歷屆試題解析

1、歷屆試題解析（一）發(fā)布時(shí)間：2016-04-06 16:28:00瀏覽次數(shù)：1132一、單選題（共50題，每小題1分，共50分）以下備選項(xiàng)中只有一項(xiàng)最 符合題目要求，不選、錯(cuò)選均不得分。1 .某投資者初始資金50萬，在5000點(diǎn)，開倉做空滬深300指數(shù)股指期貨 合約2手，當(dāng)期貨價(jià)格上升到下列哪種選項(xiàng)時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)度將達(dá)到 90% （假設(shè)保證 金比率是10%不考慮手續(xù)費(fèi)）（）。A、6000B、4578.8C、4687.5D、5250.0試題解析：主要考察風(fēng)險(xiǎn)度的概念。見期貨及衍生品基礎(chǔ)第92頁中風(fēng)險(xiǎn)度的概念，得知風(fēng)險(xiǎn)度計(jì)算公式為：。因此，假定期貨價(jià)格最后上升數(shù)值為。 則有如下計(jì)算公式為：；從而得到，最

2、后計(jì)算得到。因此該題選擇 Do答案：D2 .投資者擬買入1手IF1505合約，以3453點(diǎn)中報(bào)買價(jià)，當(dāng)時(shí)買方報(bào)價(jià) 3449.2點(diǎn)，賣方報(bào)價(jià)3449.6點(diǎn)。如果前一成交價(jià)為3449.4點(diǎn)，則該投資者的 成交價(jià)是（）。A 3449.2B、3453C、3449.4D、3449.6試題解析：主要考察限價(jià)指令定義。限價(jià)指令是按照限定價(jià)格或更優(yōu)價(jià)格成 交的指令，在買進(jìn)時(shí)必須以限價(jià)或限價(jià)以下價(jià)格成交；賣出時(shí)必須在限價(jià)或限價(jià)以上價(jià)格成交。在該題中，投資者以 3453點(diǎn)申報(bào)買價(jià)，這意味著對手方賣方報(bào) 價(jià)在3453點(diǎn)或是低于3453點(diǎn)則該投資者將會(huì)以賣方報(bào)價(jià)實(shí)現(xiàn)成交。 題目中賣方 報(bào)價(jià)為3449.6 ,為此投資者

3、實(shí)現(xiàn)成交的價(jià)位為 3449.6。答案：D3 .某基金公司10月20日持有股票組合9億元，該基金選擇利用滬深300 股指期貨來規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，10月21日，該基金在2450（滬深300指數(shù)為2425） 點(diǎn)時(shí)，賣出1000張12月份股指期貨合約，12月10日時(shí)，該股票組合下跌了 10% 此時(shí)12月份合約結(jié)算價(jià)為2210點(diǎn)，基差-40,若該基金公司在此期間對該組合 和股指期貨沒有調(diào)整，則到12月10日時(shí)，該基金此時(shí)的權(quán)益為（）。A、8.10 億元B、8.28億元C、8.82 億元D、8.85億元試題解析：主要考察股指期貨套保計(jì)算。股票現(xiàn)貨頭寸計(jì)算：股票組合下跌 10%因此有股票組合市值為：；期貨頭寸

4、計(jì)算：。從而得到該基金公司投資者 組合價(jià)值為：8.1億+7200萬=8.82億。答案：C4 .當(dāng)B系數(shù)大于1時(shí)，說明股票的波動(dòng)或風(fēng)險(xiǎn)程度要（）指數(shù)衡量的整個(gè)市場。A、高于B、低于C、等于D、不低于試題解析：主要考察B基礎(chǔ)知識(shí)。該知識(shí)點(diǎn)在股指期貨第十章節(jié)第272頁有所提及。主要內(nèi)容如下：B作為衡量證券 相對風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)，在資產(chǎn)管理的 應(yīng)用中有非常重要的地位。B大于1的證券意味著風(fēng)險(xiǎn)大于市場投資組合型的風(fēng) 險(xiǎn)，收益也相對較高，被稱為進(jìn)攻型證券。答案：A5 .如果一個(gè)股票組合由n只股票組成，第i只股票的資金比例為 X（Xi+X+X=1）, B ,為第i只股票的B系數(shù)，則該股票組合的B系數(shù)為（）A 01

5、+0 2+ 0nB、XB-XB2+ +X B nC、（X1 0 1+X B 2+ +Xn B n）/nD、（ B 1+ B 2+ p n）/n試題解析：主要考察B組合特性。該知識(shí)點(diǎn)在月指期貨第十章節(jié)第273頁案例中有所提及。計(jì)算投資組合的 值公式為：，其中為資金權(quán)重占比。答案：B6 .目前A股市場的現(xiàn)金分紅主要集中在每年 5至6月份，受此影響，在2016 年4月29日，滬深300指數(shù)與IF1606合約價(jià)格可能會(huì)呈現(xiàn)的特點(diǎn)是（）。A、滬深300指數(shù)與IF1606將同時(shí)處在高位B、滬深300指數(shù)與IF1606將同時(shí)處在低位C、IF1606合約較現(xiàn)貨開水D IF1606合約較現(xiàn)貨貼水試題解析：主要考

6、察現(xiàn)金紅利對期貨價(jià)格的影響。見期貨及衍生品分析與 應(yīng)用第二章節(jié)衍生品定價(jià)中，期貨理論價(jià)格為：。比較與可見，在現(xiàn)金紅利較 多的情況下，IF1606合約較現(xiàn)貨貼水可能性較大。答案：D7 . A投資者買入平倉10手IF1602合約，B投資者賣出開倉10手IF1602 合約，A、B作為對手成交后，市場上該合約的總持倉量將（）。A、增加10手B、增加20手C、減少10手D、沒有變化試題解析：主要考察持倉量基本概念以及買入 （賣出）開平倉對持倉量的影 響。參見股指期貨第123頁詳細(xì)內(nèi)容講解。A投資者買入平倉10手IF1602 合約，那么持倉量將減少10手；但B賣出開倉則有持倉量增加10手，為此市場 該合約

7、總的持倉量不發(fā)生變化。答案：D8 .某投資者在前一交易日持倉有滬深 300指數(shù)某期貨合約10手空單，上一 個(gè)交易日該合約的結(jié)算價(jià)是2500點(diǎn)。當(dāng)日該投資者以2510點(diǎn)賣出該合約5手空 單，又以2500點(diǎn)的價(jià)格買入平倉8手，當(dāng)日結(jié)算價(jià)為2505點(diǎn)，則當(dāng)日盈虧是 （）。（不考慮手續(xù)費(fèi)）A虧損4500元B、盈禾I4500元C、虧損7500元D、盈禾I7500元試題解析：主要考察股指期貨交易盈虧計(jì)算。股指期貨134頁有介紹股指期貨的盈虧計(jì)算細(xì)節(jié)。鑒于期貨實(shí)行盯市結(jié)算制度，我們得知當(dāng)日8手空單平倉可得其盈利為：新賣出開倉5手空單的結(jié)算盈虧為：；剩下未平倉的2手空單 結(jié)算盈虧為：元；最后得到該投資者的總盈

