第六章金融市場

1、 第六章 金融市場概述 就短期而言，股市是個情緒化的投票機器，但就長期而言，它卻是個準確無比的天平。 -本杰明.格雷厄姆學習目的和要求.doc第六章 金融市場概述金融市場概述 第一節(jié)第一節(jié) 金融市場及其要素金融市場及其要素第六章第一節(jié) 金融市場及其要素什么是金融市場什么是金融市場 1. 金融市場是進行資金融通，實現(xiàn)金金融市場是進行資金融通，實現(xiàn)金融資源配置的市場。融資源配置的市場。 通過市場上的金融交易，最終通過市場上的金融交易，最終實現(xiàn)社會實物資源的配置。實現(xiàn)社會實物資源的配置。 金融市場的概念：金融市場的概念：金融市場是貨幣資金或金融商品交易的金融市場是貨幣資金或金融商品交易的場所，即資金

2、融通的場所。它主要是進行貨幣場所，即資金融通的場所。它主要是進行貨幣借貸以及各種票據和有價證券、黃金外匯買賣借貸以及各種票據和有價證券、黃金外匯買賣的場所。通過金融市場上的交易活動，溝通資的場所。通過金融市場上的交易活動，溝通資金供求雙方的關系，實現(xiàn)資金融通。金供求雙方的關系，實現(xiàn)資金融通。2. 金融市場包括所有的融資活動：金融市場包括所有的融資活動： 銀行以及非銀行金融機構作為銀行以及非銀行金融機構作為媒介的融資；媒介的融資； 企業(yè)通過發(fā)行債券、股票實現(xiàn)企業(yè)通過發(fā)行債券、股票實現(xiàn)的融資；投資人通過購買債券、股票實的融資；投資人通過購買債券、股票實現(xiàn)的投資；現(xiàn)的投資； 通過租賃、信托、保險種種

3、途通過租賃、信托、保險種種途徑所進行的資金的集中與分配。徑所進行的資金的集中與分配。3. 市場利率，也即貨幣、貨幣資本市場利率，也即貨幣、貨幣資本的的“價價格格”，就是在，就是在金融市場上金融市場上形成的。形成的。 第六章第一節(jié) 金融市場及其要素金融產品、金融工具、金融資產金融產品、金融工具、金融資產1. 市場上的交易對象是產品，金融市場市場上的交易對象是產品，金融市場上的交易對象是金融產品。上的交易對象是金融產品。2. 就其作為金融交易行為的載體來說，就其作為金融交易行為的載體來說，是工具是工具金融工具。金融工具。3. 對于持有者來說，則是資產對于持有者來說，則是資產金融金融資產。資產。 第

4、六章第一節(jié) 金融市場及其要素金融產品、金融工具、金融資產金融產品、金融工具、金融資產4. 金融資產的種類極多金融資產的種類極多 除股票、債券外，還包括保險除股票、債券外，還包括保險單、商業(yè)票據、存單和種種存款、單、商業(yè)票據、存單和種種存款、貸款，以及現(xiàn)金，等等。貸款，以及現(xiàn)金，等等。5 5、“衍生金融產品衍生金融產品”與與“原生金融工原生金融工具具”（基礎金融工具）（基礎金融工具）第六章第一節(jié) 金融市場及其要素金融資產的特點金融資產的特點1. 金融資產的價值取決于能夠給所有者帶金融資產的價值取決于能夠給所有者帶來的未來收益。來的未來收益。 債券，它代表持有人對發(fā)行人索取債券，它代表持有人對發(fā)行

5、人索取固定收益的權利；固定收益的權利； 股票，它代表股東在公司給債權人股票，它代表股東在公司給債權人固定數量的支付以后對收入剩余部分的固定數量的支付以后對收入剩余部分的要求權要求權剩余索取權剩余索取權 第六章第一節(jié)第六章第一節(jié) 金融市場及其要素金融市場及其要素金融資產的特點金融資產的特點2. 金融資產與實物資產的聯(lián)系：金融資產與實物資產的聯(lián)系： 在金融資產價值決定中，金融資產在金融資產價值決定中，金融資產與實物資產，如廠房、設備、土地等等之與實物資產，如廠房、設備、土地等等之間，存在著密切的聯(lián)系。間，存在著密切的聯(lián)系。 但是，也有不少金融資產與實物資但是，也有不少金融資產與實物資產之間的價值聯(lián)

6、系并不那么直接，如債券、產之間的價值聯(lián)系并不那么直接，如債券、如期貨、股票指數期權等等。如期貨、股票指數期權等等。第六章第一節(jié) 金融市場及其要素金融資產的特點金融資產的特點3. 具有具有貨幣性和貨幣性和流動性：流動性： 金融資產的貨幣性質是指其可以金融資產的貨幣性質是指其可以用來作為貨幣，或很容易轉換成貨幣。用來作為貨幣，或很容易轉換成貨幣。一些金融資產本身就是貨幣，如現(xiàn)金和一些金融資產本身就是貨幣，如現(xiàn)金和存款存款；有；有些金融資產很容易變成貨幣，些金融資產很容易變成貨幣，如政府債券等。如政府債券等。 其他金融資產，如股票、公司債其他金融資產，如股票、公司債券等，由于券等，由于容易容易變現(xiàn)，

