關(guān)于某公司流動(dòng)資金貸款的分析和評(píng)估

1、 . 關(guān)于A公司流動(dòng)資金貸款的分析與評(píng)估銀博 彥驪 王青青 暢 鄒永乾 董曉雪 雪忠 本文 陳銀博、孫彥驪、王青青、李暢、鄒永乾、董曉雪，新華金融保險(xiǎn)學(xué)院金融0802班；陳雪忠，國(guó)貿(mào)0802班。其中，陳銀博為本小組組長(zhǎng)。一、管理與營(yíng)運(yùn)概覽（一） 企業(yè)與相關(guān)產(chǎn)業(yè)1、企業(yè)概況分析 （1）企業(yè)名稱：A公司。（2）成立時(shí)間：2004年2月。（3）性質(zhì)：因系B公司控股，但有C公司入股，故為XX公司。（4）注冊(cè)資本：5000萬(wàn)元，實(shí)收資本5000萬(wàn)元；其中，B公司以現(xiàn)金出資4000萬(wàn)元，C公司以現(xiàn)金出資1000萬(wàn)元，B公司是A公司的控股公司。（5）主營(yíng)業(yè)務(wù)圍：生產(chǎn)和銷售飲用蒸餾水，純凈水，果汁以與其他各類

2、飲料食品制品。（6）主導(dǎo)產(chǎn)品：純凈水和各類果汁，并預(yù)計(jì)增加碳酸飲料產(chǎn)品。公司目前有三條生產(chǎn)線，兩條純凈水生產(chǎn)線和一條果汁生產(chǎn)線，但就目前狀況來(lái)看，三條線的實(shí)際產(chǎn)量均未達(dá)到設(shè)計(jì)產(chǎn)能，仍有一定發(fā)展空間。另外預(yù)計(jì)2006年上半年將建成一條碳酸飲料生產(chǎn)線，如果投入生產(chǎn)，預(yù)計(jì)新增年產(chǎn)值將超過(guò)現(xiàn)有的全部年產(chǎn)值，有較大發(fā)展前景。（7）股東背景：A公司是B公司的控股子公司，也有C公司入股。其中，B公司注冊(cè)資本為3億元，是一家致力于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)天然飲料食品的大型企業(yè)，公司目前有六大生產(chǎn)基地，四個(gè)全資子公司。產(chǎn)品系列包括純凈水，果汁，功能性飲料，運(yùn)動(dòng)飲料和碳酸飲料共16個(gè)品種，市場(chǎng)覆蓋各省會(huì)與地級(jí)市和70%縣級(jí)市?？?/p>

3、見(jiàn)B公司在經(jīng)濟(jì)實(shí)力、主導(dǎo)產(chǎn)品和市場(chǎng)占有率方面都有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。 （8）與母公司的關(guān)聯(lián)：在經(jīng)營(yíng)管理上，A公司受B公司的指導(dǎo)與支持；在資金調(diào)度上，A公司的銷售賬款直接回籠至B公司的銷售子公司，使母公司B公司具有了對(duì)A公司的資金的調(diào)度和控制權(quán)，且母子公司間具有有償性占用資金的慣例；為降低成本，A公司的管胚成型和產(chǎn)品打捆包裝由B公司統(tǒng)一提供半成品，且A公司的原輔材料由B公司統(tǒng)一采購(gòu)。（9）所處階段：初創(chuàng)期并向成長(zhǎng)期過(guò)渡的階段。對(duì)于商業(yè)銀行來(lái)說(shuō)，當(dāng)企業(yè)渡過(guò)初創(chuàng)期的巨大風(fēng)險(xiǎn)以后，逐步進(jìn)入成長(zhǎng)期的時(shí)候，是授信的機(jī)會(huì)窗口。A公司于2004年成立，至今不到兩年。但從2004底到2005年10月，其貨幣資金同比增

4、長(zhǎng)近716%，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)近153%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)約138%，可以看出，其經(jīng)營(yíng)狀況正在逐步改善。該公司05年的短期借款較04年凈增1250萬(wàn)元，流動(dòng)負(fù)債合計(jì)同比增加一倍，雖與主營(yíng)業(yè)務(wù)收入保持大致同步增長(zhǎng)，但流動(dòng)資金周轉(zhuǎn)仍然相對(duì)緊。長(zhǎng)期負(fù)債雖有一定程度的下降，但05年仍有近4200萬(wàn)，數(shù)額較大且來(lái)源未作說(shuō)明?？梢哉J(rèn)為，隨著銷售業(yè)務(wù)的進(jìn)一步增長(zhǎng)，該公司在短期資金的周轉(zhuǎn)方面確實(shí)具有借款需求。值得關(guān)注的是，該公司龐大的固定資產(chǎn)投入，除了自有資本以外，還存在著大額資金投入來(lái)源不明；銷售增長(zhǎng)帶來(lái)的現(xiàn)金流量并沒(méi)有大幅度緩解流動(dòng)資金周轉(zhuǎn)的緊局面，與長(zhǎng)期負(fù)債的大額下降形成反差?？偟膩?lái)看，A公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)

5、務(wù)正在進(jìn)入快速成長(zhǎng)階段，但還存在著“成長(zhǎng)風(fēng)險(xiǎn)”。2、行業(yè)分析 （1）行業(yè)現(xiàn)狀：飲料行業(yè)是中國(guó)消費(fèi)品中的發(fā)展熱點(diǎn)和新增長(zhǎng)點(diǎn)。30年來(lái)，飲料行業(yè)不斷地發(fā)展和成熟，逐漸改變了以往規(guī)模小、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一、競(jìng)爭(zhēng)無(wú)序的局面，飲料企業(yè)的規(guī)模和集約化程度不斷提高，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)日趨合理。中國(guó)飲料在品牌方面的發(fā)展成果顯著，全國(guó)性品牌已有十幾家，五類產(chǎn)品中22個(gè)品牌被評(píng)為中國(guó)名牌。（2）產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)：目前，我國(guó)飲料行業(yè)的一大發(fā)展特點(diǎn)是果蔬飲料業(yè)的利潤(rùn)逐漸趕超碳酸飲料業(yè)，碳酸飲料制造業(yè)雖然仍在銷售收入、繳納稅金上表現(xiàn)不俗，但利潤(rùn)總額已經(jīng)開(kāi)始退出“狀元”位置，低于果蔬飲料制造業(yè)。消費(fèi)者傾向于選擇綠色、健康飲料的消費(fèi)需求趨于明顯。

6、隨著人們健康意識(shí)的逐漸增強(qiáng)，選擇純果汁飲品的消費(fèi)者越來(lái)越多。日前，由專業(yè)調(diào)查機(jī)構(gòu)央視CTR調(diào)研并發(fā)布的中國(guó)果汁健康消費(fèi)調(diào)查報(bào)告顯示，純果汁的飲用者已占被訪者家庭成員數(shù)的35%。這意味著，三成以上的中國(guó)消費(fèi)者意識(shí)到純果汁補(bǔ)充維生素和微量元素的營(yíng)養(yǎng)價(jià)值，已經(jīng)在飲用100%純果汁。同時(shí)，近年來(lái)，純凈水市場(chǎng)也發(fā)展迅速。（3）行業(yè)盈利性：與國(guó)際知名飲料品牌相比而言，我國(guó)飲料行業(yè)整體水平較低，缺少在全國(guó)圍有一定影響力的、能形成規(guī)模生產(chǎn)的、具有較高市場(chǎng)份額的企業(yè)。目前，娃哈哈的年產(chǎn)量雖居國(guó)首位，但也僅為93萬(wàn)噸，而可口可樂(lè)公司年產(chǎn)量達(dá)2450萬(wàn)噸。從國(guó)整體行業(yè)來(lái)看，平均年產(chǎn)量?jī)H3000多噸，平均銷售收入僅1

