe 設(shè)備數(shù)據(jù)來源：海光招股書(上會(huì)稿)，海光 CPU 不同型號(hào)之

8、間存在明顯的定價(jià)、出貨量、毛利率差異，呈現(xiàn)有序的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。1） 定價(jià)差異：高中低端 CPU 定價(jià)存在明顯區(qū)別：7000 系列 CPU 產(chǎn)品主要應(yīng)用在高端服務(wù)器， 均價(jià)在 740012000 元之間；5000 系列 CPU 產(chǎn)品主要應(yīng)用于中低端服務(wù)器，均價(jià)在 5500 元7800 元之間；3000 系列CPU 主要應(yīng)用于工作站和邊緣計(jì)算服務(wù)器，均價(jià)960 元1300 元之間。2） 出貨量差異：不同型號(hào)CPU 出貨量也存在明顯差異：7000 系列在 2021 年出貨量已經(jīng)超過 17 萬片，5000 系列出貨量 2.9 萬片，低端的 3000 系列則出貨量達(dá)到 36 萬片。我們認(rèn)為，芯片出貨量的不同

9、，體現(xiàn)了公司面向細(xì)分市場的戰(zhàn)略布局的差異，強(qiáng)化了高端市場的地位，也抓住了低端算力需求的爆發(fā)。圖 4：海光 CPU 各系列平均單價(jià)(元/片)表 3：海光 CPU 各系列、DCU 系列出貨量型號(hào)20182019202020217000 系列3654 片4.7 萬片10.5 萬片17.5 萬片5000 系列985 片1282 片1.7 萬片2.9 萬片3000 系列3.9 萬片11.1 萬片36.1 萬片海光 DCU1.2 萬片(均價(jià) 1.9 萬元)7000系列CPU5000系列CPU3000系列CPU1150769137494 772285745571669641901250964104615,0

10、0010,0005,00002018201920202021數(shù)據(jù)來源：海光招股書(上會(huì)稿)，數(shù)據(jù)來源：海光招股書(上會(huì)稿)，3） 不同型號(hào)產(chǎn)品的毛利率存在差異，但均呈現(xiàn)逐漸提升的趨勢：海光 5000 系列和 7000 系列的毛利率水平相對較高，而且 7000 系列毛利率呈現(xiàn)逐年提升的狀態(tài)。3000 系列自 2019 年開始量產(chǎn)，屬于低端型號(hào)，毛利率水平相對較低，但也呈現(xiàn)逐年提升的趨勢。我們認(rèn)為，不同型號(hào)產(chǎn)品的毛利率的差異源于產(chǎn)品定價(jià)差異、細(xì)分領(lǐng)域的市場競爭情況不同。圖 5：海光不同型號(hào)系列產(chǎn)品的毛利率存在差異圖 6：主營業(yè)務(wù)毛利貢獻(xiàn)比重7000系列3000系列5000系列海光DCU61.8%6

11、3.8%65.6%54.9%42.7%25.0%34.8%27.1%2.9%4.0%7000系列5000系列3000系列海光DCU80%60%40%20%0%201920202021100%50%0%1.0%0.8%15.5%6.4%7.9%9.5%98.1%83.7%76.2%201920202021數(shù)據(jù)來源：海光招股書(上會(huì)稿)，數(shù)據(jù)來源：海光招股書(上會(huì)稿)，海光各代 CPU 產(chǎn)品的研發(fā)-量產(chǎn)環(huán)節(jié)在時(shí)間上有序交疊，在一代芯片量產(chǎn)之前，下一代芯片的研發(fā)已經(jīng)啟動(dòng)：1） 海光 1 號(hào)研發(fā)啟動(dòng)于 2016 年，主要基于 AMD 授權(quán)技術(shù)進(jìn)行設(shè)計(jì)。2018 年 4 月，海光 1 號(hào)實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，并于

12、2018 年 5 月開始產(chǎn)生收入。2） 在海光 1 號(hào)量產(chǎn)之前，海光 2 號(hào)研發(fā)已于 2017 年 7 月啟動(dòng)。在海光 1 號(hào)基礎(chǔ)上，公司對微結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化，提升處理器核心性能和安全應(yīng)用性能，于2020 年1 月實(shí)現(xiàn)海光2 號(hào)量產(chǎn)，并于2020年 4 月產(chǎn)生收入。3） 在海光 2 號(hào)量產(chǎn)之前，海光 3 號(hào)研發(fā)工作于 2018 年 2 月啟動(dòng)。公司對核心和片上網(wǎng)絡(luò)微結(jié)構(gòu)進(jìn)行設(shè)計(jì)優(yōu)化，基于新的工藝節(jié)點(diǎn)進(jìn)行設(shè)計(jì)，截至 22 年 3 月，海光三號(hào)已進(jìn)入實(shí)驗(yàn)室驗(yàn)證階段。4） 海光 4 號(hào)研發(fā)工作已經(jīng)于 2019 年 7 月啟動(dòng)。目前，海光第二代 CPU 收入比重已經(jīng)達(dá)到 77%，而且海光 DCU 深算 1

