第七章企業(yè)風險水平分析ppt課件

1、第七章 企業(yè)風險程度分析謝福泉第一節(jié)：企業(yè)風險程度分析的意義及分類n一.企業(yè)風險分類及其風險產(chǎn)生的根源n一風險分類總風險運營風險財務風險盈利才干的可變性償債才干的不確定性短期償債才干長期償債才干風險對折現(xiàn)率的影響風險對盈利才干影響總風險n二企業(yè)風險產(chǎn)生的根源n 固定本錢的存在固定本錢運營性固定本錢財務性固定本錢n二.不同風險程度盈利才干與折現(xiàn)率的換算n一不同風險程度盈利才干的換算數(shù)某一風險水平的風險系該企業(yè)的風險系數(shù)某企業(yè)的盈利水平某一風險下的盈利水平*n二不同風險程度折現(xiàn)率的換算風險程度無風險收益率預期收益率風險收益率0風險與預期收益率關系圖n三企業(yè)風險程度分析的意義n1.有利于控制企業(yè)風險

2、n2.有利于不同風險程度盈利才干的比較n3.有利于判別企業(yè)價值第二節(jié)：企業(yè)運營風險程度分析n一.運營風險概述n運營風險是指消費運營方面的緣由給企業(yè)盈利即息稅前收益帶來的不確定性。n外部環(huán)境：供求關系、消費要素市場變化n內(nèi)部環(huán)境：企業(yè)運營管理程度、科技開發(fā)才干、決策程度、設備的先進性二.運營杠桿分析一運營杠桿效應 1.運營杠桿效應 在單價和本錢程度不變的條件下，銷售量的增長會引起息稅前利潤EBIT(Earnings Before Interest and Tax) 以更大的幅度增長。 EBIT=px-bx-a 2.運營杠桿效應產(chǎn)生的緣由:不變的固定本錢總額 當銷售量添加時，變動本錢將同比添加，銷

3、售收入也同比添加，但固定本錢總額不變，單位固定本錢以反比例降低，這就導致單位產(chǎn)品本錢降低，單位產(chǎn)品利潤添加，于是利潤比銷量添加得更快。(二)運營杠桿系數(shù)及其計算00EBITTcmDOL 0 00 0 x x/ /x xE EB BI IT T/ /E EB BI IT T銷銷售售量量變變動動率率息息稅稅前前利利潤潤變變動動率率基期息稅前利潤基期邊際貢獻0001000101000011010001)()()()(EBITxbpxxEBITxxxbpxxxEBITabxpxabxpxxxxEBITEBITEBIT 三.完全本錢的分解n1.直接認定法n2.要素分析法n1回歸分析法n2高低點法四.運營

4、杠桿的意義n運營杠桿本身不是息稅前利潤可變性的根源，而主要是市場和消費的不確定性。n運營杠桿會放大市場和消費的不確定性，運營杠桿越高，放大功能就越大，從而使企業(yè)的運營風險擴展化。n可以將同行業(yè)的平均運營杠桿為規(guī)范，將企業(yè)的息稅前利潤率換算成行業(yè)平均運營風險條件下的息稅前利潤率，就可以進展同行業(yè)不同企業(yè)的比較，從而有利于判別企業(yè)價值。行業(yè)經(jīng)營杠桿平均值企業(yè)經(jīng)營杠桿息稅前利潤率險的息稅前利潤率換算為行業(yè)平均經(jīng)營風第三節(jié)：企業(yè)財務風險程度分析n一.財務風險概述n財務風險是指由于籌集負債資金引起的股東收益的可變性和償債才干的不確定性。n一負債籌資引起股東收益的可變性n二負債籌資引起的償債才干的不確定性

5、凈資產(chǎn)收益率= (1- T)負債報酬率）（總資產(chǎn)報酬率平均凈資產(chǎn)平均負債總資產(chǎn)報酬率n二.財務杠桿分析n一財務杠桿效應n 1.財務杠桿效應n 在資金構成不變的情況下，息稅前利潤的增長會引起普通股每股利潤EPS(Earnings per Share )以更大的幅度增長。n 2.財務杠桿效應產(chǎn)生的緣由n 當息稅前利潤增長時，債務利息不變，優(yōu)先股(preferred stock/shares )股利不變，這就導致普通股(common stocks /ordinary shares )每股利潤比息稅前利潤添加得更快。財務杠桿系數(shù)及其計算 tEIEBITEBITEBITEBITEPSEPSDFL 100

