水泥行業(yè)2012年總結(jié)及2013年展望分析報(bào)告

1、水泥行業(yè) 2012 年總結(jié)及 2013 年展望分析報(bào)告水泥行業(yè) 2012 年總結(jié)及2013 年展望分析報(bào)告.水泥行業(yè) 2012 年總結(jié)及 2013 年展望分析報(bào)告目 錄一、 2012 年水泥行業(yè)呈現(xiàn)量縮價(jià)跌、盈利下滑3二、 2013 年水泥行業(yè)或走出筑底階段61、需求：不會(huì)更差有望好轉(zhuǎn)，或呈現(xiàn)前低后高7（1）鐵路7（2）城市軌道8（3）公路10（4）水利12（5）房地產(chǎn)122、供給：新增供給較2012 年明顯減少143、行業(yè)供需面：有望好轉(zhuǎn)并走出底部16三、區(qū)域分析17四、重點(diǎn)公司簡(jiǎn)況201、海螺水泥202、華新水泥203、同力水泥204、亞泰集團(tuán)20五、行業(yè)催化劑和風(fēng)險(xiǎn)211、行業(yè)催化劑21

2、2、行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)21.水泥行業(yè) 2012 年總結(jié)及 2013 年展望分析報(bào)告一、 2012 年水泥行業(yè)呈現(xiàn)量縮價(jià)跌、盈利下滑2012 年我國(guó)經(jīng)濟(jì)整體出現(xiàn)下滑態(tài)勢(shì)，在調(diào)結(jié)構(gòu)、建設(shè)資金緊張等諸多因素作用之下， 我國(guó)固定資產(chǎn)投資增速同比放緩，從而影響到與固定資產(chǎn)投資相關(guān)性較高的水泥行業(yè)。2012 年 1-10 月，我國(guó)水泥累計(jì)產(chǎn)量 18 億噸，同比增長(zhǎng) 6.7%，增速較去年同期下降11.3 個(gè)百分點(diǎn)，需求出現(xiàn)了明顯回落。.水泥行業(yè) 2012 年總結(jié)及 2013 年展望分析報(bào)告2012年也是水泥行業(yè)新建生產(chǎn)線投產(chǎn)的高峰年。國(guó)家出臺(tái) 4萬(wàn)億投資計(jì)劃以后， 水泥行業(yè)固定資產(chǎn)投資呈現(xiàn)出新一輪熱潮， 新建生產(chǎn)線的

3、陸續(xù)投產(chǎn)集中在 2009-2013年。 2012年上半年，全國(guó)共有 57條新型干法生產(chǎn)線投產(chǎn)， 新增熟料產(chǎn)能 8299萬(wàn)噸；預(yù)計(jì)全年新增熟料產(chǎn)能達(dá)1.7億噸左右。一方面需求回落，另一方面新增產(chǎn)能大量釋放，產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩，兩者共同造成了 2012年水泥行業(yè)供需失衡， 價(jià)格同比大幅下降。 1-10月底，全國(guó)水泥均價(jià)較去年同期下降近 55元/噸，跌幅近15%，其中，級(jí)水泥較去年同期下降約60元/噸，跌幅 15%左右。.水泥行業(yè) 2012 年總結(jié)及 2013 年展望分析報(bào)告在量縮價(jià)跌的情況下，全行業(yè)1-8月實(shí)現(xiàn)銷售收入 5498.06億元，同比下降 1.95%；累計(jì)利潤(rùn) 303.53億元，同比下降 52

4、.98%；毛利率14.76%，同比下降 5.67個(gè)百分點(diǎn)；規(guī)模企業(yè) 3898家，其中虧損企業(yè)占比達(dá) 31.14%。行業(yè)盈利同比大幅下滑。.水泥行業(yè) 2012 年總結(jié)及 2013 年展望分析報(bào)告二、 2013 年水泥行業(yè)或走出筑底階段2012 年水泥行業(yè)走出的軌跡，上半年，行業(yè)需求面低于預(yù)期，新增產(chǎn)能不斷釋放， 行業(yè)全面供過(guò)于求； 在供給大大多于需求的情況下，企業(yè)協(xié)同效果較差，最后行業(yè)上演了價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)。隨著8月底9月初傳統(tǒng)需求旺季的到來(lái)，行業(yè)需求面雖然仍顯疲弱，但環(huán)比有所改善，再配合企業(yè)間協(xié)同（此時(shí)大多數(shù)企業(yè)處于虧損狀態(tài)，提價(jià)意愿已十分強(qiáng)烈），水泥價(jià)格和銷量環(huán)比均出現(xiàn)回升，企業(yè)盈利也有所好轉(zhuǎn)。此時(shí)

