財務(wù)與成本管理練習(xí)及答案匯總

1、 2014年注會財務(wù)成本管理第五章練習(xí)及答案一、單項選擇題1.假設(shè)市場利率保持不變，溢價發(fā)行債券的價值會隨時間的延續(xù)而逐漸（ ）。A.下降B.上升C.不變D.可能上升也可能下降2.某公司發(fā)行面值為1000元的五年期債券，債券票面利率為10%，半年付息一次，發(fā)行后在二級市場上流通。假設(shè)必要報酬率為10%并保持不變，以下說法中正確的是（）。A.債券溢價發(fā)行，發(fā)行后債券價值隨到期時間的縮短而逐漸下降，至到期日債券價值等于債券面值B.債券折價發(fā)行，發(fā)行后債券價值隨到期時間的縮短而逐漸上升，至到期日債券價值等于面值C.債券按面值發(fā)行，發(fā)行后債券價值一直等于票面價值D.債券按面值發(fā)行，發(fā)行后債券價值在兩個

2、付息日之間呈周期性波動3.若必要報酬率不變，對于分期付息的債券，當(dāng)市場利率大于票面利率時，隨著債券到期日的臨近，當(dāng)付息期無限小時，債券價值將相應(yīng)( )。A. 提高B. 下降C. 不變D. 不確定4.一種10年期的債券，票面利率為10%；另一種5年期的債券，票面利率亦為10%。兩種債券的其他方面沒有區(qū)別，則（ ）。A. 在市場利息率急劇上漲時，前一種債券價格下跌得更多B. 在市場利息率急劇上漲時，前一種債券價格上漲得更多C. 在市場利息率急劇上漲時，后一種債券價格下跌得更多D. 在市場利息率急劇上漲時，后一種債券價格上漲得更多5.債券到期收益率計算的原理是( )。A.到期收益率是購買債券后一直持

3、有到期的內(nèi)含報酬率B.到期收益率是能使債券每年利息收入的現(xiàn)值等于債券買入價格的貼現(xiàn)率C.到期收益率是債券利息收益率與資本利得收益率之和D.到期收益率的計算要以債券每年末計算并支付利息、到期一次還本為前提6.某公司發(fā)行的股票，預(yù)期報酬率為20%，最近剛支付的股利為每股2元，估計股利年增長率為10%，則該種股票的價值為( )元。A20B24C22D187.某種股票報酬率的方差是0.04，與市場投資組合報酬率的相關(guān)系數(shù)為0.3，最近剛剛發(fā)放的股利為每股1.8元，預(yù)計未來保持不變，假設(shè)市場投資組合的收益率和方差是10%和0.0625，無風(fēng)險報酬率是5%，則該種股票的價值為（ ）元。A. 25B. 48

4、C. 29D. 128.A股票目前的市價為20元/股，預(yù)計下一期的股利是1元，該股利將以10%的速度持續(xù)增長。則該股票的資本利得收益率為（）。A.10%B.15%C.20%D.無法計算 9.某股票未來股利固定不變，當(dāng)股票市價高于股票價值時，則預(yù)期報酬率（ ）投資人要求的必要報酬率。A. 高于B. 低于C. 等于D. 不確定10.債券A和債券B是兩只在同一資本市場上剛發(fā)行的按年付息的平息債券。它們的面值和票面利率均相同，只是到期時間不同。假設(shè)兩只債券的風(fēng)險相同，并且等風(fēng)險投資的必要報酬率低于票面利率，則（ ）。A. 償還期限長的債券價值低B. 償還期限長的債券價值高C. 兩只債券的價值相同D.

