第三講、風(fēng)險(xiǎn)投資資金來源與募集

1、1第三講 風(fēng)險(xiǎn)投資的資金來源與募集23.1 風(fēng)險(xiǎn)資本資金來源3.1.1 風(fēng)險(xiǎn)資本的主要資金來源風(fēng)險(xiǎn)資本的主要資金來源1.富有的個(gè)人富有的個(gè)人兩種形式：兩種形式：（1）有限合伙人（）有限合伙人（LP)-普通合伙人（普通合伙人（GP).（2）天使投資者：風(fēng)險(xiǎn)投資是機(jī)構(gòu)行為（別）天使投資者：風(fēng)險(xiǎn)投資是機(jī)構(gòu)行為（別人的錢），天使投資是個(gè)人行為（自己的人的錢），天使投資是個(gè)人行為（自己的錢）。錢）。33.1.1 風(fēng)險(xiǎn)資本的主要資金來源風(fēng)險(xiǎn)資本的主要資金來源2.政府政府財(cái)政撥款財(cái)政撥款政府直接投資政府直接投資政府擔(dān)保的銀行貸款政府擔(dān)保的銀行貸款3.1 風(fēng)險(xiǎn)資本資金來源43.1.1 風(fēng)險(xiǎn)資本的主要資金來源風(fēng)

2、險(xiǎn)資本的主要資金來源3.企業(yè)企業(yè)獨(dú)立或者聯(lián)合設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)投資公司獨(dú)立或者聯(lián)合設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)投資公司4.機(jī)構(gòu)投資者機(jī)構(gòu)投資者證券、保險(xiǎn)、信托、養(yǎng)老基金證券、保險(xiǎn)、信托、養(yǎng)老基金5.銀行銀行6.境外投資者：引進(jìn)外資的重要途徑之一境外投資者：引進(jìn)外資的重要途徑之一2.1 風(fēng)險(xiǎn)資本資金來源53.1 風(fēng)險(xiǎn)資本資金來源風(fēng)險(xiǎn)資本資金來源3.1.2國外風(fēng)險(xiǎn)資本的構(gòu)成情況國外風(fēng)險(xiǎn)資本的構(gòu)成情況 1.英美以證券市場為主導(dǎo)的直接融資金融體系國家英美以證券市場為主導(dǎo)的直接融資金融體系國家個(gè)人與家個(gè)人與家庭庭養(yǎng)老基養(yǎng)老基金金保險(xiǎn)公保險(xiǎn)公司司公司企公司企業(yè)業(yè)捐贈(zèng)與捐贈(zèng)與公共基公共基金金國外國外1978321516109181988

3、8469111214表表2-1 美國風(fēng)險(xiǎn)資本來源美國風(fēng)險(xiǎn)資本來源進(jìn)入進(jìn)入20世紀(jì)世紀(jì)90年代以后，以養(yǎng)老金為主的機(jī)構(gòu)投資者成為風(fēng)年代以后，以養(yǎng)老金為主的機(jī)構(gòu)投資者成為風(fēng)險(xiǎn)資金的主要供給者。險(xiǎn)資金的主要供給者。美國風(fēng)險(xiǎn)資本來源美國風(fēng)險(xiǎn)資本來源63.1 風(fēng)險(xiǎn)資本資金來源風(fēng)險(xiǎn)資本資金來源3.1.2國外風(fēng)險(xiǎn)資本的構(gòu)成情況國外風(fēng)險(xiǎn)資本的構(gòu)成情況與美國類似，養(yǎng)老金為主的機(jī)構(gòu)投資者成為英與美國類似，養(yǎng)老金為主的機(jī)構(gòu)投資者成為英國風(fēng)險(xiǎn)資金的主要供給者（國風(fēng)險(xiǎn)資金的主要供給者（39%），其次為保險(xiǎn)），其次為保險(xiǎn)公司（公司（25%）和銀行（）和銀行（14%）。）。73.1 風(fēng)險(xiǎn)資本資金來源風(fēng)險(xiǎn)資本資金來源3.1.

4、2國外風(fēng)險(xiǎn)資本的構(gòu)成情況國外風(fēng)險(xiǎn)資本的構(gòu)成情況2.德日以銀行為主導(dǎo)的間接融資體系國家。德日以銀行為主導(dǎo)的間接融資體系國家。 日本有接近一半的風(fēng)險(xiǎn)基金分別從銀行和保險(xiǎn)公日本有接近一半的風(fēng)險(xiǎn)基金分別從銀行和保險(xiǎn)公司融資。從資金來源上來看，日本的工業(yè)公司、銀司融資。從資金來源上來看，日本的工業(yè)公司、銀行、保險(xiǎn)公司是日本風(fēng)險(xiǎn)基金的主要融資對(duì)象，分行、保險(xiǎn)公司是日本風(fēng)險(xiǎn)基金的主要融資對(duì)象，分別占資金來源的別占資金來源的48%，25%，13%。 德國絕大多數(shù)的風(fēng)險(xiǎn)基金由國有銀行、私人銀行、德國絕大多數(shù)的風(fēng)險(xiǎn)基金由國有銀行、私人銀行、儲(chǔ)蓄銀行成立的附屬機(jī)構(gòu)或者它們組建而成，而儲(chǔ)蓄銀行成立的附屬機(jī)構(gòu)或者它們組