8、虧為：0+7500-3000=4500元。答案：B9.下列債券中，對利率變動(dòng)最敏感的是（債券InH到期（年）0101;88票哂率（%7 180A、IB、HC、md、iv試題解析：1、久期是度量債券價(jià)格對利率變動(dòng)敏感性的指標(biāo)。久期越大， 債券價(jià)格對利率變動(dòng)敏感性越強(qiáng)。2、比較票面利率相同到期期限，票面利率小的久期較大。I的久期大于H,m的久期大于IV。比較剩余期限相同票面利率，剩余到期期限長的久期較大。II的久期大于田。結(jié)論：債券I的久期最大，對利率變動(dòng)最敏感，選Ao答案：A10. 2014年2月27日，中金所5年期國債期貨合約價(jià)格為92.640元，其 可交割國債凈價(jià)為101.2812元，轉(zhuǎn)換因

9、子1.0877,則對應(yīng)的基差為（）。A、0.5167B、8.6412C、7.8992D、0.0058試題解析：國債基差計(jì)算公式為：國債基差 二債券現(xiàn)貨價(jià)格-國債期貨價(jià)格* 轉(zhuǎn)換因子。將相關(guān)數(shù)據(jù)代入公式可得到，國債基差 =101.2812-92.640*1.0877=0.5167 。其中，公式中債券價(jià)格是凈價(jià)。答案：A歷屆試題解析（二）發(fā)布時(shí)間：2016-04-07 16:59:00瀏覽次數(shù)：507一、單選題（共50題，每小題1分，共50分）以下備選項(xiàng)中只有一項(xiàng)最 符合題目要求，不選、錯(cuò)選均不得分。1 .國債期貨合約的基點(diǎn)價(jià)值約等于（）。A、CTD8點(diǎn)價(jià)值B、CTD8點(diǎn)價(jià)值/CTD的轉(zhuǎn)換因子G

10、CTD點(diǎn)價(jià)值*CTD的轉(zhuǎn)換因子D、非CTD#的基點(diǎn)價(jià)值試題解析：國債期貨價(jià)格等于CTD#的價(jià)格除以轉(zhuǎn)換因子，國債期貨基點(diǎn)價(jià)值約等于CTD券基點(diǎn)價(jià)值除以轉(zhuǎn)換因子。答案：B2 .某機(jī)構(gòu)進(jìn)行正回購交易0元，期限為7天，利率為3.0%,則交易到期時(shí)， 該機(jī)構(gòu)將（）。A、收到0元B、付出0元C、收到8元D、付出8元試題解析：明確交易方向，機(jī)構(gòu)進(jìn)行正回購，借入資金，到期還本付息；1 .付息金額為：0*3%* （ 7/365） =115068 元；2 .到期還本付息8元。答案：D3 .名義價(jià)值為400000元的中期國債，剩余期限為4年，票息率為6% （按 年付息），交易價(jià)格為106.81元，麥考利久期為3.

11、55年，若市場利率為4.14%, 其修正久期應(yīng)為（）。A、3.41B、3.35C、3.69D、3.76試題解析：1.修正久期計(jì)算公式：修正久期二麥考利久期/（1+市場利率）；2. 將相關(guān)數(shù)據(jù)代入公式計(jì)算，修正久期=3.55/ （1+4.14%） =3.41。答案：A4.若國債期貨合約TF1403的CTM價(jià)格為101元，修正久期為6.8,轉(zhuǎn)換 因子為1.005,國債期貨合約的基點(diǎn)價(jià)值為（）元。A 690.2B、687.5C、683.4D、672.3試題解析：1.基點(diǎn)價(jià)值計(jì)算公式：國債期貨基點(diǎn)價(jià)值=CTDt基點(diǎn)價(jià)值/轉(zhuǎn) 換因子，CT防基點(diǎn)價(jià)值二CTD凈價(jià)格*修正久期。2.將題干數(shù)據(jù)代入公式計(jì)算：

12、國債期貨基點(diǎn)價(jià)值=（CTD價(jià)格*修正久期）/轉(zhuǎn)換因子=（101*6.8） /1.005 =683.4答案：C5 .當(dāng)觀測到國債基差高于設(shè)定的無套利區(qū)間，投資者應(yīng)采用的交易策略是（ ）。A、做多現(xiàn)貨，做空期貨B、做空現(xiàn)貨，做多期貨G做空現(xiàn)貨，做空期貨D、做多現(xiàn)貨，做多期貨試題解析：1.由于基差高于無套利區(qū)間是指現(xiàn)貨價(jià)格相對期貨價(jià)格較高， 適宜做空基差套利。2.賣出基差策略為：做空現(xiàn)貨，做多期貨。答案：B6 .假定當(dāng)前期貨價(jià)格為98.5,根據(jù)基差法，以下四支國債中為最便宜可交 割券的是（）?，F(xiàn)貨價(jià)格轉(zhuǎn)換因子債券 1100.31.02債券 2101.851.03債券 3100.21.01債券 410

13、3.41.04A債券1B、債券2C、債券3D、債券4試題解析：基差法尋找CTD的法則：基差最小的可交割債券為最便宜可交割券。國債基差計(jì)算公式：國債基差二國債現(xiàn)貨價(jià)格-國債期貨價(jià)格*轉(zhuǎn)換因子。利 用題干信息進(jìn)行計(jì)算，債券 1 的基差=100.3 98.5 * 1.02 = 0.17債券 2 的基差=101.85 98.5 * 1.03 = 0.39債券 3 的基差=100.2 98.5 * 1.01 =0.715債券 4 的基差=103.4 98.5 * 1.04 =0.96經(jīng)比較，債券1的基差最小，在四個(gè)債券中最便宜。答案：A7 .市場過去一段時(shí)間非常平靜，投資者預(yù)期接下來也沒有重大消息要發(fā)布

14、， 投資者最可能采取的期權(quán)交易策略為()。A、賣出跨式期權(quán)組合B、買入看漲期權(quán)C、買入看跌期權(quán)D、買入跨式期權(quán)組合試題解析：買入看漲期權(quán)適合標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格上漲的情形，買入看跌期權(quán)適合標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格下跌的情形，買入跨式期權(quán)策略適合標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格大幅波動(dòng)的情形， 賣出跨式期權(quán)策略適合標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格小幅波動(dòng)的情形。根據(jù)題干條件，標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格不會(huì)產(chǎn)生較大幅度波動(dòng)，所以 A選項(xiàng)正確。答案：A8 .對于一個(gè)到期時(shí)間2個(gè)月，行權(quán)價(jià)格為40元的美式看漲期貨期權(quán)，若無 風(fēng)險(xiǎn)利率為10%當(dāng)前期貨價(jià)格為47,則該期貨期權(quán)的價(jià)格下限是()。A 6.88B、7C、7.12D、6.56試題解析：美式期權(quán)的價(jià)格下限 max S0-