5、兩只債券的價值不同，但不能判斷其高低11.債券到期收益率計算的原理是（ ）。A. 到期收益率是購買債券后一直持有到期的內(nèi)含報酬率B. 到期收益率是能使債券每年利息收入的現(xiàn)值等于債券買入價格的折現(xiàn)率C. 到期收益率是債券利息收益率與資本利得收益率之和D. 到期收益率的計算要以債券每年末計算并支付利息、到期一次還本為前提12.ABC公司平價購買剛發(fā)行的面值為1000元(5年期、每半年支付利息40元)的債券，該債券按年計算的到期收益率為( )。A. 4%B. 7.84%C. 8%D. 8.16%11.二、多項選擇題1.下列關(guān)于債券價值的說法中，正確的有（ ）。 A. 當(dāng)市場利率高于票面利率時，債券價

6、值高于債券面值 B. 當(dāng)市場利率不變時，隨著債券到期時間的縮短，溢價發(fā)行債券的價值逐漸下降，最終等于債券面值 C. 當(dāng)市場利率發(fā)生變化時，隨著債券到期時間的縮短，市場利率變化對債券價值的影響越來越小 D. 當(dāng)票面利率不變時，溢價出售債券的計息期越短，債券價值越大2.某企業(yè)準(zhǔn)備發(fā)行三年期企業(yè)債券，每半年付息一次，票面年利率6%，面值1000元，平價發(fā)行。以下關(guān)于該債券的說法中，正確的是（ ）。A. 該債券的每期到期收益率為3%B. 該債券的年有效到期收益率是6.09%C. 該債券的名義利率是6%D. 由于平價發(fā)行，該債券的到期收益率等于息票利率3.下列有關(guān)平息債券的表述中，正確的是( )。A.

7、如果市場利率不變，對于平價債券，債券付息期長短對債券價值沒有影響B(tài). 如果市場利率不變，對于折價債券，債券付息期越短債券價值越高C. 隨著到期時間的縮短，市場利率變動對債券價值的影響越來越小D. 市場利率提高時，不管是溢價債券還是折價債券，其價值都下降4.與股票價值呈反方向變化的因素有( )。A. 現(xiàn)金股利B. 股利預(yù)計年增長率C. 投資人要求的必要報酬率D. 無風(fēng)險報酬率5.債券A和債券B是兩支剛發(fā)行的平息債券，債券的面值和票面利率相同，票面利率均高于必要報酬率，以下說法中，正確的有（ ）。A. 如果兩債券的必要報酬率和利息支付率相同，償還期限長的債券價值低B. 如果兩債券的必要報酬率和利息

8、支付頻率相同，償還期限長的債券價值高C. 如果兩債券的償還期限和必要報酬率相同，利息支付頻率高的債券價值低D. 如果兩債券的償還期限和利息支付頻率相同，必要報酬率與票面利率差額大的債券價值高6.某公司發(fā)行面值為1000元的5年期債券，債券票面利率為10%，半年付息一次，發(fā)行后在二級市場上流通，假設(shè)必要投資報酬率為10%并保持不變，以下說法不正確的是（ ）。A. 債券溢價發(fā)行，發(fā)行后債券價值隨到期時間的縮短而逐漸下降，至到期日債券價值等于債券面值B. 債券折價發(fā)行，發(fā)行后債券價值隨到期時間的縮短而逐漸上升，至到期日債券價值等于債券面值C. 債券按面值發(fā)行，發(fā)行后債券價值一直等于票面價值D. 債券

9、按面值發(fā)行，發(fā)行后債券價值在兩個付息日之間呈周期波動7估算股票價值時的折現(xiàn)率，可以使用( )。A股票市場的平均收益率B債券收益率加適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險報酬率C國債的利息率D投資人要求的必要報酬率8.下列說法不正確的有( )。A當(dāng)必要報酬率高于票面利率時,債券價值高于債券面值B在必要報酬率保持不變的情況下，對于連續(xù)支付利息的債券而言，隨著到期日的臨近，債券價值表現(xiàn)為一條直線，最終等于債券面值C當(dāng)必要報酬率等于票面利率時，隨著到期時間的縮短，債券價值一直等于債券面值D溢價出售的債券，利息支付頻率越快,價值越高9.如果不考慮其他因素，固定成長股票的價值（）。A.與預(yù)期股利成正比B.與投資的必要報酬率成反比C.