5、建而成，而工業(yè)公司、政府機(jī)構(gòu)和其他投資者作用較小。工業(yè)公司、政府機(jī)構(gòu)和其他投資者作用較小。83.2 政府在風(fēng)險(xiǎn)投資資金供應(yīng)中的作用政府在風(fēng)險(xiǎn)投資資金供應(yīng)中的作用定義：定義： 政府部門在市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展的總體框架下，政府部門在市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展的總體框架下，依據(jù)自身的經(jīng)濟(jì)職責(zé)，利用經(jīng)濟(jì)、法律、依據(jù)自身的經(jīng)濟(jì)職責(zé)，利用經(jīng)濟(jì)、法律、行政等手段對(duì)風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)進(jìn)行引導(dǎo)、扶持、行政等手段對(duì)風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)進(jìn)行引導(dǎo)、扶持、調(diào)控和監(jiān)督。調(diào)控和監(jiān)督。體現(xiàn)：制度設(shè)計(jì)者、主體培育者、市場管體現(xiàn)：制度設(shè)計(jì)者、主體培育者、市場管理者、理者、直接投資者直接投資者。93.2.1 政府參與風(fēng)險(xiǎn)投資的形式政府參與風(fēng)險(xiǎn)投資的形式1.直接投資直接投資（

6、1）股權(quán)投資）股權(quán)投資（2）政府貸款）政府貸款2.政府采購政府采購3.財(cái)政補(bǔ)貼財(cái)政補(bǔ)貼4.政府擔(dān)保：貸款擔(dān)保和股權(quán)擔(dān)保政府擔(dān)保：貸款擔(dān)保和股權(quán)擔(dān)保3.2 政府在風(fēng)險(xiǎn)投資資金供應(yīng)中的作用政府在風(fēng)險(xiǎn)投資資金供應(yīng)中的作用103.2.2 政府對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的政策支持政府對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的政策支持1.稅收政策稅收政策2.法制建設(shè)法制建設(shè)3.市場建設(shè)市場建設(shè)創(chuàng)業(yè)板創(chuàng)業(yè)板3.2 政府在風(fēng)險(xiǎn)投資資金供應(yīng)中的作用政府在風(fēng)險(xiǎn)投資資金供應(yīng)中的作用113.3.1 機(jī)構(gòu)投資者概述機(jī)構(gòu)投資者概述 定義：機(jī)構(gòu)投資者是指用自有資金或者從分定義：機(jī)構(gòu)投資者是指用自有資金或者從分散的公眾手中籌集資金資金專門進(jìn)行投資散的公眾手中籌集資金資金

7、專門進(jìn)行投資活動(dòng)的法人機(jī)構(gòu)，主要包括投資銀行、?；顒?dòng)的法人機(jī)構(gòu)，主要包括投資銀行、保險(xiǎn)公司、各種福利基金、養(yǎng)老基金和金融險(xiǎn)公司、各種福利基金、養(yǎng)老基金和金融財(cái)團(tuán)。財(cái)團(tuán)。3.3 機(jī)構(gòu)投資者機(jī)構(gòu)投資者121.機(jī)構(gòu)投資者特征：機(jī)構(gòu)投資者特征：（1）信息優(yōu)勢(shì)）信息優(yōu)勢(shì)（2）決策科學(xué)化）決策科學(xué)化（3）資本品種創(chuàng)新先導(dǎo)）資本品種創(chuàng)新先導(dǎo)3.3 機(jī)構(gòu)投資者機(jī)構(gòu)投資者133.3 機(jī)構(gòu)投資者機(jī)構(gòu)投資者2.機(jī)構(gòu)投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的影響（1）促使風(fēng)險(xiǎn)投資向晚期階段發(fā)展（2）強(qiáng)化了風(fēng)險(xiǎn)基金公司的激勵(lì)約束機(jī)制143.3 機(jī)構(gòu)投資者機(jī)構(gòu)投資者3.主要機(jī)構(gòu)投資者（1）養(yǎng)老基金（2）投資銀行（3）保險(xiǎn)公司（4）企業(yè)集團(tuán)153