15、 K*e-rT , 0,則當(dāng)S0為47時(shí)， 則該期權(quán)的下限為47- 40*e-0.1*1/6=7.66。答案：B9.某投資者預(yù)期一段時(shí)間內(nèi)滬深300指數(shù)會(huì)維持窄幅震蕩，于是構(gòu)造飛鷹 式組合如下，買入 IO1402-C-2200、IO1402-C-2350,賣出 IO1402-C-2250、 IO1402-C-2300,支付凈權(quán)利金20.3,則到期時(shí)其最大獲利為()。A 20.3B、29.7C、79.7D、120.3試題解析：(1)買兩邊執(zhí)行價(jià)格的期權(quán)，立中間兩個(gè)執(zhí)行價(jià)格的期權(quán)，稱為多頭飛鷹 式價(jià)差期權(quán)，賣兩邊執(zhí)行價(jià)格的期權(quán)，買兩個(gè)中間執(zhí)行價(jià)格的期權(quán)，稱為空頭飛 鷹式價(jià)差期權(quán)。所以，該期權(quán)策略為

16、多頭飛鷹式價(jià)差期權(quán)策略。(2)飛鷹式價(jià)差期權(quán)策略的最大盈利和虧損均有限。(3)多頭飛鷹式價(jià)差期權(quán)，標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格在中間的兩個(gè)期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格之 問時(shí)盈利最大且不隨標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格增減而改變；標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格低于最低的執(zhí)行價(jià) 格時(shí)虧損達(dá)到左側(cè)最大值；標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格高于最高的執(zhí)行價(jià)格時(shí)達(dá)到右側(cè)虧損最 大值。(4)根據(jù)以上分析，標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格價(jià)格范圍為2250 S2300時(shí)盈利最大， 且最大盈利不隨標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格變化而改變。當(dāng)S=2250時(shí)，只有行權(quán)價(jià)格為2200的期權(quán)有行權(quán)價(jià)值。即該交易者執(zhí)行行 權(quán)價(jià)格為2200的期權(quán)行權(quán)，不考慮權(quán)利金的行權(quán)損益=-2200+2250;放棄執(zhí)行行 權(quán)價(jià)格為2350的期權(quán)，損失權(quán)利金

17、；賣出的兩個(gè)期權(quán)獲得權(quán)利金。權(quán)利金凈損 益為-20.3該策略的損益=-2200+2250-20.3=29.7答案：B10.在利用二叉樹模型對某期權(quán)進(jìn)行定價(jià)時(shí)，假設(shè)標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格上升系數(shù)為 1.1 ,下降系數(shù)為0.9,假設(shè)無風(fēng)險(xiǎn)利率為5%該標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格上漲和下跌的風(fēng) 險(xiǎn)中性概率分別為（）。A 0.75 和 0.25 B、 0.25 和 0.75 C、 0.5 和 0.5 D、 1和 0試題解析：二叉樹模型中，上漲風(fēng)險(xiǎn)中性概率計(jì)算公式為：P=（1+r-d）/（u-d）=（1+5%-0.9）/（1.1-0.9）=75%下跌風(fēng)險(xiǎn)中性概率計(jì)算公式為：1-p=1-75%=25%答案：A歷屆試題解析（三）發(fā)布

18、時(shí)間：2016-04-08 09:59:00瀏覽次數(shù)：428一、單選題（共50題，每小題1分，共50分）以下備選項(xiàng)中只有一項(xiàng)最 符合題目要求，不選、錯(cuò)選均不得分。1.行權(quán)價(jià)2300點(diǎn)的平值看跌期權(quán)，其Gamm%是0.005 , Delta值是-0.5 , 假設(shè)標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格從2300點(diǎn)漲到2310點(diǎn)，那么請問新的Delta值大約是（）cA -0.495B、-0.45C、-0.55D、-0.505試題解析：Delta值隨著標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格的變動(dòng)而變動(dòng)， Gamm是用來衡量 Delta對標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格敏感度的一個(gè)參數(shù)，是Delta變化相對于標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格變 化的比率。該期權(quán)Delta值的變化等于該期權(quán)的G

19、ammO與標(biāo)的資產(chǎn)變化的積。故：即：答案：B2 .與其他衍生品相比，期權(quán)的（）特點(diǎn)使其在風(fēng)險(xiǎn)管理、組合投資的某些方面具有明顯優(yōu)勢。A、非線性損益結(jié)構(gòu)B、線性損益結(jié)構(gòu)G雙向交易機(jī)制D、無履約信用風(fēng)險(xiǎn)試題解析：與其他衍生品相比，期權(quán)具有買、賣雙方的權(quán)利和義務(wù)不對等關(guān) 系，據(jù)此可知，A期權(quán)具有非線性損益2構(gòu)，為正確答案；B,不正確；C,雙向交易機(jī)制并非期權(quán)獨(dú)特優(yōu)勢，不正確；D,期權(quán)存在交割履約風(fēng)險(xiǎn)，所以也不正確。答案：A3 .股票期權(quán)做市商在交易過程中可能會(huì)遇到“大頭針風(fēng)險(xiǎn) （Pin Risk）, 這里大頭針風(fēng)險(xiǎn)是指（）。A、標(biāo)的股票價(jià)格在一段時(shí)間內(nèi)波動(dòng)較大產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)B、期權(quán)隱含波動(dòng)率曲面模型誤差產(chǎn)

20、生的風(fēng)險(xiǎn)G期權(quán)臨近到期時(shí)標(biāo)的股票價(jià)格非常接近行權(quán)價(jià)格產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)D其他市場參與者發(fā)生“烏龍指事件”而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)試題解析：所謂“大頭針風(fēng)險(xiǎn)（pin risk ） ”是指在期權(quán)到期時(shí)標(biāo)的資產(chǎn)價(jià) 格等于行權(quán)價(jià)格的可能性，出現(xiàn)該情況行權(quán)價(jià)格的微小變化將對期權(quán)的價(jià)值產(chǎn)生 極大的影響。據(jù)此可知，C,為正確答案，A B D均不屬于“大頭針風(fēng)險(xiǎn)”。答案：C4 .期權(quán)價(jià)格如下表，假設(shè)期權(quán)的合約乘數(shù)和期貨的乘數(shù)一樣，期貨價(jià)格B、賣出期貨同時(shí)買入105D、賣出期貨同時(shí)買入103.695C10.0095P1.30100C6.40100P2.80105C3.80105P5.40110C1.90110P8.50（“ 95C

21、和95P分別表示執(zhí)行價(jià)為 持有一個(gè)105P的空頭頭寸，利率為 A、以當(dāng)前價(jià)格5.4買入期權(quán)C、買入期貨同時(shí)賣出105C95的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)）0,如何了結(jié)頭寸最經(jīng)濟(jì)（110P試題解析：依據(jù)看漲-看跌平價(jià)關(guān)系C - P = S0 - K*e-rT可知，當(dāng)持有 105P的空頭頭寸時(shí)，上述四個(gè)行權(quán)價(jià)組合中，B選項(xiàng)滿足條件，該情況下，平價(jià) 關(guān)系左邊等于-1.6 ,右邊等于-1.4 ,左邊小于右邊，可采取賣期貨同時(shí)買看漲期 權(quán)的策略。答案：B5 .某交易者買入10張歐元期貨合約，成交價(jià)格為1.3502（即1歐元=1.3502 美元），合約大小為125000歐元。若期貨價(jià)格跌至1.3400,交易者的浮動(dòng)

22、虧損 為（）（不計(jì)手續(xù)費(fèi)等交易成本）。A 12750 美元B、12750 歐元C、22500 歐元D、 22500美元試題解析：（1）交易者買入外匯期貨合約，處于期貨多頭，當(dāng)期貨合約下 跌時(shí)，交易者出現(xiàn)虧損；（2）每手合約的虧損額=每手合約虧損的點(diǎn)數(shù)*合約交 易單位=（1.3400-1.3502 ） *125000=-1275美元，即每手合約虧損1275美元； （3）由于交易者多頭持倉10張，因此，總虧損二每張合約的虧損*合約總持倉 =-1275美元*10=-12750美元，即虧損12750美元。答案：A6 .假設(shè)當(dāng)前歐元兌美元的報(bào)價(jià)為0.8792 - 0.8794 ,美元兌英鎊的報(bào)價(jià)為 1.

