公司理財?shù)?23節(jié)

1、公公 司司 理理 財財 授課內(nèi)容1課程簡介2 第一章：公司理財導(dǎo)論 課程簡介：公司理財課程簡介：公司理財 1 1、公司理財學(xué)的名稱、公司理財學(xué)的名稱 規(guī)范名稱：規(guī)范名稱： Corporate Finance 現(xiàn)有各種名稱：現(xiàn)有各種名稱： 公司金融、財務(wù)管理、公司理財、理財公司金融、財務(wù)管理、公司理財、理財學(xué)、企業(yè)理財學(xué)、學(xué)、企業(yè)理財學(xué)、 課程簡介：公司理財課程簡介：公司理財2、相關(guān)概念的比較與理解、相關(guān)概念的比較與理解財務(wù)管理是有關(guān)資金的獲得和有效使用的管理工作。財務(wù)管理是有關(guān)資金的獲得和有效使用的管理工作。注冊會計師考委會辦公室編注冊會計師考委會辦公室編 （財務(wù)成本管理）（財務(wù)成本管理） 1

2、999企業(yè)理財是一種開放性、動態(tài)性和綜合性的管理，就是圍繞資企業(yè)理財是一種開放性、動態(tài)性和綜合性的管理，就是圍繞資金運(yùn)動而展開的。金運(yùn)動而展開的。余緒纓余緒纓 （企業(yè)理財學(xué)）（企業(yè)理財學(xué)） 1995公司理財與經(jīng)濟(jì)價值或財富的保值增值有關(guān)，是有關(guān)創(chuàng)造財富公司理財與經(jīng)濟(jì)價值或財富的保值增值有關(guān)，是有關(guān)創(chuàng)造財富的決策。的決策。（美）（美）Arthur J. Keown （現(xiàn)代財務(wù)管理基礎(chǔ)）（現(xiàn)代財務(wù)管理基礎(chǔ)）1996現(xiàn)代公司理財是指公司以投資者和融資者身份進(jìn)入金融市場經(jīng)現(xiàn)代公司理財是指公司以投資者和融資者身份進(jìn)入金融市場經(jīng)營金融商品的活動。營金融商品的活動。王永海（公司理財通論）王永海（公司理財通論

3、）1996國內(nèi)傳統(tǒng)理財學(xué)國內(nèi)傳統(tǒng)理財學(xué) 會計意義大于金融意義會計意義大于金融意義課程簡介：公司理財課程簡介：公司理財與傳統(tǒng)理財學(xué)（會計意義）的區(qū)別：與傳統(tǒng)理財學(xué)（會計意義）的區(qū)別：、管理活動管理活動（目的性、可控性（目的性、可控性）一般來講，一般來講，一個公司所做出的每一個經(jīng)營決策都會對一個公司所做出的每一個經(jīng)營決策都會對公司的財務(wù)（價值）產(chǎn)生影響，而任何一公司的財務(wù)（價值）產(chǎn)生影響，而任何一個影響公司財務(wù)（價值）的決策都屬于公個影響公司財務(wù)（價值）的決策都屬于公司理財?shù)姆懂?。司理財?shù)姆懂?。、離不開金融市場離不開金融市場：每一個經(jīng)營決策（投：每一個經(jīng)營決策（投融資決策）融資決策）本課程旨在介紹

4、公司理財?shù)睦碚?、方法，以本課程旨在介紹公司理財?shù)睦碚?、方法，以及與公司理財相關(guān)的一系列問題，其中重及與公司理財相關(guān)的一系列問題，其中重點(diǎn)包括公司的投資決策和融資決策兩個部點(diǎn)包括公司的投資決策和融資決策兩個部分。分。課程簡介：公司金融課程簡介：公司金融3、公司金融與你的職業(yè) 非金融專業(yè)個人決策需要公司金融知識幾乎所有的商業(yè)決策都暗含公司金融的含義 金融專業(yè)銀行類金融機(jī)構(gòu)投資類金融機(jī)構(gòu)財務(wù)管理 本課教學(xué)安排：本課教學(xué)安排：共共17周，以權(quán)威教材為主，適當(dāng)刪減，周，以權(quán)威教材為主，適當(dāng)刪減，重點(diǎn)講授：重點(diǎn)講授：重點(diǎn)難點(diǎn)為：重點(diǎn)難點(diǎn)為：財務(wù)報表分析財務(wù)報表分析未來現(xiàn)金流量估價未來現(xiàn)金流量估價資本預(yù)算資

