第四章投資方案經(jīng)濟(jì)性評(píng)價(jià)指標(biāo)

1、第四章第四章 投資方案的經(jīng)濟(jì)性評(píng)價(jià)指標(biāo)投資方案的經(jīng)濟(jì)性評(píng)價(jià)指標(biāo) 本章本章教學(xué)目的與教學(xué)目的與要求要求在對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行工程經(jīng)濟(jì)分析時(shí)，經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)是項(xiàng)目評(píng)價(jià)在對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行工程經(jīng)濟(jì)分析時(shí)，經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)是項(xiàng)目評(píng)價(jià)的核心內(nèi)容，為了確保投資決策的科學(xué)性和正確性，研究經(jīng)的核心內(nèi)容，為了確保投資決策的科學(xué)性和正確性，研究經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)方法是十分必要的。為分析問(wèn)題方便起見，本章濟(jì)效果評(píng)價(jià)方法是十分必要的。為分析問(wèn)題方便起見，本章假定項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)為零，即不存在不確定因素，方案評(píng)價(jià)時(shí)能假定項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)為零，即不存在不確定因素，方案評(píng)價(jià)時(shí)能得到完全信息。得到完全信息。（1 1）熟悉靜態(tài)、動(dòng)態(tài)經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)指標(biāo)的含義、特點(diǎn)；）熟悉

2、靜態(tài)、動(dòng)態(tài)經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)指標(biāo)的含義、特點(diǎn)；（2 2）掌握靜態(tài)、動(dòng)態(tài)經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)指標(biāo)計(jì)算方法和評(píng)價(jià)）掌握靜態(tài)、動(dòng)態(tài)經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)指標(biāo)計(jì)算方法和評(píng)價(jià)準(zhǔn)則；準(zhǔn)則；（3）掌握不同類型投資方案適用的評(píng)價(jià)指標(biāo)和方法。）掌握不同類型投資方案適用的評(píng)價(jià)指標(biāo)和方法。 本章重點(diǎn)本章重點(diǎn) （1 1）投資回收期的概念和計(jì)算）投資回收期的概念和計(jì)算（2 2）借款償還期的概念和計(jì)算）借款償還期的概念和計(jì)算（3 3）凈現(xiàn)值和凈年值的概念和計(jì)算）凈現(xiàn)值和凈年值的概念和計(jì)算（4 4）內(nèi)部收益率的含義和計(jì)算）內(nèi)部收益率的含義和計(jì)算（5）凈現(xiàn)值率的含義和計(jì)算）凈現(xiàn)值率的含義和計(jì)算 本章難點(diǎn)本章難點(diǎn) （1 1）凈現(xiàn)值和凈年值的概念和計(jì)算

3、）凈現(xiàn)值和凈年值的概念和計(jì)算（2 2）內(nèi)部收益率的含義和計(jì)算）內(nèi)部收益率的含義和計(jì)算第一節(jié)第一節(jié) 經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)指標(biāo)經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)指標(biāo) 投資收益率投資收益率動(dòng)態(tài)投資回收期動(dòng)態(tài)投資回收期靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo)項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo)靜態(tài)投資回收期靜態(tài)投資回收期內(nèi)部收益率內(nèi)部收益率動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)償債能力償債能力借款償還期借款償還期利息備付率利息備付率償債備付率償債備付率凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值率凈現(xiàn)值率凈年值凈年值第二節(jié)第二節(jié) 時(shí)間型指標(biāo)時(shí)間型指標(biāo) 一、投資回收期一、投資回收期 投資回收期（投資回收期（Pt）：）：從項(xiàng)目投資開始（第從項(xiàng)目投資開始（第0 0年）算年）算起，用投產(chǎn)后項(xiàng)目?jī)羰找婊厥杖?/p>