7、變現(xiàn)，較之非金融資產，較之非金融資產，也具有顯明的流動性。也具有顯明的流動性。 金融市場要素D06.ppt第六章第一節(jié) 金融市場及其要素金融市場的類型金融市場的類型 1. 貨幣市場與資本市場；貨幣市場與資本市場； 2. 現(xiàn)貨市場與期貨市場；現(xiàn)貨市場與期貨市場； 3. 國內金融市場與國際金融市場國內金融市場與國際金融市場 第六章 金融市場概述 第二節(jié)第二節(jié) 貨幣市場貨幣市場第六章第二節(jié) 貨幣市場貨幣市場貨幣市場短期融資市場短期融資市場 貨幣市場是短期融資市場的統(tǒng)稱，貨幣市場是短期融資市場的統(tǒng)稱，主要包括：主要包括： 票據市場（貼現(xiàn)市場）；票據市場（貼現(xiàn)市場）； 短期國庫券市場；短期國庫券市場；

8、可轉讓大額定期存單市場；可轉讓大額定期存單市場； 銀行間短期拆借市場；銀行間短期拆借市場； 回購市場回購市場貨幣市場貨幣市場.ppt第六章 金融市場概述金融市場概述 第三節(jié)第三節(jié) 資本市場資本市場第六章第三節(jié) 資本市場資本市場資本市場長期融資市場長期融資市場1. 資本市場是政府、企業(yè)、個人籌措長期資資本市場是政府、企業(yè)、個人籌措長期資金的市場。金的市場。2. 資本市場最基本的是兩部分：股票市場和資本市場最基本的是兩部分：股票市場和長期債券市場。長期債券市場。 這兩者統(tǒng)稱證券市場。這兩者統(tǒng)稱證券市場。 資本市場資本市場.ppt第六章第三節(jié) 資本市場股票市場股票市場 股票市場的性質與職能股票市場的

9、性質與職能. .docdoc1. 股票市場專門從事股票交易，包括股票股票市場專門從事股票交易，包括股票的發(fā)行和轉讓。的發(fā)行和轉讓。 2. 集中、固定的股票交易場所，稱證券交集中、固定的股票交易場所，稱證券交易所。易所。 證券交易所提供公開交易的場所，證券交易所提供公開交易的場所，它本身并不參加交易；進入證券交易所它本身并不參加交易；進入證券交易所進行交易的必須取得交易所會員的資格；進行交易的必須取得交易所會員的資格；買賣股票的一般顧客則需委托交易所的買賣股票的一般顧客則需委托交易所的“會員會員”進行。進行。 3. 取得交易所會員資格的分兩類：一類只取得交易所會員資格的分兩類：一類只能接受顧客委

10、托，從事經紀業(yè)務能接受顧客委托，從事經紀業(yè)務經紀經紀人人.ppt；另一類除經紀業(yè)務外，還可自營另一類除經紀業(yè)務外，還可自營股票買賣。它們的名銜因國而異。一般以股票買賣。它們的名銜因國而異。一般以經紀人和交易商加以區(qū)分。我國習稱券商。經紀人和交易商加以區(qū)分。我國習稱券商。4. 一般客戶如果有買賣上市證券的需要，一般客戶如果有買賣上市證券的需要，首先需在經紀人或交易商處開設賬戶，交首先需在經紀人或交易商處開設賬戶，交納一定的保證金，以取得委托買賣證券的納一定的保證金，以取得委托買賣證券的權利。權利。5. 證券交易所的交易采取競價成交方證券交易所的交易采取競價成交方式。式。6. 有一部分尚未在交易所

11、登記上市的有一部分尚未在交易所登記上市的股票，在交易所外交易，形成場外股票，在交易所外交易，形成場外交易市場。雖無固定場所，但也有交易市場。雖無固定場所，但也有統(tǒng)一的信息網絡。股票交易可以通統(tǒng)一的信息網絡。股票交易可以通過交易商或經紀人，也可以由客戶過交易商或經紀人，也可以由客戶直接進行；不同于交易所采取的競直接進行；不同于交易所采取的競價制度，價格一般由雙方協(xié)商議定。價制度，價格一般由雙方協(xié)商議定。 第六章第三節(jié) 資本市場長期債券市場長期債券市場1. 長期債券包括公司債券和長期政府債券。長期債券包括公司債券和長期政府債券。2. 公司債券一般期限在公司債券一般期限在10年以上，我國的年以上，我

12、國的公司債目前多為公司債目前多為3年、年、5年；長期政府債券年；長期政府債券期限從一年起直至無期債券。期限從一年起直至無期債券。3. 利率或為固定利率，或為浮動利率。利率或為固定利率，或為浮動利率。4. 還本付息方式或為定期付息，到期一次還本付息方式或為定期付息，到期一次還本；或為分期還本付息。還本；或為分期還本付息。 5. 長期債券有在證券交易所進行交易的；一長期債券有在證券交易所進行交易的；一般是在場外市場進行交易。我國目前的債券般是在場外市場進行交易。我國目前的債券交易集中在證券交易所和銀行間拆借市場。交易集中在證券交易所和銀行間拆借市場。 6. 公司債發(fā)行人的資信狀況千差萬別。其中，公

