2003金融工程理論與業(yè)務(wù)綜合試題答案

1、東北財(cái)經(jīng)大學(xué) 2003 年招收碩士研究生入學(xué)考試初試金融工程理論與業(yè)務(wù)綜合試題（A ）現(xiàn)代財(cái)務(wù)管理部分（55 分）一、名詞解釋（每題 4 分，共 8 分）1. 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)2. 利率的期限結(jié)構(gòu)二、判斷題（每題 2 分，共 12 分）1. 公司財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)是使股東財(cái)富最大化，即股票價(jià)值最大化，但是社會(huì)效益和代理成本會(huì)影響這一目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。（）2. 盡管公司設(shè)立的程序比較復(fù)雜，但由于其有限責(zé)任、永續(xù)經(jīng)營及只納稅一次等優(yōu)點(diǎn)而成為現(xiàn)代企業(yè)的最重要的組織形式。（）3. 即期年金是指一定時(shí)期每期期末發(fā)生的等額現(xiàn)金流量。（）4. 一般來說，隨著公司規(guī)模的擴(kuò)大和籌資條件的變化，新增資本的成本也會(huì)隨之增

2、加。（）5. 資本市場線的斜率又成為 B 值，是股票的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的度量。（）6. 股票股利、股票分割與股票回購的一個(gè)共同之處就是都可以有效地降低股票價(jià)格。（）三、計(jì)算題（每題 5 分，共 15 分）1. Pears 公司 1993 年銷售收入$2，100，000：公司支付$150，000 的利息，普通股股東收到$400 000 的股利。當(dāng)年?duì)I業(yè)費(fèi)用為$300，000，銷貨成本為$500，000：1987 年以$50， 000 買入的股票當(dāng)年以$70，000 賣出。計(jì)算其應(yīng)稅收入。2. 已知無風(fēng)險(xiǎn)收益率為 5，市場預(yù)期收益率為 17，某股票 B 系數(shù)為 1.40，求其要求收益率。3. Britto

3、n 公司正在考慮 4 個(gè)投資項(xiàng)目，有關(guān)信息如下表。公司的加權(quán)平均資本成本為14，融資結(jié)構(gòu)為：債務(wù)資本占 40%，普通股權(quán)益資本占 60：可用于再投資的內(nèi)部資金總額為 75 萬美元。問：應(yīng)進(jìn)行哪項(xiàng)投資？還剩多少可以用于支付現(xiàn)金？項(xiàng)目ABCD投資規(guī)模$275，000$325，000$550，000$400，0001RR17.5015.7214.25%11.65四、案例分析（共 20 分）Robert Montoya lnc是美國的家主要葡萄酒生產(chǎn)廠商。公司由 Robert Montoya 于 1950年設(shè)立。20 世紀(jì) 50 年代初期，全美的葡萄酒銷量劇增，市場趨于飽和，因而 Robert Mon

4、toya 的葡萄酒銷量逐步下降。為了改變這種狀況，公司管理層正在考慮推出一種新產(chǎn)品：一種深紅葡萄酒，這種產(chǎn)品適合中高收入階層消費(fèi)者，在公司總部進(jìn)行的前期市場調(diào)研中，該產(chǎn)品被認(rèn)為優(yōu)于以前的各個(gè)品種。Sarah Sharpe，公司的財(cái)務(wù)副總裁，負(fù)責(zé)對(duì)該項(xiàng)目作出分析， 并將結(jié)果提呈公司的執(zhí)行董事會(huì)。新產(chǎn)品的生產(chǎn)廠房擬建在 Robert Montoya 公司廠區(qū)內(nèi)一塊未使用的空地上。新設(shè)備的購置成本估計(jì)為$2，200，000，除此之外，$80，000 的運(yùn)輸費(fèi)用和$120，000 的安裝成本也要計(jì)入設(shè)備總值。Robert Montoya 公司的存貨會(huì)增加$100，000（因?yàn)樾缕咸丫菩枰梅▏圃斓臉?/p>

5、齡至少 5 年的橡木桶盛裝），這項(xiàng)現(xiàn)金流將在項(xiàng)目的初始階段投入，新設(shè)備經(jīng)濟(jì)壽命為 4 年，以直線法計(jì)提折舊直到賬面價(jià)值變?yōu)?150，000，在市場上預(yù)計(jì)能以$100，000 售出。計(jì)劃建造廠房的空地由于幾年未曾使用，因而受到一定程度的損害:去年公司支付了$300，000,使其恢復(fù)原貌（這是公司的一項(xiàng)固定資產(chǎn)維護(hù)慣例）。公司的財(cái)務(wù)主管 Earnie Jones認(rèn)為，這筆支出影響了去年的納稅，因而應(yīng)該在新的葡萄酒項(xiàng)目中予以考慮。他的理由是： 如果公司沒有在去年花費(fèi)$300，000 對(duì)空地加以維護(hù)，那么在今年建設(shè)新項(xiàng)目時(shí)也會(huì)發(fā)生這筆支出。Robert Montoya 的銷售部門預(yù)計(jì)在未來 4 年內(nèi)公

6、司每年能售出 100，000 桶，批發(fā)價(jià)格為$40桶，其中$32桶是經(jīng)營成本（現(xiàn)金）。銷售部門還預(yù)計(jì)：老產(chǎn)品的銷售額會(huì)每年減少$60，000，但與此同時(shí)成本也會(huì)減少$40，000，因而總的連帶效應(yīng)體現(xiàn)為一$60，000+$40，000=一$20，000（稅前）。Robert Montoya 公司的適用稅率為 40%，其綜合資本成本為10。假設(shè)你是 Sharpe 的助理，她讓你分析這個(gè)項(xiàng)目，并由你向執(zhí)行董事會(huì)作分析報(bào)告。下列問題可作為你的參考：1. 為“相關(guān)現(xiàn)金流”簡單下個(gè)定義；如果項(xiàng)目需要負(fù)債融資，那么利息支出應(yīng)該算作項(xiàng)目的現(xiàn)金流出嗎？簡單解釋。（3 分）2. 為修復(fù)空地而支出的$300，00

7、0 應(yīng)包括在相關(guān)現(xiàn)金流中嗎？為什么？ （2 分）3. 如果另外一個(gè)葡萄酒廠商對(duì)那塊空地感興趣，并愿出資$30，000年租下它，這將如何影響你的分析？ （2 分）4. 根據(jù)案例提供的信息，Robert Montoya 新項(xiàng)目的期初現(xiàn)金流是多少？ （2 分）5. 新產(chǎn)品投產(chǎn)使原有產(chǎn)品減少了一部分銷售額，這對(duì)新產(chǎn)品項(xiàng)目的現(xiàn)金流有什么影響？6. 預(yù)測項(xiàng)目壽命期內(nèi)的現(xiàn)金流量：（3 分）7. 項(xiàng)目的壽命期末的現(xiàn)金流量是多少？（2 分）8. 列出項(xiàng)目的全部現(xiàn)金流量，計(jì)算出項(xiàng)目的 NPV，并得出你的結(jié)論。（4 分） 金融期貨與期權(quán)部分（40 分）一、名詞解釋（每題 2 分，共 4 分）1. 外匯期貨（2 分）