13、 號(hào)也已經(jīng)貢獻(xiàn)收入。圖 7：海光收入結(jié)構(gòu)比重(按照產(chǎn)品及代際拆分)圖 8：海光 CPU 代際迭代情況代際量產(chǎn)首次通過客戶驗(yàn)證首次實(shí)現(xiàn)收入進(jìn)展海光一號(hào)2018 年4 月18 年 4 月18 年 5 月實(shí)現(xiàn)商業(yè)化應(yīng)用海光二號(hào)2020 年1 月20 年 2 月20 年 4 月實(shí)現(xiàn)商業(yè)化應(yīng)用海光三號(hào)2022 年3 月完成實(shí)驗(yàn)室驗(yàn)證和試產(chǎn)海光四號(hào)目前處于硅后驗(yàn)證海光1號(hào)(CPU)海光2號(hào)(CPU)深算1號(hào)(海光DCU)10.3%50.1%49.9%12.6%100%100%77.0%100%80%60%40%20%0%2018201920202021數(shù)據(jù)來源：海光招股書(上會(huì)稿)，數(shù)據(jù)來源：海光招股書(

14、上會(huì)稿)，海光 1 號(hào)到 2 號(hào)的代際升級，直接導(dǎo)致產(chǎn)品單價(jià)、毛利率提升。1） 代際提升帶來單價(jià)提升：2020 年海光二號(hào)各型號(hào) CPU 產(chǎn)品開始產(chǎn)生銷售收入，從全年均價(jià)來看，7000 系列、5000 系列、3000 系列的二號(hào)代際均價(jià)是其一號(hào)代際的 3.01 倍、3.31 倍和 1.68 倍。表 4：代際之間的單價(jià)差別明顯(單位：元/片，2020 年均價(jià))代際7000 系列5000 系列3000 系列海光一號(hào)52062830833海光二號(hào)1568793631402二號(hào)均價(jià)/一號(hào)均價(jià)3.01 倍3.31 倍1.68 倍數(shù)據(jù)來源：海光招股書(上會(huì)稿)，2） 代際提升也直接帶來毛利率提升。海光 2

15、 號(hào)產(chǎn)品的 7200 系列、5200 系列、3200 系列毛利率分別在 70%左右、65%左右、30%左右，明顯高于海光 1 號(hào)的對應(yīng)系列(7100、5100、3100)。我們認(rèn)為，代際之間存在較大的毛利率差異，一方面由于定價(jià)水平明顯不同，另一方面也和不同代際的量產(chǎn)水平有關(guān)。表 5：代際之間的毛利率差別明顯(2020 數(shù)據(jù))代際7000 系列5000 系列3000 系列海光 1 號(hào)37.58%6.27%-9.74%海光 2 號(hào)75.58%67.45%31.60%毛利率差距38 個(gè)百分點(diǎn)61 個(gè)百分點(diǎn)41 個(gè)百分點(diǎn)數(shù)據(jù)來源：海光招股書(上會(huì)稿)，海光 DCU 第一代產(chǎn)品已經(jīng)貢獻(xiàn)收入，第二代產(chǎn)品也

16、在研發(fā)推進(jìn)中，代際之間也呈現(xiàn)研發(fā)-量產(chǎn)有序交疊的狀態(tài)。1）2018 年 10 月，公司啟動(dòng)深算一號(hào) DCU 產(chǎn)品設(shè)計(jì)，定型為8100 系列，這代DCU 已經(jīng)在2021年實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)并于 2021H2 產(chǎn)生銷售收入，2021 出貨量達(dá)到 1.2 萬片，均價(jià)為 1.9 萬元。2）在第一代 DCU 量產(chǎn)之前，海光第二代 DCU 的產(chǎn)品研發(fā)工作于 2020 年 1 月啟動(dòng)，目前各項(xiàng)研發(fā)工作進(jìn)展正常。圖 9：海光 DCU 參數(shù)圖 10：海光 DCU 產(chǎn)品圖片參數(shù)描述典型功耗260-350W典型運(yùn)算類型雙精度、單精度、半精度浮點(diǎn)數(shù)據(jù)和各種常見整型數(shù)據(jù)計(jì)算60-64 個(gè)計(jì)算單元（最多 4096 個(gè)計(jì)算核心）；支

17、持FP64、 FP32、 FP16、 INT8、 INT4內(nèi)存4 個(gè) HBM2 內(nèi)存通道；最高內(nèi)存帶寬為 1TB/s；最大內(nèi)存容量為 32GBI/O16 Lane PCIe Gen4， DCU 芯片之間高速互連數(shù)據(jù)來源：海光招股書(上會(huì)稿)，數(shù)據(jù)來源：海光信息(上會(huì)稿)，從下游結(jié)構(gòu)來看，金融、電信運(yùn)營商行業(yè)客戶比重呈明顯提升趨勢。2020 年之前，公司客戶主要來自于教育行業(yè)，主要原因是：一方面，公司海光 2 號(hào)在 2020 年之前尚未量產(chǎn)，另一方面則是由于中科院(歸屬于教育行業(yè))的單個(gè)大型項(xiàng)目比重較大。在 2020 年及之后，隨著海光 2 號(hào)量產(chǎn)，公司CPU 產(chǎn)品性能提升，更加適應(yīng)不同行業(yè)的專