8、.4 私人投資者和國外投資者私人投資者和國外投資者3.4.1 私人投資者主要形式：天使投資者天使投資者與有限合伙人3.4.2 天使投資者 1.天使投資定義：自由投資者或者非正式風(fēng)險(xiǎn)投資組織對(duì)處于項(xiàng)目構(gòu)思階段或者處于創(chuàng)業(yè)階段的企業(yè)進(jìn)行投資，屬于一種自發(fā)而分自發(fā)而分散的民間投資方式散的民間投資方式。又稱為“非正規(guī)風(fēng)險(xiǎn)投資”。16案例：天使投資的起源起源于20世紀(jì)初紐約百老匯表演。173.4 私人投資者和國外投資者私人投資者和國外投資者2.天使投資的特征：天使投資的特征：（1）投資額度偏小。）投資額度偏小。天使投資的潛規(guī)則：你能投多少錢取決于你能天使投資的潛規(guī)則：你能投多少錢取決于你能“丟丟”多少錢

9、。多少錢。（2）投資期限偏早）投資期限偏早（3）投資風(fēng)險(xiǎn)偏高）投資風(fēng)險(xiǎn)偏高（4）投資成本偏低）投資成本偏低（5）投資決策偏快）投資決策偏快18思考：天使投資與風(fēng)險(xiǎn)投資的區(qū)別與聯(lián)系？思考：天使投資與風(fēng)險(xiǎn)投資的區(qū)別與聯(lián)系？一致性：一致性：都屬于非公開權(quán)益資本都屬于非公開權(quán)益資本都屬于買方金融都屬于買方金融只是購買企業(yè)的部分股權(quán)只是購買企業(yè)的部分股權(quán)高風(fēng)險(xiǎn)和高收益并存高風(fēng)險(xiǎn)和高收益并存熱衷于高增長熱衷于高增長增值性投資增值性投資耐心資本耐心資本19思考：天使投資與風(fēng)險(xiǎn)投資的區(qū)別與聯(lián)系？思考：天使投資與風(fēng)險(xiǎn)投資的區(qū)別與聯(lián)系？差別：差別：自己的錢與他人的錢自己的錢與他人的錢三個(gè)投資環(huán)節(jié)與四個(gè)投資環(huán)節(jié)三個(gè)

10、投資環(huán)節(jié)與四個(gè)投資環(huán)節(jié)正規(guī)軍與非正規(guī)軍正規(guī)軍與非正規(guī)軍機(jī)構(gòu)投資者與個(gè)體投資者機(jī)構(gòu)投資者與個(gè)體投資者雙重代理與單一代理雙重代理與單一代理種子期與擴(kuò)張期種子期與擴(kuò)張期投資額度大小投資額度大小投資項(xiàng)目多少投資項(xiàng)目多少投資風(fēng)險(xiǎn)高低投資風(fēng)險(xiǎn)高低投資成本高低投資成本高低投資決策快慢投資決策快慢社會(huì)關(guān)系多少社會(huì)關(guān)系多少203.4 私人投資者和國外投資者私人投資者和國外投資者3.天使投資者來源天使投資者來源（1）曾經(jīng)的創(chuàng)業(yè)者）曾經(jīng)的創(chuàng)業(yè)者（2）富翁）富翁（3）大型高科技公司精英）大型高科技公司精英213.4 私人投資者和國外投資者私人投資者和國外投資者3.4.2 國外投資者國外投資者1.國外投資者進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)投資

11、的主要形式國外投資者進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)投資的主要形式（1）跨國公司的風(fēng)險(xiǎn)投資子公司）跨國公司的風(fēng)險(xiǎn)投資子公司（2）傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)投資公司（基金）傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)投資公司（基金）（3）外國金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)投資公司）外國金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)投資公司（4）和國內(nèi)資金結(jié)合組成中外合資風(fēng)險(xiǎn)基金）和國內(nèi)資金結(jié)合組成中外合資風(fēng)險(xiǎn)基金223.4 私人投資者和國外投資者私人投資者和國外投資者3.4.2 國外投資者國外投資者2.國外投資者進(jìn)入產(chǎn)生的正效應(yīng)國外投資者進(jìn)入產(chǎn)生的正效應(yīng)（1）為高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)帶來大量的資金投入）為高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)帶來大量的資金投入（2）為我國風(fēng)險(xiǎn)投資提供全方位服務(wù)）為我國風(fēng)險(xiǎn)投資提供全方位服務(wù)（3）有效解決對(duì)企業(yè)家和被投資企