8、2. 隱含波動(dòng)性（implied volatility）（2 分）二、簡答題（每題 10 分，共 20 分）l. 金融期貨市場的基本功能（10 分）2. 簡述看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的異同，并用圖形表示出買進(jìn)看漲期權(quán)和賣出看跌期權(quán)的盈虧特征（10 分）三、計(jì)算題（每題 8 分，共 16 分）l. 券商 A 在 8 月 1 日買進(jìn)面值總額 l 億美元的 3 個(gè)月期（90 天）美國國庫券，買進(jìn)價(jià)格為 93（以 IMM 指數(shù)表示），他準(zhǔn)備 3 天后將這批國庫券售出。為防止這 3 天內(nèi)市場利率上升、從而國庫券的價(jià)格下跌遭受損失。該券商便在買進(jìn)國庫券的同時(shí)賣出面值相同的國庫券期貨，以實(shí)現(xiàn)保值。如果 9 月份到

9、期的國庫券期貨在 8 月 1 日和 8 月 4 日的價(jià)格分別為92.8 和 92.2；而 8 月 4 日國庫券的現(xiàn)貨價(jià)格為 92.4，以一年為 360 天計(jì)算。試回答下列問題：（1）給出這個(gè)套期保值具體過程（3 分）。（2）券商 A 進(jìn)行的國庫券期貨套期保值是多頭的還是空頭的（2 分）？（3）該套期保值是否是完全的？如果是完全的套期保值，說明其原因（3 分）。2. 歐式現(xiàn)貨看漲期權(quán) B 還有 1 年的有效期，設(shè)該標(biāo)的物的現(xiàn)價(jià)為 50 美元，期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格為 50 美元，無風(fēng)險(xiǎn)利率為 12，該標(biāo)的物的波動(dòng)率為 10，正態(tài)分布 N（1.25）0.8944，N（1.15）=0.8749。試用 B1a

10、ckScho1es 公式求出：（1）看漲期權(quán) B 的價(jià)值（4 分）（2）看漲期權(quán) B 的delta 值，并解釋其含義（4 分） 證券投資學(xué)部分（55 分）一、單項(xiàng)選擇題（每題 1 分，共 7 分）1. 依據(jù)收益風(fēng)險(xiǎn)匹配原則，相同期限的銀行儲(chǔ)蓄存款、國債和企業(yè)債券按照利率從小到大順序應(yīng)依次排列為（）A. 銀行儲(chǔ)蓄存款、國債、企業(yè)債券B. 企業(yè)債券、銀行儲(chǔ)蓄存款、國債C. 企業(yè)債券、國債、銀行儲(chǔ)蓄存款D. 國債、銀行儲(chǔ)蓄存款、企業(yè)債券2. 按照我國法律規(guī)定，股票發(fā)行不能以（）A.市價(jià)發(fā)行B. 面值發(fā)行C. 折價(jià)發(fā)行D. 溢價(jià)發(fā)行3. 可以引發(fā)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的是（）A. 匯率風(fēng)險(xiǎn)B. 違約風(fēng)險(xiǎn)C. 購買

11、力風(fēng)險(xiǎn)D. 利率風(fēng)險(xiǎn)4. 一般情況下，按照風(fēng)險(xiǎn)從小到大順序債券、開放式基金和封閉式基金應(yīng)依次排列為A. 債券、開放式基金、封閉式基金B(yǎng). 開放式基金、封閉式基金、債券C. 封閉式基金、開放式基金、債券D. 封閉式基金、債券、開放式基金5. 深圳證券交易所中某上市公司以 1：l 的比例向其流通股股東增發(fā)新股，已知該公司的總股本 48742.35 萬股，其中流通股為 1874235 萬股，增發(fā)價(jià)格為 5.78 元，如果股權(quán)登記日股票的收盤價(jià)為 338 元，該股票的除權(quán)價(jià)格應(yīng)該為（ ）A. 19.79 元B. 21.89 元C. 23.43 元D. 26.02 元6. 某上市公司過去三年的每股紅利平

12、均增長率是 5，上一年紅利為 0.2 元，如果無風(fēng)險(xiǎn)收益率和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)分別為 2和 4%，依據(jù)不變增長的紅利貼現(xiàn)模型該公司股票的內(nèi)在價(jià)值應(yīng)該估計(jì)為（ ）A. 20 元B. 21 元C. 22 元D. 23 元7. 已知無風(fēng)險(xiǎn)收益率和市場組合收益率分別為 3%和 10，如果有一基金的投資收益率及其標(biāo)準(zhǔn)差分別是 12和 20%，則該基金的 Sharpe 業(yè)績指數(shù)為（）A. 0.35B. 0.40C. 0.45D. 0.80二、名詞解釋（每題 4 分，共 12 分）1. 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)2. 資本市場線與證券市場線3. 證券的市場價(jià)值與內(nèi)在價(jià)值三、簡答題（每題 6 分，共 12 分）1. 比較投資

13、于債券與股票的風(fēng)險(xiǎn)性。2. 封閉式基金與開放式基金的區(qū)別是什么？ 四、計(jì)算題（每題 8 分，共 24 分）1. 代碼為 000896 的 7 年期國債于 1996 年 11 月 1 日發(fā)行，面值 100 元，票面利率為 8.56，每年付息一次。由于利率下調(diào)該國債的市場價(jià)格隨之上升，至 2001 年 11 月 1 日除權(quán)前一個(gè)交易日其收盤價(jià)為 120.70 元。如果投資者以 120.70 元的價(jià)格買入該債券，請計(jì)算其到期收益率。已知此時(shí)的一年期銀行儲(chǔ)蓄存款利率是 2.25，請計(jì)算其內(nèi)在價(jià)值，判斷該債券是否值得投資，說明理由。2. 假設(shè)市場組合由兩個(gè)證券 A 和 B 組成，它們的投資比例分別是 4