6、0/息息稅稅前前利利潤潤變變動動率率普普通通股股每每股股利利潤潤變變動動率率E=0時 DFL=EBIT0/(EBIT0-I)=基期息稅前利潤/基期稅前利潤tEIEBITEBITEtIEBITtEBITEBITEBITEBITEtIEBITtEBITEBITEBITEBITEBITnEtIEBITnEtIEBITnEtIEBITEBITEBITEBITEPSEPSEPS1)1()()1()1()()1)()1()()1()()1()(0000010001001001001001三.償債才干分析：短期n目的1：流動負債流動資產(chǎn)流動比率 規(guī)范：2；我國：1.5過?。阂徊糠至鲃迂搨斗诺阶儸F(xiàn)才干差的長

7、期資產(chǎn)上；過大：資金過多滯留在盈利才干低的資產(chǎn)上，影響企業(yè)獲利才干。缺陷：易支配 如：年末還款年初借回等量減少流動資產(chǎn)和流動負債n目的2：酸性測試比率流動負債待攤費用存貨流動資產(chǎn)或流動負債速動資產(chǎn)速動比率國際：1過?。憾唐趦攤鸥刹睿L險大；過大：資金過多滯留在現(xiàn)金或近似于現(xiàn)金的資產(chǎn)上，影響企業(yè)獲利才干。缺陷：易支配 如：延期采購資料或商品n目的3：現(xiàn)金流動負債比率年末流動負債年經(jīng)營現(xiàn)金凈流入量現(xiàn)金流動負債比率留意：該目的并非越大越好。過大意味著企業(yè)流動資金利用不充分，盈利才干低。償債才干分析：長期n目的1：資產(chǎn)負債率資產(chǎn)總額負債總額資產(chǎn)負債率 最高：50%；我國：65%企業(yè)負債益處：財務杠桿

8、收益 堅持控制權 堅持企業(yè)活力凈資產(chǎn)總額負債總額凈資產(chǎn)負債率 最高：1n目的2：利息保證倍數(shù)利息支出息稅前利潤利息保障倍數(shù)實際利息支出實際利息支出利潤總額利息保障倍數(shù)規(guī)范：3留意：西方計算5年；我國計算3年；強調(diào)穩(wěn)定性n目的3：現(xiàn)金總負債比率負債總額經(jīng)營現(xiàn)金凈流入量現(xiàn)金總負債比率 負債總額長期資產(chǎn)攤銷折舊凈利潤現(xiàn)金總負債比率n目的4：固定支出現(xiàn)金覆蓋率其他固定支出租金利息支出其他固定支出租金利息支出長期資產(chǎn)攤銷折舊利潤總額或固定支出固定支出經(jīng)營現(xiàn)金稅前凈流量固定支出現(xiàn)金覆蓋率固定支出：利息、本金、租金、優(yōu)先股股利稅前償還負債本金稅前優(yōu)先股利租金利息支出租金利息支出長期資產(chǎn)攤銷折舊利潤總額率全部

9、固定支出現(xiàn)金覆蓋思索稅后還貸；優(yōu)先股股利情形：思索稅后還貸；優(yōu)先股股利情形：第4節(jié)：企業(yè)綜合風險程度分析和企業(yè)經(jīng)濟價值確實定n一.總風險對盈利才干的影響分析一綜合杠桿效應 由于存在固定的消費運營本錢，會產(chǎn)生運營杠桿效應，即銷售量的增長會引起息稅前利潤以更大的幅度增長。 由于存在固定的財務本錢債務利息和優(yōu)先股股利，會產(chǎn)生財務杠桿效應，即息稅前利潤的增長會引起普通股每股利潤以更大的幅度增長。 一個企業(yè)會同時存在固定的消費運營本錢和固定的財務本錢，那么兩種杠桿效應會共同發(fā)生，會有連鎖作用，構成銷售量的變動使普通股每股利潤以更大幅度變動。 綜合杠桿效應就是運營杠桿和財務杠桿的綜合效應。二綜合杠桿系數(shù)及其計算 tEIEBITTcmDFLDOLEBITEBITEPSEPSxxEBITEBITxxEPSEPSDTL