18、業(yè)性能需求和場景需求；從需求側(cè)來看，電信、金融行業(yè)信創(chuàng)戰(zhàn)略推進(jìn)直接導(dǎo)致下游需求景氣度提升。2021 年，電信、金融客戶收入占比分別為 21%和 14%，我們認(rèn)為，隨著行業(yè)信創(chuàng)的不斷深化、產(chǎn)品不斷迭代打磨，海光在金融、電信等重點(diǎn)行業(yè)的比重有望持續(xù)提升。圖 11：海光信息下游客戶行業(yè)比重電信金融互聯(lián)網(wǎng)交通教育其他48.41%45.85%13%5%12.75%5%19%5%10%3%11%14%21%5%50.04%25.52%100%80%60%40%20%0%201920202021數(shù)據(jù)來源：海光招股書(上會(huì)稿)，1.3 營收高速增長，歸母凈利潤轉(zhuǎn)正公司營收持續(xù)增長，歸母凈利潤在 2021 首次

19、轉(zhuǎn)正。2021 年，公司營收突破 20 億，同比增速126%，繼續(xù)保持翻倍以上增速。利潤層面，作為起步階段的芯片公司，海光于 2021 年首次實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤、扣非凈利潤均轉(zhuǎn)正：歸母凈利潤達(dá)到 3.27 億、扣非凈利潤達(dá)到 2.65 億。圖 12：公司營收持續(xù)增長，且增速較高圖 13：2021 實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤首次轉(zhuǎn)正(單位：億元)營業(yè)收入（億元）增速23.1686%3.810.2170%126%2520151050201920202021800%600%400%200%0%歸母凈利潤扣非凈利潤EBITDA8.703.003.272.650.632019-0.832020-0.3920211050

20、-5數(shù)據(jù)來源：海光招股書(上會(huì)稿)，數(shù)據(jù)來源：海光招股書(上會(huì)稿)，應(yīng)收賬款占營收比重有所回落，而且賬齡整體較短。2021 年，公司應(yīng)收賬款達(dá)到 2.73 億元，占當(dāng)期收入比重的 11.8%，比 2020 的 16.6%的水平有回落。而從賬齡來看，2019、2020、2021 應(yīng)收賬款的賬齡均在 6 個(gè)月之內(nèi)。圖 14：應(yīng)收賬款及營收占比情況圖 15：應(yīng)收賬款賬齡均在 6 個(gè)月以內(nèi)3.02.01.00.0應(yīng)收賬款（億元）應(yīng)收賬款占營業(yè)收入占比16.6%2.731.6911.8%0.100.4%20%15%10%5%0%201920202021100%50%0%6個(gè)月以內(nèi)占比6個(gè)月以上100%1

21、00%100%201920202021數(shù)據(jù)來源：海光招股書(上會(huì)稿)，數(shù)據(jù)來源：海光招股書(上會(huì)稿)，有關(guān)分析師的申明，見本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁的免責(zé)申明。期間費(fèi)用率整體呈現(xiàn)持續(xù)降低趨勢，尤其是研發(fā)支出營收比重有所回落。隨著營收規(guī)模放量，以及海光 2 代產(chǎn)品成熟化，公司研發(fā)支出占營收比重逐漸回落，2021 年研發(fā)支出已經(jīng)明顯低于當(dāng)期營收規(guī)模，但仍相當(dāng)于營收的 69%，處于較高水平，具備典型的芯片設(shè)計(jì)公司的特點(diǎn)。圖 16：期間費(fèi)用率持續(xù)降低圖 17：研發(fā)支出(費(fèi)用+資本化)相對于營收的水平較高201920202

22、02160%40%20%0%-20%銷售管理研發(fā)財(cái)務(wù)研發(fā)支出(億元)占營收比重研發(fā)支出資本化比例228%15.8510.898.65107%80%51%69%53%20100201920202021300%200%100%0%數(shù)據(jù)來源：海光招股書(上會(huì)稿)，數(shù)據(jù)來源：海光招股書(上會(huì)稿)，募資提升技術(shù)和產(chǎn)品實(shí)力：據(jù)海光招股書披露，公司擬發(fā)行不超過 5.06 億股，擬募資 91.48 億用于技術(shù)研發(fā)和資金儲(chǔ)備。我們認(rèn)為，資本化進(jìn)程的推進(jìn)，有助于提升對科研人才的吸引力、提升研發(fā)和產(chǎn)品的綜合實(shí)力，有望進(jìn)一步夯實(shí)國產(chǎn) x86 生態(tài)的地位。表 6：海光募投項(xiàng)目情況項(xiàng)目項(xiàng)目概況投資額新一代海光通用處理器研