10、與預(yù)期股利增長率同方向變化D.與預(yù)期股利增長率反方向變化10對于每間隔一段時間支付一次利息的債券而言，下列說法正確的有( )。A如果必要報酬率不變，隨著到期日的臨近，債券價值會呈現(xiàn)周期性的波動B隨著到期日的臨近，必要報酬率變動對債券價值的影響越來越小C隨著到期日的臨近，債券價值對必要報酬率特定變化的反應(yīng)越來越靈敏D如果是折價出售，其他條件不變，則債券付息頻率越高，債券價值越低11.能夠同時影響債券價值和債券到期收益率的因素有( )。A債券價格B必要報酬率C票面利率D債券面值三、計算分析題1.A、B兩家公司同時于2008年1月1日發(fā)行面值為1000元、票面利率為10%的5年期債券，A公司債券規(guī)定

11、利隨本清，不計復(fù)利；B公司債券規(guī)定每年6月底和12月底付息，到期還本。要求：(1)若2010年1月1日的A債券市場利率為12%(復(fù)利按年計息)，A債券市價為1050元，問A債券是否被市場高估?(2)若2010年1月1日的B債券等風(fēng)險市場利率為12%，B債券市價為1050元，問該資本市場是否完全有效?(3)若C公司2011年1月1日能以1020元購入A公司債券，計算復(fù)利有效年到期收益率。(4)若C公司2011年1月1日能以1020元購入B公司債券，計算復(fù)利有效年到期收益率。(5)若C公司2011年4月1日購入B公司債券，若必要報酬率為12%，則B債券價值為多少。2.甲投資者現(xiàn)在準(zhǔn)備購買一種債券進(jìn)

12、行投資，要求的必要收益率為5%，現(xiàn)有A、B、C三種債券可供選擇：（1）A債券目前價格為1020元，面值為1000元，票面利率為4%，每半年支付一次利息（投資后可以立即收到一次利息），到期還本并支付最后一次利息，債券期限為5年，已經(jīng)發(fā)行3年，甲打算持有到期；（2）B債券為可轉(zhuǎn)換債券，目前價格為1100元，面值為1000元，票面利率為3%，債券期限為5年，已經(jīng)發(fā)行兩年，到期一次還本付息，購買兩年后每張債券可以轉(zhuǎn)換為20股普通股，預(yù)計可以按每股60元的價格售出，甲投資者打算兩年后轉(zhuǎn)股并立即出售；（3）C債券為純貼現(xiàn)債券，面值為1000元，5年期，已經(jīng)發(fā)行三年，到期一次還本，目前價格為900元，甲打算

13、持有到期。要求：（1）計算A債券的投資收益率；（2）計算B債券的投資收益率；（3）計算C債券的投資收益率；（4）你認(rèn)為甲投資者應(yīng)該投資哪種債券。3.資料：2009年7月1日發(fā)行的某債券，面值l00元，期限3年，票面年利率8%，每半年付息一次，付息日為6月30日和l2月31日。要求：（1）假設(shè)等風(fēng)險證券的市場利率為10%，計算2009年7月1日該債券的價值。（2）假設(shè)等風(fēng)險證券的市場利率為12%，2010年7月1日該債券的市價是85元，試問該債券當(dāng)時是否值得購買?（3）假設(shè)某投資者2011年7月1日以97元購入該債券，試問該投資者持有該債券至到期日的實際年收益率是多少?4.A公司需要籌集990萬

14、元資金，使用期5年，以下兩個籌資方案：（1）甲方案：委托××證券公司公開發(fā)行債券，債券面值為1000元，承銷差價（留給證券公司的發(fā)行費用）每張債券是51.60元，票面利率14%，每年付息一次，5年到期一次還本。發(fā)行價格根據(jù)當(dāng)時的預(yù)期市場利率確定。（2）乙方案：向××銀行借款，名義利率是10%，補(bǔ)償性余額為10%，5年后到期時一次還本并付息（單利計息）。假設(shè)當(dāng)時的預(yù)期市場利率（資金的機(jī)會成本）為10%，不考慮所得稅的影響。要求：（1）甲方案的債券發(fā)行價格應(yīng)該是多少?（2）根據(jù)得出的價格發(fā)行債券，假設(shè)不考慮時間價值，哪個籌資方案的成本（指總的現(xiàn)金流出）較低?