23、6235 - 1.6237 ,歐元兌英鎊的報(bào)價(jià)為1.4371 - 1.4375 ,那么對當(dāng)前市場套匯 交易描述正確的是（）。A、買入歐元兌美元和美元兌英鎊，賣出歐元兌英鎊套匯B、賣出歐元兌美元和美元兌英鎊，買入歐元兌英鎊套匯C、買入歐元兌美元和歐元兌英鎊，賣出美元兌英鎊套匯D無套匯機(jī)會(huì)試題解析：（1） 在國際外匯市場上，一般實(shí)行做市商報(bào)價(jià)制。報(bào)價(jià)的左邊 為買入價(jià)，右邊為賣出價(jià)；（2）根據(jù)歐元兌美元、美元兌英鎊的關(guān)系，從買入 價(jià)入手判斷：1歐元用買入價(jià)換成美元，再用美元賣出價(jià)換成英鎊，即1 EUR =1.1374/1.6235=0.7006GBP,即 1 EUR=0.7006 GBP （3）從賣

24、出價(jià)判斷：1 歐元 用買入價(jià)換成美元，再用美元賣出價(jià)換成英鎊，1 EUR =1.1371/1.6237=0.7003GBP,即1 EUR =0.7003GBP因此歐元兌英鎊的報(bào)價(jià)應(yīng)為0.7003-0.7006 ,大于歐元兌英鎊0.6957-0.6959的報(bào)價(jià)；（4）適宜的操作策略 應(yīng)為賣出歐元兌美元和英鎊兌美元，買入歐元兌英鎊套匯。答案：A7 .假設(shè)某外匯交易市場上歐元兌美元報(bào)價(jià)為1.1610-1.1615 ,美元兌瑞士法郎的報(bào)價(jià)為1.4100-1.4120 ,則歐元兌瑞士法郎的報(bào)價(jià)為（）。A 1.5370-1.5400 B、1.6370-1.6400 C、1.7370-1.7400D、1.8

25、370-1.8400試題解析：（1）在國際外匯市場上，一般實(shí)行做市商報(bào)價(jià)制。報(bào)價(jià)的左邊為買入價(jià)，右邊為賣出價(jià)；（2）先從買入價(jià)來看，歐元先用買入價(jià)換成美元， 美元再用買入價(jià)換成瑞郎，即 1EUR=1.1610*1.4100=1.6370 CHF; （3）再從賣 出價(jià)來看，買入1歐元需要1.1615美元，買入1美元需要1.4120瑞郎，即 1EUR=1.1615*1.4120=1.6400 CHF; （4）因止匕，歐元兌瑞士法郎的報(bào)價(jià)為 1.6370-1.6400 。答案：B8 .已知某投資者賣出一份1年期人民幣無本金交割遠(yuǎn)期合約（NDF ,合約 報(bào)價(jià)為1美元兌6.1155人民幣，面值為200萬

26、人民幣。假設(shè)一年后人民幣兌美 元的即期匯率為0.1612,則投資者（）。A、虧損約4685美元B、虧損約4768美元G 盈利約4637美元D、盈利約4752美元試題解析：（1）投資者賣出一份1年期人民幣無本金交割遠(yuǎn)期合約（NDF , 合約價(jià)格1美元兌6.1155人民幣，面值為200萬人民幣，則該合約價(jià)值為2000000 X （1+6.1155） =327037 美元（其中，1+6.1155 = 0.） ; （2） 一年后人民幣 兌美元的即期匯率為0.1612 ,則200萬元人民幣可兌換2000000X 0.1612=322400 美元；（3）投資者的損益為：327037美元-322400美元=

27、4637美元，盈利4637 美元。答案：C9 . A國市場無風(fēng)險(xiǎn)利率為1% B國的市場無風(fēng)險(xiǎn)利率為5%那么根據(jù)利率 平價(jià)理論，A國貨幣對B國貨幣在一年之內(nèi)將（）。A.貶值4%B.升值4%C.維持不變D.升值6%試題解析：（1）平價(jià)理論認(rèn)為兩個(gè)國家利率的差額等于遠(yuǎn)期匯率與即期匯 率之差；（2）由于投資者的外匯掉期交易促使低利率國家的貨幣現(xiàn)匯匯率下降， 遠(yuǎn)期匯率上升；同理，高利率國家的貨幣現(xiàn)匯匯率上升，遠(yuǎn)期匯率下降；（3）由利率平價(jià)理論可得：=5%-1%=4 %答案：B10.已知美國某投資公司持有一份英國資產(chǎn)，3月1日，該資產(chǎn)價(jià)值為150 萬英鎊，英鎊兌美元即期匯率為1.89,為規(guī)避英鎊貶值的風(fēng)險(xiǎn)

28、，該公司（）9月份的英鎊兌美元期貨合約，成交價(jià)為1.91 , 180天后該組合的收益率為6%此時(shí)英鎊兌美元的即期匯率為1.85 ,英鎊兌美元期貨合約報(bào)價(jià)為1.87 ,該資產(chǎn) 以美元計(jì)價(jià)的收益率為（）。A 買入，6.87% B、買入，5.87%C、賣出，6.87% D、賣出，5.87%試題解析：（1）對于美國投資者而言，在直接標(biāo)價(jià)法下，英鎊的貶值表現(xiàn) 為匯率下跌，因此該投資公司需賣出英鎊/美元的期貨合約，以期當(dāng)現(xiàn)貨匯率下 跌時(shí)通過在期貨市場上做空盈利對沖現(xiàn)貨市場的虧損，從而達(dá)到為現(xiàn)貨資產(chǎn)套期 保值的目的；（2）期初，該投資公司價(jià)值150英鎊的現(xiàn)貨資產(chǎn)以美元計(jì)價(jià)的金 額為：A0=150萬X 1.8

29、9=283.5萬美元；（3） 180天后，該資產(chǎn)的收益率為6% 該收益以美元計(jì)價(jià)則為 R1=150萬X 6% X 1.85=16.65萬美元；（4）最終該投 資公司的資產(chǎn)以美元計(jì)價(jià)的收益率=期末資產(chǎn)組合以美元計(jì)價(jià)的總收益一期初資 產(chǎn)以美元計(jì)價(jià)的金額，即 R=R1/A0=16.65+ 283.5 X100%=5.87% （5）因此，該 投資公司應(yīng)賣出英鎊兌美元期貨合約，最終收益率為5.87%。答案：D歷屆試題解析（四）發(fā)布時(shí)間：2016-04-11 16:33:00 瀏覽次數(shù)：2371.單選題（共50題，每小題1分，共50分）以下備選項(xiàng)中只有一項(xiàng)最符合題目要求，不選、錯(cuò)選均不得分。1 .假定英鎊