5、的水泥價(jià)格仍處于弱平衡狀態(tài)，進(jìn)入淡季之后將面臨季節(jié)性回調(diào)，但下跌空間有限。正如我們之前的判斷，整個(gè) 2012 年水泥行業(yè)都在筑底過(guò)程中。分析 2012 年水泥行業(yè)的基本面， 我們可以看到， 2012 年與 2011 年同樣是新增產(chǎn)能過(guò)多的一年， 但是與 2011 年不同的是， 2012 年的行業(yè)需求面產(chǎn)生了較大變化， 作為需求敏感型行業(yè)， 水泥行業(yè)的盈利與下游需求的相關(guān)性和彈性更大。只有在有一定需求支撐的情況下，企業(yè)間的協(xié)同才有可能成功，才有可能通過(guò)供給端的博弈維持價(jià)格。我們也看到，協(xié)同成功是建立在有一定需求支撐、 供需達(dá)到一定平衡（不論這個(gè)平衡是企業(yè)處于虧損被迫停產(chǎn)， 還是新增產(chǎn)能減少亦或其

6、.水泥行業(yè) 2012 年總結(jié)及 2013 年展望分析報(bào)告他）以及區(qū)域集中度相對(duì)較高的基礎(chǔ)之上。因此， 2013 年行業(yè)協(xié)同能否成功，企業(yè)盈利能否改善都取決于需求與供給。1、需求：不會(huì)更差有望好轉(zhuǎn)，或呈現(xiàn)前低后高在國(guó)家調(diào)結(jié)構(gòu)的背景之下， 水泥需求增速未來(lái)保持個(gè)位數(shù)的增長(zhǎng)是常態(tài)， 2013 年的需求能否大幅度回升， 關(guān)鍵在于國(guó)家是否采取積極的財(cái)政政策。從近期召開(kāi)的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議可以看到積極信號(hào)的釋放，同時(shí)，推進(jìn)城鎮(zhèn)化建設(shè)也將有效拉動(dòng)水泥需求。我們暫不考慮未來(lái)新批項(xiàng)目，僅從目前已有的鐵路、城市軌道交通、公路、鄉(xiāng)村道路等投資計(jì)劃以及項(xiàng)目批復(fù)可以看到， 2013 年需求面大概率不會(huì)比今年更差。 201

7、2 年新批項(xiàng)目中絕大部分項(xiàng)目今年沒(méi)有啟動(dòng)，今年的大型工程主要是之前停工項(xiàng)目的復(fù)工， 我們認(rèn)為在 2013年一季度淡季結(jié)束、天氣轉(zhuǎn)暖之后， 2012年的新批項(xiàng)目將逐步開(kāi)工建設(shè)，因此總體來(lái)看， 2013年水泥行業(yè)需求面或?qū)⒊尸F(xiàn)出前低后高。（1）鐵路我國(guó)的運(yùn)力仍然不足，交通運(yùn)輸發(fā)展也不平衡，按照 “十二五 ” 規(guī)劃，到2015年全國(guó)鐵路營(yíng)業(yè)里程將達(dá)到 12萬(wàn)公里左右，快速鐵路網(wǎng)里程 4萬(wàn)公里以上，西部地區(qū)鐵路 4.8萬(wàn)公里，鐵路建設(shè)仍然會(huì)是我國(guó)未來(lái)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中的重要部分。 2012年，鐵路建設(shè)的投資力度在不斷加大， 1-10月份，鐵路累計(jì)完成固定資產(chǎn)投資 4251.69億元，同比下降0.9%，其中

8、基本建設(shè)投資 3618.26億元，同比下降 1.5%，同比降幅.水泥行業(yè) 2012 年總結(jié)及 2013 年展望分析報(bào)告在不斷收窄。從單月投資額來(lái)看， 10月份鐵路基本建設(shè)投資 697.75億元，同比增長(zhǎng) 240.76%，環(huán)比增長(zhǎng) 8.55%。2012年以來(lái)，鐵路投資計(jì)劃額一再調(diào)高， 全年鐵路固定資產(chǎn)投資計(jì)劃完成 6300億元，其中基本建設(shè)投資計(jì)劃完成 5160億元，從目前的完成額來(lái)看， 達(dá)到這一目標(biāo)很有可能。 2012年鐵路投資加碼的形勢(shì)我們認(rèn)為 2013年很有可能會(huì)繼續(xù)，按照 2013年全國(guó)鐵路基本建設(shè)投資計(jì)劃 5300億元計(jì)算，將對(duì)水泥形成近 1.1億噸的需求。（2）城市軌道近年來(lái)我國(guó)的城