23、發(fā)該項(xiàng)目將使海光通用處理器達(dá)到同期國際主流處理器同等技術(shù)水平。具體投入研發(fā)方向包括：高端處理器核心設(shè)計(jì)、高性能 SoC 設(shè)計(jì)、系統(tǒng)安全設(shè)計(jì)、可測試設(shè)計(jì)、先進(jìn)工藝物理設(shè)計(jì)、多層次低功耗設(shè)計(jì)、處理器基礎(chǔ)軟件研發(fā)。建設(shè)期為 3 年，分為 3 個(gè)階段，主要包括芯片前端設(shè)計(jì)、后端設(shè)計(jì)及流片和硅后驗(yàn)證測試28.78 億新一代海光協(xié)處理器研發(fā)突破新一代海光協(xié)處理器研發(fā)關(guān)鍵技術(shù)， 完善 DCU 生態(tài)，實(shí)現(xiàn)新一代海光協(xié)處理器系列產(chǎn)品的規(guī)模化銷售，并達(dá)到國際領(lǐng)先企業(yè)同期產(chǎn)品的性能；18.56 億項(xiàng)目建設(shè)期為3 年，共3 個(gè)階段，主要包括架構(gòu)和軟件生態(tài)設(shè)計(jì)、芯片前端設(shè)計(jì)與驗(yàn)證和芯片物理設(shè)計(jì)與實(shí)現(xiàn)以及芯片量產(chǎn)。先進(jìn)處

24、理器技術(shù)研發(fā)中心建設(shè)完成面向下一代海光 CPU 及 DCU 的前瞻技術(shù)研究、研發(fā)平臺(tái)建設(shè)；組建一支高水平的海光高端處理器技術(shù)研發(fā)隊(duì)伍，將研發(fā)人員數(shù)量擴(kuò)充到 200 人左右。項(xiàng)目建設(shè)預(yù)計(jì)需要 36 個(gè)月。24.14 億科技與發(fā)展儲(chǔ)備資金用于前瞻性技術(shù)研究及補(bǔ)充流動(dòng)資金；20.00 億合計(jì)91.48 億數(shù)據(jù)來源：海光招股書(上會(huì)稿)，有關(guān)分析師的申明，見本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁的免責(zé)申明。二. 算力需求側(cè)：行業(yè)信創(chuàng)、東數(shù)西算帶來廣闊機(jī)遇2.1 行業(yè)信創(chuàng)訂單持續(xù)披露，x86 生態(tài)占據(jù)重要地位行業(yè)信創(chuàng)持續(xù)推進(jìn)，國產(chǎn)基礎(chǔ)

25、軟硬件生態(tài)不斷完善。政務(wù)信創(chuàng)在 19-21 年得到順利推廣，為國產(chǎn)基礎(chǔ)軟硬件產(chǎn)業(yè)提供了規(guī)?；?、體系化的的推廣和實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。此外，行業(yè)信創(chuàng)也在過去幾年間開始啟動(dòng)。我們認(rèn)為，經(jīng)歷了過去 2 年的試點(diǎn)，行業(yè)信創(chuàng)趨勢已經(jīng)基本確立，推廣的節(jié)奏、范圍、力度都有望提升，有望在“十四五”期間貫徹推進(jìn)。在信創(chuàng)推進(jìn)的過程中，國產(chǎn)芯片和重要基礎(chǔ)軟件也經(jīng)歷了升級迭代和產(chǎn)品打磨，國產(chǎn)生態(tài)因此不斷完善。行業(yè)信創(chuàng)重要大型集采訂單陸續(xù)披露，國產(chǎn)化率和廠商份額得到廣泛關(guān)注。在重點(diǎn)行業(yè)中，金融、運(yùn)營商是信創(chuàng)戰(zhàn)略推進(jìn)最快的 2 大重點(diǎn)行業(yè)，相關(guān)大型集采訂單可作為影響市場預(yù)期的標(biāo)桿案例，尤其是國產(chǎn)化率、廠商份額等關(guān)鍵信息有望獲得較高的

26、關(guān)注度。進(jìn)入2022 年以來，中國移動(dòng)、中國電信等大型運(yùn)營商企業(yè)的服務(wù)器集采訂單陸續(xù)披露，成為驗(yàn)證行業(yè)信創(chuàng)邏輯、展望廠商份額的重要依據(jù)。出于公開中標(biāo)信息的可得性，下面主要以電信行業(yè)的中標(biāo)數(shù)據(jù)為例進(jìn)行分析。中國電信服務(wù)器集采公告發(fā)布，國產(chǎn)服務(wù)器占比約 26%。2021 年 11 月，中國電信發(fā)布 2021- 2022 年服務(wù)器集中采購項(xiàng)目集中資格預(yù)審公告，其中I 系列（搭載英特爾芯片）141799 臺(tái)、A 系列（搭載AMD 芯片）4800 臺(tái)、G 系列（搭載鯤鵬或海光或飛騰芯片）53401 臺(tái)，共計(jì)20 萬臺(tái)， 由此計(jì)算，國產(chǎn)服務(wù)器數(shù)量占比約為 26%。2022 年 2 月 25 日，中國電信發(fā)