30、和美元2年期的無風(fēng)險(xiǎn)利率（連續(xù)復(fù)利）分別是2%口 3%英鎊 兌美元的即期匯率是1.5669 ,那么2年后到期的英鎊/美元期貨合約的理論價(jià)格 為（）。A 1.5885B、1.5669C、1.5986D、1.5585試題解析：（1）連續(xù)復(fù)利下期貨合約理論價(jià)格的計(jì)算公式為，其中； S0為 即期 匯率，r為本幣的市場無風(fēng)險(xiǎn)利率，rf為外幣的市場無風(fēng)險(xiǎn)利率，T為合 約期限；（2）將帶入期貨合約理論價(jià)格的計(jì)算公式得到，約為 1.5986。答案：C2.某法國投資者持有日本股票組合多頭，通過下列（）可以對沖外匯風(fēng)險(xiǎn)和日本股票市場的風(fēng)險(xiǎn)。A、買入歐元遠(yuǎn)期合約，賣出日經(jīng)指數(shù)期貨B、賣出歐元遠(yuǎn)期合約，賣出日經(jīng)指數(shù)期

31、貨G買入歐元遠(yuǎn)期合約，買入日經(jīng)指數(shù)期貨D賣出歐元遠(yuǎn)期合約，買入日經(jīng)指數(shù)期貨試題解析：（1）該法國投資者持有日元股票組合，相當(dāng)于持有日元資產(chǎn)多 頭；（2）該投資者的匯率風(fēng)險(xiǎn)暴露為日元對歐元匯率下跌，或者是歐元對日元 匯率上升，可考慮買入歐元/日元遠(yuǎn)期合約對沖所持日元資產(chǎn)多頭的匯率風(fēng)險(xiǎn)；（3）投資者持有日元股票組合，面臨日本股票指數(shù)價(jià)格下跌的日元資產(chǎn)價(jià)格風(fēng) 險(xiǎn)，可考慮利用日經(jīng)指數(shù)期貨空頭對沖；（4）因此，投資者應(yīng)通過買入歐元/ 日元遠(yuǎn)期合約對沖日元股票組合的匯率風(fēng)險(xiǎn)，賣出日經(jīng)指數(shù)期貨合約對沖日本股票市場價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。答案：A3 .某位德國投資者持有一個(gè)價(jià)值為100萬日元的組合，但市場上沒有歐元/

32、日元的遠(yuǎn)期合約，因此他選擇了三個(gè)月到期的美元 /歐元遠(yuǎn)期合約，三個(gè)月到期 的日元/美元遠(yuǎn)期合約。他的對沖策略應(yīng)該為（）。A、賣出日元/美元遠(yuǎn)期合約，賣出美元/歐元遠(yuǎn)期合約B、買入日元/美元遠(yuǎn)期合約，賣出美元/歐元遠(yuǎn)期合約C、賣出日元/美元遠(yuǎn)期合約，買入美元/歐元遠(yuǎn)期合約D買入日元/美元遠(yuǎn)期合約，買入美元/歐元遠(yuǎn)期合約試題解析：（1）德國投資者計(jì)算盈虧的本位幣是歐元，當(dāng)前持有日元的多 頭頭寸，因此需要持有日元的遠(yuǎn)期合約空頭頭寸用以對沖；（2）市場上沒有歐元/日元的遠(yuǎn)期合約，因此需要兩組貨幣對的遠(yuǎn)期合約用來復(fù)制出歐元 /日元的遠(yuǎn) 期合約；（3）賣出日元買入美元的頭寸+賣出美元買入歐元的頭寸二賣出日

33、元買 入歐元的頭寸，因此選A。答案：A4 .甲企業(yè)因融資需求，發(fā)行了 1000萬的浮動(dòng)利率債券，為規(guī)避利率波動(dòng)的 風(fēng)險(xiǎn)，則其合理的舉措為（）。A、買入對應(yīng)數(shù)量的IRSB、賣出對應(yīng)數(shù)量的IRSC、買短期IRS,賣長期IRSD、蟲短期IRS,買長期IRS試題解析：（1）融資者將來支付利息，因此是浮動(dòng)利率的空頭頭寸，需要 持有浮動(dòng)利率的多頭頭寸用以對沖；（2）浮動(dòng)利率的頭寸和市場利率的頭寸一 致，因此可以用市場利率的多頭頭寸替代；（3）買入利率互換（IRS）具有市場利率的多頭頭寸，因此選Ao答案：A5 .某歐洲銀行為了獲得較低的融資利率，發(fā)行了 5年期雙貨幣票據(jù)，票據(jù) 的初始本金和票息以歐元計(jì)價(jià)，償

34、還本金則用美元計(jì)價(jià)。銀行可以（）將票據(jù)中的風(fēng)險(xiǎn)完全對沖掉。A、建立一個(gè)美元/歐元的5年期的遠(yuǎn)期合約，以一定的遠(yuǎn)期匯率賣出B、建立一個(gè)歐元/美元的5年期的遠(yuǎn)期合約，以一定的遠(yuǎn)期匯率賣出C、建立一個(gè)美元/歐元的5年期的遠(yuǎn)期合約，以一定的遠(yuǎn)期匯率賣出；同 時(shí)，建立一個(gè)歐元固定利率對美元 LIBOR的禾I率互換合約，約定支付參考 LIBOR 的美元浮動(dòng)利息，并獲取歐元固定利息D建立一個(gè)歐元/美元的5年期的遠(yuǎn)期合約，以一定的遠(yuǎn)期匯率賣出；同 時(shí)，建立一個(gè)歐元固定利率對 Euribor的利率互換合約，約定支付參考 Eurihor 的歐元浮動(dòng)利息，并獲取歐元固定利息試題解析：（1）該歐洲銀行計(jì)算盈虧的本位幣

35、是歐元，所發(fā)行的雙貨幣票 據(jù)暴露在兩個(gè)風(fēng)險(xiǎn)源之下，即持有期間歐元利率的下跌（因?yàn)槭枪潭ɡ蕚鶆?wù)的 融資者）和到期時(shí)美元對歐元的上漲（因?yàn)橛妹涝€本金）；（2）需要用歐元利率的空頭頭寸對沖持有期間歐元利率的下跌，因此賣出歐元利率的IR S ,即收到固定利率支付浮動(dòng)利率；（3 ）同時(shí)用5年后到期時(shí)美元的多頭頭寸對沖美 元匯率上漲，即賣出歐元/美元的遠(yuǎn)期合約，因此選D。答案：D6 .國內(nèi)B公司從某銀行香港分行買入100萬美元的一年期NDF（無本金交 割外匯遠(yuǎn)期），價(jià)格為6.7100,假設(shè)到期日外管局中間價(jià)為6.6905,則該公司 到期損益為（）美元。A、-2723.58B、-2864.58C、-29