13、司債發(fā)行人的資信狀況千差萬別。其中，包括包括“垃圾債券垃圾債券”。7. 對投資人越安全，收益和本金越有保障的對投資人越安全，收益和本金越有保障的債券品種，債務成本越低，反之，債務成本債券品種，債務成本越低，反之，債務成本越高。越高。第六章第三節(jié) 資本市場初級市場與二級市場初級市場與二級市場1. 股票市場和債券市場均分初級市場和二股票市場和債券市場均分初級市場和二級市場。級市場。 初級市場是組織證券發(fā)行的市場；初級市場是組織證券發(fā)行的市場；二級市場也稱次級市場，是已經發(fā)行的二級市場也稱次級市場，是已經發(fā)行的證券進行交易的市場。證券進行交易的市場。2. 初級市場的首要功能是籌資：需要籌資初級市場的

14、首要功能是籌資：需要籌資的企業(yè)或政府，在這個市場上發(fā)行證券、的企業(yè)或政府，在這個市場上發(fā)行證券、籌集資金籌集資金。3. 二級市場最重要的功能在于實現(xiàn)金融二級市場最重要的功能在于實現(xiàn)金融資產的流動性。資產的流動性。 二級市場以初級市場的存在為前二級市場以初級市場的存在為前提，沒有證券發(fā)行，談不上證券的再買提，沒有證券發(fā)行，談不上證券的再買賣；假如沒有二級市場，新發(fā)行的證券賣；假如沒有二級市場，新發(fā)行的證券就會由于缺乏流動性而難以推銷，從而就會由于缺乏流動性而難以推銷，從而導致初級市場萎縮以致無法存在。導致初級市場萎縮以致無法存在。4.4.第三市場第三市場 上市股票在場外交易形成的市場。上市股票在

15、場外交易形成的市場。5.5.第四市場第四市場 大機構或大的個人投資者大機構或大的個人投資者繞開經紀人和自營商，利用計算機網繞開經紀人和自營商，利用計算機網絡進行大宗證券交易形成的市場。絡進行大宗證券交易形成的市場。6. 新證券發(fā)行有公募與私募兩種方式。新證券發(fā)行有公募與私募兩種方式。 私募方式指發(fā)行人直接對特定的私募方式指發(fā)行人直接對特定的投資人銷售證券；投資人銷售證券； 公募，指發(fā)行人公開向投資人推公募，指發(fā)行人公開向投資人推銷證券。為此，發(fā)行人必須遵守有關事銷證券。為此，發(fā)行人必須遵守有關事實全部公開的原則，公布各種財務報表實全部公開的原則，公布各種財務報表及資料。及資料。第六章 金融市場

16、概述金融市場概述 第四節(jié)第四節(jié) 衍生工具市場衍生工具市場第六章第四節(jié) 衍生工具市場衍生工具及其迅速發(fā)展衍生工具及其迅速發(fā)展1. 金融衍生工具是指其價值依賴于原生性金融衍生工具是指其價值依賴于原生性金融工具的金融產品。金融工具的金融產品。 原生的金融工具一般指股票、債券、原生的金融工具一般指股票、債券、存單、貨幣等。存單、貨幣等。 2. 金融衍生工具早就存在，但其金融衍生工具早就存在，但其迅速發(fā)展迅速發(fā)展是自是自20世紀世紀70年代以來。年代以來。 現(xiàn)已形成一個種類繁多、結構復雜現(xiàn)已形成一個種類繁多、結構復雜的金融產品大系統(tǒng)，并且不斷有新的成員的金融產品大系統(tǒng)，并且不斷有新的成員進入。進入。第六

17、章第四節(jié) 衍生工具市場按合約類型的標準分類按合約類型的標準分類 1. 當今的當今的金融衍生工具在形式上均表現(xiàn)為金融衍生工具在形式上均表現(xiàn)為合約；合約載明交易品種、價格、數量、合約；合約載明交易品種、價格、數量、交割時間及地點等。交割時間及地點等。2.目前較為流行的金融衍生工具合約主要目前較為流行的金融衍生工具合約主要有：遠期、期貨、期權和互換。有：遠期、期貨、期權和互換。第六章第四節(jié) 衍生工具市場遠期遠期（forwardsforwards）所謂所謂“遠期合遠期合約約”.”.pptppt1. 遠期合約是最早出現(xiàn)的一種金融衍遠期合約是最早出現(xiàn)的一種金融衍生工具。合約雙方約定在未來某一日生工具。合約

18、雙方約定在未來某一日期，按約定的價格，買賣約定數量的期，按約定的價格，買賣約定數量的相關資產。相關資產。遠期合約產生的原因遠期合約產生的原因. .docdoc 2. 目前，遠期合約主要有：貨幣遠期目前，遠期合約主要有：貨幣遠期和利率遠期兩類。和利率遠期兩類。即期外匯交易即期外匯交易. .docdoc、升水、貼水、套算匯率升水、貼水、套算匯率. .pptppt 、遠期遠期利率與即期利率利率與即期利率. .docdoc、固定利率房固定利率房貸貸. .docdoc 3. .在遠期合約有效期內在遠期合約有效期內, ,合約的價值隨相合約的價值隨相關資產市場價格的波動而變化。若合約到關資產市場價格的波動而

