公司長(zhǎng)期財(cái)務(wù)規(guī)劃及融資方式PPT35頁(yè)

1、1公司長(zhǎng)期財(cái)務(wù)規(guī)劃及融資方式長(zhǎng)期財(cái)務(wù)規(guī)劃長(zhǎng)期融資方式2一長(zhǎng)期財(cái)務(wù)規(guī)劃財(cái)務(wù)規(guī)劃財(cái)務(wù)規(guī)劃是為公司未來(lái)的發(fā)展確立財(cái)務(wù)目標(biāo)，分析公司目前的財(cái)務(wù)狀況與既定目標(biāo)之差距，指出公司為達(dá)到目標(biāo)應(yīng)采取的行動(dòng)。3（一）長(zhǎng)期財(cái)務(wù)規(guī)劃的涵義長(zhǎng)期財(cái)務(wù)規(guī)劃主要是指對(duì)公司未來(lái)融資需要量的估計(jì)與籌劃，它是從融資需求角度，通過(guò)公司未來(lái)銷售增長(zhǎng)、投資增長(zhǎng)與財(cái)務(wù)收支等之間的相互平衡，來(lái)分析、預(yù)測(cè)和判斷公司融資缺口，以合理安排融資需要量與融資方式。4（二）長(zhǎng)期財(cái)務(wù)規(guī)劃的意義n（）它是融資計(jì)劃的前提；n（）它有助于改善公司的投資決策；n（）它是應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的一種有效方法。5（三）長(zhǎng)期財(cái)務(wù)規(guī)劃的基本步驟n1、銷售規(guī)劃；n2、預(yù)計(jì)需要的資產(chǎn)；n

2、3、預(yù)計(jì)相關(guān)的費(fèi)用和保留盈余；n4、預(yù)計(jì)計(jì)劃期內(nèi)所需的資金。6（四）長(zhǎng)期財(cái)務(wù)規(guī)劃的主要方法n銷售百分比法銷售百分比法-假設(shè)費(fèi)用、資產(chǎn)、負(fù)債與銷售收入存在穩(wěn)定的百分比關(guān)系，根據(jù)預(yù)計(jì)銷售額和相應(yīng)的百分比預(yù)計(jì)資產(chǎn)、負(fù)債和所有者權(quán)益，然后利用會(huì)計(jì)等式確定融資需求量。7n銷售百分比法是建立在兩個(gè)假設(shè)基礎(chǔ)之上：是建立在兩個(gè)假設(shè)基礎(chǔ)之上：n在實(shí)踐中，銷售百分比法有兩種操作辦法：n一是銷售總額確定法；n二是銷售增量確定法。8銷售總額確定法外部融資需求外部融資需求=預(yù)計(jì)總資產(chǎn)預(yù)計(jì)總負(fù)債預(yù)計(jì)總資產(chǎn)預(yù)計(jì)總負(fù)債預(yù)計(jì)所有者權(quán)益預(yù)計(jì)所有者權(quán)益 9銷售總額確定法n1確定銷售百分比n計(jì)算預(yù)計(jì)銷售額下的資產(chǎn)和負(fù)債。n預(yù)計(jì)留存收

3、益增加額。n計(jì)算自由融資來(lái)源。10 實(shí)例分析 1.某企業(yè)2007年實(shí)際利潤(rùn)表及相關(guān)項(xiàng)目與銷售的百分比如下，試預(yù)計(jì)2008年的利潤(rùn)表并規(guī)劃留用利潤(rùn)。 112007年利潤(rùn)表 項(xiàng)目 金額占銷售收入的百分比(%)營(yíng)業(yè)收入減：營(yíng)業(yè)成本 營(yíng)業(yè)費(fèi)用1500000011400000 60000100 760.4營(yíng)業(yè)利潤(rùn) 減：管理費(fèi)用 財(cái)務(wù)費(fèi)用 3540000 3060000 3000023.620.40.2稅前利潤(rùn)減：所得稅 450000 1800003稅后利潤(rùn) 270000122008年預(yù)計(jì)利潤(rùn)表 項(xiàng)目 金額占銷售收入的百分比(%)2008年預(yù)計(jì)數(shù) 營(yíng)業(yè)收入減：營(yíng)業(yè)成本 營(yíng)業(yè)費(fèi)用15000000114000