4、部投資所需的時(shí)間。起，用投產(chǎn)后項(xiàng)目?jī)羰找婊厥杖客顿Y所需的時(shí)間。經(jīng)濟(jì)意義：投資回收期短，表明時(shí)間占用短，能較經(jīng)濟(jì)意義：投資回收期短，表明時(shí)間占用短，能較好地發(fā)揮資金效用。好地發(fā)揮資金效用。 1靜態(tài)投資回收期靜態(tài)投資回收期 tPtCOCI00)(靜態(tài)投資回收期可根據(jù)項(xiàng)目現(xiàn)金流量表計(jì)算，其具體計(jì)算分靜態(tài)投資回收期可根據(jù)項(xiàng)目現(xiàn)金流量表計(jì)算，其具體計(jì)算分以下兩種情況：以下兩種情況： （1）項(xiàng)目建成投產(chǎn)后各年的凈收益均相同時(shí)，計(jì)算公式如下：）項(xiàng)目建成投產(chǎn)后各年的凈收益均相同時(shí)，計(jì)算公式如下： AKPt（2 2）項(xiàng)目建成投產(chǎn)后各年的凈收益不相同時(shí)，計(jì)算公式為：）項(xiàng)目建成投產(chǎn)后各年的凈收益不相同時(shí)，計(jì)算公式

5、為： 當(dāng)年的凈現(xiàn)金流量絕對(duì)值上年累計(jì)凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)正值的年份數(shù)累計(jì)凈現(xiàn)金流量開始出1tP評(píng)價(jià)準(zhǔn)則：評(píng)價(jià)準(zhǔn)則：PtPc，可行；反之，不可行?？尚校环粗?，不可行。 Pc為基準(zhǔn)回收期為基準(zhǔn)回收期 特點(diǎn)：特點(diǎn)：概念清晰，簡(jiǎn)便，能反映項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)大小，但舍棄了概念清晰，簡(jiǎn)便，能反映項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)大小，但舍棄了回收期以后的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)?；厥掌谝院蟮慕?jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。 【例【例4.1】某工程項(xiàng)目期初投資】某工程項(xiàng)目期初投資1000 萬(wàn)元，一年建成投產(chǎn)并獲萬(wàn)元，一年建成投產(chǎn)并獲得收益。每年的收益和經(jīng)營(yíng)成本見表得收益。每年的收益和經(jīng)營(yíng)成本見表3-3。該項(xiàng)目壽命期為。該項(xiàng)目壽命期為10 年。若基準(zhǔn)投資回收期為年。若基準(zhǔn)投資回收期為

6、6 年，試計(jì)算該項(xiàng)目的投資回收期，年，試計(jì)算該項(xiàng)目的投資回收期，并判斷方案是否可行。并判斷方案是否可行。 2動(dòng)態(tài)投資回收期（動(dòng)態(tài)投資回收期（Pt） （1）項(xiàng)目建成投產(chǎn)后各年的凈收益均相同時(shí)，計(jì)算公式如下：）項(xiàng)目建成投產(chǎn)后各年的凈收益均相同時(shí)，計(jì)算公式如下： Pt )1lg()lg(lgiKiAA注意注意：1 1）模式）模式現(xiàn)金流量圖現(xiàn)金流量圖 2 2）A0 , A-Ki 0A0 , A-Ki 0 3) i 0 評(píng)價(jià)準(zhǔn)則：評(píng)價(jià)準(zhǔn)則：PtPc，可行；反之，不可行?？尚校环粗?，不可行。 【例【例4.2】某項(xiàng)目投資】某項(xiàng)目投資K200萬(wàn)，萬(wàn)，A40萬(wàn)，項(xiàng)目壽命萬(wàn)，項(xiàng)目壽命20年，投資收益率年，投資收益

7、率I10，求求Pt。 解：代入公式得：解：代入公式得：P Pt t7.277.27年年若按靜態(tài)投資回收期若按靜態(tài)投資回收期Pt5年年 動(dòng)態(tài)投資回收期大于靜態(tài)投資回收期，而且動(dòng)態(tài)投資回收期大于靜態(tài)投資回收期，而且I越大，越大，兩者差距越大。兩者差距越大。 某項(xiàng)目現(xiàn)金流量圖如上圖，求動(dòng)態(tài)投資回收期。某項(xiàng)目現(xiàn)金流量圖如上圖，求動(dòng)態(tài)投資回收期。 100萬(wàn)萬(wàn) 150萬(wàn)萬(wàn) 30萬(wàn)萬(wàn) 80萬(wàn)萬(wàn) 80萬(wàn)萬(wàn) 等效值等效值K K100100（1 11010）2 2150150（1 11010）1萬(wàn)Pt2 6.05年年 )1lg()lg(lgiKiAA（2）項(xiàng)目建成投產(chǎn)后各年的凈收益不相同