5、本預(yù)算風(fēng)險與報酬風(fēng)險與報酬 要求：掌握公司金融的基本概念、基本理論、基本方要求：掌握公司金融的基本概念、基本理論、基本方法，并能把它們運(yùn)用于實(shí)踐當(dāng)中。法，并能把它們運(yùn)用于實(shí)踐當(dāng)中。第一章第一章 公司理財導(dǎo)論公司理財導(dǎo)論本章主要內(nèi)容：本章主要內(nèi)容：1 1、什么是公司理財；、什么是公司理財；2 2、企業(yè)組織形式；、企業(yè)組織形式；3 3、公司理財?shù)哪繕?biāo)；、公司理財?shù)哪繕?biāo)；4 4、公司制企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)、公司制企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)5 5、金融市場、金融市場公司公司理財與財務(wù)經(jīng)理理財與財務(wù)經(jīng)理一、什么是公司理財一、什么是公司理財公司理財解決下述三個問題公司理財解決下述三個問題 : :1.1.投資決策投資決策：公

6、司應(yīng)該投資于什么樣的長期資產(chǎn)：公司應(yīng)該投資于什么樣的長期資產(chǎn)? ?涉涉及到資本預(yù)算及到資本預(yù)算2.2.融資決策：融資決策：公司如何籌資，以支付投資支出所需要的資公司如何籌資，以支付投資支出所需要的資金金? ?涉及到資本結(jié)構(gòu)涉及到資本結(jié)構(gòu)3.3.營運(yùn)資本管理：營運(yùn)資本管理：公司應(yīng)該如何管理它在經(jīng)營中的現(xiàn)金流公司應(yīng)該如何管理它在經(jīng)營中的現(xiàn)金流量（量（ cash flow cash flow ）? ?涉及到凈營運(yùn)資本涉及到凈營運(yùn)資本企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表（ Balance-Sheet ）模式流動資產(chǎn)流動資產(chǎn)Current Assets固定資產(chǎn)固定資產(chǎn)Fixed Assets1 有形有形2 無形無形資產(chǎn)總價值

7、:所有者權(quán)益所有者權(quán)益Shareholders Equity流動負(fù)債流動負(fù)債Current Liabilities長期負(fù)債長期負(fù)債Long-Term Debt企業(yè)投資者投資者的總價值:流動資產(chǎn)Current Assets固定資產(chǎn)固定資產(chǎn)Fixed Assets1有形有形2 無形無形所有者權(quán)益Shareholders Equity流動負(fù)債Current Liabilities長期負(fù)債Long-Term Debt公司應(yīng)投資于公司應(yīng)投資于什么樣的長期什么樣的長期資產(chǎn)資產(chǎn)?（資本預(yù)算）（資本預(yù)算）資本預(yù)算（資本預(yù)算（ Capital Budgeting）決策）決策公司如何籌集投資公司如何籌集投資所需要

8、的資金所需要的資金（資本結(jié)構(gòu)決策資本結(jié)構(gòu)決策）資本結(jié)構(gòu)（資本結(jié)構(gòu)（ Capital Structure）決策）決策Current Assets固定資產(chǎn)Fixed Assets1有形2 無形流動資產(chǎn)Current Assets流動負(fù)債Current Liabilities長期負(fù)債Long-Term Debt所有者權(quán)益Shareholders Equity融資決策融資決策公司價值（公司價值（The value of the firm ）可以被看做一個圓餅）可以被看做一個圓餅.財務(wù)經(jīng)理的目標(biāo)是增加圓餅財務(wù)經(jīng)理的目標(biāo)是增加圓餅的大小的大小資本結(jié)構(gòu)（資本結(jié)構(gòu)（Capital Capital Struct

9、ureStructure）決策可以視做決策可以視做怎樣去最佳地分割圓餅怎樣去最佳地分割圓餅由于對圓餅的分割（資本結(jié)構(gòu)）將直接影響到圓由于對圓餅的分割（資本結(jié)構(gòu)）將直接影響到圓餅餅 大小（公司價值），因此資本結(jié)構(gòu)決策就非常大?。ü緝r值），因此資本結(jié)構(gòu)決策就非常重要重要50% Debt50% Equity25% Debt75% Equity70% 負(fù)債負(fù)債30% 股股權(quán)權(quán)公司應(yīng)該如何管理公司應(yīng)該如何管理它在經(jīng)營中的現(xiàn)金它在經(jīng)營中的現(xiàn)金流量流量凈營運(yùn)資本（凈營運(yùn)資本（Net Working Capital）決策）決策凈營運(yùn)資本Current Assets流動資產(chǎn)Current Assets固定資產(chǎn)