7、000多萬(wàn)元，銷售利潤(rùn)率僅3左右。我國(guó)軟飲料行業(yè)在快速發(fā)展的同時(shí)，盈利能力也在同步提高。2006年1-9月，軟飲料行業(yè)實(shí)現(xiàn)利稅130.63億元，同比增長(zhǎng)25.14%。也存在一定的問(wèn)題和風(fēng)險(xiǎn)，主要是行業(yè)快速成長(zhǎng)過(guò)程中的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)增大，追逐產(chǎn)銷量的擴(kuò)帶來(lái)短期利益的同時(shí)，企業(yè)規(guī)模效應(yīng)與研發(fā)能力以與部規(guī)管理的能力存在反差。同時(shí)，企業(yè)間的效益差別也很大。（4）產(chǎn)業(yè)鏈：飲料產(chǎn)業(yè)的上游原料產(chǎn)業(yè)包括食糖工業(yè)，水果蔬菜工業(yè)和茶工業(yè)等等。飲料行業(yè)對(duì)其上游行業(yè)的依賴性非常強(qiáng)，并且受到季節(jié)因素和周期因素的影響很大，故行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高。不容忽視的是，原料成本的增加將在一定程度上影響食品飲料行業(yè)的發(fā)展。據(jù)資料顯示，2006

8、年至2007年，榨季國(guó)外白糖供求矛盾仍會(huì)加劇，白糖價(jià)格將繼續(xù)走高，其期貨價(jià)格在前期的連續(xù)逼空，造成飲料行業(yè)成本大增，就是最好的例證。同時(shí)，飲料行業(yè)的下游直接面向市場(chǎng)，目標(biāo)消費(fèi)群體和供應(yīng)商相對(duì)多元化，并不集中在少數(shù)群體和行業(yè)，所以在一定程度上又降低了行業(yè)風(fēng)險(xiǎn).綜合以上分析，A公司的三條產(chǎn)品線中的兩條純凈水產(chǎn)品線面臨的是相對(duì)成熟的市場(chǎng)，進(jìn)一步快速發(fā)展的空間有限；果汁生產(chǎn)線具有較大的發(fā)展空間；預(yù)留的碳酸飲料生產(chǎn)線是否具有預(yù)計(jì)的發(fā)展?jié)摿?，新增銷售產(chǎn)值能否達(dá)到預(yù)期的水平值得關(guān)注。3、市場(chǎng)分析（1）產(chǎn)品特征：產(chǎn)品特征包括產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，市場(chǎng)定位和產(chǎn)品的替代性。A公司目前的主導(dǎo)產(chǎn)品只有兩種：純凈水和果汁，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)

9、相對(duì)單一。同時(shí)飲料產(chǎn)品并不是生活必需品，且市場(chǎng)上存在眾多飲料企業(yè)，替代品非常多，如果A公司的產(chǎn)品沒(méi)有相對(duì)獨(dú)特之處，或其針對(duì)的市場(chǎng)沒(méi)有相應(yīng)的產(chǎn)品創(chuàng)新，或新增生產(chǎn)能力未能符合行業(yè)發(fā)展的新趨勢(shì)，則其后續(xù)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高。（2）產(chǎn)品市場(chǎng)：目前飲料產(chǎn)品市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)程度非常激烈，除了一些老品牌外，不斷有新興的品牌進(jìn)入市場(chǎng)，并且有如下發(fā)展趨勢(shì)：一是更加注重營(yíng)養(yǎng)健康理念。二是在激烈的競(jìng)爭(zhēng)下衍生出來(lái)的市場(chǎng)將進(jìn)一步細(xì)分，其中茶飲料將不斷發(fā)展壯大。如果A公司不能適應(yīng)這些變化，將很可能在競(jìng)爭(zhēng)中處于劣勢(shì)。4、政策分析 國(guó)家產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)政策：食品飲料行業(yè)是“十一五”規(guī)劃發(fā)展的重點(diǎn)行業(yè)之一，國(guó)家相關(guān)政策的支持將為食品飲料行業(yè)的發(fā)

10、展帶來(lái)巨大的機(jī)遇?！笆晃濉币?guī)劃的初步實(shí)施和我國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)繁榮發(fā)展，將推動(dòng)我國(guó)飲料行業(yè)穩(wěn)步健康前進(jìn)。同時(shí)，行業(yè)需求的不斷提高，產(chǎn)能的不斷擴(kuò)大，將使得產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)將得到進(jìn)一步提升和優(yōu)化。另一方面，飲品不斷推出新，將衍生更加廣闊細(xì)分市場(chǎng)空間。一些積極適應(yīng)消費(fèi)升級(jí)、注重品牌培育、渠道建設(shè)與管理績(jī)效持續(xù)改進(jìn)的優(yōu)勢(shì)企業(yè)將具備更好的發(fā)展機(jī)會(huì)，尤其是對(duì)品牌企業(yè)而言。 5、擔(dān)保分析 （1）保證人：B公司。從擔(dān)保人的擔(dān)保資格和經(jīng)濟(jì)實(shí)力方面來(lái)看，B公司是完全應(yīng)該、也有能力為A公司進(jìn)行擔(dān)保。我們注意到，A公司作為B公司的下屬控股子公司其原料采購(gòu)權(quán)、銷售資金高度權(quán)均為B公司掌控，并且其經(jīng)營(yíng)技術(shù)與理念在很大程度上依賴于B公

11、司。這種特殊關(guān)系導(dǎo)致A公司的盈利狀況高度依賴于B公司，沒(méi)有B公司的擔(dān)保，對(duì)A公司的貸款存在一定的安全風(fēng)險(xiǎn)。B公司注冊(cè)資本3 億元，擁有6大生產(chǎn)基地；四個(gè)全資子公司，16個(gè)系列飲料品種，市場(chǎng)覆蓋各省會(huì)與地級(jí)城市和70%縣級(jí)城市，是一家規(guī)模較大的企業(yè)，應(yīng)該擁有擔(dān)保的實(shí)力。但是，A公司的還貸信用在很大程度上取決于B公司。而A公司并沒(méi)有提供能夠證明B公司擔(dān)保信用度的歷史信息，故關(guān)于B公司的誠(chéng)信品質(zhì)、資產(chǎn)實(shí)力仍需要進(jìn)一步核實(shí)。（2）抵押物：A公司以自購(gòu)國(guó)有土地使用權(quán)以與自建廠房作為擔(dān)保物。其中國(guó)有土地使用權(quán)面積61579平方米，自建廠房面積30746平方米。抵押物總體評(píng)估價(jià)格4100萬(wàn)元。從法律角度看，

12、A公司的抵押物符合我國(guó)法律關(guān)于抵押物的規(guī)定，屬于抵押人依法有權(quán)處置的國(guó)有土地使用權(quán)、房屋與其他地上定著物和抵押人所有的房屋與其他地上定著物，且其總體價(jià)值大于貸款金額。但從抵押物的估價(jià)質(zhì)量方面看，對(duì)于抵押物現(xiàn)值的確定，有沒(méi)有考慮固定資產(chǎn)凈值以外的隱性價(jià)格，比如土地的地理位置商業(yè)性的優(yōu)劣和由于技術(shù)進(jìn)步帶來(lái)的無(wú)形磨損等。同時(shí)，在抵押物價(jià)值確定后是否扣除了影響抵押物價(jià)值穩(wěn)定和易損程度的折扣系數(shù)，這些還值得進(jìn)一步商榷。（二）管理質(zhì)量管理質(zhì)量分析應(yīng)該著重分析企業(yè)管理層的資金成本控制意識(shí)和管理結(jié)構(gòu)、決策水平、經(jīng)營(yíng)能力與對(duì)資源的掌控能力等方面。從借款人財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人與其高層管理者的資金成本意識(shí)與費(fèi)用控制意識(shí)來(lái)看，