9、市軌道交通發(fā)展十分迅速， 城市軌道交通的建設(shè)不僅僅可以拉動(dòng)內(nèi)需、帶動(dòng)就業(yè)，還可以提高效率、在一定程度上貢獻(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。 “十二五 ”期間，我國(guó)各城市地鐵、輕軌規(guī)劃線路建設(shè)里程將達(dá)到 2600公里，城市軌道建設(shè)投資規(guī)劃額將達(dá) 1.27萬(wàn)億元。 2012 年發(fā)改委新審批通過(guò)的城市軌道交通規(guī)劃及項(xiàng)目中， 近期項(xiàng)目的投資額共計(jì) 8234億元左右，其中絕大部分項(xiàng)目計(jì)劃 2012-2013年開(kāi)工。一般而言，城市軌道投資中，用于基建的投資額占比約為 40%，按此計(jì)算，2012年新批城市軌道交通項(xiàng)目的基建投資額約為 3294億元。再加.水泥行業(yè) 2012 年總結(jié)及 2013 年展望分析報(bào)告上目前在建項(xiàng)目，應(yīng)該說(shuō)

10、2013年城市軌道交通項(xiàng)目的建設(shè)量依然較大。.水泥行業(yè) 2012 年總結(jié)及 2013 年展望分析報(bào)告（3）公路2012年我國(guó)公路建設(shè)投資同比降幅在不斷收窄， 表明公路建設(shè)力度也有所加大。 1-10月份，交通建設(shè)累計(jì)完成固定資產(chǎn)投資 11342.97 億元，同比下降 0.47%，其中公路建設(shè)投資 9973.77億元，同比下降0.95%。從單月投資額來(lái)看， 10月份公路基本建設(shè)投資 1440.73億元，同比增長(zhǎng) 15.7%，環(huán)比增長(zhǎng) 2.69%。我們預(yù)計(jì) 2012年我國(guó)公路建設(shè)投資額約為 12500億元， 2013年約 12180億元，分別對(duì)水泥形成需求 1.9 億噸和 1.8億噸。目前我國(guó)的公路

11、交通網(wǎng)絡(luò)仍處于不斷地完善和優(yōu)化期， 國(guó)家眾多區(qū)域發(fā)展戰(zhàn)略以及城市經(jīng)濟(jì)圈、 大中城市群、 省際連接線高速公路等.水泥行業(yè) 2012 年總結(jié)及 2013 年展望分析報(bào)告的建設(shè)都將推進(jìn)公路交通的發(fā)展?！笆晃?”期間，我國(guó)公路路網(wǎng)規(guī)模由335萬(wàn)公里增加到 398.4萬(wàn)公里， “十二五 ”末我國(guó)公路網(wǎng)總里程計(jì)劃達(dá)到 450萬(wàn)公里，將增加 51.6萬(wàn)公里，預(yù)計(jì)靜態(tài)投資至少 5萬(wàn)億以上。高速公路、國(guó)道和省道改造以及農(nóng)村公路建設(shè)是我國(guó)公路建設(shè)的最主要三個(gè)方面。在 “十二五 ”近期實(shí)施方案中，我國(guó)的公路建設(shè)將以普通國(guó)道改造為重點(diǎn)，到 2015年普通國(guó)道二級(jí)及以上公路比重達(dá) 70%。除了普通國(guó)道改造之外， 近年

12、農(nóng)村公路的投入也將加大。 2012年發(fā)改委新審批通過(guò)的鄉(xiāng)村道路工程中，中央預(yù)算內(nèi)以工代賑投資額達(dá) 5.1億元，地方投資額達(dá) 1.6億元。按照公路工程技術(shù)特點(diǎn)，農(nóng)村公路設(shè)計(jì)使用年限一般為八到十年， 因此 “十二五 ”還將進(jìn)入農(nóng)村公路的周期性養(yǎng)護(hù)高峰期。這些均為我國(guó) 2013年以及近年公路建設(shè)投資的穩(wěn)定提供了保障。.水泥行業(yè) 2012 年總結(jié)及 2013 年展望分析報(bào)告（4）水利在中央 “一號(hào)文件 ”發(fā)布之后， 我國(guó)農(nóng)田水利的政策和資金扶持力度持續(xù)加大。在10月份水利部發(fā)布的 關(guān)于印發(fā)全國(guó)冬春農(nóng)田水利基本建設(shè)實(shí)施方案的通知中指出， 2012-2013年度全國(guó)冬春農(nóng)田水利基本建設(shè)力爭(zhēng)總投資較上年增加