27、布中標(biāo)候選人公示， G 系列為國產(chǎn)芯片服務(wù)器，中標(biāo)明細(xì)如下：表 7：中國電信第 7 標(biāo)包中標(biāo)情況排名整機(jī)廠商搭載芯片中標(biāo)份額中標(biāo)金額1新華三海光31%10.94 億元2中興海光23%8.11 億元3中科可控海光18%6.07 億元4四川虹信鯤鵬13%4.73 億元5同方鯤鵬10%3.94 億元6湘江鯤鵬鯤鵬5%1.82 億元替補(bǔ)烽火鯤鵬合計(jì)100%35.61 億元數(shù)據(jù)來源：中國電信官網(wǎng)，云頭條，此前，中國移動(dòng)服務(wù)器集采中報(bào)公告發(fā)布，國產(chǎn)化標(biāo)包分別為海光芯片、鯤鵬芯片服務(wù)器。2 月17 日，中國移動(dòng)官網(wǎng)公布了 2021-2022PC 服務(wù)器集采項(xiàng)目第 8 標(biāo)包和第 13 標(biāo)包的中標(biāo)結(jié)果，共包含

28、2.8 萬臺(tái)服務(wù)器和 3775 臺(tái)服務(wù)器，中標(biāo)金額約 25 億元，搭載芯片為鯤鵬。表 8：中國移動(dòng)第 8 標(biāo)包中標(biāo)情況（鯤鵬芯片）排名整機(jī)廠商搭載芯片中標(biāo)份額中標(biāo)金額1武漢長江計(jì)算鯤鵬27.78%6.43 億元有關(guān)分析師的申明，見本報(bào)告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報(bào)告最后一頁的免責(zé)申明。2神州數(shù)碼鯤鵬22.22%5.27 億元3黃河科技鯤鵬19.44%4.39 億元4同方股份鯤鵬16.67%3.84 億元5寶德計(jì)算機(jī)鯤鵬13.89%3.12 億元合計(jì)100%23.05 億元數(shù)據(jù)來源：中國移動(dòng)官網(wǎng)，云頭條，表 9：中國移動(dòng)第 13 標(biāo)

29、包中標(biāo)情況（鯤鵬芯片）排名整機(jī)廠商搭載芯片中標(biāo)份額中標(biāo)金額1湘江鯤鵬鯤鵬50%1.04 億元2同方股份鯤鵬30%0.63 億元3黃河科技鯤鵬20%0.42 億元合計(jì)100%2.09 億元數(shù)據(jù)來源：中國移動(dòng)官網(wǎng)，云頭條，2021 年 1 月 14 日，中移動(dòng)公布了標(biāo)包 3,7,11,12 的中標(biāo)公告，包括中興、中科可控等公司合計(jì)中標(biāo)額約 13 億元，搭載芯片為海光。表 10：中國移動(dòng)第 3,7,11,12 標(biāo)包中標(biāo)情況（海光芯片）排名整機(jī)廠商搭載芯片中標(biāo)金額1中興海光4.15 億元2中科可控海光3.43 億元3新華三海光3.09 億元4浪潮海光2.06 億元合計(jì)12.72 億元數(shù)據(jù)來源：中國移動(dòng)

30、官網(wǎng)，云頭條，中移動(dòng)、電信 2 家合計(jì)采購國產(chǎn)服務(wù)器超 70 億元，鯤鵬整機(jī)和海光整機(jī)份額各半。截至 2022 年2 月 27 日，中國移動(dòng)、中國電信 2021-2022 服務(wù)器集采中標(biāo)名單中，合計(jì)國產(chǎn)服務(wù)器整機(jī)價(jià)值量73.47 億元，其中海光整機(jī) 37.84 億元，鯤鵬整機(jī) 35.63 億元。表 11：中國移動(dòng)、中國電信 2021-2022 國產(chǎn)化服務(wù)器集采匯總結(jié)果集采方國產(chǎn)芯片中標(biāo)金額（服務(wù)器整機(jī)口徑）金額占比中國移動(dòng)海光12.72 億元33.60%(中移動(dòng))鯤鵬25.14 億元66.40%(中移動(dòng))中國電信海光25.12 億元70.54%(電信)鯤鵬10.49 億元29.46%(電信)合

31、計(jì)73.47 億元數(shù)據(jù)來源：中國移動(dòng)官網(wǎng)，中國電信官網(wǎng)，云頭條，我們認(rèn)為，行業(yè)信創(chuàng)仍然有較大的發(fā)展空間，信創(chuàng)的推進(jìn)節(jié)奏、強(qiáng)度和范圍也有望在2022 年進(jìn)入新的階段。行業(yè)客戶場景應(yīng)用的實(shí)踐需求將促進(jìn)國產(chǎn)廠商技術(shù)和服務(wù)的更新迭代和持續(xù)完善，從而帶動(dòng)整個(gè)國產(chǎn)生態(tài)的不斷進(jìn)步。2.2 東數(shù)西算大局展開，國產(chǎn)x86 生態(tài)有望參與東數(shù)西算全面啟動(dòng)，具備堅(jiān)實(shí)的現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)，有望在十四五期間持續(xù)推進(jìn)。2 月 17 日，國家發(fā)改委、中央網(wǎng)信辦、工業(yè)和信息化部、國家能源局聯(lián)合印發(fā)通知，同意在京津冀、長三角、粵港澳大灣 區(qū)、成渝、內(nèi)蒙古、貴州、甘肅、寧夏等 8 地啟動(dòng)建設(shè)國家算力樞紐節(jié)點(diǎn)，并規(guī)劃了 10 個(gè)國家數(shù)據(jù)中心集