4、00 60000100 760.418000000 營(yíng)業(yè)利潤(rùn) 減：管理費(fèi)用 財(cái)務(wù)費(fèi)用 3540000 3060000 3000023.620.40.2 稅前利潤(rùn)減：所得稅 450000 1800003 稅后利潤(rùn) 270000 132.某公司2007年12月31日的資產(chǎn)負(fù)債表如下：資產(chǎn)期末數(shù)負(fù)債與所有者權(quán)益期末數(shù)現(xiàn)金 10000應(yīng)付賬款 10000應(yīng)收賬款 30000應(yīng)付費(fèi)用 20000存貨 60000短期借款 50000固 定 資 產(chǎn) 凈值 80000長(zhǎng)期借款 40000 實(shí)收資本 40000 留存收益 20000資產(chǎn)合計(jì)180000負(fù)債與所有者權(quán)益合計(jì)180000 14 該公司2007年的銷

5、售收入為200000元，現(xiàn)在還有剩余生產(chǎn)能力，增加收入不需要增加固定資產(chǎn)的投資。假如銷售凈利率為12%，凈利潤(rùn)的60%將分配給投資者，如果2008年銷售收入提高30%。 要求：規(guī)劃2008年需要對(duì)外籌集的資金量。 15n1、找出敏感項(xiàng)目n現(xiàn)金、應(yīng)收賬款、存貨、應(yīng)付賬款、應(yīng)付費(fèi)用n2、計(jì)算收入增加n3、計(jì)算敏感資產(chǎn)總額占銷售收入的百分比n4、計(jì)算敏感負(fù)債總額占銷售收入的百分比16n、計(jì)算收入增加引起負(fù)債自發(fā)增加n、計(jì)算收入增加引起資產(chǎn)增加n、計(jì)算留存收益增加n8、外部融資額17某公司2008年12月31日的預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)期末數(shù)負(fù)債與所有者權(quán)益期末數(shù)現(xiàn)金 應(yīng)付賬款應(yīng)收賬款 應(yīng)付費(fèi)用存貨 短期借

6、款固 定 資 產(chǎn) 凈值長(zhǎng)期借款 實(shí)收資本 留存收益資產(chǎn)合計(jì)負(fù)債與所有者權(quán)益合計(jì) 18銷售增量確定法銷售增量確定法這種方法也稱公式法，其財(cái)務(wù)規(guī)劃模型財(cái)務(wù)規(guī)劃模型（Financial-Planning Model ）為：外部融資需求（外部融資需求（External Funds Needed, EFN）=（增量銷售（增量銷售資產(chǎn)占銷售百分比）（增量資產(chǎn)占銷售百分比）（增量銷售銷售負(fù)債占銷售百分比）負(fù)債占銷售百分比）預(yù)計(jì)銷售總額預(yù)計(jì)銷售總額預(yù)計(jì)銷售凈利率預(yù)計(jì)銷售凈利率（1預(yù)計(jì)現(xiàn)金股利支付預(yù)計(jì)現(xiàn)金股利支付率）率） 19（五）增長(zhǎng)與財(cái)務(wù)需求的關(guān)系n從資金來(lái)源上看，企業(yè)增長(zhǎng)的實(shí)現(xiàn)方式有三種：n1、完全依靠企