13、A公司在整個(gè)生產(chǎn)工藝流程中，管胚成形和產(chǎn)品打捆包裝由B公司統(tǒng)一提供半成品，且原輔材料由B公司統(tǒng)一購(gòu)買(mǎi)，同時(shí)A公司在經(jīng)營(yíng)上受B公司的指導(dǎo)和支持，A公司銷售回籠款直接回至B公司下屬的銷售總公司，從這里可以看出A公司的管理比較強(qiáng)調(diào)依靠總公司的經(jīng)驗(yàn)和能力，盡可能的降低各方面成本，控制費(fèi)用，提高效率和提高資金管理質(zhì)量的意識(shí)較強(qiáng)。但是，過(guò)度依賴B公司也存在很大的負(fù)面影響。從管理結(jié)構(gòu)和決策水平來(lái)看，A公司的管理資源在很大程度上依賴于B公司輸出，A公司缺乏自己獨(dú)立完善的組織架構(gòu)和人員隊(duì)伍，一旦雙方發(fā)生利益沖突的時(shí)候，不能保證B公司不會(huì)作出有損A公司利益的資源調(diào)度。從A公司提供的材料中，我們還不能肯定B公司是否

14、向其輸入了有豐富經(jīng)驗(yàn)的高層管理人員，A公司目前的管理團(tuán)隊(duì)是否具有穩(wěn)定性；不能肯定A公司是否有獨(dú)立的財(cái)務(wù)部門(mén)和材料采購(gòu)部門(mén)；也不能確定A公司的管理手段包括各種設(shè)施、設(shè)備是否先進(jìn)，管理流程的設(shè)計(jì)是否合理，是否采用了信息化的管理技術(shù)等等。故A公司的管理質(zhì)量和保持持續(xù)發(fā)展和管理能力值得貸款高度關(guān)注，必須進(jìn)一步審查。（三）貸款申請(qǐng)的本質(zhì)1、企業(yè)提出的借款理由：A公司提出此次向銀行申請(qǐng)的短期貸款將主要用于原料款、管坯、瓶蓋和包裝款的采購(gòu)儲(chǔ)備。2、貸款用途分析 （1）合理性：由2005年1-10月A公司資產(chǎn)負(fù)債表顯示，存貨額比年初下降近700萬(wàn)，說(shuō)明生產(chǎn)增長(zhǎng)消耗了存貨；應(yīng)收帳款比年初增加560多萬(wàn)元，說(shuō)明銷

15、售增長(zhǎng)形成應(yīng)收增加更多地占用了資金；預(yù)付帳款比年初增加400多萬(wàn)元，說(shuō)明預(yù)付材料采購(gòu)款占用了更多的資金。同時(shí)，A公司現(xiàn)有的兩條生產(chǎn)線還有一定的增產(chǎn)潛力，還將對(duì)原材料的購(gòu)入增加需求。所以，我們認(rèn)為，A公司在原材料進(jìn)購(gòu)方面確實(shí)存在一定程度的短期資金需求。另外，A公司在生產(chǎn)工藝流程中的管坯成形和產(chǎn)品打捆包裝由B公司統(tǒng)一提供半成品，原輔材料由B公司統(tǒng)一采購(gòu)，以通過(guò)B公司的大規(guī)模進(jìn)貨而降低原材料購(gòu)買(mǎi)成本，所以，我們認(rèn)為，A公司在材料采購(gòu)方面由于未能科學(xué)合理組織貨源造成資金低效率使用的疑問(wèn)是可以排除的。銷售快速增長(zhǎng)導(dǎo)致正常的周轉(zhuǎn)資金需求擴(kuò)大是符合微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)規(guī)律的。（2）真實(shí)性：根據(jù)A公司提供的資料來(lái)看，借

16、款人沒(méi)有將貸款用于投機(jī)性業(yè)務(wù)的傾向，但A公司2005年1-10月由于銷售增長(zhǎng)創(chuàng)造的凈利潤(rùn)1300多萬(wàn)元，折舊500多萬(wàn)元，存貨下降700多萬(wàn)元，短期借款和應(yīng)付票據(jù)兩項(xiàng)合計(jì)增加約2250萬(wàn)元，五項(xiàng)總計(jì)說(shuō)明企業(yè)自身經(jīng)營(yíng)和籌資活動(dòng)帶來(lái)的現(xiàn)金流量增加額達(dá)4700多萬(wàn)元，扣除上述應(yīng)收帳款增加、預(yù)付帳款增加與貨幣資金增加額總計(jì)為1960多萬(wàn)元外，說(shuō)明約有1800萬(wàn)元左右的資金退出了正常生產(chǎn)銷售周轉(zhuǎn)過(guò)程。一般來(lái)說(shuō)，貸款金額應(yīng)基于借款人的經(jīng)營(yíng)規(guī)模和資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模。A公司貸款的資金需求量應(yīng)是其新增資金運(yùn)用和新增資金來(lái)源的差額。根據(jù)對(duì)A公司2004年和2005年1-10月的財(cái)務(wù)報(bào)表與預(yù)計(jì)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)計(jì)劃分析，至2005

17、年10月，A公司合計(jì)新增資金來(lái)源約為5000萬(wàn)，而新增的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)性資金運(yùn)用約為2600萬(wàn)，兩者相抵，其實(shí)A公司正常生產(chǎn)銷售的周轉(zhuǎn)資金需求量其實(shí)為負(fù)值。而A公司長(zhǎng)期負(fù)債下降了1000萬(wàn)元，其它應(yīng)收款增加了500多萬(wàn)元，其它應(yīng)付帳款減少了約780萬(wàn)元，三者合計(jì)減少現(xiàn)金流量約2300萬(wàn)元，而這些款項(xiàng)的具體項(xiàng)目不明。因此，不排除A公司存在將生產(chǎn)周轉(zhuǎn)資金用于償還其即將到期的債務(wù)的可能。也不排除其在2004年以前，為完成新建項(xiàng)目投資而與B公司發(fā)生多種形式的資金占用的可能。（3）還款來(lái)源：從銷售收入來(lái)看，按照企業(yè)提供的貸款用途說(shuō)明，其貸款主要用于增加企業(yè)存貨。而企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況也在逐年改善，2005年10月的

18、單月銷售凈額為1700多萬(wàn)，比2004年12月增長(zhǎng)了一倍。從利潤(rùn)角度來(lái)看，A公司05年1-10月較04年底的主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)增長(zhǎng)約238%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)約261%，達(dá)1300多萬(wàn)元，利潤(rùn)增幅較大。從固定資產(chǎn)折舊角度看，A公司固定資產(chǎn)凈值有近7700萬(wàn)元，04年2月到12月累計(jì)折舊約為300萬(wàn)元，04年月折舊率約為0.4%；05年的月折舊率約為0.5%，累計(jì)折舊額達(dá)500多萬(wàn)元。綜上所述，考慮到公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)正在帶來(lái)越來(lái)越多的現(xiàn)金流量，相對(duì)于2000萬(wàn)元的短期貸款，如果A公司能夠做到誠(chéng)實(shí)守信，不將生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的正常周轉(zhuǎn)資金挪作他用，應(yīng)當(dāng)是有能力償還的。（4）還款來(lái)源的可靠性分析：2004年A公司凈利潤(rùn)約50

19、3萬(wàn)元，現(xiàn)金與現(xiàn)金等價(jià)物增加僅為約142萬(wàn)元，兩者存在361萬(wàn)的差額；2005年1-10月份A公司凈利潤(rùn)約為1311萬(wàn)元，但A公司并未提供同期現(xiàn)金流量表。參照2004年的狀況，A公司2005年1-10月份現(xiàn)金與現(xiàn)金等價(jià)物實(shí)際增加額難以確定，很可能不足1000萬(wàn)元。由前述分析我們認(rèn)為，按照目前的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)狀況與A公司的發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看，A公司是有能力償還新增貸款的，但鑒于其存在挪用日常經(jīng)營(yíng)資金和短期借款償還長(zhǎng)期負(fù)債和其它不明短期負(fù)債的嫌疑，還款來(lái)源的可靠性風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)源于A公司經(jīng)營(yíng)上的不確定性和資金使用的道德風(fēng)險(xiǎn)。（5）貸款期限 A公司申請(qǐng)的是短期流動(dòng)資金貸款，即期限為1年以，但并未說(shuō)明具體期限。飲料行