32、群。至此，全國一體化大數(shù)據(jù)中心體系完成總體布局設(shè)計(jì)，“東數(shù)西算”工程正式全面 啟動(dòng)。圖 18：東數(shù)西算布局圖圖 19：“東數(shù)西算”官方解讀數(shù)據(jù)來源：國家發(fā)改委官網(wǎng)，數(shù)據(jù)來源：國家發(fā)改委官網(wǎng)，我們認(rèn)為，東數(shù)西算已經(jīng)至少具備兩點(diǎn)堅(jiān)實(shí)的現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)：1） 當(dāng)前劃定的樞紐節(jié)點(diǎn)已經(jīng)積累數(shù)年的數(shù)據(jù)中心建設(shè)，相關(guān)配套設(shè)施已經(jīng)具備一定的支持條件；2） 在國家統(tǒng)籌規(guī)劃的藍(lán)圖上，社會(huì)資本積極入場，特別是公有云廠商仍存在持續(xù)的算力擴(kuò)容需求。阿里云收入穩(wěn)健增長，非互聯(lián)網(wǎng)客戶收入比重超過 50%。2 月 24 日，阿里巴巴公布了 2022Q3 財(cái)年業(yè)績(2021Q4)。其中，在抵銷跨分部交易的影響后，云業(yè)務(wù)收入 195.3

33、9 億元，同比增速約20%，其中 68.92 億元為服務(wù)其他阿里巴巴集團(tuán)業(yè)務(wù)的跨分部收入。而且，阿里云當(dāng)季度收入約52%來自非互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，其中金融、政府客戶貢獻(xiàn)的收入比例都在上升。圖 20：阿里云收入及增速25020015010050阿里云收入(億元)增速195200%150%100%50%16Q116Q216Q316Q417Q117Q217Q317Q418Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q400%數(shù)據(jù)來源：阿里巴巴，wind，在盈利方面，根據(jù)阿里巴巴財(cái)報(bào)口徑，自 2021Q2 首次實(shí)現(xiàn)調(diào)整后EBITA 為

34、正以來，Q3,Q4 持續(xù)保持了正數(shù)的 EBITA margin。表 12：阿里云盈利情況項(xiàng)目21Q121Q221Q321Q4收入（億元）168.65160.51200.07195.39Adj.EBITA(億元)-3.423.403.961.34Adj.EBITA margin-2%2%2%1%數(shù)據(jù)來源：阿里巴巴，wind，在“東數(shù)西算”工程已經(jīng)劃定的 10 個(gè)數(shù)據(jù)中心樞紐中，公有云廠商也在積極參與，成為算力樞紐的重要建設(shè)者和重要的投資方，包括阿里云、騰訊云、華為云、中移動(dòng)等均已參與到規(guī)劃中。阿里云：截至目前，阿里云在國內(nèi)規(guī)劃建設(shè)了 5 座超級數(shù)據(jù)中心，分別位于張北、河源、杭州、南通和烏蘭察布。

35、圖 21：阿里云 5 大超級數(shù)據(jù)中心數(shù)據(jù)來源：智東西，阿里云在“東數(shù)西算”樞紐節(jié)點(diǎn)的布局如下：1） 京津冀：阿里云張北數(shù)據(jù)中心位于河北省張家口市，201 年9 月投產(chǎn)，可容納10 萬臺(tái)服務(wù)器。在張北宣化區(qū)，阿里宣化數(shù)據(jù)中心也于 2021 年 10 月開工，項(xiàng)目總投資 70 億元，占地總面積約900 畝，計(jì)劃安裝機(jī)柜數(shù)量約 35500 臺(tái)。2） 長三角樞紐：阿里云已經(jīng)完善布局了較大規(guī)模的云計(jì)算數(shù)據(jù)中心，2020 年 9 月，全球規(guī)模最大的全浸沒式液冷數(shù)據(jù)中心、阿里巴巴在杭州的首座云計(jì)算數(shù)據(jù)中心阿里巴巴浙江云計(jì)算仁和數(shù)據(jù)中心開服。3） 內(nèi)蒙古樞紐： 2020 年 6 月，阿里云在烏蘭察布布局的超級

36、數(shù)據(jù)中心開始正式對外提供云計(jì)算服務(wù)。騰訊云也已經(jīng)積極加入到“東數(shù)西算”樞紐規(guī)劃中：1） 貴州樞紐：騰訊云在貴州樞紐已經(jīng)投產(chǎn)了貴安七星數(shù)據(jù)中心，占地 47 萬平方米，按照規(guī)劃，騰訊云貴安數(shù)據(jù)中心將存放 30 萬臺(tái)服務(wù)器，一期已經(jīng)于 2018 年 5 月正式開啟試運(yùn)行；2） 京津冀樞紐：騰訊云在懷來瑞北和東園部署了 2 個(gè)數(shù)據(jù)中心，規(guī)劃容納服務(wù)器 30 萬臺(tái)，并已部分投產(chǎn)；3） 長三角樞紐：騰訊云擁有青浦?jǐn)?shù)據(jù)中心；4） 成渝樞紐：騰訊云在重慶部署 2 個(gè)云計(jì)算數(shù)據(jù)中心，一期已于 2018 年 6 月投用，可容納 10萬臺(tái)服務(wù)器，是騰訊云繼天津、上海、深圳三地之后的第 4 個(gè)自建大型數(shù)據(jù)中心集群，已