10、Fixed Assets1有形2 無形流動負(fù)債Current Liabilities長期負(fù)債Long-Term Debt所有者權(quán)益Shareholders Equity公司理財?shù)亩x 定義：公司理財是指企業(yè)對長期投資、長期籌定義：公司理財是指企業(yè)對長期投資、長期籌資和營運(yùn)資金投資與籌資活動的管理。資和營運(yùn)資金投資與籌資活動的管理。二、財務(wù)經(jīng)理二、財務(wù)經(jīng)理董事會主席董事會主席ChairmanoftheBoard首席執(zhí)行官首席執(zhí)行官ChiefExecutiveOfficer(CEO)董事會董事會BoardofDirectors總裁總裁President經(jīng)營總監(jiān)經(jīng)營總監(jiān)ChiefOperatingO

11、fficer(COO)副總裁副總裁VicePresident財務(wù)總監(jiān)財務(wù)總監(jiān)ChiefFinancialOfficer(CFO)資金主管資金主管Treasurer財務(wù)主管財務(wù)主管Controller現(xiàn)金管理現(xiàn)金管理資本預(yù)算資本預(yù)算信用管理信用管理財務(wù)規(guī)劃財務(wù)規(guī)劃稅收管理稅收管理財務(wù)會計財務(wù)會計成本會計成本會計數(shù)據(jù)處理數(shù)據(jù)處理假想的企業(yè)組織結(jié)構(gòu)圖假想的企業(yè)組織結(jié)構(gòu)圖財務(wù)經(jīng)理為創(chuàng)造價值，財務(wù)經(jīng)理應(yīng)該:1、進(jìn)行最佳投資決策.2、進(jìn)行最佳融資決策.3、進(jìn)行最佳的營運(yùn)資本管理決策企業(yè)組織形態(tài)企業(yè)組織形態(tài)-“公司公司”理財？理財？個體企業(yè)合伙企業(yè)公司企業(yè)的三種組織形式(一）獨(dú)資企業(yè) 獨(dú)資企業(yè)是指一個人擁有

12、全部資產(chǎn)、負(fù)責(zé)決策并對債務(wù)承擔(dān)無限責(zé)任的企業(yè)。這是一種歷史最悠久、最簡單和最普通的企業(yè)組織形式。獨(dú)資企業(yè)有三個主要的優(yōu)點(diǎn)： (1)開辦手續(xù)簡便，費(fèi)用低； (2)受法律限制少； (3)所有收益都是按個人所得稅稅率納稅。獨(dú)資企業(yè)也有三個主要的缺點(diǎn)： (1)企業(yè)的業(yè)主對全部債務(wù)和企業(yè)引起的其他后果負(fù)無限責(zé)任，這意味著債務(wù)償還除了企業(yè)資產(chǎn)外還有權(quán)追償業(yè)主個人財產(chǎn)。 (2)獨(dú)資企業(yè)的壽命受到業(yè)主壽命的限制； (3)企業(yè)難于籌集大量資本，企業(yè)增長所需資金受限于業(yè)主個人財富和銀行短期貸款。 因此，獨(dú)資企業(yè)形式主要適合于規(guī)模較小的從事零售、服務(wù)性和施工等行業(yè)的企業(yè)?？墒?，很多企業(yè)往往是從小型獨(dú)資企業(yè)起步的，隨

13、著企業(yè)成長使獨(dú)資企業(yè)的劣勢超過其優(yōu)勢時，就轉(zhuǎn)制成合伙企業(yè)進(jìn)一步發(fā)展。(二)合伙企業(yè) 合伙企業(yè)是指兩個以上的合伙人自愿組成的企業(yè)。合伙企業(yè)又可分為普通合伙企業(yè)、有限合伙企業(yè)兩類。 合伙企業(yè)的主要優(yōu)點(diǎn)是成立簡便和開辦費(fèi)用低且企業(yè)不繳納公司所得稅。缺點(diǎn)基本與獨(dú)資企業(yè)相同： (1)承擔(dān)無限責(zé)任； (2)企業(yè)壽命有限； (3)轉(zhuǎn)讓權(quán)益困難； (4)難以籌集大量資本公司制企業(yè) (三三) 公司制企業(yè)公司制企業(yè) 是解決籌集大量資金難題的標(biāo)準(zhǔn)形式。是解決籌集大量資金難題的標(biāo)準(zhǔn)形式。 公司是依據(jù)一國公司法組建的、具有法人地位的、公司是依據(jù)一國公司法組建的、具有法人地位的、與與所有所有者者本人相分離而獨(dú)立存在的法律

