第12章現(xiàn)金流量

1、第十二章 現(xiàn)金流量估算與風(fēng)險分析第一節(jié) 現(xiàn)金流量分析一、現(xiàn)金流量的涵義二、現(xiàn)金流量的構(gòu)成三、現(xiàn)金流量的作用四、應(yīng)注意問題五、確定一、現(xiàn)金流量的含義一、現(xiàn)金流量的含義現(xiàn)金流量，在投資決策中是指投資項目在整個壽命期內(nèi)所現(xiàn)金流量，在投資決策中是指投資項目在整個壽命期內(nèi)所發(fā)生的各項現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的統(tǒng)稱，也稱現(xiàn)金發(fā)生的各項現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的統(tǒng)稱，也稱現(xiàn)金流動量。流動量。 （1）現(xiàn)金：）現(xiàn)金： （2）整個壽命期：包括籌建、設(shè)計、施工、正式投產(chǎn)使）整個壽命期：包括籌建、設(shè)計、施工、正式投產(chǎn)使用用報廢。報廢。（項目計算期）（項目計算期）正式投產(chǎn)使用前的期間是建設(shè)期，正式投產(chǎn)使用前的期間是建設(shè)期，

2、投產(chǎn)使用之后至報廢是經(jīng)營期（運營期、生產(chǎn)期）。投產(chǎn)使用之后至報廢是經(jīng)營期（運營期、生產(chǎn)期）。 二、現(xiàn)金流量的構(gòu)成二、現(xiàn)金流量的構(gòu)成 1、現(xiàn)金流入量：指項目引起的企業(yè)現(xiàn)金流入的增加額。、現(xiàn)金流入量：指項目引起的企業(yè)現(xiàn)金流入的增加額。營業(yè)收入營業(yè)收入 經(jīng)營期主要的現(xiàn)金流入量經(jīng)營期主要的現(xiàn)金流入量 回收固定資產(chǎn)余值回收固定資產(chǎn)余值回收營運資金回收營運資金其他現(xiàn)金流入量其他現(xiàn)金流入量 統(tǒng)稱為回收額。統(tǒng)稱為回收額。2、現(xiàn)金流出量：項目引起的企業(yè)現(xiàn)金流出的增加額 建設(shè)投資：與固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)相關(guān)的一系列營運資金投資付現(xiàn)成本：為制造和銷售商品而發(fā)生的需要現(xiàn)金支付的成本。付現(xiàn)成本：為制造和銷售商品而發(fā)生的需

3、要現(xiàn)金支付的成本。付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本 = 總成本（營業(yè)成本）非付現(xiàn)成本（主要是折舊）總成本（營業(yè)成本）非付現(xiàn)成本（主要是折舊） 付現(xiàn)成本是生產(chǎn)經(jīng)營階段上最重要的現(xiàn)金流出項目。付現(xiàn)成本是生產(chǎn)經(jīng)營階段上最重要的現(xiàn)金流出項目。 各項稅款、各項稅款、 其他現(xiàn)金流出其他現(xiàn)金流出 。3、現(xiàn)金凈流量、現(xiàn)金凈流量 （NCF） ：現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金凈流量=現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流出量現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流出量可以分建設(shè)期和經(jīng)營期來考察?？梢苑纸ㄔO(shè)期和經(jīng)營期來考察。三、現(xiàn)金流量分析的意義三、現(xiàn)金流量分析的意義1、整個投資有效期限內(nèi)，利潤總額與現(xiàn)金流、整個投資有效期限內(nèi)，利潤總額與現(xiàn)金流量總額相等。量總額相等。2、現(xiàn)金流量比利潤更能提

4、供有意義的信息。、現(xiàn)金流量比利潤更能提供有意義的信息。（1）有助于考慮時間價值因素。）有助于考慮時間價值因素。（2）利潤在各年的分布受人為因素（折舊）利潤在各年的分布受人為因素（折舊）的影響，而現(xiàn)金流量則不受人為因素的影的影響，而現(xiàn)金流量則不受人為因素的影響，更具有客觀性。響，更具有客觀性。 四、應(yīng)注意問題一、沉淀成本：無關(guān)成本一、沉淀成本：無關(guān)成本某公司在某公司在2005年曾經(jīng)打算新建一個車間，并請一會計公司年曾經(jīng)打算新建一個車間，并請一會計公司作過可行性分析，支付咨詢費作過可行性分析，支付咨詢費10萬元。后來，由于本公萬元。后來，由于本公司有了更好的投資機會，該項目被擱置下來，該筆咨詢司有