20、業(yè)生產(chǎn)周期普遍較短，在生產(chǎn)周期上與貸款較為匹配。但企業(yè)營(yíng)運(yùn)周期和現(xiàn)金周期與貸款期限的匹配度可能不會(huì)很理想。從企業(yè)生產(chǎn)水平與存貨的運(yùn)用推斷，存貨周轉(zhuǎn)速度比較快。考慮到這一點(diǎn)，可根據(jù)該公司的存貨周轉(zhuǎn)特點(diǎn)據(jù)實(shí)確定貸款期限（1年以）。 （四）數(shù)據(jù)的質(zhì)量我們看到，A公司的財(cái)務(wù)報(bào)表沒(méi)有經(jīng)過(guò)銀行認(rèn)可的中介機(jī)構(gòu)的審計(jì)，其中存在有待說(shuō)明的事項(xiàng)和一些異常因素。首先，財(cái)務(wù)報(bào)表中一些項(xiàng)目存在空白。一是資產(chǎn)負(fù)債表中的各類減值準(zhǔn)備和跌價(jià)準(zhǔn)備的計(jì)提存在空白。當(dāng)然，由于A公司是一家新開(kāi)業(yè)的公司，原材料和產(chǎn)成品的價(jià)值波動(dòng)幅度可能不大，為減輕財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，不計(jì)提減值跌價(jià)準(zhǔn)備是可以理解的，但可以要求A公司就其進(jìn)行說(shuō)明。二是該公司200

21、4年12月和2005年10月的資產(chǎn)負(fù)債表中無(wú)形資產(chǎn)項(xiàng)目沒(méi)有記錄，而A公司的擔(dān)保方式是抵押其國(guó)有土地的使用權(quán)。由于無(wú)形資產(chǎn)包括土地使用權(quán)、專利技術(shù)和商標(biāo)價(jià)值等，A公司用于抵押的土地使用權(quán)照理應(yīng)該在無(wú)形資產(chǎn)項(xiàng)目中反映，但其對(duì)應(yīng)項(xiàng)目為空白。可能是由于漏記，也可能是由于土地所有權(quán)不明或其價(jià)值波動(dòng)等問(wèn)題所致，應(yīng)當(dāng)要求A公司給與解釋。其次，報(bào)表中存在一些異常數(shù)據(jù)。一是2004年財(cái)務(wù)費(fèi)用為負(fù)值（-12,417.5元），可能來(lái)自于外借款項(xiàng)（2005年10月A公司的應(yīng)收賬款為近九百萬(wàn)，同比增長(zhǎng)約177%）的資金占用費(fèi)沖抵，也可能來(lái)自于銀行存款的利息。如果存在外借款項(xiàng)，則應(yīng)要求A公司提供相應(yīng)的資料證明其它應(yīng)收賬款

22、的可回收性；如果來(lái)自銀行存款則應(yīng)要求A公司提供相應(yīng)資料以考察該公司在其存款銀行的貸款信用度，從而探明該公司不向其存款銀行申請(qǐng)貸款而向其他銀行申請(qǐng)貸款的原因。二是從該公司2004年12月的損益表中我們看到，A公司并沒(méi)有交所得稅，同時(shí)，從2004年12月的現(xiàn)金流量表中可以看到，A公司該年收到930多萬(wàn)元的稅費(fèi)返還，比當(dāng)年的凈利潤(rùn)（500多萬(wàn)元）還多。該公司業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)是否大部分來(lái)自國(guó)家的補(bǔ)貼、扶持而非對(duì)市場(chǎng)的適應(yīng)。而由于國(guó)家的政策支持一般具有暫時(shí)性，且該公司并未給出2005年的現(xiàn)金流量表，我們有理由懷疑A公司良好經(jīng)營(yíng)狀態(tài)的可持續(xù)性。三是從資產(chǎn)角度來(lái)看，該公司的注冊(cè)資本僅為5000萬(wàn)元，加上其他與籌資

23、活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金（1000萬(wàn)）共6000萬(wàn)元，其他與籌資活動(dòng)有關(guān)的資金來(lái)源并沒(méi)有給出相應(yīng)的解釋。而該公司的固定資產(chǎn)原價(jià)為8000多萬(wàn)元，同時(shí)還有1500多萬(wàn)的在建工程，這其中彌補(bǔ)缺口（3500萬(wàn)元）的資金來(lái)源不明，可能來(lái)自挪用日常經(jīng)營(yíng)資金，也可能來(lái)自長(zhǎng)短期負(fù)債，應(yīng)當(dāng)要求該公司給與說(shuō)明。四是從負(fù)債角度來(lái)看，2004年A公司有800多萬(wàn)的其他流動(dòng)負(fù)債，同期其他長(zhǎng)期負(fù)債達(dá)5100多萬(wàn)元，以上借款的來(lái)源A公司并沒(méi)有進(jìn)行詳細(xì)的說(shuō)明。以上異常情況，應(yīng)要求其補(bǔ)上財(cái)務(wù)報(bào)告，對(duì)異常因素進(jìn)行說(shuō)明，并對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行審計(jì)。二、財(cái)務(wù)報(bào)表分析財(cái)務(wù)報(bào)表應(yīng)當(dāng)包括資產(chǎn)負(fù)債表、現(xiàn)金流量表、利潤(rùn)表（損益表）、所有者權(quán)益變動(dòng)表和相關(guān)附

24、表。而A公司所提供的僅僅是其2004年2月至12月的資產(chǎn)負(fù)債表、損益表與現(xiàn)金流量表和2005年1月至10月的損益表和資產(chǎn)負(fù)債表，不滿足財(cái)務(wù)報(bào)表填制的完整性要求，所提供的信息在很大程度上存在殘缺?？傮w而言，應(yīng)當(dāng)要求A公司提供2005年1-10月（或前三季度）的現(xiàn)金流量表，并對(duì)其財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行審計(jì)，并提供審計(jì)報(bào)告。(一)資產(chǎn)項(xiàng)目分析1、流動(dòng)資產(chǎn)（1）貨幣資金：A公司2004年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入為5500多萬(wàn)元，相較我國(guó)飲料類企業(yè)1000多萬(wàn)的年平均銷售收入而言，屬于中等偏上的規(guī)模。從A公司所提供的資產(chǎn)負(fù)債表看，2004年企業(yè)貨幣資金為140多萬(wàn)元，約占同期銷售收入的2.6%，可以認(rèn)為該公司在開(kāi)業(yè)初期資金運(yùn)

25、用十分緊。截止2005年10月，該公司資金有1100多萬(wàn)元，與2004年12月相比增長(zhǎng)716%，企業(yè)資金緊狀況得到一定程度的緩解。（2）預(yù)付賬款和應(yīng)收賬款：首先，從2004年12月和2005年10月的損益表可以看到，銷售額從5500多萬(wàn)元增長(zhǎng)至近1.4億，同比增長(zhǎng)近150%。可見(jiàn)該企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況正在逐步改善。其次，2004年該企業(yè)預(yù)付賬款約占同期銷售額的20.86%，而截止2005年10月，該企業(yè)預(yù)付賬款總計(jì)約占同期銷售額總計(jì)的11.1%。企業(yè)開(kāi)業(yè)近兩年來(lái)，其預(yù)付賬款并沒(méi)有與銷售額同步增長(zhǎng)，說(shuō)明企業(yè)信用度有所提高，賒購(gòu)能力增強(qiáng)。再次，應(yīng)收賬款增加了近1.5倍，說(shuō)明企業(yè)的業(yè)務(wù)圍正在逐步擴(kuò)大。可以

26、認(rèn)為企業(yè)已經(jīng)初步擺脫了初期經(jīng)營(yíng)的難關(guān)。（3）存貨分析：2004年存貨周轉(zhuǎn)率（存貨周轉(zhuǎn)率（次）=銷售成本+（年初存貨+年末存貨）/2）約為8.3，2005年存貨周轉(zhuǎn)率約為21.5，2005年相較2004年存貨周轉(zhuǎn)率大幅提升，說(shuō)明企業(yè)生產(chǎn)周轉(zhuǎn)加快，銷售情況有大幅改善。同時(shí)，由于2005年存貨的絕對(duì)數(shù)值相較于2004年下降近61%，我們認(rèn)為企業(yè)確實(shí)存在短期流動(dòng)資金貸款的需求。可能是由于存貨購(gòu)入時(shí)間一般未超過(guò)一年，故企業(yè)沒(méi)有計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備，這需要企業(yè)說(shuō)明；但出于安全性的考慮，我們應(yīng)當(dāng)要求企業(yè)對(duì)存貨進(jìn)行保險(xiǎn)，回避自然災(zāi)害風(fēng)險(xiǎn)。（4）流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)：截至2005年10月，流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)相較2004年12月所