14、0%和 60%。已知這兩個(gè)證券的期望收益率分別是 10%、15，標(biāo)準(zhǔn)差分別是 20、28，其相關(guān)系數(shù)為 0.3。假設(shè)無風(fēng)險(xiǎn)收益率為 5。寫出資本市場線方程。3. 某投資基金 2000 年的實(shí)際收益率是 7.2，經(jīng)估算該投資基金的標(biāo)準(zhǔn)差為 10%，它的b 系數(shù)為 0.9，市場組合的實(shí)際收益率是 8，標(biāo)準(zhǔn)差為 14%。試用 Jensen、Treynor 和Sharpe 三種業(yè)績指數(shù)評(píng)價(jià)該投資基金的業(yè)績。參考答案東北財(cái)經(jīng)大學(xué) 2003 年招收碩士研究生入學(xué)考試初試金融工程理論與業(yè)務(wù)綜合試題（A ）現(xiàn)代財(cái)務(wù)管理部分（55 分）一、名詞解釋（每題 4 分，共 8 分）1. 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)答：（1）

15、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)又稱不可分散風(fēng)險(xiǎn)或市場風(fēng)險(xiǎn)，即個(gè)別資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)無法在資產(chǎn)組合內(nèi)被分散、抵消的那一部分風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的大小取決于兩個(gè)方面，一是每一資產(chǎn)的總風(fēng)險(xiǎn)的大小，一是這一資產(chǎn)的收益變化與資產(chǎn)組合中其他資產(chǎn)收益變化的相關(guān)關(guān)系。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)主要由經(jīng)濟(jì)形勢、政治形勢的變化引起的，將對(duì)絕大多數(shù)企業(yè)或資產(chǎn)的收益和價(jià)值產(chǎn)生影響。2. 利率的期限結(jié)構(gòu)答：（1）利率的期限結(jié)構(gòu)是指倒賬風(fēng)險(xiǎn)相同，但期限不同的證券收益率之間的關(guān)系。（2）利率的期限結(jié)構(gòu)有三種理論對(duì)期限不同債券的利率之間的關(guān)系做出了解釋。預(yù)期假說認(rèn)為，長期利率等于債券到期日之前未來短期利率預(yù)期的平均值；分割市場理論認(rèn)為，各種期限債券利率的決定都是各種債券市場供求

16、的結(jié)果；期限選擇和流動(dòng)性升水理論綜合了上述兩種理論的特點(diǎn)，從而能夠?qū)σ陨蟽煞N理論都不能解釋的不同期限債券的利率隨時(shí)間一起波動(dòng)及回報(bào)率曲線通常向上傾斜的事實(shí)做出解釋。這種理論認(rèn)為，長期利率等于債券到期之前未來短期利率預(yù)期的平均值加上反映不同期限債券供求狀況的期限升水。根據(jù)這一理論，從回報(bào)率曲線上可以獲知市場關(guān)于未來短期利率走勢的預(yù)期。二、判斷題（每題 2 分，共 12 分）1. 公司財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)是使股東財(cái)富最大化，即股票價(jià)值最大化，但是社會(huì)效益和代理成本會(huì)影響這一目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。（）2. 盡管公司設(shè)立的程序比較復(fù)雜，但由于其有限責(zé)任、永續(xù)經(jīng)營及只納稅一次等優(yōu)點(diǎn)而成為現(xiàn)代企業(yè)的最重要的組織形式。（）

17、3. 即期年金是指一定時(shí)期每期期末發(fā)生的等額現(xiàn)金流量。（）4. 一般來說，隨著公司規(guī)模的擴(kuò)大和籌資條件的變化，新增資本的成本也會(huì)隨之增加。（）5. 資本市場線的斜率又稱為 B 值，是股票的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的度量。（）6. 股票股利、股票分割與股票回購的一個(gè)共同之處就是都可以有效地降低股票價(jià)格。（）答案：1. 2. × 3. × 4. 5. × 6. ×三、計(jì)算題（每題 5 分，共 15 分）1. Pears 公司 1993 年銷售收入$2，100，000：公司支付$150，000 的利息，普通股股東收到$400 000 的股利。當(dāng)年?duì)I業(yè)費(fèi)用為$300，000，銷

18、貨成本為$500，000：1987 年以$50， 000 買入的股票當(dāng)年以$70，000 賣出。計(jì)算其應(yīng)稅收入。解：銷售收入（1）2，100，000付出成本（2）150，000營業(yè)費(fèi)用（3）300，000銷貨成本（4）500，000股票收入（5）70，000稅前利潤（6）=（1）-（2） 1，080，000-（3）-（4）+（5） 答：其應(yīng)稅收入為 1，080，000。2. 已知無風(fēng)險(xiǎn)收益率為 5，市場預(yù)期收益率為 17，某股票 B 系數(shù)為 1.40，求其要求收益率。解：由資本資產(chǎn)定價(jià)模型： E(Ri ) = Rf + b i E(Rm ) - Rf 其要求收益率=5%1.40×（1

19、7%5%）=21.8%答：其要求收益率為 21.8%。3. Britton 公司正在考慮 4 個(gè)投資項(xiàng)目，有關(guān)信息如下表。公司的加權(quán)平均資本成本為14，融資結(jié)構(gòu)為：債務(wù)資本占 40%，普通股權(quán)益資本占 60：可用于再投資的內(nèi)部資金總額為 75 萬美元。問：應(yīng)進(jìn)行哪項(xiàng)投資？還剩多少可以用于支付現(xiàn)金？項(xiàng)目ABCD投資規(guī)模$275，000$325，000$550，000$400，000IRR17.5015.7214.25%11.65解：因?yàn)楣镜募訖?quán)平均資本成本為 14%，所以，投資項(xiàng)目的內(nèi)部收益率必須大于 14%才能予以考慮 D 項(xiàng)目內(nèi)部收益率為 11.65%，小于加權(quán)平均資本成本，因此 D 項(xiàng)目

20、不予考慮。又因?yàn)楣究捎糜谠偻顿Y的內(nèi)部資金總額為$750，000，因此可以進(jìn)行 A 項(xiàng)目和 B 的投資，總共化去$600，000，剩余$150，000。四、案例分析（共 20 分）Robert Montoya lnc是美國的家主要葡萄酒生產(chǎn)廠商。公司由 Robert Montoya 于 1950年設(shè)立。20 世紀(jì) 50 年代初期，全美的葡萄酒銷量劇增，市場趨于飽和，因而 Robert Montoya 的葡萄酒銷量逐步下降。為了改變這種狀況，公司管理層正在考慮推出一種新產(chǎn)品：一種深紅葡萄酒，這種產(chǎn)品適合中高收入階層消費(fèi)者，在公司總部進(jìn)行的前期市場調(diào)研中，該產(chǎn)品被認(rèn)為優(yōu)于以前的各個(gè)品種。Sarah