37、經(jīng)成為騰訊在西南地區(qū)重要的數(shù)據(jù)中心和網(wǎng)絡(luò)中心。重慶二期項(xiàng)目占地 107 畝，于 2020 年 4 月正式開工建設(shè)，整體建成后將容納 20 萬臺(tái)服務(wù)器，有望成為中國西部最大的單體數(shù)據(jù)中心。圖 22：騰訊貴州七安數(shù)據(jù)中心圖 23：華為貴安數(shù)據(jù)中心數(shù)據(jù)來源：智東西，數(shù)據(jù)來源：智東西，華為：已在京津冀、長三角、粵港澳、貴安和烏蘭察布等布局五大數(shù)據(jù)中心.1） 貴州樞紐：貴安華為云數(shù)據(jù)中心是華為云全球最大的數(shù)據(jù)中心，總用地面積 1521 畝，建設(shè)規(guī)模超過 100 萬臺(tái)服務(wù)器。目前，華為貴安華為云數(shù)據(jù)中心一期已經(jīng)投入使用。2） 內(nèi)蒙古樞紐：烏蘭察布數(shù)據(jù)是華為云全球最大渲染基地，超過 30 萬核的云渲染能力。

38、除了“南貴北烏”一南一北兩大數(shù)據(jù)中心外，華為還在全國建立了多個(gè)數(shù)據(jù)中心。分別為華為廊 坊云數(shù)據(jù)中心，蘇州華為云數(shù)據(jù)中心，東莞華為云數(shù)據(jù)中心。這三大數(shù)中心服務(wù)京津冀、長三角、粵港澳地區(qū)。中國電信：中國電信在 2020 年就明確了 2+4+31+X 的數(shù)據(jù)中心/云布局，其中 2 指的內(nèi)蒙古和貴 州、4 指的是京津冀、長三角、粵港澳和陜川渝、31 和 X 主要指分布在各省和地市或縣區(qū)等。截止目前，中國電信在 2+4 區(qū)域部署的數(shù)據(jù)中心達(dá)到總規(guī)模的 77%左右。中國電信將繼續(xù)加大在國家樞紐節(jié)點(diǎn)的數(shù)據(jù)中心建設(shè)，預(yù)計(jì)“十四五”末八大樞紐節(jié)點(diǎn)數(shù)據(jù)中心規(guī)模占比達(dá)到 85%。同時(shí)， 進(jìn)一步優(yōu)化東西部比例，使數(shù)據(jù)

39、中心由現(xiàn)在的 7:3 調(diào)整至“十四五”末的 6:4。此外，中移動(dòng)、聯(lián)通、百度等公有云廠商均已有數(shù)年布局，并已經(jīng)形成一定的業(yè)務(wù)承載量和服務(wù)能力，成為 10 大數(shù)據(jù)中心樞紐的重要支柱。我們認(rèn)為，社會(huì)資本有望持續(xù)參與到“東數(shù)西算”的國家級統(tǒng)籌規(guī)劃下，成為算力資源重要的提供方，而持續(xù)的資金投入和市場化運(yùn)營則將為業(yè)務(wù)長期健康發(fā)展提供活力，服務(wù)于數(shù)字經(jīng)濟(jì)大局的發(fā)展。在數(shù)據(jù)中心樞紐建設(shè)的過程中，國產(chǎn) x86 生態(tài)也在積極參與，有望成為重要的技術(shù)支撐之一。成渝樞紐的重慶科學(xué)城先進(jìn)數(shù)據(jù)中心項(xiàng)目啟動(dòng)建設(shè)，國產(chǎn)高性能 x86 生態(tài)將直接參與。據(jù)重慶日報(bào)報(bào)道，2022 年 2 月 25 日，重慶西部科學(xué)城璧山片區(qū) 2

40、1 個(gè)重大項(xiàng)目集中開工。在這批開工項(xiàng)目中，西部(重慶)科學(xué)城先進(jìn)數(shù)據(jù)中心項(xiàng)目(IDC)總投資不低于 20 億元，占地 20 畝，將建設(shè)安裝144 個(gè)超高密度液冷機(jī)架和 208 個(gè)風(fēng)冷機(jī)架，建成后可提供總計(jì)包含 72.3 萬個(gè)國產(chǎn)高性能X86 處理器核心、1760 塊國產(chǎn)高性能計(jì)算加速卡的 9720 個(gè)通用計(jì)算節(jié)點(diǎn)和 1800 個(gè)智能計(jì)算節(jié)點(diǎn)，建成后將承接國家“東數(shù)西算”工程，成為全國一體化大數(shù)據(jù)中心成渝樞紐節(jié)點(diǎn)。圖 24：西部(重慶)科學(xué)城先進(jìn)數(shù)據(jù)中心項(xiàng)目效果圖(璧山區(qū)委宣傳部供圖)數(shù)據(jù)來源：新浪財(cái)經(jīng)，重慶日報(bào)，而且，成渝樞紐中的西部(成都)科學(xué)城已經(jīng)具備一定的規(guī)模。成都算力中心已于 2020

