第五章、國際儲(chǔ)備

1、第五章、國際儲(chǔ)備一、國際儲(chǔ)備的概念指一國政府為彌補(bǔ)國際收支逆差、維持匯率的穩(wěn)定和作為對(duì)外償債保證而持有的國際間可接受的一切資產(chǎn)一種資產(chǎn)是否成為國際儲(chǔ)備，必須具備三個(gè)條件：國際性官方性流動(dòng)性二、國際儲(chǔ)備的構(gòu)成1、黃金儲(chǔ)備是一國政府持有的貨幣性黃金世界黃金協(xié)會(huì)(WGC)公布2012年11月官方黃金儲(chǔ)備排行榜國家官方黃金儲(chǔ)備(噸)黃金儲(chǔ)備占外匯儲(chǔ)備總額之比(%)美國8133.50 76.6德國3395.50 73.9 IMF2814.00 意大利2451.80 73.2法國2435.40 73.2中國10541.8瑞士104011.72、外匯儲(chǔ)備一國貨幣當(dāng)局持有的對(duì)外流動(dòng)性資產(chǎn)一種貨幣要成為國際儲(chǔ)備

2、貨幣的三個(gè)條件：普遍可接受性幣值穩(wěn)定性完全可兌換性3、在IMF的儲(chǔ)備頭寸也稱普通提款權(quán)(GDRS)，在IMF的普通資金賬戶中，會(huì)員國可自由提取和使用的資產(chǎn)會(huì)員國向IMF繳納份額中25的黃金外匯部分，IMF為滿足其他會(huì)員國借款需要而使用掉的該國貨幣IMF從該國借款的凈額在IMF的儲(chǔ)備頭寸包括：4、特別提款權(quán)是IMF為解決成員國儲(chǔ)備資產(chǎn)的不足而于1969年創(chuàng)設(shè)的一種無形貨幣，是IMF無償分配給成員國的一種特別使用資金的權(quán)利。SDR不是真正的貨幣，是IMF創(chuàng)造的無形貨幣，是一種記賬單位SDR是IMF人為創(chuàng)造的，是IMF按份額比例無償分配給各成員國的使用資金的權(quán)利，各國所分金額與其所繳納份額的多少成正

3、比（美國17.47%,日本6.26%,德國6.12%,法國5.05%,英國5.05%,中國2.99%)特點(diǎn)：SDR以四種貨幣定值：美元45、歐元29、日元15、英鎊11。2000年，每5年調(diào)整一次SDR三次分配 第一次：197072，93億SDR 第二次：197980，121億 2009年8月：1612億 2009年8月，特別SDR，215億 合計(jì)：2040億1826億SDR分配 美國：304億SDR 日本：113億 德國：108億 中國：67.5億 法國：90.5億 英國：82.2億 俄羅斯：56.7億三、國際清償能力國際清償能力是各國貨幣當(dāng)局為應(yīng)付國際收支逆差、干預(yù)外匯市場(chǎng)可能利用的一切資

4、金來源國際儲(chǔ)備和國際清償能力既有聯(lián)系又有區(qū)別兩者的聯(lián)系：表現(xiàn)在都是一國對(duì)外支付能力及金融實(shí)力的標(biāo)志，具有共同的作用兩者的區(qū)別主要表現(xiàn)在：國際清償能力包含國際儲(chǔ)備國際儲(chǔ)備可稱為自有的、現(xiàn)實(shí)的對(duì)外清償能力國際清償能力則是該國具有的現(xiàn)實(shí)的對(duì)外清償力和可能的對(duì)外清償力的總和，是一國綜合國力及國際地位和對(duì)外資信的重要標(biāo)志四、國際儲(chǔ)備的作用彌補(bǔ)國際收支逆差維持匯率穩(wěn)定借款和償債的信用保證五、國際儲(chǔ)備的管理國際儲(chǔ)備的規(guī)模管理結(jié)構(gòu)管理即國際儲(chǔ)備水平，是一國在一個(gè)時(shí)點(diǎn)上持有的國際儲(chǔ)備額與某些經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的對(duì)比關(guān)系國際儲(chǔ)備的來源一國黃金儲(chǔ)備的增加一國外匯儲(chǔ)備的增加國際收支順差，尤其是經(jīng)常項(xiàng)目順差央銀行干預(yù)外匯市場(chǎng)時(shí)購

