對人民幣匯率影響因素的實(shí)證分析

1、-理工大學(xué)期末結(jié)業(yè)論文題目：對人民幣匯率影響因素的實(shí)證研究院系： 管理學(xué)院 專業(yè)：金融學(xué)完成時(shí)間：二一四年十一月. z-對我國人民幣匯率影響因素的實(shí)證研究摘要：由于人民幣成為國際貨幣的呼聲日漸高漲，對人民幣匯率影響因素的研究的重視程度與日俱增。有鑒于此，本文通過建立相應(yīng)的回歸模型，并通過對模型的研究，分析了影響我國人民幣匯率的主要因素，提醒了我國人民幣匯率呈現(xiàn)的特征，并針對這些因素，對我國人民幣匯率的改革提出了一些對策建議。關(guān)鍵字：人民幣匯率，OLS回歸1、引言一背景分析自中國從1994年初開場對人民幣官方牌價(jià)與外匯調(diào)劑價(jià)格的雙重匯率進(jìn)展并軌開場，中國一直走在預(yù)先設(shè)計(jì)好的匯率制度改革軌道上。然

2、而，亞洲金融危機(jī)打斷了這一進(jìn)程。隨著中國經(jīng)濟(jì)形勢的好轉(zhuǎn)，自2005年7月21日起，中國宣布實(shí)行以市場供求為根底、參考一籃子貨幣進(jìn)展調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度。在2021年6月19日，中國人民銀行開啟了新一輪的匯率制度改革。截至到2021年年底，人民幣匯率累計(jì)升值幅度超過30%。隨著中國經(jīng)濟(jì)的規(guī)模不斷增大，對全球經(jīng)濟(jì)的影響越來越深。在當(dāng)今世界上，對人民幣匯率的研究已經(jīng)成為一個(gè)全球性的議題，因此，對人民幣匯率的影響因素進(jìn)展思考有著極為重要的意義。二、模型建立以及分析二模型解釋的選擇和模型的建立人民幣匯率問題是我國經(jīng)濟(jì)議題的一個(gè)重點(diǎn)，一個(gè)平穩(wěn)的匯率是促進(jìn)貿(mào)易開展和經(jīng)保證濟(jì)平穩(wěn)的基石。由于人民幣匯率的

3、影響因素是復(fù)雜而多變的，因此，我們僅取具有代表性意義的變量來進(jìn)展分析。從中國國來看，國生產(chǎn)總值，外匯儲藏，與M2貨幣量是對人民幣匯率無疑有著顯著地影響。從國外來看，由于美國是中國最大的進(jìn)口國且人民幣一直盯緊美元，為了簡化模型，我們采用美國的貿(mào)易差額來衡量外部經(jīng)濟(jì)因素對人民幣匯率的影響。綜上所述，我們所選擇變量如下：第一，人民幣對每百美元的匯率，記為r。第二，我國每年的國生產(chǎn)總值，記為gdp。第三，我國的M2貨幣與準(zhǔn)貨幣全年供應(yīng)量，記為m。第四，我國每年的外匯儲藏總額，記為fdr。第五，外部影響因素，美國的貿(mào)易差額，記為bota。則，我們可以假設(shè)一般模型為： Y = 0 + 1gdp +2m+

4、3fer +4bota +，其中，0為常數(shù)，1，2，3，4為回歸系數(shù)，為擾動項(xiàng)。二數(shù)據(jù)的收集表1:2000-2021年度我國人民幣匯率變化及其影響因素年份人民幣/每百美元中間價(jià)GDP(萬億元)M2期末值(萬億元)美國貿(mào)易差額百億美元外匯儲藏百億美元200012.089.9213.25-37.7316.56200112.0810.9715.29-36.2321.22200212.0812.0318.32-41.8228.64200312.0813.5821.92-49.0540.33200412.0815.9925.32-60.4960.99200512.3718.4929.88-70.7981

5、.89200612.7221.6334.56-75.24106.63200713.4626.5840.34-69.91152.82202114.6331.4047.52-70.23194.60202114.6534.0961.02-38.37239.92202115.0240.1572.59-49.94284.73202115.7747.3185.16-55.68318.11202115.8851.9597.41-53.47331.16202116.3156.88110.65-47.49382.00三建立初始模型翻開Stata 10.0軟件，選擇工具欄Data Editor，將選取的數(shù)據(jù)復(fù)制到