41、 年投運(yùn)，最高運(yùn)算速度達(dá)到 10 億億次/秒。該中心于 2019 年啟動(dòng)建設(shè)，高校科研院所、科技型企業(yè)，以及社會(huì)民生服務(wù)領(lǐng)域都將是重要客戶。截至 2021 年 4 月底，成都算力中心已經(jīng)為 300 多用戶提供計(jì)算資源服務(wù)，累計(jì)完成了 300 萬個(gè)科研課題作業(yè)的計(jì)算。圖 25：成都算力中心數(shù)據(jù)來源：成都市新經(jīng)濟(jì)發(fā)展委員會(huì)，(成都商報(bào))楊一年攝，三. x86 全球市場格局變化，AMD 份額提升的啟示全球 x86 算力生態(tài)技術(shù)仍處于迭代期，生態(tài)內(nèi)的廠商份額也在隨之變化。AMD 在 x86 服務(wù)器市場的份額持續(xù)提升。目前，全球市場 x86 基礎(chǔ)算力市場主要包括 Intel 和AMD 這 2 家廠商，2

42、 家廠商的市場份額因技術(shù)產(chǎn)品迭代而發(fā)生變化。近年來，AMD 的研發(fā)進(jìn)程和產(chǎn)品體系經(jīng)歷了高效的調(diào)整和優(yōu)化，AMD 服務(wù)器芯片產(chǎn)品架構(gòu)從 Zen1 升級到 Zen4，導(dǎo)致 AMD 在x86 服務(wù)器市場份額的份額持續(xù)提升，從 2017Q1 不到 0.3%市占率逐漸提升至 10.7%(21Q4 數(shù)據(jù))，而其競爭對手 Intel 則在服務(wù)器市場的份額隨之縮減。我們認(rèn)為，在技術(shù)和產(chǎn)品層面，AMD 提升服務(wù)器市場份額的啟示可以總結(jié)為 3 點(diǎn)：1）清晰有序的產(chǎn)品技術(shù)路線、2）準(zhǔn)時(shí)的實(shí)際發(fā)布節(jié)奏、3）不斷升級優(yōu)化的結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)。1） 清晰有序的產(chǎn)品技術(shù)路線：根據(jù) AMD 披露的服務(wù)器芯片技術(shù)路線，2017 年至 2

43、022 年， EPYC 系列將從 Zen1 架構(gòu)逐次升級至 Zen4 架構(gòu)，工藝制程由 14nm 提升至 7nm 然后到 5nm。據(jù) AMD 2021Q4 財(cái)報(bào)披露，AMD 第三代 EPYC 服務(wù)器芯片已在云計(jì)算和企業(yè)級市場推廣。圖 26：AMD 服務(wù)器 CPU 技術(shù)路線，Zen1 到 Zen4 架構(gòu)圖 27：AMD 在 x86 服務(wù)器市場份額持續(xù)提升AMD x86服務(wù)器芯片市場份額10.7%0.3%15.0%10.0%5.0%17Q117Q217Q317Q418Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q40.0%

44、數(shù)據(jù)來源：AMD 官網(wǎng)，數(shù)據(jù)來源：Mercury Research，在新產(chǎn)品方面，公司將第四代服務(wù)器 CPU 的發(fā)布提上日程：1）預(yù)計(jì) 2022 年下半年， 代號(hào)“熱亞那(Genoa)”的第 4 代 EPYC 處理器將推向市場，Genoa 最高可配有 96 個(gè) Zen 4 內(nèi)核；2）預(yù)計(jì) 2023 年 1 月，代號(hào)為“貝加莫(Bergamo)”的第 4 代 EPYC 處理器將推向市場，Bergamo 最高可具有 128 個(gè)內(nèi)核，而且為云計(jì)算場景做了高性能優(yōu)化設(shè)計(jì)。2） 準(zhǔn)時(shí)的實(shí)際發(fā)布節(jié)奏：從實(shí)際發(fā)布來看，AMD 服務(wù)器芯片推向市場的節(jié)奏和之前的規(guī)劃保持較好的吻合度。AMD EPYC 芯片系列迭代的時(shí)間間隔約為 2 年一次，制程工藝水平、最大內(nèi)核數(shù)、緩存、PCIe 等關(guān)鍵參數(shù)逐代升級(部分維持)，整體節(jié)奏清晰有序。AMD Zen 系列遵循單數(shù)代改進(jìn) 結(jié)構(gòu)、雙數(shù)代制程升級工藝的做法，類似于 Intel 的 Tick-Tock 策略，Zen1、Zen3、Zen5 都是結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)改進(jìn)，而 Zen2、Zen4 進(jìn)行了工藝制程升級