15、（3）如果考慮時間價值，哪個籌資方案的成本較低?5.ABC公司最近剛剛發(fā)放的股利為2元/股，預(yù)計ABC公司近兩年股利穩(wěn)定，但從第三年起估計將以2%的速度遞減，若此時無風(fēng)險報酬率為6%，整個股票市場的平均收益率為10%，ABC公司股票的貝他系數(shù)為2，若公司目前的股價為11元，若打算長期持有，該股票應(yīng)否購買?6.資料：2009年7月1日發(fā)行的某債券，面值100元，期限3年，票面年利率8%，每半年付息一次，付息日為6月30日和12月31日。要求：（1）假設(shè)等風(fēng)險證券的市場利率為8%，計算該債券的實際年利率和全部利息在2009年7月1日的現(xiàn)值。（2）假設(shè)等風(fēng)險證券的市場利率為10%，計算2009年7月

16、1日該債券的價值。（3）假設(shè)等風(fēng)險證券的市場利率12%，2010年7月1日該債券的市價是85元，試問該債券當(dāng)時是否值得購買？（4）某投資者2011年7月1日以97元購入，試問該投資者持有該債券至到期日的收益率是多少？7.某上市公司本年度的凈收益為20000萬元，每股支付股利2元。預(yù)計該公司未來三年進(jìn)入成長期，凈收益第1年增長14%，第2年增長14%，第3年增長8%，第4年及以后將保持其凈收益水平。該公司一直采用固定股利支付率政策，并打算今后繼續(xù)實行該政策。該公司沒有增發(fā)普通股和發(fā)行優(yōu)先股的計劃。要求：（1）假設(shè)投資人要求的報酬率為10%，計算股票的價值（精確到0.01元）；（2）如果股票的價格

17、為24.89元，計算股票的預(yù)期報酬率（精確到1%）。四、綜合題1.某公司欲投資購買債券，目前有三家公司債券可供挑選：（1）A公司債券，于2007年1月1日發(fā)行，5年期，債券面值為1000元，票面利率為8%，每年付息一次，到期還本。若2008年4月1日該債券的市場價格為951.17元，當(dāng)時金融市場利率為10%，計算該債券的價值；若2009年7月1日該債券的市場價格為997.23元，當(dāng)時金融市場利率為10%，計算該債券的價值；若2010年7月1日該債券的市場價格為1025元，計算該債券到期收益率。（2）B公司債券，于2007年1月1日發(fā)行，5年期，債券面值為1000元，5年期，票面利率為8%，單利

18、計息，到期一次還本付息。若2008年4月1日該債券的市場價格為965.76元，當(dāng)時金融市場利率為10%（復(fù)利，按年計息），計算該債券的價值；若2009年7月1日該債券的市場價格為1085.39元，當(dāng)時金融市場利率為10%（復(fù)利，按年計息），計算該債券的價值；若2010年7月1日該債券的市場價格為1000元，計算該債券到期收益率。（3）C公司債券，于2007年1月1日發(fā)行，5年期，債券面值為1000元，采用貼現(xiàn)法付息，到期還本。若2008年4月1日該債券的市場價格為701.76元，當(dāng)時金融市場利率為10%，計算該債券的價值；若2009年7月1日該債券的市場價格為780.55元，當(dāng)時金融市場利率為

19、10%，計算該債券的價值。參考答案及解析 一、單項選擇題1.【答案】D 【解析】當(dāng)付息期無限小時，對于平息債券，隨著到期日的接近，債券價值向其面值回歸，溢價債券價值會逐漸下降；但對于到期一次還本付息的債券，隨著到期日的接近，債券價值逐漸上升。2.【答案】D【解析】對于分期付息的流通債券，債券的價值在兩個付息日之間是呈周期性波動的。3.【答案】A【解析】若必要報酬率不變，對于分期付息的債券，當(dāng)付息期無限小時，溢價債券的價值將逐漸下降并趨近于面值，折價債券的價值將逐漸上升并趨近于面值。當(dāng)市場利率大于票面利率時，債券折價。因此，隨著債券到期日的臨近，債券價值將相應(yīng)提高。4.【答案】A【解析】利率和債