19、變化。若合約到期時以現(xiàn)金結清的話，當市場價格高于合期時以現(xiàn)金結清的話，當市場價格高于合約約定的執(zhí)行價格時，由賣方向買方支付約約定的執(zhí)行價格時，由賣方向買方支付價差；相反，則由買方向賣方支付價差。價差；相反，則由買方向賣方支付價差。雙方可能形成的收益或損失都是無限大的。雙方可能形成的收益或損失都是無限大的。 如下頁圖：如下頁圖： 第六章第四節(jié) 衍生工具市場期貨期貨（futuresfutures）1. 期貨交易也是交易雙方按約定價格在未來某一期期貨交易也是交易雙方按約定價格在未來某一期間完成特定資產交易行為的一種方式，與遠期合間完成特定資產交易行為的一種方式，與遠期合約相同。約相同。 區(qū)別在于：遠

20、期合約的交易雙方可以按各自區(qū)別在于：遠期合約的交易雙方可以按各自的愿望對合約條件進行磋商。的愿望對合約條件進行磋商。 而期貨合約的交易多在有組織的交易所內進而期貨合約的交易多在有組織的交易所內進行；必須履約；違約風險幾乎為零；合約的內容行；必須履約；違約風險幾乎為零；合約的內容標準化，如資產的種類、數量、價格、交割時間標準化，如資產的種類、數量、價格、交割時間和地點等；交易雙方須交納交易保證金。和地點等；交易雙方須交納交易保證金。國內期貨報價國內期貨報價071022.doc棕櫚油期貨和約棕櫚油期貨和約071022.doc棕櫚油交割質量標準棕櫚油交割質量標準.doc比較項目比較項目期貨合約期貨合

21、約遠期合約遠期合約合約大小合約大小固定固定雙方協(xié)議雙方協(xié)議交割日期交割日期特定日期特定日期雙方協(xié)議雙方協(xié)議交易方式交易方式在交易所中竟價在交易所中竟價雙方電傳協(xié)議雙方電傳協(xié)議商品交割方式商品交割方式少部分為實物交割少部分為實物交割 大部分為實物交割大部分為實物交割交易行為管理交易行為管理有專門管理機構有專門管理機構雙方自我約束雙方自我約束交易風險交易風險低低高高保證金要求保證金要求買賣雙方皆要買賣雙方皆要不需要不需要2. 無論是遠期合約還是期貨合約，都為無論是遠期合約還是期貨合約，都為交易人提供了一種工具，可用以避免因交易人提供了一種工具，可用以避免因一段時期內價格波動帶來的風險；一段時期內價

22、格波動帶來的風險； 同時也為投機人利用價格波動取同時也為投機人利用價格波動取得投機收入提供了手段。得投機收入提供了手段。 期貨種類期貨種類：1、商品期貨、商品期貨-農產品期貨：谷物類；畜產品（活牛、雞）農產品期貨：谷物類；畜產品（活牛、雞） 軟性商品期貨（特殊經濟作物）軟性商品期貨（特殊經濟作物） 金屬期貨：貴金屬期貨；工業(yè)金屬期貨。金屬期貨：貴金屬期貨；工業(yè)金屬期貨。 能源期貨。能源期貨。2、金融期貨、金融期貨-利率期貨利率期貨 外匯期貨外匯期貨 股價指數期貨（美國標準普兒股價指數期貨（美國標準普兒500指數、指數、日本日經日本日經225指數）指數）第六章第四節(jié) 衍生工具市場期權期權（opt

23、ionsoptions） 1. 期權期權, ,其一般含意是選擇、選擇權：其一般含意是選擇、選擇權： 金融市場上的期權，是指合約的買金融市場上的期權，是指合約的買方有權在約定的時間或約定的時期內，方有權在約定的時間或約定的時期內，按照約定的價格買進或賣出一定數量的按照約定的價格買進或賣出一定數量的相關資產，也可以放棄行使這一權利。相關資產，也可以放棄行使這一權利。2. 為了取得這樣一種權利，期權合約的買為了取得這樣一種權利，期權合約的買方必須向賣方支付一定數額的費用，即方必須向賣方支付一定數額的費用，即期權費。期權費。 3. 期權分看漲期權和看跌期權兩種類型：期權分看漲期權和看跌期權兩種類型：

24、看漲期權的買方有權在某一確定看漲期權的買方有權在某一確定的時間或確定的時間之內，以確定的價的時間或確定的時間之內，以確定的價格購買相關資產；格購買相關資產； 看跌期權的買方則有權在某一確看跌期權的買方則有權在某一確定時間或確定的時間之內，以確定的價定時間或確定的時間之內，以確定的價格出售相關資產。格出售相關資產。 期權例子期權例子. .docdoc4. 期權的買方和賣方：期權的買方和賣方： 對于看漲期權的買方來說，當市場價對于看漲期權的買方來說，當市場價格高于執(zhí)行價格，他會行使買的權利，取得格高于執(zhí)行價格，他會行使買的權利，取得收益；當市場價格低于執(zhí)行價格，他會放棄收益；當市場價格低于執(zhí)行價格