5、入的外匯衡量國際儲(chǔ)備適度規(guī)模的指標(biāo)進(jìn)口比率法=總儲(chǔ)備/年進(jìn)口：20%-40%，一般為25%，相當(dāng)于3個(gè)月進(jìn)口需要成本收益法：持有外匯儲(chǔ)備的成本：機(jī)會(huì)成本國際儲(chǔ)備/外債總額-對(duì)外清償能力短期外債/國際儲(chǔ)備,一般為10%國際儲(chǔ)備/GDP國際儲(chǔ)備適度規(guī)模的決定因素對(duì)外貿(mào)易狀況外匯政策和外匯管制融資能力貨幣的國際地位外債規(guī)模機(jī)會(huì)成本國際儲(chǔ)備的結(jié)構(gòu)管理1、結(jié)構(gòu)管理的原則流動(dòng)性：變現(xiàn)性安全性：穩(wěn)定性盈利性：增值儲(chǔ)備資產(chǎn)結(jié)構(gòu) 外匯儲(chǔ)備 SDRS GDRS1970年 80% 6% 14%1997年 94% 2% 4%主要國家國際儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)（2008.8或9月) 億美元 官方儲(chǔ)備 外匯儲(chǔ)備 GDRS SDRS 黃

6、金日本 9959 9692 (97%) 14 30 218俄羅斯 5560 4022 (72%) 3.6 0.78百萬 139印度 2953 2861(97%) 4.96 4百萬 87 韓國 2396 2403 3.36 85百萬 75百萬巴西 2065 2032 (98%) 0.06百萬 0.72百萬 9.5香港 1580 1532 (97%) 0 0 56百萬泰國 1012 984(97%) 1.24 8.4百萬 22.47德國 1429 407(28%) 15.3 30 984美國 712 389 (54%) 46 91 110外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)管理資產(chǎn)形式結(jié)構(gòu)一級(jí)儲(chǔ)備現(xiàn)金、活期存款、短期政府

7、債券等富于流動(dòng)性，但其資產(chǎn)收益很低二級(jí)儲(chǔ)備收益高于一級(jí)儲(chǔ)備，流動(dòng)性低于一級(jí)儲(chǔ)備中期政府債券三級(jí)儲(chǔ)備主要用于擴(kuò)大國際儲(chǔ)備資產(chǎn)的盈利性長期公債券主要國家外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)日本 9692 8642 (89%) 1050俄羅斯 4022 3294(82%) 729 印度 2861 1109 (39%) 1751韓國 2403 2168 (90%) 235巴西 2032 1974 (97%) 58香港 1532 1454 (95%) 77泰國 984 786 (80%) 198德國 407 304 (75%) 103美國 389 216 55%) 173 外匯儲(chǔ)備 證券 貨幣存款幣種結(jié)構(gòu)一種儲(chǔ)備貨幣的收益率：

8、=匯率變動(dòng)率+名義利率儲(chǔ)備貨幣的風(fēng)險(xiǎn)匯率風(fēng)險(xiǎn)利率風(fēng)險(xiǎn)確定最優(yōu)儲(chǔ)備貨幣結(jié)構(gòu)的方法用什么存什么主要貿(mào)易伙伴借什么存什么外債幣種結(jié)構(gòu)多元化的貨幣結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略釘住什么存什么被釘住貨幣儲(chǔ)備貨幣的收益率小資料澳大利亞明確規(guī)定基準(zhǔn)組合：美元（45%）、歐元（45%）、日元（10%）加拿大沒有明確規(guī)定：外匯基金賬戶中150億美元投資美元資產(chǎn)，其余可投資歐元或日元主權(quán)財(cái)富基金（Sovereign wealth funds SWFs),是專門管理國家外匯資產(chǎn)一部分的公共投資機(jī)構(gòu)。SWFs最早可追索到1953年，科威特的“Kuwait Investment Board”，目的是投資盈余的石油收入，以減少對(duì)有限石油資源的

9、依賴。特點(diǎn)國家所有沒有或有限的負(fù)債獨(dú)立于外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)類型資源富裕的國家，中東石油輸出國外匯儲(chǔ)備過多的國家，亞洲the Abu Dhabi Investment Authority (ADIA)阿拉伯聯(lián)合酋長國Russian oil stabilisation fundNorways Government Pension FundSingapore Government Investment Company(GIC)Korea Investment Corporation(KIC)the China Investment Corporation (CIC)Temasek HoldingsTema