21、 Sharpe，公司的財(cái)務(wù)副總裁，負(fù)責(zé)對(duì)該項(xiàng)目作出分析， 并將結(jié)果提呈公司的執(zhí)行董事會(huì)。新產(chǎn)品的生產(chǎn)廠房擬建在 Robert Montoya 公司廠區(qū)內(nèi)一塊未使用的空地上。新設(shè)備的購置成本估計(jì)為$2，200，000，除此之外，$80，000 的運(yùn)輸費(fèi)用和$120，000 的安裝成本也要計(jì)入設(shè)備總值。Robert Montoya 公司的存貨會(huì)增加$100，000（因?yàn)樾缕咸丫菩枰梅▏圃斓臉潺g至少 5 年的橡木桶盛裝），這項(xiàng)現(xiàn)金流將在項(xiàng)目的初始階段投入，新設(shè)備經(jīng)濟(jì)壽命為 4 年，以直線法計(jì)提折舊直到賬面價(jià)值變?yōu)?150，000，在市場上預(yù)計(jì)能以$100，000 售出。計(jì)劃建造廠房的空地由于幾年

22、未曾使用，因而受到一定程度的損害:去年公司支付了$300，000，使其恢復(fù)原貌（這是公司的一項(xiàng)固定資產(chǎn)維護(hù)慣例）。公司的財(cái)務(wù)主管 Earnie Jones認(rèn)為，這筆支出影響了去年的納稅，因而應(yīng)該在新的葡萄酒項(xiàng)目中予以考慮。他的理由是： 如果公司沒有在去年花費(fèi)$300，000 對(duì)空地加以維護(hù)，那么在今年建設(shè)新項(xiàng)目時(shí)也會(huì)發(fā)生這筆支出。Robert Montoya 的銷售部門預(yù)計(jì)在未來 4 年內(nèi)公司每年能售出 100，000 桶，批發(fā)價(jià)格為$40桶，其中$32桶是經(jīng)營成本（現(xiàn)金）。銷售部門還預(yù)計(jì)：老產(chǎn)品的銷售額會(huì)每年減少$60，000，但與此同時(shí)成本也會(huì)減少$40，000，因而總的連帶效應(yīng)體現(xiàn)為一$

23、60，000+$40，000=一$20，000（稅前）。Robert Montoya 公司的適用稅率為 40%，其綜合資本成本為10。假設(shè)你是 Sharpe 的助理，她讓你分析這個(gè)項(xiàng)目，并由你向執(zhí)行董事會(huì)作分析報(bào)告。下列問題可作為你的參考：1. 為“相關(guān)現(xiàn)金流”簡單下個(gè)定義；如果項(xiàng)目需要負(fù)債融資，那么利息支出應(yīng)該算作項(xiàng)目的現(xiàn)金流出嗎？簡單解釋。（3 分）答：相關(guān)現(xiàn)金流：只有增量現(xiàn)金流量才是與項(xiàng)目相關(guān)的現(xiàn)金流量。所謂增量現(xiàn)金流量是指接受或拒絕某個(gè)投資方案后，企業(yè)總現(xiàn)金流量因此發(fā)生的變動(dòng)。如果項(xiàng)目需要負(fù)債融資，那么利息支出應(yīng)該算作項(xiàng)目的現(xiàn)金流出。因?yàn)樨?fù)債融資是由項(xiàng)目的開展而導(dǎo)致的，利息的支出也是因

24、為項(xiàng)目本身導(dǎo)致的，造成了企業(yè)總現(xiàn)金流量的流動(dòng)，因此利息支出應(yīng)該算作項(xiàng)目的現(xiàn)金流出。2. 為修復(fù)空地而支出的$300，000 應(yīng)包括在相關(guān)現(xiàn)金流中嗎？為什么？ （2 分）答：不應(yīng)該。因?yàn)樾迯?fù)空地是公司的一項(xiàng)固定資產(chǎn)維護(hù)慣例，并不是由這次項(xiàng)目所帶來的，所以不應(yīng)該包括在項(xiàng)目的相關(guān)現(xiàn)金流中。3. 如果另外一個(gè)葡萄酒廠商對(duì)那塊空地感興趣，并愿出資$30，000年租下它，這將如何影響你的分析？ （2 分）答：這是應(yīng)該將$30，000 算作項(xiàng)目每年成本的一部分，屬于項(xiàng)目的機(jī)會(huì)成本部分。4. 根據(jù)案例提供的信息，Robert Montoya 新項(xiàng)目的期初現(xiàn)金流是多少？ （2 分） 答：Robert Monto

25、ya 新項(xiàng)目的期初現(xiàn)金流計(jì)算：設(shè)備成本：$2，200，000 運(yùn)輸費(fèi)：$80，000安裝成本：$120，000 存貨：$100，000總計(jì)：$2，500，000即：新項(xiàng)目的期初現(xiàn)金流出為$2，500，000。5. 新產(chǎn)品投產(chǎn)使原有產(chǎn)品減少了一部分銷售額，這對(duì)新產(chǎn)品項(xiàng)目的現(xiàn)金流有什么影響？答：新產(chǎn)品投產(chǎn)導(dǎo)致的原有產(chǎn)品減少部分銷售額是新產(chǎn)品項(xiàng)目帶來的相關(guān)成本，構(gòu)成新產(chǎn)品項(xiàng)目的現(xiàn)金流出。6. 預(yù)測項(xiàng)目壽命期內(nèi)的現(xiàn)金流量：（3 分）答：項(xiàng)目壽命期內(nèi)的現(xiàn)金流量：銷售收入：100，000*40=$4，000，000 經(jīng)營成本：100，000*32=$3，200，000稅前利潤：$800，000*（1-40

26、%）=$480，000老產(chǎn)品現(xiàn)金流出：$20，000*（1-40%）=$12，000 折舊：（2，200，000-150，000）/4=$512，500每年的現(xiàn)金流量：480，000-12，000+512，500=$980，5007. 項(xiàng)目的壽命期末的現(xiàn)金流量是多少？（2 分） 答 ： 項(xiàng) 目 壽 命 期 末 的 現(xiàn) 金 流 量 ： 980，500+100，000=$1080，500$2，500，000$980，500$980，500$980，500$1080，500期初現(xiàn)金流出：第一年現(xiàn)金流量： 第二年現(xiàn)金流量： 第三年現(xiàn)金流量： 最后一年現(xiàn)金流量：8. 列出項(xiàng)目的全部現(xiàn)金流量，計(jì)算出項(xiàng)目的