20、券價格之間是反向變動關(guān)系，所以B、D變動方向說反了，不正確；到期期限相對較短的零息票債券，其價格對利率變動的敏感度，要比到期期限較長的零息票債券低，所以A正確，C不正確。5.【答案】 A【解析】到期收益率是指以特定價格購買債券并持有至到期日所能獲得的收益率。它是使未來現(xiàn)金流入（包括利息和到期本金）的現(xiàn)值等于債券購入價格的折現(xiàn)率，也就指債券投資的內(nèi)含報酬率。選項B不全面，沒有包括本金。選項C沒有考慮到期收益率計算的時間價值問題。選項D的前提表述不正確，到期收益率對于任何付息方式的債券都可以計算。6.【答案】C【解析】股票價值=2×(1+10%)/(20%-10%)=22(元)7.【答案

21、】C【解析】市場組合報酬率的標(biāo)準(zhǔn)差=0.25，該股票報酬率的標(biāo)準(zhǔn)差=0.2，貝塔系數(shù)=0.3×0.2/0.25=0.24，該只股票的必要報酬率=5%+0.24×（10%-5%）=6.2%，該股票的價值=1.8/6.2%=29（元）。8.【答案】A【解析】由“股票的預(yù)期收益率=（D1/P）+g”，可以看出股票的總收益率分為兩部分：第一部分是D1/P，叫做股利收益率，第二部分是增長率g，叫做股利增長率。由于股利的增長速度也就是股價的增長速度，因此，g可以解釋為股價增長率或資本利得收益率。 9.【答案】B【解析】股票價值投資人要求的必要報酬率=股利/股票價值，如果股票市價高于股票

22、價值，預(yù)期報酬率低于投資人要求的必要報酬率。10.【答案】B【解析】債券價值=債券未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值，在其他條件相同的情況下，由于期限越長，未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值越大，所以，債券價值越大。11.【答案】A【解析】到期收益率是指持有債券至到期日的債券投資收益率，即使得未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值等于現(xiàn)金流出的那一點折現(xiàn)率，也就指債券投資的內(nèi)含報酬率。選項B不全面，沒有包括本金，選項C沒有強(qiáng)調(diào)出是持有至到期日，選項D的前提表述不正確，到期收益率對于任何付息方式的債券都可以計算。12.【答案】D【解析】由于平價發(fā)行的分期付息債券的票面周期利率等于到期收益率的周期利率，所以，周期利率為4%，則實際年利率=（1+4%

23、）2-1=8.16%二、多項選擇題1.【答案】BCD【解析】當(dāng)市場利率高于票面利率時，債券價值低于債券面值，此時債券應(yīng)該折價發(fā)行，所以選項A的說法不正確。2.【答案】ABCD【解析】由于半年付息一次，所以名義利率=6%；每期利率=6%/2=3%；實際利率=（1+3%）2-1=6.09%；對于平價發(fā)行，分期付息債券，名義利率與名義必要報酬率相等。3.【答案】ACD【解析】對于平息債券而言，如果債券是折價的，則付息期越短債券價值越低，付息期越長債券價值越高。4.【答案】CD【解析】現(xiàn)金股利越高，股票價值越大；股利預(yù)計年增長率越高，股票價值越大；A、B呈同方向變化。投資人要求的必要報酬率越高，股票價