36、14.58D、-3015.58試題解析：(1) NDF勺報(bào)價(jià)方式是以美元作為外幣人民幣作為本幣，因此 100萬美元的多頭頭寸損益用人民幣計(jì)價(jià)則為： (6.6905-6.7100)*1000000=-19500 ; ( 2)到期日損益用美元計(jì)價(jià)則為： -19500/6.6905=-2914.58 。答案：C7 .國際隔夜指數(shù)互換(OIS)利率支付周期通常為年度支付，假定 1年期 OIS互換利率為2.5%, 2年期OIS互換利率為3.1%,則其中隱含的1年期和2 年期無風(fēng)險(xiǎn)利率分別為()。A、2.5%, 6.0%B、2.6%, 5.3%C、2.8%, 5.9%D、2.5%, 6.4%試題解析：(1

37、)本題的無風(fēng)險(xiǎn)利率是指市場利率；(2) OIS年度支付利息， 因此1年期OIS的互換利率應(yīng)該等于1年期市場利率，否則出現(xiàn)套利機(jī)會(huì)，故1 年期無風(fēng)險(xiǎn)利率為2.5%; (3) 2年期OIS未來有兩次付息，因此可以看作 2年 期票面利率為3.1%的固定利率彳8券空頭和2年期浮動(dòng)利率債券多頭的組合；(3) 根據(jù)無套利原理，浮動(dòng)利率債券的價(jià)值和固定利率債券的價(jià)值相等，而浮動(dòng)利率債券在發(fā)行當(dāng)時(shí)的價(jià)值等于面值，因此可以列出無套利關(guān)系： 100=3.1/(1+2.5%)+103.1/(1+x),其中x是2年期無風(fēng)險(xiǎn)利率(未經(jīng)年化),解 得x約為6.4%,因此選D; (4)如果此題題干中明確問年化 2年期無風(fēng)險(xiǎn)

38、利率 為多少，則沒有正確答案。答案：D8 .違約概率模型是信用違約互換定價(jià)的主要模型，假定某實(shí)體在未來一年 內(nèi)的違約強(qiáng)度為0.02, 1年到2年的違約強(qiáng)度為0.03 ,該實(shí)體在一年半內(nèi)的不 違約概率是()。A 98%B、95%C、96.5%D、93%試題解析：(1)違約強(qiáng)度是指單位時(shí)間(一般是1年)內(nèi)違約事件發(fā)生的 平均次數(shù)，將違約事件發(fā)生次數(shù)用泊松分布來刻畫；(2)用X表示未來一年違 約事件發(fā)生次數(shù)，用Y表示未來一年至一年半之間違約事件發(fā)生次數(shù)，則未來一年內(nèi)沒有違約事件發(fā)生的概率為P(X=0)=(0.02A0)*exp(-0.02)/0!=exp(-0.02)未來一年至一年半之間沒有違約事件

39、發(fā)生的概率為 P(Y=0)=(0.03/2)A0)*exp(-0.03/2)/0!=exp(-0.015); (3)假設(shè)不同時(shí)間內(nèi)違約事件發(fā)生之間是獨(dú)立的，則未來一年半內(nèi)沒有違約事件發(fā)生的概率為 P(X=0,Y=0)=exp(-0.035)=1-0.035=96.5% ,因止匕選 C答案：C9 .某個(gè)收益增強(qiáng)型的股指聯(lián)結(jié)票據(jù)中的收益計(jì)算公式是：收益=面值+面值x1-(指數(shù)終值-指數(shù)初值)+指數(shù)初值o為了保證投資者的最大虧損僅限 于全部本金，需要加入的期權(quán)結(jié)構(gòu)是()。A執(zhí)行價(jià)為指數(shù)初值2倍的看漲期權(quán)多頭B、執(zhí)行價(jià)為指數(shù)初值2倍的看跌期權(quán)多頭G執(zhí)行價(jià)為指數(shù)初值3倍的看漲期權(quán)多頭D執(zhí)行價(jià)為指數(shù)初值3

40、倍的看跌期權(quán)多頭試題解析：(1)首先分析該票據(jù)對指數(shù)的風(fēng)險(xiǎn)暴露頭寸，簡化原收益公式 為：收益=面值+面值X (2-指數(shù)終值/指數(shù)初值)，因此票據(jù)是指數(shù)空頭頭寸，需要用指數(shù)多頭頭寸對沖，可以采用看漲期權(quán)多頭；（2）虧損全部本金也即收 益為零，也即指數(shù)終值=3*指數(shù)初值，因此選C。答案：C10 .某證券公司發(fā)行了一款5年期100%：金保護(hù)的股指聯(lián)結(jié)票據(jù)，該票據(jù) 由普通的零息債和歐式看漲期權(quán)組成，期權(quán)的標(biāo)的物為深市創(chuàng)業(yè)板指數(shù)，執(zhí)行價(jià)格為1400。某投資者以1000元的價(jià)格買入了該票據(jù)，參與率為100%買入時(shí)指 數(shù)的點(diǎn)位是1400。在5年后產(chǎn)品到期時(shí)，如果指數(shù)上漲到了 2100,那么投資者 將獲得的收

41、益及收回的資金分別是（）。A、1000 元 2000 元B、500 元 1500元C、700 元 1700 元D、1100 元 2100元試題解析：（1）根據(jù)題意，該股指聯(lián)結(jié)票據(jù)的總收益計(jì)算公式為：總收益 = 面值*1+參與率*max （指數(shù)終值/指數(shù)初值，0）; （2）代入相關(guān)數(shù)值可計(jì)算總 收益為1500元，凈收益為500元，即選B。答案：B假定2015年9月10日，中金所5年期國債期貨TF1509的交割結(jié)算價(jià)為96.320元（百元凈價(jià)報(bào)價(jià)），其對應(yīng)的可交割券信息如下表所示：債券A偌B偌C偌D票哂率3.1%4.5%4.4%3.85%發(fā)行期限710107轉(zhuǎn)換因子1.00371.05741.05

42、571.0333歷屆試題解析（五）發(fā)布時(shí)間：2016-04-12 11:02:00瀏覽次數(shù)：2261.單選題（共50題，每小題1分，共50分）以下備選項(xiàng)中只有一項(xiàng)最符 合題目要求，不選、錯(cuò)選均不得分。1 .假定投資者使用債券A交割，該只債券上一次計(jì)息日為 2015年8月20 日（付息頻率為1年），則應(yīng)計(jì)利息為（）。A、0.1784B、0.2122C、0.1655D、0.1984試題解析：2 .計(jì)算持有期限：2015年8月20日至2015年9月10日，持有期應(yīng)計(jì)利息 天數(shù)為21天;3 .根據(jù)應(yīng)計(jì)利息公式進(jìn)行計(jì)算：應(yīng)計(jì)利息=（100*票面利率*持有期應(yīng)計(jì)利息 天數(shù)）/365= （100*3.1%*