7、業(yè)內(nèi)部資金增長(zhǎng)。n2、主要依靠外部資金增長(zhǎng)。n3、平衡增長(zhǎng)。20平衡增長(zhǎng)平衡增長(zhǎng)n平衡增長(zhǎng)。平衡增長(zhǎng)。就是保持目前的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)和與此有關(guān)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，按照股東權(quán)益的增長(zhǎng)比例增加借款，以此支持銷售增長(zhǎng)。21n可持續(xù)增長(zhǎng)率：是指不增發(fā)新股并保持目前經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策條件下公司銷售所能增長(zhǎng)的最大比率。22可持續(xù)增長(zhǎng)率的假設(shè)條件23n平衡增長(zhǎng)的資產(chǎn)、負(fù)債和股東權(quán)益的關(guān)系如下所示：n年初資產(chǎn)1000萬(wàn)元負(fù)債400萬(wàn)元+年初股東權(quán)益600萬(wàn)元n新增資產(chǎn)支持新增銷售100萬(wàn)元 新增負(fù)債40萬(wàn)元+新增股東權(quán)益60萬(wàn)元24nS0gA0/S0S0(1+g)P(1-d)S 0 ( 1 + g ) P ( 1 - d )

8、 D / E (S0gL0/S0)，n則可持續(xù)增長(zhǎng)率為：ngP(1d)(1+D/E)(A0/S0)(L0/S0)P(1(1d)(d)(1+ D/E)25n如果不考慮自然負(fù)債增長(zhǎng)，僅考慮留存收益增加和外部債務(wù)增加支持銷售增長(zhǎng)，則滿足： S0gA0/S0S0(1+g)P(1-d)S0(1+g)P(1-d)D/E可持續(xù)增長(zhǎng)率的計(jì)算公式為：n )/1)(1 ()/1)(1 ()(EDdPAEDdPg可持續(xù)增長(zhǎng)率26 其中，ROE為凈資產(chǎn)收益率。)1 (11dROEd）（ROE可持續(xù)增長(zhǎng)率27二長(zhǎng)期融資方式n長(zhǎng)期借款融資長(zhǎng)期借款融資n 債券融資債券融資n 租賃融資租賃融資n普通股融資普通股融資n期權(quán)融資

9、期權(quán)融資28 （一）（一）長(zhǎng)期借款融資長(zhǎng)期借款融資n與其它長(zhǎng)期負(fù)債相比，長(zhǎng)期借款融資速度快、成本低，并且因可以直接與銀行協(xié)商具體借款條件，借款彈性大，可發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用。但是，長(zhǎng)期借款的限制性條款較多，籌資風(fēng)險(xiǎn)也較高。29（二）債券融資（二）債券融資 債券籌資既有優(yōu)點(diǎn)又有缺點(diǎn) 其優(yōu)點(diǎn)主要表現(xiàn)在：債券成本較低；可利用財(cái)務(wù)杠桿；保障股東控制權(quán)；籌資具有一定的靈活性 其缺點(diǎn)主要表現(xiàn)在：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)高；限制條件多；融資額有限等30（三）租賃融資n融資租賃集融資和融物為一體，與傳統(tǒng)的籌資購(gòu)買所需資產(chǎn)相比，有著獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)。n籌資成本相對(duì)低。n2 還款的靈活性。n3 擁有稅收籌劃的空間。31（四）普通股融資（四

10、）普通股融資n普通股融資具有以下優(yōu)點(diǎn)普通股融資具有以下優(yōu)點(diǎn)：n有利于維持公司長(zhǎng)期穩(wěn)定的發(fā)展；n公司沒(méi)有定期支付股利的負(fù)擔(dān)；n增強(qiáng)公司的舉債能力。32（四）普通股融資（四）普通股融資n普通股融資也有不足：普通股融資也有不足：n新股東的加入可能會(huì)分散公司的控制權(quán)。n普通股的資本成本較高33（五）可轉(zhuǎn)換債券融資（五）可轉(zhuǎn)換債券融資為投資者提供分享公司利潤(rùn)的機(jī)會(huì)為投資者提供分享公司利潤(rùn)的機(jī)會(huì)n可轉(zhuǎn)換債券對(duì)投資者的吸引力體現(xiàn)在兩個(gè)方面：一方面使投資者獲得固定收益，一方面為投資者提供轉(zhuǎn)股選擇權(quán)，使其擁有分享公司利潤(rùn)的機(jī)會(huì)。34（五）可轉(zhuǎn)換債券融資（五）可轉(zhuǎn)換債券融資有助于公司規(guī)劃資本成本有助于公司規(guī)劃資本成本 可轉(zhuǎn)換債券票面利率一般