10、sek Holdings，成立于1974年，年收益18%，凈資產(chǎn)1080億美元，對(duì)外投資占總投資額的一半，主要集中在新興的亞洲國家如，中國、臺(tái)灣和韓國，產(chǎn)業(yè)集中在金融與電信。在2004年首次公布財(cái)務(wù)報(bào)告the Government Investment Company (GIC),1981年設(shè)立，管理新加坡的部分外匯儲(chǔ)備，資產(chǎn)大約為1000億美元，財(cái)務(wù)報(bào)告不需公開Russian oil stabilisation fund，成立于2004年1月，目的是儲(chǔ)蓄從高油價(jià)獲得的財(cái)政意外收益，資金來源于石油出口超過參考價(jià)格的關(guān)稅和礦產(chǎn)開采稅。另外來自上一財(cái)年沒有花費(fèi)的財(cái)政盈余。當(dāng)石油價(jià)格一降低于參考價(jià)格

11、時(shí)，積累的資金可以用于彌補(bǔ)財(cái)政赤字，如果石油穩(wěn)定基金超過5000億盧布時(shí)，可用來支付外債。2008年2月拆分為“Reserve Fund” and “Future Generations Fund”中國投資有限責(zé)任公司成立于2007.9.19,專門從事外匯資金投資業(yè)務(wù)的國有投資公司中投公司注冊(cè)資本金為億美元。由財(cái)政部發(fā)行特別國債予以購買，注入中投公司.今年月底，尚被外界稱為國家外匯投資公司的中投公司就做出了它的首筆投資，投資億美元購買美國黑石集團(tuán)部分無投票權(quán)的股權(quán)單位.中央?yún)R金投資有限責(zé)任公司作為全資子公司整體并入中投公司.中投公司對(duì)外以境外金融組合產(chǎn)品為主開展多元投資，實(shí)現(xiàn)外匯資產(chǎn)保值增值。

12、對(duì)內(nèi)則繼續(xù)代表國家履行國有金融機(jī)構(gòu)出資人的職能，進(jìn)行國有金融機(jī)構(gòu)改革，實(shí)現(xiàn)國有金融資產(chǎn)的保值增值黑石集團(tuán)黑石集團(tuán)年成立時(shí)只有萬美元私募資金。年底，其凈利潤已達(dá)到億美元，成為全球最大的獨(dú)立另類資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)之一。其另類資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)包括企業(yè)私募股權(quán)基金、房地產(chǎn)基金、夾層基金、高級(jí)債券基金、私人對(duì)沖基金和封閉式基金等。此外還提供各種金融咨詢服務(wù)，包括并購咨詢、重建和重組咨詢以及基金募集服務(wù)等。2007年6月日以每股美元的價(jià)格在紐約證券交易所開始其首次公開發(fā)售。首次公開發(fā)售將向公眾發(fā)售股普通股，募集億美元的資金。國家外匯投資公司將以每股美元的價(jià)格，購買黑石集團(tuán)大約億無投票權(quán)的股權(quán)單位國家外匯投資公司將以

13、每股美元的價(jià)格，購買黑石集團(tuán)大約億無投票權(quán)的股權(quán)單位.黑石集團(tuán)此次募集的資金將超過億美元。2007-2008Q1 ，SWFs主要跨國股權(quán)投資被收購公司交易價(jià)值占公司價(jià)值的比例六、我國國際儲(chǔ)備的管理1.我國國際儲(chǔ)備資產(chǎn)的特點(diǎn)黃金儲(chǔ)備穩(wěn)定增長外匯儲(chǔ)備大幅增加,外匯儲(chǔ)備規(guī)模已躍居世界第一在IMF的儲(chǔ)備頭寸和特別提款權(quán)較少1979 85 90 95 2000 2005 2006 2007 2008.98 26 111 736 1655 8188 10663 15282 19055 我國歷年外匯儲(chǔ)備 (億美元)2、我國國際儲(chǔ)備的規(guī)模管理當(dāng)前我國外匯儲(chǔ)備規(guī)模是否適度？ 6601 1980 8188 791

14、6 2374 10663 9558 2867 15282考慮外債余額后的適度外匯儲(chǔ)備規(guī)模 億美元年份 外債余額 償債所需 比例法 應(yīng)付沖擊所需 應(yīng)持有 實(shí)際儲(chǔ)備量2001 1701.1 170.1 730.6 400 1300.7 2121.6 1685.4 168.54 885.51 400 1454 2864 1936 193.6 1238 400 1832 4032 2232 223 1684 400 2307 6099 2810 281 1980 400 2661 8188 3229 323 2374 400 3097 1066320022007 3736 373 2867 400 3640 152823.我國國際儲(chǔ)備的結(jié)構(gòu)管理管理原則:側(cè)重于安全性,兼顧盈利性幣種結(jié)構(gòu)決定的依據(jù):保持多元化的儲(chǔ)備貨幣,分散匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)根據(jù)支付進(jìn)口商品和對(duì)外還本付