25、，他會放棄行使權利，所虧損的是期權費。行使權利，所虧損的是期權費。 對于看跌期權的買方來說，當市場價對于看跌期權的買方來說，當市場價格低于執(zhí)行價格，他會行使賣的權利，取得格低于執(zhí)行價格，他會行使賣的權利，取得收益；反之，則放棄行使權利，所虧損的也收益；反之，則放棄行使權利，所虧損的也是期權費。是期權費。 因此，期權對于買方來說，可以實因此，期權對于買方來說，可以實現(xiàn)有限的損失和無限的收益，現(xiàn)有限的損失和無限的收益， 與之相對應，對于賣方來說則與之相對應，對于賣方來說則恰好相反，即損失無限而收益有限。恰好相反，即損失無限而收益有限。 見圖見圖 6-3（a）和（和（b）。）。 5. 在這種看似不對

26、稱的條件下為什么還在這種看似不對稱的條件下為什么還會有期權的賣方？會有期權的賣方？ 其一，賣出看漲期權，價格有可其一，賣出看漲期權，價格有可能不漲甚或反跌；賣出看跌期權，則有能不漲甚或反跌；賣出看跌期權，則有可能不跌甚或反漲?？赡懿坏趸蚍礉q。 而且更一般的可能是：價格雖漲，而且更一般的可能是：價格雖漲，但漲不到執(zhí)行價格；價格雖跌，但跌不但漲不到執(zhí)行價格；價格雖跌，但跌不破執(zhí)行價格。破執(zhí)行價格。 其二，用于對沖操作，以避險。其二，用于對沖操作，以避險。例：例：購置了一塊土地，價格購置了一塊土地，價格10萬元；萬元； 預期未來一年中土地的價格可能下降，價格波預期未來一年中土地的價格可能下降，價格

27、波動在動在9.6萬元萬元10萬元之間；萬元之間； 為了規(guī)避風險，可以為了規(guī)避風險，可以4 000元的價格出售一份這元的價格出售一份這塊土地的看漲期權合約，執(zhí)行價定為塊土地的看漲期權合約，執(zhí)行價定為11萬元；萬元； 如果未來一年中土地的價格上漲，超過如果未來一年中土地的價格上漲，超過11萬元，萬元，對方行權，就會獲得對方行權，就會獲得1.4（11100.4）萬元的凈收入；）萬元的凈收入； 如果價格下降，對方不會行權，資產價值就相如果價格下降，對方不會行權，資產價值就相當于這時的土地價格加上當于這時的土地價格加上4000元的期權費，只要土地元的期權費，只要土地價格沒有降到價格沒有降到9.6萬元以下

28、，就不會虧本。萬元以下，就不會虧本。 與不出售這份合約比較，抵御風險的能力提高與不出售這份合約比較，抵御風險的能力提高了了4 000元。元。 第六章第四節(jié) 衍生工具市場互換（互換（swapsswaps）1. 也譯作也譯作“掉期掉期”、“調期調期” 是指交易雙方約定，在合約有是指交易雙方約定，在合約有效期內，以事先確定的名義本金額效期內，以事先確定的名義本金額為依據，按約定的支付率（利率、為依據，按約定的支付率（利率、股票指數收益率等）相互交換支付股票指數收益率等）相互交換支付的約定。的約定。2. 互換合約實質上可以分解為一系列遠期互換合約實質上可以分解為一系列遠期合約組合。例如最常見的利率互換

29、：合約組合。例如最常見的利率互換： 約定：一方按期根據以本金額和某約定：一方按期根據以本金額和某一固定利率計算的金額向對方支付；另一一固定利率計算的金額向對方支付；另一方按期根據本金額和浮動利率計算的金額方按期根據本金額和浮動利率計算的金額向對方支付。向對方支付。 當然實際只支付差額。當然實際只支付差額。 -“利率互換利率互換”屬于一種能讓交易雙方都增進利屬于一種能讓交易雙方都增進利益的金融資產互換。益的金融資產互換。-利率互換能降低資金成本的理由在于利率互換能降低資金成本的理由在于“比較利比較利益益”。比較利益的說明比較利益的說明.ppt .doc 山王工業(yè)與小林企業(yè)的資金成本山王工業(yè)與小林

30、企業(yè)的資金成本利率種類利率種類固定利率（固定利率（%）浮動利率（浮動利率（%）山王工業(yè)山王工業(yè)10（有比較利益）（有比較利益）LIBOR0.5小林企業(yè)小林企業(yè)12LIBOR1.5（有比較利益）（有比較利益） 如果山王想以浮動利率融資，而小林想如果山王想以浮動利率融資，而小林想以固定利率取得貸款，則雙方可以通過利率以固定利率取得貸款，則雙方可以通過利率互換來滿足需要。即：互換來滿足需要。即： 山王以固定利率山王以固定利率10%取得資金，小林以浮取得資金，小林以浮動利率（動利率（LIBOR1.5%）貸款，然后雙方約貸款，然后雙方約定，由山王支付定，由山王支付LIBOR的利息給小林，而小的利息給小林