24、值越低。而無風(fēng)險報酬率是投資人要求的必要報酬率的構(gòu)成部分，無風(fēng)險報酬率越高，投資人要求的必要報酬率也越高。所以C、D與股票價值呈反方向變化。5.【答案】BD【解析】因為兩只債券的面值和票面利率相同，若同時滿足兩債券的必要報酬率和利息支付頻率相同，對于平息溢價發(fā)行債券，期限越長，表明未來的獲得的高于市場利率的較高利息機(jī)會多，則債券價值越高，所以A錯誤，B正確；對于溢價發(fā)行的債券，加快付息頻率，債券價值會上升，所以C錯誤；對于溢價發(fā)行債券，票面利率高于必要報酬率，所以當(dāng)必要報酬率與票面利率差額大，（因債券的票面利率相同）即表明必要報酬率越低，則債券價值應(yīng)越大。當(dāng)其他因素不變時，必要報酬率與債券價值

25、是呈反向變動的。6.【答案】ABC【解析】對于流通債券，債券的價值在兩個付息日之間是呈周期性波動的，其中折價發(fā)行的債券其價值是波動上升，溢價發(fā)行的債券其價值是波動下降，平價發(fā)行的債券其價值的總趨勢是不變的，但在每個付息日之間，越接近付息日，其價值升高。7【答案】ABD【解析】股票投資有風(fēng)險，因此不能用國債的利息率作為估算股票價值時的折現(xiàn)率。8.【答案】AC【解析】當(dāng)必要報酬率高于票面利率時，債券價值低于債券面值，因此A不正確；對于平息債券而言，當(dāng)必要報酬率等于票面利率時，隨著到期時間的縮短，債券價值會呈現(xiàn)周期性波動，并不是一直等于債券面值，所以C不正確。9.【答案】AC【解析】本題注意同向變化

26、、反向變化與正比、反比的區(qū)別。 10【答案】ABD【解析】隨著到期日的臨近，債券價值對必要報酬率特定變化的反應(yīng)越來越不靈敏，所以選項C的說法不正確。11.【答案】CD【解析】債券價值等于債券未來現(xiàn)金流人量按照必要報酬率折現(xiàn)的結(jié)果。債券的到期收益率是使未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于債券購入價格的折現(xiàn)率。債券價格影響到期收益率但不影響價值；必要報酬率影響債券價值但不影響到期收益率。票面利率和債券面值影響債券未來的現(xiàn)金流量，因此，既影響債券價值又影響債券的到期收益率。三、計算分析題1.【答案】(1)A債券價值=1000×(1+5×10%)×(P/F，12%，3)=1500

27、15;0.7118=1067.7(元)，債券被市場低估。(2)B債券價值=1000×5%×(P/A，6%，6)+1000×(P/F，6%，6)=50×4.9173+1000×0.705 =950.865(元)債券價值與債券市價相差較大，資本市場不完全有效。(3)1020=1000(1+5×10%)×(P/F，i，2) ；(P/F，i，2)=0.68查表可得：(P/F，20%，2)=0.6944，(P/F，24%，2)=0.6504利用插補(bǔ)法可得，到期收益率=21.31%(4)1020=1000×5%×(P

28、/A，i，4)+1000×(P/F，i，4)當(dāng)i=5%時，等式右邊=50×3.546+1000×0.8227=1000當(dāng)i=4%時，等式右邊=50×3.6299+1000×0.8548=1036.295i=4%+(1036.295-1020)/(1036.295-1000)×(5%-4%)=4.45%名義到期收益率=4.45%×2=8.9%有效年到期收益率=（1+4.45%）2-1 =9.10%(5)B債券價值=1000×5%×(P/A，6%，4-1)+1+1000/(1+6%)3/(1+6%)1/2=(

29、50×3.6730+839.6)/1.03=993.45(元)2.【答案】（1）A債券每次收到的利息=1000×4%/2=20（元），由于投資后可以立即收到一次利息，故實際購買價格為1000元。設(shè)A債券的投資收益率為r，則折現(xiàn)率為r/2，存在下列等式：20×（P/A，r/2，4）+1000×（P/F，r/2，4）=1000采用逐步測試法，可得出：r/2=2%r=4%（2）B債券為到期一次還本付息債券，投資三年后到期，在投資期間沒有利息收入，只能在投資兩年后獲得股票出售收入20×601200（元），設(shè)投資收益率為r，則存在下列等式：1100=12