27、計(jì)總額增長(zhǎng)約64.9%。我們認(rèn)為，該企業(yè)若發(fā)生正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)的流動(dòng)負(fù)債，基本應(yīng)當(dāng)有能力自己緩解還債壓力。2、固定資產(chǎn)經(jīng)核算，該企業(yè)2004年固定資產(chǎn)合計(jì)（93，231，827.64元）與其該年的籌資活動(dòng)所得金額（60，000，000元）之間存在約3300萬(wàn)元的缺口，資金來(lái)源不明，應(yīng)當(dāng)要求A公司給以解釋。同時(shí)，2004年A公司投入15，892，567.35元于在建工程項(xiàng)目，而2005年在建工程項(xiàng)目總投入只增加了100萬(wàn)元，為16，899，160.35元。首先，由于資料不全無(wú)法明確該在建工程的建設(shè)方向，不知是用于廠房的建造還是設(shè)備等的購(gòu)置；其次，由于該公司預(yù)備于2005年底始建一條碳酸飲料生產(chǎn)線

28、，而財(cái)務(wù)報(bào)表只截至到2005年10月故不應(yīng)包括該生產(chǎn)線的建設(shè)，所以我們有理由猜測(cè)，該在建項(xiàng)目可能是投資于該碳酸飲料生產(chǎn)線建設(shè)的初期預(yù)設(shè)項(xiàng)目；再次，于在建工程項(xiàng)目中，2005年只增加了約6.3%的資金，且沒(méi)有轉(zhuǎn)增固定資產(chǎn)，說(shuō)明該在建工程項(xiàng)目還未建成且建設(shè)資金不足。總之，一方面A公司在建工程未建成且建設(shè)資金不足，另一方面A公司還將于2005年底投入建設(shè)一條碳酸飲料生產(chǎn)線，故可以推斷，該公司存在較為大量的長(zhǎng)期資金短缺。3、無(wú)形資產(chǎn)該公司所給的資產(chǎn)負(fù)債表中均未給出無(wú)形資產(chǎn)項(xiàng)目的價(jià)值計(jì)量，原因不明。由于無(wú)形資產(chǎn)包括土地使用權(quán)、專利技術(shù)和商標(biāo)價(jià)值等，而A公司的貸款抵押品-土地使用權(quán)屬于無(wú)形資產(chǎn)項(xiàng)目，但其對(duì)

29、應(yīng)項(xiàng)目為空白?？赡苁怯捎诼┯洠部赡苁怯捎谕恋厮袡?quán)不明或其價(jià)值波動(dòng)等問(wèn)題所致，應(yīng)當(dāng)要求A公司給與解釋。（二）負(fù)債和所有者權(quán)益項(xiàng)目分析1、流動(dòng)負(fù)債（1）短期借款：短期借款是指企業(yè)向銀行或其他金融機(jī)構(gòu)借入的期限在一年或一年以下的各種借款。報(bào)表顯示，該公司在2004年并沒(méi)有從金融機(jī)構(gòu)處取得短期借款，但2005年向金融機(jī)構(gòu)借入了1250萬(wàn)元的短期借款并沒(méi)有歸還。這一點(diǎn)值得關(guān)注。該企業(yè)在已取得其他金融機(jī)構(gòu)的短期借款并未歸還的同時(shí)再向我方借入數(shù)額更大的短期借款，一方面應(yīng)該更為慎重地關(guān)注該企業(yè)的短期償債能力，另一方面要關(guān)注其可能存在以債還債的嫌疑。（2）流動(dòng)負(fù)債合計(jì)： A公司2004年流動(dòng)負(fù)債合計(jì)為15，

30、231，369.75元，2005年的流動(dòng)負(fù)債合計(jì)為30，161，569.62元，與2004年相比將近翻了一番。我們認(rèn)為，該公司的其他流動(dòng)負(fù)債應(yīng)當(dāng)主要來(lái)自其他應(yīng)付款（即在主營(yíng)業(yè)務(wù)以外發(fā)生的應(yīng)付和暫收款項(xiàng)），而從上文中的分析可以估測(cè)，該項(xiàng)負(fù)債可能來(lái)自于固定資產(chǎn)和在建工程的其它形式籌資。因此，雖然該公司的經(jīng)營(yíng)前景雖好，但不能排除其以債還債和將短期借款投入固定資產(chǎn)建設(shè)的可能。2、長(zhǎng)期負(fù)債分析從企業(yè)2004年和2005年的資產(chǎn)負(fù)債表來(lái)看，似乎沒(méi)有向金融機(jī)構(gòu)借入長(zhǎng)期借款。但從上文中的分析可看出，該企業(yè)在固定資產(chǎn)的建設(shè)方面確實(shí)存在長(zhǎng)期籌資的需求，既然其沒(méi)有向金融機(jī)構(gòu)借入，說(shuō)明該企業(yè)另有其他的長(zhǎng)期資金拆入來(lái)源

31、。從數(shù)據(jù)分析看，資金來(lái)源方面，該公司的注冊(cè)資本為5000萬(wàn)元，加上其他與籌資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金（1000萬(wàn)）共6000萬(wàn)元；資金運(yùn)用方面，該公司的固定資產(chǎn)原價(jià)為8000多萬(wàn)元，同時(shí)還有1500多萬(wàn)的在建工程，約共有9500多萬(wàn)元的固定資產(chǎn)投入，資金缺口約為3500萬(wàn)元左右。2004該公司的同期其他長(zhǎng)期負(fù)債達(dá)5100多萬(wàn)元，似乎恰能解釋其在固定資產(chǎn)建設(shè)方面的資金缺口。我們可以推測(cè)，該公司利用長(zhǎng)期負(fù)債投資固定資產(chǎn)，目前固定資產(chǎn)建設(shè)資金需求壓力較小，而長(zhǎng)期負(fù)債還債壓力較大。而能夠向A公司長(zhǎng)期借入如此巨大數(shù)額資金的，很有可能就是其母公司-B公司。同時(shí)，A公司800多萬(wàn)的其他流動(dòng)負(fù)債也很可能來(lái)自于B公司。B

32、公司一方面向A公司借入長(zhǎng)期借款以支持其固定資產(chǎn)建設(shè)，另一方面向A公司借入短期資金以維持其初始階段的日常經(jīng)營(yíng)。而可能近期B公司財(cái)務(wù)周轉(zhuǎn)較為緊，難以滿足A公司的日常經(jīng)營(yíng)需求，而同時(shí)A公司雖然業(yè)績(jī)好轉(zhuǎn)，但還未達(dá)到完全依靠自我力量順利周轉(zhuǎn)的程度，故為維持日常經(jīng)營(yíng)，A公司才向我行申請(qǐng)短期借款。（三）財(cái)務(wù)報(bào)表的比率分析（按老師課件給出的比率定義）1、清償能力比率與周轉(zhuǎn)率分析（1）流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債。2004年該公司流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)為27，973，856.44元，流動(dòng)負(fù)債為15，231，369.75元，04年的流動(dòng)比率約為1.837，說(shuō)明該公司04年的每一元流動(dòng)負(fù)債有約1.837元的流動(dòng)資產(chǎn)作為保障；

33、2005年10月流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)為46，125，326.9元，流動(dòng)負(fù)債合計(jì)為30，161，569.62元，05年的流動(dòng)比率約為1.53，表示該公司05年的每一元流動(dòng)負(fù)債約有1.53元流動(dòng)資產(chǎn)作為保障。05年相較于04年而言，流動(dòng)比率約下降16.7%，說(shuō)明企業(yè)負(fù)債增加。但最近幾十年，由于經(jīng)營(yíng)方式和金融環(huán)境的變化，流動(dòng)比率都有下降的趨勢(shì)，并且飲料類生產(chǎn)型企業(yè)變現(xiàn)能力相對(duì)較強(qiáng)，流動(dòng)比率略低于2.0也還在合理圍之。（2）速動(dòng)比率=（現(xiàn)金+應(yīng)收賬款）/流動(dòng)負(fù)債 2004年該公司貨幣資金為1，421，106.95元，應(yīng)收賬款為3，189，735.82元，流動(dòng)負(fù)債為15，231，369.75元，速動(dòng)比率約為0.