31、，而小林支付林支付10%的固定利息給山王。的固定利息給山王。結果：山王實際支付利率結果：山王實際支付利率LIBOR（小于小于LIBOR0.5%）；）；小林付出的利率為小林付出的利率為10% 1.5%（小于小于12%）。雙方都獲利。）。雙方都獲利。山王工業(yè)與小林企業(yè)利率互換前后的利率差異山王工業(yè)與小林企業(yè)利率互換前后的利率差異公司公司利率互換前利率互換前利率互換后利率互換后利率成本差異利率成本差異山王工業(yè)山王工業(yè)LIBOR0.5%LIBOR0.5小林企業(yè)小林企業(yè)12%11.5%0.5差異總合差異總合1.0思考題：思考題：存在中介者的利率互換是怎樣的情形？存在中介者的利率互換是怎樣的情形？山王工業(yè)

32、山王工業(yè)中介銀行中介銀行小林企業(yè)小林企業(yè)存在中介者的利率互換存在中介者的利率互換.doc第六章第四節(jié) 衍生工具市場衍生金融工具由簡趨繁的演變衍生金融工具由簡趨繁的演變1. 一般衍生工具：一般衍生工具：單一的單一的遠期、期貨、期遠期、期貨、期權、互換等；權、互換等； 2. 混合衍生工具：傳統(tǒng)金融工具與一般衍混合衍生工具：傳統(tǒng)金融工具與一般衍生金融工具的組合；生金融工具的組合；3. 復雜衍生工具：把一般衍生工具改造、復雜衍生工具：把一般衍生工具改造、組合而形成的新工具，又稱組合而形成的新工具，又稱“衍生工具衍生工具的衍生物的衍生物”。第六章第四節(jié) 衍生工具市場金融衍生工具的雙刃作用金融衍生工具的雙

33、刃作用 1. 迅速發(fā)展的金融衍生工具，使規(guī)避迅速發(fā)展的金融衍生工具，使規(guī)避形形色色的金融風險具備了靈活方便、形形色色的金融風險具備了靈活方便、極具針對性、且交易成本日趨降低的極具針對性、且交易成本日趨降低的手段。手段。 甚至可以說，沒有金融衍生工甚至可以說，沒有金融衍生工具，今天的經濟運作難以想象。具，今天的經濟運作難以想象。 2. 衍生工具的交易實施保證金制度。衍生工具的交易實施保證金制度。 在這種交易中的保證金是用以承諾在這種交易中的保證金是用以承諾履約的資金；相對于交易額，對保證金所履約的資金；相對于交易額，對保證金所要求的比例通常不超過要求的比例通常不超過10%。因而投機資。因而投機資

34、本往往可以支配近本往往可以支配近10倍于自身的資本進行倍于自身的資本進行投機操作。投機操作。 對于這樣的過程，稱之為對于這樣的過程，稱之為“高杠桿高杠桿化化”。 3. 衍生工具的發(fā)展促成了巨大的世界性衍生工具的發(fā)展促成了巨大的世界性投機活動。投機活動。 一個職員投機的失敗，曾造一個職員投機的失敗，曾造成知名大企業(yè)的破產；成知名大企業(yè)的破產； 投機資本利用衍生工具沖擊一國投機資本利用衍生工具沖擊一國金融市場并造成金融動蕩和危機也有實金融市場并造成金融動蕩和危機也有實例。如例。如1992年的英鎊和年的英鎊和1997年秋開始的年秋開始的東南亞金融大震蕩。東南亞金融大震蕩。第六章 金融市場概述金融市場

35、概述 第五節(jié)第五節(jié) 投資基金投資基金 第六章第五節(jié) 投資基金 （一）投資基金的概念和種類（一）投資基金的概念和種類投資基金與投資法則投資基金與投資法則.ppt第六章第五節(jié) 投資基金投資基金的種種類型投資基金的種種類型 對沖基金對沖基金.doc； 對沖基金哄對沖基金哄抬國際油價抬國際油價.doc 養(yǎng)老基金養(yǎng)老基金 巧用基金構建完美投資組合.doc三季報顯示：36%股票基金虧損 貨幣基金最賺錢.doc開放式基金凈值20060424.doc基金凈值20061114.doc個人財務狀況34跡象.doc第六章 金融市場概述金融市場概述 第六節(jié)第六節(jié) 外匯市場與黃金市外匯市場與黃金市場場 第六章第六節(jié) 外

36、匯市場與黃金市場外匯市場的概念與功能外匯市場的概念與功能 1. 國際支付過程，由于多種多樣的原因需國際支付過程，由于多種多樣的原因需要在不同種貨幣之間進行兌換。要在不同種貨幣之間進行兌換。 外匯市場就是滿足種種兌換需求進外匯市場就是滿足種種兌換需求進行外匯（各種貨幣）交易的場所。行外匯（各種貨幣）交易的場所。2. 有形外匯交易市場和無形外匯交易市場。有形外匯交易市場和無形外匯交易市場。 現(xiàn)代的國際外匯市場實際應該理解現(xiàn)代的國際外匯市場實際應該理解為進行外匯交易的一個遍及全世界的電訊為進行外匯交易的一個遍及全世界的電訊網絡。網絡。 第六章第六節(jié) 外匯市場與黃金市場外匯市場的參與者和交易方式外匯市