12、業(yè)管理團(tuán)）有效解決對(duì)企業(yè)家和被投資企業(yè)管理團(tuán)隊(duì)的激勵(lì)約束問題隊(duì)的激勵(lì)約束問題（4）引進(jìn)人才、技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)）引進(jìn)人才、技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)233.5 中國風(fēng)險(xiǎn)投資資金來源中國風(fēng)險(xiǎn)投資資金來源3.5.1 我國風(fēng)險(xiǎn)投資的總體發(fā)展情況（1）1985-1996年，風(fēng)險(xiǎn)投資醞釀時(shí)期；關(guān)于科學(xué)技術(shù)體制改革的決定，1985.3（2）1997-2001年，風(fēng)險(xiǎn)投資的興起時(shí)期關(guān)于加快我國風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)的幾點(diǎn)意見， 1998.3（3）2002-2004，調(diào)整時(shí)期（4）2005-，復(fù)蘇與繁榮時(shí)期24數(shù)據(jù)：數(shù)據(jù)：2003-2009年我國風(fēng)險(xiǎn)投資募集資金規(guī)模年我國風(fēng)險(xiǎn)投資募集資金規(guī)模（億元）（億元）20032004200520

13、06200720082009募集總募集總量量37.0243.3195.71 240.58 893.38 1018.67963.29機(jī)構(gòu)平機(jī)構(gòu)平均募集均募集額額0.471.275.445.478.205.337.08253.5 中國風(fēng)險(xiǎn)投資資金來源中國風(fēng)險(xiǎn)投資資金來源3.5.2 我國風(fēng)險(xiǎn)投資來源結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀我國風(fēng)險(xiǎn)投資來源結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀（一）境外資本是中國風(fēng)險(xiǎn)投資的重要來源（一）境外資本是中國風(fēng)險(xiǎn)投資的重要來源2005 2006 2007 2008 2009外資47.4165.0751.7851.8447.51內(nèi)資52.5934.9348.2248.1652.49中國風(fēng)險(xiǎn)投資來源的內(nèi)資與外資結(jié)構(gòu)表（中國風(fēng)

14、險(xiǎn)投資來源的內(nèi)資與外資結(jié)構(gòu)表（%）263.5 中國風(fēng)險(xiǎn)投資資金來源中國風(fēng)險(xiǎn)投資資金來源3.5.2 我國風(fēng)險(xiǎn)投資來源結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀我國風(fēng)險(xiǎn)投資來源結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀（二）非金融類企業(yè)成為中國風(fēng)險(xiǎn)資本的主要來源（二）非金融類企業(yè)成為中國風(fēng)險(xiǎn)資本的主要來源非金非金融類融類企業(yè)企業(yè)個(gè)人個(gè)人政府政府引導(dǎo)引導(dǎo)基金基金政府政府直接直接投資投資證券證券公司公司銀行銀行保險(xiǎn)保險(xiǎn)FOF其它其它52.74 23.47 19.02 2.730.870.080.020.180.892009年新募集風(fēng)險(xiǎn)資本來自內(nèi)地的來源結(jié)構(gòu)（年新募集風(fēng)險(xiǎn)資本來自內(nèi)地的來源結(jié)構(gòu)（%）273.5 中國風(fēng)險(xiǎn)投資資金來源中國風(fēng)險(xiǎn)投資資金來源3.5.2 我國風(fēng)險(xiǎn)

15、投資來源結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀我國風(fēng)險(xiǎn)投資來源結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀（3）來自海外的風(fēng)險(xiǎn)資本結(jié)構(gòu)）來自海外的風(fēng)險(xiǎn)資本結(jié)構(gòu)機(jī)構(gòu)投資機(jī)構(gòu)投資者者FOF個(gè)人個(gè)人企業(yè)企業(yè)其它其它38.2921.9317.359.7512.682009年募集的來自海外的風(fēng)險(xiǎn)資本結(jié)構(gòu)（年募集的來自海外的風(fēng)險(xiǎn)資本結(jié)構(gòu)（%）283.6 私人風(fēng)險(xiǎn)投資資本募集私人風(fēng)險(xiǎn)投資資本募集3.6.1 一般過程一般過程1.前期準(zhǔn)備前期準(zhǔn)備2.募集說明書募集說明書（1）風(fēng)險(xiǎn)投資介紹）風(fēng)險(xiǎn)投資介紹（2）籌資人介紹）籌資人介紹（3）資金募集條款）資金募集條款（4）募集資金的運(yùn)作模式）募集資金的運(yùn)作模式（5）基金如何投資）基金如何投資293.6 私人風(fēng)險(xiǎn)投資資本募集私人風(fēng)險(xiǎn)投資資本募集3.6.1 一般過程一般過程3.路演路演4.投資意向投資意向5.簽訂合伙協(xié)議并且認(rèn)繳出資簽訂合伙協(xié)議并且認(rèn)繳出資6.注冊(cè)并且運(yùn)行注冊(cè)并且運(yùn)行303.6 私人風(fēng)險(xiǎn)投資資本募集私人風(fēng)險(xiǎn)投資資本募集3.6.2風(fēng)險(xiǎn)投資家或者管理機(jī)構(gòu)與所管理基金之間的風(fēng)險(xiǎn)投資家或者管理機(jī)構(gòu)與所管理基金之