34、303，說(shuō)明為每一元流動(dòng)負(fù)債提供的流動(dòng)資產(chǎn)為0.303元；2005年，該公司貨幣資金為11，593，511.45元，應(yīng)收賬款為8，838，239.63元，流動(dòng)負(fù)債為30，161，569.62元，速動(dòng)資金比率約為0.33，說(shuō)明為每?jī)|元流動(dòng)負(fù)債提東的流動(dòng)資產(chǎn)為0.33元。由于A公司存在不明長(zhǎng)短期負(fù)債的還債壓力，故其速動(dòng)比率相對(duì)較低，流動(dòng)負(fù)債相對(duì)較高，流動(dòng)資金相對(duì)緊缺。（3）凈營(yíng)運(yùn)資金=流動(dòng)資產(chǎn)-流動(dòng)負(fù)債 由上文中的數(shù)據(jù)可計(jì)算，2004年該企業(yè)凈營(yíng)運(yùn)資金為12，742，486.69元；2005年該企業(yè)的凈營(yíng)運(yùn)資金為43，113，757.28元。05年凈營(yíng)運(yùn)資金與同期相比增加約238%，資金緊程度有所

35、緩解。（4）現(xiàn)金持有日數(shù)=現(xiàn)金/日均銷售額 2004年該企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入為55，024，654.06元，故日均銷售額約為183415.51元，現(xiàn)金持有日數(shù)約為7.8天。2005年該企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入為138，992，940.65元，日均銷售額約為463309.8元，現(xiàn)金持有天數(shù)約為25.0天。可知05年的短期清償能力較04年有較大幅度的提高，該企業(yè)的短期貸款的還債風(fēng)險(xiǎn)有大幅度的降低。（5）存貨周轉(zhuǎn)率=銷售成本/存貨2004年該企業(yè)銷售成本為49，048，281.28元，存貨為11，860，049.95元，故存貨周轉(zhuǎn)率約為4.14；2005年該企業(yè)銷售成本為124，734，216.51元，存貨為4

36、，604，357.19元，存貨周轉(zhuǎn)率約為27.09。將05年與04年數(shù)據(jù)對(duì)比可知，A公司的存貨周轉(zhuǎn)率有較大幅度的提高，公司利用其資產(chǎn)的有效程度提高。（6）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)=應(yīng)收賬款/日平均賒銷額，其中應(yīng)收帳款可用年初與年末數(shù)的平均數(shù)計(jì)算，但日均賒銷額沒(méi)有資料，故此無(wú)法計(jì)算?，F(xiàn)金周轉(zhuǎn)天數(shù)=現(xiàn)金持有天數(shù)+應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)+存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)，因有缺項(xiàng)未予計(jì)算。（7）銷售規(guī)模與固定資產(chǎn)之比2004年銷售規(guī)模（55，024，654.06元）與固定資產(chǎn)（93，231，827.64元）之比約為0.59；2005年銷售規(guī)模（138，992，940.65元）與固定資產(chǎn)（93，956，919.88元）之比約為1.48

37、。對(duì)比可見(jiàn)，A公司固定資產(chǎn)的利用率正逐步提高，發(fā)展有一定前景。綜上分析可知，A公司05年的短期償債能力提高，其對(duì)存貨和固定資產(chǎn)的利用率也有所提高，說(shuō)明該公司的短期負(fù)債壓力雖在，盈利能力逐步提高。2、杠桿比率分析（1）負(fù)債率=負(fù)債/總資產(chǎn)2004年總負(fù)債額為66，233，585.68元，總資產(chǎn)為121，264，187.08元，負(fù)債率約為0.546；2005年總負(fù)債額為71，980，273.34元，總資產(chǎn)為140，126，124.06元負(fù)債率約為0.514。將05年與04年的數(shù)據(jù)相比可見(jiàn)，每一元總資產(chǎn)所伴隨的負(fù)債下降了0.032元，說(shuō)明企業(yè)總償債能力有較小幅度的提高。（2）負(fù)債占有形資產(chǎn)凈值之比=

38、負(fù)債/有形資產(chǎn)凈值狹義的有形資產(chǎn)包括企業(yè)的固定資產(chǎn)和流動(dòng)資金。2004年企業(yè)有形資產(chǎn)為94，655，934.59元，負(fù)債占有形資產(chǎn)比約為0.7；2005年企業(yè)有形資產(chǎn)為105，550，431.3元，負(fù)債占有形資產(chǎn)比約為0.682。由此可見(jiàn)企業(yè)有約70%的固定資產(chǎn)和流動(dòng)資金都來(lái)自于負(fù)債，企業(yè)經(jīng)營(yíng)對(duì)外界借款的依賴性較大，還債壓力較大。（3）利息保障倍數(shù)=息稅前收益（即凈利潤(rùn)+利息費(fèi)用+所得稅費(fèi)用）/利息費(fèi)用 2004年凈利潤(rùn)為5，030，601.4元，息稅前收益為5，018，184元，財(cái)務(wù)費(fèi)用為負(fù)；2005年凈利潤(rùn)為13，115，249.32元，將財(cái)務(wù)費(fèi)用全部作為利息計(jì)算息稅前收益為13，392，

39、976元，利息保障倍數(shù)為48.2倍。可見(jiàn)貸款利息的保障比率很高。（4）固定費(fèi)用償付比率=（息稅前收益+租賃費(fèi)）/（利息+租賃費(fèi)）2004年財(cái)務(wù)費(fèi)用為負(fù)數(shù)，無(wú)法計(jì)算；由于公司租憑費(fèi)與所得稅費(fèi)為0，所以2005年將財(cái)務(wù)費(fèi)用全部作為利息費(fèi)用計(jì)算的固定費(fèi)用償付比率仍為48.2倍。（5）固定資產(chǎn)與有形資產(chǎn)凈值之比2004年固定資產(chǎn)凈值為93，231，827.64元，有形資產(chǎn)凈值為94，655，934.59元，固定資產(chǎn)與有形資產(chǎn)凈值之比約為98.5%；2005年固定資產(chǎn)凈值為93，956，919.88元，有形資產(chǎn)凈值為105，550，431.3元，固定資產(chǎn)占有形資產(chǎn)凈值之比約為89%?？傮w而言，A公司固定

40、資產(chǎn)與有形資產(chǎn)占比較高，可見(jiàn)其主要資產(chǎn)為固定資產(chǎn)。相較而言，2005年的固定資產(chǎn)與有形資產(chǎn)凈值之比相對(duì)2004年下降約9.5個(gè)百分點(diǎn)，可見(jiàn)A公司的固定資產(chǎn)正在逐步發(fā)揮盈利作用，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)有所改善。（6）股息支付率=支付的股息/凈利潤(rùn)A公司作為新興企業(yè)，還未完全度過(guò)企業(yè)初創(chuàng)期經(jīng)營(yíng)發(fā)展的難關(guān)，故并沒(méi)有股票投資。綜上所述，企業(yè)很大部分的有形資產(chǎn)都來(lái)自于負(fù)債，還債壓力較大。固定資產(chǎn)在有形資產(chǎn)中占比很大，但有減小的趨勢(shì)?？傮w償債能力有微小的提高。3、盈利能力比率分析（1）稅前利潤(rùn)與凈值比率=稅前利潤(rùn)/有形資產(chǎn)凈值2004年稅前利潤(rùn)為5，959，585.23元，有形資產(chǎn)凈值為94，655，934.59元，稅