37、場的參與者和交易方式 1. 參與者：外匯銀行、外匯經紀人、中央銀行，參與者：外匯銀行、外匯經紀人、中央銀行，以及眾多的進出口商、非貿易外匯供求者和外以及眾多的進出口商、非貿易外匯供求者和外匯投機者。匯投機者。 外匯銀行是指由中央銀行授權經營外匯業(yè)外匯銀行是指由中央銀行授權經營外匯業(yè)務的本國銀行，和在本國的外國銀行分行。務的本國銀行，和在本國的外國銀行分行。 2. 交易方式：即期、遠期、期貨、期權、互換，交易方式：即期、遠期、期貨、期權、互換，以及種種復雜的方式。以及種種復雜的方式。 第六章第六節(jié) 外匯市場與黃金市場中國的外匯市場中國的外匯市場 中國的中國的外匯市場外匯市場銀行間外匯市場銀行間外

38、匯市場 （中國外匯交易中心（中國外匯交易中心 ）銀行結售匯市場銀行結售匯市場 （外匯零售市場）（外匯零售市場） 外匯黑市外匯黑市第六章第六節(jié) 外匯市場與黃金市場黃金市場的金融功能黃金市場的金融功能 1. 黃金非貨幣化后，依然保有金融功能：黃金非貨幣化后，依然保有金融功能： 各國官方儲備中都保有必要數各國官方儲備中都保有必要數量的黃金作為國際儲備資產。量的黃金作為國際儲備資產。 以黃金為標的的投資活動依然以黃金為標的的投資活動依然相當活躍；黃金飾物的相當部分，在民相當活躍；黃金飾物的相當部分，在民間，也還是重要的投資保值工具。間，也還是重要的投資保值工具。 第六章第六節(jié) 外匯市場與黃金市場黃金市

39、場的類型黃金市場的類型 黃金市場黃金市場銀行間無形黃金市場銀行間無形黃金市場 （黃金流通的主渠道（黃金流通的主渠道 ） 現(xiàn)貨交易有形市場現(xiàn)貨交易有形市場 黃金期貨有形市場黃金期貨有形市場 黃金零售市場黃金零售市場 第六章第六節(jié) 外匯市場與黃金市場黃金市場的參與者黃金市場的參與者 賣方：采金企業(yè)、持有黃金待售的賣方：采金企業(yè)、持有黃金待售的私人和集團、做金價看跌空頭的投機者以及中私人和集團、做金價看跌空頭的投機者以及中央銀行等；央銀行等； 買方：中央銀行、為保值或投資的買方：中央銀行、為保值或投資的購買者、做金價看漲多頭的投機者及以黃金作購買者、做金價看漲多頭的投機者及以黃金作為工業(yè)原料的工商企

40、業(yè)等；為工業(yè)原料的工商企業(yè)等； 經紀人。經紀人。第六章第六節(jié) 外匯市場與黃金市場我國的黃金流通體制改革我國的黃金流通體制改革 1. 建國以來，我國的黃金管理體制：人民建國以來，我國的黃金管理體制：人民銀行統(tǒng)一收購和配售黃金；統(tǒng)一制定黃銀行統(tǒng)一收購和配售黃金；統(tǒng)一制定黃金價格；嚴禁民間黃金流通。金價格；嚴禁民間黃金流通。2. 1982年，放開了黃金飾品零售市場。年，放開了黃金飾品零售市場。 3. 2001年始，取消黃金的統(tǒng)購統(tǒng)配，實現(xiàn)年始，取消黃金的統(tǒng)購統(tǒng)配，實現(xiàn)市場配置黃金資源。市場配置黃金資源。 4. 2002年年10月，上海黃金市場正式交易。月，上海黃金市場正式交易。 第六章 金融市場概述

41、金融市場概述 第六節(jié)第六節(jié) 風險投資與創(chuàng)業(yè)板市場風險投資與創(chuàng)業(yè)板市場 第六章第七節(jié) 風險投資與創(chuàng)業(yè)板市場風險資本風險資本 1. 風險資本是由職業(yè)金融家投入到新興的、迅速風險資本是由職業(yè)金融家投入到新興的、迅速發(fā)展的、有巨大增長潛力的企業(yè)中的一種權益發(fā)展的、有巨大增長潛力的企業(yè)中的一種權益資本資本。 投資人主動冒風險投入資本，以期取得比投資人主動冒風險投入資本，以期取得比謹慎投資更高的回報。謹慎投資更高的回報。 風險資本風險資本venture capital，也有譯作創(chuàng)業(yè)也有譯作創(chuàng)業(yè)資本的資本的 ；注意區(qū)分；注意區(qū)分 venture與與 risk。 2. 風險投資的資本，均采取私募方式籌風險投資

42、的資本，均采取私募方式籌集；資本的投向則是非上市公司的權益集；資本的投向則是非上市公司的權益資本。資本。 因此，風險投資體現(xiàn)的金融活動因此，風險投資體現(xiàn)的金融活動是非公開的資本市場；是私人權益資本是非公開的資本市場；是私人權益資本市場活動的一部分（所謂私人權益資本市場活動的一部分（所謂私人權益資本市場即不通過公開買賣股票的方式實現(xiàn)市場即不通過公開買賣股票的方式實現(xiàn)權益融資的市場）。權益融資的市場）。 3. 按照風險投資的傳統(tǒng)做法，只是對按照風險投資的傳統(tǒng)做法，只是對處于初創(chuàng)期、增長期、成熟期的新項處于初創(chuàng)期、增長期、成熟期的新項目、新企業(yè)投資，特別是以高科技企目、新企業(yè)投資，特別是以高科技企業(yè)