8、時(shí)，）項(xiàng)目建成投產(chǎn)后各年的凈收益不相同時(shí)，計(jì)算公式如下：計(jì)算公式如下： tPttciCOCI00)1)(練習(xí)練習(xí)某企業(yè)初始投資為某企業(yè)初始投資為1000萬(wàn)元，投產(chǎn)后每年獲萬(wàn)元，投產(chǎn)后每年獲得收益得收益200萬(wàn)元。如投資貸款年利率為萬(wàn)元。如投資貸款年利率為8%，求該企業(yè)的投資回收期。求該企業(yè)的投資回收期。二、借款償還期（二、借款償還期（Pd） 原理公式：原理公式：上式中：上式中：I Id d固定資產(chǎn)投資借款本金和建設(shè)期利息固定資產(chǎn)投資借款本金和建設(shè)期利息Rt第第t年可用于還款的資金，包括利潤(rùn)、折舊、攤銷及年可用于還款的資金，包括利潤(rùn)、折舊、攤銷及 其他還款額其他還款額 dPttdRI0評(píng)價(jià)準(zhǔn)則：

9、滿足貸款機(jī)構(gòu)的要求時(shí)，可行；評(píng)價(jià)準(zhǔn)則：滿足貸款機(jī)構(gòu)的要求時(shí)，可行； 反之，不可行。反之，不可行。 第三節(jié)第三節(jié) 價(jià)值型指標(biāo)價(jià)值型指標(biāo) 一、凈現(xiàn)值一、凈現(xiàn)值(Net Present Value，NPV) 凈現(xiàn)值指標(biāo)是指按照一定的利率將各年的凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)到凈現(xiàn)值指標(biāo)是指按照一定的利率將各年的凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)到同一時(shí)刻同一時(shí)刻(通常是期初通常是期初)的現(xiàn)值之和。的現(xiàn)值之和。 計(jì)算公式：計(jì)算公式： ntttiCOCINPV00)1()(評(píng)價(jià)準(zhǔn)則：評(píng)價(jià)準(zhǔn)則：對(duì)單方案，對(duì)單方案，NPV0，可行；可行； 多方案比選時(shí)，多方案比選時(shí)，NPV越大的方案相對(duì)越優(yōu)。越大的方案相對(duì)越優(yōu)。 【例【例4.5】某項(xiàng)目的期初

10、投資】某項(xiàng)目的期初投資1000 萬(wàn)元，投資后一萬(wàn)元，投資后一年建成并獲益。每年的銷售收入為年建成并獲益。每年的銷售收入為400萬(wàn)元，經(jīng)營(yíng)萬(wàn)元，經(jīng)營(yíng)成本為成本為200 萬(wàn)元，該項(xiàng)目的壽命期為萬(wàn)元，該項(xiàng)目的壽命期為10 年。若基準(zhǔn)年。若基準(zhǔn)折現(xiàn)率為折現(xiàn)率為5%，問(wèn)：該項(xiàng)目是否可行？，問(wèn)：該項(xiàng)目是否可行？ 解：根據(jù)題意，可以計(jì)算項(xiàng)目的凈現(xiàn)值為：解：根據(jù)題意，可以計(jì)算項(xiàng)目的凈現(xiàn)值為：NPV=(400NPV=(400200)(P/A200)(P/A，5%5%，10)10)1000=544.341000=544.34萬(wàn)元萬(wàn)元由于該項(xiàng)目的由于該項(xiàng)目的NPV0，所以項(xiàng)目可行。所以項(xiàng)目可行。 【例【例4.6】某

11、工程項(xiàng)目第】某工程項(xiàng)目第1 年投資年投資1000 萬(wàn)元，第萬(wàn)元，第2 年投資年投資500 萬(wàn)萬(wàn)元，兩年建成投產(chǎn)并獲得收益。每年的收益和經(jīng)營(yíng)成本見表元，兩年建成投產(chǎn)并獲得收益。每年的收益和經(jīng)營(yíng)成本見表3-7。該項(xiàng)目壽命期為。該項(xiàng)目壽命期為8 年。若基準(zhǔn)折現(xiàn)率為年。若基準(zhǔn)折現(xiàn)率為5%，試計(jì)算該項(xiàng)目，試計(jì)算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值，并判斷方案是否可行。的凈現(xiàn)值，并判斷方案是否可行。 幾個(gè)需要說(shuō)明的問(wèn)題：幾個(gè)需要說(shuō)明的問(wèn)題： （1 1）基準(zhǔn)折現(xiàn)率：是投資者對(duì)資金時(shí)間價(jià)值的最）基準(zhǔn)折現(xiàn)率：是投資者對(duì)資金時(shí)間價(jià)值的最低期望值，是行業(yè)或國(guó)家可以接受的最低期望收低期望值，是行業(yè)或國(guó)家可以接受的最低期望收益率。益率。正確