43、21） /365=0.1784。（計(jì)算應(yīng)計(jì)利息時(shí)應(yīng)注意計(jì)息規(guī)則， 按照實(shí)際日歷天數(shù)計(jì)算，算頭不算尾。一年按 365天計(jì)算，閏年2月29日不計(jì) 算利息。）答案：A4 .假定投資者使用債券A交割，對應(yīng)的發(fā)票價(jià)格為（）。A 96.6764B、96.8548C、96.8744D、96.3200試題解析：1 .發(fā)票價(jià)格公式計(jì)算為：發(fā)票價(jià)格 現(xiàn)貨交割價(jià)格*交割券轉(zhuǎn)換因子+應(yīng)計(jì)利 息2 .將債券A的相關(guān)數(shù)據(jù)代入公式，發(fā)票價(jià)格=96.32*1.0037+0.1784=96.8548 答案：B3 .根據(jù)表中信息，假定TF1509交割時(shí)對應(yīng)的債券價(jià)格分別為：債券A價(jià)格 98.32 ;債券B價(jià)格98.45 ,債券C

44、價(jià)格99.22 ;債券D價(jià)格98.40 ,則最便宜可 交割債券為（）。A 債券AB 債券BC債券CD 債券D試題解析：1 .利用基差法判斷最便宜可交割券。在交割日，基差最小的債券為最便宜可交割券（CTD 。2 .利用基差公式進(jìn)行計(jì)算國債基差：國債基差= 責(zé)券現(xiàn)貨價(jià)格-國債期貨價(jià)格 *轉(zhuǎn)換因子。債券 A 的基差=98.32-96.32*1.0037=1.6436債券 B 的基差=98.45-96.32*1.0574=-3.3988債券 C 的基差=99.22-96.32*1.0557=-2.4650債券 D 的基差=98.40-96.32*1.0333=-1.1275經(jīng)比較，債券B的基差最小，在

45、四只債券中最便宜。答案：B4 .假定最便宜可交割券為債券B,其價(jià)格為98.50元，則對應(yīng)的國債期貨 基差為（）。A 3.3488B -3.3488C 1.8236D -1.8326 試題解析：1 .國債基差公式計(jì)算公式為：國債基差=國債現(xiàn)貨價(jià)格-國債期貨價(jià)格*轉(zhuǎn)換 因子；2 .將相關(guān)數(shù)據(jù)代入公式，國債基差 =98.50-96.32*1.0574=-3.3488答案：B5 .根據(jù)題目信息，可以推斷出國債期貨合約TF1509最后交易日的收盤價(jià)格 為（）。A 96.320B 96.855C 96.670D 不能確定試題解析：分析：中金所國債期貨交割結(jié)算價(jià)為最后交易日全部交易價(jià)格，按照成交量的加權(quán)平均

46、計(jì)算。題中給出了 5年期國債期貨TF1509的交割結(jié)算價(jià)為96.32元。 但是根據(jù)題目信息不能確定收盤價(jià)格， 收盤價(jià)格由市場買賣決定，通常是交易日 最后一筆交易的成交價(jià)格。答案：D6 . 201X年5月29日滬深300指數(shù)收于2115點(diǎn)，當(dāng)年滬深300指數(shù)走勢平 穩(wěn)，市場無風(fēng)險(xiǎn)利率為3%預(yù)期全年分紅率為4%當(dāng)天IF1X06、IF1X07、IF1X09 和 IF1X12 分別收于 2099.4、2087.4、2089 和 2098 點(diǎn)。1 .該日，股指期貨的價(jià)格相對現(xiàn)貨貼水的最有可能的解釋為（）。A、市場對股市未來走勢不看好，認(rèn)為股市未來下跌的可能性較大B、預(yù)期利率下降，期貨的市場定價(jià)低，造成貼

47、水G上市公司在5月到8月集中分紅，導(dǎo)致期貨價(jià)格貼水D期貨市場多空結(jié)構(gòu)不均衡，造成期貨貼水試題解析：見期貨及衍生品分析與應(yīng)用第二章節(jié)衍生品定價(jià)中，期貨理 論價(jià)格為：。根據(jù)題目設(shè)置市場無風(fēng)險(xiǎn)利率為 3%預(yù)期全年分紅率為4%則從 理論價(jià)格計(jì)算角度來看。在題目無其他市場環(huán)境條件假設(shè)情況下，我們可以判斷： 當(dāng)前股指期貨價(jià)格相對現(xiàn)貨貼水最有可能解釋為現(xiàn)貨分紅導(dǎo)致期貨貼水概率較 大。為此答案選擇C。答案：C7 . 201X年10月25日盤中某時(shí)，滬深300指數(shù)的最新價(jià)格為2400點(diǎn)，股 指期貨的一個(gè)合約還有36天到期，已知這段時(shí)間市場公認(rèn)的資金成本是 5%銀 行的存款利率是2.5%,滬深300的年化分紅率為

48、3.5%,所有上市公司均已于8 月31日前兌現(xiàn)該年分紅。（設(shè)一年有 360日）請問該合約的理論價(jià)格應(yīng)該為多少？（）A 2412B 2406C 2403.6D 2397.6試題解析：主要考察期貨理論價(jià)格的的計(jì)算。雖然期貨理論價(jià)格公式計(jì)算， 但我們要注意題目中陷阱設(shè)置，鑒于所有上市公司已經(jīng)在8月31日前兌現(xiàn)紅利， 所以201X年10月25日期貨合約價(jià)格計(jì)算不考慮紅利因素，同時(shí)注意期貨理論 價(jià)格中的r為資金成本，故可以得到：，故可以得到該合約的理論價(jià)格為 2412, 答案選擇A答案：A8 . 10月28日為一交易日，考慮到公司的資金成本、分紅因素和交易成本 等因素后，公司當(dāng)日對滬深300股指期貨最近

49、月合約的正向套利（建立現(xiàn)貨多頭 期貨空頭）邊界是期貨開水20個(gè)點(diǎn)，反向套利（建立現(xiàn)貨空頭期貨多頭）邊界 是期貨對現(xiàn)貨貼水5點(diǎn)。下列構(gòu)成可實(shí)現(xiàn)的套利機(jī)會(huì)的時(shí)點(diǎn)是（）。A、該日9點(diǎn)28分，股指期貨最新成交價(jià)2530點(diǎn)，指數(shù)報(bào)價(jià)為2505點(diǎn)B、該日11點(diǎn)20分，股指期貨最新成交價(jià)2510點(diǎn)，指數(shù)報(bào)價(jià)2520點(diǎn)C、該日1點(diǎn)40分，股指期貨最新成交價(jià)2520點(diǎn)，指數(shù)報(bào)價(jià)2510點(diǎn)D該日3點(diǎn)10分，股指期貨報(bào)價(jià)2500點(diǎn)，指數(shù)收盤2520點(diǎn)試題解析：主要考察期現(xiàn)套利原理計(jì)算。根據(jù)題目我們可以得到：當(dāng)點(diǎn)時(shí)， 投資者可以進(jìn)行正向套利；當(dāng)時(shí)，投資者可以進(jìn)行反向套利。根據(jù)此原理我們可 以分析A選項(xiàng)：點(diǎn)，但是值得注