43、為對象。業(yè)為對象。 但近年來，由于激烈的市場競但近年來，由于激烈的市場競爭，迫使風險投資向私人權益資本市爭，迫使風險投資向私人權益資本市場的一些低風險的傳統(tǒng)項目和企業(yè)擴場的一些低風險的傳統(tǒng)項目和企業(yè)擴張。張。 第六章第七節(jié) 風險投資與創(chuàng)業(yè)板市場風險投資的風險投資的退出途徑退出途徑 1. 將投入的資本退出所投資的企業(yè)，以實現(xiàn)投資將投入的資本退出所投資的企業(yè)，以實現(xiàn)投資價值增殖，是風險投資的最終目標。價值增殖，是風險投資的最終目標。2. 一般來說，風險資本要陪伴企業(yè)走過最具風險一般來說，風險資本要陪伴企業(yè)走過最具風險的的幾幾年，并尋求有利的退出途徑。年，并尋求有利的退出途徑。 3. 退出途徑包括：

44、公司上市、兼并收購、公司股退出途徑包括：公司上市、兼并收購、公司股份回購、股份轉賣、虧損清償、注銷等。份回購、股份轉賣、虧損清償、注銷等。 其中，公司上市回報率最高，其中，公司上市回報率最高，被稱為黃金被稱為黃金收獲方式。收獲方式。 第六章第七節(jié) 風險投資與創(chuàng)業(yè)板市場創(chuàng)業(yè)板市場創(chuàng)業(yè)板市場 1. 風險資本所培育的企業(yè)，在尋求上市機會之風險資本所培育的企業(yè)，在尋求上市機會之際，一般具有經營歷史短、資產規(guī)模小的特際，一般具有經營歷史短、資產規(guī)模小的特點；點； 它們是在一些新的領域內發(fā)展，失敗的它們是在一些新的領域內發(fā)展，失敗的風險較大；風險較大； 風險投資家無不具有力求較早地把企業(yè)風險投資家無不具有

45、力求較早地把企業(yè)推向市場以撤出資金的傾向推向市場以撤出資金的傾向 這就這就使股票市場承受較大的風險。使股票市場承受較大的風險。2. 在這樣的背景下，在這樣的背景下，發(fā)展起來有別于發(fā)展起來有別于成熟企業(yè)股票發(fā)行和交易的市場，專成熟企業(yè)股票發(fā)行和交易的市場，專門對小型企業(yè)以及創(chuàng)業(yè)企業(yè)的股票進門對小型企業(yè)以及創(chuàng)業(yè)企業(yè)的股票進行交易，以保護投資人的利益。行交易，以保護投資人的利益。 這種市場一般稱為創(chuàng)業(yè)板市場，這種市場一般稱為創(chuàng)業(yè)板市場，或二板市場、小盤股市場，等等?；蚨迨袌?、小盤股市場，等等。 3. 世界最有名的世界最有名的創(chuàng)業(yè)板市場，是美國的創(chuàng)業(yè)板市場，是美國的NASDAQ。4. 中國的創(chuàng)業(yè)板市

46、場多年以來一直處于中國的創(chuàng)業(yè)板市場多年以來一直處于醞釀過程之中。醞釀過程之中。5. 2004年，深交所推出中小企業(yè)板。年，深交所推出中小企業(yè)板。第六章 金融市場概述金融市場概述 第八節(jié)第八節(jié) 金融市場的國際化金融市場的國際化 第六章第八節(jié) 金融市場的國際化經濟的全球一體化與金融市場的國際化經濟的全球一體化與金融市場的國際化 2. 金融市場國際化是極為復雜并不斷進展的經濟金融市場國際化是極為復雜并不斷進展的經濟過程?，F(xiàn)實中，人們突出感受到的有過程?，F(xiàn)實中，人們突出感受到的有： 國際私人資本在各個國家之間的游動；國際私人資本在各個國家之間的游動； 地區(qū)性的經濟聯(lián)盟和金融、貨幣聯(lián)盟；地區(qū)性的經濟聯(lián)盟

47、和金融、貨幣聯(lián)盟； 金融風險的國際傳遞；金融風險的國際傳遞； 跨國公司業(yè)務引起的融資、結算、匯率跨國公司業(yè)務引起的融資、結算、匯率風險管理等服務的國際化風險管理等服務的國際化 第六章第八節(jié) 金融市場的國際化金融市場國際化的演進和格局金融市場國際化的演進和格局 1. 歐洲美元市場歐洲美元市場 歐洲貨幣市場的興起和壯大，對于金歐洲貨幣市場的興起和壯大，對于金融市場的全球化有著突出的意義。融市場的全球化有著突出的意義。 其產生的背景是布雷頓森林體系的其產生的背景是布雷頓森林體系的建立，使美元成為主要的國際支付手段，建立，使美元成為主要的國際支付手段，并從而使歐洲銀行經營的美元存貸業(yè)務獲并從而使歐洲銀行經營的美元存貸業(yè)務獲得迅速發(fā)展，并形成了歐洲美元市場。得迅速發(fā)展，并形成了歐洲美元市場。 與傳統(tǒng)的國際金融市場不同，它與傳統(tǒng)的國際金融市場不同，它是一個完全