13、 15%以上。我們認(rèn)為我國(guó)目前的農(nóng)田水利欠賬仍較多， 未來(lái)幾年我國(guó)水利建設(shè)投資增速有望保持在 15%以上。我們預(yù)計(jì) 2012、2013年水利投資增速為 15%和20%，對(duì)應(yīng)的水泥需求量約 2632萬(wàn)噸和 3159萬(wàn)噸。（5）房地產(chǎn)受地產(chǎn)調(diào)控政策影響， 2012年房地產(chǎn)投資增速放緩， 新開(kāi)工面積同比大幅下降，我們預(yù)計(jì) 2012年全年房地產(chǎn)投資增速在 17%左右。2013年我們認(rèn)為房地產(chǎn)調(diào)控政策將會(huì)繼續(xù)， 房地產(chǎn)總體保持穩(wěn)定。 從今年的銷售情況來(lái)看， 1-10月，商品房的累計(jì)銷售面積為 7.87億平方米，同比下降 1.1%，但是這一數(shù)據(jù)已明顯好于上半年的情況， 且明顯好于年初市場(chǎng)預(yù)期的全年同比下滑

14、 20%-30%。在銷售情況不斷好轉(zhuǎn)的情況下，企業(yè)的可售存貨面積也有所下降，資金回籠情況得到好轉(zhuǎn)，我們預(yù)計(jì)到 2013年一季度末，房地產(chǎn)的庫(kù)存水平將可能降到6至8個(gè)月的正常水平，因此，2013年房地產(chǎn)企業(yè)的拿地意愿或?qū)⒃鰪?qiáng)， 如果 2013年一、二季度延續(xù)今年下半年的銷售情況且國(guó)家不出臺(tái)更嚴(yán)厲的調(diào)控政策，2013年下半年房地產(chǎn)投資將可能啟動(dòng)。 我們按照中性預(yù)測(cè)， 2013年房地產(chǎn)總體平穩(wěn)， 投資同比增速為 15%-19%，預(yù)計(jì)對(duì)水泥形成約 7.5.水泥行業(yè) 2012 年總結(jié)及 2013 年展望分析報(bào)告億噸的需求。通過(guò)以上的分析，對(duì)于 2013年水泥行業(yè)整體需求， 我們的判斷是，基建投資和農(nóng)村建

15、設(shè)較 2012年有所增加，房地產(chǎn)投資部分保持穩(wěn)中略增，總體而言 2013年的水泥需求面大概率上不會(huì)比 2012年更差，或呈現(xiàn)出前低后高。 2012年我們預(yù)計(jì)水泥需求增速約 6.5%，水泥產(chǎn)量約21.9億噸；2013年我們假設(shè)全社會(huì)固定資產(chǎn)投資增速為 22%，預(yù)計(jì) 2013年全年水泥需求增速為7.14%，需求量約 23.5億噸。.水泥行業(yè) 2012 年總結(jié)及 2013 年展望分析報(bào)告2、供給：新增供給較2012 年明顯減少2012年水泥行業(yè)供給端壓力大增， 新增產(chǎn)能集中、大量釋放。2012年上半年，全國(guó)共新增熟料產(chǎn)能 8299萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)下半年還有約 8700 萬(wàn)噸左右新增熟料產(chǎn)能投產(chǎn)，全年新增熟

16、料產(chǎn)能近 1.7億噸，目前水泥行業(yè)已經(jīng)形成全局性過(guò)剩。 2012年在行業(yè)不景氣、 盈利同比大幅下滑以及新線審批沒(méi)有放開(kāi)等因素作用下，水泥投資繼續(xù)保持了負(fù)增長(zhǎng)。 1-10月份，水泥行業(yè)完成固定資產(chǎn)投資1020.05億元，同比下降3.69%，我們預(yù)計(jì) 2012年水泥固定資產(chǎn)投資完成額約1380億元。.水泥行業(yè) 2012 年總結(jié)及 2013 年展望分析報(bào)告2013年依然是新增產(chǎn)能釋放的高峰年，但是與 2012年相比，新增產(chǎn)能明顯減少，供給端在改善。我們預(yù)計(jì) 2013年將新增熟料產(chǎn)能約 1.3億噸，全國(guó)新型干法熟料總產(chǎn)能約17.4億噸。.水泥行業(yè) 2012 年總結(jié)及 2013 年展望分析報(bào)告3、行業(yè)供