27、 NPV，并得出你的結(jié)論。（4 分） 答：NPV = -2,500,000 + 980,500 +1 + 10%= -2,500,000 + 3,176,354.3= 676354.3980,500(1 + 10%)2+ 980,500(1 + 10%)3+ 1080,500(1 + 10%)4因?yàn)?NPV=$676354.3>0，所以應(yīng)該執(zhí)行這個(gè)項(xiàng)目。金融期貨與期權(quán)部分（40 分）一、名詞解釋（每題 2 分，共 4 分）1. 外匯期貨（2 分）：外匯期貨交易是一種交易雙方在交易所內(nèi)通過公開交加的拍賣方式，買賣在未來某一日期按既定匯率交割一定數(shù)量外匯的期貨合同的外匯交易。外匯期貨交易的目

28、的不是為了獲得貨幣在未來某人的交割，而是在避免違約風(fēng)險(xiǎn)的前提下，對(duì)匯率變動(dòng)作類似于遠(yuǎn)期合同所能提供的套期保值。2. 隱含波動(dòng)性（implied volatility）（2 分）：隱含的波動(dòng)性是波動(dòng)性 v 的一個(gè)特殊值。在已知市場即期匯率，國內(nèi)、國外利率給定期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格和期權(quán)的到期時(shí)段時(shí)，由隱含的波動(dòng)性所產(chǎn)生的期權(quán)的模型價(jià)格與觀察到的期權(quán)的市場價(jià)格相等。在實(shí)際中，隱含波動(dòng)性的值的計(jì)算方法是：用 v 的一個(gè)任意值產(chǎn)生一個(gè)期權(quán)的模型價(jià)格，然后將模型價(jià)格與市場觀察值相比較，如果模型價(jià)格大于市場觀察值，則 v 減少；如果模型價(jià)格小于市場觀察值，則 v 的值需要被擴(kuò)大；當(dāng)模型價(jià)格等于市場觀察值時(shí)，所得到

29、的值就是隱含的波動(dòng)性。二、簡答題（每題 10 分，共 20 分）l. 金融期貨市場的基本功能（10 分） 答：（1）期貨交易的定義交易雙方在期貨交易所通過買賣期貨合約并根據(jù)合約規(guī)定的條款約定在未來某一特定時(shí)間和地點(diǎn)，以某一特定價(jià)格買賣某一特定數(shù)量和質(zhì)量的商品的交易行為。期貨交易不同于商品中的現(xiàn)貨交易。眾所周知，在現(xiàn)貨交易的情況下，買賣雙方可以以任何方式，在任何地點(diǎn)和時(shí)間達(dá)成實(shí)物交易。賣方必須交付實(shí)際貨物，買方必須支付貨款。而期貨交易則是在一定時(shí)間在特定期貨市場上，即在商品交易所內(nèi)，按照交易所預(yù)先制訂的“標(biāo)準(zhǔn)期貨合同”進(jìn)行的期貨買賣。成交后買賣雙方并不移交商品的所有權(quán)。在國際貿(mào)易中, 買賣雙方采

30、用期貨交易的方式來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。（2）期貨交易具有下列幾個(gè)特點(diǎn)期貨交易不規(guī)定雙方提供或者接受實(shí)際貨物；交易的結(jié)果不是轉(zhuǎn)移實(shí)際貨物，而是支付或者取的簽訂合同之日與履行合同之日的價(jià)格差額；期貨合同是由交易所制訂的標(biāo)準(zhǔn)期貨合同，并且只能按照交易所規(guī)定的商品標(biāo)準(zhǔn)和種類進(jìn)行交易；期貨交易的交貨期是按照交易所規(guī)定的交貨期確定的。不同商品，交貨期不同；期貨合同都必須在每個(gè)交易所設(shè)立的清算所進(jìn)行登記及結(jié)算。（3）根據(jù)交易者的目的，期貨交易有兩種不同性質(zhì)的種類一種是利用期貨合同作為賭博的籌碼，買進(jìn)賣出，從價(jià)格漲落的差額中追逐利潤的純投機(jī)活動(dòng)；一種是真正從事實(shí)物交易的人做套期保值。所謂套期保值是指把期貨市場當(dāng)作轉(zhuǎn)移價(jià)

31、格風(fēng)險(xiǎn)的場所，利用期貨合約作為將來在現(xiàn)貨市場上買賣商品的臨時(shí)替代物，對(duì)其現(xiàn)在買進(jìn)準(zhǔn)備以后售出商品或?qū)硇枰I進(jìn)商品的價(jià)格進(jìn)行保險(xiǎn)的交易活動(dòng)。（4）金融期貨市場的基本功能期貨市場的出現(xiàn)是在“現(xiàn)”與“期”之間、近期和遠(yuǎn)期之間建立一種對(duì)沖機(jī)制，以使價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)降低到最低限度。套期之所以能夠保值，是因?yàn)橥环N特定商品的期貨和現(xiàn)貨的主要差異在于交貨日期前后不一，而它們的價(jià)格，則受相同的經(jīng)濟(jì)因素和非經(jīng)濟(jì)因素影響和制約，而且，期貨合約到期必須進(jìn)行實(shí)貨交割的規(guī)定性，使現(xiàn)貨價(jià)格與期貨價(jià)格還具有趨合性，即當(dāng)期貨合約臨近到期日時(shí)，兩者價(jià)格的差異接近于零，否則就有套利的機(jī)會(huì)，因而，在到期日前，期貨和現(xiàn)貨價(jià)格具有高度的相

32、關(guān)性。在相關(guān)的兩個(gè)市場中，反向操作，必然有相互沖銷的效果。生產(chǎn)者為了保證其已經(jīng)生產(chǎn)出來準(zhǔn)備提供給市場或尚在生產(chǎn)過程中將來要向市場出售商品的合理的經(jīng)濟(jì)利潤，以防止正式出售時(shí)價(jià)格的可能下跌而遭受損失，可采用套期保值的交易方式來減小價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，即在期貨市場以賣主的身份售出數(shù)量相等的期貨作為保值手段。2. 簡述看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的異同，并用圖形表示出買進(jìn)看漲期權(quán)和賣出看跌期權(quán)的盈虧特征（10 分）答：（1）看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的定義期權(quán)按其交易性質(zhì)劃分可分為看漲期權(quán)（又稱“買方期權(quán)”、“敲進(jìn)”）和看跌期權(quán)（又稱“賣方期權(quán)”、“敲出”）?？礉q期權(quán)給予其合約持有者在合約到期日或有效期內(nèi)按協(xié)定價(jià)格買入某種金融資