41、前利潤(rùn)與凈值比率約為0.063；2005年稅前利潤(rùn)為12，025，039.33元，有形資產(chǎn)凈值為105，550，431.3元，稅前利潤(rùn)與凈值比率約為0.114。對(duì)比可見(jiàn)，有形資產(chǎn)所能帶來(lái)的稅前利潤(rùn)05年較04年同比增長(zhǎng)約81%，企業(yè)有形資產(chǎn)的盈利性在逐步提升。（2）資產(chǎn)收益（營(yíng)業(yè)收入）率=營(yíng)業(yè)凈收入/總資產(chǎn)2004年凈收入為55，024，654.06元，總資產(chǎn)為121，264，187.08元，資產(chǎn)收益率約為0.454；2005年凈收入為138，992，940.65元，總資產(chǎn)為140，126，124.06元，資產(chǎn)收益率約為0.992。對(duì)比可知，2005年每一元總資產(chǎn)所能帶來(lái)的凈收入增加約0.53

42、8元，同比增長(zhǎng)約118%。相較于我國(guó)飲料行業(yè)3%左右的資產(chǎn)收益率而言還有較大提升空間。但由于A公司的總資產(chǎn)利用率在逐年提升，且其處于發(fā)展的初始階段，我們認(rèn)為A公司還是有一定的發(fā)展前景的。（3）稅前利潤(rùn)與總資產(chǎn)比率=稅前利潤(rùn)/總資產(chǎn)2004年稅前利潤(rùn)為5，959，585.23元，總資產(chǎn)為121，264，187.08元，稅前利潤(rùn)與總資產(chǎn)比率約為0.05；2005年稅前利潤(rùn)為12，025，039.33元，總資產(chǎn)為140，126，124.06元，稅前利潤(rùn)與總資產(chǎn)比率約為0.086。可見(jiàn)A公司的總資產(chǎn)所能帶來(lái)的稅前利潤(rùn)正逐年增加。（4）資產(chǎn)利潤(rùn)率=銷售額/資產(chǎn)2004年A公司的銷售額為55，024，65

43、4.06元，總資產(chǎn)為121，264，187.08元，資產(chǎn)利潤(rùn)率約為0.454；2005年其銷售額為為138，992，940.65元，總資產(chǎn)為140，126，124.06元，資產(chǎn)利潤(rùn)率約為0.992。對(duì)比可見(jiàn)，每一元總資產(chǎn)帶來(lái)的銷售額同比增加約118%，企業(yè)經(jīng)營(yíng)水平有所提升?？傊?，企業(yè)很大部分的有形資產(chǎn)都來(lái)自于負(fù)債，還債壓力較大。固定資產(chǎn)在有形資產(chǎn)中占比很大，但有減小的趨勢(shì)。短期償債能力有很大的提高，總體償債能力有小幅提高。公司對(duì)其存貨和固定資產(chǎn)等的利用率在增加，盈利能力在逐步提高。三、現(xiàn)金流量表分析A公司只提供了2004年12月的現(xiàn)金流量表，而并未給出2005年的現(xiàn)金流量統(tǒng)計(jì)。如上文所述，由于

44、A公司的財(cái)務(wù)報(bào)表在很大程度上并不滿足信息完整性的要求，在許多方面存在空白，且部分指標(biāo)有待進(jìn)一步的審核，我們認(rèn)為該公司的整個(gè)財(cái)務(wù)報(bào)表需要提交審計(jì)?，F(xiàn)跟據(jù)其給出的資料進(jìn)行分析。（一）基于A公司2004年現(xiàn)金流量表的分析1、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流量經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量的大多數(shù)項(xiàng)目相對(duì)而言應(yīng)處于正常圍。但其中收到稅費(fèi)返還項(xiàng)目值得關(guān)注，稅費(fèi)返還達(dá)930多萬(wàn)元，約占經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入的14，8%，比銷售凈利潤(rùn)（500多萬(wàn)元）帶來(lái)的現(xiàn)金流量增加額還多出近86%。雖然該公司于該期的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)帶來(lái)了1800多萬(wàn)的資金凈流入 ，但其利潤(rùn)增長(zhǎng)可能主要來(lái)自國(guó)家的退稅與補(bǔ)貼，而非該公司對(duì)市場(chǎng)的適應(yīng)。該公司的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和長(zhǎng)期的持續(xù)發(fā)展

45、能力值得關(guān)注。2、投資活動(dòng)的現(xiàn)金流量從該板塊中可以看到，構(gòu)建固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)所支付的現(xiàn)金凈額為76，799，469.62元，與同期資產(chǎn)負(fù)債表中的固定資產(chǎn)凈額（77，339，260.29元）大致相符。除此之外，2004年同期還有近1600萬(wàn)元的在建工程投入，2005年則幾乎沒(méi)有固定資產(chǎn)的投入?？梢?jiàn)2004年A公司的投資現(xiàn)金流出主要用于固定資產(chǎn)的修建，而投入固定資產(chǎn)的部分款項(xiàng)很可能來(lái)自經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈額。于是證實(shí)了上文中A公司有挪用日常經(jīng)營(yíng)資金用于固定資產(chǎn)投資嫌疑的猜想。也正由于流動(dòng)資金緊，該公司2005年無(wú)力對(duì)在建工程進(jìn)行大規(guī)模的追加投入，在建工程是否就是該公司提與的碳酸飲料

46、生產(chǎn)線的預(yù)留設(shè)施值得關(guān)注。3、籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量在該板塊中我們注意到，除注冊(cè)資本外，A公司在收到其他與籌資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金項(xiàng)目中還有一筆較大的資金流入。而A公司作為一家剛剛開(kāi)業(yè)的新企業(yè)，通常不會(huì)很快具備在市場(chǎng)上融資的資信能力，這筆資金的來(lái)源值得關(guān)注。這也在一定程度上證實(shí)了上文中關(guān)于A公司的大量負(fù)債資金來(lái)自于B公司的猜測(cè)。（二）對(duì)一些指標(biāo)的分析1、凈營(yíng)運(yùn)資本=流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債2004年A公司的凈營(yíng)運(yùn)資本為（27，973，856.44-15，231，369.75=）15，231，369.75元；2005年該公司的凈營(yíng)運(yùn)資本為（46，125，326.90-30，161，569.62=）15，963

47、，757.28元。04年與05年凈營(yíng)運(yùn)資本相差仿佛，結(jié)合上文分析認(rèn)為，雖然A公司在2005年的盈利凈額有了較大程度的提高，但由于其在2005年增加了短期借款等負(fù)債，而導(dǎo)致其流動(dòng)比率變化幅度較小，從而凈營(yíng)運(yùn)資本也變化不大。2、財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量=經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量-資本性支出+凈營(yíng)運(yùn)資本2004年A公司的財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量為8，031，253.48（經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流=EBIT+折舊+當(dāng)期稅款）-18，893，219.43（資本性支出=在建工程+折舊）+15，231，369.75(凈營(yíng)運(yùn)資本）=4，369，403.8元；2005年該公司的同一指標(biāo)為（17，634，373.99-7，540，543.89+30，893，

48、957.15=）40，987，787.25元，相較上一期增長(zhǎng)近838%。分析認(rèn)為，該指標(biāo)大幅增長(zhǎng)的原因主要在于2005年銷售規(guī)模的提高、固定資產(chǎn)投入的減少的資本利用率的提高等。3、會(huì)計(jì)現(xiàn)金流量=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量+投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量+籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量2004年A公司的會(huì)計(jì)現(xiàn)金流量為18，394，576.57（經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量）-76，799，469.62（投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量）+59，826，000（籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量)=1，421，106.95元。從資金流向可以看出，籌資和經(jīng)營(yíng)所得的現(xiàn)金主要流向投資活動(dòng)，從而進(jìn)一步證實(shí)了上文中關(guān)于A公司通過(guò)長(zhǎng)短期借款和挪用日常經(jīng)