17、需面：有望好轉(zhuǎn)并走出底部結(jié)合需求和供給來(lái)看，我們認(rèn)為：需求方面，鐵路、水利、城市軌道交通、農(nóng)村建設(shè)投資均會(huì)較今年增加，公路投資基本保持平穩(wěn)，房地產(chǎn)投資如果 2013年一、二季度延續(xù)今年下半年的銷售情況且沒(méi)有更嚴(yán)厲的調(diào)控政策出臺(tái)， 2013年下半年房地產(chǎn)投資或?qū)?dòng)，因此，2013年行業(yè)需求很可能好于今年，至少不會(huì)比今年更差。供給方面，我們預(yù)計(jì) 2012年新增水泥產(chǎn)能 2.38億噸， 2013年新增水泥產(chǎn)能 1.82億噸；落后產(chǎn)能淘汰上，保守預(yù)計(jì) 2012年落后水泥產(chǎn)能淘汰量約 1.8億噸， 2013年約 1億噸，從需求與供給的凈增量比較來(lái)看，供需邊際有所改善。.水泥行業(yè) 2012 年總結(jié)及 2

18、013 年展望分析報(bào)告由于水泥落后產(chǎn)能淘汰一般多在四季度進(jìn)行， 對(duì)行業(yè)供需面的影響體現(xiàn)在年尾，因此，我們暫且只看新增供給，可以看到 2013年新增供給壓力明顯減少。 在我們的供需判斷邏輯之下 （2013年需求有望好轉(zhuǎn)，供給壓力減?。覀冋J(rèn)為企業(yè)協(xié)同有望成功，有可能通過(guò)企業(yè)間供給端的博弈來(lái)實(shí)現(xiàn)價(jià)格的上漲。三、區(qū)域分析由于水泥行業(yè)目前已存在產(chǎn)能全面過(guò)剩， 因此假如 2013年需求面有所好轉(zhuǎn)，那么 2012年過(guò)剩產(chǎn)能比較小區(qū)域的價(jià)格將對(duì)需求的好轉(zhuǎn)反應(yīng)更為敏感。因此，在區(qū)域選擇上，我們建議關(guān)注 2012年過(guò)剩產(chǎn)能比較低且 2013年新增產(chǎn)能較少，需求增速較快或較穩(wěn)定的區(qū)域。通過(guò)分析 2012年七大區(qū)

19、域的產(chǎn)能過(guò)剩比可以看到，東北、華東、華南以及華中區(qū)域的產(chǎn)能過(guò)剩情況相對(duì)較好，而西南、西北、華北區(qū)域產(chǎn)能過(guò)剩相對(duì)嚴(yán)重，也就是說(shuō) 2013年西南、西北、華北的水泥需求.水泥行業(yè) 2012 年總結(jié)及 2013 年展望分析報(bào)告增量中有一部分將用來(lái)消化今年的過(guò)剩產(chǎn)能。我們從公開(kāi)信息中統(tǒng)計(jì)的在建生產(chǎn)線以及 2012年各區(qū)域的水泥固定資產(chǎn)投資情況來(lái)判斷 2013年區(qū)域的新增產(chǎn)能，可以看到， 2013 年西南、華東、華中、華北區(qū)域的新增產(chǎn)能壓力相對(duì)較小。.水泥行業(yè) 2012 年總結(jié)及 2013 年展望分析報(bào)告需求方面，我們認(rèn)為未來(lái)中西部地區(qū)的需求增速仍將高于東部地區(qū)，明年除了關(guān)注在建和新批項(xiàng)目的工程進(jìn)度之外，還要關(guān)注城市群、經(jīng)濟(jì)圈（中原經(jīng)濟(jì)區(qū)規(guī)劃、天山北坡經(jīng)濟(jì)帶發(fā)展規(guī)劃、武漢城市圈、長(zhǎng)株潭城市群等）建設(shè)帶來(lái)的需求機(jī)會(huì)。綜合來(lái)看，我們較為看好擁有較好基本面