33、產(chǎn)或商品的權(quán)利；看跌期權(quán)給予其合約持有者在合約到期日或有效期內(nèi)按協(xié)定價(jià)格賣出某種金融資產(chǎn)或商品的權(quán)利。訂立期權(quán)的買賣雙方分別為期權(quán)的購買者和期權(quán)的出售者。（2）看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的不同期權(quán)購買者在預(yù)測到某種金融資產(chǎn)或商品的市場價(jià)格將有上升趨勢時(shí)，可以通過購買看漲期權(quán)來規(guī)避市場風(fēng)險(xiǎn)，看漲期權(quán)的購買者有權(quán)決定在未來以約定價(jià)格購買或不購買特定數(shù)量金融資產(chǎn)或商品的權(quán)利。反之，期權(quán)購買者在預(yù)測到某種金融資產(chǎn)或商品的市場價(jià)格將下降時(shí)，可以通過購買看跌期權(quán)來規(guī)避市場風(fēng)險(xiǎn)，看跌期權(quán)的購買者有權(quán)決定在未來以約定價(jià)格賣出或不賣出特定數(shù)量金融資產(chǎn)或商品的權(quán)利。（3）買進(jìn)看漲期權(quán)和賣出看跌期權(quán)的損益圖：盈利約定價(jià)格匯

34、率F期權(quán)費(fèi)期權(quán)費(fèi)約定價(jià)格 匯率F盈利看漲期權(quán)持有者的損益圖看跌期權(quán)賣出者的損益圖假設(shè)約定價(jià)格為 K，交易數(shù)量為 Q，期權(quán)費(fèi)為 P?？礉q期權(quán)持有者的損益分析：當(dāng) F < K 時(shí)，若行使期權(quán)，支出為 KQ，在市場上購買金融資產(chǎn)或產(chǎn)品的支出為 FQ， 此時(shí)行使期權(quán)多支出（K-F）Q，期權(quán)購買者選擇不行使期權(quán)。其損失為 PQ。當(dāng) F = K 時(shí)，行使期權(quán)與不行使期權(quán)的支出相等，期權(quán)購買者的損失均為期權(quán)費(fèi) PQ。當(dāng) K < F < K + P 時(shí)，行使期權(quán)的支出為 KQ，不行使期權(quán)的支出為 FQ，兩者相比行使期權(quán)少支出（F-K）Q。此時(shí)，期權(quán)持有者選擇行使期權(quán)，損失下降到 PQ-（F-

35、K）Q。當(dāng) F = K + P 時(shí)，行使期權(quán)將使得持有者損失減少至零。當(dāng) F > K + P 時(shí)，行使期權(quán)將使得期權(quán)持有者盈利 FQ-（K+P）Q看跌期權(quán)賣出者的損益分析：當(dāng) F > K 時(shí)，看跌期權(quán)買入者選擇不行使期權(quán)，此時(shí)，看跌期權(quán)賣出者得到的收益為PQ。當(dāng) F = K 時(shí)，看跌期權(quán)買入者行使和不行使期權(quán)的損失是一樣的，這時(shí)，看跌期權(quán)賣出者得到的收益仍為 PQ。當(dāng) K - P < F < K 時(shí)，買入者選擇行使期權(quán)，此時(shí)賣出者所得的收益為 PQ-（K-F）Q。當(dāng) F = K - P 時(shí)，買入者選擇行使期權(quán)，此時(shí)賣出者的收益為 0。當(dāng) F < K - P 時(shí)，買

36、入者選擇行使期權(quán)，此時(shí)賣出者的損失為（K-F）Q-PQ。因此，期權(quán)持有者可能的最大損失是期權(quán)費(fèi)損失，而且他在規(guī)避市場價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)仍保留了獲利的可能性；而對(duì)期權(quán)出售者而言，他所能得到的最大盈利是期權(quán)費(fèi)收入，同時(shí)期權(quán)合同可能給他帶來的損失是不確定甚至是無限的。三、計(jì)算題（每題 8 分，共 i6 分）l. 券商 A 在 8 月 1 日買進(jìn)面值總額 l 億美元的 3 個(gè)月期（90 天）美國國庫券，買進(jìn)價(jià)格為 93（以 IMM 指數(shù)表示），他準(zhǔn)備 3 天后將這批國庫券售出。為防止這 3 天內(nèi)市場利率上升、從而國庫券的價(jià)格下跌遭受損失。該券商便在買進(jìn)國庫券的同時(shí)賣出面值相同的國庫券期貨，以實(shí)現(xiàn)保值。如果

37、 9 月份到期的國庫券期貨在 8 月 1 日和 8 月 4 日的價(jià)格分別為 92.8 和 92.2；而 8 月 4 日國庫券的現(xiàn)貨價(jià)格為 92.4，以一年為 360 天計(jì)算。試回答下列問題：（1）給出這個(gè)套期保值具體過程（3 分）。答：這個(gè)套期保值的過程是：券商在現(xiàn)貨市場買進(jìn)現(xiàn)貨，同時(shí)賣出期限相同、值相同的期貨。如果 3 天后現(xiàn)貨價(jià)格下跌，期貨市場價(jià)格則上漲，投資者可以買進(jìn)期貨，以扎平期貨頭寸，同時(shí)獲得期貨收益，以彌補(bǔ)現(xiàn)貨市場損失。（2）券商 A 進(jìn)行的國庫券期貨套期保值是多頭的還是空頭的（2 分）？ 答：由于 A 是賣出期貨，所以是國庫券期貨套期保值的多頭。（3）該套期保值是否是完全的？如果

38、是完全的套期保值，說明其原因（3 分）。答：該套期保值是完全的。因?yàn)?8 月 4 日，在現(xiàn)貨市場上，投資者損失 93-92.40.6 個(gè)指數(shù)，但在期貨市場上，投資者可以買進(jìn)期貨，以扎平期貨頭寸，并在期貨市場上獲得0.6 個(gè)指數(shù)的收益，因此投資者的總收益為 0，從而實(shí)現(xiàn)了完全套期保值。2. 歐式現(xiàn)貨看漲期權(quán) B 還有 1 年的有效期，設(shè)該標(biāo)的物的現(xiàn)價(jià)為 50 美元，期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格為 50 美元，無風(fēng)險(xiǎn)利率為 12，該標(biāo)的物的波動(dòng)率為 10，正態(tài)分布 N（1.25）0.8944，N（1.15）=0.8749。試用 B1ackScho1es 公式求出：（1）看漲期權(quán) B 的價(jià)值（4 分）解：根據(jù) B

39、1ackScho1es 公式，看漲期權(quán)的均衡價(jià)格可以表示為：V0 = VSN (d1 ) -EertN (d 2 )其中，VS=標(biāo)的物的當(dāng)前價(jià)格；E=期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格；e=2.71825，為自然對(duì)數(shù)的底；r=無風(fēng)險(xiǎn)利率（連續(xù)計(jì)算復(fù)利）t=離期權(quán)到期日的年限數(shù)；tN(d)=概率算子，是正態(tài)函數(shù)在自變量為 d 時(shí)的累計(jì)和；d1 = ln(Vst/ E) + r + 1 s 2 t/ s 2d 2 = ln(Vs/ E) + r - 1 s 2 t/ s 2代入公式可得：d1=1.25，d2=1.15所以，V0=50*0.8944-0.8749*50/e12%=$5.9答：看漲期權(quán) B 的價(jià)值為 5.