14、實(shí)體。本人相分離而獨(dú)立存在的法律實(shí)體。 公司具有以下三個主要優(yōu)點(diǎn)：公司具有以下三個主要優(yōu)點(diǎn)： (1)(1)永久存續(xù)性永久存續(xù)性。公司不會因股東死亡或退出而影響到公司。公司不會因股東死亡或退出而影響到公司的存在；的存在； (2)(2)股份容易轉(zhuǎn)讓股份容易轉(zhuǎn)讓。公司股東權(quán)益具有比獨(dú)資和合伙企業(yè)更。公司股東權(quán)益具有比獨(dú)資和合伙企業(yè)更高的流動性；高的流動性； (3)(3)有限責(zé)任有限責(zé)任。債權(quán)人對公司的求償權(quán)僅限于股東的投資額，。債權(quán)人對公司的求償權(quán)僅限于股東的投資額，所以股東承擔(dān)的風(fēng)險僅以出資額為限。所以股東承擔(dān)的風(fēng)險僅以出資額為限。 以上三個優(yōu)點(diǎn)使公司比獨(dú)資和合伙企業(yè)以上三個優(yōu)點(diǎn)使公司比獨(dú)資和合伙

15、企業(yè)更容易在資本市場更容易在資本市場上籌集資金上籌集資金。（三）公司制企業(yè) 除了公司因規(guī)模大而組織管理難度高之外，公司也有除了公司因規(guī)模大而組織管理難度高之外，公司也有兩個缺點(diǎn)：兩個缺點(diǎn)： (1)(1)雙重納稅雙重納稅。公司的利潤按。公司的利潤按公司所得稅公司所得稅納稅，股東在納稅，股東在得到股利后又需要繳納得到股利后又需要繳納個人所得稅個人所得稅。 （）所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離，產(chǎn)生（）所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離，產(chǎn)生代理問題代理問題( (委托人與委托人與代理人利益的沖突）、存在代理人利益的沖突）、存在代理成本代理成本( (利益沖突的成本利益沖突的成本) ) 等問題等問題 (2)(2)公司的建立受法律限制

16、多，手續(xù)繁復(fù)，時間周期長。公司的建立受法律限制多，手續(xù)繁復(fù)，時間周期長。第三節(jié)公司理財?shù)哪繕?biāo)第三節(jié)公司理財?shù)哪繕?biāo) 一、股東財富最大化 作為公司理財?shù)哪繕?biāo)代表了公司所有股東的利益。無論股東個人的消費(fèi)習(xí)慣和理財方式如何，公司的理財活動只要能使公司價值增值，股東就能得到更多的滿足。只有這樣才能源源不斷地吸引新的或增量的資本投入到公司的運(yùn)作中來，從而促進(jìn)公司的發(fā)展。第二節(jié)公司理財?shù)哪繕?biāo)第二節(jié)公司理財?shù)哪繕?biāo) 二、利潤最大化（否定） 原因： 第一“利潤最大化”并沒有明確應(yīng)該去追求總利潤還是投資利潤率或每股利潤的最大化。 公司有1000萬股股票，利潤為400萬元，每股利潤0.4元。A擁有100股，將分享40

17、元利潤。假設(shè)公司又發(fā)行1000萬股股票，籌集的新資金增加利潤100萬利潤。 現(xiàn)在每股利潤多少？每股利潤下降為0.25元 雖然總利潤增加了，股東A的利益反而降低了。 第二“利潤最大化”沒有考慮利潤所發(fā)生的時間。 假設(shè)有 A項目：今后5年內(nèi)，每年提高利潤0.2元，總計1元。 B項目：頭4年沒有改善，第5年將利潤提高到1.5元。 你得到考上大學(xué)的獎勵，總共10000萬（4年分期） 4000 3000 2000 1000 A 1000 2000 3000 4000 B 2500 2500 2500 2500 C 第三，“利潤最大化”并沒有考慮利潤以及期望現(xiàn)金流量的風(fēng)險。 從事的職業(yè)選擇： 低風(fēng)險，低收