50、意該題目有陷阱 9點(diǎn)28分股票指數(shù)構(gòu)成的現(xiàn)貨 頭寸并不能參與實(shí)際交易，而且現(xiàn)在股指期貨的開盤時(shí)間為 9:30。B選項(xiàng)則可進(jìn) 行反向套利；C選項(xiàng)不能夠?qū)崿F(xiàn)期現(xiàn)套利機(jī)會(huì)。D選項(xiàng)5可進(jìn)行套利，但是值得 注意的是3點(diǎn)10分，投資者不能夠?qū)嶋H達(dá)成交易結(jié)果。綜上分析，我們可以得 到只有B選項(xiàng)可以實(shí)現(xiàn)套利交易。故本題答案選擇 Bo答案：B9 .下列說法最有可能正確的是（）。A、對于有大量持有滬深300成份股的機(jī)構(gòu)來說，相比其它機(jī)構(gòu)投資者，更 具正向套利的優(yōu)勢B、對于有大量持有滬深300成份股的機(jī)構(gòu)來說，相比其它機(jī)構(gòu)投資者，更 具反向套利的優(yōu)勢C、正向套利受制于融券的成本D反向套利相比正向套利更容易實(shí)施試題解

51、析：考察正/反向套利的原理。正向套利是建立現(xiàn)貨多頭和期貨空頭， 反向套利是建立現(xiàn)貨空頭和期貨多頭。為此，對于 A、B選項(xiàng)來看，之前擁有滬 深300成分股則容易不受制于融券的高成本，從而易于進(jìn)行現(xiàn)貨空頭操作實(shí)現(xiàn)反 向套利。為此B答案正確。正向套利是買現(xiàn)貨賣期貨，為此現(xiàn)貨頭寸不需要融券， 因此并不受制于融券成本。鑒于我國股票現(xiàn)貨市場無做空機(jī)制僅有融券機(jī)制，但 是融券成本較高，因此投資者正向套利較反向套利更容易實(shí)施。故本題正確答案 選;fB B。答案：B10 .下列四個(gè)因素中哪個(gè)因素最有可能造成無套利空間變窄：（）。A、市場資金成本上升B、現(xiàn)貨的流動(dòng)性下降G期貨的交易保證金要求提高D、融券成本的下降

52、試題解析：主要考察期現(xiàn)套利空間計(jì)算知識(shí)點(diǎn)。參見股指期貨245頁確定期貨合約與現(xiàn)貨指數(shù)之間套利空間的有效工具章節(jié)的內(nèi)容。交易費(fèi)用、資金成本和市場沖擊成本會(huì)影響無套利區(qū)間上下界寬度。 為此無套利空間變窄，則意味 著資金成本下降，或手續(xù)費(fèi)用下降，或市場沖擊成本下降等。從ABCDH個(gè)選項(xiàng)來看，A選項(xiàng)促使套利空間變大；B選項(xiàng)現(xiàn)貨流動(dòng)性下降則意味著市場沖擊成本 加大，這促使套利空間變大；C選項(xiàng)保證金提高對套利空間無影響，只會(huì)影響套 利資金使用效率；D選項(xiàng)融券成本下降意味著反向套利的手續(xù)費(fèi)用下降，這促使 套利空間變窄。因此，本題答案選擇 D答案：D歷屆試題解析（六）發(fā)布時(shí)間：2016-04-13 16:10

53、:00 瀏覽次數(shù)：177二、多選題（共30題，每小題1分，共30分）以下備選項(xiàng)中有兩項(xiàng)或兩項(xiàng) 以上符合題目要求，多選、少選、錯(cuò)選均不得分。1. 一般情況下，股指期貨無法實(shí)現(xiàn)完全套保。其原因在于（）。A、投資者持有的股票組合價(jià)值金額與套保相對應(yīng)的股指期貨合約價(jià)值金額 正好相等的幾率很小B、當(dāng)保值期和合約到期日不一致時(shí)，存在基差風(fēng)險(xiǎn)C、在實(shí)際操作中，兩個(gè)市場變動(dòng)的趨勢雖然相同，但幅度并不完全一致D投資者持有的股票組合漲跌幅與指數(shù)的波動(dòng)幅度并不完全一致試題解析：主要考察股指期貨套保的不足之處。 股指期貨第217頁有介 紹運(yùn)用股指期貨套期保值存在的風(fēng)險(xiǎn)， 該部分內(nèi)容有詳細(xì)闡述套保風(fēng)險(xiǎn)，涵蓋這 里的AB

54、CD4項(xiàng)。答案：ABCD2 .某Alpha對沖基金的經(jīng)理人目前管理的股票投資組合產(chǎn)品市值為 V,該 產(chǎn)品的收益率和滬深300指數(shù)收益率回歸后得到的表達(dá)式如下：rp=0.02+0.7r ,; 該經(jīng)理人只想賺取Alpha收益。當(dāng)時(shí)滬深300指數(shù)期貨合約的點(diǎn)位是L。正確的 說法是（）。A、從理論上來講，該股票組合的 Alpha值為0.02B、若要獲彳#絕對的Alpha收益，則需將Beta風(fēng)險(xiǎn)暴露對沖為0G只需賣出股指期貨合約 V+（LX 300）份進(jìn)行對沖，即可獲得0.02的Alpha 收益D為了獲取Alpha收益，可能需不斷地實(shí)時(shí)調(diào)整股指期貨數(shù)量來進(jìn)行對沖試題解析：主要考察ALPHA1略原理。參見

55、股指期貨279頁股指期貨在 阿爾法策略及可轉(zhuǎn)移阿爾法策略中的應(yīng)用。阿爾法策略源于資本資產(chǎn)定價(jià)（CAPM模型。為此，運(yùn)用滬深300指數(shù)收益率對投資組合收益率線性回歸可以得到。（注： 雖然CAPM1型一般為），但在實(shí)務(wù)運(yùn)用中我們常以作為實(shí)際應(yīng)用。所以從表達(dá) 式可進(jìn)一步得到該股票組合的理論 Alpha值為0.02 ,因此A選項(xiàng)對。從模型理 論角度講，要獲得ALPHA色對收益，必須將的市場風(fēng)險(xiǎn)曝露對沖掉，因此B選項(xiàng) 對。為了對沖掉市場Beta風(fēng)險(xiǎn)，投資者對沖需要的期貨合約份數(shù)應(yīng)該為，因此 C選項(xiàng)錯(cuò)誤。在實(shí)際alpha交易中，隨著市場不斷的變化，值在不斷的發(fā)生改變， 為此實(shí)時(shí)對沖的股指期貨數(shù)量也在不斷的調(diào)整，因此D選項(xiàng)正確。故本題答案選擇ABD答案：ABD3 .假設(shè)市場中原有110手未平倉股指期貨9月合約，緊接著市場交易出現(xiàn) 如下變化：在交易時(shí)，交易者甲買進(jìn)開倉 20手股指期貨9月合約的同時(shí)，交易 者乙買進(jìn)開倉40手股指期貨9月份合約，交易者內(nèi)賣出平倉60手股指期貨9 月份合約，甲乙丙三人恰好相互成交。此刻該期貨合約（）。A、持倉量為110手B、持倉量增加60手G成交量增加120手D、成交量增加60手試題解析：主要考察成交量和持倉量的基本概念。參見股指期貨第 123 頁詳細(xì)內(nèi)容講解。甲買