40、9 美元。（2）看漲期權(quán) B 的 delta 值，并解釋其含義（4 分）delta 的值為： D = N (d1) = N (1.25) = 0.8944delta 的經(jīng)濟(jì)含義有：第一，表示期權(quán)理論價(jià)值和基礎(chǔ)資產(chǎn)價(jià)格之間的關(guān)系；第二，表示中性避險(xiǎn)所需要的基礎(chǔ)資產(chǎn)頭寸與期權(quán)頭寸數(shù)量的比率；第三，表示期權(quán)到期實(shí)值的大約概率。證券投資學(xué)部分（55 分）一、單項(xiàng)選擇題（每題 1 分，共 7 分）1. 依據(jù)收益風(fēng)險(xiǎn)匹配原則，相同期限的銀行儲(chǔ)蓄存款、國債和企業(yè)債券按照利率從小到大順序應(yīng)依次排列為（ ）A. 銀行儲(chǔ)蓄存款、國債、企業(yè)債券B. 企業(yè)債券、銀行儲(chǔ)蓄存款、國債C. 企業(yè)債券、國債、銀行儲(chǔ)蓄存款D.

41、 國債、銀行儲(chǔ)蓄存款、企業(yè)債券2. 按照我國法律規(guī)定，股票發(fā)行不能以（ ）A.市價(jià)發(fā)行B. 面值發(fā)行C. 折價(jià)發(fā)行D. 溢價(jià)發(fā)行3. 可以引發(fā)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的是（ ）A. 匯率風(fēng)險(xiǎn)B. 違約風(fēng)險(xiǎn)C. 購買力風(fēng)險(xiǎn)D. 利率風(fēng)險(xiǎn)4. 一般情況下，按照風(fēng)險(xiǎn)從小到大順序債券、開放式基金和封閉式基金應(yīng)依次排列為A. 債券、開放式基金、封閉式基金B(yǎng). 開放式基金、封閉式基金、債券C. 封閉式基金、開放式基金、債券D. 封閉式基金、債券、開放式基金5. 深圳證券交易所中某上市公司以 1：l 的比例向其流通股股東增發(fā)新股，已知該公司的總股本 48742.35 萬股，其中流通股為 1874235 萬股，增發(fā)價(jià)格為

42、5.78 元，如果股權(quán)登記日股票的收盤價(jià)為 338 元，該股票的除權(quán)價(jià)格應(yīng)該為（ ）A. 19.79 元B. 21.89 元C. 23.43 元D. 26.02 元6. 某上市公司過去三年的每股紅利平均增長率是 5，上一年紅利為 0.2 元，如果無風(fēng)險(xiǎn)收益率和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)分別為 2和 4%，依據(jù)不變增長的紅利貼現(xiàn)模型該公司股票的內(nèi)在價(jià)值應(yīng)該估計(jì)為（ ）A. 20 元B. 21 元C. 22 元D. 23 元7. 已知無風(fēng)險(xiǎn)收益率和市場組合收益率分別為 3%和 10，如果有一基金的投資收益率及其標(biāo)準(zhǔn)差分別是 12和 20%，則該基金的 Sharpe 業(yè)績指數(shù)為（）A. 0.35B. 0.40C. 0

43、.45D. 0.80答案：1. D 2 . C3. B4.A 5. A 6.B7.C二、名詞解釋（每題 4 分，共 12 分）1. 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)答：（1）系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)又稱不可分散風(fēng)險(xiǎn)或市場風(fēng)險(xiǎn)，即個(gè)別資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)無法在資產(chǎn)組合內(nèi)被分散、抵消的那一部分風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的大小取決于兩個(gè)方面，一是每一資產(chǎn)的總風(fēng)險(xiǎn)的大小，一是這一資產(chǎn)的收益變化與資產(chǎn)組合中其他資產(chǎn)收益變化的相關(guān)關(guān)系。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)主要由經(jīng)濟(jì)形勢、政治形勢的變化引起的，將對(duì)絕大多數(shù)企業(yè)或資產(chǎn)的收益和價(jià)值產(chǎn)生影響。2. 資本市場線與證券市場線答：（1）資本市場線資本市場線（Capital Market Line，縮寫為CML）指一條通過無風(fēng)險(xiǎn)收

44、益率 Rf 與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合有效邊界相切的直線。 其表達(dá)公式為： E(Rp ) = RfCML線的推導(dǎo)：+ E(RM ) - Rf sps ME(Rp ) = aRf + (1 - a)E(RM )s p = (1 - a)s M推出：a = s M - s ps M代入：E(Rp ), 有：E(Rp) = s Ms- s pRfM+ s ps ME(RM )= Rf+ E(RM ) - Rf sps M投資者將在由無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)共同構(gòu)成的有效邊界上選擇符合自身風(fēng)險(xiǎn)偏好的資產(chǎn)組合。由于這一有效邊界是一條直線，故所有投資者將選擇同樣的風(fēng)險(xiǎn)與收益替代關(guān)系。（2）證券市場線在均衡狀態(tài)下，某種特定

45、證券的期望收益率 E(ri ) 與該種證券的市場相關(guān)系數(shù)d im 之間是一種線性關(guān)系，表達(dá)這種線性關(guān)系的直線即為證券市場線。具體來說，證券市場線的數(shù)學(xué)表E(rm ) - rfd達(dá)式為： E(ri ) = rf +2d im ，式中， E(ri ) 表達(dá)第 i 種特定證券在均衡狀態(tài)下的期m望收益率； rf 表示市場無風(fēng)險(xiǎn)利率； E(rm ) 表示市場證券組合（market portfolio）的期望收益率；d 2 表示市場證券組合的方差；d表示第 i 種特定證券與市場證券組合之間的協(xié)方差，mimd2d im 就是證券 i 的 b 系數(shù)。證券市場線實(shí)際上就是資本資產(chǎn)定價(jià)模型（Capital Ass

46、et PricingmModel）的標(biāo)準(zhǔn)形式。若以 E(rp )和b p 分別表示證券或證券組合的期望收益率和 b 系數(shù)，F(xiàn)、M 和 P 分別表示無風(fēng)險(xiǎn)證券、市場組合和任意證券或證券組合。則它的方程可簡化為： E(rp ) = rF + (E(rM ) - rF )b p ，證券市場線表明任意證券或證券組合的期望收益與由 b 系數(shù)測定的風(fēng)險(xiǎn)之間存在著線性的均衡關(guān)系。任一證券或證券組合的期望收益由兩部分組成： 一部分是無風(fēng)險(xiǎn)利率 rF ，它是由時(shí)間創(chuàng)造的，是對(duì)放棄即期消費(fèi)的補(bǔ)償；另一部分(E(rM ) - rF )b p ，則是對(duì)承擔(dān)市場風(fēng)險(xiǎn) b p 的補(bǔ)償，通常稱為風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，它與承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn) b