30、00×（P/F，r，2）即：（P/F，r，2）0.9167查表得：（P/F，4%，2）=0.9246（P/F，5%，2）=0.9070利用內(nèi)插法可知：（0.9246-0.9167）/（0.9246-0.9070）=（4%-r）/（4%-5%）解得：r=4.45% （3）設(shè)投資收益率為r，則存在下列等式：900=1000×（P/F，r，2）即：（P/F，r，2）=0.9查表得：（P/F，6%，2）=0.8900（P/F，5%，2）=0.9070利用內(nèi)插法可知：（0.9070-0.9）/（0.9070-0.8900）=（5%-r）/（5%-6%）解得：r=5.41% （4）由于

31、A、B債券的投資收益率低于必要收益率，因此，不會選擇A、B債券；由于C債券的投資收益率高于必要收益率，因此，甲會選擇C債券。 3.【答案】債券價值=4×（P/A，5%，6）+100×（P/F，5%，6）=20.30+74.62=94.92（元） （2）2010年7月1日債券價值=4×（P/A，6%，4）+100×（P/F，6%，4）=93.07（元）；該債券的價值高于市價，故值得購買。 （3）設(shè)周期利率為i，4×（P/F，i，1）+104×（P/F，i，2）=97i=5%時：4×（P/F，5%，1）+104×（P/

32、F，5%，2）=3.81+94.33=98.14i=6%時：4×（P/F，6%，1）+104×（P/F，6%，2）=3.77+92.56=96.33利用插值法：（i-5%）/（6%-5%）=（97-98.14）/（96.33-98.14）解得，i=5.629834%年名義利率=5.629834%×2=11.26% 實際年收益率=（1+5.629834%）2-1=11.577%4.【答案】（1）甲方案債券發(fā)行價格=1000×（P/F,10%,5)+1000×14%×（P/A,10%，5)=1151.60（元）（2）不考慮時間價值甲方案：

33、每張債券公司可得現(xiàn)金=1151.60-51.60=1100（元）發(fā)行債券的張數(shù)=990萬元/1100元/張=9000（張）=0.9（萬張）總成本=還本數(shù)額+利息數(shù)額=0.9×1000+0.9×1000×14%×5=1530（萬元）乙方案：借款總額=990/（1-10%）=1100（萬元）借款本金與利息=1100×（1+10%×5）=1650（萬元）因此，甲方案的成本較低。（3）考慮時間價值甲方案：每年付息現(xiàn)金流出=債券面值900×票面利率14%=126（萬元）利息流出的總現(xiàn)值=126×（P/A,10%,5)=477

34、.63（萬元）5年末還本流出現(xiàn)值=900×（P/F，10%,5)=558.81（萬元）利息與本金流出總現(xiàn)值=558.81+477.63=1036.44（萬元）乙方案：5年末本金和利息流出=1100×（1+10%×5）=1650（萬元）5年末本金和利息流出的現(xiàn)值=1650×（P/F，10%,5)=1024.49（萬元）因此,乙方案的成本較低。5.【答案】根據(jù)資本資產(chǎn)定價模式：K=6%+2×(10%-6%)=14%若長期持有，則股票價值為未來各期股利收入的現(xiàn)值前兩年的股利收入的現(xiàn)值=2×(P/A，14%，2)=2×1.6467=

35、3.2934（元）第3年至無窮年的股利收入現(xiàn)值=（P/F，14%，2）=9.3823（元）所以股票價值=3.2934+9.3823=12.68（元/股）因為目前的股票價格低于12.68元，所以可以投資。6.【答案】（1）該債券的實際年利率：（1+8%/2）2-1=8.16%該債券全部利息的現(xiàn)值：4×(P/A,4%,6)=4×5.2421=20.97(元)（2）2009年7月1日該債券的價值：4×(P/A,5%,6)+100×（P/F,5%,6）=4×5.0757+100×0.7462=94.92(元)（3）2010年7月1日該債券的的