18、益：當(dāng)大學(xué)教授 高風(fēng)險，高收益：炒股、販毒 三、股票價格最大化（對上市公司可行） 股東財富最大化可用公司股東所持普通股的市場價值，即公司股票的數(shù)量與股價的乘積來表示。如果股數(shù)確定，股東財富最大化實(shí)際就是指股票價格的最高化。 優(yōu)點(diǎn)：基本上克服了利潤最大化的缺點(diǎn) 第一，股票價格最高化充分權(quán)衡了股東期望收益的風(fēng)險。 第二股票價格最高化充分權(quán)衡了股東期望收益的時間。 第三，股票價格最高化反映了市場對公司的客觀評價，反對公司現(xiàn)行政策或認(rèn)為市場對公司股價高估的投資者可以自由地拋售該公司的股票。 不足：公司的價值（除了上市公司外）難以在實(shí)踐中確定。四、一個更一般的目標(biāo)：使現(xiàn)有所有者權(quán)益的市場價值最大化問題：

19、最大的問題可能是其計量問題。從實(shí)踐上看從實(shí)踐上看：可以通過資產(chǎn)評估來確定企業(yè)價值的大小，而且在理論上也出現(xiàn)了計算企業(yè)價值的經(jīng)濟(jì)模型。 補(bǔ)充：公司補(bǔ)充：公司制企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)制企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)一、公司治理結(jié)構(gòu)與代理問題一、公司治理結(jié)構(gòu)與代理問題1、公司治理結(jié)構(gòu)、公司治理結(jié)構(gòu) 公司治理結(jié)構(gòu)公司治理結(jié)構(gòu)一般由三部分構(gòu)成：決策機(jī)構(gòu)、執(zhí)行機(jī)構(gòu)、決策機(jī)構(gòu)、執(zhí)行機(jī)構(gòu)、監(jiān)督機(jī)構(gòu)。監(jiān)督機(jī)構(gòu)。 決策機(jī)構(gòu)主要是股東大會和董事會。股東大會是最高的決策機(jī)構(gòu)。公司的大事，比如審批公司的財務(wù)預(yù)算、確定利潤分配方案和彌補(bǔ)虧損方案等，都是由股東大會決定的。另外股票的增發(fā)和發(fā)行債券，公司合并、解散、分立、清算以及注冊資本的變更，也是

20、由股東大會來決定的。董事會是股東大會的執(zhí)行機(jī)構(gòu)。 執(zhí)行機(jī)構(gòu)是指執(zhí)行公司事務(wù)和業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)，它主要是由高層管理人員組成的，象總經(jīng)理、副總經(jīng)理。 監(jiān)事會是監(jiān)督機(jī)構(gòu)，就是監(jiān)督董事會有沒有按股東大會的決策執(zhí)行。 所有權(quán)和控制權(quán)的分離：利益沖突所有權(quán)和控制權(quán)的分離：利益沖突董事會（股東）管理層資產(chǎn)負(fù)債權(quán)益權(quán)益代理方委托方2、代理關(guān)系與代理成本、代理關(guān)系與代理成本 只要一個人（委托人）雇用另一個人（代理人）代理其利益就存在代理關(guān)系。在委托代理關(guān)系中，一個重要特征：委托人與代理人有利益沖突的可能。二、股東與經(jīng)理間委托一代理關(guān)系，及其代理成本的形成（一）委托一代理關(guān)系問題 1。過分的職位消費(fèi)問題 2信息不對稱問

21、題 逆向選擇 道德風(fēng)險（管理層違背職業(yè)道德）逆向選擇 高質(zhì)量的舊車：5000美元 低質(zhì)量的舊車：2000美元 50%的可能高質(zhì)量車；50%的可能是低質(zhì)量車。 5000*50%+2000*50%=3500（元） 好車完全被擠出舊車市場，舊車市場最終充斥著壞車！道德風(fēng)險 道德危險指交易完成之后，不會按契約執(zhí)行的不對稱訊息，即是道德危險 銀行不知道在錢撥給企業(yè)之后，企業(yè)會不會按契約執(zhí)行投資，這在交易完成之后，資金有余單位不知道赤字單位會不會按契約執(zhí)行的不對稱訊息，即是道德危險(moral hazard) 當(dāng)合約簽訂時，有一方會不照合約上內(nèi)容去執(zhí)行，而損害了貸款者的利益 道德風(fēng)險常發(fā)生在 詐領(lǐng)保險合約