49、營(yíng)資金進(jìn)行固定資產(chǎn)投資的猜想。四、項(xiàng)目分析結(jié)論與預(yù)測(cè)（一）行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)預(yù)測(cè)中國(guó)飲料行業(yè)作為改革開(kāi)放以來(lái)發(fā)展起來(lái)的新興行業(yè)，同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)比較嚴(yán)重，在一定程度上存在行業(yè)的“馬太效應(yīng)”。與處在成熟期的行業(yè)相較而言，新興行業(yè)的行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較大；但從另一個(gè)方面來(lái)看，具有良好發(fā)展勢(shì)頭的新興行業(yè)的市場(chǎng)前景較好，國(guó)家政策給予大力扶持，存在一定程度的貸款可行性。（二）A公司發(fā)展預(yù)測(cè)自A公司2004年2月成立至2005年10月，其生產(chǎn)狀況已有大幅度的改善，銷售大幅增長(zhǎng)，盈利能力大幅提高。從資產(chǎn)方面看，A公司的貨幣資金將近翻了三番，短期資金緊狀況得到了一定程度的緩解；應(yīng)收賬款以2.5倍的速度大幅增加，說(shuō)明企業(yè)的業(yè)

50、務(wù)圍正逐步擴(kuò)大；存貨周轉(zhuǎn)率大幅提高，企業(yè)的存貨資產(chǎn)變現(xiàn)能力快速增長(zhǎng)。在盈利能力方面，2004稅前利潤(rùn)與凈值比率約為0.063，2005年達(dá)到0.114；2004年資產(chǎn)收益（收入）率約為0.454，2005年達(dá)到0.992；2004年稅前利潤(rùn)與總資產(chǎn)比率約為0.05，2005年達(dá)到0.086；2004年資產(chǎn)利潤(rùn)（收入）率約為0.454，2005年達(dá)到0.992?？梢?jiàn)，A公司盈利能力在逐步提高。在成本控制和經(jīng)營(yíng)管理方面，A公司也有大幅度的改善。2004年現(xiàn)金持有日數(shù)約為7.8天，2005年為25.0天，企業(yè)資金周轉(zhuǎn)壓力緩解；2004年存貨周轉(zhuǎn)率約為4.14；2005年為27.09，存貨周轉(zhuǎn)率有較大

51、幅度的提高。經(jīng)營(yíng)管理水平的提高有利保障企業(yè)的盈利能力。生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)方面，我們認(rèn)為A公司兩條生產(chǎn)線有望達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力，其果汁生產(chǎn)有望為公司帶來(lái)新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，公司產(chǎn)業(yè)存在較大的發(fā)展前景。償債能力方面，2004年流動(dòng)比率約為1.837，2005年10月為1.53，表示該公司流動(dòng)比率約下降16.7%，說(shuō)明企業(yè)負(fù)債增加。但2004年速動(dòng)比率約為0.303， 2005年為0.33，提高了約10%； 2004年該企業(yè)凈營(yíng)運(yùn)資金為12，742，486.69元，2005年凈營(yíng)運(yùn)資金增加約238%；2004年現(xiàn)金持有日數(shù)約為7.8天，2005年為25.0天，短期償債能力極大提高?？傮w來(lái)看，A公司申請(qǐng)的本次貸款項(xiàng)目

52、如果能夠落實(shí)到位，將極改善其資金緊狀況，有效地提高其業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)能力和盈利能力。如果不考慮其資金運(yùn)用的誠(chéng)信風(fēng)險(xiǎn)，本項(xiàng)目貸款的發(fā)展前景謹(jǐn)慎樂(lè)觀。但是，A公司的一些財(cái)務(wù)指標(biāo)存在未知因素。我們認(rèn)為，A公司存在以債還債，以短期借款償還投資固定資產(chǎn)帶來(lái)的負(fù)債的可能，這也是本次貸款最大的存疑之處。（三）關(guān)于本次貸款的思考在對(duì)A公司的財(cái)務(wù)報(bào)表的分析中我們發(fā)現(xiàn)，A公司的資金財(cái)務(wù)壓力主要來(lái)自三個(gè)方面：前期和即期固定資產(chǎn)投資的償債壓力、維持日常經(jīng)營(yíng)的運(yùn)作資金需求、償還長(zhǎng)短期借款的壓力。根據(jù)這三方面的壓力，我們認(rèn)為A公司的貸款可能有以下幾種用途：1、 用于日常經(jīng)營(yíng)運(yùn)作。首先，從貨幣資金方面看，A公司2004年貨幣資金為

53、140多萬(wàn)元，約占同期銷售收入的2.6%，開(kāi)業(yè)初期資金運(yùn)用十分緊。截止至2005年10月，該公司資金有1100多萬(wàn)元，同期增長(zhǎng)716%，企業(yè)資金緊狀況得到一定程度的緩解。但從存貨方面看，2004年存貨周轉(zhuǎn)率約8.3次，2005年存貨周轉(zhuǎn)率約為21.5次，2005年相較2004年存貨周轉(zhuǎn)率大幅提升，企業(yè)生產(chǎn)周轉(zhuǎn)加快，銷售情況有所改善。但由于2005年存貨的絕對(duì)數(shù)值相較于2004年下降近61%，說(shuō)明原材料的購(gòu)買(mǎi)資金短缺，跟不上銷售的增長(zhǎng)。從對(duì)A公司財(cái)務(wù)報(bào)表中的貨幣資金和存貨項(xiàng)目的分析中可以看出，企業(yè)確實(shí)存在短期流動(dòng)資金貸款的需求。其次，由于一方面A公司作為新企業(yè)在市場(chǎng)上不太可能存在獨(dú)立融資的能力，

54、另一方面A公司和B公司存在母子公司的特殊關(guān)系，且A公司有許多長(zhǎng)短期借款來(lái)歷不明。所以我們推測(cè)，B公司一方面向A公司借入長(zhǎng)期借款以支持其固定資產(chǎn)建設(shè)，另一方面向A公司借入短期資金以維持其初始階段的日常經(jīng)營(yíng)。而可能近期B公司財(cái)務(wù)周轉(zhuǎn)較為緊，難以滿足A公司的日常經(jīng)營(yíng)需求。同時(shí)A公司雖然業(yè)績(jī)好轉(zhuǎn)，但還未達(dá)到完全依靠自我力量順利周轉(zhuǎn)的程度，故為維持日常經(jīng)營(yíng)，A公司才向我行申請(qǐng)短期借款。所以如果經(jīng)過(guò)審計(jì)發(fā)現(xiàn)A公司的借款確實(shí)來(lái)自于B公司，且經(jīng)分析確定由于A公司和B公司是子母公司的特殊關(guān)系保證了A公司的還債壓力不大，則可以認(rèn)為A公司的貸款很有可能確實(shí)用于日常經(jīng)營(yíng)。再次，若經(jīng)過(guò)審計(jì)發(fā)現(xiàn)固定資產(chǎn)投資已基本完成，則

55、A公司以短期借款投資固定資產(chǎn)的可能性較小，其貸款很可能將被用于日常經(jīng)營(yíng)，故可以通過(guò)A公司對(duì)我行的短期貸款申請(qǐng)，以便其獲得進(jìn)一步發(fā)展所需要的資金，進(jìn)一步提高盈利水平；而如果審計(jì)發(fā)現(xiàn)A公司在在建工程投入方面還存在較大資金缺口，則應(yīng)該考慮分別給予其固定資產(chǎn)貸款和短期貸款來(lái)解決問(wèn)題，否則，將會(huì)帶來(lái)還貸款風(fēng)險(xiǎn)。2、用于以債還債從財(cái)務(wù)報(bào)表中可以看到，資金流入方面，A公司注冊(cè)資本為5000萬(wàn)元，加上其他與籌資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金（1000萬(wàn)）共6000萬(wàn)元；而資金運(yùn)用方面，該公司的固定資產(chǎn)原價(jià)為8000多萬(wàn)元，同時(shí)還有1500多萬(wàn)的在建工程，約共有9500多萬(wàn)元的固定資產(chǎn)投入?？傮w資金缺口約為3500萬(wàn)元左右。而2004該公司的同期其他長(zhǎng)期負(fù)債達(dá)5100多萬(wàn)元，似乎恰能解釋其在固定資產(chǎn)建設(shè)方面的資金缺口。雖然A公