12、確定基準(zhǔn)收益率，其基礎(chǔ)是資金成本、機(jī)會(huì)正確確定基準(zhǔn)收益率，其基礎(chǔ)是資金成本、機(jī)會(huì)成本，而投資風(fēng)險(xiǎn)、通貨膨脹和資金限制也是必成本，而投資風(fēng)險(xiǎn)、通貨膨脹和資金限制也是必須考慮的影響因素。須考慮的影響因素。 （2） NPV與與i的關(guān)系（對(duì)常規(guī)現(xiàn)金流量）的關(guān)系（對(duì)常規(guī)現(xiàn)金流量） NPViia. ia. i NPV NPV ，故故i ic c定的越高，可接受的方案越少；定的越高，可接受的方案越少；b. 當(dāng)當(dāng)i=i時(shí)，時(shí)，NPV=0；當(dāng)當(dāng)i0；當(dāng)當(dāng)ii時(shí)，時(shí)，NPV0NPV(i1)0，且接且接 近近 于于 0 0。(3) (3) 再給出一個(gè)折現(xiàn)率再給出一個(gè)折現(xiàn)率 i2i2，計(jì)算對(duì)應(yīng)的計(jì)算對(duì)應(yīng)的 NPV(i

13、2)NPV(i2)，并不斷并不斷試算，使得試算，使得 NPV(i2)0NPV(i2)0，且接近于且接近于 0 0。(4) (4) 計(jì)算計(jì)算i = i2i = i2 i1 i1。但選取的但選取的 i2i2和和 i1i1的差別不能太的差別不能太大，要求大，要求 i2i2 i15% i15%，目的是減少內(nèi)插的誤差。目的是減少內(nèi)插的誤差。 (5) (5) 將上述數(shù)據(jù)代入如下公式計(jì)算將上述數(shù)據(jù)代入如下公式計(jì)算 IRRIRR。 IRR 的判斷準(zhǔn)則是：設(shè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為的判斷準(zhǔn)則是：設(shè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為 i0，若若 IRRi0，則則項(xiàng)目可行；若項(xiàng)目可行；若 IRR1NPVR1，所以，項(xiàng)目可行。所以，項(xiàng)目可行。 凈現(xiàn)值

14、指數(shù)又叫凈現(xiàn)值指數(shù)又叫“凈現(xiàn)值率凈現(xiàn)值率”。它是在凈現(xiàn)值的基礎(chǔ)上提出。它是在凈現(xiàn)值的基礎(chǔ)上提出的，單獨(dú)使用時(shí)同凈現(xiàn)值指標(biāo)是一致的。但對(duì)多方案比較時(shí)，的，單獨(dú)使用時(shí)同凈現(xiàn)值指標(biāo)是一致的。但對(duì)多方案比較時(shí)，其作用比凈現(xiàn)值大。因?yàn)閮衄F(xiàn)值指數(shù)是一個(gè)相對(duì)數(shù)，考慮了其作用比凈現(xiàn)值大。因?yàn)閮衄F(xiàn)值指數(shù)是一個(gè)相對(duì)數(shù)，考慮了不同投資額的基數(shù)問(wèn)題，以投資額為基數(shù)算出的相對(duì)數(shù)使得不同投資額的基數(shù)問(wèn)題，以投資額為基數(shù)算出的相對(duì)數(shù)使得不同投資額的方案具有了可比性。因此，當(dāng)多方案比較，而不同投資額的方案具有了可比性。因此，當(dāng)多方案比較，而各方案的投資額不同時(shí)，就應(yīng)該用凈現(xiàn)值指數(shù)來(lái)進(jìn)行比較。各方案的投資額不同時(shí)，就應(yīng)該用凈現(xiàn)值指數(shù)來(lái)進(jìn)行比較。 三、投資收益率三、投資收益率(ROI) 投資收益率是指單位總投資能夠?qū)崿F(xiàn)的息稅前利潤(rùn)。投資收益率是指單位總投資能夠?qū)崿F(xiàn)的息稅前利潤(rùn)。TIEBITROIEBIT息稅前利潤(rùn)，即息稅前利潤(rùn)，即