6、Data Editor窗口里后并關(guān)閉該窗口,并使用穩(wěn)健標(biāo)準(zhǔn)差對r，gdp，m，fer，bota進(jìn)展線性回歸。Linear regression Number of obs = 14 F( 4, 9) = 1923.97 Prob F = 0.0000 R-squared = 0.9961 Root MSE = .12292- | Robust r | Coef. Std. Err. t P|t| 95% Conf. Interval-+- gdp | .2637599 .056169 4.70 0.001 .1366967 .390823 m | -.0948636 .0232267 -4.0

7、8 0.003 -.147406 -.0423211 fer | .003518 .0015611 2.25 0.051 -.0000135 .0070494 bota | .0192309 .0024948 7.71 0.000 .0135873 .0248744 _cons | 11.32504 .1906726 59.40 0.000 10.89371 11.75638-從上面的數(shù)據(jù)可以得出，0 = 11.32504，1 =0.2637599，2 =-0.0948636，3 =0.0192309，4=0.003518，所以：Y =11.32504+0.2637599gdp-0.09486

8、36m+0.003518fer +0.0192309bota+，R-squared = 0.9961。四經(jīng)濟(jì)意義檢驗(yàn)根據(jù)模型可以看出，在其他不變的情況下,我們可以看到：第一，GDP每增加1萬億元，人民幣對每百美元的匯率增加0.2637599。這與經(jīng)濟(jì)常識中，GDP與人民幣匯率的關(guān)系一致。假設(shè)GDP增長滯緩，則經(jīng)濟(jì)景氣度下降，經(jīng)濟(jì)根本面將導(dǎo)致人民幣貶值值；反之，則GDP表現(xiàn)的強(qiáng)勢將促使人民幣匯率上調(diào)。第二，M2供應(yīng)量每增加1萬億元，人民幣對每百美元的匯率減少0.0948636。這也充分說明，盲目而無序的發(fā)放貨幣，將會使得整個(gè)貨幣系統(tǒng)的流動性過剩，進(jìn)而造成人民幣匯率下降。第三，我國外匯儲藏每增加一

9、百億美元，人民幣對每百美元的匯率增加0.003518。證明了隨著一國貿(mào)易順差的不斷擴(kuò)大，一國將積累起數(shù)量可觀的外匯儲藏，這些外匯儲藏將迫使一國匯率上調(diào)。第四，美國的貿(mào)易差額每增加1百億美元，人民幣對每百美元的匯率增加0.0192309。這一數(shù)據(jù)說明，由于在中美貿(mào)易中，美國常出現(xiàn)逆差，而中國常出現(xiàn)順差，二者在國際貿(mào)易中的嚴(yán)密關(guān)系，進(jìn)而導(dǎo)致美國的貿(mào)易逆差越大，人民幣的匯率反而走強(qiáng)。五擬合度檢驗(yàn)擬合度檢驗(yàn)擬合優(yōu)度是指回歸直線對觀測值的擬合程度，R的值越接近1，說明回歸直線對觀測值的擬合程度越好。而本模型的R-squared =0.9961，這說明模型對樣本的擬合程度較好。六懷特檢驗(yàn)Whites te

10、st for Ho: homoskedasticityagainst Ha: unrestricted heteroskedasticitychi2(13) = 14.00Prob chi2 = 0.3738Cameron & Trivedis deposition of IM-test-Source | chi2 df p-+-Heteroskedasticity | 14.00 13 0.3738Skewness | 1.81 4 0.7706Kurtosis | 2.01 1 0.1566-+-Total | 17.82 18 0.4678-根據(jù)Prob chi2 = 0.3738，考慮

11、到我們選擇的顯著水平為0.05，由于0.38210.05則拒絕原假設(shè)，即不存在異方差，無須進(jìn)展修正。三、總結(jié)一結(jié)論從模型模擬的結(jié)果可以看出，我國的GDP總量，M2貨幣供應(yīng)量，外匯儲藏總額以及美國的貿(mào)易差額是影響我國匯率的重要因素，認(rèn)識它們對人民幣匯率影響因素水平的上下，對我國匯率穩(wěn)定和國家經(jīng)濟(jì)開展有著重要的意義。第一，由于模型中GDP對人民幣匯率的影響相對而言更加突出，因此，人民幣要想成為世界貨幣，把匯率定格在世界相信的水平上，必須以強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)實(shí)力為支撐。第二，M2供應(yīng)量的大小對人民幣匯率的變動具有負(fù)向作用，這也意味著，當(dāng)我國動輒以巨額政府投資，或者，以中國人民銀行的貨幣政策松動來為經(jīng)濟(jì)注入貨