5、了更好的投資機會，該項目被擱置下來，該筆咨詢費作為費用已經(jīng)入賬了。費作為費用已經(jīng)入賬了。2010年就是重提，在進(jìn)行投資年就是重提，在進(jìn)行投資分析時，這筆咨詢費是否仍是相關(guān)成本呢？分析時，這筆咨詢費是否仍是相關(guān)成本呢？二二 、機會成本：相關(guān)成本、機會成本：相關(guān)成本企業(yè)現(xiàn)有一廠房，賬面價值企業(yè)現(xiàn)有一廠房，賬面價值600萬，已提折舊萬，已提折舊200萬，目前萬，目前市場價值市場價值500萬，如果利用該廠房興建安裝一條生產(chǎn)線，萬，如果利用該廠房興建安裝一條生產(chǎn)線，應(yīng)（）應(yīng)（）以以100萬？萬？500萬？萬？400萬？萬？600萬？作為機會成本考慮？萬？作為機會成本考慮？三、考慮項目的連帶影響三、考慮項

6、目的連帶影響注意考慮投資方案對公司其它部門的影響。注意考慮投資方案對公司其它部門的影響。四、考慮對凈營運資本的影響四、考慮對凈營運資本的影響五、現(xiàn)金流出量不包括利息支出五、現(xiàn)金流出量不包括利息支出兩個原因：投融資分離；分母的貼現(xiàn)率考慮了兩個原因：投融資分離；分母的貼現(xiàn)率考慮了成本成本某公司正在重新評價是否投產(chǎn)一種一年前曾經(jīng)某公司正在重新評價是否投產(chǎn)一種一年前曾經(jīng)論證但擱置的項目論證但擱置的項目,對以下收支發(fā)生爭論。你對以下收支發(fā)生爭論。你認(rèn)為應(yīng)列入該項目評價的現(xiàn)金流出量的有認(rèn)為應(yīng)列入該項目評價的現(xiàn)金流出量的有（）。（）。A.該項目利用現(xiàn)有未充分利用的廠房和該項目利用現(xiàn)有未充分利用的廠房和設(shè)備設(shè)

7、備,如將該設(shè)備出租可獲收益如將該設(shè)備出租可獲收益200萬元萬元B.新產(chǎn)品銷售會使本公司同類產(chǎn)品減少新產(chǎn)品銷售會使本公司同類產(chǎn)品減少收益收益100萬元萬元C.一年前的論證費用一年前的論證費用D.動用為其它產(chǎn)品儲存的原料約動用為其它產(chǎn)品儲存的原料約200萬萬元元. 五、凈現(xiàn)金流量的確定五、凈現(xiàn)金流量的確定1、含義：、含義：（1）定義：）定義：NCF凈現(xiàn)金流量（現(xiàn)金凈流量），指項凈現(xiàn)金流量（現(xiàn)金凈流量），指項目計算期內(nèi)每年現(xiàn)金流入量與同年現(xiàn)金流出量之間目計算期內(nèi)每年現(xiàn)金流入量與同年現(xiàn)金流出量之間的差額所形成的序列指標(biāo)。的差額所形成的序列指標(biāo)。（2）特征：企業(yè)在整個壽命期內(nèi)都存在凈現(xiàn)金流量）特征：企業(yè)

8、在整個壽命期內(nèi)都存在凈現(xiàn)金流量 v建設(shè)期內(nèi)的凈現(xiàn)金流量一般建設(shè)期內(nèi)的凈現(xiàn)金流量一般0，為正。，為正。 （3）公式：）公式： NCFt=CIFt-COFt （t=0，1，2n） 2、NCFNCF的計算公式的計算公式新建項目：新建項目：（1）建設(shè)期）建設(shè)期NCF的計算：的計算：NCFt = 0-It = -It （t=0，1，2S，S0）（2）經(jīng)營期（包括終結(jié)點）經(jīng)營期（包括終結(jié)點）NCF的計算的計算第一種方法：第一種方法：NCF=營業(yè)收入營業(yè)收入-付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本-所得稅所得稅+回收額回收額第二種方法：第二種方法：v NCF=營業(yè)收入付現(xiàn)成本所得稅營業(yè)收入付現(xiàn)成本所得稅+回收額回收額v =營業(yè)收