47、 P的大小成正比，其中的 E(rp ) - rF 代表了對(duì)單位風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償，通常稱之為風(fēng)險(xiǎn)價(jià)格。如下圖所示。證券市場線ME(g P )F01d P圖 證券市場線3. 證券的市場價(jià)值與內(nèi)在價(jià)值答：（1）證券的市場價(jià)值指把證券視為一種商品在市場中公開競爭，在供求關(guān)系平衡狀況下確定的價(jià)值。證券的市場價(jià)值隨行就市，似乎變幻無常。但無論怎樣變化，均會(huì)圍繞其內(nèi)在價(jià)值形成有規(guī)律的變化區(qū)間。如果某證券的市場價(jià)格低于其內(nèi)在價(jià)值，就可以立即買進(jìn)，在價(jià)格回歸到內(nèi)在價(jià)值時(shí)拋出，獲取價(jià)差收入；如果價(jià)格已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高出內(nèi)在價(jià)值，則應(yīng)立即拋出，實(shí)現(xiàn)利潤。（2）證券的內(nèi)在價(jià)值，即理論價(jià)值，指證券未來收益的現(xiàn)值。它并不等于實(shí)物資產(chǎn)的

48、賬面值。債券，其本身并無對(duì)應(yīng)的實(shí)物資產(chǎn)。股票，有其對(duì)應(yīng)的實(shí)物資產(chǎn)，但具有同樣估值金額的實(shí)物資產(chǎn)絕不等于對(duì)應(yīng)的股票有同等的內(nèi)在價(jià)值。比如實(shí)物資產(chǎn)估值同等的兩個(gè)公司，一個(gè)極具發(fā)展前景，一個(gè)呈現(xiàn)衰退的跡象，人們是不會(huì)認(rèn)為他們的股票具有同等內(nèi)在價(jià)值的。（3）一個(gè)被普遍使用的估價(jià)內(nèi)在價(jià)值的方法是對(duì)該項(xiàng)投資形成的未來收益進(jìn)行折現(xiàn)值的計(jì)算，即現(xiàn)金流貼現(xiàn)法。這種方法的基本理念是，既然投資的目的是為了在未來取得投資收益，那么，未來可能形成收益的多少就在本質(zhì)上決定了投資對(duì)象的內(nèi)在價(jià)值高低。從這樣的理念出發(fā)，采用適當(dāng)?shù)馁N現(xiàn)率，就可以計(jì)算出該投資品的當(dāng)前價(jià)值。三、簡答題（每題 6 分，共 12 分）1. 比較投資于債

49、券與股票的風(fēng)險(xiǎn)性。答：（1）股票是一種有價(jià)證券，是股份有限公司發(fā)行的，用以證明投資者的股東身份和權(quán)益、并據(jù)以獲取股息和紅利的憑證。債券是債的證明書，是發(fā)行人依照法定程序發(fā)行， 并約定在一定期限還本付息的有價(jià)證券。（2）投資股票與債券的風(fēng)險(xiǎn)股票風(fēng)險(xiǎn)較大，債券風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小。這是因?yàn)椋旱谝唬瑐⑹枪镜墓潭ㄖС觯?屬于費(fèi)用范圍；股票的股息紅利是公司利潤的一部分，公司有盈利才能支付，且在支付時(shí)， 排在債券利息支付之后。第二，倘若公司破產(chǎn)，清理資產(chǎn)后有余額償還時(shí)，債券償付在前， 股票償付在后。第三，在二級(jí)市場上，債券因其利率固定、期限固定，市場價(jià)格也較穩(wěn)定； 而股票無固定的期限和利率，受各種宏觀因素

50、和微觀因素的影響，市場價(jià)格波動(dòng)頻繁，漲跌幅度較大。2. 封閉式基金與開放式基金的區(qū)別是什么？答：（1）封閉式投資基金是指基金資本總額及發(fā)行份數(shù)在未發(fā)行之前就已經(jīng)確定下來，在發(fā)行完畢后和規(guī)定的期限內(nèi)，不論出現(xiàn)何種情況，即基本總額及發(fā)行份數(shù)都固定不變的投資基金，有時(shí)也成為固定式投資基金。由于封閉式投資基金的股票及受益憑證不能被追加、認(rèn)購或贖回，投資者只能通過證券經(jīng)紀(jì)商在證券交易所進(jìn)行基金的買賣，因此又稱為公開交易共同基金。開放式投資基金是指基金的資本總額及持份總數(shù)不是固定不變的，而是可以隨時(shí)根據(jù)市場供求狀況發(fā)行新份額或被投資人贖回的投資基金。由于這種投資基金的資本總額可以隨時(shí)追加，又稱為追加型投資

51、基金。（2）封閉式基金和開放式基金的區(qū)別期限不同。封閉式基金有固定的期限，期滿后要予以清盤。通常在 5 年以上，一般為 10 年或 15 年，若經(jīng)受益人大會(huì)通過并經(jīng)主管機(jī)關(guān)同意可以適當(dāng)延長期限。而開放式基金沒有固定存在期限，投資者可隨時(shí)向基金管理人贖回基金單位，若大量贖回甚至?xí)?dǎo)致清盤。發(fā)行規(guī)模限制不同。封閉式基金的基金規(guī)模是固定的，在封閉期限內(nèi)未經(jīng)法定程序認(rèn)可不能再增加發(fā)行。開放式基金沒有發(fā)行規(guī)模限制，投資者可隨時(shí)提出認(rèn)購或贖回申請， 基金規(guī)模也隨之增加或減少?；饐挝唤灰追绞讲煌?。封閉式基金的基金單位在封閉期限內(nèi)不能贖回，只能在證券交易所上市或者在柜臺(tái)轉(zhuǎn)讓，交易多數(shù)在投資者之間完成。開放式基金的投資者則可以在首次發(fā)行結(jié)束一段時(shí)間（多為 3 個(gè)月）后，隨時(shí)向基金管理人或中介機(jī)構(gòu)提出購買或贖回申請，絕大多數(shù)開放式基金通常不上市交易?；饐挝唤灰變r(jià)格的計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)不同。封閉式基金與開放式基金的基金單位除了首次發(fā)行價(jià)是按面值加一定百分比的購買費(fèi)計(jì)算外