12、幣流動性時(shí)，不僅會造成匯率的降低，還造成了人民幣實(shí)際購置力的降低。第三，我國外匯儲藏對人民幣的正向推動作用，意味著我國儲存的巨額外匯儲藏，長期以來將迫使人民幣升值。第四，由于中美互為第二大貿(mào)易伙伴國，美國常年對美國貿(mào)易入超，由模型可見，美國的貿(mào)易逆差對人民幣匯率的走勢的影響僅次于我國的GDP,從這一點(diǎn)來看，人民幣匯率在一定的區(qū)間圍浮動盯住美元是穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的有效選擇。但是，因?yàn)橛绊懭嗣駧艆R率的因素太多，所以我們在模型中只是選取了其中的比較重要而且為人知的四個(gè)因素進(jìn)展了模擬研究，不可否認(rèn)的，我們的研究結(jié)果一定會有偏差，因此所得出的結(jié)論僅可以作為一定的參考。二政策建議第一，針對模型中GDP對人民幣匯率

13、的影響關(guān)系，我們應(yīng)合理規(guī)劃GDP的年度開展速度。長久以來，我國的GDP集中于高能耗、低效率的產(chǎn)業(yè)，一味追求規(guī)模、而不注重效益。傳統(tǒng)意義上的拉動GDP增長的三駕馬車中，國需求明顯是短板，而出口占GDP的比例過高。而這兩個(gè)重點(diǎn)都與人民幣匯率改革相關(guān)，因此，我們應(yīng)相機(jī)調(diào)整產(chǎn)業(yè)構(gòu)造，使GDP的規(guī)模保持在一個(gè)合理程度上，使人民幣穩(wěn)步與GDP協(xié)調(diào)上升，人民幣穩(wěn)定漸進(jìn)性地升值，使勞動生產(chǎn)率的進(jìn)步曲線與人民幣幣值的升值曲線吻合起來，使廣闊普通勞動者能夠分享GDP增加帶來的普遍福利。第二，目前，我國的人民幣由于存在升值傾向，以及國外利差倒掛，會吸引大量資金流入，以獲得匯兌收益和利差收入。從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度來看，為穩(wěn)

14、定經(jīng)濟(jì)，適度的增加貨幣供應(yīng)量是一種有效的阻止熱錢涌動的行為，并且可以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)復(fù)。但當(dāng)前國出現(xiàn)信貸短缺，中國央行最近旨在提振我國乏力經(jīng)濟(jì)而放開了流動性，但在交易的鐵礦石合約價(jià)格，周一早晨下跌至每公噸556元人民幣的5年低點(diǎn)。這說明，制造商對于這種煉鋼原材料的需求日漸疲弱，而制造業(yè)是我國的經(jīng)濟(jì)引擎，這說明企業(yè)界對此項(xiàng)政策的反映強(qiáng)度并不強(qiáng)烈，而制造業(yè)與我國的進(jìn)出口有關(guān)，因而，最近人民幣匯率的波動幅度并不太大。有鑒于此，我們意識到貨幣供應(yīng)量有時(shí)并不如模型中所述，對人民幣匯率的影響如模型中所示，可能存在*種投入陷阱，在該陷阱，企業(yè)對該區(qū)間的貨幣投入量反映的并不強(qiáng)烈，該區(qū)間有待于我們后續(xù)計(jì)量模型的檢驗(yàn)。第

15、三，當(dāng)我國外匯儲藏增加，人民幣對美元中間價(jià)會降低，既人民幣升值，美元貶值。究其原因，這與長期以來實(shí)行缺乏彈性的匯率制度有關(guān)。我國外匯市場起步較晚，發(fā)育相對不完善，交易主體少，受客觀環(huán)境影響，中央銀行常常被動入市干預(yù)，匯率形成機(jī)制市場化程度低。在缺乏彈性的匯率機(jī)制下，當(dāng)人民幣匯率得到很小程度的升值，其對外匯儲藏增長的傳導(dǎo)影響卻很太，而它的傳導(dǎo)載體則是中央銀行的入市干預(yù)維持匯率穩(wěn)定,。盡管匯改對匯率彈性有一定的釋放，但依舊存在很大的制約空間，因此，其名義匯率對外匯儲藏增長影響程度仍然很顯著。隨著時(shí)間跨度的增大和匯率彈性的逐漸釋放。人民幣升值必然會使外匯儲藏進(jìn)入緩慢增長的長期均衡狀態(tài)。中國可以考慮對人民幣名義匯率進(jìn)展調(diào)整，從而緩解人民幣的升值壓力，如此到達(dá)降低外匯儲藏增長速度的目的。第四，考慮到中美貿(mào)易的緊急程度，以及美國常年聲稱自己巨額的貿(mào)易逆差是由于中國操縱匯率產(chǎn)生的，因此，人民幣必須