9、入（總成本非付現(xiàn)成本）所得稅營業(yè)收入（總成本非付現(xiàn)成本）所得稅+回收額回收額v =營業(yè)收入總成本營業(yè)收入總成本+非付現(xiàn)成本所得稅非付現(xiàn)成本所得稅+回收額回收額v =稅后利潤稅后利潤+折舊折舊+回收額回收額第三種方法：NCF=營業(yè)收入付現(xiàn)所得稅營業(yè)收入付現(xiàn)所得稅+回收額回收額 =營業(yè)收入付現(xiàn)（營業(yè)收入付現(xiàn)非付現(xiàn)）營業(yè)收入付現(xiàn)（營業(yè)收入付現(xiàn)非付現(xiàn)）所得稅所得稅稅率稅率+回收額回收額 =營業(yè)收入營業(yè)收入（1稅率）付現(xiàn)稅率）付現(xiàn)（1稅率）稅率）+折舊折舊稅稅率率+回收額回收額 =稅后收入稅后付現(xiàn)成本稅后收入稅后付現(xiàn)成本+折舊抵稅折舊抵稅+回收額回收額注注(1)回收額回收額 (2)三個公式的使用原則三個

10、公式的使用原則 （3）如果投資期末資產(chǎn)殘值變現(xiàn)和殘值的賬面值不相符？怎么處理？（+殘值變現(xiàn)凈損失節(jié)稅，或者，-殘值變現(xiàn)凈收益納稅）4、NCF計算的舉例：例例某投資項目的初始固定資產(chǎn)投資額為某投資項目的初始固定資產(chǎn)投資額為200萬元，流動萬元，流動資產(chǎn)投資額為資產(chǎn)投資額為50萬元。建設(shè)期為零。該固定資產(chǎn)可使用萬元。建設(shè)期為零。該固定資產(chǎn)可使用10年，用直線法提折舊，期滿有凈殘值年，用直線法提折舊，期滿有凈殘值20萬元。投入萬元。投入的流動資金在項目終結(jié)時可全部收回。預(yù)計項目投入運的流動資金在項目終結(jié)時可全部收回。預(yù)計項目投入運營后每年可產(chǎn)生營后每年可產(chǎn)生120萬元的銷售收入，并發(fā)生萬元的銷售收入

11、，并發(fā)生80萬元的萬元的付現(xiàn)成本。該企業(yè)的所得稅稅率為付現(xiàn)成本。該企業(yè)的所得稅稅率為40，不享受減免稅，不享受減免稅優(yōu)惠。優(yōu)惠。 試計算該項目每年的凈現(xiàn)金流量為多少？試計算該項目每年的凈現(xiàn)金流量為多少？NCF0=-250 折舊折舊=(200-20)/10=18 NCF1=（120-80）*（1-40%）+18*40%=31.2NCF2= NCF3 = NCF9=31.2NCF10=31.2+50+20=101.2v某企業(yè)擬建造一項生產(chǎn)設(shè)備，預(yù)計建設(shè)期為某企業(yè)擬建造一項生產(chǎn)設(shè)備，預(yù)計建設(shè)期為1年，年，所需投資所需投資200萬元，其中包括固定資產(chǎn)投資萬元，其中包括固定資產(chǎn)投資160萬元萬元，于建設(shè)期期初全部投入；墊支流動資金，于建設(shè)期期初全部投入；墊支流動資金40萬元用萬元用于經(jīng)營期期初投入，經(jīng)營期期末全部收回。該設(shè)備于經(jīng)營期期初投入，經(jīng)營期期末全部收回。該設(shè)備預(yù)計使用壽命為預(yù)計使用壽命為5年，使用期滿殘值為年，使用期滿殘值為10萬元，殘萬元，殘值的變現(xiàn)價值為值的變現(xiàn)價值為8萬元，稅率為萬元，稅率為40%，直線法提折，直線法提折舊。該設(shè)備投