22、 曾經(jīng)有部電影，有一個卑微的小巿民，他常被太太責(zé)罵沒有用，不如早點(diǎn)去死算了，有一天，他決定為妻小做一件有用的事，他決定想撞車而死，因?yàn)檫@樣他的保險公司就會因車禍理賠，而保險費(fèi)就會全部留給他的妻小，這就是道德危險。由于保險公司并不知道每一個保險的人，會不會故意撞車，而去領(lǐng)保險費(fèi)，所以他們面臨最多的不對稱訊息即是道德危險 投資公司債 民眾買公司債也是一樣，當(dāng)交易完成后，企業(yè)籌措到所需資金，但企業(yè)卻可能不按照原先宣布的投資計劃進(jìn)行，而去投資風(fēng)險性更高的方案，如果成功，可以賺更多錢，如果失敗了，賠的是大眾的錢。因此直接金融雖然利潤較高，但投資人卻面臨較大風(fēng)險 所有人代理人的道德問題 股東出資成立一家公

23、司，所以他是公司的所有權(quán)人，股東請了 專業(yè)經(jīng)理人來治理公司，經(jīng)理人即是代理人。就股東而言，他 希望公司能賺很多很多錢，則可以分得到較高股利時，同時公司盈 余高，股價會上揚(yáng)，這使股東的財富增加。就代理人而言，他的最大效用，可能不只是追求公司最大盈余，還包括有一間非常豪華的 辦公桌，同時，墻壁要掛有世界名畫，出外洽公要有名牌轎車，同時他將他的親朋好友均引入公司，他還會做一些對自己將來有利， 但對公司不必要的公關(guān)，為自己的將來鋪路，代理人會盡量滿 足他個人的喜好，但卻傷害了所有人的福利 二、股東與經(jīng)理間委托一代理關(guān)系，及其代理成本的形成 最常見的委托代理關(guān)系和代理成本：三、股東與經(jīng)理之間代理矛盾的協(xié)

24、調(diào)（一）代理成本 從理論上說，委托-代理矛盾（信息不對稱是可以解決的） ，但是需要成本！ 代理成本：為減少代理人沖突和道德風(fēng)險問題，即股東承擔(dān)的為鼓勵經(jīng)理人追求股東利益股價最大化，而不是自身利益所花費(fèi)的全部費(fèi)用。三類：監(jiān)控管理層行為的費(fèi)用、限制不合需要的管理層行為的組織結(jié)構(gòu)的費(fèi)用、機(jī)會成本。 目標(biāo)：在代理成本最小化的前提下盡量解決委托-代理矛盾，讓所有者和經(jīng)營者的目標(biāo)達(dá)到一致！三、股東與經(jīng)理之間代理矛盾的協(xié)調(diào)（二）特定機(jī)制 公司所采用的內(nèi)部約束和激勵機(jī)制 (1)管理和控制的分離 (2)公司內(nèi)部的治理結(jié)構(gòu)。 (3)補(bǔ)償計劃。（股權(quán)激勵計劃） 2010年 簽訂一個5年期的雇傭協(xié)議(現(xiàn)在股價12元

25、A、每年享受20萬年薪 B、每年分配10萬花紅（紅利） C、給與在2015年按照每股12元的價格，買入10萬股公司股票的權(quán)利。（股票購買的期權(quán)） 股價15元 期權(quán)激勵價值=30萬元 股價10元 期權(quán)激勵價值=0三、股東與經(jīng)理之間代理矛盾的協(xié)調(diào) 2重視市場的作用 (1)股東的干預(yù)。（用手投票） (2)兼并的威懾。（用腳投票） (3)經(jīng)理人才市場。（人力資本價格）第五節(jié)、金融市場 金融市場是指各種金融資產(chǎn)融通或交易的場所。 金融市場把需要資金的單位或個人與有剩余資金的單位或個人聯(lián)系起來，實(shí)現(xiàn)了借貸雙方之間的資金轉(zhuǎn)移。資金借貸雙方的標(biāo)的即金融工具，為資金融通過程中的各種載體，包括貨幣、證券、黃金和外匯等（都屬于金融資產(chǎn)）。金融市場的分類 1貨幣市場和資本市場 按金融工具的期限長短可分為貨幣市場和資本市場（以1年為界限）。 貨幣市場是交易期限不超過一年的短期金融資產(chǎn)的交易場所。貨幣市場又可分為同業(yè)拆儲市場、商業(yè)票據(jù)市場、銀行承兌匯票市場、可轉(zhuǎn)讓大額定期存單市場、國庫券和其他短期融傷市場。這五種短期融資市場為世界多數(shù)國家貨幣市場所共有，