36、價值為：4×(P/A,6%,4)+100×（P/F,6%,4）=4×3.4651+100×0.7921=93.07(元)該債券價值高于市價，因此值得購買。（4）該債券的到期收益率：先用10%試算：4×1.8594+100×0.9070=98.14（元）再用12%試算：4×1.8334+100×0.8900=96.33（元）用插值法計算：10%+（98.14-97）/（98.14-96.33）×(12%-10%)=11.26%即該債券的到期收益率為11.26%。7.【答案】（1）根據(jù)“采用固定股利支付率政策

37、”可知股利支付率不變，本題中凈收益增長率=每股股利增長率。第1年的每股股利=2×（1+14%）=2.28（元）第2年的每股股利=2.28×（1+14%）=2.60（元）第3年的每股股利=2.60×（1+8%）=2.81（元）股票價值=2.28×（P/F，10%，1）+2.60×（P/F，10%，2）+2.81/10%×（P/F，10%，2）=27.44（元）（2）股票預(yù)期收益率是指股票購價等于股票未來股利現(xiàn)值時的折現(xiàn)率，設(shè)預(yù)期收益率為i，則：24.89=2.28×（P/F，i，1）+2.60×（P/F，i，2）+（

38、2.81/i）×（P/F，i，2）當(dāng)i=11%時：2.28×（P/F，11%，1）+2.60×（P/F，11%，2）+（2.81/11%）×（P/F，11%，2）=24.89 所以預(yù)期收益率為11%。四、綜合題1.【答案】(1)A公司債券先計算債券在2008年1月1日的價值=1000×8%×（P/A，10%，4）+1000×（P/F，10%，4）=80×3.1699+1000×0.6830=936.59（元）然后多計0.25年（即一個季度）本利和，則：債券在2008年4月1日的價值=936.59×

39、;（F/P，10%，0.25）=936.59×（1+10%）1/4=959.18（元）或：先計算債券在2009年1月1日的價值（含此時點發(fā)放的利息）=1000×8%+1000×8%×（P/A，10%，3）+1000×（P/F，10%，3）=80+80×2.4869+1000×0.7513=1030.25（元）然后計算0.75年前的現(xiàn)值，則：債券在2008年4月1日的價值=1030.25×（P/F，10%，0.75）=1030.25×1/（1+10%）3/4=959.18（元）因為2008年4月1日該債券的

40、市場價格951.17元小于其價值959.18元，所以值得投資。先計算債券在2009年1月1日的價值=1000×8%×（P/A，10%，3）+1000×（P/F，10%，3）=80×2.4869+1000×0.7513=950.25（元）然后多計0.5年本利和，則：債券在2009年7月1日的價值=950.25×（F/P，10%，0.5）=950.25×（1+10%）1/2=996.63（元）或：先計算債券在2010年1月1日的價值（含此時點發(fā)放的利息）=1000×8%+1000×8%×（P/A，1

41、0%，2）+1000×（P/F，10%，2）=80+80×1.7355+1000×0.8264=1045.24（元）然后計算0.5年前的現(xiàn)值，則：債券在2009年7月1日的價值=950.25×（P/F，10%，0.5）=950.25×1/（1+10%）1/2=996.63（元）因為2009年7月1日該債券的市場價格997.23元大于其價值996.63元，所以不值得投資。80+80×（P/F，i，1）+1080×（P/F，i，2）×1/-1025=0設(shè)i=7%，則：（80+74.76+943.31）×0.9

42、346-1025=-3.79設(shè)i=6%，則：（80+75.47+961.20）×0.9434-1025=28.47使用插值法：，i=6.8825%（2）B公司債券先計算債券在2008年1月1日的價值=1000（1+8%×5）×（P/F，10%，4）=1400×0.6830=956.2（元）然后多計0.25年（即一個季度）本利和，則：債券在2008年4月1日的價值=956.2×（F/P，10%，0.25）=956.2×（1+10%）1/4=979.26（元）或：先計算債券在2009年1月1日的價值=1000×（1+8%×5）×（P/F，10%，3）=1400×0.7513=105